会议基本信息 - 会议类型为 2024 年报及 2025 年一季报业绩交流会，形式为电话会议 [1] - 会议时间为 2025 年 4 月 28 日 10：00 至 11：00 [1] - 参与单位众多，包括中国国际金融股份有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司等多家机构 [1][2] - 上市公司接待人员为董事长兼总经理邓喜军、董事及董事会秘书陈博 [2] 业绩情况 - 2025 年一季度综合毛利率显著提升至 40%，原因是收入产品结构变化，高利润产品占比高及基期个别项目毛利率差异影响，全年维持年报预期不变 [2] 研发进展 - 公司在人形机器人方向有资金和研发人员投入，关注产业化方向，目前在调试原理样机过程中优化整机方案、关键部组件结构及性能并进行测试，同时开展臂手操作能力训练、运动控制算法和导航规划算法的实物验证等研发工作，距离产业化应用还有很长距离 [2][3] 业务布局 - 国外业务比国内复杂，但销售利润水平更高，公司在国际化方面取得进步，会加大力度让高利润高水平产品走向国际市场 [3] - 煤化工对公司业务拉动大，针对国能的两个服务项目每年合计带来一亿多收入且持续近十年，公司在煤制烯烃领域国内有绝对竞争优势，会继续发挥优势拓展市场，根据市场需求研发提高技术门槛 [3] - 2024 年 12 月来自湖南省冶金规划设计院的订单属智能系统服务，是新领域新应用，涉及智能采样、送样、化验并指导生产的智能系统，有推广应用价值，公司会针对不同企业需求推广，争取实现“点”—“线”—“面”扩展 [3] 行业展望 - 从公司销售会议情况看，对今年整体化工行业自动化升级需求比较乐观，公司有信心实现经营业绩持续健康发展 [3] - 公司近年来业绩良好得益于产品综合竞争优势，业务面向自动化、数字化到智能化是大方向，结合在手订单规模和销售市场预期，争取实现经营业绩持续健康发展 [3]

中国制造业自动化优势 - 工业机器人普及率位列全球第三 每万名制造业工人拥有数量仅次于韩国和新加坡 [3] - 自动化设备价格大幅下降 同类系统价格从14万美元降至4万美元 降幅达71% [3] - 小型工厂广泛采用自动化技术 11人规模作坊使用具备AI学习能力的机械臂进行焊接作业 [3] 产业链本土化程度 - 汽车制造领域自动化设备主要来自中国 新建汽车组装厂多数位于中国 [3] - 海外技术收购成果显著 收购德国库卡等先进机器人供应商并将运营转移至中国 [3] - 本土化生产比例极高 大众合肥电动车工厂1000多台机器人中仅1台来自德国 [3] 人才储备优势 - 机械工程毕业生年培养量达35万人 显著超过美国的4.5万人 [4] - 电工 焊工等专业技术人才培养体系完善 提供充足人力资源支持 [4] - 技术人才短缺成为美国机器人制造商面临的主要挑战之一 [4]

核心业绩表现 - 2024年营业总收入12.97亿元同比下降16.02% 归属净利润1.68亿元同比下降22.24% [1] - 新能源汽车热管理业务收入4.53亿元同比增长47.23% 成为新增长引擎 [1][5] - 暖通空调及冷冻冷藏设备业务收入8.17亿元同比下降31.78% 是业绩主要拖累因素 [4] 暖通空调业务 - HVAC/R业务受全球宏观经济复杂多变及热泵行业高库存影响导致规模下滑 [4] - 持续投入研发推出新一代环保冷媒系列大功率热泵驱动器 提升产品竞争力 [4] - 积极开拓海外市场 与行业知名厂商合作提供定制化解决方案 [4] 新能源汽车热管理业务 - 主要产品包括电动压缩机控制器 PTC控制器 电池热管理多合一控制器 已进入主流车企供应链 [5] - 自主研发多款热管理系统产品 构建覆盖全场景及多领域的完整产品矩阵 [5][6] - 持续推进产业基地建设 计划新增达产年产能180万套以增强业务规模与盈利能力 [6] 自动化领域业务 - 深耕细分应用行业与机器人市场 积累多项核心技术 [7] - 重点推进多合一集成化 高性能通用化 深度定制化的技术创新及市场拓展 [7] - 产品包括伺服驱动器 系统控制器 伺服电机等 应用于工业机器人 电子制造 半导体等自动化设备 [7]

市场表现与定位 - 麦当劳是道琼斯工业指数中排名第七的成分股 占该指数权重的48% [2] - 与标普500和道琼斯指数相比 麦当劳在市场混乱中表现更稳定 具有天然"避风港"属性 [2][4] - 20年来价格稳定性突出 20个月移动平均线倾斜幅度从未超过短期下跌 [15] 财务与运营状况 - 近期财务评级：盈利能力维持A+ 但估值(F)和增长(D+)评级较差 动量从6个月前的B+降至A [5] - 特许经营收入增长带动利润率提升 但自营餐厅销售疲软 净收入仍改善 [6][8] - 预期市盈率25倍 与5年平均持平 但历史长期均值更低 当前环境复杂推高估值 [10][13] 战略与长期前景 - 公司战略聚焦特许经营模式 通过自动化 数字化提升效率 并保持定价能力 [8] - 长期增长驱动因素包括新餐厅开业 利润率微升 股票回购 但每股收益增长或难超历史 [15] - 预计短期收入增速仅3% 受健康饮食趋势 竞争加剧及宏观经济压力制约 [10] 投资价值评估 - 分析师认为当前估值偏高 建议等待市场崩盘后抄底(如跌至200美元以下) [17] - 与标普500成分股相比 麦当劳波动率接近债券属性 适合防御型配置 [19] - 当前环境下替代品较多 防御性优势被套利策略削弱 需谨慎选择入场时机 [17]

全球劳动力市场正经历着前所未有的变革，其中AI的影响力最为关键。 近期，世界经济论坛（WEF）发布了《2025年就业前景报告》，这份报告汇集了全球1000多家企业的观点，共 同探讨了AI技术变革、人口结构变化、绿色转型等宏观环境下就业和技能需求的改变，以及企业在未来五年可 以采取的劳动力转型策略，为我们描绘了一个充满机遇与挑战的未来工作图景。 本文将综合分析这份报告以及相关研究，探讨AI如何重塑未来的工作环境，并为企业和HR管理者提供应对策 略。 1 科技对未来就业的影响最大 在《2025年就业前景报告》中提到， 科技将成为塑造劳动力市场最具颠覆性的力量，超过所有其他宏观就 业创造和替代趋势 。 根据世界经济论坛的报告，受以下因素推动，全球就业前景预计到2030年将净增加7800万个工作岗位： • 新兴行业和科技领域将新增1.7亿个工作岗位。 不仅如此，随着机器人和自动化系统等技术的迅猛发展，编程技能以及对自动化技术的适应能力正变得愈 发关键。各行各业若想保持竞争力，就需积极招募具备核心技术能力的人才，以更好地实现人与先进系统 的无缝协作。 来源：世界经济论坛《2025就业前景报告》 • 现有9200万个工作 ...

文章核心观点 - 英伟达不仅是半导体公司，更是AI基础设施巨头，虽面临一些风险，但长期来看是投资人工智能未来的优质选择 [2][10] 公司现状 - 英伟达股价为118.53美元，较52周高点下跌22.59%，投资者情绪不稳定，有人担心估值和贸易限制 [2] - 公司收入逐年翻番，净收入利润率高达55.85%，市盈率为39.97，五年平均市盈率为84.59，EV/EBITDA为34.02，五年平均为65.19 [2][3][4] 公司优势 - 建立了企业和开发者依赖的硬件、软件和云生态系统，CUDA、Omniverse和AI Enterprise是护城河，开发者和企业加入后难以离开 [2][3] - 转向AI即服务，DGX Cloud平台创造了比纯芯片销售更可预测的收入模式 [3] - 黄仁勋预测人工智能驱动的人形机器人将在五年内进入工厂，英伟达定位为提供机器大脑的公司，其技术是人工智能驱动自动化的关键部分 [4] - 实现供应链多元化，减少对台积电依赖，与多家代工厂合作确保芯片生产稳定 [4] 估值分析 - 采用折现现金流方法，假设未来五年内保持45%的收入复合年增长率，公允价值估计为每股150至160美元，至少还有27%的上涨空间 [4] - 蒙特卡洛模拟显示，未来平均价格为287.06美元，中位数为245.73美元，第5个百分位价格为96.87美元，第75个百分位价格为358.02美元，第95个百分位价格为620.17美元 [7] 市场情绪 - 围绕英伟达的情绪喜忧参半，一些分析师看好人工智能股票反弹，另一些人持谨慎态度但承认其长期主导地位，部分投资界大腕削减了对英伟达的持股 [9] 潜在风险 - 竞争加剧，AMD、云计算巨头和初创公司都在开发相关产品，可能使英伟达失去关键收入来源 [9] - 供应制造成本增加，若需求放缓或客户压价，利润率可能受挤压 [10] - 人工智能监管使成本增加，网络安全威胁风险增大 [10] - 人工智能需求不会永远飙升，企业减少投资可能打击英伟达增长 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额达10 45亿美元 同比增长12% 按当地货币计算增长12% [9] - 第四季度调整后营业利润3 519亿美元 同比增长25% 调整后营业利润率33 7% 同比提升360个基点 [14] - 第四季度调整后每股收益12 41美元 同比增长32% [15] - 2024全年调整后自由现金流9 006亿美元 同比增长2% 占调整后净利润比例超过100% [16] - 2025年第一季度指引 预计当地货币销售额下降3%-4% 调整后每股收益7 75-7 95美元 同比下降11%-13% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 实验室业务第四季度增长18% 全年增长6% 其中分析仪器和过程分析业务表现突出 [11][12] - 工业业务第四季度增长8% 全年增长1% 其中产品检测业务增长12% 核心工业业务下降1% [11][12] - 食品零售业务第四季度下降14% 全年下降14% [11][12] - 服务业务第四季度增长8% 全年增长7% [12][115] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区第四季度增长7% 全年增长3% [10] - 欧洲地区第四季度增长19% 全年增长8% [10] - 亚洲(除中国外)第四季度增长14% 全年下降1% [10] - 中国地区第四季度增长4% 全年下降11% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年重点战略包括Spinnaker六大数据分析计划 加强潜在客户开发和销售团队指导 [26] - 推进Blue Ocean全球流程标准化项目 基于单一SAP系统提供实时商业智能 [27] - 加大服务业务投资 扩大对现有设备基数的服务覆盖 [27] - 持续创新投入 推出新产品刺激更换周期并提升市场份额 [28] - STERNDrive计划第三阶段聚焦智能自动化和数字化技术 提高生产效率和降低成本 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年市场环境将逐步改善 但地缘政治紧张局势和潜在关税带来不确定性 [17] - 中国市场需求仍然疲软 预计2025年低个位数增长 [25] - 欧洲实验室业务表现强劲 部分得益于预算集中释放 [34] - 生物制药市场需求正在恢复 但生物技术领域仍然疲软 [54] 其他重要信息 - 2024年第四季度毛利率61 2% 同比提升220个基点 [13] - 研发支出5 010亿美元 同比增长7% [14] - 预计2025年股票回购约8 75亿美元 [21] - 中国进口美国产品不足1亿美元 新增10%关税影响不到1000万美元 [71] 问答环节所有的提问和回答 关于第四季度业绩和第一季度指引 - 分析师询问第四季度12%增长是否意味着第一季度中个位数增长 管理层解释欧洲预算集中释放和产品创新推动业绩 [31][36] 关于中国市场 - 公司在中国有30年运营历史 拥有本地研发和制造团队 竞争格局分散 [38] - 中国设备刺激计划目前对公司影响有限 未计入2025年指引 [85][86] 关于工业业务 - 核心工业业务预计2025年低个位数增长 产品检测业务预计中个位数增长 [45][59] 关于实验室业务 - 生物制药需求正在恢复 但生物技术领域仍然疲软 预计2025年实验室业务中高个位数增长 [47][54] 关于欧洲市场表现 - 欧洲实验室业务强劲表现得益于产品创新和营销策略 公司认为这种优势可以扩展到其他地区 [66][68] 关于关税影响 - 公司在中国进口美国产品不足1亿美元 墨西哥出口美国产品更少 已考虑供应链调整和价格策略应对潜在关税 [71][74] 关于利润率 - 第四季度毛利率提升主要来自销量增长 价格提升约2% 预计2025年价格仍将维持2%增幅 [102][104] 关于服务业务 - 服务业务连续两个季度高个位数增长 2025年预计中高个位数增长 [115] 关于印度市场 - 印度市场2024年表现强劲 第四季度两位数增长 全年高个位数增长 [122] 关于创新投入 - 过程分析业务表现强劲 受益于新产品推出和在半导体等行业的应用 [127]