核心观点 - 公司作为内容制作龙头 受益广电新政 产能数量和质量有望持续提升 储备剧集和电影数量较多 具备业绩弹性 [1] - 广电总局2025年8月18日发文加强内容建设 增加优质广电试听内容供给 促进内容制作龙头产能释放 剧集价格或迎来提升 [2] - 公司2025年上半年营业收入7.90亿元 同比增长115% 归母净利润1.18亿元 同比增长65% 扣非归母净利润7,216万元 同比增长68% [2] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.90亿元 同比增长115% [2] - 归母净利润1.18亿元 同比增长65% [2] - 扣非归母净利润7,216万元 同比增长68% [2] 内容储备 - 2025年上半年开机6部长剧 包括《你是迟来的欢喜》《花好》等 [3] - 杀青5部长剧 包括《太平年》《极限刑诉》等 [3] - 取证3部长剧 包括《迷径之上》《锦绣芳华》《四喜》 [3] - 播出2部长剧 包括《国色芳华》《锦绣芳华》 [3] - 2025年下半年计划开机《资治通鉴》(100集)《战争和人》(60集)《扫鼠岭》(30集) [3] - 电影《刺杀小说家2》定档2025年国庆档 [3] - 主控影片《狂野时代》《寻秦记》《我的朋友安德烈》均有望年内上映 [3] - 短剧月产能提升至20部 上线《以爱之名》《下一任，是幸福》等精品短剧 播放量均超过2亿次 [3] - 动画电影《小猪佩奇：完美假期》和《芝麻狐狂想诗之笑仙缘》有望2026年登录院线 [3] 技术发展 - 内容生产端运用AI至策划、制作等环节 研发"有风""国色"垂直模型 [4] - 重点开发AI多语种翻译、AI动态漫、AI剪辑等功能 加强数智化转型 [4] 海外业务 - 2025年上半年海外收入8,812万元 同比增长28% [4] - 多部长短剧集在全球多地收获较高播放量 [4] 盈利预测 - 调高2026年EPS至0.29元(前值0.26元) [2] - 调高2027年EPS至0.34元(前值0.29元) [2] - 维持2025年EPS预测不变 [2] - 提升目标价至12.75元 维持"增持"评级 [2]

创业板指数表现 - 创业板指数午盘大涨超3%，创近3年新高，创业板ETF广发(159952)上涨1.35%，盘中一度涨超3% [1] - 成分股金力永磁上涨19.14%，乐普医疗上涨12.67%，协创数据、新宙邦等个股跟涨，前十大权重股合计占比52.52%，中际旭创上涨10.90%，新易盛、亿纬锂能等跟涨 [1] 政策与行业动态 - 工业和信息化部副部长在2025中国算力大会上强调有序引导算力设施建设，提升算力资源供给质量，推动完善算力布局政策体系，优化布局算力基础设施，引导各地合理布局智能算力设施，持续开展国家绿色数据中心建设 [1] - 强化企业创新主体地位，推进科技创新与产业创新深度融合，加快突破GPU芯片等关键核心技术，扩大基础共性技术供给 [1] 国产芯片与AI应用 - DeepSeek通过工程优化提高国产芯片适配性明显利好应用端，低成本推理和行业实测高准确率加速AI在金融、医疗等场景落地，AI应用方向或接力牛市主线 [2] - DeepSeek-V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计，国产芯片有望得到大规模应用，新一代国产芯片支持FP8，国产AI芯片设计技术、制造工艺提升，国产大模型对国产芯片适配和支持，国产算力市占率有望持续提升 [2] ETF资金流向 - 创业板ETF广发最新规模达120.90亿元，创近3月新高，近1周份额增长8160.00万份，近5个交易日内有4日资金净流入，合计吸金1.70亿元 [2] 产品结构 - 创业板ETF广发(159952)紧密跟踪创业板指数，由创业板中市值大、流动性好的100只股票构成，聚焦电力设备、医药生物、电子等战略性新兴产业，集中反映中国创新创业企业整体表现 [3]

周末要闻 | 下周策略 | 下周新股 01 周末要闻 ✨ 国务院常务会议审议通过《"三北"工程总体规划》； 证监会修改证券公司分类监管规定，新规自8月22日起实施； 工信部：有序引导智能算力基础设施适度超前、动态平衡； 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布； 中国光伏行业协会：坚决抵制以低于成本的价格开展恶性竞争，从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争； 央行：8月25日将开展6000亿元MLF操作，期限为1年期； 沪指续创十年新高！"市值/GDP"指标仍在历史中枢； 加拿大宣布取消多项针对美国商品的报复性关税； 今年我国智能算力规模增长将超40%； 突破3100℃，中国空间站"炼丹炉"刷新世界纪录； 一体化算网建设再提速，七城算力中心接入国家超算互联网； 电子行业A股市值登顶，超过银行； 黄金产业链多家上市公司上半年业绩高增； 苹果据悉探索利用谷歌Gemini为新版Siri赋能。 02 下周策略 ✨ 核心问题 3800点之后，A股还能冲多高？ 多家网约车平台宣布调低抽成比例，订单抽成上限不超27%； 今年前7个月我国机械工业保持增长态势； 全球首个机器人消费节总销售额突破3.3亿元； 消费电子 ...

财务业绩 - 25H1营收18.2亿元 同比增长12.3% [1] - 调整后归母净利润4.7亿元 同比增长71.3% 接近预告区间上限 [1] - 增设中期分红 现金派发每股0.045港元中期股息 [1] 用户指标 - 整体MAU达2.8亿 同比增长8.5% [1] - 生活场景MAU同比增长7.5% 生产力工具MAU同比增长21.1% [1] - 国内MAU同比增长5.2% 海外MAU同比增长15.3% [1] - 期末付费用户1540万 同比增长42% 本期净增280万 [1] - 付费率5.5% 环比提升0.8个百分点 [1] - 生活场景付费率5.3% 生产力工具付费率7.8% [1] - 月ARPPU为16.1% 同比增长3% [1] 业务结构 - 影像与设计产品收入同比增长45% 收入占比提升至74% [2] - 广告收入同比增长5% [2] - 美业解决方案收入同比下降89% [2] - 其他收入同比下降12% [2] 盈利能力 - 整体毛利率达74% 自23H2以来持续环比提升 [2] - 三费增速均小于核心付费业务收入增长 体现规模效应 [2] - 研发费用增速降低 底层视觉大模型训练完成转向垂直模型训练 [2] - 调整后归母净利率26% [2] 公司治理 - 创始人董事长及CEO增持70万股 未进行过减持 [2] - 2018年以来持续增持 当前持股比例12.89% [2] 战略发展 - 重点拓展生产力场景及海外市场增长较快 [1][2] - 国内toB竞争极大改善 与阿里巴巴合作持续推进 [2] - 海外toC起量 24H2加大投入后已有三个功能破圈 [2] - 海外竞品较少且产品力存在差距 [2] 盈利预测 - 上调25-27年调整后归母净利润预测至9.42/13.30/16.85亿元 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 目标估值26.3港元 当前股价20.74港元 [2][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营收78.8亿元 同比增长10.5% [2][6] - 经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6% 超市场预期 [2][6] - 毛利率25.2% 同比下降0.7个百分点 [6] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为7.86/8.99/10.5亿元 [6] 业务运营分析 - 汽车产品及服务收入73.6亿元 同比增长10.8% [6] - 轮胎和底盘零部件及汽车维修分部收入同比增长10.8% [6] - 其他产品及服务分部收入同比增长16.1% [6] - 广告、加盟及其他服务收入5.15亿元 同比增长6.6% [6] 门店网络扩张 - 工场店数量达7205家 同比净增894家 增长14% [6] - 县域覆盖率提升至70% 同比提高5个百分点 [6] - 新开门店中二线及以下城市占比超60% [6] - 同店履约用户数同比增长超7% [6] - 约90%的6个月以上加盟工场店保持盈利 [6] 用户增长与数字化 - APP交易用户数2650万人 同比增长23.8% [6] - 平均月活用户1350万人 同比增长17.5% [6] - 平台售前转化率同比提高2个百分点 [6] - 智能客服满意度提升7个百分点 [6] - 客服人力成本同比下降18% [6] 财务预测 - 2025-2027年主营收入预计163.64/177.37/191.06亿元 [3] - 收入增长率预计10.9%/8.4%/7.7% [3] - 经调整净利润增长率预计25.9%/14.4%/16.9% [3] - 每股收益(Non-GAAP)预计0.96/1.10/1.28元 [3] - P/E(Non-GAAP)预计19.7/17.2/14.7倍 [3] 估值基础数据 - 总股本821百万股 香港股753百万股 [4] - 总市值170亿港元 香港股市值156亿港元 [4] - 每股净资产6.1港元 ROE(TTM)9.6% [4] - 资产负债率60.1% [4] - 腾讯控股为主要股东 持股比例19.4079% [4] 股价表现 - 1个月绝对涨幅9.1% 相对涨幅6.0% [5] - 6个月绝对涨幅17.6% 相对涨幅2.4% [5] - 12个月绝对涨幅20.0% 相对涨幅-9.8% [5]

QFII/RQFII持仓情况 - 截至二季度末共有263家A股公司前十大流通股东出现QFII/RQFII身影 [1][2][3] - 34只个股外资持股数量超过1000万股 包括生益科技 中国西电 东方雨虹等 [1][2][3] - 巴克莱银行出现在112只个股前十大流通股东 二季度新进94只股票包括金浦钛业 聚力文化等 [3] - 瑞银集团重仓86只股票 二季度新进73只包括宁波海运 银之杰等 持有宁波海运等个股超400万股 [3] - 高盛国际资管重仓26只股票 二季度新进21只包括华测检测 利民股份等 持有华测检测等超300万股 [3] - 阿布达比投资局现身14只A股 对宝丰能源 宏发股份等持股均超1000万股 [4] - 科威特政府投资局持有东方雨虹达3210.51万股 同时重仓昆药集团等4只股票 [4] 外资机构调研动态 - 截至8月22日外资机构年内合计调研A股公司5644次 涉及4695只标的 [1][2][5] - Point72资管以157次调研位列榜首 重点关注小商品城 华利集团和奥普特 [5] - 高盛(亚洲)证券 路博迈欧洲等4家外资机构调研次数均超100次 [5] - 汇川技术获525家外资机构调研排名第一 迈瑞医疗获299家调研排名第二 [6] - 华明装备获200家外资机构调研排名第三 奥普特等获超100家外资调研 [6] 行业投资展望 - 科技成长板块中AI应用和半导体领域投资性价比突出 [6] - 中国制造领域涵盖高端机械 汽车 军工及医药等行业优质企业 [6] - 新消费赛道龙头企业国内占据主导地位 海外业务拓展成效显著 [6]

QFII/RQFII持仓情况 - 截至二季度末共有263家A股公司前十大流通股东中出现QFII/RQFII身影 [1][2][3] - 生益科技、中国西电、东方雨虹等34只个股外资持股数量超过1000万股 [1][2][3] - 巴克莱银行出现在112只个股前十大流通股东中 二季度新进金浦钛业等94只股票 加仓迪安诊断等17只股票 [3] - 瑞银集团重仓86只股票 二季度新进宁波海运等73只股票 加仓海森药业等个股 [3] - 高盛国际资管持有26只股票 二季度新进华测检测等21只股票 加仓路畅科技等个股 [3] - 阿布达比投资局现身14只A股 对宝丰能源等持股均超1000万股 [4] - 科威特政府投资局重仓4只股票 其中持有东方雨虹达3210.51万股 [4] 外资机构调研活动 - 截至8月22日外资机构年内合计调研A股上市公司5644次 涉及4695只标的 [1][2][5] - Point72资管以157次调研排名首位 重点关注小商品城、华利集团和奥普特 [5] - 高盛(亚洲)证券等4家外资机构调研次数均超100次 [5] - 汇川技术获得525家外资机构调研排名第一 迈瑞医疗接受299家调研排名第二 华明装备获200家调研排名第三 [6] - 奥普特、中控技术等均获得100家以上外资机构调研 [6] 外资机构后市展望 - 摩根士丹利基金看好三大方向：AI应用和半导体为代表的科技成长板块、中国制造领域优质企业、新消费赛道龙头企业 [6]

公司业务与财务表现 * 公司2025年上半年实现收入3.5亿元，同比增长34%，净利润6700万元，增长26%[3] * 海外收入占比达51.8%，首次超过国内收入（占比49.2%），全球化战略成效显著[2][3] * 工业与楼宇业务收入1.8亿元，同比增长34%，占总收入52%[2][6] * 智慧商业收入5600万元，同比增长超400%，主要得益于与农夫山泉合作项目[2][6] * 数字能源业务收入5300万元，同比下降21%，受国网招投标节奏放缓影响[2][6] * 企业网业务收入4900万元，同比增长超40%，主要集中在北美市场[2][6] * 车载和运输业务贡献约3000万元，增长率接近90%[2][6] 市场与区域拓展 * 北美市场占海外业务比例约60%-70%[4][17] * 为应对关税问题，公司将面向北美的生产转移至加拿大工厂，综合成本可控[4][17] * 公司已在新加坡设立全资子公司，并计划进一步拓展欧洲、中东、亚太及南美市场[2][5] * 在中东地区（如土耳其、斯洛伐克）取得项目落地，并通过代理覆盖北美、东南亚等地[9][10] * 海外销售产品主要为加工线型，单价略高于国内，如泰国和马来西亚市场单台售价约1000多美元[4][15] 产品与技术发展 * IWAS智能配网状态监测系统是数字配电网产品主要收入来源，已供货约四分之一市场份额（全国需求约200万套，已供货三四十万套）[2][8] * 公司推出了新的电缆型产品和接地模块，处于试点阶段，前景看好，有望在今年或明年实现规模化出货[8][12] * 智能收货柜业务增长迅速，但国内市场竞争激烈导致毛利率较低，公司正积极拓展海外市场，并计划推出新的智能套件以提高毛利率[4][23] * 企业网推出了多款边缘网关产品，满足下游客户对本地数据处理和AI模型应用的需求，销售占比尚小但前景看好[32] * 边缘计算网关方面上半年收入不到2000万元[35] * AI识别技术服务收入计入技术服务费，主要来自智能售货机业务[31] 行业趋势与挑战 * 数字配电网业务招投标节奏放缓，受当前经济形势不佳和"十四五"规划收官之年投资谨慎影响，但智能化和数字化转型趋势不变，长期需求依然存在[2][7] * 国内市场对IWAS仍有一定需求，东部地区渗透率较高（有些省份达80%-90%），中西部地区发展相对较慢但仍有新增市场[16] * 工业物联网领域正从简单联网向AI接入转型，下游客户需要提供更复杂的服务[33] * 公司计划将AI技术融入所有产品和行业应用场景[34] 未来展望与战略 * 公司预计全年业绩保持稳定增长，下半年通常是销售旺季，预计供货情况会好于上半年[2][11] * 目标在两年内实现10亿元销售额，并积极寻找新的增长曲线，如机器人等新业务方向[4][37] * 机器人项目目前尚无明确方向，主要集中在3C生产中的柔性制造领域[36] * 全球业务布局稳健，重点拓展南美、亚太等地区，这些区域的收入值得期待[37] * 智能售货柜主要推出AI开门柜，价格区间在3000到4000元之间[28][29]

**纪要涉及的行业或公司** * 行业：大金融（银行、非银金融、证券业）、泛科技（TMT：通信、电子、计算机、传媒；半导体、AI应用、人工智能、消费电子）、房地产、顺周期（有色金属、钢铁、建筑、汽车、基础化工）、消费（白酒、家电）、港股（恒生指数、恒生科技指数）[8][26][31][35] * 公司：提及中信证券H股、国泰君安H股作为券商板块投资案例[10] **核心观点与论据** * **市场整体判断**：当前市场处于日线上行三浪主升阶段，由情绪和流动性驱动，呈现“系统性慢牛”特征，流动性分布均匀[1][4][8] 上证指数已突破3800点，中线目标位在4000-4100点，强阻力位在4133点（过去十年下跌的0.618反弹位）[1][16] 调整是加仓机会，建议20日均线不破加短线仓，60日均线不破加中长线仓，需警惕五浪结束后的内生性风险[1][6][19] * **行业配置策略**：推荐大金融与泛科技均衡配置，包括银行、非银、军工、计算机、传媒、电子等[8][26] 采用“年线选择法”挖掘机会，关注去年9月24日前下跌3-7年、随后上涨又回落至年线的标的（如5月底推荐的券商板块，修复0.618跌幅即有超30%收益潜力）[10][26] 8月7日起新增推荐地产板块，逻辑类似券商（2015年见顶后多年调整，回踩年线后突破）[26][27] * **细分板块表现与展望**： * TMT板块本周涨幅居前，单日涨幅达1.45%[14] * 科创50和北证50上涨属补涨行为，非主升浪，需财报支撑[12] * 半导体领域动力强劲，若持续超预期上涨将缩小与TMT指数差距[39] * 白酒指数受年线压制表现较弱，但部分小型白酒股站上年线[32] * 顺周期板块（地产、建筑、有色、钢铁）及红利板块（煤炭、银行、家电）涨幅较小[15] * **主题投资机会**：动量得分高的主题包括肌肉重创指数、AI应用、芯片、人工智能、金特估等，科技类主题占主导[36][37] 半导体从上游炒至下游，处于自主可控阶段，信息比高[37] * **港股与A股对比**：港股今年1-3月恒指从19000点涨至24500点（约28%），恒生科技从4100点涨至6200点（约51%），已修复超跌，H股溢价指数处于120-130合理区间，进一步上涨空间有限[21][22] A股因流动性充裕、居民存款搬家、人民币升值预期（从7.2至6.9）更具优势，表现将持续强于港股[23][24] * **流动性与环境**：市场流动性非常好，居民存款搬家迹象明显，投资者情绪高涨[23] 美联储9月降息预期升至91%，美元流动性宽松利好大盘成长风格[33] **其他重要但可能被忽略的内容** * **操作建议细节**：不建议主动大幅调仓，避免先卖后买丢失筹码，应让净值曲线自然奔跑直至出现明确下跌信号[20][24] 行业组合从2024年8月底的4个（券商、地产、计算机、传媒）增至2025年8-9个，反映流动性充裕下的板块轮动机会[13] * **房地产政策信号**：北京五环外限购放开、鼓励购买存量房，总理8月18日提及房地产问题，预示更多支持政策可能出台[29] * **风格偏好**：大盘成长风格占优，小微盘让位于大盘成长，基金重仓股风格指数重回前十[33] * **汇率影响**：人民币升值更利好A股，因港币与美元挂钩，港股受益程度略低于A股[22][34] * **二级行业关注点**：光学光电、半导体、计算机设备、消费电子、汽车零部件、通信工程服务、证券、计算机软件、教育、新材料等[35]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 政策利好持续加持体育消费 国常会明确激发体育消费需求 增加体育产品供给 丰富体育赛事活动 推动体育用品升级 培育体育产业增长点 [1] - 体育消费潜力巨大 2025年上半年四家电商平台体育用品零售额达2181.67亿元 同比增长17.5% 远高于全国实物商品网上零售额6.0%的增速 [1] - 体育赛事溢出效应明显 单场赛事带动江苏全域多场景消费超380亿元 [2] - 建议关注五条投资主线：AI技术升级、情绪价值消费、顺周期复苏、消费出海和线下流量回归 [3][68] 行情回顾 - 消费者服务指数涨幅+4.94% 跑赢沪深300指数0.76pct 商贸零售指数涨幅+3.92% 跑输沪深300指数0.26pct [11] - 重点子板块涨幅由高到低分别为餐饮(+9.26%)、服务综合(+8.84%)、旅游零售(+4.36%)、酒店(+3.65%)、一般零售(+3.53%)、景区(+3.29%)、珠宝首饰及钟表(+1.50%)、人力资源服务(-0.15%) [11] - 个股涨幅前五：汇嘉时代(+43.48%)、若羽臣(+20.26%)、安邦护卫(+17.72%)、西安饮食(+14.53%)、跨境通(+13.82%) [15] - 个股跌幅前五：西藏旅游(-6.95%)、武商集团(-6.86%)、飞亚达(-5.85%)、国义招标(-5.11%)、汇通能源(-4.88%) [15] 行业及公司动态 - 幸运咖海外首店落地马来西亚 开业当天售出近2000杯产品 国内签约门店突破7000家 [21] - 潘多拉计划关闭中国至多100家概念店 较此前预期增加 [21] - 海底捞在北京推出全国首家创新概念店 引入甜品站与互动娱乐区 开业首周订单超500单 [22] - 肯德基开设"炸鸡兄弟"炸鸡专门店 客单价约30元 [22] - 行业投融资事件：Topline Pro获2700万美元B轮融资 趣扒宝获中玒口腔战略投资 TOP TOY获淡马锡数亿港元A轮融资 [22][24] 重点公司业绩 - 孩子王2025H1营收49.11亿元/+8.64% 归母净利润1.43亿元/+79.42% [24] - 爱婴室2025H1营收18.35亿元/+8.31% 归母净利润0.47亿元/+10.17% [25] - 泡泡玛特2025H1营收138.8亿元/+204.4% 归母净利润45.7亿元/+396.5% [26] - 若羽臣2025H1营收13.19亿元/+67.55% 归母净利润0.72亿元/+85.60% [27] - 老铺黄金2025H1营收123.54亿元/+251.0% 经调整净利润23.51亿元/+290.6% [28] - 华住集团2025Q2收入64亿元/+4.5% 经调整归母净利润13.49亿元/+7.6% [29] - 九华旅游2025H1营收4.83亿元/+22.26% 归母净利润1.42亿元/+23.96% [30] - 途虎2025H1营收78.77亿元/+10.5% 经调整净利润4.10亿元/+14.6% [33] - 名创优品2025H1收入93.93亿元/+21.1% 经调整净利润12.79亿元/+3.0% [34] - 莱绅通灵2025H1营收8.70亿元/+37.00% 归母净利润0.61亿元/+263.52% [35] - 潮宏基2025H1营收41.02亿元/+19.54% 归母净利润3.31亿元/+44.34% [36] - 九毛九2025H1营收27.53亿元/-10.14% 归母净利润0.61亿元/-16.0% [37] - 天目湖2025H1营收2.46亿元/-6.49% 归母净利润0.55亿元/+4.12% [38] - 祥源文旅2025H1营收5.00亿元/+35.41% 归母净利润0.92亿元/+54.15% [39] 宏观及行业数据 - 7月社零总额3.88万亿元/+3.7% 除汽车外消费品零售额同比+4.3% [40] - 城镇/乡村消费品零售额同比分别+3.6%/+3.9% [40] - 商品零售/餐饮收入同比分别+4.0%/+1.1% [40] - 限额以上金银珠宝类零售额同比+8.2% 体育娱乐用品类零售额同比+13.7% [40] - 1-7月实物商品网上零售额同比+6.3% 7月单月下滑8.6% [41] - 2025Q2全国黄金消费量214.71吨/-0.06% 其中黄金首饰65.30吨/-24.16% 金条及金币126.22吨/+17.62% [58]