金价走势回顾 - 2025年4月国际金价呈现剧烈波动 4月中旬现货黄金单日大涨2.3%突破3200美元/盎司 一周后因美联储鹰派信号暴跌4.8% 5月6日又暴涨3%至3342美元创年内新高 [1] - 国内金饰价格同步震荡 部分品牌从"8字头"重回千元大关 [1] - 4月COMEX黄金期货波动率指数(GVZ)攀升至28.7 较3月均值上涨65% [1] 投资者情绪变化 - 4月前两周全球黄金ETF净流入23亿美元 COMEX黄金期货多仓占比升至72% 后两周净流出18亿美元 [3] - 散户恐慌性抛售导致上海黄金交易所黄金TD合约成交量激增35% [3] - 市场情绪指数从"极度贪婪"直降至"中度恐惧" [3] 金价波动驱动因素 - 地缘冲突风险上升、通胀预期上升、逆全球化趋势上升与经济增长预期下降、政策协调性下降、市场风险偏好下降形成"三升三降"格局 [5] - 美联储政策预期变动对近五年金价短期波动的贡献率超过40% 4月因降息预期(50-100基点)推高金价 5月初欧元区通胀超预期又令降息预期降温 [5] - 地缘政治风险指数与金价正相关系数达0.78创2022年以来新高 中东局势紧张带动布油涨5.8% 欧洲央行增持50亿欧元黄金储备 [5] 货币体系与供需结构 - 美元指数跌至99.68 美元在全球外汇储备占比降至57.8%的历史新低 2024年全球央行购金量达1045吨 中国连续16个月增持 [7] - 黄金与美元脱钩趋势明显 各国央行增持旨在优化外汇结构并增强货币信用 [7] - 全球黄金矿产金连续五年下降 2024年产量同比减少3.2% 最大生产商巴里克因罢工季度产量下调3% [8] - 中国市场呈现"投资旺、消费冷"分化 4月上海金交所金条销量同比增18% 投资需求对价格影响权重提升至65% [8] 未来趋势预测 - 全球央行黄金储备连续13个季度增持 2025年一季度新增244吨 波兰央行单月增持15吨占外汇储备18% [10] - 高盛预测每25基点降息将带动黄金ETF增持60吨 年底金价或达3700美元 极端情况下可能冲击4500美元 [10] - COMEX黄金净多头持仓占比达69%接近2020年极值 若美联储推迟降息或触发抛盘致金价回调至3200美元 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期贵金属价格走势偏弱，中期黄金价格维持上涨态势，白银价格在宽松预期集中释放时偏强势 [2][4] - 建议黄金等待回调后逢低布局多单，白银暂时观望或日内逢高抛空 [4] 各部分总结 市场表现 - 沪金涨0.33%，报790.74元/克，沪银涨0.88%，报8221.00元/千克；COMEX金跌，报3329.10美元/盎司，COMEX银跌，报32.88美元/盎司 [2] - 美国10年期国债收益率报4.37%，美元指数报100.62 [2] 市场展望 - 美联储议息会议维持利率不变，表态偏鹰派，COMEX黄金和白银管理基金净持仓及总持仓量下降 [2] 影响因素 - 市场定价美联储今年多次降息，受美国关税政策致海外衰退、经济数据不佳及财政赤字扩大影响 [3] 策略建议 - 黄金价格中期与美国财政赤字正相关，建议回调后逢低布局多单，沪金主力合约参考区间757 - 836元/克 [4] - 白银在鹰派表态下偏弱，建议观望或日内逢高抛空，沪银主力合约参考区间7553 - 8380元/千克 [4] 数据汇总 - 展示金银重点数据，包括收盘价、成交量、持仓量、库存等及日度变化、涨跌幅、历史分位数 [7] 图表信息 - 呈现多组金银价格、成交量、持仓量、近远月结构、内外价差等图表及相关数据 [9][10][11]

国贸期货也表示，预计在关税逐步缓和这一边际变量下，黄金ETF等资金仍在持续流出，短期金价或有 一定调整需求，只是基于关税谈判不确定性较大，调整过程将存有反复。 新华财经北京5月12日电（吴郑思） 在5月9日小幅技术修正之后，黄金价格12日在亚洲交易时段再 度"跳水"。不仅国际现货金价早盘一度大跌超60美元、刷新近一周低点，沪金主力合约在开盘后也直 线"跳水"超2%，触及近一个月低点的767.50元/克。 在权益资产市场上，伴随着金价回落，A股黄金板块多只个股、多只黄金ETF9日也顺势回调。 分析认为，在市场避险需求减弱、美联储重启降息仍无明确信号的背景下，金价短期延续调整的概率较 大。 避险需求持续减弱 避险需求在本轮金价历史性突破3500美元／盎司的上涨行情中的作用举足轻重。但近期，无论是地缘局 势的最新动态，还是贸易局势的最新变化，均使得市场对避险的需求减弱。 具体来看，地缘局势方面，上周印巴冲突升级无疑加剧了市场对地缘局势的担忧。但在5月10日，巴基 斯坦军方启动代号为"铜墙铁壁"的军事行动，以回应印军对巴多地的导弹袭击之后，双方宣布停火。使 得南亚地缘局势短期降温。 与此同时，在俄乌方面，俄罗斯总统普 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价高位震荡，中美经贸会谈启动暂缓紧张局势，市场观望，美联储鹰派立场延迟降息提振美元，关税冲击使铜价上行受阻，海外精铜紧缺提供基本面支撑；国内央行金融增量政策提振信心，经济内循环和“一带一路”合作对冲关税负面影响；基本面现货TC负值扩大，全球库存下滑，洋山铜仓单溢价高，盘面近月B结构走扩 [2][8] - 中美经贸会晤有实质进展将发联合声明，美联储偏鹰延迟降息，欧元区延续宽松；国内央行政策维稳信心；基本面精矿中期趋紧，国内精铜进口偏紧，洋山仓单溢价高，社会库存回落，预计铜价高位震荡等中美贸易谈判细节披露 [3][12] 根据相关目录总结 市场数据 - LME铜5月9日价格9439.00美元/吨，较4月30日涨313.50美元/吨，涨幅3.44%；COMEX铜5月9日465.4美分/磅，涨4.4美分/磅，涨幅0.95%；SHFE铜5月9日77450.00元/吨，涨230.00元/吨，涨幅0.30%；国际铜5月9日68750.00元/吨，涨280.00元/吨，涨幅0.41%；沪伦比值降至8.21；LME现货升贴水涨至49.19美元/吨；上海现货升贴水降至80元/吨 [4] - 截至5月9日，LME库存191775吨，降8375吨，降幅4.18%；COMEX库存160250短吨，增16227短吨，涨幅11.27%；SHFE库存80687吨，降8602吨，降幅9.63%；上海保税区库存90500吨，降3000吨，降幅3.21%；总库存523212吨，降3750吨，降幅0.71% [7] 市场分析及展望 - 库存方面，截至5月9日全球库存降至52.3万吨，LME铜库存减1万吨，LME0 - 3转向B结构，注销仓单比例升至43.1%；上期所库存降0.8万吨，消费旺季明显；保税区库存降0.3万吨，洋山铜提单溢价升至110美金创两年新高，COMEX美铜溢价收窄，海外货源流入北美使COMEX库存升至16万吨，沪伦比值降至8.21因人民币升值 [8] - 宏观方面，中美经贸高层会晤，全球贸易局势缓和；美联储5月维持利率，6月降息门槛高；国内央行5月初多项金融政策，降逆回购利率、存款准备金率等，释放流动性，提振市场信心 [10] - 供需方面，本周现货TC走扩至 - 43美金/吨，全球矿端中期趋紧；我国4月精铜产量112.6万吨，5月上旬进口少；需求上，电网投资启动，4月线缆企业开工率81.3%，光伏4月装机或回落，新能源汽车产销增速超4成，传统行业旺季，新兴产业（除光伏）用铜增速平稳，国内社库降至12吨附近，盘面近月B结构大 [11] 行业要闻 - 第一量子2025年一季度铜产量9.97万吨，环比降10.7%，同比降1.3%；旗下赞比亚Kansanshi铜矿一季度产铜4.65万吨，环比降3%，二季度维护停工，2025年指导产量16 - 19万吨；SENTINEL铜矿一季度产铜4.64万吨，环比降18%，二季度维护停机，下半年尾矿浓缩机升级，2025年指导产量20 - 23万吨 [13] - 泰克资源2025年一季度铜产量10.6万吨，同比增7.2%，环比降13.1%；旗下加拿大Highland Valley项目一季度产铜2.95万吨，同比增16.1%，环比增5.4%；智利QBII项目一季度产铜4.2万吨，同比降2.3%，环比降27.1%，受停工和停电影响，运营稳定性提升 [14] - Mysteel调研显示，上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费升至500 - 650元/吨；华东市场成交持平，下游按需采购；华南地区下游刚需采购，临近周末部分贸易商降价，出货量增加，预计5月中旬精铜制杆企业开工有序复苏 [15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示了铜价、库存、升贴水、价差等数据的历史走势 [17][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内国债期货保持高位震荡为主，回调空间不大 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2506短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是降息预期兑现，短期震荡整理为主 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货上周震荡整理，政策面降息降准，货币政策适度宽松基调确定，国债中长期向上政策面基础牢靠 [4] - 国债期货价格已隐含降息预期，进一步降息需国内外环境配合，近期海外美联储货币政策预期偏鹰派，限制未来央行宽松节奏，短期内继续降息可能性较低 [4] - 近期中美接触结果不确定性高，中美实质性缓和可能性低，国债避险需求仍存 [4]

五一假期后，黄金市场交投火热依旧，早前，特朗普关税政策引发的全球动荡，叠加地缘紧张局势持续 不断，黄金价格上蹿下跳，在一度触及3500美元大关后， 又断崖式回落至3300美元关口下方附近。黄 金过山车行情频出，金价在巨震之间涌现诸多布局机会，随着端午黄金投资季的到来，领峰贵金属 (igoldtg.top/krHkvj)特送$10000节日好礼，助力投资者"粽"享高能福利，交易竞得先机！ 眼下，全球地缘政治不确定性预计将继续支撑金价。如果地缘冲突进一步升级或中东局势恶化，避险需 求可能会推动金价冲击3600美元水平。与此同时，市场对美联储货币政策转向的预期也将是影响金价的 另一关键因素。 重磅行情逐个看，领峰贵金属送$10000赠金助攻 美国经济面临艰难局面，美联储货币政策左右为难，在这样的背景下，黄金多空激战或仍将继续，市场 正密切关注各大经济数据发布之际，可能出现的黄金投资行情！ 5月13日 美国4月CPI数据 5月15日 美国4月零售销售数据 5月30日 美国4月核心PCE物价指数 在中美贸易关系的漫长拉锯战中，特朗普政府的关税政策一直是双方博弈的关键焦点。不过，特朗普的 最新表态似乎为这场紧张的贸易摩擦 ...

每经记者｜郑步春 每经编辑｜贾运可 本周，美元延续涨势，美元指数一周累计升值0.39%，收于100.41点，实现周线三连阳，呈现先抑后扬 的走势。美元上涨动能主要源于关税战趋向缓和，同时美联储利率会议释放的略微强硬信号也起到了助 推作用。 美联储会议同样对美元走势产生重要影响。本周三，美联储利率会议宣布维持基准利率不变，符合市场 预期。然而，政策声明及会后新闻发布会释放出中性略偏鹰派的信号。美联储强调"独立性"，这使得市 场对其未来降息的预期有所延后。目前，市场预计美联储年内仍可能降息两至三次，首次降息时间或在 7月份，此前部分市场人士猜测的6月降息基本无望，这进一步增强了对美元的支撑。 在经济基本面层面，数据表现较为复杂。4月30日公布的美国今年第一季度GDP年化季率下降0.3%，为 2022年以来首次负增长。不过，这一疲弱数据受到美国进口商在高关税实施前"抢进口"因素的影响，实 际利空程度相对有限。 5月2日公布的4月新增非农就业岗位达17.7万，显著优于预期的13.0万；4月失业率为4.2%，符合预期； 但4月时薪年率增长3.8%，略低于预期的3.9%。 总体而言，美国经济数据表现中性，叠加关税前景的不 ...

值得一提的是，考虑到历史上美联储的"迟滞"基因，美媒颇具反讽地评论到： "如果特朗普给鲍威尔贴上的"为时已晚"（Too Late）标签成为现实，他也并不孤单... 毕竟，美联储领导人在调整利率时的犹豫不决已成历史常态。" 在美联储的双重使命——充分就业和低通胀——同时受到特朗普政府关税政策威胁的背景下， 鲍威尔 正面临一个近乎无解的"双输"局面 ：无论他掌舵下的美联储选择何种货币路径——收紧、放松抑或是 维持现状——似乎都注定要被贴上 "为时已晚"（Too Late） 的标签。 不少经济学家认为， 面对降息恐致通胀，紧缩或伤就业的"双输" 局面，鲍威尔此刻 只能按兵不动 。 安联贸易北美高级经济学家Dan North表示： 完全正确的做法就是什么也不做，因为不管怎样这都将是一个错误。 这些案例共同指向一个规律：在缺乏压倒性数据证明行动的必要性之前，美联储往往倾向于观望。 Dan North总结道： "回顾70年代以来的历史，美联储在政策周期的两个拐点上几乎总是迟到... 他们倾向于等待，以求万无一失，但当他们最终行动时，往往为时已晚，经济多半已滑入 衰退。" 政策两难：关税影响下的增长与通胀困境 当前，鲍威尔 ...

美股市场反弹 - 标普500指数自4月8日触底以来一个月内飙升14% [1] - 本轮涨势主要由散户投资者主导而非专业机构 [3] - 机构因对经济增长放缓和贸易摩擦的忧虑而大规模离场 [3] 散户与机构行为对比 - 美国银行个人投资者客户连续21周净买入股票创2008年以来最长持续买入周期 [6] - 2月底市场回调时散户大举买入而机构以接近创纪录速度撤离美股 [6] - 散户积极涌入英伟达和亚马逊等科技龙头股 [6] - Mahoney Asset Management仍持有约40%现金但已开始买入估值便宜的软件股 [6] 机构被迫回补 - 波动率显著下降导致风险溢价模型快速正常化使投资者增加市场敞口 [7] - 高盛观察到商品交易顾问基金(CTAs)近期开始少量增持股票 [7] - 瑞银指出CTAs股票敞口相较过去五年仍处于低位但已有所回升 [7] - 标普500指数达到5800点时CTAs将转变为短期买家 [8] 机构担忧与市场前景 - 机构核心担忧包括美联储货币政策路径不确定性 [9] - 亚特兰大联储主席表示经济不确定性普遍存在调整货币政策非审慎之举 [9] - 财富管理公司Homrich Berg更关注盈利前景改善的防御性公司如医疗保健和公用事业板块 [9] - 22V Research认为反弹正在消退并在小盘股领域增加空头头寸 [9] 技术面分析 - 标普500指数较2月19日历史高点低7 9% [10] - 指数在3月份跌破始于2022年10月本轮牛市的关键上升趋势线 [10] - 收复趋势线需回升至6000点以上 [10]

美联储政策困境 - 美联储官员担忧特朗普贸易政策可能导致通胀上升、经济增长放缓和失业率增加，使政策制定陷入双重使命困境 [1] - 美联储理事巴尔指出新关税可能引发全球供应链中断，并对通胀造成持续上行压力，同时导致小企业倒闭和失业率攀升 [1] - 阿波罗全球管理经济学家Slok警告贸易政策或引发"主动贸易重置型衰退"，通胀与失业率可能同步攀升 [1] 美联储当前立场 - 美联储维持利率在4 25%-4 50%区间，主席鲍威尔认为关税影响尚未在数据中显现，暂持观望态度 [2] - 纽约联储总裁威廉姆斯强调不确定性将持续影响货币政策，央行独立性对决策至关重要 [2] - 瑞典北欧斯安银行预测美联储或优先支持经济增长，若长期通胀可控则可能忽略关税的暂时性冲击 [2] 美元汇率动态 - ING外汇分析师指出美元走强得益于贸易积极消息和美联储鹰派立场，市场预计年内降息68基点且首次或在9月 [3] - 美元走势仍高度依赖贸易协议进展，需持续积极消息巩固看涨势头 [3]