核心观点 - 市场短期回调空间已初步释放，布局窗口正逐步打开 [1] 外围情绪提振下，A股与港股下周初有望迎来修复反弹，但整体市场可能延续震荡整理格局 [4] 经历本周集中回调后，市场的震荡低点逐步具备配置价值，后续随着四中全会政策定调明朗及中美贸易摩擦缓和，市场有望重拾升势 [4] 市场表现与调整 - 本周市场普遍回调，上证综指下跌2.5%，创业板指下跌5.7%，恒生指数下跌4%，恒生科技指数下跌8%，基本抹去9月以来涨幅 [1] 科技类指数调整幅度较大，创业板指、科创50指数回调接近10%，恒生科技指数回调幅度达14%，空间上已接近初步到位 [3] - 市场风格转向红利与低位蓝筹，A股红利指数本周上涨0.7%，恒生高股息指数上涨0.2%，银行、煤炭、食品饮料、新消费板块领涨 [3] 沪深300指数表现相对抗跌，本周下跌2.2%，而中证500下跌达5.2% [3] - 市场成交额萎缩，A股后续三日成交额降至2万亿元，创两个月新低，同时30年期国债期货上涨1.6%，反映资金避险偏好提升 [3] A股两融余额前四日净流入154亿元，流入速度较8-9月显著放缓 [3] 资金流向与布局 - 资金出现避险与布局迹象，A股股票型ETF（剔除规模型ETF）本周逆势流入328亿元 [4] 南向资金净流入回升至450亿港元，但配置方向出现变化，金融板块获显著净流入，而阿里、腾讯与中芯国际则被净卖出 [4] - 高杠杆背景对科技板块企稳反弹仍有一定抑制作用 [3] 政策环境与展望 - 四中全会将于10月20日至23日召开，预计将明确未来五年经济改革重点，供给侧政策将强化"反内卷"取向，推动重点行业产能出清与效率提升，需求侧政策将围绕扩大内需、促进消费升级和提升房地产提质增效展开 [2] - 会议有望大力推动新质生产力发展，深化资本市场改革开放 [2] 中央财政已从地方政府债务存结限额中安排5000亿元下达地方，结合新型政策性金融工具和提前下达的2026年新增地方政府债务限额，将助力地方化解存量债务和推进有效投资 [2] - 建议投资者逢低布局受益于"反内卷"政策及需求侧发力的相关板块，重点关注前期涨幅较小、估值仍处低位的消费和地产方向，科技板块待企稳后也具备再度布局机会 [4]

部分基金募集期甚至只有1天。10月16日，中欧基金公告称，中欧价值领航混合基金10月16日起开始募集，原定募集截止日为10月28日，10月16日即提前 结束募集，基金首次募集规模不高于20亿元。 "新基金提前结募主要包括两方面原因，一是部分基金的认购资金达到了预期发行规模。二是基金管理人主动缩短募集周期，希望尽早成立产品，为投资 者布局提供工具。"沪上某基金公司渠道人士表示。 从当前正在发行的基金来看，多家基金公司派出旗下绩优基金经理上阵，把握市场机会。其中，10月16日，栾超管理的华安优势领航混合基金、蓝小康管 理的中欧价值领航混合基金、金梓才管理的财通品质甄选混合基金等"多基齐发"。从记者了解的情况看，近期市场虽然震荡调整，但投资者对绩优基金经 理关注度较高，多只新基金发行火热。 次新基金快速建仓 与此同时，次新基金快速建仓。多只成立不满三个月的基金，净值已发生明显变动。具体来看，信澳优势行业混合基金成立于7月23日，截至10月17日， 该基金成立以来收益率超过23%。 加快募集，增量资金来了！ 在近期的震荡行情中，基金正在加快入市步伐，多只基金缩短募集期。据统计，国庆节以来，10只权益类基金提前结束募集 ...

A股重大资产重组再添新案例。 今日，亿道信息公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式向13名交易对方购买其合计持有的广州朗国电子科技股份 有限公司100%股权，并拟向9名交易对方购买其合计持有的广州朗国电子科技股份有限公司100%股权，同时拟募集配 套资金，本次交易预计构成重大资产重组，公司股票自10月20日（明日）起复牌。另外，威高血净17日公告称，公司 正在筹划以发行股份的方式购买威高普瑞100%股权，本次交易预计构成重大资产重组。 值得注意的是，近段时间以来，A股市场并购重组活跃度持续攀升。有分析认为，在政策支持下，A股市场的并购重 组浪潮仍将持续，并购重组将步入提质增效的新阶段。 重大资产重组 10月19日，亿道信息发布公告称，公司拟以发行股份及支付现金方式向朗源控股、詹明学等13名交易对方购买其合计 持有的广州朗国电子科技股份有限公司（以下简称"朗国科技"）100%股权，向汪涛、张红梅等9名交易对方购买其合 计持有的深圳市成为信息股份有限公司（以下简称"成为信息"）100%股权。 | 项目 | 交易对方名称/姓名 | | | --- | --- | --- | | 发行股份及支付现 | 购买广州朗国电 ...

格隆汇10月19日丨中国人寿(601628.SH)公布，经初步测算，预计本公司2025年前三季度归属于母公司 股东的净利润约人民币1,567.85亿元到人民币1,776.89亿元，与2024年同期相比，将增加约人民币522.62 亿元到人民币731.66亿元，同比增长约50%到70%。 公司积极发挥经济"减震器"和社会"稳定器"功能，做实做优"五篇大文章"，聚焦价值创造与效益提升， 持续深化资负联动，深入推进产品和业务多元，可持续发展能力进一步增强。公司投资坚持服务实体经 济，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，稳健开展跨周期投资布局，持续提升投资专业能力，不 断增强投资组合收益稳定性，提升长期回报潜力。今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积 极推进中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优 化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。 预计本公司2025年前三季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约人民币1,570.11亿元到人 民币1,779.46亿元，与2024年同期相比，将增加约人民币523.37亿元到人民币732.72亿元，同比增长约 50%到7 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 亿航智能发布新一代长航程载人电动垂直起降航空器VT35，推动“城市—城际”低空生态发展[3][4] - 关注“十五五”规划方向，低空经济作为新质生产力代表产业有望获得进一步催化[3][15] - 低空经济产业具备放量潜力，建议关注四大应用场景、两大低空新基建和五大产业链环节[3][17][20][32] 亿航智能VT35产品详情 - VT35为复合翼电动垂直起降航空器，面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通场景[3][4] - 满载设计航程约200公里，设计时速超过200公里/小时，标准版中国市场官方指导价650万元人民币[3][4][8][10] - 2025年3月中国民航局已受理其型号合格证申请，目前处于适航审定阶段[3][10] - VT35可复用EH216-S起降场，提升基础设施利用率，与EH216-S协同构建多场景低空出行网络[3][10] - 英搏尔为VT35提供电驱动系统，凭借百万台套年产能，随着VT35进入量产周期将持续释放产能红利[3][12][14] 低空经济产业框架 - 四大应用场景：低空+文旅消费、低空+载人出行、低空+物流运输、低空+生产作业[3][18][19] - 两大低空新基建：低空数字化（实现低空飞行“看得见、呼得着、管得住”）和低空基础设施建设（通信、导航、监视等系统）[3][19][20] - 五大产业链环节：主机厂、供应链、低空数字化、低空基础设施-雷达、运营[3][20][21][32][33] 市场表现数据 - 华创交运低空60指数10月17日为144.51点，周下跌5.5%，全年累计上涨15.5%[3][24][25] - 制造环节指数全年上涨25.9%，运营及保障环节指数全年上涨5.1%[25] - 全年累计涨幅前五个股：卧龙电驱（217%）、西锐（154%）、应流股份（143%）、航天南湖（132%）、国轩高科（92%）[3][27] 投资建议与重点公司 - 主机厂环节：万丰奥威（通航飞机+eVTOL）、西锐（通航飞机）、亿航智能（eVTOL）、绿能慧充与航天彩虹（无人机）[3][33][34] - 供应链环节：宗申动力与应流股份（航发市场）、英搏尔（电机电控）[3][33][34] - 低空数字化环节：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技[3][33][34] - 低空基础设施-雷达环节：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达[3][33][34][36][37] - 运营环节：中信海直（低空+通航）、祥源文旅（低空+文旅）[3][33][38]

（原标题：山东政商要情（10.13—10.19） 1，前三季度山东外贸进出口总值位居全国第五、北方第一 记者从10月16日山东省政府新闻办举办的新闻发布会上获悉，2025年前三季度，山东外贸进出口总值排 在广东、江苏、浙江和上海之后，北京、福建之前，位居全国第五位。 前三季度，山东省进出口值增长5.5%，高于全国1.5个百分点，占全国比重为7.8%，相比于去年同期提 升0.1个百分点。其中，出口占8%，进口占7.5%。按国际通行的HS商品编码统计，山东有631项商品出 口值列全国第一。 提示：今年以来，在严峻复杂的外部环境下，山东推动一系列稳外贸政策接续发力、落地见效，进出口 展现出顽强韧性，扛住了压力、顶住了冲击，实现了稳健增长，体现了"走在前、挑大梁"的责任担当。 2，第四届儒商大会将于10月29日在济南举办 10月16日，山东省政府新闻办举行新闻发布会，介绍第四届儒商大会筹备情况。 记者从会上获悉，第四届儒商大会将于2025年10月29日至31日在济南举办，以"厚道儒商 向新而行"为 主题，包括央企、国企、民营企业代表，日本、韩国、东盟等国家和地区的知名企业代表，专家学者， 商协会负责人和海外社团及侨届 ...

2025年1至6月份，中国人寿的营业收入构成为：寿险业务占比183.56%，健康险业务占比33.0%，意外 险业务占比2.92%。 （记者 曾健辉） 截至发稿，中国人寿市值为11535亿元。 每经AI快讯，中国人寿（SH 601628，收盘价：40.81元）10月19日晚间发布业绩预告，预计公司2025年 前三季度归属于母公司股东的净利润约人民币1567.85亿元到人民币1776.89亿元，与2024年同期相比， 将增加约人民币522.62亿元到人民币731.66亿元，同比增长约50%~70%。业绩变动主要原因是，公司积 极发挥经济"减震器"和社会"稳定器"功能，做实做优"五篇大文章"，聚焦价值创造与效益提升，持续深 化资负联动，深入推进产品和业务多元，可持续发展能力进一步增强。公司投资坚持服务实体经济，践 行长期投资、价值投资、稳健投资理念，稳健开展跨周期投资布局，持续提升投资专业能力，不断增强 投资组合收益稳定性，提升长期回报潜力。今年以来，股票市场回稳向好势头不断巩固，公司积极推进 中长期资金入市，把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域，持续优化资产 配置结构，投资收益同比大幅提升 ...

中国人寿(601628.SH)公告称，预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89 亿元，同比增长约50%到70%。报告期内，公司深化资负联动，推进产品和业务多元，增强可持续发展 能力。投资方面坚持服务实体经济，把握股票市场回稳向好机遇，坚决加大权益投资力度，前瞻布局新 质生产力相关领域，持续优化资产配置结构，投资收益同比大幅提升。 ...

核心观点 - 报告认为市场修复行情将在10月下旬缓慢展开，建议珍惜优质筹码 [2] - 中美贸易摩擦出现缓和信号，"TACO"交易再现，有助于资本市场风险偏好修复 [2] - 国内外积极因素较多，包括二十届四中全会召开、美联储降息预期等 [3] - "稳市机制"建设和投资者回报制度完善是本轮行情的核心特征，市场回调风险相对可控 [3] - 科技板块当前处于估值震荡期，但不足以构成持续性风格切换，待结构再平衡后市场向上突破仍将依靠景气成长 [4][5] 市场回顾 - 十月以来全球风险事件增多，市场避险情绪升温，贵金属走强，油价下跌 [1] - 港股跌幅大于A股和美股，主因美元走强和国际资金流动影响 [1] - A股呈现避险交易特征，全A日成交额一度缩量至2万亿元下方 [1] - 市场风格出现"高低切"，前期强势的创业板、科创板调整幅度居前，防御属性的红利指数上涨 [1] 市场展望 - 中美经贸关系迎来阶段性缓和，双方有望在接下来经贸磋商和APEC峰会期间达成部分共识 [2] - 二十届四中全会的召开预计会对新质生产力、绿色发展等多领域进行系统性部署，可能带来主题机会催化 [3] - 美联储10月降息是大概率事件，且可能在未来几个月内停止缩表，货币政策趋向宽松 [3] - 以中央汇金公司为代表的"国家队"已明确其类"平准基金"定位，对黑天鹅冲击的应对愈加成熟 [3] 市场风格分析 - 近期红利板块的上涨是缩量行情下资金防御的表现 [4] - 科技股调整源于四方面因素：交易拥挤度提升、关税摩擦推升避险情绪、海外"AI泡沫"讨论增多、三季报披露期盈利要求提高 [4] - 从已披露财报和2025年行业一致预期来看，TMT等成长领域业绩相对优势仍较明显 [5] - PPI尚未脱离负增长区间，顺周期板块缺乏基本面的持续支撑 [5] 行业配置建议 - 指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入 [5] - 待结构再平衡后，市场向上突破大概率还是依靠景气成长，资金仍有望重新聚焦科技成长和未来产业投资 [5] - 主题上建议关注"并购重组" [5] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额57亿份 [29] - 2025年8月私募基金股票仓位为63.82% [29] - 本周A股融资资金净买入145亿元 [30] - 10月至今股票型ETF净申购623亿元 [30] - 10月至今A股IPO融资规模为12亿元 [33] - 10月至今重要股东净减持165亿元 [33]

四中全会核心关注点 - 发挥集中力量办大事的制度优势，以在激烈国际竞争中赢得战略主动[3] - 金融强国建设将作为科技和制造业强国的协同战略加快推进[3] - 发展新质生产力将更注重未来产业的超前布局，作为更高战略基点[4] - 扩大内需将综合施策提升消费率，并推动收入再分配和社保改革[4] - 纵深推进全国统一大市场建设，破除地方保护和市场分割[4] - 四中全会可能基于三季度经济数据对宏观政策作出针对性部署[5] 政策文件发布流程 - 四中全会将依次发布《公报》（2025年10月23日）和《建议》（2025年10月27日或28日）[5][10] - 《建议》发布同日将公布总书记关于《建议》的说明，以阐释政策脉络[7] - 《侧记》预计于2025年10月24日或25日发布，作为非正式但重要的叙事桥梁[7][10] - "十五五"规划《纲要》将于2026年3月全国两会表决通过后发布，提出定量化目标[8][10] - 《纲要》相比《建议》可能出现章节结构调整，如"十四五"期间"数字化发展"升格为独立章节[8][16]