行业政策影响 - "反内卷"政策指引下"超产核查"持续推动行业自律 驱动煤炭供应收缩 [1] - 政策从预期到落地存在时间差 建议弱化对报表盈利的过分关注 强化对政策推进力度与广度的评估 [1] 市场表现与资金流向 - 全市场唯一煤炭ETF（515220）连续10日净流入超16亿元 单日涨近1% [1] - 中证煤炭指数截至8月12日股息率超5% 在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1] 投资工具与产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数（399998）[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）及联接A（008279）[1]

固定资产投资整体表现 - 1-7月全国固定资产投资同比增长1.6% 涨幅较1-6月回落1.2个百分点 [1] 基础设施投资 - 1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2% 涨幅较1-6月回落1.4个百分点 [1] - 基建投资全年增速有望达到6.0%左右 比去年全年加快1.6个百分点 [2] - 基建投资资金来源中地方专项债支持力度下降 超长期特别国债提供支撑 项目更侧重大型战略性工程 [2] 房地产开发投资 - 1-7月全国房地产开发投资同比下滑12.0% 降幅较1-6月扩大0.8个百分点 [3] - 房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米 同比下降9.2% [3] - 新建商品房销售面积51560万平方米 同比下降4.0% [3] - 房地产开发企业到位资金57287亿元 同比下降7.5% [3] - 商业银行审批通过的"白名单"贷款增至6.7万亿元 较去年末大幅增加约1.7万亿元 [3] - 全年房地产投资同比降幅预计收敛至9.0%左右 比去年全年降幅收窄1.6个百分点 [3] 制造业投资 - 1-7月制造业投资同比增长6.2% 较前6个月回落1.3个百分点 [3] - 制造业投资正从量的扩张向质的发展转变 投资增速从高速增长向中速增长切换 [4] - 反内卷政策对产能过剩行业投资产生抑制效应 预计全年制造业投资增速为6.0%左右 比去年全年下行3.2个百分点 [4] 宏观政策导向 - 宏观政策将持续发力、适时加力 落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 财政政策将加快政府债券发行使用 提高资金使用效率 兜牢基层"三保"底线 [2]

行业 纯碱、玻璃日报 日期 2024 年 8 月 14 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃、纯碱） 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 ...

工业增加值数据 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 增速较1-6月回落1.1个百分点 1-7月累计增长6.3% [1] - 三大门类中采矿业增长5.0% 制造业增长6.2% 电力热力燃气及水生产供应业增长3.3% [1] - 41个大类行业中有35个行业保持增长 其中铁路船舶航空航天设备制造业增长13.7% 电气机械和器材制造业增长10.2% 计算机通信设备制造业增长10.2% [1] - 装备制造业增加值增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 分别快于整体工业2.7和3.6个百分点 [1] 设备更新政策影响 - 1880亿元超长期特别国债投资补助资金已下达 支持工业等领域的8400个项目 带动总投资超1万亿元 [2] - 设备更新政策通过资金支持和政策优惠激活各行业装备更新需求 鼓励企业淘汰老旧设备购置先进装备 [1] 行业发展趋势 - 钢铁有色金属石化建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 将推动调结构优供给淘汰落后产能 [4] - 工信部支持重点工业大省发挥挑大梁作用 包括培育新增长点促进产业转型应对外部风险等 [4] 未来生产展望 - 分析师预计下半年工业生产动能减弱 出口下行压力显现 全年增速或持平略低于GDP增速 [3] - 存量增量政策和新质生产力发展对工业形成支撑 但内外需放缓叠加反内卷政策将导致增速放缓 [3] - 8月为工业淡季 天气扰动减弱但反内卷可能导致部分上游行业小幅停产减产 [3] - 美国基本面转弱和抢出口效应消退后需关注外需对工业领域的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位；深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱；宏观利好消退，玻璃基本面疲弱，短期预计震荡运行为主 [2] - 玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，玻璃生产利润修复，行业冷修速度放缓，开工率、产量下降至历史同期低位，深加工订单不及往年同期，终端需求偏弱 [2] - 基差偏空，浮法玻璃河北沙河大板现货1088元/吨，FG2601收盘价为1220元/吨，基差为 -132元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面中性，价格在20日线下方运行，20日线向上 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [2] - 预期玻璃短期震荡运行，宏观利好消退，玻璃基本面疲弱 [2] 影响因素总结 利多 - “反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业存产能出清预期 [3] 利空 - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量处于历史同期低位 [4] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] - “反内卷”市场情绪消退 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑为玻璃供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库，玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，预期玻璃宽幅震荡运行为主 [5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1214元/吨涨至1220元/吨，涨幅0.49%；沙河安全大板现货价1088元/吨持平；主力基差从前值 -126元/吨变为 -132元/吨，涨幅4.76% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1088元/吨，较前一日持平 [12] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面分析——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨 [30] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6342.60万重量箱，较前一周增加2.55%，库存在5年均值上方运行 [43] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E浮法玻璃年度供需平衡表，包含产量、表观供应、消费量、产量增速、消费增速、净进口占比等数据 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场将渐进式改善，虽短期或调整，但中长期价格中枢有上行基础，需关注“反内卷”政策执行力度 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤期货价格走势 - 6月3日焦煤期货见底后企稳走强，7月加速上行，8月14日主力合约报收1204元/吨，较6月3日低点累计上涨69.8% [1] 供应端支撑因素 - 8月6日某煤业4家煤矿收到“276工作日”生产组织方案试行通知，合计产能390万吨，但为个别企业自律行为，影响多在消息层面 [2] - 8月13日国家矿山安全监察局新版《煤矿安全规程》发布会未提“反内卷”内容，交易所风控措施出台使市场看涨情绪降温，但8月焦煤供应端仍有支撑，行业响应“反内卷”态势显现 [3] 焦煤产量情况 - 7月底至8月上旬国内炼焦煤矿开工率连续两周环比下滑，截至8月14日，全国523家炼焦煤矿开工率为83.7%，较7月25日累计下降3.2个百分点，原煤日均产量为187.9万吨，较7月25日累计下降6.8万吨 [4] 下游需求影响 - 近期下游钢厂、焦化厂限产预期增强，对焦煤价格带来一定压制 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PE今日走势震荡，PP主力合约盘面震荡 [4][7] 各品种概述 LLDPE - 基本面宏观方面7月中国官方和财新制造业PMI收缩，出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落，农膜淡季开工略有恢复但仍处偏低水平，当前LL交割品现货价7280（+0），基本面整体中性 [4] - 基差LLDPE 2509合约基差 -63，升贴水比例 -0.9%，偏空 [4] - 库存PE综合库存50.5万吨（ -7.1），中性 [4] - 盘面LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期塑料主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性 [4] - 利多因素成本支撑 [6] - 利空因素需求偏弱 [6] - 主要逻辑成本需求，国内宏观政策推动 [6] PP - 基本面宏观方面7月中国官方和财新制造业PMI收缩，出口同比增7.2%，“反内卷”政策推动商品预期改善后回归基本面，短期油价震荡回落，下游需求淡季，以刚需为主，管材、塑编等需求仍处于弱势，当前PP交割品现货价7100（ -0），基本面整体中性 [7] - 基差PP 2509合约基差15，升贴水比例0.2%，中性 [7] - 库存PP综合库存58.8万吨（ +0.1），偏空 [7] - 盘面PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [7] - 主力持仓PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] - 预期PP主力合约盘面震荡，反内卷政策涨幅回落，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性 [7] - 利多因素成本支撑 [9] - 利空因素需求偏弱 [9] - 主要逻辑成本需求，国内宏观政策推动 [9] 行情与库存数据 LLDPE - 现货交割品价格7280，无变化；LL进口美金830，无变化；LL进口折盘7320， -5；LL进口价差 -40， +5 [10] - 01合约价格7343， -38；基差 -63， +38；L01价格7343， -38；L05价格7347， -39；L09价格7287， -26 [10] - 仓单数量7345， +357；PE综合厂库50.5万吨， -7.1；PE社会库存56.9万吨， -0.7 [10] PP - 现货交割品价格7100，无变化；PP进口美金860，无变化；PP进口折盘7579， -5；PP进口价差 -479， +5 [10] - 01合约价格7085， -22；基差15， +22；PP01价格7085， -22；PP05价格7087， -12；PP09价格7066， -15 [10] - 仓单数量12860， +120；PP综合厂库58.8万吨，无变化；PP社会库存27.2万吨， -1.2 [10] 供需平衡表 聚乙烯 - 2018 - 2024年产能从1869.5增长到3584.5，产能增速最高为20.5%（2025E），产量、净进口量、表观消费量等有相应变化 [15] 聚丙烯 - 2018 - 2024年产能从2245.5增长到4418.5，产能增速最高为19.3%（2020年），产量、净进口量、表观消费量等有相应变化 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格总体稳定，期货价格延续区间震荡缺乏方向指引，多空资金驱动平衡，基本面供需双增但无明显改善，产业无去库驱动，反内卷政策奠定底部基调但未落地，现货价格只稳不涨致盘面缺乏主要驱动力，短线多为 8000 - 9000 收敛三角缩量震荡运行，宜区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格震荡，Si2511 收盘价 8675 元/吨，跌幅 1.14%，成交量 512076 手，持仓量 279035 手，净减 5465 手 [4] - 现货价格：工业硅现货价格稳定，内蒙 553 价格 8800 元/吨，四川 553 价格 8850 元/吨；内蒙 421 价格 9700 元/吨，新疆 421 价格 9500 元/吨，四川 421 价格 9950 元/吨 [4] - 后市展望：基本面供需双增，西南和新疆产区装置推动周度产量增至 8.35 万吨，折算月度产量 37 万吨；需求侧多晶硅 8 月排产增至 12.50 万吨，有机硅、铝合金和出口部分料将稳定，折算月度需求 36 万吨，供需双增维持宽松平衡，产业无去库驱动 [4] 行情要闻 - 08 月 14 日，广期所期货仓单量 50693 手，较上一交易日净减 8 手 [5] - 8 月 7 日，海关总署数据显示 7 月中国进口煤及褐煤 3560.9 万吨，较上月增长 257.2 万吨，环比增长 7.8%；1 - 7 月累计进口煤及褐煤 25730.5 万吨，同比下降 13.0% [5]

宏观策略 - 2025年7月社融存量同比增速回升0.1个百分点至9.0%，主要受政府债券融资（新增1.24万亿元，同比多增5559亿元）和企业债融资支撑，但人民币贷款减少4263亿元，同比多减3455亿元 [16] - M2同比增速回升0.5个百分点至8.8%，主要因股市活跃推升非银存款（新增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元），M1增速回升1.0个百分点至5.60%，财政支出改善是主因 [16] - 贷款结构显示票据冲量明显（票据融资同比多增3125亿元），但企业中长期贷款减少2600亿元（同比少增3900亿元），反映制造业"内卷"下加杠杆需求低迷 [16] 固收金工 - 科创债ETF成分券与非成分券利差分化：未纳入ETF的科创债信用利差达40BP以上的占比14.79%，显著高于成分券的5.94%，配置价值凸显 [1][18] - "反内卷"政策与供给侧改革对比：覆盖范围更广（新能源/半导体/高端装备等），市场化手段为主，需求侧刺激较弱，预计PPI年内回升至-1.5%但难转正 [2][22] - 10年期国债利率中枢从1.65%抬升至1.7%，股债跷跷板效应与流动性宽松预期形成对峙，银行间逆回购余额达10.98万亿元（2020年以来第三高） [4][25] 行业与公司 新能源 - 锦浪科技2025H1储能业务营收同比增314%（出货12万台），欧洲及亚非拉需求推动Q2出货环比翻倍，预计全年出货25-30万台（同比+180%） [32] - 德赛西威2025H1智能驾驶业务快速增长，海外贡献增量，维持2025年营收预测369亿元（同比+34%），归母净利润27.6亿元（同比+37%） [15] 消费 - 上美股份多品牌战略成效显著：韩束抖音美妆NO1（2024年营收占比82.3%），NEWPAGE婴童品牌同比增146.3%，2025H1净利润同比预增30.9%-35.8% [33] - 健盛集团棉袜业务新客户开拓中，预计2025年归母净利润3.12亿元（PE 11X），管理层增持彰显信心 [12] 科技与制造 - 纳思达信创布局深化：奔图打印机适配华为鸿蒙系统，极海微车规芯片导入广汽/一汽等客户，2025年EPS预测下调至0.84元 [35] - 耐世特2025H1亚太区收入驱动增长，归母净利润同比+304.7%至0.63亿美元，维持2025年营收预测44亿美元（同比+3%） [36] 基建与服务 - 首程控股2025Q1归母净利润同比+80.19%至2.13亿港元，停车/园区资产运营收入占比超75%，REITs市场回暖助推业绩 [14] - 伟星新材零售渠道能力夯实，调整2025年归母净利润预测至8.89亿元（原10.82亿元），PE 19.7X [13]

6月，全国安全生产月之初，煤矿事故引发主产区安监加码，加上彼时炼焦煤价格已处2017年以来的低 位，部分煤矿经营压力较大。成本支撑、安监预期，以及市场短期调整等因素叠加，推动焦煤期货于6 月3日见底后企稳走强。 整体来看，8月焦煤市场供应端仍存在多重支撑因素。虽然短期对国内实际供应影响有限，但行业积极 响应"反内卷"政策的态势已然显现。即便实质性产能退出规模尚待观察，但市场预期已明显改善，行业 协会召开专题会议，释放产量调控信号，以及煤企主动配合政策导向，通过调整生产节奏等方式维护市 场秩序。 焦煤产量边际收缩 从实际产量来看，7月底至8月上旬，国内炼焦煤矿开工率连续两周环比下滑，"反内卷"政策已通过超产 整治和企业自律等方式对焦煤供应产生一定压制。根据钢联的统计，截至8月14日，全国523家炼焦煤矿 开工率为83.7%，较7月25日当期累计下降3.2个百分点；原煤日均产量为187.9万吨，较7月25日当期累 计下降6.8万吨。 综上，当前市场关注的核心在于"反内卷"政策对焦煤供应端的实质性影响。这一影响主要体现在两个层 面：政策层面，煤炭行业具体调控措施的出台及执行力度将直接影响市场预期；实际层面，焦煤产量 ...