政策基调与资本市场定位 - 中央政治局会议提出"持续稳定和活跃资本市场" 与之前"稳住股市"相比新增"活跃"体现更积极政策基调 [1] - 资本市场战略地位提升 股市作为经济"晴雨表"对改善预期、提振信心及促进消费投资至关重要 [1] - "活跃"是高质量发展必然选择 需通过制度建设巩固基础 预期投融资机制改革、中长期资金入市等将加速推进 [1][2] 稳市措施与市场表现 - 多部门联合出手稳市 中央汇金发挥类"平准基金"作用 社保基金、国有资本、保险机构等实施增持回购 [2] - A股在外部关税冲击下展现较强稳定性 反映政策工具储备充足、稳市机制优化及经济基本面稳中向好 [2] - 专家建议研究推出制度化透明化股市平准基金 增强战略性力量储备 [3] 中长期资金与制度创新 - 证监会将打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点 引入源头活水 [2][3] - 政策或鼓励并购重组、优化交易机制、推动境内外互联互通 通过制度创新活跃市场 [3] - 推动保险资金等长期资金实际投资比例接近上限 加速形成长期价值型投资环境 [3] 企业融资与市场改革 - 优化上市融资制度支持优质科技型企业发行 让居民分享科技企业成长收益 [3] - 推动上市公司围绕产业升级、强链补链实施并购重组 优化存量上市公司质量 [3] 货币政策与市场展望 - 政治局会议延续"适度宽松"基调 强调适时降准降息及增量储备政策 [4] - 积极政策信号预示资本市场流动性及抗风险能力有望显著提升 [4] - 中长期A股有望实现价值重估并保持稳定健康发展 [4]

保险资金长期股票投资试点进展 - 试点规模从500亿元增至1620亿元，参与保险公司从2家增至8家寿险公司[2][3] - 首批试点中国人寿和新华保险各出资250亿元设立鸿鹄基金，二期获批200亿元[5][7] - 第二批试点包括太保寿险、泰康人寿等8家，规模1120亿元，超原定1000亿元计划[6] 试点模式与会计处理优势 - 采用公司制私募基金权益法核算，避免市值波动影响当期利润（如鸿鹄基金2024年净利润9.17亿元）[11] - 契约制基金可按长期股权投资或OCI类资产计量，平滑利润波动[12] - 偿付能力风险因子七折优待，降低资本消耗[12][13] 投资策略与政策支持 - 试点机构聚焦高股息股和成长股平衡，考核周期从1年延长至3年[14][15] - 政策明确支持设立私募证券基金长期持股，科技金融方案提及深化试点[18] - 部分中小险企探索"搭便车"参与其他资管公司发起的基金[16][17] 行业影响与未来趋势 - 试点规模占保险资金股票投资总额（2.27万亿元）比例仍较小，但政策推动扩容[18] - 大中型险企积极申请，部分机构因偿付能力或成本问题持观望态度[13][17] - 公司制基金在免税和OCI核算方面更具优势，但契约制灵活性更高[17]

资本市场改革主线 - 新"国九条"和"1+N"政策体系系统性重塑市场基础制度和监管底层逻辑，市场预期和信心明显改善，中长期资金持续入市 [1] - 改革举措包括健全稳市机制、深化投融资综合改革、引导高科技企业登陆A股、增强监管执法有效性，直指市场发展痛点 [1] - 保持改革连续性、稳定性和一致性是促进资本市场高质量发展的关键，需实时评估政策效果并动态调整 [1] 服务科技创新 - 资本市场与科技创新双向赋能，多层次机制为科技企业搭建全周期成长路径 [4] - 新"国九条"后出台"科技十六条""科创板八条"等政策，健全支持新质生产力发展体系 [4] - 科创板、创业板、北交所新增上市公司75家占比77.32%，募资413.36亿元占比68.67%，战略性新兴产业上市公司数量过半 [4] - 沪市发布并购交易557单，重大资产重组案例69单同比增长330%，半导体、机械设备、汽车板块主导 [4] - 债券市场支持科技创新，去年500只科创债募集5600亿元，国有企业为发行主力 [5] 中长期资金入市 - "国家队"领衔市场机构力挺资本市场，带来真金白银支持 [8] - 超450家上市公司获股票回购增持贷款支持，金额上限超900亿元 [9] - 央行开展两批互换便利操作金额超1000亿元，保险资金试点额度1120亿元 [9] - 上市公司增持回购积极性提升，反映市场信心和财务实力 [11] - 未来将打通社保、保险、理财等资金入市堵点，增强战略性力量储备 [11] 强化市场监管 - 监管部门严惩财务造假、操纵市场等行为，2024年办理案件739件罚没153亿元，移送公安案件178件同比增长51% [14] - 标志性案件形成震慑，十余起案件处罚金额超亿元，涉事主体被顶格处罚 [14] - 监管科技广泛应用，借助科技手段监测市场动态并快速反应 [15] - 2024年全市场分红2.4万亿元创历史新高，超300家上市公司分红3400亿元 [16] - 未来将推动背信罪司法解释出台，健全防治财务造假长效机制 [17] 政策协同与市场生态 - 货币、财税、产业政策协同发力维护市场稳定，司法部门合力打击证券违法违规行为 [19] - 新"国九条"后发布50多项政策，健全稳市机制成为关键点 [19] - 监管部门联合司法部门开展打击财务造假专项行动，推动投资者保护取得新进展 [20] - 宏观经济复苏、政策利好、资金入市、盈利向好等多重因素为A股托底定向 [21]

4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（即 新"国九条"）出台满一年。 一年来，围绕发行、上市、现金分红、信息披露、并购重组、退市、减持、中长期资金入市、 程序化交易等方面，证监会会同各相关方面推出50多项制度规则，完善资本市场"1+N"政策体 系。资本市场基础制度不断完善，市场生态逐步优化，机构投资者队伍持续壮大，内在稳定性 增强。 丨 来源：证券日报 2025-04-12 清华大学国家金融研究院院长田轩在接受《证券日报》记者采访时表示，下一步，资本市场改 革重点是从投融资两端同步发力，优化市场结构，提高资源配置效率，增强服务实体经济的能 力。融资端需增强资本市场制度的包容性，为各类企业提供更加多元化和精准的金融服务；投 资端重点在于打通中长期资金入市卡点堵点，推动金融产品创新，引导长期资金入市，增强资 本市场内在稳定性。 支持科技创新力度不断增强 服务新质生产力发展 自新"国九条"实施以来，中国证监会围绕服务科技创新和新质生产力发展，构建了多层次的政 策支持体系，资本市场在制度包容性、资源配置效率和服务链条完整性上实现突破。 一年来，资本市场对科创企业支持力度不断增强。 ...

21世纪经济报道 记者 崔文静 北京报道"中国版平准基金"出炉让震荡中的A股迎来连日上涨。在监管层 的引导下，更多中长期资金正在入市路上。 4月11日，深交所在北京组织召开中长期资金投资策略会。深交所党委委员、副总经理唐瑞致辞时指 出，深交所正在制定吸引中长期资金入市的相关工作方案，并描绘出三大路线图：产品端，完善股债基 衍的产品供给；制度端，优化机制提升交易便利度；服务端，靶向施策构建服务矩阵。 中长期资金被视为维护市场平稳健康运行的"压舱石"和"稳定器"，受访业内人士看来，深交所此番吸引 中长期资金入市相关工作方案的制定与落实，将为A股打造更为丰富的中长期资金库，提升资本市场纵 深度与抗风险能力。 值得注意的是，伴随近年来，尤其是新"国九条"以来，相关部门持续推进中长期资金入市工作，目前， 保险资金、银行理财、各类养老金等中长期资金有力支持了资本市场健康发展，助力构建资本市场"长 钱长投"的良好生态。 在进一步吸引中长期资金入市方面，无论在政策端，产业发展端，还是国际实践层面，全新机遇已经到 来。 吸引中长期资金入市迎来三大新机遇 产业发展层面，从宏观经济、产业发展两个视角来看，中国经济内生动力明显增强。 ...

中长期资金投资策略会核心观点 - 中长期资金是维护市场平稳健康运行的"压舱石"和"稳定器" 当前A股政策面、基本面和市场结构变化为中长期资金入市带来新机遇 [1] - 中国经济内生动力增强体现在宏观政策落实推动经济回升(制造业和服务业PMI持续回升)及科技产业突破(集成电路、人工智能、人形机器人等领域) [1] - 新"国九条"实施一年来 保险资金、银行理财、养老金等中长期资金已有效支持资本市场健康发展 助力构建"长钱长投"生态 [1] - 深交所正制定工作方案 从产品供给、制度优化、服务对接三方面打通中长期资金入市障碍 [1] 产品端举措 - 提升上市公司质量 加强信息披露、分红、减持监管 鼓励公司回购增持及市值管理 [2] - 支持重大战略领域创新债券发行 优化创业板、深证100等指数编制方法 [2] - 扩充红利低波产品矩阵(如自由现金流策略) 推动多资产ETF等中低风险品种落地 研究宽基与行业主题ETF期权储备 [2] 制度端优化 - 便利银行理财、保险资管参与新股发行与定增 完善ETF大宗交易和盘后交易机制 [2] - 引入更多ETF流动性提供机构 推进跨市场ETF全实物申赎模式改造 [2] - 推动ETF期权纳入QFII/RQFII投资范围 引导开发期权资管产品 [2] 服务端创新 - 通过"ETF大讲堂(机构专场)"和"走进上市公司"活动向机构传递政策服务 [3] - 拓展养老定投、教育定投等场景化策略 推动行业从单一产品推广转向组合策略推广 [3]

核心观点 - 中长期资金（汇金系、险资等）通过ETF大举布局A股市场，推动指数化投资发展提速 [2][14] - 汇金系2024年下半年增持超700亿份ETF，持有总市值突破1万亿元，较2023年末增长7.6倍 [2][4][14] - 险资成为ETF市场重要增量来源，配置呈现"广撒网"特点，既布局宽基ETF也加码行业主题ETF [7][8][9][10] 汇金系ETF布局 - 2024年下半年汇金资管新增买入713.58亿份ETF，主要增持华泰柏瑞沪深300ETF（258.93亿份）、易方达沪深300ETF（190.11亿份）等6只宽基ETF [3] - 同期新进持有华夏上证50ETF（117.85亿份）、南方中证1000ETF（75.57亿份）等6只ETF，单只买入规模14-52亿份不等 [4] - 截至2024年12月末，汇金系持有华泰柏瑞沪深300ETF达622.76亿份，另有6只ETF持有量超百亿份 [5] - 汇金资管委托公募管理的单一资管计划重点增持行业主题ETF，如中证海外中国互联网30ETF、沪深300医药卫生ETF等 [6] 险资ETF配置 - 2024年下半年中国人寿、新华人寿分别增持79.82亿份、78.97亿份ETF，位列机构增持量第二、第三 [8][9] - 中国人寿持有123只ETF合计653.19亿份，重点配置恒生医疗保健ETF（39.26亿份）、港股通互联网ETF（27.92亿份）及科创板/医疗/半导体等主题ETF [10] - 新华人寿持有68只ETF合计291.81亿份，超10亿份的8只产品均为港股类ETF [10][11] - 险资配置逻辑：ETF风险分散、流动性好，且低利率环境下可提升收益弹性 [12] 行业发展趋势 - 政策支持推动指数化投资发展，证监会《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》明确鼓励方向 [16][17] - ETF产品创新需求迫切，需开发多资产ETF、生命周期智能ETF组合等工具满足中长期资金需求 [18] - 宽基ETF（如中证A50）和科技细分领域ETF（人工智能、生物科技等）将成未来重点发展方向 [19]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近期，A股市场定增持续活跃。 3月25日至3月31日，多家上市公司发布定增项目动态。其中，中国银行股份有限公司（601988.SH，下称"中国银行"）、中国建设银行股份有限公司 （601939.SH，下称"建设银行"）、中国邮政储蓄银行股份有限公司（601658.SH，下称"邮储银行"）、交通银行股份有限公司（601328.SH，下称"交通银 行"）四家国有大行公告了定增预案，合计拟募资不超5200亿元。 其他公司方面，深圳麦格米特电气股份有限公司（002851.SZ，下称"麦格米特"）披露了定增预案、江苏南方精工股份有限公司（002553.SZ）的定增预案 获受理。 除此之外，上海证券交易所还发布了新规，修订发布了首发及再融资承销业务规则，此前2023年发布的相关细则同时废止。 制图：佘诗婕 四家国有银行拟定增 3月30日晚，中国银行、建设银行、邮储银行、交通银行集体发布向特定对象发行A股股票预案的公告。 具体来看，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行将分别发行约272.73亿股、113.27亿股、137.77亿股、205.696亿股的A股股票，计划募集资金分别 ...

文章核心观点 中国人保在2024年度业绩发布会上透露多项业务情况与战略规划，包括业绩增长、战略机遇期应对、分红政策、车险与非车险目标及投资策略等，展现积极发展态势与应对挑战的举措 [2][3][4] 业绩情况 - 2024年年报显示，公司实现归母净利润428.7亿元，同比增长88.2%；净资产收益率16.7%，同比上升7.1个百分点；总资产1.77万亿元，同比增长13.4%；管理资产规模3.6万亿元，同比增长16.7% [2] - 2024年实现利润总额706.2亿元，增长近1.1倍；保险服务业绩贡献388亿元，增长52.9%；投资业绩贡献362.3亿元，增长1.6倍 [3] - 2024年总投资收益821.63亿元，同比增长86.2%；总投资收益率5.6%，同比上升2.3个百分点；净投资收益率3.9%，同比下降0.6个百分点 [13] 战略机遇与发展方向 - 综合判断从现在起到2035年前后，是保险业发展的重要战略机遇期，也是中国人保需抓住的窗口期 [3] - 高质量发展要重点做好四方面工作，包括推动产品高质量供给、服务高质量升级、结构高质量优化、效益高质量生成 [4] 分红政策 - 2024年全年拟派发股息每10股1.80元，红利总额79.6亿元，同比增长15.4%，分红占2024年归母净利润的比例为18.7%，低于往年；人保财险全年每股共派息0.54元，同比增长10.4% [5] - 公司处于新旧准则并行阶段，需在二者间寻求平衡，旧准则下人保集团2024年分红比例在30%以上，人保财险在40%以上且比例提升 [6] - 公司考虑在保持旧准则下分红比例不下降基础上，实现每股分红稳定增长，未来将研究以每股分红长期稳定增长为核心的分红政策 [7] 车险与非车险业务 - 2024年人保财险综合成本率为98.5%，同比抬升0.9个百分点，赔付率为72.7%，同比上升2.3个百分点 [8] - 2024年车险综合成本率96.8%，今年车险综合成本率力争达96%以内，新能源车险力争100%以内，1 - 2月车险综合成本率约93%多，全险种综合成本率低于94% [9] - 2024年人保财险农险、意外及健康险承保盈利，责任险和企业财产险承保亏损，综合成本率分别为105.2%、113.4% [9] - 今年非车险承保盈利希望比2024年明显改善，成本率力争达99%左右 [10] - 推行商业非车险“报行合一”，有利于提升承保盈利、风控水平和服务质量，预计实施业务先期降低费用率1个百分点左右，人保财险将带头推进并在重点领域落地 [10][11] 投资策略 - 公司将积极落实中长期资金入市要求，加大对权益资产配置比例，参与监管试点，3月人保寿险获批复参与第二批长期股票投资试点，设立100亿元私募证券投资基金 [2][14] - 权益投资思路为增配置、优结构，关注新质生产力发展方向，布局与保险服务、风险减量管理相关重点领域 [14]

《证券发行与承销管理办法》修改内容 修改背景 - 为落实《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》和《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，对《承销办法》进行修改 [5] - 新《公司法》生效后，需对《承销办法》相关表述作适应性调整 [5] 主要修改内容 - 增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象，明确由证券交易所规定优先配售的其他情形 [6] - 明确由证券交易所制定IPO分类配售具体规定，落实科创板试点未盈利企业分类配售的要求 [7] - 禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份，删除原允许限售期内出借获配证券的规定 [7] - 根据新《公司法》完善财务资助等表述，增加禁止通过财务资助损害公司利益的条款 [7] 公开征求意见情况 - 2025年1月3日至2月2日公开征求意见，收到29条意见 [8] - 采纳完善财务资助规定表述的意见，未采纳取消新股发行包销制等涉及较大制度调整的意见 [8] 证券发行与承销规则 定价与配售 - 首次公开发行证券可通过询价或直接定价方式确定发行价格，未盈利企业必须通过询价定价 [14] - 网下初始发行比例根据板块和股本规模不同，主板未盈利企业或股本超4亿股的比例不低于70%，科创板/创业板不低于80% [15] - 网下优先配售对象包括公募基金、社保基金、银行理财、保险资管等，配售比例不低于其他投资者 [15] - 战略配售投资者数量不超过35名，配售比例不超过50%，持有期不少于12个月 [17] 证券承销 - 承销可采用包销或代销方式，包销需明确包销责任，代销需约定发行失败处理措施 [19] - 发行结束后需聘请会计师事务所验资、律师事务所见证并出具专项法律意见书 [20] 信息披露 - 发行人和主承销商需披露定价方式、配售原则、有效报价确定方式等信息 [24] - 需披露网下投资者详细报价情况、发行市盈率计算方式及行业归属依据 [25] - 未盈利企业可不披露市盈率，但需披露市销率、市净率等估值指标 [25] 监督管理 - 证券交易所建立发行承销监管内部防火墙制度，发现违法违规可采取自律监管措施 [27] - 中国证券业协会建立对承销商和网下投资者的日常监管及评价体系 [27] - 对虚假宣传、违规配售等行为可采取监管谈话、警示函、市场禁入等措施 [27] 特别规定 - 上市公司配股需向股权登记日股东按相同比例配售 [22] - 上市公司增发或发行可转债可对机构投资者分类配售，同一类别比例相同 [22] - 上市公司向特定对象发行证券不得通过财务资助等方式损害公司利益 [22]