报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.09/1.38/1.77，对应 5 月 12 日收盘价 133.50 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 122.8/96.4/75.5 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 133.50 元，年内最高/最低 168.77/34.21 元，流通 A 股/总股本 2.06/2.40 亿，流通 A 股市值 275.27 亿，总市值 320.67 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.23 元，摊薄每股收益 0.23 元，每股净资产 13.71 元，净资产收益率 1.66% [2] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 15.25 亿元，同比 +26.42%；归母净利润 2.25 亿元，同比 +25.11%；扣非后归母净利润 1.84 亿元，同比 +37.57%。24Q4 营业收入 4.67 亿元，同比 +19.02%；归母净利润 0.66 亿元，同比 +27.31%。25Q1 营业收入 3.68 亿元，同比 +17.66%；归母净利润 0.55 亿元，同比 -1.19% [3] - 分产品来看，2024 年微型传动系统收入 9.66 亿元，同比 +28.20%，收入贡献 63.34%，毛利率 28.87%，同比 +3.11pct；精密零件收入 4.67 亿元，同比 +24.52%，收入贡献 30.66%，毛利率 40.92%，同比 +3.27pct；精密模具及其它产品收入 0.92 亿元，同比 +18.36%，收入贡献 5.99% [4] - 分下游来看，2024 年新能源汽车相关业务收入 6.83 亿元，同比 +48.71%，收入贡献 44.77%，同比 +6.71pct；其中，微型传动系统和精密零件收入分别为 3.30/3.53 亿元，同比 +28.84%/73.74% [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 19.09 亿、23.76 亿、29.36 亿元，同比分别 +25.2%、+24.5%、+23.5%；净利润分别为 2.61 亿、3.33 亿、4.25 亿元，同比分别 +16.0%、+27.3%、+27.8% [9] 业务布局 - 布局智能机器人灵巧手，2024 年 11 月发布全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具有 17 - 20 个自由度，单指节独立驱动、负载 1000g，具备小脑自学功能，传动模组具备 10 年以上超长寿命，适配高频工业场景。2025 年将巩固先发优势、加速灵巧手商业化进程 [5] 研发投入 - 2021 年以来，研发费用率保持在 10%以上，研发人员占比保持在 20%以上。2024 年开展并完成高性能工程塑料的疲劳寿命试验研究；完成了 0.5mm 以下小模数齿轮精密插齿、磨齿等技术的研究；4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，实现小批量产 [6] 股东回报 - 上市后连续四年采取现金分红，拟每 10 股派发现金红利 2.85 元（含税），共派发现金红利 68,457,997.50 元（含税），2024 年现金分红比例达到 30.41% [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持 - A”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.09/1.38/1.77，对应 5 月 12 日收盘价 133.50 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 122.8/96.4/75.5 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 133.50 元，年内最高/最低 168.77/34.21 元，流通 A 股/总股本 2.06/2.40 亿，流通 A 股市值 275.27 亿，总市值 320.67 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.23 元，摊薄每股收益 0.23 元，每股净资产 13.71 元，净资产收益率 1.66% [2] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 15.25 亿元，同比 +26.42%；归母净利润 2.25 亿元，同比 +25.11%；扣非后归母净利润 1.84 亿元，同比 +37.57%；24Q4 营业收入 4.67 亿元，同比 +19.02%；归母净利润 0.66 亿元，同比 +27.31%；25Q1 营业收入 3.68 亿元，同比 +17.66%；归母净利润 0.55 亿元，同比 -1.19% [3] - 分产品来看，2024 年微型传动系统收入 9.66 亿元/yoy +28.20%，收入贡献 63.34%，毛利率 28.87%/yoy +3.11pct；精密零件收入 4.67 亿元/yoy +24.52%，收入贡献 30.66%，毛利率 40.92%/yoy +3.27pct；精密模具及其它产品收入 0.92 亿元/yoy +18.36%，收入贡献 5.99% [4] - 分下游来看，2024 年新能源汽车相关业务收入 6.83 亿元/yoy +48.71%，收入贡献 44.77%/yoy +6.71pct；其中，微型传动系统和精密零件收入分别为 3.30/3.53 亿元，同比 +28.84%/73.74% [4] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 19.09 亿、23.76 亿、29.36 亿元，同比分别 +25.2%、+24.5%、+23.5%；净利润分别为 2.61 亿、3.33 亿、4.25 亿元，同比分别 +16.0%、+27.3%、+27.8% [9] 业务布局 - 布局智能机器人灵巧手，2024 年 11 月发布全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具有 17 - 20 个自由度，单指节独立驱动、负载 1000g，具备小脑自学功能，传动模组具备 10 年以上超长寿命，适配高频工业场景；2025 年将巩固先发优势、加速灵巧手商业化进程 [5] 研发投入 - 2021 年以来，研发费用率保持在 10%以上，研发人员占比保持在 20%以上；2024 年开展并完成高性能工程塑料的疲劳寿命试验研究，完成 0.5mm 以下小模数齿轮精密插齿、磨齿等技术的研究，4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，实现小批量产 [6] 股东回报 - 上市后连续四年采取现金分红，拟每 10 股派发现金红利 2.85 元（含税），共派发现金红利 68,457,997.50 元（含税），2024 年现金分红比例达到 30.41% [6][7]

政策支持 - 中国人民银行将汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率从5%下调至0%，首次对这两类非银金融机构实施"零准备金"政策 [1] - 该政策旨在定向支持汽车消费与产业升级，提高汽车金融机构的贷款供给能力，释放汽车消费活力 [1] 行业趋势 - 中国汽车产业在智驾技术不断突破和全球化竞争力持续提升的背景下，后续投资机遇受到广泛看好 [1] - 全球智能网联汽车市场规模预计到2030年将达到8000万辆，其中中国市场预计2700万辆，渗透率有望超过90% [3] 指数表现 - 恒生港股通汽车主题指数在反弹行情中表现突出，6个月累计上涨61.86%，优于同期港股通汽车指数(53.51%)、恒生科技指数(55.12%)和恒生指数(31.01%) [2] - 指数PE(TTM)为23.81倍，低于中证全指汽车指数的24.89倍，具有更高安全边际 [3] 成分股特点 - 恒生港股通汽车主题指数前十大成分股中新势力车企占比超过50%，包括比亚迪、小鹏、吉利、理想、零跑等 [2] - 指数包含小米等跨界造车企业，且小鹏、理想、零跑、小米等未在A股上市，标的具备稀缺性 [2] 企业基本面 - 指数ROE水平从2021年的-0.6%提升至2024年的8.4%，盈利能力持续改善 [3] - 头部车企前期资本开支开始进入收获期，海外销售量价齐升带动毛利率提升 [3] 投资工具 - 富国基金发行恒生汽车ETF(159239)，紧密跟踪恒生港股通汽车主题指数(HSSCAM)，将于5月14日结束募集 [1] - 该ETF可作为投资者把握中国汽车产业转型升级机遇的优质标的 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月乘用车零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%；今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%；4月乘用车批发219.0万辆，同比增长10.7%，环比下降9.2%，今年以来累计批发846.8万辆，同比增长11.1% [8][60][61] - 4月新能源乘用车零售90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%，今年以来累计零售332.4万辆，同比增长35.7%；4月新能源乘用车批发113.3万辆，同比增长40.2%，环比增长0.3%，今年以来累计批发398.1万辆，同比增长42.1% [8][60][62] - 4月重卡批发销量约9万辆，环比下降19%，同比增长9.4%；今年以来累计销量约35.5万辆，同比持平；4月燃气重卡销量降至2万辆以下，国内渗透率从3月的30%降至27%以下；预计4月新能源重卡销量约1.25 - 1.3万辆，同比增长超1.7倍，行业渗透率在20%左右 [10][64][65] - 5月车市在国家和省市促消费政策推动下，车展线下活动活跃，预计增长相对平稳；5月7日广东鼓励广州、深圳放宽车辆购买限制；5月8日“2025中国智能汽车技术展”开幕，推动产业链技术共享和成果转化 [8][60] - 建议关注新能源汽车整车及产业链相关企业、智能驾驶等核心领域有技术积累和创新的企业、积极布局智能汽车领域的传统车企，持续关注重卡报废更新和天然气重卡补贴带来的机会 [8][60] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收7011.35点，上涨2%；沪深300指数报收3846.16点，上涨2%；乘用车板块上涨1.8%，商用载客车板块持平，商用载货车板块下跌0.3%，汽车零部件板块上涨2.4%，汽车服务板块上涨0.9%；SW汽车板块周涨跌幅位于行业第14位 [17] - 截止5月9日收盘，汽车行业PE（TTM）为24倍，较前一周上涨1.8% [23] - 上周涨幅前五依次是成飞集成、万向钱潮、明新旭腾、襄阳轴承、苏奥传感；跌幅前五依次是金鸿顺、隆盛科技、上海物贸、凌云股份、美力科技 [25] - 上周钢材综合价格下跌0.4%，铜价上涨0.2%，铝价下跌2%，天然橡胶期货价格下跌0.4%，布伦特原油期货价格上涨4.3%，浮法玻璃价格下跌0.5%；截止4月30日，国内液化天然气市场价为4460.4元/吨，同比上涨6.7%，环比下跌0.5%，汽柴比为0.64 [30] 市场热点 行业新闻 - 5月7日广东鼓励广州、深圳放宽车辆购买限制，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变 [49] - 5月7日宁德时代天行B - 客车系列等电池包通过GB 38031 - 2025检测，成为国内首批满足该标准的商用动力电池 [49] 公司新闻 - 部分车企4月销量有不同表现，如广汽集团4月销量11.6万辆，同比下降12.7%，环比下降32.9%；上汽集团4月销量37.7万辆，同比增长4.6%，环比增长0.4%等 [50][53] - 5月7日吉利宣布计划收购极氪全部股份；北京现代首款纯电SUV ELEXIO亮相；同心传动转让许昌同行工贸49%股权；威迈斯发布2025年限制性股票激励计划 [52][53] - 5月8日DeepWay深向推出星辰二代与星途新能源重卡车型；宁波华翔与象山工投、上海智元新创签订战略合作协议 [52][58] - 5月9日极氪能源与广汽能源充电网络双向互联互通上线；蓝黛科技拟收购重庆台冠科技18%股权；嵘泰股份发布2025年员工持股计划 [52][58] 新车快讯 - 5月6 - 9日有多款新车信息，如上汽大众途观L PRO、一汽轿车红旗H9等，涉及燃油、插电混动、纯电、增程式等动力类型，价格区间不同 [54] 2025年3月欧美各国汽车销量 - 美国3月销量163.03万辆，同比增长8.7%，环比增长30.1%；加拿大3月销量18.95万辆，同比增长12.3%，环比增长50.8%等 [59] 核心观点及投资建议 乘用车 - 4月零售和批发数据及同比、环比情况，建议关注具备创新能力和市场拓展优势的车企，如比亚迪、吉利汽车等 [61] 新能源汽车 - 4月零售和批发数据及同比、环比情况，建议关注技术研发、市场拓展及受益于政策补贴和基础设施建设的企业，如比亚迪、吉利汽车等 [62] 智能汽车 - 5月8日“2025中国智能汽车技术展”开幕，建议关注智能驾驶等核心领域有技术积累和创新的企业及积极布局的传统车企，如比亚迪、德赛西威等 [63] 重卡 - 4月批发销量、燃气重卡和新能源重卡情况，考虑天然气重卡补贴，预计后续销量有望增长，建议关注重卡报废更新和补贴带来的机会，推荐潍柴动力、中国重汽等 [64][65] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 报告给出多家公司的市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE及评级等信息，并对各公司推荐逻辑进行阐述，如爱柯迪产能扩张，新能源车业务推进；广汽集团旗下品牌在混动化与电动智能化领域发力等 [66][67][68]

财务表现 - 2024年实现营业收入238.61亿元，同比增长122.64%，归母净利润51.71亿元，同比增长137.93% [1] - 2025年Q1实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%，归母净利润15.83亿元，同比增长56.83% [1] - 光模块子公司苏州旭创2024年单体收入227.29亿元（YoY +128%），净利润56.82亿元（YoY +138.28%）[1] 产品与业务结构 - 光模块销量从745万只增长到1459万只，800G和400G高端光模块销售占比提升，模块均价从1367元提升到1569元 [1] - 800G光模块需求持续提升，1.6T光模块需求已开始释放，预计2025年H2更大规模部署，2026年将有较大提升 [2] - 公司与车联天下联合发布车载光通信模块产品，布局智能座舱、自动驾驶等场景 [4] 产能与库存 - 存货从2023年末42.95亿元增至2024年末70.5亿元，2025年Q1末进一步增至78.2亿元，库存商品从8.20亿增长至20.55亿 [2] - 原材料从16.58亿增至21.82亿元，半成品、周转材料账面价值显著增加，与翻倍增长的产能相匹配 [2] 毛利率与费用 - 2025年Q1毛利率同比增长3.94pct，环比增长1.62pct，光模块向更高速率迭代推动毛利率提升 [2] - Q1期间费用率为7.07%，同比减少1.32pct，环比减少2.43pct，收入增长摊薄费用 [3] 国际化与供应链 - 非美国地区出口比例在2024年大幅增长，未来有望进一步提升 [3] - 公司已全面具备泰国生产能力，进口芯片可直接发往泰国厂，采购端风险可控 [3] - 正评估产品价值中可豁免比例，满足条件将提交豁免申请 [3]

报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6 个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 中际旭创 2024 年年报及 2025 年一季报显示业绩良好，24 年营收 238.61 亿元同增 122.64%，归母净利润 51.71 亿元同增 137.93%；25 年 Q1 营收 66.74 亿元同增 37.82%，归母净利润 15.83 亿元同增 56.83% [1] - 800G 出货增加叠加 1.6T 出货预期，毛利率有向上空间，24 年光模块量价齐升，主业盈利能力更优 [1] - 24 年存货增加有备无患，产能同比翻倍，一季度盈利能力提升，静待 1.6T 需求大规模释放，预计下半年业绩持续增长 [2] - Q1 期间费用率为 7.07%，同减 1.32pct，环减 2.43pct，费用率缩减有收入摊薄和季节性原因 [3] - 公司非美业务占比提升，采购端风险可控，出口部分有望提交豁免申请 [3] - 联合车联天下发布车载光通信模块产品，布局车载业务探索新增长点 [4] - 预测 25 - 27 年归母净利润分别为 78.7/103.3/124.0 亿元，对应 PE 为 14X/10X/9X，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 财务数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 107.18 亿、238.62 亿、349.24 亿、433.24 亿、482.20 亿元，增长率分别为 11.16%、122.64%、46.36%、24.05%、11.30% [10] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 21.74 亿、51.71 亿、78.67 亿、103.32 亿、124.01 亿元，增长率分别为 77.58%、137.93%、52.12%、31.33%、20.03% [10] - 2023 - 2027E 毛利率分别为 32.99%、33.80%、35.44%、36.03%、37.89%，净利率分别为 20.28%、21.67%、22.53%、23.85%、25.72% [12] - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 26.15%、29.70%、32.37%、20.68%、15.88% [12] 估值数据 - 2023 - 2027E 市盈率分别为 49.44、20.78、13.66、10.40、8.66 [10][12] - 2023 - 2027E 市净率分别为 7.53、5.62、3.84、2.89、2.23 [10][12] - 2023 - 2027E EV/EBITDA 分别为 22.58、17.11、10.08、6.41、5.68 [10][12]

指数表现 - 中证港美上市全球智能汽车主题指数报5461 69点 [1] - 近一个月上涨8 39% 近三个月下跌10 04% 年初至今下跌9 83% [1] - 指数基日为2016年12月30日 基点1000 0点 [1] 指数构成 - 样本选取50只中国香港和美国市场上市的智能汽车领域证券 [1] - 覆盖感知定位 决策规划 控制执行 智能座舱 车联网等领域 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比61 96% 包括理想汽车-W(9 52%) NVIDIA Corp(9 44%) 小鹏汽车-W(8 84%) Tesla Motors Inc(8 59%)等 [2] - 市场板块分布：纳斯达克全球精选市场占60 44% 香港交易所占29 66% 纳斯达克证券交易所占5 02% 纽约交易所占4 88% [2] - 行业分布：乘用车占23 02% 数字媒体占3 27% 光学光电子占3 05% 汽车零部件与轮胎占0 32% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 公司并购分拆等情形参照细则处理 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报实现高速增长，持续看好公司在AIOT、5G和智能汽车浪潮下的发展前景，小幅上调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入29.41亿元，同比增长36.98%，实现归母净利润1.36亿元，同比增长110.16%；2025年一季度实现营收9.97亿元，同比增长73.57%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长616.02% [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润1.90（+0.01）/2.58（+0.21）/3.50亿元，对应EPS分别为0.73/0.99/1.34元/股，对应当前股价的PE分别为66.4/48.8/36.0倍 [4] 业务增长与盈利情况 - 智能网联车、IoT和FWA领域均增长，海外市场进展顺利，国内/海外市场分别实现营收21.38/8.03亿元，同比增长43.39%/22.40%，海外营收占比为27.30% [5] - 2024年公司整体毛利率/净利率分别为17.03%/4.57%，同比-2.12/+1.65pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%/2.14%/7.08%/1.11%，同比-0.96/-0.70/-2.88/+0.60pct，盈利能力逐步增强 [5] 核心优势情况 - 持续加码AI领域研发投入，高算力AI模组产品竞争力凸显，高算力模组可提供0.2T至48T的异构算力，支持大模型端侧部署，48Tops高算力模组已在人形机器人“大脑”控制器领域成功应用 [6] - 新品持续推出维持高竞争力，基于骁龙8至尊版的SNM980将巩固公司在机器人、AIPC、视频会议等领域的优势；智能网联车领域，5G智能座舱模组出货量保持行业领先，持续获得头部车厂项目定点，并发布行业首款48TOPS 5G智能座舱模组SRM965 [6] - 即将于5月20日出席台北国际电脑展，海外市场持续推进 [6] 财务摘要和估值指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,147|2,941|3,939|5,036|6,384| |YOY(%)|-6.9|37.0|33.9|27.9|26.8| |归母净利润(百万元)|65|136|190|258|350| |YOY(%)|-49.5|110.2|40.1|36.0|35.5| |毛利率(%)|19.2|17.0|17.0|16.5|16.0| |净利率(%)|2.9|4.6|4.8|5.1|5.4| |ROE(%)|4.2|8.6|10.7|12.8|14.9| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.52|0.73|0.99|1.34| |P/E(倍)|195.5|93.0|66.4|48.8|36.0| |P/B(倍)|8.5|8.0|7.2|6.3|5.4| [7] 财务预测摘要情况 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入3939百万元、营业成本3269百万元等，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报实现高速增长，持续看好公司在AIOT、5G和智能汽车浪潮下的发展前景，小幅上调2025 - 2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入29.41亿元，同比增长36.98%，实现归母净利润1.36亿元，同比增长110.16%；2025年一季度实现营收9.97亿元，同比增长73.57%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长616.02% [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润1.90（+0.01）/2.58（+0.21）/3.50亿元，对应EPS分别为0.73/0.99/1.34元/股，对应当前股价的PE分别为66.4/48.8/36.0倍 [4] 业务增长与盈利情况 - 智能网联车、IoT和FWA领域均呈现增长态势，海外市场进展顺利，国内/海外市场分别实现营收21.38/8.03亿元，同比增长43.39%/22.40%，海外营收占比为27.30% [5] - 2024年公司整体毛利率/净利率分别为17.03%/4.57%，同比-2.12/+1.65pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.01%/2.14%/7.08%/1.11%，同比-0.96/-0.70/-2.88/+0.60pct，盈利能力逐步增强 [5] 核心优势情况 - 持续加码AI领域研发投入，高算力AI模组产品竞争力凸显，高算力模组可提供0.2T至48T的异构算力，支持大模型端侧部署，48Tops高算力模组已在人形机器人“大脑”控制器领域成功应用 [6] - 新品持续推出维持高竞争力，基于骁龙8至尊版的SNM980将巩固公司在机器人、AIPC、视频会议等领域的优势；智能网联车领域，5G智能座舱模组出货量保持行业领先，持续获得头部车厂项目定点，并发布行业首款48TOPS 5G智能座舱模组SRM965 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,147|2,941|3,939|5,036|6,384| |YOY(%)|-6.9|37.0|33.9|27.9|26.8| |归母净利润(百万元)|65|136|190|258|350| |YOY(%)|-49.5|110.2|40.1|36.0|35.5| |毛利率(%)|19.2|17.0|17.0|16.5|16.0| |净利率(%)|2.9|4.6|4.8|5.1|5.4| |ROE(%)|4.2|8.6|10.7|12.8|14.9| |EPS(摊薄/元)|0.25|0.52|0.73|0.99|1.34| |P/E(倍)|195.5|93.0|66.4|48.8|36.0| |P/B(倍)|8.5|8.0|7.2|6.3|5.4| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入3939百万元、营业成本3269百万元等，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率预测 [9]

业绩表现 - 2024年公司实现营收2022亿元，同比增长16.7%，归母净利润127亿元，同比增长80.8%，扣非净利润97.4亿元，同比增长101.4% [2] - 2025年一季度营收400.2亿元，同比下降6.6%，环比下降33.2%，归母净利润17.5亿元，同比下降45.6%，环比下降22.7%，扣非净利润14.7亿元，同比下降27.4%，环比增长7.9% [2] - 25Q1毛利率为17.8%，同比下降2.2个百分点，环比上升1.3个百分点 [2] 销量情况 - 2025年一季度销量25.7万辆，同比下降6.7%，环比下降32.3%，海外销量9.1万辆，同比下降2.0%，环比下降29.5% [2] - 25Q1坦克品牌销量4.2万辆，同比下降14.6%，占比16.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升0.2个百分点 [2] - 25Q1单车营收15.6万元，同比持平，环比略降0.2万元，单车归母净利润0.7万元，同比下降0.5万元，环比上升0.1万元 [4] 费用结构 - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.7%/2.3%/4.8%，同比分别+1.8/0.0/0.2/-2.8个百分点，环比分别+3.1/-0.6/-0.4/-2.3个百分点 [4] - 销售费用率上升主要系新品渠道营销费用及直营体系投入增加，财务费用率下降主要受汇兑收益影响 [4] 新能源战略 - 产品维度：二代枭龙MAX上市24小时大订16368台，全新高山预售24小时订单7848辆，Hi4-Z技术推动新一轮产品周期 [6] - 技术维度：混动、纯电、氢能三大领域精准投入，推出智能四驱电混技术Hi4，Hi4-Z技术有望拓宽客户群 [6] - 出海布局：海外销售渠道超1400家，全球用户超1500万，持续推进泰国、巴西等本地化布局 [6] 历史财务数据 - 2021-2025年单车均价从9.2万元提升至15.6万元，单车净利润从0.48万元波动至0.68万元 [11] - 2023年三季度单季净利润环比增长206%，2024年前三季度净利润同比增长109% [1]