行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球汽车零部件行业，具体公司为博格华纳[1][2] * 全球汽车零部件行业正经历从燃油时代向智能电动化时代的转变，以及全球化加速进程[5] * 在特斯拉带动下，中国零部件企业如拓普、新泉、伯特利等加速出海，在墨西哥等地建厂[5] * 中国公司在2024年全球零部件前50强中占比9%，前100强中占比11.7%，相较于中国乘用车销量全球占比37%，中国零部件企业仍有较大增长空间[5] 核心观点与论据 **业务结构与财务表现** * 博格华纳主营业务涵盖四大事业部门：涡轮增压及热管理技术部门（营收占比41.7%）、传动及摩斯系统部门（营收占比39.5%）、动力驱动系统部门（营收占比13.7%）和电池及充电系统部门（营收占比5.2%）[6] * 公司营业收入主要来自传统业务，但研发投入高度集中于新能源汽车领域，动力驱动系统相关研发费用占比达53.1%[2][6] * 截至2025年上半年，公司营收为515亿元，与去年基本持平；净利润为29亿元，相较于去年全年的38.9亿元有所提升[12] * 公司研发费用连年上涨，从2021年至今基本维持在50多亿元，费用率约为5%左右，处于行业中游水平[13] * 涡轮增压和传动两大传统业务贡献了公司超过80%的利润[9] **发展战略与成功因素** * 公司成功的关键因素包括强大的研发能力（2024年研发费用突破7.4亿美元）、果断的并购战略以及全球布局[3] * 公司未来发展重点包括继续加强新能源汽车领域的投入与创新、优化全球布局、加强与本土市场合作、以及推进战略性收并购以实现多元化发展[2][7] * 并购是公司发展的重要路径，例如2020年收购德尔福科技，以此锚定电动化方向，整合全产业链，打造技术壁垒[3][17][20] * 在战略层面，公司通过集成化产品降低客户成本，并拓展了新客户如理想汽车和现代汽车[9][10] * 公司各部门之间存在协同效应，提高了效率并节省供应链成本，使得传动及摩斯部门2024年的利润率较2023年提高了0.8个百分点[10] **技术产品与市场前景** * 核心产品技术亮点包括：混动车辆从2012年的6万辆增长到2024年的650万辆；800伏碳化硅技术通过双面水冷设计减少半导体面积30%，重量降低40%，功率密度提升25%[23] * 根据预测，到2033年全球涡轮增压器市场将达到2,800多亿人民币，保持接近10%的复合增长率；博格华纳在中国涡轮增压器市场占据30%份额，是龙头企业之一[15] * 到2033年全球传动系统市场规模预计将达到26,000亿人民币，中国市场占比超过40%[16] * 动力驱动系统领域到2034年的复合增长率预计可达15.8%，其中中国市场到2025年预计规模超过3,000亿人民币[17] 其他重要内容 **全球布局与区域策略** * 公司在24个国家设有96个制造与技术中心，根据不同区域制定本地策略，例如在欧洲聚焦传统业务，在中国强化新能源研发能力[4][24] * 亚洲市场成为新的增长引擎，占公司2024年营收的33.5%[4][14][25] * 中国武汉工厂年产30万台电驱系统，其中新能源业务占比50%[24] **绿色可持续发展目标** * 公司设定了范围一、二、三的减排目标，计划到2030年将碳排放较2021年水平降低85%，并在2035年实现碳中和[4][21] * 范围一和二主要推动交通领域低碳转型，范围三则通过产品组合、供应商选择及产品设计构建低碳生态体系[21] **治理与股权结构** * 公司股权结构中，机构投资者占主导地位，共同基金持股32.4%，其他机构投资者持股26%，前十大股东合计持有43.9%的股份[11] * 公司自2021年发布"蓄势前行"战略，预计到2023年公司电动车业务占比将达到45%[11]

纪要涉及的行业或公司 * 德昌电机控股有限公司[1] * 汽车小电机行业[2][4] * 人形机器人行业[2][4][6] * 液冷服务器行业[2][7][10] 核心观点和论据 人形机器人市场的战略布局与优势 * 公司在汽车小电机领域拥有全面覆盖，其技术经验可应用于人形机器人运动系统，例如将底盘、座椅的经验转化至机器人的手臂、腿及关节总成[2][4][6] * 公司具备丰富的海外工厂资源，尤其在美国，能更好地服务全球头部人形机器人企业的本地化需求[2][4][6] * 公司拥有强大的二级零部件自制能力，包括粉末冶金技术，能从基础原材料生产，成型速度快且成本低，有效控制成本并提高长期盈利能力[2][4] * 与上海机电的合作通过合资公司（上海日用友捷）互补设计制造和销售渠道，有望加强在关节总成和灵巧手执行器等核心零部件领域的开发[2][4][5] 制冷业务的快速发展与前景 * 作为汽车中小型电子水泵业务的龙头企业之一，公司已与知名液冷服务器厂家形成明确合作，并已有量产产品[2][7][10] * 受益于智能化、电动化趋势，公司电子水泵产品竞争力突出，制冷业务预计将继续保持快速增长态势[2][7][9] * 该业务赛道成长性强，预计将对公司的营收和利润贡献显著提升[2][8][9] 公司财务业绩预期 * 公司未来三年营收预期实现高个位数提升[3][11] * 由于规模效应影响，盈利方面中短期增速好于营收，明后两年即27/28财年业绩增速分别为15%和10%[3][11] * 当前估值约为18倍[11] 其他重要内容 * 粉末冶金技术在齿轮、齿轮箱等传动领域应用广泛[4] * 公司与上海机电的合作始于1998年，合资成立上海日用友捷公司，主要生产汽车风扇[4]

行业趋势 - 2025年是汽车智能化拐点之年 开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升 整车格局迎来重塑阶段[4][12] - 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现包括环岛 掉头等复杂场景的城市NOA落地体验 并完善车位到车位 场景理解等高阶功能[4][12] - 相比2025Q1 2025Q3各家车企智驾能力均有提升 绝对差距呈现不断缩小趋势[6][12] 技术发展 - 新势力自研方阵智驾表现亮眼 各主机厂/方案供应商未来半年预计密集迭代 整体体验存在较大变化可能[7][12] - 小鹏/华为/理想稳居第一梯队 小鹏自研图灵芯片上车 本地有效算力2250 TOPS + VLA车端部署[7][12] - 华为ADS 4.0搭载WEWA架构 实现全模态感知及全场景贯通NCA[7][12] - 理想切换VLA架构 具备逻辑推理能力 COT进一步提升模型可解释性[7][12] - 蔚来/小米快速跟进 达到类第一梯队水平 蔚来NWM世界模型表现超预期 小米1000万Clips端到端 + VLM版本OTA升级[8][12] 测试方法论 - 采用大样本集中路测和小样本深度路测两种形式 从场景实现 接管频率 舒适性等维度对10家智能驾驶主机厂进行评价[5][12] - 大样本集中路测近50人集中于8:00-18:00时间段基于固定路线测试 涵盖同时段不同车型路测信息[16] - 小样本深度路测由相同安全员和评价员于不同时段基于相似路线测试 评价尺度一致且路测时长长[16] 硬件配置 - 小鹏P7和特斯拉Model 3采用视觉方案 其他测试车型均搭载激光雷达[35][37] - 小鹏 华为 蔚来已实现智驾芯片自研 小鹏使用2+1图灵芯片(1500+750 TOPS) 蔚来使用NX9031芯片(1000 TOPS)[35][37] - 软件维度 小鹏 华为 理想 蔚来 小米 特斯拉 极氪为自研方案 比亚迪采用Momenta方案 魏牌蓝山采用元戎启行方案[35][37] 测试结果 - 尊界ADS 4.0表现最佳 平均总接管次数仅0.60次 各项指标评价均接近满分[50][51] - 小鹏XOS 5.7.7平均接管1.51次 环岛能力优秀 掉头成功率较高[46][47] - 理想OTA 8.0.1平均接管1.47次 环岛场景表现较好 可实现三点式掉头[53][54] - 特斯拉FSD 13.2平均接管5.73次 存在车道识别不清问题[63][64] - 极氪ZEEKR OS 6.3.3平均接管4.16次 基本无法完成复杂掉头[72][74] 场景表现 - 环岛场景: 小鹏 尊界 理想 蔚来 小米表现优秀 多数情况下可无接管安全通过[46][50][53][57][60] - 掉头场景: 尊界 小鹏 理想表现较好 腾势 蓝山 极氪在复杂路况下成功率一般[46][50][53][68][69][74] - 复杂路况: 华为ADS 4.0在加塞等主动型场景处理能力优异 但行驶风格较激进[96] - 窄道通行: 蔚来在窄道通行中出现压路沿情况 主要因道路违规停车+道路狭窄导致[104]

近日，一款中国皮卡同时拿下欧洲和澳洲"双五星"安全认证，其背后的一家中国车企正加快颠覆澳大利 亚市场由日韩系品牌长期主导的竞争格局。这款中国皮卡靠什么在成熟市场站稳脚跟？这家中国车企又 如何在电动化浪潮中，重新定义"中国制造"的实力与想象？ 安全，无论欧洲还是澳洲 2025年9月初，澳大利亚新车评估计划（ANCAP）官网公布新一轮碰撞测试成绩，上汽大通星际X（燃 油版），成功获得ANCAP五星安全认证。至此，星际X已成为史上率先同时斩获欧洲Euro NCAP与澳洲 ANCAP"双五星"的中国皮卡，实现中国品牌在国际顶级安全认证领域的"双满贯"。 坚持全球统一高品质的理念，让上汽大通产品安全性能满足了全球最严苛法规的"公约数"，这并非简单 的测试应对，而是体系化的安全设计能力。 打破日系垄断，插旗发达市场 安全，是进入发达市场的敲门砖，而持续热销，才是真正的市场认可。在澳大利亚这个被日韩系品牌长 期主导的成熟汽车市场，上汽大通以VAN类车型及皮卡产品成功跻身主流阵营，彻底改变了以往"日韩 系天下"的竞争格局。 上汽集团商用车执管会主席、上汽大通汽车有限公司总经理杨怀景就曾表示："（上汽大通）要在2035 年冲进 ...

人事任命 - 万良渝出任猛士科技总经理 接替原总经理曹东杰 后者调任东风本田汽车有限公司董事及执行副总经理 [1] 高管背景 - 万良渝曾任东风汽车公司技术中心总工程师 东风乘用车公司采购部部长 猛士科技副总经理及首席制造官 [2] 战略合作 - 猛士科技与华为于2024年2月签署战略合作协议 覆盖产品研发 技术创新 市场营销 品牌建设等领域 [2] - 双方计划2025年联合推出首款合作车型猛士M817 华为智能汽车解决方案BU首席执行官靳玉志表示未来将在整个猛士系列拓展合作 [2] - 合作将向产品定义 营销及生态服务方向延伸 探索智能汽车跨界合作新路径 [3] 技术交流 - 万良渝与华为徐直军 靳玉志团队进行深度交流 强化对智能化电动化融合路径的展望 坚定以硬核科技赋能智能越野的战略方向 [2]

展会概况 - 第十七届中国(北京)国际工程机械、建材机械及矿山机械展览会(BICES 2025)于9月23日在北京开幕 柳工作为展位面积最大的参展商以"智慧·绿色·延伸人类力量"为主题展示40余台设备覆盖近5000㎡室外展区 [1] 战略方向 - 公司坚定推进高质量发展 深化"三全"战略包括全面解决方案 全面智能化 全面国际化 [8] - 中国机械工业联合会及工程机械工业协会肯定公司在技术创新 产业链升级与全球化布局中的成果 [10] 产品与技术亮点 - 发布大型智慧绿色矿山解决方案 聚焦大型化 电动化 智能化 由核心零部件方案 整机系统方案 综合能源解决方案 成套智能化方案组合而成 [11] - 动态演示中9135FE电动挖掘机采用高铁电机电控技术 搭载640kW永磁同步电机及1500V高压平台 [15] - DW120AE纯电动矿用车实现1.5小时快速补能 下坡能量回收效率领先行业9% [15] - 纯电动压路机6626EE及纯电动平地机4280DE采用专有电动变速箱 能量传递效率提升20%以上 [15] - 智慧矿山管理系统实现无人编组运行 整合"源网荷储充"应用 [15] - 展示第六代T系列装载机及F系列挖掘机 以更智能 更高效 更可靠性能重新定义行业标准 [18] - 后市场展区展示配件销售 技术支持 再制造 服务培训 租赁 数字化六大业务主线 [20] 智能化成果 - 呈现柳工大脑 AI无人装载机 天机设备管理系统 AI选矿及ManasAI应用开发平台等数字化技术 [23] - AI故障诊断系统可动态接入设备数据 智能识别故障隐患 支持中英文实时问答 [23] 品牌精神 - 通过越野拉力赛主题专区融合"不畏艰险 突破极限"精神与设备"强悍可靠 适应严酷"属性 [26] - 公司以"智慧绿色机械延伸人类力量"为使命 坚持客户至上 创新驱动 奋斗为本 合作创造价值 [29]

锂电行业框架 20250923 摘要 锂电行业当前仍处成长周期，预计 2025 年增速超 30%，2026 年约 25%，至 2030 年需求或达 4TWh，如考虑终局电动化，需求或达 11TWh，未来增长空间巨大。 除动力电池渗透率提升外，储能、商用车、工程机械等新兴领域成增长 驱动力。2025 年上半年国内乘用车销量同比增超 40%，渗透率超 50%，但购置税减免减半及补贴退坡或影响未来销量。 国际市场方面，欧洲 2025 年上半年同比增长约 25%，预计全年增长 30%，明年增速可维持。美国市场受补贴取消影响，销量或停滞。其他 地区如东南亚和拉美电动化推进，增长潜力大。 储能市场表现亮眼，独立储能接棒新能源配储，招标情况良好。预计 2025 年国内储能出货同比增速超 40%，明年维持 30%增长。全球储能 出货量 2025 年上调至 520GWh，明年至 700GWh。 动力电池和储能市场需求旺盛，预计 2025 年整体行业需求同比增长 35%，明年动储实际需求同比增速可达 23%，储能拉动显著。头部电 池厂排产指引超预期。 Q&A 锂电行业过去的周期行情是如何发展的？ 锂电行业经历了几波大的周期行情。 ...

业务发展策略 - 抓住海洋装备市场需求持续向好的机遇 巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV装备市场占有率领先地位[1] - 通过三地协同加快深海装备电动化和智能化研发布局 为海底油气、风电铺缆及采矿场景提供更可靠智能产品[1] - 规划建设制造能力和实验能力以提升海工装备板块的制造交付能力 支撑产品创新和订单交付[1] 市场前景与订单表现 - 海洋板块新签订单在过去一年和今年有望实现较好增长[1] - 公司将抢抓政策与市场双重机遇 推动海工装备产业绿色化电动化无人化智能化发展[1] 产品与技术方向 - 重点发展深海机器人业务 涵盖水下机器人ROV装备[1] - 致力于新产品发布以赢得更多市场和客户信赖[1]

主要产品与业务结构 - 主要镁合金压铸产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台骨架、汽车车灯散热支架等 [1][3] - 上半年已承接新项目以新能源汽车动力总成零部件和汽车显示系统零部件为主 [1][3] 工艺技术与材料优势 - 镁合金是商用最轻金属结构材料 具有密度低、韧性好、阻尼衰减能力强等特性 [1][3] - 镁合金在汽车部件应用中具备良好散热性能、抗震减噪及减重效果 [1][3] - 半固态工艺具有成形温度低、模具寿命长、组织致密性高等优点 高压铸造成本较低且设备成熟 [1][3] - 未来将根据应用场景需求灵活选用半固态与高压压铸工艺 [1][3] 发展战略与资本运作 - 未来战略聚焦镁合金/铝合金在汽车轻量化、电动化、智能化领域的应用 [1][4] - 重点推进动力总成壳体类、显示器背板类、中控扶手类产品的横向推广 [1][4] - 可转债发行工作处于正常推进阶段 [1][3] - 将持续提升研发试验能力和产品市场占有率 [1][4]

会议概况 - 第三十二届中国汽车工程学会年会暨展览会（SAECCE2025）和汽车创新技术展（AITX）将于2025年10月21-24日在重庆科学会堂举办 [1] - 本届年会采用“会”“展”“赛”多种形式，策划了130余场活动，预计有10余位院士、100位国内外主要汽车企业和科研机构负责人、200多家展商、1000个技术报告演讲人以及来自全球超过30个国家的10000名行业人士参与 [1] - 会议将全球首发《节能与新能源汽车技术路线图3.0》 [1] 行业核心转变 - 技术体系从“以车辆工程为主体”转变为“低碳化、电动化、智能化交叉融合”，汽车技术内核已进化为集“机械、电子、算力、数据”于一体的超级智能移动终端 [9] - 创新体系从“链式研发”转变为“网状结构、AI赋能”，人工智能深度赋能研发全流程，形成基于数字化的“研发、制造、服务”一体化闭环 [9] - 产品体系从“以传统燃油汽车为主体”转变为“以智能网联新能源汽车为主体”，2024年新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，市场渗透率达40.9%，2025年1-8月渗透率进一步攀升至45.5% [10] - 产业体系从“以合资品牌为主体”转变为“以自主品牌为主体”，中国品牌乘用车市场份额从2020年的38.4%跃升至2025年1-8月的68.8% [10] - 市场体系从“以国内市场增量为主体”转变为“以海外增量为主体”的全球化市场体系，2025年1-8月汽车整车出口429.2万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [11] 会议亮点 - 会议交流活动数量超过130场，聚焦6大技术领域，汽车创新技术展参展企业达200家，实现翻一番，预计参会人数首次突破10000人，其中约3000人来自整车企业，约3000人来自零部件企业，约3000人来自高校和科研机构 [14] - 会议以AI赋能汽车为核心主线，设立人工智能主论坛，策划15场“汽车+AI”专题会议，AITX展览汇聚30余家代表性企业展示AI实践成果 [18] - 全新打造“汽车创新技术展（AITX）”独立品牌，确认展商达200家，包括东风、长安、比亚迪、吉利、赛力斯、小米、长城、广汽、引望、宁德时代、博世、麦格纳、AMD、地平线等头部企业，预计专业观展人次达30000人次 [19] - 构建“政、产、学、研、用、资”六位一体的交流生态，参会嘉宾构成预计为30%来自整车企业，30%来自高校及科研机构，30%来自零部件及科创企业，10%来自政府、行业组织及投资机构等 [16][23] - 国际化程度高，首次组建覆盖15个国家的国际委员会，拓展与10个国家SAE组织的合作，将举办10余场国际顶尖技术论坛，AITX外资及合资企业超35家 [24] 技术路线图3.0 - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》研究编制工作于2024年初启动，组织来自多领域的2000余位国内外专家参与，围绕5大技术群及26个专题开展了历时18个月的研究 [32] - 路线图3.0重构研究框架为“1+5+X”架构，即1个总路线图、5个技术群、26个研究专题，并建立了总报告与专题间的纵横联动协同机制 [33] 重庆产业生态建设 - 重庆正加速建设世界级智能网联新能源汽车产业集群，依托产业优势打造具有国际竞争力的产业集群，重点强化集成电路与汽车产业融合、提升研发创新能力、拓展应用场景与生态 [34][37] - 西部科学城智能网联汽车创新中心已引进和孵化30余家产业链关键企业，构建完整产业生态链，并推动涵盖15家国内外主流车企的车路云一体化网联功能协同研发与测试活动 [43][44]