全球货物贸易景气指数 - 全球货物贸易景气指数从3月的102 8上升至103 5 创2021年8月以来最高纪录 持续高于基准点100 [1] - 该指数以100为基准线 高于100表明贸易持续增长 低于100显示下降趋势 [1] 贸易增长驱动因素 - 年初全球商品贸易强劲增长 主要源于进口商预期关税政策调整而采取的提前采购行为 [1] - 关税上调预期促使企业加快库存补充 推动一季度进口需求显著增加 [1] 出口订单表现 - 新出口订单指数下降至97 9 跌破基准点100进入收缩区间 为唯一出现负增长的类别 [1] - 该指标最具预测性 其下滑预示全球贸易增长势头可能在今年后期放缓 [1] 贸易结构不平衡 - 进口需求激增与出口订单疲软形成鲜明对比 反映出全球贸易结构不平衡状态 [1] - 这种分化现象暴露出贸易增长的脆弱性 [1] 贸易政策影响 - 贸易政策不确定性蔓延可能导致贸易收缩风险加剧 大规模关税措施实施将带来严峻挑战 [2] - 企业为规避潜在成本上升而提前备货的行为 短期刺激贸易增长但可持续性存疑 [2] 经济环境展望 - 当前全球经济不确定性因素增加 各经济体需为贸易增速减缓做好准备 [2] - 尽管短期全球货物贸易保持增长 但中期前景面临诸多挑战 [2]

贵金属市场表现 - 现货白银价格上涨近1%至每盎司36.63美元，盘中创6月18日以来新高36.81美元，若突破37.50美元仍有较大上涨空间 [1] - 白银强势表现受工业需求和投资需求双重推动，尤其在全球经济复苏预期增强背景下 [1] - 钯金价格飙升超过8%至每盎司1136.68美元，创2024年10月31日以来新高 [1] - 铂金价格上涨5.1%至每盎司1423.26美元，接近2014年9月以来最高水平 [1] - 铂金和钯金上涨主要由投机性买盘驱动，市场认为价格被低估 [1] - 中国铂金首饰需求上升加剧市场供需缺口，推动价格走高 [1] 贵金属价格前景 - 铂金价格可能短期内冲高至1500美元，但随后可能回落至1200美元 [1] - 钯金可能在7月中旬跌至1050美元左右 [1] - 短期投机热潮与长期供需基本面博弈增加市场不确定性 [1] 宏观经济与政策影响 - 美国股市全面上涨，标普500和纳斯达克指数逼近历史高点，反映市场对降息预期的乐观情绪 [2] - 市场预期美联储今年将降息三次，推动股市和贵金属市场联动上涨 [2] - 银行股因美联储提议放宽杠杆率监管而表现优异，提振市场信心 [2] - 美国第一季度GDP下修至萎缩0.5%，消费者支出增幅从1.2%下调至0.5%，显示经济动能减弱 [2] - 续请失业金人数升至2021年11月以来最高水平，企业因关税政策和经济不确定性放缓招聘 [2] - 耐久财订单因商用飞机需求强劲反弹16.4%，但整体经济活动趋软信号不容忽视 [2] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔重申观望立场，强调需等待关税对通胀影响明朗化 [3] - 里奇蒙联储总裁巴尔金和旧金山联储总裁戴利表示关税效应可能为秋季降息提供理由，但7月降息为时尚早 [3] - 市场预计9月降息概率超过90%，7月降息概率仅为20% [3] - PCE数据可能成为金价短期波动的关键催化剂 [3] 美元与国债市场 - 美元兑欧元和英镑跌至2021年以来最低水平，受降息预期和特朗普可能提名新美联储主席传闻影响 [3] - 市场预计新主席可能更偏鸽派，削弱鲍威尔影响力，推高降息预期 [3] - 美元抛售反映市场对美联储更快放松政策的预期 [3] - 特朗普提前提名美联储主席可能动摇美元储备货币地位，对金价形成潜在支撑 [3] 金融市场数据 - 现货黄金报3323美元/盎司，现货白银报36.17美元/盎司 [3] - 欧元区6月经济景气指数、美国5月个人支出月率、PCE物价指数年率、密歇根大学消费者信心指数终值等数据值得关注 [3] - 美元指数显示震荡反弹行情，关注压力位100.00位置 [3][6] 技术分析与交易策略 - 白银行情为价格震荡行情，可布局支撑多单和压力位空单 [6] - 白银技术指标显示K线在下轨附近运行，小时图周期为盘整，下方支撑35.69 [7] - MACD图形呈现均线相交箭头向下，能量柱波峰平缓处于0轴上方且能量减弱，市场活跃度减弱 [7] - 震荡盘整行情建议阻力位进空，支撑附近进多或破位操作，轻仓顺势止损 [7] - 37.00附近可布局空单，止损37.38，止盈35.90-35.60附近 [7]

那么为什么美国经济会在2025年第一季度出现这样的萎缩？分析人士普遍认为，关税政策是主要原因之 一。特朗普政府实施的"美国优先"贸易政策，通过加征关税来试图保护本土制造业，但这项政策在实际 操作中，导致了进口商品价格的上升，使美国企业的生产成本增加。此情况进口商品的价格上涨使得美 国消费者的购买力受到压缩，从而导致消费支出的下滑。同时关税政策让全球供应链发生了剧烈变化， 许多企业不得不寻求其他来源的商品和材料，这进一步推高了通胀水平。虽然特朗普政府的目标是通过 加税来激励国内制造业复兴，但实际效果却将负担转嫁给了美国消费者和企业，导致经济的整体增速放 缓。 除了关税政策，另一个不可忽视的因素是全球经济的不确定性。在全球化日益加深的今天，美国经济与 世界其他经济体的联系愈加紧密。无论是美国的出口市场，还是进口来源地，全球经济形势的变化都会 对美国经济产生深远影响。近期，全球经济增长的不确定性加大，尤其是中国、欧盟等主要经济体的增 速放缓，已直接影响到美国的出口增长。虽然美国依然是全球最大的消费市场，但在全球经济增速放缓 的背景下，其出口增幅已经显得微不足道。更为严重的是，随着全球贸易的不确定性增加，许多美国企 ...

黄金市场动态 - 现货黄金价格在亚市早盘微跌至3323 28美元/盎司附近 交投清淡[1] - 周四现货黄金收报3327 60美元/盎司 跌幅0 13% 盘中曾触及3350美元关口[3] - 黄金作为避险资产和价值储存工具 价格波动受多重因素影响[1] 影响因素分析 - 中东地缘政治紧张局势缓解削弱黄金避险需求 导致近期价格回落[3][4] - 美国PCE物价指数数据即将公布 被视为美联储货币政策关键指引[3] - 特朗普政府关税政策可能推高通胀 导致美联储降息预期推迟 对金价形成压力[3][4] - 市场普遍预期美联储9月启动降息 年内可能降息50个基点 为金价提供潜在支撑[3] 市场预期与资金流向 - 铂金和钯金价格强劲上涨 可能分流黄金市场资金[1][4] - 若PCE数据低于预期 可能推高降息概率并支撑金价上涨[4] - 若PCE数据超预期 美联储可能继续推迟降息 金价将面临下行压力[4] - 中长期低利率环境 地缘政治不确定性和美元走弱潜力为黄金提供结构性支撑[4] 政策与人事影响 - 特朗普可能提前提名美联储主席 潜在候选人政策倾向将影响利率预期[4] - 候选人包括前美联储理事瓦尔许 白宫国家经济委员会主任哈西特等[4]

美联储货币政策立场 - 美联储主席鲍威尔坚决表明不会盲目追随政治呼声降息，选择耐心观望关税政策对经济的影响后再做政策调整 [1] - 美联储基准利率自去年12月以来维持在4.25%至4.50%较高区间，显示其对通胀控制的决心 [3] - 鲍威尔强调"防止一次性物价飙升变成持续通胀"，体现美联储作为货币政策"守门人"的角色定位 [3] 美国经济环境分析 - 特朗普的高关税政策推高进口商品价格，导致消费者和企业成本上升，形成明显通胀压力 [3] - 当前美国经济表面保持稳健，通胀率有所上升但未进入恶性螺旋阶段 [3] - 美国面临全球经济增长放缓、科技竞争加剧、人口老龄化等结构性挑战 [6] 政治干预与央行独立性 - 特朗普持续公开施压要求降息至少2-3个点，这种政治化干预挑战央行独立性 [3] - 美联储展现出的独立性和专业性是现代市场经济体系的基石，避免短期政治压力破坏经济稳定 [7] - 鲍威尔的坚定立场保护了美联储权威，为全球经济管理树立典范 [7] 全球市场影响 - 美联储的稳健姿态对全球市场具有稳定作用，保持政策审慎有助于维护美元储备货币地位 [6] - 若美联储急于降息可能引发资本流向新兴市场的剧烈波动，影响全球金融体系健康 [6] - 利率政策走向成为全球投资者关注焦点，未来几个月经济数据将成决策重要依据 [6] 政策权衡与未来展望 - 美联储必须在短期刺激与长期风险间权衡，贸然降息可能导致通胀失控和金融市场不稳定 [6] - 未来数月美国就业、制造业、消费者信心和通胀指标等数据将对决策产生深远影响 [9] - 全球贸易局势和地缘政治紧张态势也将持续影响市场预期 [9]

韩国6月出口预测 - 韩国6月出口预计同比增长4_7% 与5月份1_3%的降幅形成对比 标志着四个月以来首次下降后的恢复 [1] - 半导体销售强于预期 引领此次出口反弹 [1] - 6月前20天数据显示半导体出口激增21_8% 汽车出口增长9_2% 推动整体出口增长至8_3% [1] 韩国6月进口预测 - 韩国6月进口预计同比增长6_9% 达到自2024年7月以来的最快增速 相比之下5月份进口下降5_3% [1] 分地区出口表现 - 韩国对中国出口下滑1_0% 而对美国出口增长4_3% [1] 贸易谈判与关税影响 - 韩国首席贸易谈判代表本周访问美国 双方重申致力于尽早达成关税协议的决心 [2] - 美国关税的影响预计从第三季度开始对汽车 钢铁和芯片等关键领域的出口产生影响 [2] - 除半导体外 韩国的出口势头在第三季度不太可能强劲 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，纳指涨0.97%，道指涨0.94%，标普500指数涨0.8%，纳指和标普500指数均创历史收盘次高 [1] - 大型科技股多数上涨，奈飞、亚马逊、Meta涨超2%，微软、谷歌、英特尔涨超1%，英伟达小幅上涨并续创新高，苹果、特斯拉小幅下跌 [1] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.29%，小米集团ADR涨近10%，因小米汽车宣布3分钟大定突破200000台，1小时突破289000台，小马智行涨约12%，小鹏汽车跌超6% [1] 美国经济数据 - 美国第一季度实际GDP按年率计算-0.5%，预期为-0.2%，扭转了2023年第四季度2.4%的增幅，标志着美国经济三年来首次出现萎缩 [1] - 第一季度实际GDP下滑主要因进口大幅增长37.9%，为2020年以来最快增速，导致GDP下降近4.7个百分点，以及政府支出年率下降4.6%，为1986年以来最大降幅 [2] - 美国5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅，预期值为8.5%，主要受非国防飞机订单环比增长230%推动 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示，低于预期的通胀数据或就业市场疲弱可能促使美联储更早降息 [2] - 美国银行高级投资总监Bill Northey指出，降息预期升温是市场持续上涨的重要因素，目前预期年内会有三次降息 [2] - 波士顿联储主席柯林斯预计今年至少会降息一次，但暗示7月采取降息行动为时尚早 [3] - 芝商所Fed watch工具显示，金融市场预计美联储7月降息25个基点的可能性接近21%，9月降息可能性超过75% [3] 市场风险与投资策略 - 高盛警告投资者应谨慎对待美股上涨，尤其是绩差股，因部分股价上涨由卖空者回补头寸推动，而非积极的企业基本面 [3] - 高盛董事总经理路易斯·米勒指出，从7月开始美国经济增长前景负面，秋季前的高通胀数据可能导致经济增长放缓，对质量最低、增长敏感的板块伤害最大 [4] - 里士满联储主席巴尔金警告关税可能推高通胀，但预计影响不会像此前严重，消费者可能放弃加征关税的商品 [2] 中国企业出海 - 凤凰网2025中国企业出海高峰论坛将于6月28-29日在深圳举办，联合国前秘书长潘基文、中国入世首席谈判代表龙永图等政商学界领袖将共话"中国企业出海"议题 [7]

资金流向与市场表现 - 6月16日至6月25日医药主题ETF合计净流入超64亿元 其中两只龙头创新药主题ETF净流入超15亿元 [1] - 6月16日至6月20日港股创新药指数大跌8.51% 但广发中证香港创新药ETF和汇添富国证港股通创新药ETF分别净流入8.89亿元和7.10亿元 [1] - 6月23日至6月25日上述两只ETF继续净流入 分别达10.83亿元和8.69亿元 [2] - 易方达基金6月17日增持泰格医药40.4万股至1372.10万股 近一个多月累计增持超160万股 [2] - 兴证全球基金5月30日和6月5日分别增持泰格医药110.05万股和46.92万股 [2] BD交易与市场反应 - 荣昌生物6月26日宣布将泰它西普授权给美国Vor Bio公司 交易含1.25亿美元首付款和最高41.05亿美元里程碑付款 [3] - 该交易导致荣昌生物A股跌超18% H股跌超11% 重仓该股的港股创新药ETF普遍跌超2% [3] - 市场反应负面因首付款较低且合作方无商业化产品 与前期计入的乐观预期存在差距 [3] - 华夏基金分析认为此前涨幅已计入较大预期 实际BD金额较小导致回调 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 创新药行情底层逻辑包括海外资产重估和中国工程师红利吸引跨国药企BD [4] - 银华基金指出短期事件催化结束 基本面真空期导致资金获利了结 [4] - 国盛证券认为创新药海外新技术迭代叠加中国高阶工程师红利推动跨国药企来华BD [4] - 具备更高置信度、更优竞争格局和完备商业逻辑的创新药企业更具投资价值 [1][5] - 欧美市场仍是创新药主要商业化价值所在 短期波动不影响长期产业趋势 [5] 估值与风险特征 - 当前部分创新药个股估值较高 任何瑕疵都可能被放大导致显著回调 [1][5] - 创新药研发具有高度不确定性 需以更长投资久期审视其价值 [5] - 管线临床数据表现是重要考量因素 特别是II期或III期已展现积极成果的项目 [5]

美股市场动态 - 美股三大指数集体走高，道指涨0.66%，纳指涨0.56%，标普500指数涨0.56%，逼近历史新高 [4] - 大型科技股多数走强，英伟达涨超1.2%创历史新高，Meta、博通涨超1%，微软、亚马逊、谷歌小幅上涨 [5] - 银行股全线上涨，摩根大通、美国银行、花旗集团、高盛均涨超1%，因美联储计划放宽银行杠杆率要求 [10] Cyngn股价异动 - 微型自动驾驶技术公司Cyngn股价一度暴涨超539%，多次触及熔断 [2][6] - 股价暴涨源于被英伟达博客文章提及，列为使用Isaac平台开发工业自动化的创新企业，并宣布在Automatica 2025展会上合作 [2][6] - 公司通过DriveMod软件将自动驾驶技术集成到OEM车辆，已在商业环境中运行，专注降低劳动力成本和提高产量 [8][9] 宏观经济数据 - 美国第一季度实际GDP按年率计算-0.5%，预期-0.2%，为三年来首次萎缩，进口增长37.9%和政府支出下降4.6%是主因 [12][13] - 5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅，非国防飞机订单环比增长230% [14] - 6月14日当周续请失业救济人数升至197.4万人，为2021年11月以来最高，但首次申请失业救济人数降至23.6万人 [16][17] 高盛市场警告 - 投资者对质量较低股票需谨慎，其上涨由空头回补推动而非企业基本面，未盈利科技股尤其面临下行风险 [20][22] - 贸易谈判期限临近可能带来不确定性，关税对通胀和企业利润的影响仍不明朗 [23] - 7月起美国经济增长前景负面，高通胀或导致经济放缓，对低质量板块伤害最大 [24]

美联储巴尔金：在不确定性中企业仍处于观望状态。 ...