人民币汇率传统逻辑失效 - 在“友岸外包”和价值观叠加产供链安全的新形势下，基于效率和国际分工的“马歇尔-勒纳条件”已不再适用，传统“汇率贬值促进出口”的命题已然失效 [1] - 人民币贬值并不一定能改善一国出口绩效，相反，人民币汇率升值反而能在一定程度上有助于降低进口中间品和资本品成本，同时提升企业“出海”收益及居民对外消费收益 [1] - 全球贸易逻辑正发生深刻重构，取而代之的是对“友岸外包”、价值观契合度、地缘政治关系和产业链供应链安全的考量，教科书中所谓的贬值促进出口效应在现实中已难以成立 [8] 近期及未来人民币汇率驱动因素 - 近期人民币阶段性升值主要受年末结汇需求的集中释放，以及美元指数走弱的影响 [2] - 2025年12月26日至27日，离岸人民币汇率已在7.0附近波动，而此前的高位曾一度触及7.325 [5][7] - 未来人民币走势将受到中美利差、关税政策以及中国经济基本面等多重因素的制约 [2] - 预计到2026年6月至7月初，人民币仍将处于震荡格局，短期内到2026年6月底之前，人民币仍存在一定升值空间 [14] - 进入2026年下半年乃至10月之后，受美国政治与关税政策变化影响，汇率方向的不确定性显著上升，不能简单断言2026年人民币必然单向、持续升值 [14] 美元走势分析 - 美联储货币政策已从“抗通胀”单一目标转向“稳就业+防通胀”再平衡目标，表现为“降息+结束缩表”，标志着美联储正式告别量化紧缩周期 [2][10] - 市场普遍预计美元指数在中长期内仍将维持偏弱贬值态势，但美联储在就业与通胀之间的权衡决定了美元难以单边、快速下行 [10][12] - 美元指数在短期和中期内大概率呈现缓慢贬值的态势，而未来一年至2026年底，美元指数的总体方向仍偏向走弱，但过程中将伴随明显的高位震荡 [12] 制约人民币国际化的因素 - 当前人民币自由兑换程度受限、国际金融秩序影响力不足以及黄金储备占比偏低，这些因素均制约了中国人民币国际化的进程 [2] - 中国持有约2262吨黄金，全球排名第六，远低于美国的8133吨和俄罗斯的2333吨 [16] - 中国在护照通行度、货币的国际接受度方面距离真正意义上的国际货币仍有很长的路要走，人民币尚未实现自由兑换 [16] - 尽管中国已推动亚投行、金砖国家新开发银行等机制，但其影响力仍局限于区域层面，与美国主导的全球金融体系存在显著差距 [16] 从“金融大国”迈向“金融强国”的路径 - 中国目前应被界定为“金融大国”，而非“金融强国”，若与美国相比，无论是金融市场规模、金融资产体量，还是周边金融市场的集聚度，中国仍仅相当于美国的十分之一、二十分之一，部分领域甚至只有百分之一 [18] - 推动金融体系做大，第一步必须是金融便利化，如果资金流动处处受限，金融规模就难以真正做大 [17][18] - 中国正面临一个重要窗口期，如何在防范金融风险的同时，推动更高水平的金融开放，成为从“金融大国”迈向“金融强国”的关键问题 [18]

行业整体发展与监管框架 - “十四五”时期期货市场在服务实体经济高质量发展方面发挥重要作用，期货和衍生品法的颁布实施为行业发展提供法治保障[1] - 国务院办公厅转发证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，构建了全方位、立体化的发展与监管布局[1] - 期货公司加速向专业化、科技化的综合衍生品服务商转型，积极拓展场外衍生品、做市与风险管理业务[1] - 期货风险管理公司通过商品互换、基差交易等定制化工具广泛服务产业，做市品种不断扩容，显著改善流动性与套保效果[1] - “保险+期货”持续扩面提质，覆盖生猪、大豆、苹果等品种，成为服务乡村振兴的重要抓手[1] - 期货行业正从通道型中介深度融入实体经济，以更规范、高效、专业的姿态服务中国式现代化[1] - 期货市场监控中心持续优化期货开户配套规则，从严从细抓好开户管理，认真做好期货保证金安全存管监控预警[2] - 期货市场监控中心持续加强期货公司风险监测，进一步完善监测指标体系，并拓展交易报告库数据资源，完善场外衍生品信息提示机制[2] - 期货市场监控中心深化科技监管，推动全业务条线实施数字化转型，并积极做好期货市场经济功能宣传[2] 上海期货交易所 - 上海期货交易所持续完善品种布局，成功上市铸造铝合金、胶版印刷纸期货和期权，以及燃料油、石油沥青、纸浆期权[5] - 上海期货交易所以标准化和市场化手段助力有色、钢铁、石化等产业转型升级[5] - 上海期货交易所高水平制度型对外开放迈出坚实步伐，合格境外投资者可参与交易的品种增至32个，实施通用型国际化业务规则[5] - 上海期货交易所将天然橡胶期货交割结算价授权境外，增强“中国价格”服务全球能力[5] - 上海期货交易所进一步提升服务产业枢纽功能，集团交割业务有序开展，钢材厂库交割更加便利，为遍布全国的138个产融服务基地注入新活力[5] 郑州商品交易所 - 郑州商品交易所产品工具创新持续深化，成功上市丙烯期货期权，挂牌国内首个商品短期期权——白糖系列期权[8] - 郑州商品交易所推出PTA-PX、PTA-瓶片跨品种套利指令，便利产业链风险管理，并建成六期交易核心撮合异构系统，交易系统进入“六期时代”[8] - 郑州商品交易所服务实体质效稳步提升，推出6个“保险+期货”品牌化县域项目，首创“糖业无忧”模式[8] - 郑州商品交易所升级尿素“商储无忧”项目，实现国储全覆盖并向重点省份延伸，推广沙河玻璃“冬储”期现结合模式[8] - 郑州商品交易所持续开展铁合金“绿色助企”试点，助推产业绿色转型，产融基地拓展至92家[8] - 郑州商品交易所优化品种规则与交割布局，研发水湿花生检测方法，发布花生团体标准，升级红枣感官检验设备，新陈蒜鉴别技术再获突破[8] - 郑州商品交易所合作开放步伐扎实推进，拓展合格境外投资者可交易范围至26个期货和期权品种，落地首单PTA出口型保税交割业务[9] - 郑州商品交易所推动聚酯板块7个品种以特定品种方式对外开放，成功举办2025中国（郑州）国际期货论坛[9] 大连商品交易所 - 大连商品交易所聚焦主业、完善供给，顺利上市纯苯期货及期权，推出化工品月均价期货合约[10] - 大连商品交易所深化“一品一策”，合约规则与产业需求的适配性不断增强，品种运行质量显著提升[10] - 大连商品交易所强化监管、筑牢防线，完善交易结算规则制度，加强穿透式监管，健全风险监测预警机制[10] - 大连商品交易所深耕产业、提升功能，深入推进产业客户培育，产业参与度进一步提升[10] - 大连商品交易所持续发挥“保险+期货”支农作用，推广“银期保”模式至全国，期货价格更多应用于现货贸易定价，“大连价格”影响力稳步增强[10] - 大连商品交易所扩大开放、深化联通，面向合格境外投资者新增开放聚丙烯等能源化工品种，合格境外投资者可参与交易品种由14个拓展至27个[10] - 大连商品交易所运用科技赋能、夯实基础，业务系统连续保持安全平稳运行，顺利完成金普新区主交易中心切换[10] 中国金融期货交易所 - 中国金融期货交易所市场安全平稳运行，“稳定市场、活跃市场”功能有序发挥，为资本市场稳健发展和宏观风险防控提供了有力支持[11] - 中国金融期货交易所优化制度供给，推动中长期资金稳步入市，积极营造良好市场生态，市场韧性和活力进一步增强[11] 广州期货交易所 - 广州期货交易所锚定打造绿色期货交易所目标，新能源金属期货板块进一步扩容，铂、钯期货及期权成功上市[13] - 广州期货交易所的工业硅、碳酸锂、多晶硅期货功能发挥良好，服务实体经济进一步提质增效[13] - 广州期货交易所市场生态持续优化，“助绿向新”产业服务计划成效显著，首批产业基地投用，超百家上市公司借期货工具稳经营[13] - 工业硅、碳酸锂、多晶硅期货均引入合格境外投资者，碳酸锂期货跻身全球份额最高、流动性最优锂盐品种，“广州价格”成为全球重要参考[13] - 广州期货交易所获批加入联合国可持续证券交易所倡议（UN SSE），并获得合格中央对手方（QCCP）资格[13] 中证商品指数公司 - 中证商品指数公司在能源化工、算力等重要领域指数编制发布，商品指数产品化进程稳步推进[3] - 商品指数在宏观经济管理、企业风险管理中的作用不断发挥，为机构产品创新、场外产品丰富及市场主体资产配置、风险管理等提供指数支撑[3] - 中证商品指数公司扎实开展指数业务治理，强化信息技术赋能，持续夯实业务发展基础[4]

核心观点 - 文章以诗意和比喻开篇，强调在投资和产业发展中“等待”和“耐心”的智慧，即通过苦练内功、蓄势待发来把握时机 [2][3] - 投资成功的关键在于秉持长期、理性、价值投资原则，避免频繁交易，并以巴菲特为典范 [4] - 科技创新是解放人类局限、驱动社会进步的核心力量，已成为大国博弈的主战场和国家战略重点 [5] - 构建“资本+科创+产业”的新生态是当前核心发展战略，旨在以金融活水牵引科技创新，进而培育新质生产力 [5] - 中国资本市场正通过一系列政策改革，成为科技与产业创新的“孵化器”、“转换器”和“加速器”，支持从传统产业到未来产业的全面升级 [6] - 当前市场趋势明确，2025年上证指数站上4000点，日成交超万亿成常态，行情被期待为由政策和科技驱动的“慢牛”、“长牛” [8] 投资哲学与市场定力 - 投资需要“手中有股，心中无股”的定力，坚持长期、理性、价值投资，避免急功近利和频繁交易 [4] - 成功的投资典范如巴菲特，通过复利思维、逆向思维和长期持有优质公司（如可口可乐、苹果）获得丰厚回报 [4] - 投资成功的秘诀在于看准趋势并保持耐心，做时间的朋友 [7] 科技创新与国家战略 - 历次科技革命（蒸汽机、汽车、计算机、人工智能）的核心是解放人类体力和脑力的局限性 [5] - “科学技术是第一生产力”，“科技强国”与“金融强国”已成为国策，国家意志坚定于实现高科技自立自强，加强原始创新和核心技术攻关 [5] - 创新遵循“始于科技，兴于产业，成于资本”的逻辑 [5] - 当前战略是以资本力量牵引科技创新，以科技创新引领产业升级，培育新质生产力，实现传统产业升级、新兴产业扩张和未来产业成长 [5] 资本市场动态与政策支持 - 新“国九条”、“9·24”新政、“科创八条”、“并购六条”等政策明确了支持科技创新和产业升级的战略方向 [6] - 资本市场日益成为科技与产业创新的“孵化器”、“转换器”和“加速器” [6] - 科创板开市6年累计600家公司上市，总市值超过10万亿元 [6] - 港股在2025年以8年来最佳年度表现领跑全球主要资本市场 [6] - 创业板深化改革，北交所优化生态，共同为“专精特新”等企业提供精准服务 [6] 产业发展与公司表现 - 中国企业在芯片、生物医药、新能源、新材料、高端装备、商业航天、量子通信、具身机器人、人工智能、核聚变等高精尖领域表现亮眼 [6] - 具体案例如“杭州六小龙”腾飞、鸿蒙系统展现“中国速度”、摩尔线程与沐曦股份上市创下新纪录 [6] 市场趋势与未来展望 - 2025年上证指数站上4000点，全市场日成交额超过1万亿元成为常态 [8] - 本轮行情被普遍认为有望成为“政策牛”和“科技牛”，市场更期待其发展为“慢牛”和“长牛” [8] - 支撑市场长期向好的基础是“科技强国”、“金融强国”的坚定决心以及民族复兴的不可阻断的征程 [8]

文章核心观点 - 中国证券行业在金融强国战略下，肩负着服务国内实体经济与争夺全球金融定价权的双重使命，二者是“双向赋能”、协同共进的关系 [1][4] - 中国投资银行迈向国际一流的当务之急在于“锻内功、转思维”，即转向价值创造，并弥补在深度研究、协同服务、全球风控与高端人才等方面的关键短板 [1][5] - 中国投行对全球金融秩序的深层贡献，不仅在于争夺定价权，更在于将中国市场实践中形成的、强调金融与实体经济深度融合的“赋能型”发展范式贡献于世界，推动全球金融治理体系向更加包容、均衡和可持续的方向演进 [2][9][10] 双向赋能：立足本土筑基，竞逐全球定价权 - 服务国内实体经济与争夺全球金融定价权是互为支撑、协同共进的整体，坚实的本土业务是参与国际竞争的核心能力基础，而掌握全球定价权能反哺国内高质量发展 [3][4] - 具体路径包括：深化中国与全球资本市场的互联互通，畅通双向开放渠道；聚焦中国具备全球领先优势的产业链（如新能源、高端装备），积极推动以人民币计价的金融产品走向国际市场，吸引全球投资者参与 [4] 锻内功、转思维：中国投行迈向国际一流的必由之路 - 中国投行需以全球一流标准为引领，系统性重塑综合能力体系，实现从规模驱动向价值创造、从本土视角向全球格局的根本性转变 [5] - 需聚焦并加快突破四个关键短板： - 强化深度投研与独立定价能力：研究需向产业纵深、科技创新前沿和全球宏观经济趋势延伸，构建具有前瞻性、系统性和跨周期洞察力的研究体系，提升对复杂资产、新兴业态及跨境项目的独立估值与风险定价能力 [5] - 打造一体化综合金融服务能力：打破投行、资管、财富管理、研究等业务条线壁垒，构建“以客户为中心”的协同服务机制，提供覆盖境内外、贯通投融资两端的一站式、定制化金融解决方案 [5] - 筑牢国际化风控合规底座：构建与国际接轨、兼具敏捷性与韧性的全面风险管理体系，实现风险识别、评估、监测与应对的全流程精细化、智能化 [6] - 构建面向未来的复合型人才梯队：培养既懂产业逻辑又具国际视野，既通金融实务又善跨文化沟通的高层次复合型人才，优化职业发展通道，强化长期价值导向 [6] - 必须推动发展理念的深层变革，科学把握规模与质量、速度与效益、本土深耕与全球布局的辩证关系，主动拥抱“三个全面”（客户全覆盖、阶段全掌控、产品全升级）与“三个转变”（通道向产业转变、卖方向买方转变、单一向综合转变） [7] 超越定价权：中国投行的全球范式贡献 - 中国投行对全球金融秩序的深层贡献，更体现在以中国市场的独特实践为依托，为现行国际金融体系注入更具包容性、发展导向和可持续性的新元素 [9] - 在定价权方面，中国投行可凭借对中国产业生态、技术路径与发展逻辑的深度理解，协助全球投资者更准确地识别并评估中国及新兴经济体的核心资产价值，通过提供“中国视角”丰富全球资本的认知维度，例如宁德时代等中国龙头企业的估值实践正将“技术自主可控”、“绿色低碳转型”等理念嵌入国际主流估值逻辑 [9] - 中国在绿色金融、可持续投融资标准、普惠金融等领域的制度创新与市场实践，正在为全球金融治理提供可复制、可推广的经验样本，例如中金公司联合银河证券推出契合《可持续金融共同分类目录》及ESG的创新债券评估框架，旨在助力国际绿色金融标准互联互通，而非构建封闭的“平行体系” [10] - 中国投行的独特全球价值在于其根植于超大规模市场、完整产业体系与高质量发展理念的综合优势，能够为世界提供一条以服务实体经济为核心、契合本国发展阶段的金融发展路径参考，即“赋能型金融”逻辑，这为全球金融体系从“资本优先”向“发展优先”转型提供了重要启示 [10][11]

中国经济发展战略与未来展望 - 下一步需要推进以全链条技术和产业布局为特征的制造强国、消费强国、金融强国建设，驱动国民经济进入高质量发展的新循环体系 [3] - 中国经济的未来在于实现“星辰大海”式创新与“柴米油盐”民生改善的“双向奔赴” [7] - 中国的五年规划提供了思考与行动的框架，政策执行体现了清晰的连续性，使经济能在全球不确定性中保持稳健和韧性 [9] 消费市场与增长模式 - 随着房地产市场止跌回稳、“反内卷”工作持续推进，中国多支柱支撑的新增长模式会全面发力 [5] - 2026年消费有望实现逆转 [4] - 需要从投资于物转向投资于人，以持续撬动消费市场 [6] - 提振消费的关键在于稳定居民收入增长预期，2026年需加大政策支持和结构性改革力度以打破悲观预期循环，增强微观主体获得感 [21] 科技创新与产业发展 - 新“新三样”为“十五五”期间乃至更长周期的产业发展提供了一套可扩展、可叠加的技术底座 [15] - 打赢科技硬仗需要资本市场进行一次“理念革新”，构建全链条资本支持生态，设立“国家基础研究基金”，引导保险、养老金等长期资本投入 [17] - 人工智能的增长可能与互联网泡沫类似，反映了科技的真实增长，尽管部分公司可能失败 [11] - 随着中美科技竞赛持续，其他经济体可能越来越难以独立跟进，而不得不采取“两边下注”的策略 [19] 全球经济环境与韧性 - 如果不出现重大扰动，2026年全球经济增长将介于低速与温和之间，经济走向一定程度上取决于美国的行动和政策 [13] - 全球经济正在碎片化中寻找新均衡 [12] - 中国被视作21世纪最具潜力的国家之一 [24] 金融与资本市场建设 - 需要打造强大的货币与资本市场，为创新和消费架桥 [2] - 2026年需要继续强化创新驱动布局 [4]

文章核心观点 - 浙商证券在2025年通过服务实体经济、夯实内功和拥抱变革取得了显著成绩，并将在2026年继续坚持服务国家战略、深化改革和普惠金融，以助力中国资本市场高质量发展和“十五五”经济社会发展 [4][6][7][8][9][16][17][18][19] 投行业务与资本服务 - 公司以“投资+投行+投研”模式服务企业全生命周期融资，2025年发行股权承销项目8单，债券承销规模突破千亿元，并已连续三年主承销规模超千亿元 [6][17] - 公司通过设立多支政府引导基金，将资本导入科技创新、绿色产业、产业链重塑及区域发展等领域 [6][17] 经纪、信用与财富管理业务 - 经纪和信用业务通过深化投资者培育、构建智能交易体系和完善区域覆盖，实现了市占率和业务规模的新高 [6][17] - 权益类FOF产品持续领跑市场，自营做市业务精准把握市场波动，研究业务提供深度产业洞察 [6][17] 战略扩张与业务创新 - 公司通过并表控股国都证券，提升了业务协同与治理精度 [7][18] - 数字化转型加速，自研“知会”大模型平台、智能投顾与投研应用已从实验室走向前台 [7][18] - 公司积极布局跨境理财通、期权做市等新业务，并取得了股权激励行权融资、香港证监会第6类牌照等新业务资质 [7][18] 未来战略方向 - 公司2026年将坚持服务国家战略，聚焦高水平科技自立自强，以金融活水精准灌溉实体经济 [7][18] - 公司将继续深化改革，加速资源整合与布局优化，构建以科技为引擎、专业为基石的综合性金融平台 [7][18] - 公司将坚持普惠金融的价值理念，让财富管理服务更广泛的人群，助力共同富裕 [8][9][19]

中国汇率体制的演变与强人民币政策的开启 - 过去30年，中国的汇率体制每10年经历一次意义深远的变化：1994年汇率并轨后，1995年中至2005年人民币连续10年盯住美元（1美元兑8.3人民币）[1]；2005年7月后，人民币不再盯住美元，以市场供求为基础参照一篮子货币调节，此后10年对美元和多数货币大幅升值[1]；2015年“811汇改”后，人民币兑美元呈双向波动和温和贬值态势[1] - 2025年末，汇率体制看似波澜不惊，但深刻变化已经发生，2025年拉开了中国强人民币政策的序幕[1] - 美国自1995年开始实行强美元政策，距今正好30年[1] 强人民币政策的战略背景与目标 - 2023年中央金融工作会议提出加快建设金融强国，2025年初，决策层将“强大的货币”列为金融强国六大核心要素之首[3][9] - 在全球寻求替代性安全资产的环境下，中国开始更明确地推动人民币成为国际主要货币，以减轻对美元依赖，旨在为国际货币体系提供一个可行选项[3] - “十五五”规划建议稿提出推动科技创新与产业创新深度融合以提升全要素生产率，为锻造强大的货币奠定坚实经济基础[3] - 预计政府在制定和实施宏观政策时将秉持稳健理念，以保持人民币购买力并提高其全球认可度，这实际上降低了实施超宽松货币政策的可能性[3] - 政府正积极营造扩大人民币使用的生态系统，扩大人民币在国际贸易、投资、融资及大宗商品定价中的使用，丰富人民币金融产品，提高人民币在跨境支付中的使用[3] 强人民币政策的内涵与历史参照 - 与强美元政策一样，强人民币政策并不意味着决策层会人为驱动人民币升值[5] - 旨在提升人民币国际地位的一系列政策应有助于维持中国对外竞争力，增加人民币资产吸引力，为人民币币值提供基本面支撑[5] - 在基本面支持下的人民币逐渐升值不会削弱中国的贸易优势，同时能缓解对外贸易摩擦并增强境外对人民币信心[5] - 1995年美国开启强美元政策，其意图是即使在美元贬值时也能防止美国国债收益率上升，以维持较低的债务融资成本[7] - 实践中，美国政府口头上支持强美元但未采取具体措施支撑美元价值，政策目标在于让美元看上去像“强势货币”以吸引外国资本流入，美元贬值时期往往听之任之以增强出口竞争力[7] 中国外汇政策的历史轨迹与现状 - 美国实行强美元政策后的10年（1995-2005），中国外汇政策重心是保持外部竞争力，人民币实际上盯住美元[8] - 2005年中国经常账户顺差占GDP比重升至6%以上，2007年达到近10%的峰值[8] - 2005年汇改后至2015年中，人民币对美元累计升值26%，名义有效汇率（NEER）升值46%[8] - 2015年8月人民币一次性贬值以来，人民币兑美元汇率更多呈双向波动，基本在6.25-7.35区间内波动[8] - 自2007年以来，中国经常账户顺差占GDP比重有所下降，近五年平均占比为2%左右[8] - 资本流出大体上抵消了经常账户顺差，外汇储备基本稳定在略高于3万亿美元的水平[8] 强人民币议程的政策含义与支撑框架 - 强健的经济基本面和健全的政策框架对于增强人民币的国际信誉十分重要[15] - 面对人口老龄化和西方技术限制等挑战，“十五五”规划建议稿提出通过提高全要素生产率，优先推进科技自主和创新，将经济增长保持在合理区间[15] - 政府有意保持制造业在经济中的合理比重，巩固中国在全球供应链中的优势地位，经济和科技实力将为打造强大的货币提供根本支撑[15] - 货币政策方面，决策层要求构建科学稳健的货币政策体系，即使经济周期性波动可能促使央行阶段性放松，但货币政策仍将保持总体稳健立场[16] - 财政政策方面，决策层提出发挥积极财政政策的作用并增强财政可持续性[17] - 据估算，截至2024年底，政府广义债务占GDP比重超过90%，但仍低于主要发达经济体[17] - 预计短期内财政政策立场仍将偏向支持性，当新的经济增长引擎能充分抵消传统行业下行影响时，财政政策将逐步回归更偏中性立场[17] 人民币国际化的进展与现状 - 全球金融危机后，政府采取多项政策提高人民币国际可使用性[19] - 2010年至2015年间，推动人民币在国际贸易结算中的使用，扩大离岸人民币存款规模，培育离岸人民币债券市场，在主要国际金融中心设立人民币清算行，并与其他央行签署本币互换协议[19] - 2015年底，国际货币基金组织将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重为10.92%，仅次于美元和欧元[19] - 2015年8月人民币一次性贬值引发大规模资本外流，造成中国外汇储备下降近1万亿美元，促使人民银行收紧资本管制，离岸人民币市场出现停滞[19] - 2018年以来，人民币国际化势头恢复，主要支持措施包括中国资本市场进一步开放，以及中国股债市场分别被纳入国际主要指数体系[19] - 2022年经国际货币基金组织评估后，人民币在SDR货币篮子中的权重提升至12.28%[19] - 渣打银行人民币国际化指数（RGI）自2010年以来总体呈上升趋势[20] - 香港离岸人民币存款规模增长至1万亿元左右，是2010年的四倍[20] - 点心债（境外发行的人民币计价债券）从2007年的零值增至约2万亿元[20] - 目前中国货物贸易中以人民币结算的比重约为30%，而2009年时几乎为零[20] - 2024年上半年人民币在SWIFT全球支付中的份额达到4%-5%，近几个月回落至3%左右[20] - 境外投资者持有的在岸人民币资产规模已突破10万亿元人民币（占GDP的7-8%），是2013年的近四倍[21] - 超过80家央行及货币当局在其外汇储备中持有人民币资产[21] - 2021年人民币占全球外汇储备比重达到2.8%，2025年中回落至2.1%，排在美元、欧元、日元及英镑之后[21] - 人民币已成为中国跨境收付活动中使用最多的货币，是国际贸易融资第二大货币，通过SWIFT及人民币跨境支付系统（CIPS）等渠道，已成为全球跨境支付中使用最多的第三大货币[21] 人民币国际化的制约因素与未来策略 - 人民币国际化的潜在空间在很大程度上仍受制于中国资本账户的开放程度[4][22] - 预计中国将会进一步放松对资本流动的管制，但为了防范金融风险和保持货币政策自主性，应该不会放弃对资本账户的宏观及微观管理[4] - 快速提升人民币在全球外汇储备中的占比可能并不是中国的短期目标，更紧迫的任务是建设自主可控的人民币跨境支付体系[4] - 由于担忧资本流动扰乱国内金融市场，完全放开资本账户似乎并非政府的政策目标[22] - 中国很可能采取资本账户有管理可兑换的政策，并实行灵活但非完全自由浮动的汇率体制，同时保持货币政策自主性[22] - 在可预见的未来，支持创新和产业升级的政策有助于保持制造业国际竞争力，中国的通胀水平可能会结构性低于主要贸易伙伴，进一步增强出口企业竞争优势[26] - 预计中期内中国经常账户仍将保持较大的顺差（约占GDP的2-3%），为进一步开放资本双向流动创造条件[26] - 由于政府对放开资本账户较为谨慎，在衡量人民币国际化的各项指标中，金融相关指标表现较弱，而贸易相关指标表现较强[26] - 依据国际货币基金组织确定SDR货币篮子权重的四个标准，人民币在商品和服务出口方面表现出色，但在外汇储备、外汇交易量、国际借贷占比等标准下的排名靠后[26] - 近年来，政府推动人民币成为国际主要货币的意愿更为明显，在全球寻求可替代安全资产的背景下，中国正积极推进人民币国际化以减少对美元依赖[27] - 预计政府会进一步推动在国际交易（包括与“一带一路”沿线经济体的交易）和大宗商品定价中更多使用人民币，同时进一步开放和深化金融市场，提供更丰富的人民币金融产品[27] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定是政府的一贯政策，同时在国际收支强劲和基本面支持的条件下，中国似乎也愿意让人民币逐渐升值[27] - 就人民币在全球外汇储备中的占比而言，未来五年比较现实的目标似乎是达到与日元和英镑同等的水平，而不是挑战美元或欧元的地位[28] - 更紧迫的任务是建设以人民币为基础的跨境支付体系，以减少对SWIFT支付体系的依赖[28] - 人民币跨境支付系统（CIPS）处理的支付交易笔数稳步上升，参与机构数量已升至超过1,700家[28] - 近期政府有意扩大数字人民币在境外的使用，并继续鼓励跨境电商使用国内非银行支付网络（例如银联、支付宝等）[28] - 目前的工作重心在于改善人民币跨境使用的金融基础设施，并将人民币打造成便捷、可信赖的主要储备货币的替代选项[28] - 香港在促进人民币国际使用和吸引外国投资人民币资产方面将继续发挥重要作用，在启动人民币国际化相关动议（如股票通和债券通）方面扮演着举足轻重的角色[29]

金融强国战略与顶层设计 - “金融强国”目标写入“十五五”规划建议，标志着金融发展从规模扩张向质量提升的历史性跨越 [2] - 国务院办公厅印发指导意见，构建“1+N”政策体系，明确科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”为重点领域 [2] 货币政策与流动性 - 中国人民银行实施全面降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元 [3] - 政策利率下调0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点 [3] - 各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率、抵押补充贷款(PSL)利率下调0.25个百分点 [3] 资本市场表现与规模 - A股年成交额达417.82万亿元，总市值达119.04万亿元 [4] - 上证指数、深证成指、创业板指全年累计分别上涨18.30%、30.62%、51.42% [4] - 融资余额增加6806.97亿元，境内ETF总规模突破6万亿元 [4] 银行体系资本补充与治理改革 - 财政部发行5000亿元特别国债，参与中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行定向增发 [5] - 超过20家银行、20多家券商、13家保险公司宣布取消监事会，公司治理结构向董事会下设审计委员会的模式转变 [6] 金融机构整合与并购 - 2025年共有403家银行机构获批复通过合并、解散方式退出市场 [7] - 国有大行首次参与“村改支”及收购城商行，农信系统省级法人改革全面提速 [7] - 券商行业发生4宗重大并购案，包括国泰君安与海通证券合并后总资产超2万亿元，以及中金公司拟吸收合并信达证券与东兴证券 [7] 公募基金行业发展 - 公募基金总规模连续8个月刷新历史纪录，突破37万亿元 [8] - 公募基金费率改革进入收官阶段，预计每年可向投资者让利超500亿元 [9] 保险资金入市与市场表现 - 截至2025年三季度末，保险资金股票和基金配置余额达5.59万亿元，配置比例超过15%，创历史新高 [10] - 保险资金全年举牌逾30次 [10] - 5家上市险企市值合计超3.3万亿元，较年初增长近三成 [10] 贵金属市场行情 - 2025年黄金价格涨幅达65%，白银和铜价也屡次刷新历史纪录 [11] - 这是自1980年以来黄金、白银、铜三类金属首次在同一年度同步刷新历史纪录 [11] 港股市场与IPO - 港交所全年新股集资额突破2000亿港元，重夺全球IPO集资额榜首 [12] - 10家A股千亿市值龙头公司集体“回港”上市，贡献了近六成募资额 [12] 全球央行货币政策 - 美联储年内三次降息各25个基点，并于12月1日结束缩表 [13] - 欧央行、英国央行等9家主要央行同步降息，日本央行例外加息 [13] AI科技投资与市场 - 2025年全球人工智能投资建设进入高峰期，美国五大科技公司资本支出总额超3700亿美元，总增速约为64% [14][15] - 中国科技巨头腾讯、字节跳动和阿里巴巴在人工智能领域投资数百亿美元 [15] - 英伟达市值一度突破5万亿美元，成为全球首家达到此市值的上市公司 [15] - 国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份上市，首日股价分别暴涨468.78%和568.83% [15]

公司课程获得行业权威认可 - 九方智投研发的《资本市场服务金融强国建设》课程第三次入选中国证券业协会共建项目，获得行业最高层级的专业背书[4] - 入选课程需经公司合规部门审核，并由协会承担师资与制作费用，该机制是对课程质量、合规性与公共价值的严格筛选[6] - 课程面向全行业持牌从业人员，内容被行业专业人士视为具有参考价值的标准教材，实现了服务大众投资者与满足行业专业需求的“双轮驱动”[7] 课程内容与研发理念 - 课程旨在帮助从业人员建立对金融体系、产业演进与国家战略之间联动关系的系统性认知，理解“为什么要有资本市场”[4] - 课程从金融助力大国崛起的历史脉络切入，系统梳理荷兰、英国、美国等金融强国发展路径，并结合中国国情阐释“金融服务实体经济”的中国特色金融发展逻辑[5] - 课程强调金融强国不仅是规模之大，更是制度之优、结构之稳、人才之强[5] - 课程研发植根于九方金融研究所对宏观经济、产业政策与资本市场联动机制的持续跟踪研究，并大量引用科创板支持硬科技企业、创业板助推新能源产业链、北交所服务专精特新“小巨人”等鲜活案例[5] - 研发过程中团队反复打磨逻辑链条，确保既有国际视野又扎根中国实际，所有数据均来自央行、证监会、国家统计局等权威来源，所有观点均经过合规审查[7] 公司的战略定位与品牌价值 - 公司将“专业、合规、长期价值”作为品牌基石，依托内部智库九方金融研究所持续输出基于深度研究的投教内容，拒绝短期流量导向的“快餐式”知识贩卖[7] - 公司认为其不是在单纯做内容生意，而是在参与行业基础设施的共建[7] - 公司致力于将体系化、高质量的投教内容转化为接地气、可践行的投资助力，帮助个人投资者构建系统性认知框架，告别碎片化、情绪化的投资习惯[8]

报告核心观点 - 普益标准联合西南财经大学信托与理财研究所发布了基于2024年数据的《2025年商业银行综合竞争力评价报告农商行百强榜》，旨在通过多维度、系统化的指标体系科学评估银行高质量发展成效，以匹配“加快建设金融强国”的新战略要求[3][4][6] - 报告构建了包含经营规模与资本实力、盈利能力、稳健经营能力、科技与服务创新能力、品牌建设能力五大核心维度的评价体系，以全面反映银行在资源基础、盈利水平、风险管控、发展潜力与社会声誉等方面的综合表现[6][39] - 在农商行百强综合竞争力排名中，重庆农村商业银行以80.76分的综合得分位列第一，上海农村商业银行以80.70分位列第二，两者在多个单项指标上均处于领先地位，头部竞争格局清晰[8][9] 综合竞争力排名（前十） - **综合排名**：前十名依次为重庆农商银行、上海农商银行、北京农商银行、深圳农商银行、成都农商银行、东莞农商银行、广州农商银行、江苏江南农商银行、天津农商银行、青岛农商银行[1][8] - **头部银行表现**：重庆农商银行在科技与服务创新、品牌建设能力上位列农商行第一，经营规模与资本实力、盈利能力和稳健经营能力均位列第二，综合竞争力排名第一[8]。上海农商银行在经营规模与资本实力、盈利能力和稳健经营能力上均位列第一，综合竞争力排名第二[8] 经营规模与资本实力 - **排名前十**：依次为上海农商银行(79.78分)、重庆农商银行(79.42分)、北京农商银行(76.51分)、广州农商银行(75.74分)、东莞农商银行(75.73分)、深圳农商银行(75.64分)、成都农商银行(75.37分)、江苏江南农商银行(72.70分)、天津农商银行(72.09分)、广东顺德农商银行(71.99分)[13][14][15] - **评价维度**：主要考核银行经营规模（总资产、存贷款规模及增长）和资本管理（资本充足率、核心一级资本充足率、杠杆率等）两大方面，体现其资源基础和风险抵御能力[13] - **头部银行详情**：上海农商银行总资产规模位列农商行第二，增速在头部银行中靠前，资本充足率领先[14]。重庆农商银行总资产规模和核心一级资本净额处于领先地位[14] 盈利能力 - **排名前十**：依次为上海农商银行(75.67分)、重庆农商银行(75.64分)、成都农商银行(73.04分)、江苏常熟农商银行(72.33分)、深圳农商银行(72.17分)、杭州联合农商银行(71.91分)、北京农商银行(71.84分)、江苏江南农商银行(70.59分)、东莞农商银行(69.70分)、浙江萧山农商银行(69.02分)[18][19] - **评价维度**：从营收表现（总量与增长）、盈利表现（净利润总量与增长）、盈利质量（总资产回报率、净资产收益率、净息差等）和盈利效率（成本收入比、人均净利润等）四方面考察[18] - **头部银行详情**：上海农商银行营业收入位列第二，净利润总额领先，总资产回报率在头部银行中领先[18]。重庆农商银行营业收入领先，净利润总额位列第二[18] 稳健经营能力 - **排名前十**：依次为上海农商银行(87.18分)、重庆农商银行(86.93分)、深圳农商银行(85.76分)、东莞农商银行(84.61分)、江苏江南农商银行(84.59分)、天津农商银行(84.14分)、广州农商银行(84.12分)、北京农商银行(83.82分)、陕西秦农农商银行(83.80分)、武汉农商银行(83.33分)[23][24] - **评价维度**：从公司治理、董事会建设与运作、制度建设、信用风险、流动性风险、市场风险、集中度风险、合规风险等方面进行考察[23] - **头部银行详情**：上海、重庆、深圳农商银行在规模较大的基础上，各项风险指标保持合理水平，公司治理机制完善[23] 科技与服务创新能力 - **排名前十**：依次为重庆农商银行(83.20分)、上海农商银行(81.00分)、北京农商银行(75.40分)、成都农商银行(71.70分)、广州农商银行(71.40分)、江苏苏州农商银行(69.80分)、深圳农商银行(68.60分)、青岛农商银行(67.90分)、天津农商银行(65.50分)、东莞农商银行(64.10分)[27] - **评价维度**：从创新环境、科技创新、服务创新等方面进行考察，反映银行数字化投入、产出及对业务与服务的驱动作用[27] - **头部银行详情**：重庆农商银行对创新业务重视程度高、金融科技投入力度大、公司专利数量多，并能提供多样化金融服务[27]。上海和北京农商银行金融服务类别丰富，金融科技投入力度也较大[27] 品牌建设能力 - **排名前十**：依次为重庆农商银行(79.74分)、上海农商银行(79.54分)、江苏紫金农商银行(75.95分)、东莞农商银行(75.54分)、江苏昆山农商银行(75.29分)、深圳农商银行(74.34分)、江苏江南农商银行(74.14分，并列第七)、浙江绍兴瑞丰农商银行(74.14分，并列第七)、北京农商银行(73.83分)、成都农商银行(73.69分)[30][32] - **评价维度**：从社会责任与公益活动响应程度、品牌传播和渠道建设力度等方面进行考察，综合反映银行的无形资产和长期声誉[31] - **头部银行详情**：重庆农商银行渠道建设力度高、社会责任与公益活动响应程度高、品牌传播力度大[31]。上海农商银行和江苏紫金农商银行在社会责任响应和品牌传播、渠道建设上投入较高[32]