铂钯期货上市里程碑 - 2025年11月27日，铂和钯期货合约在广州期货交易所正式挂牌交易，标志着中国期货市场的重要里程碑 [1] - 新期货合约的推出填补了国内铂钯风险管理工具的空白，首次为产业链企业提供了公开透明的价格参考与风险对冲工具 [1] - 上市首日，浙商期货风险管理子公司与深圳市海冠文化发展有限公司成功落地首单铂场外期权交易 [1] 上市背景与市场意义 - 全球地缘政治冲突与供应链波动加剧了价格波动风险，以铂金为例，2024年内价格波幅超过40%，直接影响产业链各环节利润 [1] - 铂、钯期货的上市是中国期货市场支持现代化产业体系建设的关键一步，为全球贵金属市场注入了中国智慧 [4] - 随着期货市场的成熟，其功能发挥将更加深入，有助于赋能实体经济，助力中国制造在全球竞争中行稳致远 [4] 案例企业：海冠文化概况 - 深圳市海冠文化发展有限公司成立于2015年1月，立足深圳水贝珠宝产业核心区，是一家专注贵金属领域的创新型企业 [2] - 公司核心业务涵盖黄金、白银、铂金等贵金属及珠宝首饰、工艺品的研发、设计和产销，并配套金属加工、废料处理、冶炼与贸易代理等服务 [2] - 公司深耕全产业链，构建“研发设计-生产加工-销售服务-回收维修”全链条体系，打造自主品牌“利金通” [2] - 公司年贸易额约3~4亿元人民币，日均贸易量30千克，全年贸易量约5吨 [2] 企业的风险管理需求 - 在铂金采销过程中，海冠文化经常面临价格波动导致利润剧烈波动的风险，一直盼望对应的期货品种上市以增加对冲工具 [2] - 企业的主要需求是锁定铂金采购成本，规避未来价格大涨导致成本骤增的风险 [3] 风险管理方案设计 - 浙商期货团队为企业设计了“买入铂看涨期权”策略，企业支付少量权利金，获得未来以约定价格采购铂的权利 [3] - 该策略帮助企业实现“价格保险”功能：若铂价大涨，期权赔付可弥补高价采购增加的成本；若铂价大跌，企业仅亏损权利金，仍可随行就市低价采购 [3] - 该方案资金占用少，无追保风险，匹配企业的风险偏好，契合其套保需求 [3] 铂金市场基本面分析 - 铂定价兼具商品属性和金融属性，中长期基本面来看，南非、俄罗斯持续面临电力短缺、极端天气等问题，限制产量增长 [3] - 前两年铂族金属价格处于低位限制了矿企资本开支力度，预计长期产量增长空间有限 [3] - 需求端铂金整体处于结构性扩张，总体预计铂金供需维持紧平衡 [3] 期货公司的服务定位 - 浙商期货在品种上市前便与产业客户对接，深入了解其风险管理需求 [3] - 未来，浙商期货将继续深耕产业服务，围绕客户需求开发更多定制化方案，以更精准的服务赋能实体经济 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持低位震荡，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，11月市场供需双降但有累库压力 [1] - 多晶硅价格预计维持高位区间震荡，反向市场结构仍将保持，期货端50000左右可试多，期权端sell put持有/获利平仓，若波动率降低可考虑买入跨式 [2] - 对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，后续关注宏观端变化以及缅甸供应恢复情况 [4] - 氧化铝预计后续维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间为2700 - 2850元/吨；电解铝预计短期维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨 [6] - 锌价预计仍以震荡为主，主力参考22200 - 22800元/吨 [7] - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心逐步上移，关注海外降息预期等宏观驱动，主力参考85500 - 87500元/吨 [8] - 镍价预计盘面震荡修复为主，主力参考116000 - 120000元/吨，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [9] - 铝合金ADC12价格短期内预计维持震荡格局，主力合约参考运行区间为20300 - 20900元/吨 [11] - 不锈钢预计震荡为主，主力运行区间参考12300 - 12700元/吨，后续关注钢厂减产情况和镍铁价格 [13] - 碳酸锂预计短期盘面震荡调整为主，主力参考9 - 9.5万区间 [15] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格方面，11月25日华东通氧S15530工业硅、华东SI4210工业硅、新疆99硅价格与前一日持平；基差方面，通氧SI5530基准、SI4210基准、新疆基差均有下降；月间价差各合约涨跌为0 [1] - 基本面数据显示，全国工业硅产量环比增加7.46%，新疆产量增加15.94%，云南和四川产量下降；全国开工率上升9.98%，新疆上升17.34%，云南和四川下降；有机硅DMC产量微降0.29%，多晶硅产量增加3.08%，再生铝合金产量下降2.42%，工业硅出口量大幅下降35.82% [1] - 库存方面，新疆厂库库存、云南厂库库存、社会库存增加，四川厂库库存、仓单库存减少，非仓单库存增加 [1] 多晶硅 - 现货价格方面，N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、Topcon组件 - 210mm（分布式）、N型210mm组件 - 集中式项目平均价与前一日持平，单晶Topcon电池片 - 210R平均价下跌1.08%；N型科基差大幅下降132.86% [2] - 期货价格主力合约上涨2.65%，月间价差部分合约有涨跌变化 [2] - 基本面数据周度显示，硅片产量下降2.59%，多晶硅产量增加1.12%；月度数据显示，多晶硅产量增加3.08%，进口量增加11.96%，出口量下降27.99%，硅片产量增加2.71%，进口量大幅增加152.98%，出口量增加12.04%，净出口量增加2.51%，需求量下降2.79% [2] - 库存方面，多晶硅库存增加1.50%，硅片库存增加1.63%，多晶硅仓单无变化 [2] 锡 - 现货价格方面，SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.58%，LME 0 - 3升贴水上涨19.15%；进口盈亏下降3.89%，沪伦比值微降 [4] - 月间价差部分合约有涨跌变化 [4] - 基本面数据月度显示，10月锡矿进口量增加33.49%，SMM精锡产量增加53.09%，精炼锡进口量下降58.55%，出口量下降15.33%，印尼精锡出口量下降45.83%，SMM精锡平均开工率上升53.23%，SMM焊锡企业开工率下降2.27%，40%锡精矿均价上涨0.60%，云南40%锡精矿加工费无变化 [4] - 库存方面，SHEF库存周报下降0.46%，社会库存增加2.83%，SHEF仓单增加3.55%，LME库存无变化 [4] 铝产业链 氧化铝 - 价格方面，SMM A00铝、长江铝A00价格上涨，氧化铝各地平均价无变化；进口盈亏增加，沪伦比值微降；月间价差部分合约有涨跌变化 [6] - 基本面数据显示，10月氧化铝产量增加2.39%，电解铝产量增加3.52%，进口量增加0.61%，出口量下降15.18%；铝型材、铝箔开工率下降，铝线缆、铝板带开工率上升，原生铝合金开工率无变化；中国电解铝社会库存下降5.11%，LME库存下降0.41% [6] 电解铝 - 近期市场呈现高位减仓回调态势，宏观面与基本面多空交织，预计短期维持高位震荡，沪铝主力合约参考运行区间21100 - 21700元/吨 [6] 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）价格上涨，进口盈亏下降，沪伦比值微降；月间价差部分合约有涨跌变化 [7] - 基本面数据显示，10月精炼锌产量增加2.85%，进口量下降16.94%，出口量大幅增加243.79%；镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率有涨跌变化；中国锌锭七地社会库存下降3.58%，LME库存增加0.21% [7] 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜价格上涨，精废价差增加13.42%，LME 0 - 3升贴水上涨，进口盈亏下降，沪伦比值微降，洋山铜溢价（仓单）下降5.88%；月间价差部分合约有涨跌变化 [8] - 基本面数据显示，10月电解铜产量下降2.62%，进口量下降15.61%；进口铜精矿指数微降，国内主流港口铜精矿库存增加8.80%，电解铜制杆开工率上升，再生铜制杆开工率下降；境内社会库存下降6.81%，保税区库存增加0.58%，SHFE库存增加1.09%，LME库存增加0.53%，COMEX库存增加1.62%，SHFE仓单下降12.00% [8] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降，期货进口盈亏增加，沪伦比值微降，8 - 12%高镍生铁价格下降0.22%；电积镍成本部分有涨跌变化；新能源材料价格方面，电池级硫酸镍均价下降0.32%，电池级碳酸锂均价上涨，硫酸钴均价无变化；月间价差部分合约有涨跌变化 [9] - 供需和库存方面，中国精炼镍产量下降0.84%，精炼镍进口量大幅下降65.66%；SHFE库存下降1.92%，社会库存下降1.61%，保税区库存无变化，LME库存无变化，SHFE仓单下降2.44% [9] 铝合金 - 价格方面，SMM铝合金ADC12各地价格无变化，佛山破碎生铝精废价差增加4.57%，部分地区型材铝精废价差下降；月间价差部分合约有涨跌变化 [11] - 基本面数据显示，10月再生铝合金锭产量下降2.42%，原生铝合金锭产量增加1.06%，废铝产量下降1.63%，未锻轧铝合金锭进口量下降7.06%，出口量增加31.49%；再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率上升；再生铝合金锭周度社会库存增加1.44%，再生铝合金佛山、宁波、无锡日度库存量下降 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格无变化，304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格上涨0.79%，期现价差下降13.08%；原料价格方面，菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000、温州304废不锈钢一级料价格无变化，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降0.22%；月间价差部分合约有涨跌变化 [13] - 基本面数据显示，中国300系不锈钢粗钢产量下降0.72%，印尼300系不锈钢粗钢产量增加0.36%；不锈钢进口量增加3.18%，出口量下降14.43%，净出口量下降21.54%；300系社库、300系冷轧社库下降，SHFE仓单下降0.76% [13] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价均下降，中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂价格下降，SMM电碳 - 工碳价差无变化，基差下降0.11%，锂辉石精矿CIF平均价下降0.37%，5% - 5.5%锂辉石、2% - 2.5%锂云母国内现货均价无变化；月间价差部分合约有涨跌变化 [15] - 基本面数据显示，10月碳酸锂产量增加5.73%，电池级产量增加1.67%，工业级产量增加19.38%，需求量增加8.70%，进口量增加21.86%，出口量大幅增加63.05%；11月产能增加0.80%，10月开工率上升1.82%；10月总库存下降10.90%，下游库存下降13.50%，冶炼厂库存下降6.03% [15]

谷物期货市场表现 - 彭博谷物分类指数上涨0.83%至30.41点，并在美股开盘后出现短线拉涨行情[1] - CBOT玉米期货上涨1.83%至4.46美元/蒲式耳[1] - CBOT小麦期货上涨0.37%至5.41美元/蒲式耳[1] - CBOT大豆期货上涨0.64%至11.32美元/蒲式耳[1] 大豆相关副产品期货市场表现 - CBOT豆粕期货上涨0.09%[1] - CBOT豆油期货上涨0.89%[1] 畜牧期货市场表现 - CBOT瘦肉猪期货上涨3.39%[1] - CBOT活牛期货上涨2.21%[1] - CBOT饲牛期货上涨2.71%[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PTA供应减量较多且印度BIS取消提振出口需求，阶段性小幅去库，但下游聚酯开工或转弱，远期供应仍过剩，短期PTA市场跟随成本端震荡运行 [3] - 近期乙二醇库存持续攀升，累库幅度下降但预期未扭转，国内部分装置计划降负、检修，伊朗330万吨装置停车，下游聚酯开工持稳但转入消费淡季，供需双减预期下继续维持震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 主力合约：11月26日PTA主力期货合约TA2601上涨0.21%，基差走弱至 -41元/吨 [3] - 基本面：今日PTA华东地区市场价4625元/吨，较前一交易日下跌10元/吨；成本端原油价格下跌后持稳；供给端PTA产能利用率变化不大；周度PTA工厂库存天数3.81天，环比减少0.16天；PTA加工费修复至200元/吨之上 [3] - 主力动向：多头主力减仓 [3] 乙二醇 - 主力合约：11月26日乙二醇主力期货合约eg2601下跌0.03%，基差走强至28元/吨 [4] - 基本面：今日乙二醇华东地区市场价3910元/吨，较前一交易日下跌8元/吨；成本端原油价格下跌后持稳，煤制乙二醇的生产毛利亏损未见好转，周度华东地区MEG港口库存合计63.3万吨，环比增加1.5万吨 [4] - 主力动向：多头主力减仓 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三沪胶期货2601合约放量减仓，震荡偏弱略微收低，收于15195元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至60元/吨，宏观驱动减弱后胶市重回供需基本面主导行情[6] - 本周三甲醇期货2601合约放量减仓，震荡企稳小幅收涨，收于2094元/吨，1 - 5月差贴水幅度收敛至107元/吨，甲醇供需预期改善，未来期价有望迎来估值修复行情[6] - 本周三原油期货2601合约放量减仓，震荡企稳略微收低，收于445.0元/桶，偏空氛围增强，供应过剩博弈季节性需求回暖，叠加宏观情绪转弱，俄乌冲突或结束使原油地缘溢价减弱[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存46.89万吨，环比增1.63万吨，增幅3.60%，保税区库存增幅7.97%，一般贸易库存增幅2.84%，青岛天然橡胶样本保税和一般贸易仓库入库率增加、出库率减少[9] - 截至2025年11月21日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率69.36%，环比降3.63个百分点，同比降10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率62.04%，环比降2.25个百分点，同比增1.56个百分点，本周轮胎样本企业产能利用率走低，预计下周期将恢复性提升但整体需求提升空间有限[9] - 2025年10月我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，1 - 10月累计产销同比分别增长13.2%和12.4%，汽车市场延续良好发展态势[10] - 2025年10月我国重卡市场销售约9.3万辆，同比大涨约40%，自4月以来连续七个月同比正增长，1 - 10月累计销量91.6万辆，全年销量破百万无悬念，有望冲击110万辆[10] 甲醇 - 截至2025年11月21日当周，国内甲醇平均开工率83.77%，周环比略减0.17%，月环比增1.06%，较去年同期增4.08%，周度产量均值201.42万吨，周环比增3.81万吨，月环比增7.07万吨，较去年同期增13.40万吨[11] - 截至2025年11月21日当周，国内甲醛开工率31.28%，周环比略增0.05%，二甲醚开工率5.31%，周环比略减0.96%，醋酸开工率66.53%，周环比增2.89%，MTBE开工率58.91%，周环比增0.01%，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.67%，周环比略增0.85个百分点，月环比减3.78%，甲醇制烯烃期货盘面利润316元/吨，周环比略回升7元/吨，月环比大幅反弹537元/吨[11] - 截至2025年11月21日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存量124.39万吨，周环比减3.51万吨，月环比减2.59万吨，较去年同期增18.46万吨，截至11月20日当周，内陆甲醇库存合计35.87万吨，周环比减1.06万吨，月环比略减0.17万吨，较去年同期减2.93万吨[12] 原油 - 截至2025年11月21日当周，美国石油活跃钻井平台数量419座，周环比增2座，较去年同期回落60座，截至11月14日当周，美国原油日均产量1383.4万桶，周环比减2.8万桶/日，同比增63.3万桶/日，处于历史高位[12] - 截至2025年11月14日当周，美国商业原油库存4.242亿桶，周环比减342.6万桶，较去年同期减613.7万桶，俄克拉荷马州库欣地区原油库存2182.1万桶，周环比减69.8万桶，战略石油储备库存4.109亿桶，周环比增53.3万桶，美国炼厂开工率90%，周环比略回升0.6个百分点，月环比回升1.4个百分点，同比略下滑0.2个百分点[13] - 截至2025年10月7日，WTI原油非商业净多持仓量平均74309张，周环比减28991张，较9月均值降幅31.68%，截至11月18日，Brent原油期货基金净多持仓量平均177827张，周环比增13249张，较10月均值增幅48.92%[13] 现货价格表 |品种|现货价格|期货主力合约|基差|较前一日变化|较前一日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14650元/吨|15195元/吨|-545元/吨|+70元/吨|-270元/吨| |甲醇|2090元/吨|2094元/吨|-4元/吨|+27元/吨|-7元/吨| |原油|418.0元/桶|445.0元/桶|-27.0元/桶|+3.4元/桶|-3.6元/桶|[14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差[15][17][19][23][25][27] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算[28][30][32][34][37][39] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化[41][43][45][47][49][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际大豆市场供需稳定价格变化有限，美豆以高位震荡为主，国内豆粕中长期有价格压力，菜粕偏震荡运行 [7] - 交易策略上单边少量布局多单，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [8] 各部分总结 行情回顾 - 美豆盘面震荡，巴西大豆价格小幅反弹，国内豆粕上涨、菜粕反弹，豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差回落 [3] 基本面 - 美豆平衡表支撑价格，上涨空间受出口和压榨影响，缺乏利多因素时上涨空间有限 [4] - 巴西新作播种快，预计丰产出口增加，旧作出口与压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加 [4] - 国内现货供需宽松，油厂开机率和提货量增加，库存高位，成交减少但需求增加，远期供应或紧张 [5] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕高，供应有压力 [5] 宏观 - 美政府结束停摆、中美谈判释放乐观信号使美豆盘面上涨，国内恢复3家企业大豆输华资质 [6] - 市场对宏观变化体现充分，后续影响有限，更多围绕基本面变化 [6] 逻辑分析 - 美豆利多因素减少，出口无明显改善则高位震荡，巴西天气干支撑盘面 [7] - 国内豆粕供需宽松对盘面有压力，中长期价格仍有压力 [7] - 菜粕走势反弹但需求一般，供应端有压力，豆粕和菜粕月间价差有回落压力 [7] 交易策略 - 单边：少量布局多单 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面及现货压榨利润和榨利变化 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月26日锰硅2601合约报5630，下跌0.25%，现货端内蒙硅锰现货报5430，下跌20元/吨，基本面库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续8周回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存+3.3万吨，需求端铁水总体季节性回落，利润方面内蒙古现货利润-260元/吨，宁夏现货利润-400元/吨，市场方面河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平，技术方面日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] - 11月26日硅铁2603合约报5416，下跌0.70%，现货端宁夏硅铁现货报5200，下跌20元/吨，供需方面市场成交多以终端刚需补库为主，价格回落，本期库存下降，利润方面内蒙古现货利润-290元/吨，宁夏现货利润-495元/吨，市场方面11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨，技术方面日K位于20和60均线下方，短期震荡偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5630元/吨，环比-6元/吨；SF主力合约收盘价5416元/吨，环比-32元/吨 [2] - SM期货合约持仓量734411手，环比+17984手；SF期货合约持仓量462307手，环比+15677手 [2] - 锰硅前20名净持仓-11815手，环比-6298手；硅铁前20名净持仓-17136手，环比+147手 [2] - SM5 - 1月合约价差52元/吨，环比-10元/吨；SF5 - 1月合约价差-16元/吨，环比0元/吨 [2] - SM仓单21189张，内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5430元/吨，环比0元/吨；SF仓单10973张，内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5270元/吨，环比+132元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，环比0元/吨；青海硅铁FeSi75 - B价格5100元/吨，环比-30元/吨 [2] 现货市场 - 云南锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，环比0元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5200元/吨，环比-20元/吨 [2] - 锰硅指数均值5515.75元/吨，环比-63.25元/吨；SF主力合约基差-216元/吨，环比+12元/吨 [2] - SM主力合约基差-200元/吨，环比-14元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格32元/吨度，环比0元/吨；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比0元/吨 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1300元/吨，环比0元/吨；兰炭（中料神木）价格880元/吨，环比0元/吨 [2] - 锰矿港口库存426.3万吨，环比0万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率39.13%，环比-0.46%；硅铁企业开工率33.81%，环比-1.03% [2] - 锰硅供应196910吨，环比-2660吨；硅铁供应108300吨，环比-800吨 [2] - 锰硅厂家库存363000吨，环比+13500吨；硅铁厂家库存73050吨，环比-8310吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.7天，环比-0.23天；硅铁全国钢厂库存15.67天，环比+0.15天 [2] - 五大钢种锰硅需求121407吨，环比+2818吨；五大钢种硅铁需求19543吨，环比+469.2吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率82.17%，环比-0.62%；247家钢厂高炉产能利用率88.56%，环比-0.26% [2] - 粗钢产量7199.7万吨，环比-149.31万吨 [2] 行业消息 - 《陕西省60万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》印发，引导部分煤矿关闭退出，优化煤炭产业结构 [2] - 11月24日韩国对中国产中厚板及合金钢板热轧厚板加征反倾销关税，部分产品税率达34.10%，实施期限5年 [2] - 乌克兰总统泽连斯基表示准备推进美国支持的结束与俄罗斯战争的框架协议，并愿与特朗普讨论争议点，强调欧洲盟友参与 [2]

焦煤期货市场表现 - 11月26日焦煤期货主力合约低位震荡，报1085.5元/吨，跌幅1.05% [1] 煤炭库存情况 - 11月25日北方港（不包括黄骅港）煤炭库存2398万吨，较上月同期增长8.56% [2] - 秦皇岛港煤炭库存568万吨，较上月同期增长2.71% [2] - 截至11月21日全国16个港口进口焦煤库存为456.90万吨，减少31.30万吨 [2] - 华北3港焦煤库存243.00万吨减4.00万吨，东北2港45.50万吨减4.00万吨，华东9港106.40万吨减12.30万吨，华南2港62.00万吨减11.00万吨 [2] 独立焦企运营数据 - 截至11月21日全国230家独立焦企样本产能利用率71.10%，环比持平 [2] - 炼焦煤总库存889.22万吨，减少33.56万吨，焦煤可用天数13.4天减0.4天 [2] 港口调出量 - 曹妃甸港煤炭调出量52.3万吨，较上月同期增长8.96% [2] 机构观点：一德期货 - 宏观层面存有扰动，终端需求承压，但下游对煤炭采购需求持续 [2] - 市场对钢材需求仍有担忧，短期双焦向上驱动不足，难以出现趋势性行情 [2] 机构观点：招商期货 - 铁水产量环比下降0.6万吨至236.3万吨，同比增0.5万吨，钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降 [3] - 第三轮提涨落地，后续提涨存在博弈，供应端各环节库存分化，总体库存水平中性 [3] - 期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高 [3] - 交易策略：焦煤2605空单离场，激进者尝试做多焦煤2605合约，JM01参考区间1090-1130 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，马棕前25日出口数据放缓致期价破位下跌，下月印度采购及MPOB报告风险释放后，期价有望震荡回升，维持近弱远强；国内连棕受马棕拖累，短线或下探8200支撑 [1] - 豆油方面，生物柴油政策及大豆出口数据使CBOT豆油和大豆走势不确定；国内豆油产量增需求淡，库存增加，但油厂榨利和挺油心理使基差窄幅震荡 [1] 生猪观点 - 市场供应恢复出栏顺畅，西南腌腊开启但需求支撑有限，大猪价疲软；东北局部疫情散发，但大面积爆发可能性低；猪价预计震荡偏弱，关注年底压力释放节奏；产能去化逻辑下，3 - 7反套可继续持有 [4] 粕类观点 - 美豆供需宽松上方存压，中国关税影响其出口；南美新作大豆种植进度好于均值，供应压力释放；国内大豆库存高、开机率高，豆粕宽松格局延续，盘面下跌空间有限但上涨难，维持宽幅震荡，关注美联储降息预期及国内采购美豆动向 [6] 玉米观点 - 东北产区价格偏强，华北地区价格下调受限，关注上量持续性；需求端深加工和饲料企业补库意愿有差异；短期盘面偏强，但需警惕集中售粮价格承压，关注上量及收购节奏 [9] 白糖观点 - ICE原糖期货收高，巴西糖厂收割提前结束及乙醇库存下降提供支撑，但11月上半月糖产量预计增长，原糖预计在14美分/磅附近震荡；广西新糖上市，贸易终端观望，本周预计底部震荡偏弱 [13][14] 棉花观点 - ICE棉花期货因美农业部出口销售报告和美元走软连涨；美国当前年度棉花出口销售和装船有变化；国内新疆棉产量高使郑棉有套保压力，但现货基差和下游需求有韧性，短期棉价区间震荡 [15] 鸡蛋观点 - 全国鸡蛋生产和流通环节库存减少，但蛋价降至饲料成本线以下，养殖企业惜售，预计蛋价下滑空间有限；随着蛋价降低，下游补货需求或回温，蛋价低位震荡，关注前低支撑力度 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格方面，11月25日，江苏一级豆油现价8510元/吨，涨0.24%，期价Y2601为8144元/吨，跌0.30%；广东24度棕榈油现价8370元/吨，跌0.71%，期价P2601为8360元/吨，跌1.48%；江苏三级菜籽油现价10190元/吨，持平，期价OI601为9818元/吨，涨0.41% [1] - 基差方面，豆油基差13.66%，棕榈油基差117.86%，菜籽油基差3.79% [1] - 库存方面，棕榈油仓单24625，持平；豆油库存上周末增加3万吨 [1] 生猪产业 - 期货方面，主力合约基本价-15元/吨，跌110.00%；生猪2605为11995元/吨，涨0.59%；生猪2601为11415元/吨，涨0.13%；1 - 5价差-580元/吨，跌10.48%；主力合约持仓130832，跌4.44%；仓单为0 [4] - 现货方面，河南、山东、四川等地生猪价格有不同程度下跌；样本点屠宰量日涨0.04%；白条价格周跌100.00%；仔猪价格周涨1.45%；母猪价格周持平；出栏体重周涨0.26%；自繁养殖利润周跌18.37%；外购养殖利润周跌14.10%；能繁存栏月跌0.07% [4] 粕类产业 - 豆粕方面，江苏豆粕现价3000元/吨，持平；期价M2601为3013元/吨，涨0.07%；基差-13元/吨，跌18.18%；盘面进口榨利巴西2月船期为26，涨333.3%；仓单34834，跌13.3% [6] - 菜粕方面，江苏菜粕现价2460元/吨，涨0.82%；期价RM2601为2431元/吨，跌0.61%；基差29元/吨，涨583.33%；盘面进口榨利加拿大1月船期为758，涨9.54%；仓单为0 [6] - 大豆方面，哈尔滨大豆现价3940元/吨，持平；期价豆一主力合约为4108元/吨，跌1.01%；基差-168元/吨，涨20.00% [6] 玉米系产业 - 玉米方面，玉米2601为2242元/吨，涨0.99%；锦州港平舱价2270元/吨，涨0.89%；基差28元/吨，跌6.67%；1 - 5价差-21元/吨，涨52.27%；蛇口散粮价2410元/吨，涨1.26%；南北贸易利润40元/吨，涨25.64%；到岸完税价CIF2032元/吨，涨0.02%；进口利润378元/吨，涨8.49%；山东深加工早间剩余车辆1153辆，涨7.46%；持仓量2127701，涨4.84%；仓单67364，跌1.48% [9] - 玉米淀粉方面，玉米淀粉2601为2556元/吨，涨0.83%；长春现货2560元/吨，持平；潍坊现货2800元/吨，持平；基差25元/吨，跌84.00%；1 - 5价差-62元/吨，涨3.13%；淀粉 - 玉米01盘面价差314元/吨，跌0.32%；山东淀粉利润11元/吨，涨1000.00%；持仓量328481，涨5.89%；仓单10695，跌7.06% [9] 白糖产业 - 期货方面，白糖2601为5387元/吨，涨0.32%；白糖2605为5325元/吨，涨0.11%；ICE原糖主力14.90美分/磅，涨0.34%；1 - 5价差62元/吨，涨21.57%；主力合约持仓量406329，跌2.73%；仓单数量7693，持平；有效预报183，持平 [13] - 现货方面，南宁、昆明白糖价格持平；南宁基差125元/吨，跌4.58%；昆明基差115元/吨，跌4.96%；进口糖巴西配额内4097元/吨，涨0.59%；配额外5192元/吨，涨0.62% [13] - 产业情况方面，食糖全国产量累计值1116.21万吨，涨12.03%；销量累计值1048.00万吨，涨9.17%；广西产量累计值646.50万吨，涨4.59%；销量当月值26.66万吨，跌41.20%；全国销糖率93.90%，跌2.60%；广西销糖率93.90%，涨4.80%；全国工业库存68.21万吨，跌41.20%；广西工业库存44.21万吨，涨62.90%；云南工业库存33.65万吨，涨26.60%；食糖进口55.00万吨，涨37.50% [13] 棉花产业 - 期货方面，棉花2605为13580元/吨，涨0.37%；棉花2601为13645元/吨，涨0.44%；ICE美棉主力64.23美分/磅，涨0.23%；5 - 1价差-65元/吨，涨18.18%；主力合约持仓量552401，涨0.09%；仓单数量2319，涨3.53%；有效预报1480，涨14.37% [15] - 现货方面，新疆到厂价3128B为14599元/吨，涨0.17%；CC Index: 3128B为14832元/吨，涨0.26%；FC Index:M: 1%为12815元/吨，涨0.18%；3128B - 01合约1019元/吨，跌2.39%；3128B - 05合约1243元/吨，跌3.54%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%2017元/吨，涨0.80% [15] - 产业情况方面，周业库存363.97万吨，涨24.2%；工业库存93.14万吨，涨4.9%；进口量9.00万吨，跌10.0%；保税区库存32.80万吨，涨5.5%；纺织业存货同比0.30，跌25.0%；纱线库存天数26.35天，涨0.9%；坯布库存天数31.12天，跌2.7%；棉花出疆发运量53.46万吨，涨22.6%；纺企C32s即期加工利润-1655.20元/吨，涨1.6%；服装鞋帽针纺织品类零售额1470.80亿元，涨19.5%；服装鞋帽针纺织品类当月同比6.30，涨34.0%；纺织纱线、织物及制品出口额112.58亿美元，跌5.9%；纺织纱线、织物及制品出口当月同比-9.10，跌242.1%；服装及衣着附件出口额110.03亿美元，跌11.6%；服装及衣着附件出口同比-15.96，跌100.2% [15] 鸡蛋产业 - 期货方面，鸡蛋12合约2950元/500KG，跌1.42%；鸡蛋01合约3210元/500KG，跌0.25%；12 - 01价差-294元/500KG，跌13.08% [18] - 现货方面，鸡蛋产区价格2.91元/斤，涨1.11%；基差-262元/500KG，涨13.31% [18] - 产业情况方面，蛋鸡苗价格2.70元/羽，跌3.57%；淘汰鸡价格3.88元/斤，跌3.96%；蛋料比2.32，跌3.33%；养殖利润-27.35元/羽，跌18.60%；全国生产环节库存1.06天，减8.62%；流通环节库存1.32天，减2.22% [18]

报告行业投资评级 - 苹果投资策略为中性偏多 [4] - 红枣投资策略为中性 [9] 报告的核心观点 - 苹果期价小幅上涨，产区库内交易偏淡，新季晚富士入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，好货占比下降，销区进入淡季，需求端承压，受柑橘类水果挤压销售空间，后续关注终端市场消费复苏、入库结构分化及年前客商库内调货动态 [1][3] - 红枣期价震荡收跌，各产区收购进度和价格不一，销区到货量和价格有差异，处于淡旺季和新旧季交替关键时期，价格下跌，陈货为交易主体，新货接受度低，库存压力大，消费端情况成关注重点 [5][8] 市场要闻与重要数据 苹果 - 期货方面，昨日收盘苹果2601合约9491元/吨，较前一日变动+112元/吨，幅度+1.19% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二级晚富士价格3.75元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01 - 1991，较前一日变动 - 112；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.15元/斤，较前一日变动+0.00元/斤，现货基差AP01 - 1191，较前一日变动 - 112 [1] 红枣 - 期货方面，昨日收盘红枣2601合约9175元/吨，较前一日变动 - 50元/吨，幅度 - 0.54% [5] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格8.90元/公斤，较前一日变动+0.00元/公斤，现货基差CJ01 - 275，较前一日变动+50 [5] 近期市场资讯 苹果 - 晚富士库内交易不快，整体出货一般，西部产区出库速度减缓，山东产区零星出库且多以外贸渠道拿货，地面交易基本结束 [2] - 各产区不同规格货源价格有差异，好货价格稳定，短期行情预计维持稳定，受柑橘等竞品水果冲击，市场走货一般，关注市场对库存货源消化能力 [2] 红枣 - 新疆产区灰枣收购进度在5成左右，货权转移量在总产量的3成左右，产区价格小幅下降0.20 - 0.30元/公斤 [6] - 阿克苏、阿拉尔地区收购进度较快，喀什兵团及地方成交少量，若羌、和田及且末地区收购基本结束，企业收购积极性一般 [7] - 河北崔尔庄市场停车区到货4车，以等外品为主，下游客商按需采购；广东如意坊市场到货7车，供应充足价格小幅松动，市场成交3车左右，新货价格因质量、成本差异大 [7] 市场分析 苹果 - 昨日苹果期价小幅上涨，产区库内交易偏淡，好货价格坚挺，新季晚富士入库量低于去年同期10%以上，果农入库比例大，入库结构好货占比下降，差货占比提升 [3] - 销区进入淡季，消费按需采购，节奏缓慢，需求端承压，受柑橘类水果挤压销售空间 [3] 红枣 - 红枣期价昨日震荡收跌，各产区收购进度与价格不一，企业收购积极性一般且坚持优质优价 [8] - 销区到货量和价格有差异，部分市场价格松动，持货商让利出货，下游客商按需采购，成交一般 [8] - 处于淡旺季和新旧季交替关键时期，价格下跌，陈货为交易主体，新货接受度低，库存压力大，供需矛盾未缓解，市场预期悲观，关注消费端情况 [8] 策略 苹果 - 综合考虑，当前入库量、入库结构预期已反映在价格上，后续关注终端市场消费复苏、入库结构分化及年前客商库内调货动态，追高需谨慎 [4] 红枣 - 若终端市场接受并消化产区高价新季现货，将拉动期货价格向新季现货价格回归；反之，新季现货价格可能跟跌向期货价格靠拢，近月合约可能有下跌空间 [9]