报告核心观点 预计6月A股市场震荡调整，港股宽幅震荡且表现或优于A股；风格上6月上旬大盘红利风格占优，中旬开始成长风格有望占优；美股持续震荡，黄金震荡幅度缩小并逐步走强，二者反向对冲；国债和美债均窄幅震荡，等待政策与数据明确方向；建议基金进行相对均衡型的ETF配置 [4]。 各部分总结 A股和港股——等待时空条件的变化 - 权益宏微观月度低频择时模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面评测万得全A指数，调仓月频，测算时间为2015.12.31 - 2025.05.30，策略整体胜率69.03%，年化超额收益率17.79% [11][26][28] - 2025年6月模型综合评分0分，预计大盘震荡偏强，风格震荡偏成长 [31] - 权益宏微观日度高频择时模型同样从五维度评测万得全A指数，调仓日频，测算时间同低频模型，仅为理论值未考虑费率影响 [35] - 5月模型信号与大盘走势呼应呈倒“V”型，5月30日信号-3分，预计6月前半段调整后半段震荡上行，5月下半月至6月前半段红利风格占优，6月后半段成长风格有望表现更强 [36][39][40] - 统计1999 - 2024年常见宽基指数月度收益率和胜率，6月多数指数绝对收益一般，相对收益上大盘成长风格可能占优，红利板块较弱；7月多数指数绝对收益强劲，成长与红利板块均占优 [41][42][51] - 6月上旬红利风格占优、成长风格弱势，中旬红利板块逆风、成长风格偏强，下旬两种风格共振上涨 [51] - 风险趋势模型显示短期内红利板块相对占优，成长板块低位有启动迹象，预计6月市场震荡偏强 [52] - 技术分析显示万得全A指数上方筹码堆积，向上突破难；恒生科技指数筹码分布优，抛压小 [56][58] - 6月上半旬A股震荡，调整空间不大但时间长，下半旬成长风格可能占优；港股与A股节奏一致但筹码结构健康，6月表现或更好，呈宽幅震荡 [60] 美股和黄金——持续产生对冲效应 - 2025年初以来美股与黄金反向对冲，美股下跌资金流向黄金避险，关税缓和或经济数据超预期时美股风险偏好修复压制黄金上涨 [64] - 黄金受地缘政治支撑，但美国经济数据反复削弱降息预期使金价短期承压 [67] - 美股因就业数据强劲使市场下调降息预期，经济增长疲软，2025年第一季度实际GDP年化下降0.3% [71] - 美联储5月会议纪要显示对待降息谨慎，内部对降息有分歧，市场押注下半年降息 [72][74][75] - 关税政策变化是潜在变数，美国联邦法院阻止部分关税政策生效，特朗普政府上诉，原定关税暂停期临近到期或影响市场 [78] - 风险趋势模型显示纳斯达克指数风险度达88，后续震荡偏弱；伦敦金风险度65，后续震荡偏强 [79][81] - 预计6月美股持续震荡，黄金震荡幅度缩小并走强，二者反向震荡，等待事件催化 [84] 国债和美债——震荡偏强格局 - 2025年初至今10年期国债收益率在1.60% - 1.90%区间震荡，受货币政策、基本面数据和外部事件冲击影响 [88] - 国债6月展望：货币政策宽松预期维持，经济基本面修复缓慢，人民币升值预期增强，全球避险需求上升，但资金面紧平衡，贸易摩擦冲击外需，债市供给压力上升 [91][95][98] - 2025年以来美债市场震荡调整，受美联储高利率和财政部发债规模影响，6月面临财政与再融资压力、海外需求变化和美联储态度不明等问题 [101][102] - 国债窄幅震荡，政策支持但需警惕供给与流动性扰动；美债再融资刚需与政策不确定，供给与利率中枢抬升压力突出 [103] 基金配置建议——相对均衡配置 - 基金配置以ETF为主，筛选要求成立时间满一年且最新一期季报规模大于一亿元 [107] - 预计市场持续震荡，建议进行相对均衡型的ETF配置 [107]

投资策略与市场行为 - 投资者在自选股中精选重仓股后遭遇逆选择概率，10只股票中唯一重仓股下跌而其余9只上涨[1] - 市场存在"一卖就涨"现象，部分案例显示割肉后标的出现18交易日低于1元但一个月内反弹至2元[9][11] - 庄家控盘行为影响股价走势，需收集足够筹码才会启动拉升，散户抛售可能成为庄家吸筹信号[5][6] 资产配置方法论 - 摊大饼策略被多次验证有效，通过分散持仓降低单一个股风险，适合震荡市环境[12][13] - 低波动策略受推崇，重点配置公用事业、红利类股票及AH折价白马股，控制组合波动性[10] - 非专业投资者应避免单吊梭哈，分散投资可提高生存概率，虽牺牲部分收益但保证持续参与[13] 投资者心理与市场认知 - 投资者普遍存在被市场针对的错觉，认为自身操作被反向狙击形成"楚门的世界"效应[2] - 历史案例显示投资决策易受情绪干扰，ST大集案例中投资者因无法承受退市风险错失后续200%涨幅[9] - 超额收益获取难度极高，精确选中10股中最佳标的并重仓成功的概率堪比顶级投资大师水准[4]

市场整体表现 - 大盘整体微涨 当前仍处于5星评级阶段 [1] - 大中小盘股普涨 其中小微盘股涨幅相对领先 [2] - 成长风格强势 科技主题成为领涨板块 [3] - 价值风格小幅上涨 [4] - 港股市场同步上行 科技指数涨幅居前 [5][6] 小盘股表现分析 - 2024年上半年小盘股表现优于大盘股 呈现轮动特征 [9][10][12] - 中证1000指数2023年盈利下降18% 2024年降幅收窄至2% [15] - 市盈率因盈利下滑被动抬升至10年50%分位 但市净率仍处15-20%低位 [17][18][21] - 一季度中证1000盈利同比增长16% 带动小微盘股走强 [24][25] 港股市场动态 - 港股科技指数估值回升至正常偏低区间 [7] - 恒生指数一季度盈利同比增速达16% [23] - 科技、医药板块盈利增长显著 成为领涨品种 [26][27] 盈利与估值关系 - 指数点位由估值和盈利共同驱动 [28] - 业绩复苏将触发"估值提升+盈利提升"双击效应 [30] - 若二季度盈利持续增长 市场向上空间有望打开 [31] 量化基金影响 - 2023年初量化基金政策调整导致小微盘指数单月下跌超30% [34][37] - 2024年量化私募新发规模达上千亿 主要挂钩小微盘指数 [38] - 公募基金对小微盘产品仍保持严格限制 [39] ETF工具更新 - 新增ETF估值表功能 支持历史数据查询和折溢价率监测 [41][48] - 覆盖主流ETF品种 未来将持续扩充 [41] 投资者行为 - 熊市中坚持定投的投资者获得显著超额收益 [46] - 5星级市场低位适合长期布局优质资产 [52][53] 指数估值数据 - 中证1000市盈率35.17倍 市净率2.05倍 股息率1.21% [57] - 港股科技指数市盈率40.27倍 市净率3.37倍 [57] - 绿色标注品种处于低估区间 适合定投 [59]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：大小盘轮动模型 - **模型构建思路**：基于宏观经济、市场状态和微观特征三个维度构建多层次的风格轮动框架，通过事件驱动法和统计后验筛选宏观因子，结合市场情绪和微观交易信号判断大小盘风格偏好[33][36] - **模型具体构建过程**： 1. **宏观经济维度**：从经济增长、消费、货币、利率、汇率和地产六个维度选取宏观因子（如固定资产投资完成额累计同比、PMI、信用利差等），定义5种事件模式（历史高低位、边际变化、超预期、创新高/新低），通过事件研究法筛选有效信号[36] 2. **市场状态维度**：计算中证全指的月涨跌幅、换手率、波动率、ERP/BP/DRP等指标，结合中证红利月超额收益，分析市场情绪与风格关系[36] 3. **微观特征维度**：从业绩变化（如未预期毛利）、资金趋向（大单买入强度）和交易情绪（改进反转、换手率）构建动量类因子，通过相对位置比较生成信号[36] - **模型评价**：逻辑清晰且可量化，历史表现稳定，但需警惕市场风格突变风险[36] 2. **模型名称**：价值成长轮动模型 - **模型构建思路**：与大小盘模型框架一致，但在因子选取上侧重价值/成长风格的分化驱动因素（如PPI-CPI剪刀差、M1/M2同比、国债收益率等）[32][36] - **模型具体构建过程**： 1. **宏观经济维度**：选取PPI-CPI剪刀差、M1/M2同比、国债收益率等指标，通过事件模式判断价值/成长偏好（如PPI-CPI低位指向成长风格）[32] 2. **市场状态维度**：使用中证全指换手率、波动率及中证红利超额收益等指标，结合均衡估值信号判断风格切换[32] 3. **微观特征维度**：通过换手率标准差、月涨跌幅等交易类因子捕捉资金流向[32] --- 模型的回测效果 1. **大小盘轮动模型** - 年化超额收益：11.08%（汇总）[18] - IR：1.40（汇总）[18] - 超额月胜率：64.43%（汇总）[18] - 分年度表现（示例）： - 2015年超额收益62.95%，IR 4.60[18] - 2024年超额收益-20.37%，IR -1.60[18] 2. **价值成长轮动模型** - 年化超额收益：18.73%（汇总）[23] - IR：2.02（汇总）[23] - 超额月胜率：70.47%（汇总）[23] - 分年度表现（示例）： - 2021年超额收益47.65%，IR 3.96[23] - 2018年超额收益18.34%，IR 2.51[23] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：宏观经济事件因子（如PPI-CPI剪刀差） - **因子构建思路**：通过宏观指标的事件模式（如创新低、边际改善）生成风格信号[36] - **因子具体构建过程**： - 定义事件阈值（如历史分位数、环比变化），触发事件后统计未来一个月风格收益显著性[36] 2. **因子名称**：市场状态因子（如中证全指月换手率） - **因子构建思路**：捕捉市场情绪对风格的短期影响[36] - **因子具体构建过程**： - 计算标准化换手率$$ \text{Turnover}_t = \frac{\text{Volume}_t}{\text{MarketCap}_t} $$，结合历史分位数判断交易热度[36] 3. **因子名称**：微观动量因子（如20日改进反转） - **因子构建思路**：利用价格和交易量动量效应预测风格延续性[29][36] - **因子具体构建过程**： - 改进反转公式：$$ R_{t-20,t} = \frac{P_t}{P_{t-20}} - 1 $$，结合波动率调整权重[29] --- 因子的回测效果 （注：报告中未单独列出因子级回测指标，仅展示模型综合效果）

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：拥挤度因子** - **因子构建思路**：通过衡量行业内头部和尾部股票在波动率、流动性和系统性风险三个维度上的差异，来反映市场对该行业的追逐程度[17] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业内头部股票（如前20%）与尾部股票（如后20%）的以下指标差异： - 波动率：头部与尾部股票的年化波动率差值 - 流动性：头部与尾部股票的日均换手率差值 - 系统性风险（Beta）：头部与尾部股票对市场指数的Beta差值 2. 对上述三个维度的差值进行标准化处理，并加权求和得到拥挤度因子： $$ \text{Crowding}_i = w_1 \cdot \Delta \text{Volatility}_i + w_2 \cdot \Delta \text{Liquidity}_i + w_3 \cdot \Delta \text{Beta}_i $$ 其中权重$w_1,w_2,w_3$根据历史数据回归确定[17] - **因子评价**：高拥挤度可能预示行业存在短期交易风险，需结合基本面验证[17] 2. **因子名称：行业景气度因子** - **因子构建思路**：基于行业基本面数据（如营收增速、利润率、政策支持等）构建综合景气评分[8] - **因子具体构建过程**： 1. 选取行业核心指标：营收同比增速、毛利率变化、政策支持评分（如政府工作报告提及频率） 2. 通过主成分分析（PCA）降维后生成综合景气度得分： $$ \text{Prosperity}_i = \alpha_1 \cdot \text{Revenue}_i + \alpha_2 \cdot \text{Margin}_i + \alpha_3 \cdot \text{Policy}_i $$ 其中系数$\alpha$由PCA确定[8][12] 因子回测效果 1. **拥挤度因子** - 食品饮料行业拥挤度：历史高位（>6）[8][18] - 医药/煤炭行业拥挤度：近3年低位（<3）[17][28] 2. **行业景气度因子** - 交通运输/食品饮料/煤炭：景气度最高（具体数值未披露）[8] - 传媒/通信/银行：景气度最低[8] 模型与因子的背离现象 医药行业出现景气度下降0.06但拥挤度上升0.28的背离，反映短期情绪与基本面脱节[12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（2025年5月26日 - 2025年5月31日）A股维持震荡整理，行业轮动深化，医药生物、环保等领涨，家用电器、电力设备等调整幅度居前；可转债市场小幅回暖，估值分化加剧，低价区压缩、中高价区有修复弹性；短期市场结构切换频繁，资金风格由高弹性向稳健、低位修复切换；一级市场供给平稳，但条款博弈活跃，提前赎回及下修个券数量有所提升，需关注供给下行风险；建议重点布局低估值、具备景气支撑的中高价转债，兼顾高评级蓝筹转债配置价值，灵活参与主题轮动机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 A股市场 - 延续震荡整理，权重板块表现分化，上证指数跨周微跌0.03%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.40%；中小盘更坚韧，中证500与中证2000逆势收涨；成交额小幅回落至1.07万亿元，主力资金日均净流出137亿元，延续谨慎态势；传媒、医药等板块走强，汽车、家电等板块调整；市场风险偏好仍处较低位置，交易重心偏向低估值修复与景气支撑方向 [9] 可转债市场 - 小幅回暖，中证转债指数跨周上涨0.2%，日均成交额回升至557.8亿元，市场活跃度温和修复；大盘转债相对坚挺，平价区间分化明显，低平价转债估值普遍压缩，中高平价区间小幅修复；隐含波动率小幅上行，中位价格微升至112.33元，市场风险偏好温和修复；传媒、美容护理和国防军工板块转债领涨，通信、家电等高弹性方向回调压力增大；个券涨幅前列多具正股驱动和低溢价特征 [9] 转债配置建议 - 坚持“稳健配置 + 主题弹性”思路，重点布局高评级、低溢价、流动性良好的大盘蓝筹转债，适度把握具备正股驱动和业绩支撑的中高价成长型转债机会，聚焦先进制造、医药等方向优质品种，平衡防御与进攻 [7] 市场主题周度回顾 权益主题 - 当周主题交易风格分化显著，短期博弈热情升温；打板风格领跑，连板指数、首板非ST指数和打板指数跨周分别上涨17.1%、12.7%和12.5%；部分高景气方向如创新药指数等跟随反弹，跨周涨幅均超4%；TMT与泛AI方向承压，汽车及人形机器人方向调整幅度较大；市场仍处主题轮动阶段，短期以事件驱动和情绪交易为主，结构分化与高低切换是后续主线 [14] 转债市场 - 小幅回暖，整体交投活跃度温和修复，资金偏向高确定性的大盘转债；中证转债指数跨周小幅上涨0.23%，大盘指数同样上涨0.23%，中盘和小盘转债指数微幅震荡；平价区间估值分化，低平价转债估值普遍压缩，中高平价区间小幅修复；市场隐含波动率小幅上行，价格中位数略有回升，整体风险偏好温和修复；传媒、美容护理和国防军工板块领涨，通信、家电和汽车等调整幅度较大；涨幅领先个券多具强正股驱动特征，交易机会集中于低估值、具备景气支撑个券；一级市场8家企业更新转债预案，潜在供给维持在589.9亿元，条款博弈活跃 [17] 周度行情展望 - A股有望维持结构性轮动格局，市场风格趋向均衡，情绪主线从高弹性题材切换至低估值与稳健成长方向，短期内留意高位板块回调风险，消费、医药等方向有望获增量资金青睐；转债市场等待明显趋势性催化，交投活跃度或跟随权益市场温和回落，低溢价及具备正股驱动弹性的中高价转债配置价值凸显，关注银行大额转债稀缺性增强背景下，基础化工、交运等具备一定确定性的行业；建议关注低位修复机会，配置聚焦估值充分调整、兼具“债底 + 正股催化”的品种，控制拥挤交易风险 [19] 市场周度跟踪 主要股指 - 当周A股主要股指承压，上证指数跨周跌幅为0.03%，深证成指跨周跌幅为0.91%，创业板指当周表现较弱，跨周跌幅为1.40%；中小盘类较大盘蓝筹类更具抗跌性，中证500跨周涨幅为0.32%，中证2000指数跨周涨幅为1.09%；市场交投活跃度略有回升，主力资金延续谨慎风格，当周全市场日均成交额约为1.07万亿元，较上周日均成交额收缩0.07万亿元，当周主力资金日均净流出137亿元，较上周日均净流出降低34亿元，风险偏好受中美贸易协定摩擦缓和有所回升 [20] 行业轮动 - A股市场震荡整理，行业轮动强度深化，资金博弈焦点从高弹性题材切换至较低估值防御性板块；环保、医药生物等板块跨周涨幅领先，分别上涨2.8%和2.6%，电力设备、汽车和综合等板块领跌，均分别下跌3.7%，消费板块中的美容护理、家用电器和食品饮料亦面临回调压力，分别下跌2.4%、1.8%和1.7%；市场整体交投热度持续降温，资金参与意愿边际趋弱，电子、机械设备和计算机依旧是市场关注核心板块，医药生物板块和环保板块有所回暖，汽车板块和有色金属板块等成交热度下滑；市场短期内风险偏好有所下行，市场风格向低估值板块靠拢，建议关注景气反转与预期改善方向的轮动修复机会 [25][26][27] 转债市场 - 小幅回暖，整体交投活跃度温和修复，资金偏向高确定性的大盘转债；中证转债指数跨周小幅上涨0.23%，大盘指数上涨0.23%，中盘指数下跌0.01%，小盘转债指数微涨0.05%；按平价区间划分，市场估值处于箱体震荡阶段，按市价区间划分，转债估值普遍压缩；当周转债市场余额加权隐含波动率小幅上行，中位数小幅上行；分板块行情显著分化，成交集中度上升，传媒、美容护理和国防军工板块领涨，通信行业领跌；个券呈现分化态势，周期类板块表现较好，涨幅前五个券多具正股驱动特征 [37][39][40][42][48][50] 一级市场跟踪及条款博弈 新发可转债 - 当周新发一支已申报可转债，为恒帅转债，主体为恒帅股份，属于汽车零部件行业，从事车用微电机相关研发及销售，转债债项评级为A+，发行规模为3.28亿 [56] 预案发行情况 - 当周一级市场8家上市企业更新可转债发行预案，其中1家为同意注册，2家为上市委通过，1家为交易所受理，2家为股东大会通过，2家为董事会预案；交易所受理及以后阶段项目总规模维持在589.9亿元 [57][58] 下修相关公告 - 当周5只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为2.0；13只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为1.8；1只转债提议下修转债，PB为2.0 [63] 赎回相关公告 - 当周3只转债公告预计触发赎回，2只转债公告不提前赎回，3只转债公告提前赎回 [68]

市场行情回顾 - 近期市场抱团风险上升，资金主要集中于银行避险及医药、核电、新消费等题材，但高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，调整压力上升，需等待风险释放后再布局 [1][3][4] - 短期策略建议适度偏防守或逢反弹止盈，后续可关注银行、题材（新消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会 [1][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格以小盘成长占优，但大小盘和价值成长风格波动均上升，显示风格不稳定 [5][6] - 行业指数超额收益离散度降至近一年低位，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度持平上期 [6] - 交易集中度方面，个股与行业集中度略有上升；市场活跃度中波动率上升但换手率继续下行，上证50换手率降至历史较低水平 [6] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度分化：能化、黑色板块延续趋势，贵金属、有色板块趋势性上升 [15] - 基差动量方面，黑色板块上升，农产品板块处于较低水平；波动率中能化板块较高，其余板块低位震荡 [15] - 流动性方面，能化、有色板块较强，其余板块适中 [15] 期权市场因子跟踪 - 端午前上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，远月合约隐波相对近月提升，市场情绪短期稳定 [19][20] - 中证1000看跌期权相对看涨期权偏度维持优势，持仓量明显上升，显示市场预期小盘后市或存调整风险 [20] 可转债市场因子跟踪 - 受市场反弹带动，百元转股溢价率回升，但低转股溢价率转债占比小幅增加；成交额维稳，信用利差显著收窄 [22][23]

2025.06. 04 本文字数：692，阅读时长大约2分钟 6月4日，截至收盘，沪指涨0.42%，深成指涨0.87%，创业板指涨1.11%。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 3376.20 c | 14.23 | 0.42% | | 399001 | 深证成指 | 10144.58 c | 87.41 | 0.87% | | 899050 | 非证50 | 1438.73 c | 15.59 | 1.10% | | 881001 | 万得全A | 5136.95 c | 36.37 | 0.71% | | 000688 | 科创20 | 986.11 c | 4.40 | 0.45% | | 399006 | 创业板指 | 2024.93 c | 22.23 | 1.11% | 沪深两市全天成交额1.15万亿元。个股涨多跌少，全市场超3900只个股上涨。 微信编辑 | 雨林 推荐阅读 盘面上看，美容护理、啤酒、服装家纺、能源金属板块涨幅居前，机场航运、物流板块走低。 具体来看，美容护理 ...

（原标题：该跌不跌 ，机会继续把握） 5月30日，上海介绍2025陆家嘴论坛有关情况，该论坛将于6月18 - 19日举办，主题为"全球变局中的金 融开放合作与高质量发展"。假期有小利空，A股低开后消化利空维持上涨反弹走势，3400 - 3430仍是压 力区。板块方面，今日基本分化，消费中的休闲食品、创新药，军工、人脑工程、黄金股、数字货币类 个股表现较好，昨日科技方向无持续性，银行、饲料等也有表现。个股策略可把握轮动，采用短线和小 波段策略，目标10%。实战班周1开仓个股昨日卖出获利20% + ，尾盘接回今早提示止盈。 该跌不跌 ，机会继续把握（25.6.3午评） 和讯自选股写手 风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投 资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨 询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保 证和承诺。 股票名称 "恒宝股份" 板块名称 "消费","军工","人脑工程","数字货币","科技","银行","饲料","猪肉","鸡肉","医药","创新 ...

港股证券也涨回来了，A股的证券也可以加油了。不想参与个股，所以没有选择港股的地产！A股的股票，小凡不是很有兴趣，大家都知道的。 成交量不是问题，随时可能重返3400点，银行回调之时，也是其他权重行业补涨之日。中小盘股票也不要割肉，只要没有退市，可能2~3个交易日就涨回来 了。 今日，三大指数明显上涨，股票约4000家红盘。港股的医疗、证券、地产都涨幅不错。 这个位置的行情，依旧需要白酒、证券、地产、保险等拉升指数，A股的行情太落后港股了，小凡港股的仓位目前减仓后比A股略少，内心很慌乱，在专属 订阅或者公号都分享了。 希望A股快点补涨，之后港股回调了，继续建仓港股的筹码。没有50%以上的持仓就会心慌，大家是否也有同样的感觉。 系好安全带 不出意外，接下来的行情很简单，白酒、银行只要没有大涨的情况下，午后也不会大回调。市场拉升指数的压力越来越小了。 港股依旧是牛市的核心，本轮牛市在港股，大家一定要港股的仓位略重。小凡目前只能等回调增仓或者右侧运营了，上次恒科5400点附近大幅减仓后，一直 没有机会建仓…… 对行情乐观，对指数乐观，对股票也乐观。今年的A股行情不会比去年差，只是大多数人也许等不到大涨就离场了。 这个 ...