2025年05月14日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 | 黄金：中美贸易取得进展 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡回落 | 2 | | 铜：情绪改善，价格上涨 | 4 | | 铝：震荡上行 | 6 | | 氧化铝：大幅反弹 | 6 | | 锌：短期宏观支撑 | 8 | | 铅：供需双弱，震荡运行 | 9 | | 锡：窄幅震荡 | 10 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 商 品 研 究 2025 年 5 月 14 日 黄金：中美贸易取得进展 白银：震荡回落 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 | | 沪金2506 | 昨日收盘价 765.40 | 日涨幅 -0.64% | 昨日夜盘收盘价 765.30 | 夜盘涨幅 0.36% | | - ...

至于市场的支撑点，彭根认为可能是上周三跳空缺口的上沿位置3324点，如果市场想要继续维持强势， 短期回调不能回补向上跳空缺口，这可能会是接下来多空双方争夺的关键位置。 与此同时，彭根提醒投资者，昨日港股的表现也不容忽视，恒生指数下跌1.87%。在该区域，出现了一 根明显的高开低走的墓碑K线，随后不久又出现了实体大阴线。整体来看，港股恒生指数在运行到前期 头部区间时，出现了短线抛盘压力，短线继续调整的概率相对偏大。 回到A股市场本身，彭根注意到昨日两市成交量有所萎缩，高开低走再度缩量148亿，上证指数成交量 低于5日均量线，且这段时间几乎一直处于缩量状态。尽管如此，整个走势呈现出重心逐级上移的态 势，但此处存在一定的量背离结构。在这种情况下，彭根认为短线主力展开洗盘动作的可能性较大，上 一次主力突破上方所有均线时，上证指数已站上60日、120日等重要中期均线。而站上中期均线后，通 常会有反复回踩确认的动作，然后再继续拉升。因此，今日A股调整的概率、震荡洗盘的概率相对偏 大。 （原标题：投顾观市：芯片禁令松绑，芯片行业现转机？） 5月14日，投顾彭根在今日市场分析中指出，昨晚美股三大指数呈现涨跌不一的局面，纳斯达 ...

公司投资动态 - 北京利尔及董事长赵伟拟以现金合计出资2.5亿元参与上海阵量增资，其中公司出资2亿元认购6919.01万元新增注册资本，赵伟出资5000万元认购1729.75万元新增注册资本，增资后分别持股11.43%和2.86% [1][2] - 上海阵量投前估值15亿元，2025年1月曾完成A轮融资，投资方包括粤民投、华胥资本、联创永宣，但未披露具体金额 [2][9] - 北京利尔同日公告拟通过小额快速定增融资不超过3亿元，未披露发行对象及资金用途 [1][5][6] 公司财务状况 - 北京利尔2024年营业收入63.27亿元（同比+11.66%），归母净利润3.19亿元（同比-18.65%），受耐火材料行业需求不振、原材料涨价等因素影响 [2] - 截至2024年底公司货币资金11.83亿元，短期借款3.01亿元，资产负债率39.39%，账面资金充裕 [8] - 上海阵量2024年营收24.07万元，净亏损1.9亿元；2025年一季度营收0元，净亏损2285.72万元，总资产9425.73万元 [3][4] 行业与战略背景 - 北京利尔主营钢铁耐材整包业务，受下游钢铁行业低迷影响，主业增长乏力，急需寻找新增长点 [2] - 公司跨界投资AI芯片领域，看好国产AI芯片市场空间及上海阵量技术前景，但标的处于商业化初期，短期难贡献业绩 [3][4] - AI芯片行业属资金技术密集型，上海阵量专注GPGPU研发及智算基础设施国产化替代，已量产两代芯片，2025年计划分批交付 [9] 标的公司股权与管理层 - 上海阵量股东中PowerTensors持股48.18%，员工持股平台24.71%，粤民投5.88%，华胥基金3.53%，商汤系未直接持股 [9][10] - 原商汤系高管徐宁仪、陈宇恒等已陆续退出管理层，现任法人王勇暂未发现与商汤直接关联 [11][12] - 公司核心团队来自AMD、百度、商汤等企业，但商汤系影响力明显减弱 [9][12] 市场反应 - 北京利尔年内股价累计上涨49%，但投资公告发布次日股价大跌9.10% [1] - 商汤科技2024年净亏损43.06亿元，累计亏损超546亿元，反映AI行业高研发投入与商业化缓慢的矛盾 [13]

业绩表现 - 公司连续两个季度实现盈利 2024年第四季度净利润2.72亿元 2025年一季度净利润3.55亿元 [2][3] - 2020年至2024年累计收入26.18亿元 累计亏损38.16亿元 [3] 存货与预付款 - 存货水平持续攀升 2024年半年报存货2.35亿元 2024年三季度末10.15亿元 2025年一季度达27.55亿元创历史新高 [3] - 预付账款2025年一季度末达9.73亿元 同样处于历史最高水平 [4] - 存货增长主因委托加工物资增加 预付款增长源于对供应商预付款项增加 [5] 现金流与资金状况 - 2024年经营活动现金流净额-16.18亿元 2025年一季度进一步降至-13.99亿元 [6] - 2025年一季度末货币资金余额6.52亿元 为上市以来最低水平 [6] - 2024年9月将5.65亿元募集资金变更用于补充流动资金 [6] 研发投入与融资计划 - 2020-2024年每年研发投入超10亿元 五年累计56.17亿元 远超同期营收 [7] - 2025年计划持续加强研发投入 推动芯片产品向大模型及垂直领域延伸 [8] - 拟发行不超过2087.28万股募资49.8亿元 为上市以来最大规模融资 [8] - 募资用途包括29亿元投向大模型芯片平台项目 16亿元投向大模型软件平台项目 [9] 产品线 - 已研发终端智能处理器系列(1A 1H 1M) 云端智能加速卡系列(思元100/270/290/370) 边缘智能加速卡(思元220) [10]

行情速递 - 主板领涨个股包括皖通科技(+10.04%)、天箭科技(+10.00%)、朝阳科技(+10.00%)、生意宝(+5.87%)、西陇科学(+4.24%) [1] - 创业板领涨个股包括有棵树(+13.85%)、四会富仕(+13.70%)、宏景科技(+12.69%) [1] - 科创板领涨个股包括纬德信息(+9.76%)、嘉和美康(+6.90%)、有方科技(+6.12%) [1] - 活跃子行业包括SW门户网站(+0.64%)、SW被动元件(+0.61%) [1] 国内新闻 - 龙芯中科宣布龙芯3A5000/3A6000桌面终端与上海合见工业软件集团的PCB设计软件UniVista Archer成功适配，实现电子系统设计平台全国产化链路闭环 [1] - 2025年第一季度中国平板电脑市场出货量达852万台，同比增长19.5%，消费市场出货量同比增长21.5%至800万台，商用市场出货量同比下降5.3%至51万台 [1] - 中国台湾环球晶圆公司将于5月15日完成美国得克萨斯州12英寸硅晶圆厂建设，为美国首家此类工厂 [1] - 4月份国内新能源车销量90.5万辆，同比增长33.9%，环比下降8.7%，1-4月累计销量332.4万辆，同比增长35.7% [1] 公司公告 - 崇达技术下调崇达转2转股价至每股10.25元，调整起始日期为2025年5月22日 [2] - 达华智能为全资子公司新东网提供1000万元授信连带责任担保，担保后余额3000万元 [2] - 泰嘉股份拟增资全资子公司香港泰嘉不超过1亿元人民币，用于泰国子公司及项目基地建设 [2] - 光云科技股东海南祺御拟减持不超过711.1万股，占总股本1.67% [2] 半导体行业动态 - 三星电子与主要客户敲定DRAM提价方案，DDR4 DRAM平均增长率约20%，DDR5 DRAM平均增长率约5% [3] - 英伟达上调GPU产品价格10%-15%，包括AI芯片H200和B200 [3] - 三星电子已开始量产12层堆叠HBM3E，提前量产以应对5-6个月生产周期 [3] - 三星显示计划下月开始量产首款三折手机OLED面板，初期生产规模20万-30万台 [3]

重点要闻 - 中国中车近期签订合计547.4亿元重大合同，包括城市轨道车辆、设备销售及维保合同，动车组销售合同，风电设备销售合同等，约占公司2024年营业收入的22.2% [2] - 宁德时代副董事长李平及其配偶拟向复旦大学教育发展基金会无偿捐赠405万股股票，按5月9日收盘价计算估值超过10亿元 [3] IPO发行动态 - 沃尔核材筹划发行H股股票并申请在香港联交所主板上市，以推进国际化战略 [5] - 诺力股份子公司中鼎智能向香港联交所递交境外首次公开发行股份并上市申请 [6] 再融资动态 - 惠城环保定增终止，原计划募集资金不超过8.5亿元用于石油焦制氢灰渣综合利用等项目 [8] - 亚星化学拟非公开发行不超过2.2亿元公司债券，用于偿还有息负债 [9] - 唐源电气拟定增募资不超8.64亿元，用于轨道交通智能运维机器人研发等项目 [10] - 上声电子拟发行可转债募集资金总额不超3.3亿元，用于扬声器智能制造技术升级等项目 [11] 并购重组动态 - 南京化纤董事会审议通过重组相关预案，拟通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买南京工艺装备制造股份有限公司100%股份 [13] - 熵基科技拟收购龙之源科技55%股权并取得其控制权，龙之源专注于智能户外领域音视频设备 [17] - 北京利尔拟2亿元投资国产AI芯片公司上海阵量，增资完成后持有11.43%股权 [18] - 新特电气出售全资子公司河北新华都100%股权，交易价款为3200万元 [19] - 云南铜业筹划购买凉山矿业40%股份，公司证券自2025年5月13日起停牌 [20] - 恒光股份终止投资建设年产27万吨绿电化学材料项目 [21] 监管合规动态 - ST华通收深交所监管函，因2018-2022年年报商誉有关情况存在虚假记载 [15] 相关ETF - 食品饮料ETF近五日涨跌1.70%，市盈率21.69倍，主力资金净流出198.9万元 [23] - 游戏ETF近五日涨跌2.21%，市盈率53.69倍，主力资金净流入1785.7万元 [23] - 科创半导体ETF近五日涨跌-0.40%，主力资金净流出152.1万元 [23] - 云计算50ETF近五日涨跌6.42%，市盈率95.99倍，主力资金净流入38.2万元 [24]

行业趋势 - AI芯片行业正从大规模训练市场转向更现实的推理市场，Nvidia在训练芯片市场占据主导地位，而其他公司如Graphcore、英特尔Gaudi、SambaNova等转向推理市场 [1] - 训练芯片市场门槛高，需要重资本、重算力和成熟的软件生态，新晋企业难以生存，推理芯片成为更易规模化落地的选择 [1] - 推理市场对内存和网络的要求较低，适合初创公司切入，而Nvidia在训练市场的优势包括HBM内存和NVLink等网络技术 [21][22] Graphcore - Graphcore曾专注于训练芯片，其IPU处理器采用并行处理架构，适合处理稀疏数据，在化学材料和医疗领域表现突出 [2][4] - 2020年Graphcore估值达28亿美元，但其IPU系统在大型训练项目中难以挑战Nvidia，2021年微软终止合作后公司开始衰落 [4][5] - 2024年软银收购Graphcore后转向推理市场，优化Poplar SDK，推出轻量级推理方案，聚焦金融、医疗和政府场景 [6] 英特尔Gaudi - 英特尔2019年以20亿美元收购Habana Labs，Gaudi系列主打训练和推理，Gaudi2对比Nvidia A100吞吐量性能提高2倍 [7][9] - 英特尔内部存在Habana与GPU部门的竞争，官僚效率低下影响决策，Gaudi训练平台市场采用率低迷 [9][10] - 2023年Gaudi转向训练+推理并重，Gaudi3强调推理性能和成本优势，每美元推理吞吐量高于GPU近30%，但未能达到营收预期 [10][11] Groq - Groq创始人曾参与Google TPU设计，其LPU架构采用确定性设计，主打低延迟和高吞吐率，适合推理任务 [12][14] - 早期尝试训练市场失败后转向推理即服务，2024年展示Llama 2-70B模型每秒生成300+ Token，吸引金融、军事等延迟敏感行业 [15] - GroqCloud平台提供API接口，与LangChain等生态集成，定位为AI推理云服务提供商 [15] SambaNova - SambaNova采用RDU架构，曾重视训练市场，但2022年后转向推理即服务，推出SambaNova Suite企业AI系统 [16][18] - 2024年裁员15%并完全转向推理，聚焦政府、金融和医疗等私有化模型部署需求强烈的领域 [18][19] - 提供多语言文本分析、智能问答等推理服务，商业化路径逐渐清晰 [19] 技术对比 - Nvidia在训练市场的优势包括CUDA生态、HBM内存和NVLink网络技术，初创公司难以竞争 [21][22] - 推理任务内存负担低，无需存储梯度和复杂网络通信，适合初创公司设计专用芯片 [21] - 未来AI芯片竞争将更注重成本、部署和可维护性，推理市场成为战略重点 [23]

以下文章来源于傅里叶的猫 ，作者小小 傅里叶的猫 . 芯片EDA大厂资深工程师，半导体AI行业解读及研报分享 在AI芯片的应用场景中，推理的应用已经占据了大头，占了58%，而训练只占33%，大家都说2025年 是AI应用的元年，今年将会是AI应用大爆发的一年，其实在笔者看来，这种势头在去年就已经开始 了。AI的博主们在去年就可以接到很多AI应用公司的广告了，而且给的广告费也都不低。 很多FPGA从业者还在幻想着FPGA能在这波AI的浪潮中有一席之地，但起码在中国的市场中，FPGA 可以说是被GPU和ASIC打的毫无还手之力，无论是市场占有率还是供应商们的营收，都趋近于0. 申请入围"中国IC独角兽" 半导体高质量发展创新成果征集 今天看到一篇IDC对国内GPU的一个统计分析，在IDC的数据中，国产GPU的排名是怎样的？报告中 的数据比较多，我们这篇文章先看三张比较有意思的统计数据。 下面这个图是2024年的出货统计，其中英伟达以70%的市场份额，占据这绝对的第一；第二名是华 为的昇腾，占了23%，其他的总共只占了7%。 在这7%里面，百度又是出货最多的，其次是天数、寒武纪、沐曦、燧原、太初和摩尔线程。AMD和 ...

降降准准降降息息后后，，利利率率怎怎么么还还往往上上了了？？ 22002255年年55月月66日日--22002255年年55月月99日日基基金金投投顾顾观观点点 本周三部委召开新闻发布会推出一揽子增量政策，A股、港股上涨，债市窄幅震荡，黄金先涨 后跌。具体来看，本周市场有以下几个重要方面： 01 五一期间海外市场和港股上涨，带动节后首个交易日A股补涨。但随着中美贸易谈判开始、 印巴冲突等事件相继发生，外围环境的不确定性增加，同时市场修复4月7日跳空缺口后，投 资者出于获利了结以及对市场继续上涨存在分歧的心态下，在剩余交易日市场重新进入震荡 态势。本周小盘成长风格表现较好；行业上，国防军工、通信、电力设备表现突出。 02 债市方面，本周资金面偏松，债券市场窄幅震荡。本周市场影响因素很多，但多空双方力量 相当、难分伯仲。消息面，主要围绕关税谈判，包括中方同意与美方接触以及美日、印度关 于关税的进展情况，受此影响市场风险偏好有所提振，对债市形成扰动。政策面，本周央行 宣布降准降息，降准50bp、降息10bp，但由于长债提前计入降息预期，利率曲线平坦，长 端利率当日演绎利好出尽逻辑。而降息后资金面较为宽松，短债表现 ...

核心观点 报告汇总国内金融市场宏观消息、行业动态、上市公司动态，回顾市场表现并展望走势，认为短期市场或震荡蓄势，中线建议持股待涨 [7] 宏观消息汇总 - 中美经贸高层会谈11日在日内瓦继续进行，中国维护国际经贸秩序立场坚定 [4] - 4月份CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.7%，环比下降0.4% [4] - 今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4% [4] 行业最新动态 - 多部门严打钨、镝、稀土等战略矿产走私，涉及章源钨业、北方稀土等个股 [5] - 四川巴中低空经济产业发展公司成立，注册资本1亿，涉及纵横股份、四川九洲等个股 [5] - 4月新能源乘用车零售同比增长33.9%，渗透率51.5%，涉及比亚迪、上汽集团等个股 [5] 上市公司聚焦 - 中信银行拟以100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司，加大对科创企业和民营经济支持力度 [6] - 长虹华意拟1.5亿 - 3亿元回购股份用于股权激励，回购价不超9.8元/股 [6] - 浪潮信息与20余家国产AI芯片厂商合作，Al Station软件平台兼容30余款国产AI芯片 [6] - 恒而达收购德国SMS公司高精度数控磨床业务相关资产，加快产品研发 [6] 市场回顾及展望 - 上周五市场小幅低开后弱势整理，权重抵抗，中小盘回调，上证收3342点跌0.3%，两市成交额1.19万亿缩量1014亿 [7] - 美容护理、银行等涨幅居前，多只个股创新高，ST板块活跃，军工分化，半导体等跌幅明显 [7] - 上证指数走势强逼近压力区，深成指和创业板指较弱未补缺口，指数协调性差，成交量萎缩制约进攻动能 [7] - 4月CPI环比转涨同比略降，核心CPI涨幅稳定，PPI环比降幅不变，部分工业行业价格向好 [7] - 中美经贸会谈举行，外部冲突减少，叠加货币宽松和美联储降息，市场流动性将趋于充裕，建议中线持股待涨 [7]