行业表现与驱动因素 - 金融板块是今年表现最好的行业之一 这反映了市场对美联储开启宽松周期的预期 [1] - 行业表现良好的核心驱动因素包括持续增长的经济预期和美联储降息 同时监管环境在持续15年趋严后开始出现放松迹象 [2] - 银行股表现是经济的晴雨表 受益于贷款增长 收益率曲线 利率 存款以及评级和并购活动等多重因素 [3] 货币政策影响 - 美联储降息可能刺激贷款增长 并推动资本市场活动回暖 [4] - 融资成本下降将有利于并购和IPO活动复苏 [4] - 利率下降可能增加抵押贷款再融资活动 同时通过减少未实现损失来提升银行账面价值 [5] 银行股投资偏好 - 在当前背景下更偏好大型银行 因其受益于资本市场活动复苏和监管放松趋势 [6] - 花旗集团 美国银行 摩根大通 高盛和摩根士丹利都将从更有利的经济环境中受益 多家银行股价已处于高位 [7] - 摩根大通是该群体中表现最出色的银行 过去数年持续实现20%以上的有形普通股回报率 [8] 个股估值与表现 - 花旗集团交易价格接近有形账面价值 估值相对更具吸引力 [8] - 美国银行表现落后于其他货币中心银行 未来几年有追赶空间 [9] - 花旗集团股价已回升至100美元水平 但距离经调整后的历史高点560美元仍有较大差距 [9]

全国财政收支总体情况 - 2025年1-8月全国一般公共预算收入148198亿元 同比增长0.3% [2] - 全国税收收入121085亿元 同比微增0.02% 为累计增速首次由负转正 [2] - 非税收入27113亿元 同比增长1.5% 较去年同期11.7%的增速明显放缓 [3] 主要税种收入表现 - 国内增值税收入约4.7万亿元 同比增长3.2% 增速较前7个月略有加快 [2] - 企业所得税收入约3.2万亿元 同比增长0.3% 累计增速首次由负转正 [2] - 国内消费税收入约1.2万亿元 同比增长2% [2] - 个人所得税收入约1.1万亿元 同比增长8.9% [2] - 证券交易印花税1187亿元 同比增长81.7% 主要因股市成交活跃 [3] - 进口货物增值税、消费税及关税收入出现下滑 受一般贸易进口下降影响 [3] - 契税和土地增值税收入出现两位数降幅 反映楼市整体低迷 [3] 政府性基金收入状况 - 全国政府性基金预算收入26449亿元 同比下降1.4% 降幅较前7个月略有扩大 [4] - 地方政府国有土地使用权出让收入19263亿元 同比下降4.7% 降幅与前7个月基本持平 [4] 财政支出结构分析 - 全国一般公共预算支出179324亿元 同比增长3.1% [6] - 社会保障和就业支出突破3万亿元 同比增长10% [6] - 教育支出约2.7万亿元 同比增长5.6% [6] - 卫生健康支出约1.4万亿元 同比增长5.1% [6] - 全国政府性基金预算支出62602亿元 同比增长30% 主要投向重大项目建设 [6] 政府债务融资情况 - 前8个月政府债券净融资10.27万亿元 同比多增4.63万亿元 [6]

财政支出与经济增长 - 2025年上半年广义财政支出增速达8.9%，高于名义GDP增速4.3个百分点，显著超过2022年以来年均1-3%的增速水平[1] - 6月广义财政收支差达-5.3万亿元创同期新高，其中一般财政收支差-2.6万亿元，政府性基金收支差-2.7万亿元[1] - 社保就业支出同比增长9.2%（较2024年同期提升5个百分点），科学技术支出同比增长9.1%（较2024年同期提升10.5个百分点）[2] 财政政策工具与空间 - 特殊再融资专项债发行近1.8万亿元（进度近90%），特殊新增专项债发行超4600亿元（进度58%）[2] - 政策性银行"准财政"工具可通过财政贴息和杠杆效应快速落地，政府结存限额约1.5万亿元（其中国债结存限额2024年底结余2000亿元）[4] - 新增政府债务限额需全国人大常委会审批，落地到项目至少需2个月，历史上中央年中调整预算仅5次（1998-2000年增发国债2100亿元）[4] 重点支持领域 - 隐债化解领域获财政重点倾斜，2025年财政部两度通报"隐债问责"典型案例并实施"穿透式"监管[5] - 新兴产业支持聚焦商业航天、低空经济、人工智能+、海洋经济等领域，服务业开放被多次提及以激活服务消费[5] - 中央财政安排育儿补贴预算约900亿元（中央承担90%），若全面推行贴息政策可节约居民支出2120亿元（基于21.2万亿元非住房消费贷余额）[5]

日本对美出口贸易下滑趋势 - 日本对美出口自4月以来连续五个月下降 8月同比下降13.8%至1.39万亿日元（约95亿美元） 较7月10%的降幅进一步扩大 [1] - 日本8月整体贸易逆差达2425亿日元 同比减少65.9% 其中出口微降0.1%至8.43万亿日元 进口下降5.2%至8.67万亿日元 [1] - 日本对美贸易顺差收缩50.5%至3240亿日元 主要受汽车出口暴跌28.4%影响 [3] 汽车行业关税冲击 - 美国对日本汽车关税从4月前的2.5%一度升至27.5% 当前下调至15%仍为原税率数倍水平 [4] - 汽车及零部件占日本对美出口总额三分之一 2023年日本对美国出口137万辆汽车 贸易额约6万亿日元 [3] - 日本七大汽车制造商预计2025财年营业利润合计减少约2.67万亿日元 相当于上财年利润的三成多 [5] 宏观经济影响与展望 - 日本二季度GDP年化增长率达1.0% 显著高于经济学家预期的0.4% 主要受益于企业投资增长1.3%和私人消费增长0.2% [6] - 彭博研究估算日美贸易协议全面生效将使日本对美出口下降近25% 威胁日本0.5%的GDP增长 [6] - 机构预测三季度日本经济可能陷入负增长 四季度为零增长 主因美国关税政策引发出口下滑及库存修正压力 [6] 能源与贸易政策关联 - 8月日本贸易逆差缩减部分源于原油价格下降降低进口成本 [5] - 日本财务大臣拒绝美国对进口俄罗斯石油国家加征50%关税的要求 强调遵守世贸组织承诺 [5]

美联储议息会议预期 - 市场普遍预期美联储将加息25个基点 该预期已被充分定价[2] - 超预期加息50个基点或维持利率不变的可能性极低 因美联储倾向于避免意外政策[2] - 预计政策声明不会出现鹰派论调 即不会强调长期维持限制性政策立场[3] 股市表现特征 - 标普500指数自4月下旬以来仅出现3个单日跌幅超1%的交易日 市场环境异常平静[4] - 股市从4月8日低点累计上涨32% 呈现持续震荡上行态势[7][8] - 市场广度改善 科技板块外金融、工业和消费等板块表现强劲[12] 宏观经济基本面 - 亚特兰大联储跟踪的GDP增速达3.4% 经济强度超年初预期[9] - 消费者部门占经济总量70% 就业稳定且工资增长率达5%[10] - 制造业复兴持续 特别是数据中心相关领域保持三年增长势头[11] - 劳动力市场温和降温而非崩溃 为美联储提供宽松政策空间[11] 企业盈利状况 - 经济增长转化为显著改善的企业盈利 盈利预期持续上修[9] - 盈利增长成为股市主要驱动力 预计未来将继续引领市场上行[12] - 部分消费品牌如Deckers实现两位数盈利增长及毛利率扩张[17] 消费支出趋势 - 8月零售销售数据超预期 显示消费支出保持健康增长[13][14] - 大通银行数据显示8月消费支出较7月加速 美国运通报告7-8月消费较6月增长[16] - 返校季销售强劲 为假日销售季奠定良好基础[16] 重点公司分析 - Deckers旗下Hoka和UGG品牌表现突出 尽管股价年内下跌43%但基本面强劲[17] - Gap在牛仔服饰周期中保持市场份额 旗下Old Navy品牌位列行业第三[18] - Target估值具吸引力 市盈率11倍且股息收益率达5% 新CEO推动内部变革[19] - Chipotle宣布扩大股票回购计划 当前29倍前瞻市盈率低于历史平均46倍[20]

经济增速预测 - 西班牙经济第三季度预计环比增长0.6%至0.7%，显示持续稳健扩张势头 [1] - 西班牙央行将2025年全年GDP增长率预测从2.4%上调至2.6% [1] - 维持2026年GDP增长预测为1.8%，2027年为1.7%，未作调整 [1] 通胀水平预测 - 西班牙央行将2025年通胀率预测从2.4%小幅上调至2.5% [1] - 2025年预测通胀水平2.5%仍低于2024年实际通胀水平2.9%，表明整体通胀压力正逐步缓解 [1] 财政状况预测 - 西班牙央行将2025年政府预算赤字占GDP比重预测从2.8%下调至2.5%，显示财政纪律有所加强，财政状况趋于稳健 [1] - 政府债务占GDP比重预计2025年底达到100.7%，2026年底降至100.4%，2027年底进一步降至100%，表明政府在控制公共债务规模方面取得阶段性进展 [1]

本报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道 8月，我国经济增长仍保持强劲动力，但内需略低于预期。 国家统计局发布的数据显示，前8个月，主要生产需求指标保持平稳增长，1—8月份，规模以上工业增 加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、货物进出口增速与1—7月份基本相当，经济增长"稳"没 有改变。 从8月单月来看，8月宏观经济延续了7月的边际下行走势，生产端的工业增加值、服务业生产指数，需 求端的社会消费品零售总额、固定资产投资以及出口金额，从当月同比增速来看都出现了边际走弱。 "当前经济增长的内生动能仍未能稳固形成，新旧动能仍在持续转换过程中，特别是居民部门去杠杆对 于经济循环的终端形成了一定压制，宏观经济增长依然较为依赖政策的托举和外需的拉动。随着去 年'924'以来一揽子增量政策效果的释放，今年三季度再次出现了经济边际放缓的压力。"远东资信研究 院副院长张林对《华夏时报》记者表示。 在张林看来，需求的边际放缓可能进一步制约生产的扩张，三季度GDP增速较二季度将有所下调，从而 放大了三季度增量政策稳增长的必要性。 对此，商务部等九部门9月16日印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，加大消 ...

生产端表现 - 8月工业增加值同比增长5.2%，较上月放缓0.5个百分点[2] - 服务业生产指数同比增长5.6%，较上月放缓0.2个百分点[2] - 高技术制造业增加值增长9.3%，显著高于全部规上工业增加值[2] - 工业产销率同比连续第三个月回升，至-0.1%[2] 需求端表现 - 社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，较上月放缓0.3个百分点[2] - 餐饮收入同比增长2.1%，较上月提升1个百分点[2] - 商品零售增长3.6%，较上月放缓0.4个百分点[2] - 出口交货值增长-0.4%，较上月回落1.2个百分点[2] 固定资产投资 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，较上月放缓1.1个百分点[2] - 基础设施投资同比增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%[2] - 民间投资同比下降0.8个百分点至-2.3%[2] 房地产市场 - 1-8月房地产开发投资下降12.9%，较上月下降0.9个百分点[2] - 商品房销售面积同比降至-4.7%[2] - 70大中城市新房价格指数同比回升至-3%，二手房价格同比回升至-5.5%[2]

"懂王"又开始搞事情了。 事实上，这一想法早在特朗普第一任期内就曾提出，近期再度旧事重提，引发市场广泛关注。特朗普认 为"这可以节省开支，让管理者专注于企业的正常运营"。 这一举措预计将遭遇很多反对的声音。季度财报不仅披露企业经营情况，还通常伴随业绩说明会，分析 师可借此向公司高管提问。 部分投资者警告称，若财务信息披露周期延长，透明度将下降，市场波动性或加剧，从而削弱美股吸引 力。 不过，特朗普的这一提议也不乏很多支持者。有专家认为，从优化上市公司资本配置的角度看，过于关 注季度盈利目标可能导致基于短期影响的决策，希望管理层将目光放在长期发展上。 被誉为"华尔街一哥"、摩根大通CEO杰米·戴蒙和"股神"巴菲特曾发表联合评论文章，呼吁企业不要过 于强调季度盈利预测。虽然他们并未反对季度财报本身，但认为企业往往为了满足季度预期而压缩投资 与招聘。 不管怎样，上述政策调整需要经过SEC的一系列流程。业内人士预计，最快也要2026年之后才能落地。 特朗普动作频频，降息前夜的博弈！ 除了上述提议之外，近期最受资本市场关注的，自然还是美联储即将召开（9月16日至17日）的议息会 议。 当地时间周一，美国总统特朗普呼吁美 ...

智通财经APP获悉，全球最大资产管理公司贝莱德周一表示，随着投资者准备迎接美联储可能最早于本 周恢复降息行动，该公司已将对美国长期国债的评级由"低配"上调至"中性"。 贝莱德投资研究院负责人Jean Boivin在一份报告中指出："我们将未来6至12个月的战术性投资立场调整 为对长期美债'中性'，结束长期以来的'低配'策略。" Boivin解释称，虽然全球宽松的财政政策等结构性因素仍在推动收益率长期上行，短期内，美债收益率 可能进一步回落，这为调整提供了空间。 截至周一收盘，美国10年期国债收益率下跌2.3个基点至4.034%，连续第四周下滑。不过，该收益率仍 高于去年9月触及的52周低点3.622%。美债价格与收益率呈反向变动。 Boivin指出，未来几个月可能出现截然不同的宏观场景：若劳动力市场进一步疲软，降息可能不足以抵 消风险资产所承受的压力，贝莱德将准备减少风险敞口；若招聘活动迅速回升，通胀压力可能再度升 温，投资者将要求持有长期美债获得更高的风险补偿，甚至可能重新引发市场对美联储独立性的担忧。 周一，美国三大股指收涨。标普500指数上涨0.47%，纳斯达克指数上涨0.94%，两者均创下历史新高； ...