报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中共中央政治局会议基调延续积极取向,强调提升政策实施效能,预计股指保持偏强运行,11月中旬以来的市场调整为明年股指上行提供布局机会,投资者可在调整阶段逐步建立多头头寸,利用股指期货贴水结构增强长期投资胜率 [6] 根据相关目录分别进行总结 金融市场数据 - DROO1收盘价1.30,较前值变动0.23bp;DR007收盘价1.45,较前值变动0.77bp [3] - GC001收盘价1.44,较前值变动 -1.50bp;GC007收盘价1.50,较前值变动 -0.50bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.58,较前值变动0.00bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.40,较前值变动0.00bp;5年期国债收盘价1.57,较前值变动 -0.25bp [3] - 10年期国债收盘价1.83,较前值变动0.45bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动0.40bp [3] 逆回购操作 - 开展1223亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标量和中标量均为1223亿元,当日1076亿元逆回购到期,单日净投放147亿元 [3] - 本周央行公开市场将有6638亿元逆回购到期,周一至周五分别到期1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元、1398亿元 [4] 股指行情 - 沪深300上涨0.81%至4621.8;上证50上涨0.58%至3019.4;中证500上涨1.05%至7172.4;中证1000上涨1.1%至7423 [5] - IF当月收盘价4613,较前一日变动0.8%;IH当月收盘价3015,较前一日变动0.6% [5] - IC当月收盘价7144,较前一日变动0.9%;IM当月收盘价7380,较前一日变动0.8% [5] - IF成交量120528,较前一日变动 -3.4%;持仓量272788,较前一日变动 -1.6% [5] - IH成交量49894,较前一日变动 -12.0%;持仓量96064,较前一日变动 -3.1% [5] - IC成交量107047,较前一日变动 -18.9%;持仓量248711,较前一日变动 -4.5% [5] - IM成交量170428,较前一日变动 -22.7%;持仓量356648,较前一日变动 -5.4% [5] - 沪深两市成交额达20366亿,较上一交易日放量3109亿,行业板块多数收涨,能源金属等板块涨幅居前,煤炭、采掘行业跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF下月合约升贴水4.93%,当月合约6.14%,当季合约3.54%,下季合约3.80% [7] - IH下月合约升贴水3.09%,当月合约4.79%,当季合约1.58%,下季合约1.78% [7] - IC下月合约升贴水10.70%,当月合约13.12%,当季合约9.96%,下季合约10.92% [7] - IM下月合约升贴水15.06%,当月合约19.06%,当季合约13.37%,下季合约13.32% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要会议释放积极信号，国内政策层面积极信号有效提振市场信心，沪指放量回补前期下跌缺口，股指有望在年末延续震荡修复态势；海外市场在联储货币政策会议结果揭晓前保持谨慎，美股三大指数小幅收跌 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][9] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年12月8日上证综指涨0.54%收于3924.08点，深证成指涨1.39%收于13329.99点，创业板指涨2.60%收于3190.27点，沪深300指数涨0.81%收于4621.75点，上证50指数涨0.58%收于3019.36点，中证500指数涨1.05%收于7172.37点，中证1000指数涨1.10%收于7423.05点 [13] - 有沪深两市成交金额、融资余额相关图表 [16] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量120528，变化值 -4291，持仓量272788，变化值 -4343；IH成交量49894，变化值 -6787，持仓量96064，变化值 -3064；IC成交量107047，变化值 -24924，持仓量248711，变化值 -11667；IM成交量170428，变化值 -50024，持仓量356648，变化值 -20325 [17] - 有IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量相关图表 [18][21][29] - 股指期货基差：IF当月合约基差 -8.55，变化值 +1.59等；IH当月合约基差 -4.36，变化值 +0.25等；IC当月合约基差 -28.37，变化值 -13.73等；IM当月合约基差 -42.65，变化值 -19.96等 [40] - 有IF、IH、IC、IM基差相关图表 [42][44] - 股指期货跨期价差：次月 - 当月IF为 -15.80，变化值 +1.60等；下季 - 当月IF为 -37.20，变化值 +1.40等；隔季 - 当月IF为 -84.20，变化值 +2.40等；下季 - 次月IF为 -21.40，变化值 -0.20等；隔季 - 次月IF为 -68.40，变化值 +0.80等；隔季 - 下季IF为 -47.00，变化值 +1.00等 [45][46] - 有IH、IF、IC、IM跨期价差相关图表 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场聚焦美联储政策动向，资产价格将呈现结构性分化，国内经济边际改善但向好基础尚不牢固，需关注政策推进节奏 [2] - 美国经济未到衰退境地，后续议息会议或鹰派降息，国内宏观政策积极对人民币汇率有支撑，需关注美国经济数据和美联储主席人选动态 [3] - 短期股指预计波动加大，维持中性偏多思路，国债货币政策基调未变，关注债市能否企稳 [4][5] - 集运欧线多空博弈，挺价落地具不确定性，需关注船司提涨和红海复航情况 [6][7] - 贵金属短期震荡整理，中长期看涨，关注美联储会议和交割量等因素 [9][10][11] - 铜价在美联储议息会议前谨慎运行，沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强，锌偏强运行，锡高位震荡，碳酸锂短期影响有限，工业硅和多晶硅震荡，铅偏强震荡 [12][15][16][17][18][19][21] - 螺纹和热卷下方空间有限，铁矿石价格回落但下方有支撑，焦煤焦炭因弱宏观下跌，硅铁硅锰震荡偏弱 [23][24][25][27] - 原油震荡下行，LPG 维持偏强震荡，PTA - PX 随需求下滑与商品情绪走弱，MEG - 瓶片终端需求下滑，甲醇交割博弈拉扯，PP 现货悲观，PE 供增需减，纯苯 - 苯乙烯盘面偏强，燃料油触底反弹，低硫燃料油裂解低迷，沥青关注冬储政策，橡胶偏弱震荡，尿素震荡，玻纯&烧碱预期疲弱，纸浆 - 胶版纸期价偏弱震荡，原木关注柳杉进口影响，丙烯震荡偏弱 [28][29][30][31][33][34][35][38][40][41][43][44][45][47][48][51][54][56][57][59][60][61] - 生猪旺季供需待验证，油料关注 USDA12 月报告，油脂整理等待指引，棉花关注上方压力，白糖维持弱势，鸡蛋产能高位但临拐点，苹果近强远弱，红枣低位震荡 [62][63][66][67][69][70][71][73] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观：国内宏观政策更积极有为，海外市场聚焦美联储，国内经济边际改善但基础不牢 [1][2] - 人民币汇率：美国经济未衰退，国内政策积极支撑汇率，关注美国数据和美联储主席人选 [3] - 股指：短期波动加大，维持中性偏多思路，关注会议落地情况 [4] - 国债：货币政策基调未变，关注债市能否企稳 [4][5] - 集运欧线：多空博弈，挺价落地具不确定性，关注船司提涨和红海复航 [6][7] 大宗商品 有色 - 黄金&白银：短期震荡整理，中长期看涨，关注美联储会议和交割量 [9][10][11] - 铜：美联储议息会议前谨慎运行，关注采购机会 [12][14] - 铝产业链：沪铝短期震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [15][16] - 锌：基本面宏观共振，偏强运行，上方空间有限 [16] - 锡：高位震荡，关注利率会议和供给端扰动 [17] - 碳酸锂：短期影响有限，关注 2026 年下半年产业链供需格局 [18][19] - 工业硅&多晶硅：震荡区间，关注冬季产区环保和基本面情况 [19][20][21] - 铅：偏强震荡，关注库存和需求情况 [21][22] 黑色 - 螺纹&热卷：下方空间有限，运行区间分别为 3000 - 3300 和 3200 - 3500，关注去库和消费情况 [23] - 铁矿石：价格回落，但下方有支撑，关注宏观会议和供需情况 [23][24] - 焦煤焦炭：因弱宏观下跌，焦煤短期承压，焦炭或面临提降压力 [25][26] - 硅铁&硅锰：下游弱需求，震荡偏弱，关注钢材价格带动情况 [27] 能化 - 原油：地缘溢价消退，油价回落，中长期供应过剩压力未改 [28][29] - LPG：维持偏强震荡格局，基本面提供支撑 [30][31] - PTA - PX：随需求下滑与商品情绪走弱，关注 PTA 装置新增动态 [31][32][33] - MEG - 瓶片：终端需求下滑，供应端负反馈初显，维持逢高布空思路 [34] - 甲醇：交割博弈拉扯，关注伊朗发运和内地供需情况 [35] - PP：估值被压制，不建议追空，关注 PDH 装置开工和现货市场表现 [37][38] - PE：供增需减格局下，短期维持底部震荡，关注现货和基差变化 [39][40] - 纯苯 - 苯乙烯：盘面偏强运行，关注出口成交和现货支撑情况 [41][42] - 燃料油：触底反弹，观望为主 [43] - 低硫燃料油：裂解低迷，观望为主 [44] - 沥青：关注冬储政策，可用期权卖方或关注基差多配机会 [45][47] - 橡胶：偏弱震荡，关注 RU 区间下沿支撑和价差机会 [48][49][50] - 尿素：成交转弱，01 预计延续震荡走势 [51] - 玻纯&烧碱：预期疲弱，关注库存和需求情况 [51][54][56] - 纸浆 - 胶版纸：期价偏弱震荡，高空为主 [56][57] - 原木：岚山现货下调，关注柳杉进口影响，不建议追空 [57][59] - 丙烯：偏弱震荡，关注成本和供需情况 [60][61] 农产品 - 生猪：旺季供需待验证，中短期以基本面为主 [62] - 油料：关注 USDA12 月报告，内盘豆粕短期跟随美盘震荡 [63] - 油脂：整理等待市场指引，关注产地天气及政策 [66] - 棉花：新棉上市但下游有韧性，关注套保压力位突破情况 [67] - 白糖：维持弱势，供应充足需求乏力 [68] - 鸡蛋：产能高位但临拐点，多单博弈反弹建议轻仓 [69][70] - 苹果：近强远弱，关注库存和出货情况 [70][71] - 红枣：低位震荡，关注新枣定产情况 [71][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内基本面自年中以来边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，货币政策宽松取向难改，债市显著调整或走熊风险有限，但12月政治局会议和央行高层再提跨周期调节，短期内宽松政策难落地，叠加公募新规引发机构集中减持，加大市场短期波动 [11] - 从估值看，债市连续调整使利率回归合理定价，与政策利率偏差收窄、基差回升至历史中枢上方，显示市场未定价明年降息，期货较现券略有超调，若市场情绪改善，期货有补涨空间，短期等待市场风险释放，配置价值或明年初显现 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：早盘债市延续上周低迷，随A股走高走弱，午后政治局会议提振信心，但再提跨周期调节令市场承压 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端上行幅度不足1bp，10年国债活跃券250016收益率报1.855%，上行0.15bp [9] - 资金市场：银行间资金面宽松，当日公开市场到期1076元，央行投放1223亿元，净投放147亿元，银行间资金情绪指数平稳，银存间隔夜加权在1.3%附近、7天在1.44%附近窄幅变动，1年AAA存单利率维持在1.61 - 1.63%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 中共中央政治局12月8日召开会议，指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，还提出内需主导、创新驱动等多项工作方向 [13] - 中国11月以美元计价出口同比增长5.9%，进口同比增长1.9%，贸易顺差1116.8亿美元，预估为顺差1031亿美元 [13] - 国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔视频通话，双方就开展务实合作和解决经贸关切交流，积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，要发挥好经贸磋商机制作用，推动中美经贸关系向好 [14] - 中国房地产报称房地产市场企稳态势逐步改观，但面临挑战和压力，个别房企因高杠杆等问题溢出风险因素可破解，对严重资不抵债、失去经营能力的房企要遵循法治精神处置并追究责任人责任 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示了国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差（2年与30年、10年、5年；5年与30年、10年；10年与30年）及走势相关数据 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线（均值）、FR007利率互换定盘曲线（均值）相关数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 给出各品种的市场现状、供需情况、行情展望及操作建议 涵盖金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域 为投资者提供决策参考[2][6][13][18][19] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 锡基本面偏强 预计年内锡价维持偏强走势 前期多单继续持有 逢回调低多 [2] - 玉米下游接货不畅 盘面承压回落 短线参与为主 [3] - 乙二醇港口库存持续累库 市场心态承压 预计仍在下探寻底 策略上 EG1 - 5 反套 [4] - 焦煤产地煤价降价范围扩大 蒙煤价格回落 盘面弱势下跌 单边震荡偏空看待 套利推荐多焦炭空焦煤 [5] 金融期货 股指期货 - 政治局会议宏观偏向积极 A 股放量上涨 期指主力合约随指数上扬 基差贴水自然收敛 [6][7] - 本周有 12 月美联储议息会议 继续降息是大概率情景 短期单边期货做多操作难度较大 逢回调可轻仓、分段布局中证 1000 看跌期权牛市价差 [8] 国债期货 - 国债期货主力合约涨跌不一 资金面宽松 央行单日净投放 147 亿元 [9] - 12 月政治局会议提及相关政策 逆周期政策或不会大幅加码 单边策略暂时观望 曲线策略倾向走陡 [12] 贵金属 - 美联储“影子主席”鸽派不及预期 美债收益率走强 贵金属延续震荡走势 [13] - 金价在 4200 美元附近转入震荡 单边短期走势观望 可做虚值期权双卖策略；白银短期观望；铂金日内短线高抛低吸 [15][17] 集运指数（欧线） - 集运指数欧线主力震荡上行 现货端有所企稳 旺季预期略有恢复 短期内预计呈现震荡格局 [18] 有色金属 铜 - 下游需求走弱 铜价高位震荡 全球库存结构性失衡 短期价格波动或加剧 中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移 [19][23] - 长线多单持有 短线多单逢高止盈 主力关注 90000 - 91000 支撑 [23] 氧化铝 - 盘面围绕行业现金成本底部震荡 短期下跌空间有限 供应过剩格局未变 预计维持底部震荡 [24][25] - 主力运行区间 2550 - 2800 短线交易者可逢低轻仓布局多单或卖出虚值看跌期权 [26] 铝 - 宏观扰动反复 铝价短期预计维持偏强运行 需警惕冲高后的回撤风险 关注美联储议息会议决议及国内库存去化情况 [26][28] - 主力运行区间 21700 - 22500 [28][29] 铝合金 - 现货跟涨不及电解铝 铝合金 - 铝价差扩大 成本强支撑与需求弱现实博弈 预计短期维持高位窄幅震荡 [29][31] - 主力参考 20800 - 21600 运行 多 AD03 空 AL03 套利 [31] 锌 - 出口带动现货趋紧 锌价高位震荡 降息预期改善 出口空间打开 短期价格下方空间有限 关注 TC 拐点和精炼锌库存变化 [32][35] - 主力参考 22500 - 23500 关注跨市反套机会 [35] 锡 - 基本面偏强 锡价高位震荡 供应紧张 需求有韧性 预计年内锡价维持偏强走势 [35][38] - 前期多单继续持有 回调低多 [38] 镍 - 宏观提振市场情绪 盘面偏强震荡为主 宏观改善和产业减产有带动但驱动有限 中期基本面宽松制约价格上方空间 [38][40] - 主力参考 116000 - 120000 [40][41] 不锈钢 - 钢厂提价盘面震荡修复 淡季库存去化力度不足 宏观暂稳 供应压力稍缓 但淡季需求疲软 库存去化不畅 [41][43] - 主力参考 12400 - 12800 [43][44] 碳酸锂 - 宏观提振盘面再度走强 短期市场分歧仍较大 基本面供需两旺 但面临大厂复产和淡季需求问题 预计短期宽幅震荡 [44][48] - 观望为主 [48][49] 多晶硅 - 新增交割品牌 多晶硅期货低开高走 需求端疲软 库存累积 预计期货下跌向现货价格收敛概率大 [49][51] - 观望为主 [51] 工业硅 - 工业硅期货价格下跌后震荡回升 维持弱供需预期 价格低位震荡 若价格回落至 8500 - 8700 元/吨一线可逢低试多 [51][54] - 若有多单可持有 [54] 黑色金属 钢材 - 原料下跌拖累钢材 基本面呈现减产去库走势 但总需求强度一般 关注区间下沿支撑 卷螺差收敛套利和多螺空矿套利可继续持有 [54][58] 铁矿石 - 铁水下降 港存增加 铁矿高位震荡转弱 钢厂减产 铁水产量下降 港口库存累库 预计震荡偏弱运行 [59][60] - 单边可逢高做空铁矿 2605 合约 运行区间 730 - 780 [60] 焦炭 - 12 月焦炭首轮提降落地 港口贸易价格领先下跌 供应端开工回升 需求端钢厂有打压价格意愿 供需转弱 期货处于探底阶段 [61][63] - 单边震荡偏空看待 区间参考 1550 - 1700 套利推荐多焦炭空焦煤 [63] 农产品 粕类 - 关注 USDA 供需报告 国内宽松格局延续 美豆回调 中国政策性采购有变数 国内豆粕单边承压 基差走势偏强 [64][68] 生猪 - 腌腊需求支撑增强 期现共振 现货价格有企稳反弹迹象 但空间有限 盘面短期稳中偏强 [69][70] 玉米 - 下游接货不畅 盘面承压回落 东北地区价格偏稳 华北地区局部上调 需求端不佳 新季粮源充足 回调或有限 短线参与 [71][73] 白糖 - 原糖价格维持偏空格局 国内底部震荡 巴西出口增加 印度产糖量提升 国内糖价预计震荡偏弱 [74] - 维持底部震荡思路 [74] 棉花 - 美棉底部震荡 国内价格维持区间震荡 美棉出口销售有变化 国内棉价面临套保压力但下游刚需有韧性 短期区间震荡 [76][77] 鸡蛋 - 蛋价多数稳定 压力仍大 供应端过剩 需求面平平 预计蛋价震荡偏弱但下跌空间有限 [79] 油脂 - 马棕震荡 豆油跟随外盘小幅下跌 棕榈油担忧库存增长和出口疲软 国内或有下跌行情；豆油受成本端影响 国内基本面影响力度有限 [80][81] 红枣 - 供应压力存在 盘面反弹受限 产区收购尾声 销区需求好转 但供需宽松格局未变 维持低位区间震荡 [82] 苹果 - 客商询价为主 苹果走货趋缓 产区整体交易速度不快 行情价格变动不大 [83][84] 能源化工 PX - 中期供需预期偏紧 PX 支撑偏强 短期驱动有限 中期供需好转预期下支撑增强 但油价限制涨幅 短期或在 6600 - 7000 区间震荡 [85][86] PTA - 供需格局近强远弱 PTA 反弹空间受限 12 月供需预期偏紧 1 季度偏宽松 跟随原料波动 短期或在 4500 - 4800 区间震荡 TA5 - 9 低位正套 [87][89] 短纤 - 供需预期偏弱 短纤加工费压缩为主 供应维持高位 需求季节性转弱 绝对价格有支撑但驱动有限 加工费压缩 单边同 PTA 盘面加工费逢高做缩 [90] 瓶片 - 12 月瓶片延续供需宽松格局 PR 跟随原料波动 加工费预计受到挤压 供应预期增加 需求淡季 矛盾是高库存与弱需求 单边同 PTA 主力盘面加工费 300 - 450 元/吨区间波动 短期做缩加工费 [91][92] 乙二醇 - 港口库存持续累库 市场心态承压 EG 仍在下探寻底 聚酯负荷高有刚需支撑 但海外供应高 1 - 2 月供需偏弱 策略上 EG1 - 5 反套 [4][94] 纯苯 - 港口累库 供需近弱远强 供应预期维持 需求支撑有限 未来港口继续累库 短期 BZ2603 驱动偏弱 关注国内装置变动 跟随油价和苯乙烯波动 [95][96] 苯乙烯 - 供需紧平衡 利润好转 但上方空间有限 装置检修预期增加 供应压力缓解 需求支撑有限 12 月出口或去库 短期 EB01 震荡偏强 [97][99] LLDPE - 现货领跌 成交较好 供应持续回升 下游需求达峰值 后续供应压力增大 12 月有去库预期 中短期看库存和基差指引 区间震荡 6700 - 7000 [100] PP - 供应有回升预期 01 压力偏大 呈现供需双增格局 新增产能使库存小累积 关注装置是否因亏损降负减产 需求中性偏好 01 终点压力仍存 观望 [101] 甲醇 - 基差坚挺 成交尚可 期货窄幅震荡 内地供应增加 需求有支撑 港口伊朗限气装置停车 近期偏弱震荡 05MTO 缩减仓 [101] 烧碱 - 供需仍存压力 继续偏弱运行 市场成交偏淡 开工率略降 库存增加 需求端支撑弱 预计价格偏弱运行 空单可持有 [103][104] PVC - 供大于求的矛盾观点未有改善 盘面反弹后走弱 供应压力不减 需求低迷 出口签单较好但外需难大幅提升 预计延续底部趋弱格局 [105] 纯碱 - 产量高位过剩凸显 盘面继续走弱 开工率重回高位 产量维持高位 需求收缩 若无产能退出或降负荷供需将承压 预计底部趋弱格局 空单持有 [107] 玻璃 - 产销下滑部分区域现货走弱 盘面继续探底 部分南方地区有刚需支撑 但中长期需求持续性存忧 北方进入淡季施压 预计后市盘面仍有压力 偏空对待 [108] 天然橡胶 - 成本支撑走弱 胶价偏弱震荡 供应侧成本支撑弱化 库存累库 需求侧轮胎产能利用率提升受限 市场消化库存为主 预计胶价偏弱震荡 观望 [108][110] 合成橡胶 - BR 上中游供应充裕 预计 BR 上方承压 成本端易跌难涨 供应逐步增长 需求端轮胎销售压力大 开工率空间有限 预计 BR2602 上方承压 维持逢高空思路 关注 10800 附近压力 [111][112]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][9] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][10][11][15][16][17][18] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][18][20][21][22][23][25][27] 棉纺产业链 - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA 震荡上行；红枣震荡偏弱 [1][28][30][31] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂谨慎布局空单 [1][32][35][37][39][44] 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，结合宏观政策、产业供需、成本库存等因素给出投资建议，各品种受不同因素影响呈现不同走势和投资策略 各行业总结 宏观金融 - 股指受政策和市场预期支撑或震荡运行，建议中长期逢低做多 [5] - 国债受年末配置盘和重要会议影响或震荡运行 [5] 黑色建材 - 双焦市场面临库存压力但有修复迹象，建议区间交易 [7] - 螺纹钢短期供需矛盾不大，价格低位震荡，适合短线交易 [7] - 玻璃社会库存压力大，需求走弱，建议观望不追高 [9] 有色金属 - 铜受宏观和产业因素支撑维持强势，但需警惕回调，建议轻仓持多 [10] - 铝供需偏弱，价格创新高后建议多单减仓 [11] - 镍中长期供给过剩，建议观望或逢高做空 [15] - 锡矿供应紧张，下游消费弱，关注供应复产和需求回暖，建议区间交易 [16] - 白银和黄金受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有、新开仓谨慎，黄金区间交易 [17] - 碳酸锂供需紧平衡，关注矿山进展，预计偏强震荡 [18] 能源化工 - PVC 供需偏弱势，预计低位震荡，关注政策和成本扰动 [20] - 烧碱库存高，关注主力下游采购和液氯价格，暂时观望 [20] - 苯乙烯海外调油逻辑难改基本面弱势，偏震荡运行，关注美金纯苯和原油价格 [22] - 橡胶前期利空消化，或区间震荡，关注库存和轮胎产能利用率 [22] - 尿素供应增加、需求有支撑，预计震荡格局 [23] - 甲醇内地供应恢复，需求有分化，港口库存压力回升，价格偏弱震荡 [25] - 聚烯烃供强需弱，上行压力大，预计 PE 区间震荡、PP 震荡偏弱 [25] - 纯碱供给过剩缓解，下方有成本支撑，建议暂时观望 [27] 棉纺产业链 - 棉花棉纱虽全球供需宽松，但国内销售和纱价带动反弹，震荡偏强 [28] - PTA 受原油和供需去库影响，短期关注 4600 - 4900 区间 [28] - 苹果震荡偏强 [29] - 红枣企业收购积极性一般，震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大，中长期产能去化但仍在高位，近月逢高滚动空、远月谨慎看涨 [32][35] - 鸡蛋短期供需改善，中长期产能去化需时间，01 合约升水大，养殖企业可反弹套保 [35][37] - 玉米短期有卖压，中长期需求释放但供需偏松，建议短期追高谨慎、持粮主体套保 [37][38] - 豆粕短期市场窄幅震荡，建议区间操作、现货企业低点价基差 [39] - 油脂短期缺乏利多，走势偏弱，棕油相对偏强，建议谨慎布局空单，关注马棕油数据和报告 [44]

当前形势判断 - 对当前经济形势判断积极，认为重点领域风险化解已取得积极进展，而2024年12月的表述为“有序有效”[3] - 外部经贸环境改善，美方已将芬太尼关税税率降至10%，中美关税差较一季度大幅收窄[4] 2026年经济目标与政策基调 - 2026年经济工作首要任务为持续扩大内需，并新增“优化供给”表述[6] - 总体目标是实现“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，预计GDP增速目标将锚定“5%左右”[7] - 宏观政策基调为“更加积极有为”，但措辞从2024年的“加强超常规逆周期调节”变为“加大逆周期和跨周期调节力度”，更注重政策平衡与提升已落地政策效力[8] - 预计2026年广义财政赤字率约为8.1%-8.4%，略高于2025年的8.1%[11] - 预计2026年货币政策将降准2次、合计幅度约100个基点，降息1-2次、单次幅度10个基点[12] 2026年重点工作部署 - 2026年八大重点工作排序为：内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大、风险化解[13] - 风险化解工作的排序从2024年的第五位降至最后一位，基调也从“有效防范”变为“积极稳妥”[13] - 财政政策具体安排预计为：赤字率4%，特别国债约1.5万亿元，新增地方专项债4.5-5.0万亿元[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，各品种受宏观政策、供需关系、地缘政治等因素影响，呈现不同走势和投资机会 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一市场全线上涨，各指数涨幅明显，股指期货随现货走强，市场再现量价齐升，大金融搭台，科技股唱戏，股指有望继续震荡上行 [18][19] - 交易策略为单边轻仓做多，套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20] 国债期货 - 周一国债期货收盘延续分化态势，现券收益率涨跌互现，央行公开市场净投放，市场资金面小幅收敛，11 月外贸数据对债市偏利空，但中央政治局会议消息使债市情绪有所回温，超长端调整幅度较大，后续超长端不确定性尚存且可能传导至中长端 [22][23] - 交易策略为单边暂观望，套利关注 TF 合约潜在的期现正套机会 [23] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆指数下跌，豆粕指数上涨，巴西大豆播种率提升，国内大豆压榨量和库存有变化，南美产区天气好转及出口缺乏提振使盘面回落，国内豆粕压榨利润亏损，供应有不确定性，菜粕预计震荡运行 [26][27] - 交易策略为单边少量空单为主，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖主力合约价格震荡，伦白糖价格小幅下跌，国内广西、云南糖厂开榨情况有变化，国际巴西甘蔗收榨阶段制糖比下降，供应压力缓解，国内新榨季产量增加但成本有支撑，价格预计低位震荡 [30][31][33] - 交易策略为单边巴西榨季临近收尾供应端压力缓解，国际糖价有筑底迹象，国内建议逢低建仓多单，套利观望，期权在低位卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，马棕 11 月高频数据显示产量由增转减但出口疲软，库存可能不降反增，国内豆油库存拐点已至，菜油预计继续去库 [34][36] - 交易策略为单边短期油脂预计维持震荡运行，建议逢低短多高抛低吸波段操作，套利观望，期权观望 [36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货外盘回落，巴西一茬玉米播种率提升，国内玉米出口装运量有变化，美玉米产量新高预计偏强震荡，东北玉米上量增加价格偏弱，华北玉米现货偏强，01 玉米继续回落 [37][38] - 交易策略为单边外盘 03 玉米底部震荡回调短多，03 玉米可尝试逢高短空，05 和 07 玉米等待回调，套利 01 玉米和淀粉价差逢高做缩，期权观望 [39] 生猪 - 生猪价格呈现回落态势，仔猪母猪价格持平，近期规模企业出栏压力好转，普通养殖户对低价抵触增加，二次育肥入场数量减少，市场对价格接受度增加，但总体存栏量和大体重猪源数量仍多，供应压力存在 [40] - 交易策略为单边逐步布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41][42] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂油料米合同采购报价有变化，花生油终端需求欠佳价格下跌，花生粕价格稳定，花生现货稳定，进口量大幅减少，油厂收购价上调，01 花生存在仓单博弈但油料米供应宽松，盘面有回落空间 [43][44] - 交易策略为单边 01 花生轻仓逢高短空，套利 15 花生反套，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价多数维持稳定，11 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，预计近月合约区间震荡，远月合约可考虑逢低建多 [45][46][48] - 交易策略为单边预计短期 1 月合约区间震荡为主，可考虑逢低建多远月合约，套利观望，期权观望 [48] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量减少，进口量和出口量有变化，产地苹果行情基本维持稳定，市场到货尚可，价格变动不大，今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据大概率偏低，有效库存可能偏低，基本面偏强 [49][50][51] - 交易策略为单边苹果走势预计高位震荡为主，套利观望，期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力下跌，CFTC 数据显示 ICE 期棉基金净多头率有变化，巴西棉出口量增加，国内棉花交投在郑棉减仓下跌过程中略有好转，新花大量上市有卖套保压力，供应端增产幅度可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，当前销售进度处于历年同期高位，预计郑棉震荡偏强 [53][55] - 交易策略为单边预计未来美棉走势区间震荡，郑棉短期震荡偏强，套利观望，期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 今年 1 - 11 月累计出口钢材同比增长，中央政治局会议强调明年经济工作政策，上昨日夜盘黑色板块震荡偏弱，上周五大材减产，铁水产量下滑，钢材总库存加速去化，表观需求加速去化，受环保督察和外煤供应等因素影响，钢价短期跟随基本面区间震荡，受冬季需求下滑表现或弱于 11 月 [58] - 交易策略为单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比和卷螺差，期权观望 [58] 双焦 - 蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦煤竞拍流拍率较高，焦炭和焦煤仓单有价格，近两日盘面焦煤价格大幅下跌，为 11 月以来趋势延续，基本面边际走弱，资金和情绪放大波动，但后期焦钢企业有冬储需求，煤矿有减产检修可能，预计供需略有改善，当前价格已基本计价现有利空，继续向下空间有限 [60][61] - 交易策略为单边不建议追空，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值增长，12 月 1 日 - 12 月 7 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量有变化，夜盘铁矿价格延续回落，11 月份以来供应端维持平稳，需求端国内终端用钢需求回落，四季度难以好转，国内铁元素供需格局宽松，库存增加，矿价预计偏空运行为主 [63][65] - 交易策略为单边偏空对待，套利观望，期权观望 [65] 铁合金 - 康密劳公布 2026 年 1 月对华加蓬块报价上涨，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅铁现货价格稳中偏弱，供应端产量或重新下降，需求端钢材产量下降，成本端主产区电价稳中偏强，锰硅现货稳中偏弱，供应端产量延续下行趋势，需求端钢材需求对其形成拖累，成本端锰矿港口库存低位，海外矿山报价上涨，铁合金成本有支撑但需求存压制，底部震荡为主 [66][67] - 交易策略为单边成本端有支撑但未来需求压力仍存，底部震荡运行，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [67] 有色金属 金银 - 昨日金银延续横向盘整走势，美元指数尾盘拉升，10 年期美债收益率持续走高，美国政府动态和美联储观察显示相关情况，近期美国通胀温和、劳动力市场风险偏高为美联储降息扫清障碍，但市场对“鹰派降息”有担忧，美元止跌，金银有获利了结压力，不过特朗普提名的美联储主席人选偏鸽及市场扩表预期或对冲影响，本周金银价格波动将加剧 [69][70] - 交易策略为单边黄金延续低多思路，白银保守投资者适当止盈等待方向明确再入场，激进投资者波段谨慎操作，套利观望，期权暂时观望 [70] 铂钯 - 铂钯市场价格震荡运行，艾芬豪矿业普拉特瑞夫铂族多金属矿山投产，南非 Valterra 铂业公布生产数据，美联储降息预期走强推动铂钯阶段性走强，铂金 2025 年供需偏紧，库存去化，基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金价格走势联动 [72][73] - 交易策略为单边铂逢低布局多单，钯观望，套利做多铂钯比，期权铂逢低买入虚值看涨期权持有，钯观望 [73][74] 铜 - 昨日夜盘沪铜和 LME 铜价格有变动，库存增加，中共中央政治局会议强调明年经济政策，特朗普和“影子联储主席”有相关表态，路透社报道摩科瑞提取铜的情况，乘联分会公布新能源乘用车数据，美联储 12 月降息基本确认但后续表态可能鹰派，2026 年铜矿供应紧张，加工费谈判困难，comex 铜库存增长，LME 注销仓单增加，下游需求减弱，铜价维持高位但关注主力多单持仓变化，可能短线回撤 [75][78] - 交易策略为单边剩余多单继续持有，向上移动止盈点，长期多头趋势不变，低多思路对待，套利关注跨期正套机会，期权观望 [78] 氧化铝 - 夜盘氧化铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，广西百色有氧化铝成交，全国氧化铝建成产能和运行产能有变化，12 月进口氧化铝有核实情况，11 月全国氧化铝加权完全成本下降，上期所数据显示氧化铝到期仓单量情况，现货成交活跃度有限，仓单成交不影响价格调整，按当前价格调降速度 12 月月均价难触及高成本产能现金成本线，下游电解铝厂备货进行中，12 月至 2 月累计到期仓单量达 22 万吨，占总仓单量 87%，仓单压力显著，明年一季度新投产能也是价格压力，氧化铝价格预计整体承压 [79][80] - 交易策略为单边氧化铝价格偏弱运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [81] 电解铝 - 沪铝期货价格下跌，持仓增加，现货市场价格下跌，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，中国铝锭现货库存总量减少，11 月未锻轧铝及铝材出口刷新年内高位，海外市场定价本周美联储降息预期，关注本周四凌晨美联储议息会议对明年降息预期，国内关注重要会议对明年经济政策及目标的预期，铝供给端全球持续存缺口且弹性低，需求端有新需求增量亮点，国内外库存均较低，基本面有支撑，短期供应端新建项目如期投产，国内铝消费有韧性，下游逢低补库，铝价基本面中期偏强 [83] - 交易策略为单边铝价偏强震荡运行，关注宏观预期变化，套利暂时观望，期权暂时观望 [84] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金期货价格上涨，持仓减少，现货市场价格有变动，中共中央政治局召开会议强调明年经济工作，上期所铸造铝合金仓单增加，海外市场定价下周美联储降息预期，原料端废铝供应紧俏，进口及回收有约束，对价格形成托底，年末下游冲量与高价抑制效应交织，铝合金生产端铝价冲高抑制下游采购，部分压铸企业开工率下滑，但终端年末冲量需求支撑行业韧性，短期 ADC12 价格预计延续高位震荡态势，但现货对铝价跟涨乏力 [85][87] - 交易策略为单边随铝价高位震荡运行，套利暂时观望，期权暂时观望 [87] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至本周一 SMM 七地锌锭库存总量减少，矿端国内北方矿山季节性停产，进口窗口关闭，锌精矿供应减少，加工费下滑但冶炼厂冬储完成，加工费下行空间不大，冶炼端加工费下行压缩利润，部分冶炼厂亏损或缺矿减停产，消费端下游消费分歧大，基建订单缩水，汽车订单好转，但淡季来临消费或转淡，上周沪锌价格因冶炼厂减产预期走高，当前消费转淡和出口窗口关闭对锌价有压力，临近年底关注宏观及基本面消息 [88][90] - 交易策略为单边目前分歧较大，受宏观影响锌价或有上行空间，激进投资者高位轻仓试空并严格设置止损，保守投资者观望，套利暂时观望，期权暂时观望 [90] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅期货价格有变动，现货市场价格有变动，截至 12 月 8 日 SMM 铅锭五地社会库存总量减少，近期含铅废料价格反弹，再生铅冶炼成本抬升，上周铅价上涨但冶炼厂惜售，国内原生铅冶炼有检修，产量受影响，社会库存及仓单减少，短期铅价或区间偏强震荡，后续关注库存及下游消费情况 [91] - 交易策略为单边短期沪铅或偏强震荡，临近交割关注国内库存变化，获利多单可考虑逐步止盈，套利暂时观望，期权暂时观望 [92] 镍 - 隔夜 LME 镍价下跌，库存增加，美国 9 月核心 PCE 物价指数年率回落，LME 行政总裁回应谣言，俄罗斯诺里尔斯克镍业重启钴生产，美国通胀低于预期，降息预期升温，国内宏观氛围向好，镍价跟随有色板块反弹，但反弹至关键点位后遇阻震荡，因供需双弱格局缺乏向上驱动，脱离成本与硫酸镍价差收窄时镍价承压 [94][95] - 交易策略为单边震荡等待新驱动，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 不锈钢 - 韩国浦项制铁集团合资企业表态支持土耳其对中国与印尼不锈钢冷轧产品反倾销调查，2025 年 11 月国内规模以上不锈钢企业粗钢产量有变化，钢联统计不锈钢粗钢 12 月排产大幅收缩，匹配下游需求转淡预期，主要 200 系和 400 系减产，300 系减产不多，成本端菲律宾镍矿主产区进入雨季影响发运，印尼和国内有需求，镍矿价格坚挺，镍铁价格跌无可跌，铬铁价格平稳，不锈钢粗钢成本小幅抬升，底部有支撑但向上缺乏驱动，低位震荡 [96][97] - 交易策略为单边低位震荡，套利暂时观望 [97] 工业硅 - 东岳硅材装置恢复生产，12 月云南、四川工业硅产量降低，西北龙头大厂增产，需求方面有机硅 12 月减产，多晶硅减产但对工业硅需求缩减不及西南供应缩减幅度，铝合金需求较好有支撑，12 月工业硅小幅过剩，石河子天气污染橙色预警但厂家未实质性减产，供需过剩格局下短期价格偏弱 [98] - 策略推荐未明确提及具体策略 [98] 多晶硅 - 中共中央政治局召开会议强调明年经济工作政策，硅片、电池市场有压力，明年需求淡季预期下囤货风险增加，部分厂家年底有现金回流需求，短期价格承压，下游企业对明年一月、二月终端需求悲观且有原料库存，本月对多晶硅刚需采购，不随价格降价增加采购量，叠加行业销售自律，企业挺价意愿强，短期现货价格持稳，期货价格区间震荡，本周收储平台公司或落地公布，建议回调买入 [99][102] - 交易策略为单边区间震荡，回调买入，套利观望，期权双买看涨看跌期权 [102] 航运板块 集运 - 现货运价有变动，未来五周船公司有航次取消情况，达飞调整滞箱费与滞港费条款，昨日盘后 SCFIS 欧线指数略低于市场预期，12 合约估值预计受压制，现货揽货情况改善，部分船司报价上涨，需求端 12 - 1 月发运预计好转，供给端运力压力依然存在，预计近期盘面继续反弹，02 合约锚定 12 合约价差有贴水但 12 - 2 价差有不确定性，需跟踪货量改善力度，地缘端巴以和谈开启，达飞新增航线，观察船司表态和春节后复航节奏 [110][111] - 交易策略为单边 EC2602 合约多单逢高分批止盈，关注后续船司宣涨和货量改善节奏，套利 2 - 4 正套逢高止盈后观望 [112] 能源化工 原油 - 外盘原油结算价下跌，SC2601 合约价格有变动，Brent 主力 - 次行价差有数值，乌克兰与美国分享和平计划，美联储降息情况，伊拉克油田恢复生产，美联储 12 月降息成大概率事件，宏观情绪平稳，但原油自身过剩压力显著，俄乌停火预期反复，油价年底预计宽幅震荡且价格

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资决策提供参考，涉及财政货币政策、贸易、商品价格、金融市场动态等内容[1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年11月制造业PMI49.2%，较上期49%微升，去年同期50.3%；非制造业PMI商务活动49.5%，较上期50.1%下降，去年同期50% [1] - 2025年10月社会融资规模增量8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，去年同期14120亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.6%，较上期11.5%下降，去年同期12.8%；M1同比6.2%，较上期7.2%下降，去年同期 -2.3%；M2同比8.2%，较上期8.4%下降，去年同期7.5% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200亿元，较上期12900亿元大幅减少，去年同期5000亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.2%，较上期 -0.3%上升，去年同期0.3%；PPI当月同比 -2.1%，较上期 -2.3%上升，去年同期 -2.9% [1] - 2025年10月固定资产投资累计同比 -1.7%，较上期 -0.5%下降，去年同期3.4%；社会消费品零售总额累计同比4.3%，较上期4.5%下降，去年同期3.5% [1] - 2025年11月出口总值当月同比5.9%，较上期 -1.1%上升，去年同期6.58%；进口总值当月同比1.9%，较上期1%上升，去年同期 -4.03% [1] 商品投资参考 综合 - 积极财政政策持续发力，明年将继续实施积极财政和适度宽松货币政策，财政政策将延续积极取向，提振消费并服务民生 [2] - 2025年11月我国货物贸易进出口总值3.9万亿元，同比增长4.1%，前11个月进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6% [3] - 上期所提示国际形势多变，贵金属市场波动大，投资者应做好风险防范 [3] - 12月8日国内38个商品品种基差为正，31个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，沪锡、丁二烯橡胶、国际铜基差最小 [4] - 美联储12月9 - 10日议息会议，市场预计降息25个基点，关注鲍威尔发布会及“点阵图” [4] 金属 - 12月8日国际贵金属期货普遍收跌，市场预期美联储连续第三次降息25个基点，宽松预期使美元承压，支撑黄金等非生息资产 [5] - 截至12月8日，SPDR黄金信托基金持仓量下降0.11%，即1.14吨，降至1049.11吨 [5] - 12月5日锌、铜库存创阶段新高，铅、铝、锡库存有变化，铝合金、钴库存持稳于低位 [5] - 摩根士丹利认为铜价预测存在上行风险，2026年基准情景每吨10650美元，乐观情景每吨12780美元 [6] - 俄罗斯2026年起限制黄金锭出口，截至12月1日其黄金储备市场价值达3107亿美元创历史新高 [7] - 自然资源部规定矿业权出让底价相关事项，2026年1月1日起施行 [7][8] 煤焦钢矿 - 前11个月我国进口铁矿砂、原油、大豆等数量有增减，进口均价多下跌 [9] - 美国天然气价格飙升，煤炭发电成本优势显现 [9] - 12月8日盛达资源拟5亿元现金收购伊春金石矿业60%股权 [9] 能源化工 - 12月8日美油主力合约收跌，俄罗斯油田原油输送恢复，美国汽油价格低反映需求疲软 [10] - 国内成品油价格“两连跌”，12月8日24时起汽、柴油每吨下调55元 [10] - 高盛维持2028 - 2029年纽约商品交易所天然气价格预测 [10] - 伊拉克西古尔奈2号油田因出口管道泄漏关闭生产，日产量约46万桶 [10] - 匈牙利今年通过土耳其输送75亿立方米天然气 [11] 农产品 - 2025年11月中国进口粮食1092.6万吨，1 - 11月进口12970万吨，同比减少11.9%，进口金额减少14.2% [12] - 特朗普宣布为美国农民提供120亿美元救助，因关税政策影响农业 [12] - 美国农业部出口销售报告公布大豆、小麦、豆粕净销售及出口检验量数据 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 12月8日央行开展1223亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日1076亿元逆回购到期，单日净投放147亿元 [13] 要闻资讯 - 政治局会议强调2026年经济工作稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策 [14] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月增速回升 [15] - 1 - 11月全国税务部门组织税费收入超29万亿元，查处1818名“双高”人员，查补税款15.23亿元 [16] - 商务部副部长希望解决电动汽车反补贴案和安世半导体供应链问题 [16] - 专家预计2026年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或达13 - 16万亿元 [16] - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，新能源车零售132.1万辆，同比增4.2%，渗透率59.3%，2026年车市增长压力大 [16] - 中国信托业协会将就《家族信托业务指引》征求意见，明确家族信托定义及监管要求 [17] - 河南“十五五”规划推动现代金融高质量发展，完善金融体系和资本市场 [17] - 12月银行业“开门红”，部分城商行上调存款利率，多家银行转向财富管理 [17] - 多家地方性商业银行缩减助贷业务合作 [17] - 万达商管拟将4亿美元债券展期两年，持有人会议1月5日举行 [18] - 多家公司有债券相关事件及海外信用评级调整 [19] 债市综述 - 中国债市早盘低迷，午后政治局会议消息提振信心，30年国债收益率升幅收窄，30年期国债期货主力合约回弹 [20] - 交易所债券市场万科债反弹，部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数收涨 [20] - 中证转债指数收盘上涨0.4%，成交金额603.95亿元，部分转债涨幅居前 [21] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种集体上行，银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数上涨 [21][22] - 国开行、农发行金融债中标收益率及倍数情况 [23] - 欧债、美债收益率集体上涨 [23] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.0713，较上一交易日下跌7个基点，中间价报7.0764，较上一交易日下跌15个基点 [24] - 纽约尾盘美元指数涨0.12%，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元跌28个基点 [24][25] 研报精粹 - 长江固收认为债市中短端抗跌，超长端利差走阔，中短端安全垫厚，超长端或震荡偏弱 [26] - 中信建投称日债受关注但非全球资产波动决定因素，应跟踪美国经济和政策周期 [26] - 华泰固收预计年底前市场整固，转债高估值难操作，关注优质新券及偏股型转债 [26] - 华泰固收认为30年国债风险释放，超长债波动加剧，操作上持有中短端信用债等 [27] - 惠誉对中国地方政府融资平台信用前景展望中性，认为城投企业偿债有资金缺口 [27] 今日提示 - 12月9日198只债券上市，12月8日93只债券发行，12月9日65只债券缴款，211只债券还本付息 [28] 股票市场要闻 - 对券商适当松绑引发热议，行业杠杆区间将保持合理 [29] - A股放量上涨，上证指数涨0.54%，题材股活跃，资源股回调 [29] - 香港恒生指数收跌1.23%，锂电池板块涨幅居前，泡泡玛特跌超8%，南向资金净买入15.4亿港元 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对多个期货品种进行趋势研判，同时提供宏观资讯并给出各板块品种的投资策略和市场分析。如中共中央政治局会议强调 2026 年经济工作稳中求进，加大逆周期和跨周期调节力度；多个品种根据基本面和市场情况呈现不同的走势和投资机会，如股指期货宽幅震荡，螺纹钢等钢材中长期逢高偏空等 [11][16][20]。 根据相关目录分别总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种为胶版印刷纸 [5] - 震荡偏空品种包括焦煤、焦炭、瓶片等多个品种 [5] - 震荡品种有多晶硅、液化石油气、中证 500 股指期货等多个品种 [5] - 震荡偏多品种有红枣 [5] 基于量化指标研判 - 偏空品种有沪铅、沪铜、沪锌等 [9] - 震荡品种包括 PTA、豆粕、豆一 等 [9] - 偏多品种有菜粕、焦煤、白糖等 [9] 宏观资讯 - 中共中央政治局强调 2026 年经济工作稳中求进，实施积极财政和适度宽松货币政策，提升宏观经济治理效能，坚持内需主导 [11] - 2025 年前 11 个月我国货物贸易进出口总值 41.21 万亿元，同比增 3.6%，11 月增速回升 [11] - 多位专家预计 2026 年中国继续实施扩张性财政政策，新增政府债务规模或在 13 万亿至 16 万亿元 [11] - “对券商适当松绑”引发热议，行业总体杠杆区间将保持合理 [12] - 11 月全国乘用车市场零售 222.5 万辆，同比降 8.1%，2026 年车市增长压力大 [12] - 野村证券称全球存储市场 2026 年将迎“三重超级周期”，市场规模同比增 98%至 4450 亿美元 [12] - 市场普遍预计美联储 12 月或降息 25 个基点 [12] - 特朗普将签署 AI 监管行政令，计划推出 120 亿美元农业援助方案 [13] - 美国劳工统计局延迟发布 10 月 PPI 数据 [13] - 日本第三季度 GDP 修正值环比萎缩 0.6%，10 月实际工资连续十个月下降 [13] - 日本国债抛售加速，10 年、20 年、5 年期国债收益率升至高位 [14] 宏观金融 股指期货 - 策略为宽幅震荡思路，A股放量上涨，题材股活跃，资源股回调，外贸数据好于预期，政治局会议宏观政策定调未变 [16] 国债期货 - 若资金面中枢下沉达成共识，中短债或率先企稳反弹，超长端短期中性中期谨慎，资金面均衡偏松，近期超长久期债券带动中短债下跌 [18] 黑色 螺矿 - 政策上关注中央经济工作会议和工信部部署；基本面需求端建材弱、卷板尚可，供应端钢厂利润低、铁水产量或回落，库存五大材环比去化但仍处高位；估值成本端有望降低，钢材价格或维持弱势；趋势中长期逢高偏空 [20][21] 煤焦 - 短期震荡偏弱，煤矿产量小幅减少，钢厂铁水产量下降，年底煤矿安全监管加强，供给有收缩预期，淡季钢材需求走弱，库存上游累库、下游补库或后移，远月 05 合约有反弹机会但空间有限 [22] 铁合金 - 硅铁维持偏多思路，锰硅中期逢高偏空，1 月康密劳加蓬矿对华长协量未回归常量，部分硅锰厂调低加蓬块入炉配比，硅铁日产增量有限，厂家有减产可能 [23] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，前期检修结束供应恢复但开工意愿弱，成本有托底但供需矛盾难扭转；玻璃待市场情绪趋稳后试多，市场对供应端冷修预期升温，关注产线冷修落实情况 [25] 有色和新材料 沪锌 - 库存减少，操作上可观望，激进者可逢高布置空单，锌价受月产出减少、宏观利好支撑，但下游消费低迷拖累，关注美联储政策和国际地缘政治 [27][28] 沪铅 - 库存下降，操作上观望，谨慎持有空单，月末铅价回温，12 月下游电池厂采购需求或加强，预计铅价止跌企稳上行 [29][30] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，基本面需求排产走弱，复产预期下价格回调，但中长期需求向好支撑价格 [31] 工业硅 - 受多晶硅影响或偏弱运行，下方调整空间有限，超跌后可短多，现实供需双弱，枯水期有去库预期 [32] 多晶硅 - 新增交割品牌或调整，关注回调后低买机会，交割博弈验证上游挺价意愿，现货价格支撑下沿，弱供需限制价格上方压力 [33][34] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求未打开，基差偏强利于筑底，短线调整低吸，关注 USDA12 月供需报告，国内棉花库存累积，下游需求差异大，郑棉价格较现货低估 [36][37] 白糖 - 内糖供需偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅，走势震荡下跌，观望或短空，全球食糖过剩，国内甘蔗产区开机增加，郑糖期价接近成本 [38][39] 鸡蛋 - 近月合约震荡，下方有存栏下降和春节上涨预期支撑，上方受供应压力和现货弱势拖累；01 合约空单止盈观望；节后 02、03 合约与 01 价差低，估值偏高，短期承压；远月合约有存栏断档预期支撑，但估值偏高，观望 [40][41] 苹果 - 震荡运行，近期出库同比略减，局部差货价格走弱，远月合约下行，产区交易趋缓，销区到车量增加但交易清淡，柑橘类水果冲击销售 [42] 玉米 - 关注产区现货价格，逢高空 03 合约，国内玉米现货价格涨跌互现，期价走弱，现阶段涨势因“供需错配”，01 合约短期高位震荡，远月合约偏弱 [43] 红枣 - 逢低买入远月合约，产销区价格稳定偏强，盘面震荡，产区剩余货源不多，枣农挺价，销区价格走强 [44] 生猪 - 现货供强需弱，价格难反弹，近月合约空单持有，12 月规模企业出栏计划增加，社会猪源出栏积极性大增，南方腌腊需求未达峰 [45] 能源化工 原油 - 供给过剩未变，美乌谈判若达成协议，地缘溢价或消退，OPEC+暂停增产难扭转过剩问题，反弹驱动不足，关注美对委内瑞拉制裁，油价震荡 [47] 燃料油 - 价格跟随油价波动，供需结构供应宽松、需求平淡，关注美联储表述与预期差，地缘为油价提供风险溢价，库存累库，关注阿祖尔炼厂检修结束 [48] 塑料 - 聚烯烃供应压力大、需求弱，现货成交差，震荡偏弱思路，等待反弹偏空配置 [49] 橡胶 - ru - nr 价差 12 月中下 - 1 月或走弱，单边观望，泰国原料价格有支撑，国内海南供应期，11 月进口增加，12 月预计累库，盘面震荡 [50][51] 合成橡胶 - 短期内震荡，单边观望，受下游采购和港口库存支撑，丁二烯供方报价上调，合成橡胶受原料和下游采购影响，估值低谨慎追空 [52] 甲醇 - 近月合约偏弱震荡但不建议看空，远月合约去库顺畅后偏多配置，港口下游烯烃装置停车减少需求，库存高位，关注进口货到港情况 [53][54] 烧碱 - 短线震荡，近月合约避免多单，空单止盈，远月合约观察移仓换月机会，现货价格松动，基本面无改善，期货 01 合约偏强，远月合约震荡 [55] 沥青 - 现实需求收尾，冬储未开启，价格回落，关注冬储后价格底，关注美联储表述与预期差，地缘为油价提供风险溢价 [56] 聚酯产业链 - 终端需求转弱，缺乏向上驱动，关注多 PTA 空乙二醇及乙二醇反套机会，国际油价走弱拖累，PX 供需好，PTA 供需偏紧但需求支撑不足，乙二醇库存累积，短纤产销平淡 [57] 液化石油气 - 高位转弱，前期支撑逻辑兑现，后续或高位震荡转弱，进口成本提高利多兑现，全球供应充裕，国内进口利润收窄，冬季旺需持续但化工端压力大 [58] 胶版印刷纸 - 基本面压力大，成本有支撑，不建议低位追空，反弹逢高空或卖出虚值看涨期权，现货持稳，供应过剩，库存累库，提价未落实 [59] 纸浆 - 利多消息出尽后回调，若现实矛盾积累或宏观情绪转弱，或持续震荡偏弱，短期可逢高做空 03 合约或卖出看涨期权，现货成交转弱，11 月进口量增加 [60] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货价格下调，库存累库预期，后续供需弱平衡，盘面承压，现货相对稳定，订货谨慎 [61] 尿素 - 现货价格震荡偏弱，期货市场对现货成交敏感，短线日内偏空，全国尿素市场价格回落，期货低开低走，受现货高价跟进不足和煤炭价格下跌影响 [62][63]