宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 | | 期货执业证号:F3074875; 投资咨询证号: Z0017779 | | | 2025/10/30 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | | DRO01 | 1.40 | -6.42 | DR007 | 1.55 | -1.28 | | CI HE | GC001 | 1.56 | -11.50 | GC007 | 1.59 | -5.50 | | | SHBOR 3M | 1.60 | 0.00 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | al | 1年期国债 | 1.32 | -3.20 | 5年期国债 | 1.54 | -2.90 | | 24 | 10年期国债 | 1.76 | -0.10 | 10年期美债 | 3.97 | -1.70 | 回顾:央行昨日开展了5577亿元7天期逆回购操作,操作利率1.40%,投标 量5577亿元,中标量5577亿元。当日1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种短期价格走势均为震荡 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一油价震荡走弱，WTI 12 月合约跌 0.19 美元至 61.31 美元/桶，跌幅 0.31%；布伦特 12 月合约跌 0.32 美元至 65.62 美元/桶，跌幅 0.49%；SC2512 跌 3.5 元/桶至 464.9 元/桶，跌幅 0.75%；OPEC+倾向 12 月适度增产，8 成员国累计提产 270 万桶/日，约占全球供应 2.5%；伊拉克就配额谈判，石油总出口 360 万桶/日；市场对需求疲软担忧压制油价，短期预计震荡 [1] - 燃料油周一上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 1.28%，报 2842 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2512 收涨 1.8%，报 3275 元/吨；亚洲低硫市场结构走弱，10 月新加坡低硫套利船货量预计增加；亚洲高硫市场预计维持稳定；短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端反弹，关注油价波动 [2] - 沥青周一上期所沥青主力合约 BU2601 收跌 0.03%，报 3295 元/吨；11 月初地炼排产供应压力将减轻，10 月初部分地区降雨影响刚需，但部分市场有赶工预期；短期 BU 绝对价格跟随成本端反弹，关注油价波动 [2] - 聚酯 TA601 昨日收盘涨 2.17%至 4616 元/吨，EG2601 收盘涨 0.78%至 4109 元/吨；PX 期货主力合约收盘跌 12 美元/吨，折人民币 6707 元/吨，基差收窄 5 元/吨至 119 元/吨；江浙涤丝产销平均 7 成左右；华东 300 万吨 PTA 新装置已出料，华南 50 万吨/年 MEG 装置逐步恢复，浙江 80 万吨/年乙二醇装置 12 月降负荷，四川 60 万吨/年合成气制乙二醇装置 11 月停车检修 10 天左右；10.27 华东主港地区 MEG 港口库存约 52.3 万吨，环比降 5.6 万吨；聚酯市场受座谈会消息扰动价格上涨，产销改善，原料低价刺激需求补货，TA 和 EG 基本面改善 [2][3] - 橡胶周一沪胶主力 RU2601 涨 45 元/吨至 15380 元/吨，NR 主力涨 35 元/吨至 12540 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力跌 125 元/吨至 10995 元/吨；10 月 26 日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存 35.25 万吨，较上期降 0.24 万吨，跌幅 0.68%，保税区区内库存 7.16 万吨，较上期跌 0.1 万吨，降幅 1.38%，合计库存降 0.34 万吨；宏观转暖，基本面预期改善，预计胶价偏强震荡 [3] - 甲醇周一太仓现货价格 2230 元/吨，内蒙古北线价格 2037.5 元/吨，CFR 中国价格 260 - 264 美元/吨，CFR 东南亚价格 322 - 327 美元/吨；国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落；虽受制裁到港量回落，但短期港口供应仍偏多，美国对俄制裁致原油反弹，短期对化工品估值影响偏多，甲醇表现或趋于震荡 [4] - 聚烯烃周一华东拉丝主流 6560 - 6650 元/吨，油制 PP 毛利 - 655.1 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 290.87 元/吨等；PE 方面，HDPE 薄膜价格 7987 元/吨等；油制聚乙烯市场毛利 - 399 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利 195 元/吨；短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降；短期原油反弹对估值形成支撑，聚烯烃价格有反弹，但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [4] - 聚氯乙烯周一华东 PVC 市场价格窄幅松动，电石法 5 型料 4580 - 4670 元/吨等；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销和中美贸易摩擦影响预计偏弱，基本面驱动较弱；估值方面基差较之前有所修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求，但高库存压制下反弹高度有限 [5] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 10 月 28 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [6] 市场消息 - 全球最大产油国联盟 OPEC+倾向 12 月适度提高产量，8 成员国累计提产 270 万桶/日，约占全球供应 2.5%，目的是夺回市场份额 [10] - 摩根士丹利预计石油市场基本面 2026 年下半年从过剩状态恢复平衡，潜在需求可能比预期强劲，OPEC+闲置产能降至不足以阻止油价上涨水平，远期油价将获支撑，但 2026 年上半年可能仍需储备大量原油 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][20][22] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [24][26][30][32][33][36] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [38][40][43][46][49][50][53] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [55][59][61][62] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润等生产利润的历史走势图表 [63][64][66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，为其定制方案和策略，担任媒体特约评论员，团队直播入选中期协优秀案例 [69] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [70] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事多个期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [71] - 甲醇/丙烯等分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试 [72]

谈判核心议题与双方立场 - 谈判核心议题包括美方针对海事物流的301船舶收费、芬太尼的关税与执法合作等实际问题[3] - 中方强调中美经贸关系互利共赢，愿意谈但不会放弃核心利益[3] - 双方诉求清晰对立，美方关注11月生效的稀土管制，中方要回应美方在造船、物流领域的针对性措施[3] 美方表态与潜在动机 - 美方财政部长贝森特宣称放弃加征100%关税，但本质是暂停进一步升级，而非取消现有高关税（美方此前已将部分中国商品关税从34%提至84%）[5] - 美方急切希望中国恢复采购大豆，因美国大豆主产区库存压力已传导至种植端[7] - 贝森特让豆农保持乐观本质是缓解农业州舆论压力，这些地区的选票对执政者至关重要[7] 谈判成果的性质与后续挑战 - 当前共识为初步共识，存在变量，中方需履行内部报批程序以平衡从南美、北美采购大豆的比例[5] - 谈判价值在于将分歧落到具体议题的对接框架上，但未解决根本问题，例如芬太尼议题涉及关税与执法合作深度绑定[9] - 共识落地面临两道坎，一是双方内部报批能否通过，二是元首会晤能否在稀土、301措施等关键点上找到平衡[11] 具体行业影响 - 大豆贸易：中方已通过拓展南美货源建立替代渠道，并非非美国大豆不可[7] - 稀土行业：美方寻求放宽中方11月生效的稀土管制[3][11] - 造船与物流行业：中方要求美方取消在造船、物流领域的针对性301措施[3][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美新一轮经贸谈判取得进展，国内或购买美豆，供应端预期宽松压制植物油价格；马棕最新1 - 25日出口数据环比下降，出口乏力增大库存压力，棕榈油价格承压；国内价格平稳，市场执行前期合同为主，成交清淡，短期内预计棕榈油维持震荡运行；国内现货价格维持低位，基差震荡走弱且长期有价无市，近月船期买船增加使近端供应宽松，叠加需求疲软，基差无上涨机会，中上游放价销售，终端低位补货增加，短期内棕榈油价格底部有一定支撑，预计震荡运行为主 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 棕榈油价格行情回顾 展示国内豆棕期货价差走势（元/吨） [4] 供应情况分析 展示中国棕榈油进口数据 [6] 需求情况分析 展示棕榈油成交均价统计（元/吨） [8] 成本利润分析 展示棕榈油进口成本及利润（元/吨） [10] 行情展望 国内现货价格维持低位，基差震荡走弱且长期有价无市，近月船期买船增加使近端供应宽松，叠加需求疲软，基差无上涨机会，中上游放价销售，终端低位补货增加，短期内棕榈油价格底部有一定支撑，预计震荡运行为主 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 缅甸锡矿复产缓慢和中美经贸谈判缓和支撑锡价；美联储未来降息和停止缩表预期，中美经贸谈判达成初步方案，缅甸佤邦锡矿复产或难改供需偏紧状态，或使沪锡价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落后布局多单为主，关注260000 - 270000附近支撑位及290000 - 300000附近压力位，伦敦锡33000 - 35000附近支撑位及38000 - 40000附近压力位 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪锡基差为负且处于相对低位，月差为负且基本处于合理区间，源于高位锡价抑制下游需求而刚需采购为主，美联储未来降息和停止缩表预期，缅甸佤邦锡矿复产节奏缓慢，建议关注短线轻仓逢低试多沪锡基差的套利机会 [7][9] - LME锡(0 - 3)合约价差为正且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦锡价比值持平近五年50%分位数，源于美联储未来降息和停止缩表预期，伦金所锡锭库存量处于相对低位，建议暂时观望LME锡(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - 上期所精炼锡库存量较上周减少；中国锡锭社会库存量较上周减少；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周减少 [12] 第二部分 中上游供给情况 - 国内锡精矿日度加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧 [18][19] - 中国锡矿10月生产量和进口量环比增加，因印尼关闭非法锡矿、纳米比亚选矿厂调试、缅甸佤邦部分硐口复采、刚果金锡矿复产、泰国暂停借道出口等因素影响 [21][23] - 中国再生锡10月生产量或环比增加 [24] - 云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高（持平），云南锡业等精炼锡冶炼产能恢复生产，使中国精炼锡10月生产量环比增加、库存量环比减少 [26][28] - 中国精炼锡10月进口量或环比增加，因美国锡冶炼厂动工、印尼国有锡矿公司计划增产及出口量预计增加 [29][31] 第三部分 下游的需求情况 - 光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料10月产能开工率环比升高、库存量环比增加 [35] - 中国焊带10月进口量和出口量或环比减少 [38][40] - 中国镀锡板10月生产量或环比增加，进口量和出口量或环比减少 [41][43] - 中国铅蓄电池产能开工率较上周升高，锡是铅酸蓄电池重要添加元素 [44][46]

评级下调事件 - 欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国主权信用评级从原有等级下调至AA-，较该机构最高评级低三级 [1] - 此次评级调整并非孤立事件，穆迪、惠誉与标普三大评级机构此前数年亦完成类似下调 [3] - 评级下调的直接原因是美国联邦政府停摆持续超三周，且结束遥遥无期 [1][5] 美国债务与治理风险 - 当前美国国债规模已突破38万亿美元，正向40万亿美元关口逼近 [3] - 结合4%-4.25%的联邦基金利率，美国政府每年需支付巨额利息，偿债压力陡增 [3] - 美国政府停摆陷入僵局，共和党与民主党对立空前激烈，政府职能瘫痪直接损害政府信用 [4] 对中美谈判的影响 - 美国信用实力衰减的事实使其急于达成协议以稳定局面，为中国在谈判中争取更有利条件提供了底气 [7] - 此次评级下调已成为撬动中美经贸谈判平衡的支点，中国可针对性提出更多符合自身利益的条款 [7][9] - 美国过去“实力即真理”的逻辑正被现实修正，中国凭借稳健的经济治理正获得更多谈判筹码 [11] 潜在市场影响 - 主权信用评级本质是机构对一国负债水平与偿债能力的评估，高评级意味着更低融资成本 [1] - 历史经验表明，信用评级调整往往引发市场连锁反应，美债收益率可能因评级下调而波动 [9] - 评级下调可能影响全球资本市场对美元资产的信心，这种金融波动与宏观战略博弈形成共振 [9]

10月9日，国庆假期结束第一天，我国商务部和海关总署就连续发布多个有关稀土管制的公告，新规要求，世界任何地区的企业，如果要出口含0.1%及以上 原产于中国受控稀土金属的稀土磁体或半导体材料，都必须获得中方批准。 公告发布之后，特朗普立即威胁要对中国加征100%的关税，而眼看中国毫无反应之后，美国官员只能提出与中方进行通话，可没想到的是，中国却推迟了 这一建议。 在苦苦等待了将近10天之后，中方终于打赢了和美国的视频通话。10月18日上午，中美高层通话后决定，尽快举行新一轮的经贸磋商。 而就在挂掉电话不到48个小时，10月20日，此前一直对华态度反复的特朗普，突然在采访时表示，计划明年初访华。 10月18日，中美经贸牵头人通过视频方式开启新一轮沟通，美方出席人员包括财长贝森特、贸易代表格里尔，双方围绕经贸关系交换意见，并决定尽快在马 来西亚举行面对面磋商。 那么，特朗普的此次表态，到底是真心实意还是随口一提？美国又为何如此急不可耐地想要让中国对稀土松绑？ 过去几周，中国加强稀土出口管制，精准命中美国制造业的"卡脖子"环节。美国持续加压，试图用关税、舆论等多重工具迫使中国让步。特朗普在10月19日 至20日的密集 ...

昨日A股 | 名称 | 报价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 道琼斯 | 46706.58 | 2-1.12% | | 纳斯达克 | 22990.54 | 1.37% | | 标普500 | 6735.13 | 1.07% | | 富时100 | 9403.57 | 0.52% | | COMEX黄金 | 4374.3 | 3.82% | | WTI原油 | 57.52 | -0.03% | | 美元指数 | 98.60 | -0.02% | | 美元离岸人民币 | 7.12 | -0.02% | | | 注:美元指数、汇率为最新价,数据截至北京时间6:30,其它为收盘价 制图:21投资通 | | 重磅资讯 1. 我国期货市场资金总量突破2万亿 10月20日，市场冲高回落，创业板指一度涨超3%。截至收盘，沪指涨0.63%，深成指涨0.98%，创业板 指涨1.98%。沪深两市成交1.74万亿，较上一个交易日缩量2005亿，成交额创8月8日以来新低。 盘面上，市场热点轮番活跃，算力硬件股上午表现活跃，午后超硬材料概念股发力，煤炭板块持续走 强，燃气股快速上扬。下跌方面，有色金属大跌，黄 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘基差抬升，精废价差缩窄，全球显性库存继续增加，铜估值中性略偏多；驱动方面，全球制造业PMI下滑驱动偏空，美元指数和铜精矿加工费驱动偏多；价格层面，中美贸易谈判仍具有不确定性，但周末两国贸易谈判代表再次会面，情绪面边际转暖；产业上看铜原料供应维持紧张，海外铜矿减产造成未来供应预期收紧，加之铜价回落下游消费改善，价格支撑较强；短期铜价或偏强运行，本周沪铜主力运行区间参考83000 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间参考10450 - 11000美元/吨[12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费下滑，粗铜加工费持平，冷料供应维持偏紧；秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.3万吨，1 - 8月累计产量181万吨，同比增长2.6% [11] - 库存方面，三大交易所库存环比增加0.4万吨，上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨，上海保税区库存增加1.2万吨；现货方面，周五国内上海地区现货升水期货55元/吨，LME市场Cash/3M贴水16.8美元/吨 [11] - 进出口方面，国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价震荡下滑；2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3% [11] - 需求方面，国内下游精铜杆企业开工率反弹，盘面冲高回落现货成交逐渐改善；废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周再生铜杆企业开工率从国庆假期中反弹 [11] 期现市场 - 期货价格方面，铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌1.77%（截至周五收盘），伦铜周涨2.25%至10607美元/吨 [21] - 现货价格展示了不同时间点长江有色价、广东南海电解铜等多种铜相关产品的价格及价差 [23] - 升贴水方面，国内铜价冲高回落，周五华东地区铜现货对期货升水55元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水先强后弱，周五报贴水16.8美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）下滑 [26] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC小幅下滑，报至 - 41.0美元/吨；华东硫酸价格企稳，对铜冶炼收入仍有正向提振 [34] - 进出口比值和盈亏方面，未详细提及比值情况，铜现货进口亏损先扩后缩 [39] - 库存方面，三大交易所库存加总56.1万吨，环比增加0.4万吨，上期所库存增加0.1至11.0万吨，LME库存减少0.2至13.7万吨，COMEX库存增加0.5至31.4万吨；上海保税区库存10.0万吨，环比增加1.2万吨；上期所库存减量来自江苏和广东，上海库存增加，铜仓单数量增加12885至42849吨；LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库，注销仓单比例下滑 [42][45][48] 供给端 - 电解铜月度产量方面，按SMM调研数据，2025年9月中国精炼铜产量环比下降，预计10月继续环比减少；按国统局数据，2025年8月国内精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%，1 - 8月累计产量989.1万吨，同比增长10.1% [53] - 进出口情况方面，2025年8月我国铜矿进口量为276万吨，环比继续回升，同比增长7.3%，1 - 8月累计进口量为2005.4万吨，同比增加7.9%；未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1 - 8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.6%；进口阳极铜6.2万吨，环比减少2.2万吨，同比减少18.2%，1 - 8月累计进口52.8万吨，同比减少13.1%；精炼铜进口量30.7万吨，净进口量为27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量为253.0万吨，净进口量为207.1万吨，同比减少1.3%；8月来自智利等国进口比例提升，来自刚果（金）等国进口比例下降；出口精炼铜3.7万吨，环比减少8.1万吨，国内现货铜进料加工出口窗口打开；再生铜进口量为17.9万吨，环比减少1.1万吨，较去年同期增长5.9%，1 - 8月累计进口量为151.5万吨，同比微降 [56][59][62][65][68][71] 需求端 - 消费结构方面，中国9月官方制造业PMI和财新制造业PMI均回升，制造业景气度延续改善；海外主要经济体制造业景气度边际走弱，欧元区、英国、日本和印度制造业PMI均下滑 [78] - 下游行业产量数据方面，8月份汽车等产量同比增长，彩电等同比下跌；1 - 8月发电设备等累计产量同比增长，彩电和冷柜累计产量下降 [81] - 房地产数据方面，1 - 8月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，且跌幅均扩大；8月国房景气指数延续下滑 [84] - 下游企业开工率方面，9月精铜杆企业开工率走强，预计10月走弱；废铜制杆企业开工率走弱，预计10月继续下探；漆包线企业开工率抬升，预计10月下滑；电线电缆开工率稍平稳，预计10月持稳；铜管企业开工率反弹，预计10月下滑；黄铜棒企业开工率反弹，预估10月小幅走弱；铜板带开工率略升，预计10月下滑；铜箔开工率提升，预计10月开工情况延续改善 [87][90][93][96] - 精废价差方面，未详细提及具体情况，仅展示了相关图表 [98] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比减少95302至1061152手（双边），其中近月2511合约持仓287706手（双边） [104] - 外盘基金持仓方面，截至9月23日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例12.3%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至10月10日） [107]

中美经贸动态 - 中国对境外稀土及稀土技术实施出口管制，军事用途原则上不许可[2] - 中国主导全球稀土开采的70%和稀土永磁产品的93%[3] - 特朗普威胁自11月1日起对华额外加征100%关税并实施关键软件出口管制[2] - 中美双方在各自"出牌"后仍有较大可能达成长期协议，谈判进程有望加速[4][14] 国内消费数据 - 中秋国庆假期国内出游人数8.88亿人次，同比增长1.6%；总花费8090亿元，同比增长1.0%[16] - 假期人均出游花费911元/人次，同比小幅下跌0.6%[16] - 假期消费相关行业销售收入同比增长4.5%，较劳动节和春节分别回落10.7和6.3个百分点[4] - 假期商品消费同比增长3.9%，通讯器材类销售收入增速较五一假期下降99.2个百分点至18.8%[21] 重点行业表现 - 乘用车零售、批发销量累计同比分别为0.0%和1.0%；新能源乘用车零售、批发累计同比分别为9.0%和12.0%[33] - 鲜菜价格同比下跌18.8%，鲜果价格同比下跌5.3%，猪肉批发价同比下跌26.9%[35] - 钢材价格环比分化，线材涨0.4%，热轧跌0.5%；煤炭价格同比跌幅收窄，无烟煤跌19.8%[40] - 汽油、柴油价格同比跌幅收窄至-1.8%和-1.2%；水泥价格同比跌幅收窄至-6.6%[42]