宏观经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值（GDP）为140.1879万亿元，按不变价格计算同比增长5.0%[5] - 2025年四季度GDP同比增长4.5%，环比增长1.2%[5] - 四季度经济呈现“工业稳、投资与消费缓、出口进”的多元性特征[5] 工业生产与产能 - 2025年12月工业增加值同比增速从11月的4.8%提升至5.2%，环比增速从0.44%微升至0.49%[5] - 自2025年7月“反内卷”政策推行以来，工业增加值环比增速持续略弱于历史同期水平[5] - “反内卷”重点行业（如煤炭开采、电气机械、汽车）在2025年四季度产能利用率环比迎来明显改善[3] 投资领域 - 2025年12月制造业投资同比增速为-10.6%，较11月的-4.5%进一步减弱[5] - 2025年12月狭义基建投资同比增速从11月的-9.7%降至-12.2%[5] - 2026年一季度新增专项债计划发行规模不高，但已发行专项债投向基建的占比明显高于上年同期[7] 消费市场 - 2025年12月社会消费品零售总额（社零）同比增速回落至0.9%，创2023年以来新低[7] - “以旧换新”相关品类（如汽车、家具家电）消费边际改善，同比降幅收窄[7] - 625亿元以旧换新专项资金提前下达，为2026年一季度消费提供政策托底[8] 房地产与出口 - 2025年12月房地产开发投资累计同比增速为-17.2%，较前值-15.9%进一步下探[8] - 随着周期性压力缓解，净出口或将成为2026年一季度经济的关键支撑[5]

2025年12月及全年社会消费品零售数据 - 2025年12月社会消费品零售总额为45136亿元，同比增长0.9% [1][2] - 2025年12月除汽车以外的消费品零售额为39654亿元，同比增长1.7% [1][2] - 2025年全年社会消费品零售总额为501202亿元，同比增长3.7% [1][2] - 2025年全年除汽车以外的消费品零售额为451413亿元，同比增长4.4% [1][2] 按经营单位所在地划分的消费情况 - 2025年12月城镇消费品零售额为38429亿元，同比增长0.7% [4] - 2025年12月乡村消费品零售额为6707亿元，同比增长1.7% [4] - 2025年全年城镇消费品零售额为432972亿元，同比增长3.6% [4] - 2025年全年乡村消费品零售额为68230亿元，同比增长4.1% [4] 按消费类型划分的消费情况 - 2025年12月商品零售额为39398亿元，同比增长0.7% [4] - 2025年12月餐饮收入为5738亿元，同比增长2.2% [4] - 2025年全年商品零售额为443220亿元，同比增长3.8% [4] - 2025年全年餐饮收入为57982亿元，同比增长3.2% [4] 零售业态与线上零售表现 - 2025年限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店零售额同比分别增长5.5%、4.3%、0.1%、2.6% [7] - 2025年限额以上零售业单位中品牌专卖店零售额同比下降0.6% [7] - 2025年全国网上零售额为159722亿元，同比增长8.6% [7] - 2025年实物商品网上零售额为130923亿元，同比增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1% [7] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.9%、4.1% [7] 2025年工业产能利用率 - 2025年全年工业产能利用率为74.4%，比上年同期下降0.6个百分点 [9] - 分行业看，2025年全年采矿业产能利用率为72.8%，下降2.5个百分点 [9] - 分行业看，2025年全年制造业产能利用率为74.6%，下降0.6个百分点 [9] - 分行业看，2025年全年电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为73.4%，上升0.4个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率为79.7%，上升1.6个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年计算机、通信和其他电子设备制造业产能利用率为77.8%，上升0.6个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年汽车制造业产能利用率为73.2%，上升1.0个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年化学原料和化学制品制造业产能利用率为73.0%，下降3.3个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年有色金属冶炼和压延加工业产能利用率为77.1%，下降1.7个百分点 [9] - 细分制造业中，2025年全年医药制造业产能利用率为72.5%，下降2.8个百分点 [9]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年将录得净亏损，但亏损幅度较2024年同期显著收窄 [2] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润为-33,000万元至-24,500万元，而2024年同期为-47,683.01万元 [2] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-39,300万元至-30,800万元，而2024年同期为-42,136.27万元 [2] 业绩变动原因分析 - 市场需求波动导致订单未达预期，公司产能利用率维持在较低水平 [2] - 公司推进战略性调整，对低毛利项目进行优化，产生了库存报废及计提资产减值损失 [2] - 为提升产品核心竞争力，公司持续保持较高的研发费用投入，对当期净利润造成影响 [2] 非经常性损益构成 - 当期非经常性损益主要来源于计入当期损益的政府补助 [2] - 政府对公司全资子公司的土地、房屋及附属物等资产收回所产生的收益也是非经常性损益的重要组成部分 [2]

美国12月工业产能利用率 - 美国12月工业产能利用率录得76.3% [1] - 该数据高于市场预估的76.0% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯板块 - 短期供需预期转差，短线PX及PTA调整思路对待，不过地缘局势仍不稳定，需警惕原油波动风险，基本面缺乏支撑，跟随商品大势波动，低位区间震荡思路对待 [30] - 中长期聚酯板块走势分化，供应维持相对偏紧预期，PX及PTA运行重心趋于上移，供应压力预期增加，乙二醇表现相对疲弱 [30] 甲醇 - 短期伊朗地缘扰动下波动放大，甲醇维持宽幅震荡格局，基本面上强预期与弱现实深度博弈，库存未现有效拐点，上行有压力，宏观情绪消散后或略有调整，整体仍宽幅震荡运行 [58] - 中长期1月进口端已现减少趋势，预计2月进口量有望大幅减量，但需求上升乏力，斯尔邦2月有检修计划，甲醇或维持宽幅震荡，待需求端有明显复苏动能时盘面才有上升驱动 [58] 塑料 - 短期本周供需边际改善且宏观情绪偏强推动塑料延续反弹趋势，但地缘扰动担忧渐缓，成本端支撑走弱，塑料或回归基本面运行，下期伴随装置回归开工负荷将抬升，弱基本面难改，或偏弱震荡 [59] - 中长期开工产量仅小幅波动，后续仍有新产能持续释放，供应压力难减，整体需求处于淡季，暂无明显利好驱动，走势延续偏弱 [59] 各部分总结 宏观及原油重要资讯 - 特朗普表示获悉伊朗国内“杀戮已停止”，美方将观察事态发展，伊朗外长敦促美方寻求外交途径，伊朗短期内主动封锁霍尔木兹海峡可能性下降，此前恐慌推高的风险溢价被挤出 [3] - 美国财政部对伊朗多个个人、实体及关联外国公司实施制裁，伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼被列入制裁名单，还指定18名个人和实体涉伊朗石油和石化产品出口领域 [3] - 美国完成委内瑞拉原油首批销售，价值5亿美元，是20亿美元交易一部分，特朗普政府将出售多达5000万桶委内瑞拉滞留原油并无限期继续出售其生产的原油 [3] EIA月报 - 小幅上修未来油价预测，预计2026年WTI原油均价达每桶52.21美元，此前预期51.42美元/桶，2027年价格预估维持在50.36美元 [4] - 预计美国原油产量将从2025年的历史峰值1361万桶/日降至2026年的1359万桶/日和2027年的1325万桶/日，委内瑞拉原油产量反弹或加剧市场过剩压力 [4] - 截止2026年1月9日当周，美国商业原油库存4.22447亿桶，比前一周增长339万桶，炼厂开工率95.3%，比前一周增长0.6个百分点，汽油库存大幅激增897.7万桶，总量增至2.51013亿桶 [4] 聚酯板块期现货价格走势 - 期货方面，WTI原油连续周变动0，周环比0.03%；PX603周变动 - 38，周环比 - 0.53%等；现货方面，石脑油周变动15.50，周环比2.87%；PX CFR台湾省周变动 - 48.64，周环比 - 0.68%等 [6] - 基差方面，PX基差周变动 - 10.64；PTA基差周变动13等；涤纶长丝价格方面，POY150D/48F周变动150.00，周环比2.29%；FDY150D/96F周变动100.00，周环比1.47%等 [6] PX - 暂无装置变动计划，下周国内供给预计平稳 [10] - 上周福佳大化100万吨PX装置重启带来供应增加，截止1月15日，国内PX周均产能利用率91.95%，环比回升2.83个百分点，产量为76.06万吨，环比 + 1.46% [12] - 韩国GSCX 3号线55万吨PX装置已重启，本周亚洲PX负荷小幅回升，截止1月15日，亚洲PX周度平均产能利用率79.84%，环比 + 0.66% [12] PTA - 下周华南装置有检修计划，供给预计小幅下降 [14] - 周内逸盛新材料停车检修，新凤鸣同期重启，周度供应窄幅下降，截至1月15日，国内PTA周产能利用率77.22%，环比回落0.19个百分点，周产量145.04万吨，环比减少0.18万吨 [15] - 本周PTA社会库存去库节奏放缓，截至1月15日，PTA厂内库存可用天数3.62天（ + 0.02天），聚酯工厂PTA库7.5天（ + 0天），PTA社会库存量约286.74万吨（ - 1.68万吨） [16] 乙二醇 - 下周供应端有减量，但需求降幅更大，港口预计小幅累库 [17] - 本周永城永金重启，部分装置提负，煤制装置开工率回升；四川石化短停，部分装置降负，乙烯法装置开工率回落，截止1月15日，国内乙二醇周均产能利用率62.69%（ - 0.37个百分点），其中一体化装置产能利用率62.51%（ - 1.14个百分点），煤制乙二醇产能利用率62.98%（ + 0.89个百分点），周度产量39.56万吨（ - 0.23万吨） [17] - 本周港口库存累库，截至1月15日，华东港口库存总量72.8万吨，较周一减少0.9万吨，较上周四增加3.80万吨 [17] 聚酯端 - 周度产能利用率回落0.5个百分点至86.7% [18] 聚酯库存 - 本周短纤和长丝小幅去库 [22] 终端 - 订单继续走低，江浙织机延续降负节奏 [26] - 截止1月15日，江浙织机开工率54.94%（ - 2.95个百分点）；中国织造样本企业订单天数7.73天（ - 0.95天）；坯布库存天数28.27天（ + 0.7天） [27] 甲醇及聚烯烃期现货价格走势 - 期货方面，MA2605周变动 - 34，周环比 - 1.50%；MA基差周变动17，周环比54.84%等；甲醇价格方面，甲醇（太仓）周变动8.90，周环比0.40%；甲醇CFR周变动1.73，周环比0.65%等；塑料价格方面，LLDPE周变动170，周环比2.58%；HDPE周变动200，周环比2.88%等 [33] 甲醇供应端 - 截止1月15日，国内开工率在91.11%，环比减少0.31个百分点，产量在203.53万吨，较上期减少6990吨，环比减少0.34% [40] - 本周涉及检修装置新乡中新，涉及损失产能30万吨/年；涉及回归装置内蒙古九鼎，涉及回归产能10万吨/年 [40] - 下周仍有部分检修计划，预计开工率继续窄幅下滑 [40] 甲醇需求端 - 截止1月15日，MTO开工率下降2.29个百分点至85.77%，宁波富德延续停车，浙江兴兴于1月12日受经济性压力停车，同时斯尔邦有2月检修预期，沿海烯烃支撑趋弱 [43] - 其余传统下游维持淡季表现，虽装置重启情况有小幅上升，但无明显利好，下期烯烃或延续走弱表现 [43] 甲醇港口及内地库存 - 截止1月14日，港口库存在143.53万吨，较上期减少10.19万吨，环比减少6.63%，内地库存在45.09万吨，较上期增加3270吨，环比增加0.73% [46] - 本期整体卸货总量不大，各港口库存均有所下滑，浙江沿海烯烃受装置停车影响走弱，但在卸货较少背景下，库存亦明显去化，本轮去化受卸货量主导较多，需求端并无明显利好，下期仍有较大累库风险，有效去库拐点未至；内地在高开工压力及需求季节性趋弱情况下，库存较往年偏高，去库压力仍在 [46] 塑料供应端 - 截止1月15日，国内开工率在81.6%，环比减少2.07个百分点，产量在66.98万吨，较上期减少1.7万吨，环比减少2.47% [49] - 本周涉及检修装置广东石化、独山子石化等，共计损失产能约48万吨/年；涉及回归装置扬子石化、独山子石化，共计回归产能约28万吨/年 [49] - 下周涉及回归装置较多，共计回归产能约150万吨/年，预计开工率上升 [49] 塑料需求端 - 截止1月15日，下游开工率在40.93%，环比减少0.28个百分点 [54] - 农膜延续季节性走弱，开工率延续下降趋势（ - 0.91%），包装膜在节后补货需求下小幅提振，但订单跟进趋弱 [54] 塑料社会库存及两油企业库存 - 截止1月13日，社会库存在48.43万吨，较上期减少0.05万吨，环比减少0.1%，两油企业库存在30.2万吨，较上期减少2.3万吨，环比减少7.08% [57] - 本期宏观消息面偏利好，市场情绪较强，价格继续顺势推涨，但在下游已进行阶段性补库情况下，交易氛围有所僵持，两油企业顺利去库，但整体库存波动不大 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃市场补空情绪降温，PE需求进入淡季，供应有增加预期；PP供需双弱，1月转去库预期，关注检修落地情况[2] - 甲醇期货下跌震荡，内地价格预计震荡，港口价格上方空间受压制[5] - 纯苯短期走势受支撑，苯乙烯近期供需偏紧但春节前后有累库预期，关注做空与加工费做缩机会[8] - 天然橡胶供应端原料价格上涨，需求端半钢胎订单增量，库存继续累库，预计维持区间震荡[9][10] - 纯碱和玻璃市场情绪回落，预计短期均延续趋弱态势，可偏空对待[11] - 尿素价格短期偏强运行，关注下游农业需求跟进及装置复产节奏[12] - 烧碱价格稳中偏弱运行，PVC基本面承压，短期空单暂观望[13] - LPG价格受中东局势和自身供需影响，关注中东局势变化[15][17] - 原油价格受中东地缘和自身供需影响，短期反弹承压，关注中东局势变化[17] - 聚酯产业链各品种供需预期有别，PX短期高位震荡，PTA跟随原料波动，MEG价格上方承压，短纤跟随原料震荡，瓶片价格与加工费跟随成本端波动[19] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货价格：L2605收盘价6785元/吨，跌1.02%；PP2605收盘价6592元/吨，涨0.03%[2] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格6420元/吨，华北LLDPE现货价格6700元/吨[2] - 开工率：PE装置开工率81.59%，降2.48%；PP装置开工率75.62%，升0.20%[2] - 库存：PE企业库存35.03万吨，降11.41%；PP企业库存46.77万吨，降4.69%[2] 甲醇产业 - 期货价格：MA2605收盘价2273元/吨，跌0.66%[5] - 现货价格：内蒙北线现货1835元/吨，港口太仓现货0元/吨[5] - 库存：甲醇企业库存45.095万吨，升0.73%；港口库存143.5万吨，降6.63%[5] - 开工率：上游国内企业开工率77.91%，降0.23%；下游外采MTO装置开工率70.03%，降11.22%[5] 纯苯及苯乙烯产业 - 价格：纯苯华东现货5540元/吨，跌0.5%；苯乙烯华东现货7230元/吨，跌0.3%[8] - 库存：纯苯江苏港口库存32.40万吨，升1.9%；苯乙烯江苏港口库存10.06万吨，降24.0%[8] - 开工率：国内纯苯开工率74.4%，降0.7%；苯乙烯开工率74.2%，降1.5%[8] 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国富全乳胶12650元/吨，跌1.26%[9] - 库存：保税区库存568173吨，升3.62%；上期所期货库存66625吨，降1.74%[9] - 供需：供应端原料价格上涨，需求端半钢胎订单增量，库存继续累库[9] 玻璃纯碱产业 - 价格：玻璃2605合约1086元/吨，跌0.91%；纯碱2605合约1193元/吨，跌2.55%[11] - 开工率：纯碱开工率84.70%，升5.93%；浮法日熔量15.01万吨，降0.92%[11] - 库存：纯碱厂库157.25万吨，升4.25%；玻璃厂库数据未提及明显变化趋势[11] 尿素产业 - 价格：1月15日尿素期货震荡收跌，现货价格稳中偏强[12] - 供需：供应端日产回升，需求端工业需求平稳，农业需求有增量[12] PVC、烧碱产业 - 价格：山东32%液碱折百价2056.3元/吨，跌2.1%；华东电石法PVC市场价4650元/吨，跌0.2%[13] - 开工率：烧碱行业开工率88.0%，降0.4%；PVC总开工率77.3%，升2.0%[13] - 库存：液碱华东厂库库存23.4万吨，升1.8%；PVC总社会库存54.6万吨，升4.0%[13] LPG产业 - 价格：主力PG2602合约4293元/吨，跌0.02%；华南现货5060元/吨，持平[15] - 库存：LPG炼厂库容比23.8%，降1.94%；港口库存213万吨，降0.41%[15] - 开工率：上游主营炼厂开工率76.98%，升2.49%；下游PDH开工率75.6%，升0.68%[15] 原油产业 - 价格：Brent原油63.76美元/桶，跌4.15%；WTI原油59.19美元/桶，跌4.56%[17] - 供需：近期受中东地缘影响，自身供需预期偏弱，美原油和成品油大幅累库[17] 聚酯产业链 - 价格：PTA华东现货5050元/吨，跌0.5%；MEG华东现货3606元/吨，跌0.4%[19] - 开工率：PTA开工率78.2%，升0.1%；聚酯综合开工率90.8%，持平[19] - 库存：MEG港口库存80.2万吨，升10.6%[19]

公司上市与财务表现 - 远信储能于2025年1月9日正式向香港联交所提交主板上市申请，招银国际担任独家保荐人 [1] - 公司成立于2019年，是一家覆盖设备研发、系统集成及项目运营的全链条储能服务商 [1] - 2023年公司营收为4.35亿元，2024年飙升至11.44亿元，增幅高达163% [1] - 2023年公司期内利润为4074万元，2024年增至9627万元 [1] - 2025年前三季度，公司录得收入8.81亿元，期内利润达7089万元 [1] 产品价格与盈利质量 - 核心产品集成储能系统解决方案的平均售价从2023年的每瓦时1.26元降至2024年的0.77元，再跌至2025年前三季度的0.44元，累计下跌65% [2] - 储能系统产品的售价从2023年的0.66元/Wh滑落至2025年前三季度的0.38元/Wh [2] - 产品价格下降原因包括电芯价格下降降低原材料成本、行业价格竞争激烈、以及规模化生产摊薄固定成本 [2] - 公司毛利率出现波动，2023年为21.6%，2024年微降至17.8%，2025年前三季度小幅回升至18.3% [2] - 大型储能系统解决方案成为毛利增长主要动力，其毛利从2023年的82.3万元飙升至2024年的9399万元，并在2025年前三季度突破1.5亿元 [2] - 储能系统产品销售业务的毛利从2024年的1.08亿元大幅收窄至2025年前三季度的285万元，毛利率从16.4%降至5.4% [2] 运营与供应链风险 - 公司存在客户与供应商重叠的情况，例如向供应商A采购电芯，同时也向其销售电池模组 [3] - 2023年至2025年前三季度，公司向供应商A采购的电芯金额分别约为2.03亿元、5.9亿元、3.41亿元 [3] - 客户集中度较高，2023年至2025年前三季度，前五大客户贡献的收入占比分别为53.6%、81.6%和80.8% [3] - 2024年，最大单一客户贡献了40.7%的收入 [3] 产能与募资用途 - 截至2025年9月30日，公司在江苏镇江、云南姚安和大理设有生产基地，年化产能达6.8GWh [3] - 2025年前三季度，公司实际产能为4.9GWh，产量为3.1GWh，产能利用率仅为62.2% [4] - 此次IPO募集资金将用于技术研发、海外市场拓展和生产基地智能化升级 [4]

核心观点 - 容诚会计师事务所就盈趣科技定向增发审核问询函中的财务会计问题出具专项说明 报告显示公司多项核心财务指标呈下降趋势 但公司表示相关不利因素已显著改善 2025年业绩预计回升[1][2][9] 财务业绩表现 - 报告期内营业收入持续下降 分别为434,522.00万元、386,019.99万元、357,276.03万元及288,176.74万元[2] - 扣非净利润持续下降 分别为61,684.16万元、38,667.11万元、23,808.57万元及16,788.36万元[2] - 毛利率呈下降趋势 分别为30.43%、30.70%、28.36%和27.11%[2] - 2025年1-9月 营业收入及扣非净利润已分别实现11.44%和16.43%的增长[2] - 公司预计2025年营业收入同比增长13%-18%[9] 业绩波动原因 - 业绩变动主要受产品结构调整、市场竞争加剧及客户需求变化等因素影响[2] - 2023年及2024年创新消费电子产品收入下滑明显 主要因电子烟产品代际切换及家用雕刻机客户去库存[2] - 公司预计未来随着电子烟四代产品放量、家用雕刻机客户库存消化及健康环境产品市场拓展 业绩将改善[8] 境外业务与贸易政策 - 公司境外收入占比较高 报告期内分别为85.92%、78.16%、75.58%及73.29%[3] - 对美国销售收入占比已从2022年的37.92%降至2025年1-9月的22.34%[3] - 公司通过马来西亚、匈牙利及墨西哥等海外生产基地实现本地化交付 以降低贸易摩擦风险[3] - 美国对华加征关税政策对公司影响有限 因大部分产品已通过海外基地生产 且采用FOB贸易模式 关税由客户承担[3] 客户集中度 - 向前五大客户的合计销售额占比呈逐年下降趋势 报告期内分别为63.03%、48.52%、43.82%及37.91%[4] - 客户集中度下降主要系市场需求变化、主要产品迭代及公司主动优化客户结构所致[4] - 公司与主要客户合作历史悠久 产品定制化程度高 客户粘性强 不存在对单一客户的重大依赖风险[4] 产能与固定资产 - 报告期内产能利用率逐年下降 分别为91.74%、84.31%、78.40%和71.64%[5] - 产能利用率下降主要受下游市场需求波动影响[5] - 公司采用柔性生产模式 可实现多品种产品共线生产 固定资产利用效率较高[5] - 截至各期末 公司固定资产不存在闲置、过时情况 未计提减值准备[5] 应收账款与存货 - 报告期各期末应收账款账面价值整体呈上升趋势 分别为109,447.30万元、111,107.56万元、118,639.22万元和123,835.82万元[6] - 应收账款账龄主要在1年以内 占比超90% 期后回款情况良好[6] - 报告期各期末存货账面价值分别为86,300.29万元、78,865.00万元、75,841.64万元及89,255.05万元[6] - 存货库龄以1年以内为主 期后销售结转情况良好 跌价准备计提充分[6] 募投项目 - 公司拟募集资金不超过77,690万元 用于马来西亚智造基地扩建、墨西哥智造基地建设、健康环境产品扩产及研发中心升级项目[7][8] - 募投项目是基于全球产能布局、下游客户需求及产业触底反弹预期做出的战略安排[8] - 募投项目达产后 预计新增年营业收入约21.89亿元 新增净利润约2.18亿元[8] 商誉情况 - 截至2025年9月末 公司商誉账面价值为28,691.39万元[9] - 商誉主要来自前期收购的子公司 相关资产组经营情况良好 不存在减值迹象[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周期国内顺丁橡胶产量延续高位，市场受原料端行情上涨提振，生产企业出货转好，但有部分已售待提货库存，整体库存变动有限；原料价格走高使顺丁橡胶供价显著提升，但下游高价抵触或维持刚需采购，预计短期生产和贸易企业库存或增长；上周国内轮胎企业产能利用率走低，本周或随检修装置恢复小幅回升；br2603合约短线预计在11700 - 12500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合成橡胶主力合约收盘价12000元/吨，环比 - 70；主力合约持仓量95318，环比72576；合成橡胶2 - 3价差 - 65元/吨，环比 - 30；丁二烯橡胶仓库仓单总计6530吨，环比2000 [2] 现货市场 - 齐鲁石化、大庆石化顺丁橡胶（BR9000）主流价11900元/吨，环比 - 50；茂名石化顺丁橡胶（BR9000）主流价11950元/吨，环比 - 50；上海顺丁橡胶（BR9000）主流价11950元/吨，环比0；合成橡胶基差 - 120元/吨，环比 - 105；布伦特原油价格未提及环比，最新未提及 [2] 上游情况 - 石脑油CFR日本63.87美元/吨，环比0.53；东北亚乙烯价格725美元/吨，环比0；丁二烯CFR中国中间价1105美元/吨，环比6.75；山东市场丁二烯主流价9475元/吨，环比25；WTI原油59.5美元/桶，环比0.38；丁二烯当周产能15.93万吨/周，环比0；丁二烯当周产能利用率71.31%，环比0.14；丁二烯港口期末库存41300吨，环比 - 3400；山东地炼常减压开工率54.57%，环比 - 0.37；顺丁橡胶当月产量13.01万吨，环比 - 0.75；顺丁橡胶当周产能利用率79.15%，环比1.97；顺丁橡胶当周生产利润 - 335元/吨，环比 - 669；顺丁橡胶社会期末库存3.31万吨，环比 - 0.14；顺丁橡胶厂商期末库存26350吨，环比50；顺丁橡胶贸易商期末库存6770吨，环比 - 410 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率65.89%，环比 - 3.46；国内轮胎全钢胎开工率58.02%，环比 - 1.53；全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663；山东全钢轮胎期末库存天数44.62天，环比 - 2.43；山东半钢轮胎期末库存天数47.36天，环比0.31；截至1月8日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率63.78%，环比 - 2.75个百分点，同比 - 13.97个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率55.50%，环比 - 2.43个百分点，同比 - 3.37个百分点 [2] 行业消息 - 12月顺丁橡胶产量14.36万吨，较上月增长1.35万吨，环比 + 10.38%，同比 + 1.97%；12月顺丁橡胶产能利用率72.13%，较上月提升4.65个百分点，较去年同期下降2.68个百分点；截至1月7日，国内顺丁橡胶库存量3.31万吨，较上周期减少0.04万吨，环比 - 1.08%；近期国内顺丁装置停车少，供应延续高位，市场受原料端行情上涨提振，生产企业出货转好 [2]

纯碱行业核心观点 - 政策扰动增加但基本面限制上行 供应过剩格局未改 短期价格低位震荡为主 [4][39] - 中期过剩压力难改 整体偏空对待 上游企业可关注反弹后的卖出套保机会 [5][40] 纯碱供应 - 本周纯碱整体开工率为84.39% 环比上升4.43个百分点 周度产量为75.36万吨 环比增加5.65万吨 [13][49] - 本周检修计划减少 下周检修计划较少 预计产量小幅增加 近期新增产能投放 供应端压力较大 [4][12][39] - 截至本周五 氨碱装置生产成本为1308元/吨 环比增加1元 联产装置(双吨)生产成本为1648元/吨 环比增加4元 [11][46] 纯碱需求 - 本周纯碱产销率为78.18% 环比大幅下降26.15个百分点 [16][53] - 重碱需求下降 本周浮法玻璃冷修2条产线 光伏玻璃冷修1条产线 [4][18][39] - 最新浮法玻璃在产日熔量环比下降1400吨至150065吨 光伏玻璃在产日熔量环比略降320吨至88160吨 用碱需求下降 [18][56] - 轻碱需求持稳 [4][19][39] 纯碱库存 - 本周纯碱生产企业库存大幅增加16.44万吨至157.27万吨 库存绝对值处于偏高水平 [25][60] - 本周纯碱社会库存小幅下降 最新交割库库存减少1.31万吨至37.73万吨 [25][60] - 西北、华中地区累库明显 其余地区库存小幅增加 [20][61] 纯碱利润与价格 - 本周五 氨碱装置生产利润为-58元/吨 环比增加38元 联产装置(双吨)利润为-40元/吨 环比减少4元 [24] - 12月国内纯碱期货完成交割13.8万吨 均价1136元/吨 [10][44] - 截至本周五 沙河地区现货价格与SA2605合约基差为-40元 环比扩大47元 华北地区基差为22元 环比缩小69元 [42] 玻璃行业核心观点 - 供应下降 期价明显反弹 短期基本面改善 供应下降提供支撑 05合约偏多震荡 [24][64] - 中期价格取决于冷修规模和政策情况 可关注低估值背景下的做多机会 [27][65] 玻璃供应 - 本周浮法玻璃冷修2条产线 开工率环比下降0.67%至71.38% 产能利用率环比下降0.73%至75.00% [31][71] - 当周产量为106.42万吨 环比减少1.04万吨 [31][71] - 截至本周五 国内浮法玻璃在产日熔量为150065吨/日 较去年同期下降约4.6% [31][71] 玻璃需求 - 当前玻璃终端地产行业疲软 2025年1-11月房屋竣工面积累计降幅18.0% [31][64] - 截至12月下旬 玻璃深加工企业订单天数为8.6天 环比下降10.7% 同比下降16.1% [64][79] - 2025年12月1-31日全国乘用车厂家批发275.9万辆 同比下降10% 环比下降8% [31][73] 玻璃库存与利润 - 截至本周五 全国样本企业玻璃总库存为277.59万吨 环比下降6.74万吨(-2.37%) 同比增加27.04% [75] - 本周玻璃产销改善 华北、华南地区库存降幅较大 [26][75] - 按现货价格计算 当前浮法玻璃平均利润为-89元/吨 较上周增加5元/吨 行业亏损延续 [80] - 以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为-6元/吨 环比增加19元 [80] 纯碱与玻璃价差 - 截至本周五 纯碱主力合约与玻璃主力合约的价差为84元/吨 环比缩小38元/吨 [70] - 本周玻璃期价涨幅大于纯碱 价差环比缩小 [70]