报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2025年11月7日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2601最新价格3034，震荡偏强，主导因素为新版环保限产意见稿发布、钢厂减产节奏加快、需求降幅较大、社库存去化放缓、铁矿石价格回落、煤焦价格延续强势、产业政策方面利多、宏观经济预期向好、贸易战扰动暂歇、中长期反内卷 [6] - HC2601最新价格3245，震荡偏弱运行，主导因素为五大材产量表需均有所回落、日均铁水产量连续6周下滑近期降幅扩大、钢厂利润持续收窄压制生产积极性进而影响原料需求、钢厂维持按需补库状态 [6] - I2601最新价格760.5，震荡偏弱运行，主导因素为澳巴发运有所回落但后续发运量预计维持偏高水平、几内亚西芒杜首船铁矿11月发运带来供应增加预期、日均铁水产量持续回落、五大材产量需求下滑、钢厂按需补库、港口库存累积 [6][9] 套利策略 - 跨期套利：涉及RB01 - 05、I01 - 05等 [6] - 跨品种套利：涉及RB/I、HC - RB等，跨品种套利中的螺纹钢、热卷、铁矿石为2601合约 [6] 单边逻辑依据 RB2601、HC2601震荡偏强逻辑 - 消息面，10月24日工信部发布新版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，置换比例要求更严格，产能来源方面有新规定 [7] - 基本面，钢厂减产节奏加快但需求降幅大，社会库存去化放缓；成本上，10月底以来铁矿石价格回落，煤焦价格强势，钢材成本仍具韧性 [7] - 10月下旬以来钢材期货先涨后跌，预计后市走低空间不大，11月中后期有反弹行情，可尝试买入保值或投资、做多钢厂利润套利、跨月套利等 [8] I2601震荡偏弱逻辑 - 供应端，澳巴发运有所回落但后续发运量预计维持偏高水平，11月到港量在偏高水平震荡运行，几内亚西芒杜首船铁矿11月发运带来供应增加预期 [9] - 需求端，日均铁水产量持续回落，五大材产量需求下滑，建筑钢材需求受天气转冷压制 [9] - 库存方面，钢厂按需补库，港口库存累积，预计后续港库仍小幅累积 [9] 钢材分析 基本面分析 - 价格：11月7日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格部分下滑 [11] - 高炉开工与粗钢产量：11月7日当周全国247家钢厂高炉产能利用率连续6周回落，10月底重点大中型企业粗钢日均产量创新低 [12] - 铁水产量与电炉生产状况：11月7日当周全国日均铁水产量连续6周回落，87家独立电弧炉钢厂产能利用率由增转降 [15] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：11月7日当周全国主要钢厂螺纹钢和热卷周产量回落，螺纹钢库存连续4周去化，热轧板卷库小幅回落 [15] - 钢材社会库存：11月7日35个城市螺纹钢社会库存连续4周去化，33个城市热卷社会库存由降转增 [18] - 钢材下游需求：1 - 9月全国房地产开发投资完成额同比降13.9%，汽车产量同比增10.9%，金属切削机床产量同比增15.1%，造船完工量同比增6.03% [18] - 表观消费量与盘面利润：11月7日当周螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢2510合约盘面利润亏损幅度连续5周扩大 [21] - 现货螺纹钢吨钢毛利：11月7日当周长流程和短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损扩大 [25] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：预计后市走低空间不大，11月中后期有反弹行情，可在基差较大区间尝试买入保值或投资等，需关注现货市场韧性等 [25][28] - 期现基差：11月7日当周螺纹钢基差由收窄转为扩大，预计后市震荡区间120 - 180元/吨；热卷基差转为扩大，预计后市区间震荡0 - 40元/吨 [29][31] 铁矿分析 基本面分析 - 价格与价差：截至11月6日，普氏铁矿石指数下滑，截至11月7日，青岛港61.5%PB粉价格回落，高品矿、低品矿与PB粉价差有变化 [32] - 库存与疏港量：11月7日当周，45港口铁矿石库存累积，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数持平，部分样本钢厂进口矿烧结粉矿和国产矿烧结粉矿库存回升 [35] - 发货与到货：10月31日当周，澳巴发货量有变化，45个港口到港量增加，近四周累计发货量环比减少，预计近期到港量先高后低 [39] - 国内矿产量与开工：2025年1 - 9月国内铁矿石产量同减2.55%，截至11月7日，国内186家矿山企业产能利用率下行，预计后期铁精粉产量或小幅上探 [47] - 港口成交量与铁水成本：截至11月6日主要港口铁矿石成交量5日移动平均值上升，11月7日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本连续15周回升 [49] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：截至11月7日，247家样本钢厂日均铁水产量减少，高炉炼铁产能利用率降低，高炉开工率增加，钢铁企业盈利率下滑 [52] - 钢材五大品种产量与库存：11月7日当周，钢材五大品种实际周产量和表需回落，钢厂库存和社会库存减少 [54] - 铁矿石运输成本：截至11月5日，主要铁矿石运费价格上涨，截至11月6日，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上涨 [59] 结论与建议 - 铁矿石：供应有增长预期，需求走弱，基本面偏弱，矿价偏弱运行，可尝试“做多螺矿比”套利策略，需观察支撑力度和钢企利润情况 [64][65] - 期现基差：截至11月6日，青岛港铁矿石基差震荡走扩，预计后市在40 - 100元/吨区间震荡运行 [65]

价格走势与展望 - 10月螺纹钢和热轧卷板价格呈现先跌后涨走势，前半月交易高库存和弱需求逻辑，后半月因宏观环境改善和库存去化而反弹 [1] - 展望11月，需求可能随季节性因素边际走弱但幅度有限，五大钢材品种有望延续去库，叠加原材料价格坚挺，钢价仍有望反弹 [1] - 短期钢价延续调整，市场主要担忧库存和需求，但考虑到出口走高、国内年底政策预期和成本端支撑，螺纹钢和热轧卷板下方空间有限 [8] 产量分析 - 工信部发布修订后的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，进一步收严产能置换比例要求，钢铁产能中长期面临严格约束 [2] - 10月日均铁水产量由月初的241.81万吨回落至月底的236.36万吨，11月唐山市启动重污染Ⅱ级应急响应，叠加需求预期和企业利润情况，日均生铁产量环比或继续下降 [2] - 热轧卷板产量处于近5年同期最高水平有减产必要，螺纹钢产量不高矛盾不大，预计成材端产量下降会以板材类减产为主 [2] 出口情况 - 2025年1—9月我国钢材累计出口量达9869.64万吨，同比增长17.14%，其中9月出口1195.93万吨，在国内需求缺乏显著增量背景下钢厂出口意愿增强 [3] - 10月底部分钢厂出口报价有所下调，出口量明显回升，预计11—12月钢材直接出口将保持较高规模 [3] - 9月、10月美国连续降息25个基点，市场预期年内还有1次降息，9月全球制造业PMI为50.8%位于荣枯线以上，海外制造业复苏预期升温利好全球商品贸易需求 [3] 国内需求 - 地产对钢材需求持续低迷，但年底基建用钢需求或回暖，加上制造业本身需求尚可，年内国内钢材需求或比较平稳 [4] - 2025年1—9月广义基建投资同比增速回落至3.3%，其中电热燃水行业增长15.3%，交运仓储增长1.6%，水利环境公共设施管理业下降2.4%，四季度基建作为逆周期调节手段仍有政策期待空间 [4] - 2025年1—9月制造业投资同比增长4%具韧性，挖掘机总销量174039台同比增长18.1%，装载机总销量93739台同比增长14.6%，汽车产量和销量分别为2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9% [4] - 2026年新能源汽车购置税减半政策即将实施，叠加四季度汽车销售旺季，2025年11—12月汽车用钢需求有望保持较高增长 [4] 库存状况 - 7—8月受"反内卷"政策提振钢价反弹，钢材产量维持高位，导致螺纹钢和热轧卷板库存升至高位，而9—10月旺季不旺致库存去化较慢 [5] - 10月最后两周螺纹钢重新开始去库，若趋势延续，11月螺纹钢库存压力将逐步缓解 [5] 成本支撑 - 近年来11月原材料价格普遍偏强运行受下游补库预期推动，当前上游煤矿焦煤库存处于低位且国内供给恢复缓慢，价格预计偏强运行，焦炭跟随焦煤波动现货已开启第三轮提涨 [6] - 铁矿石近期有所累库但幅度不大，总库存仍低于去年同期，且高基差有利于期货价格上涨，同时作为全球定价商品更受益于海外降息及宏观环境改善 [6] - 在没有明显需求下降预期下，原材料价格保持坚挺，对钢价的支撑较强 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端钢材市场供需双弱，供给收缩力度小于需求端，长流程钢厂盈利率尚可、供应稳定，短流程电炉钢厂亏损扩大、供给收缩，受秋冬季环保限产政策影响，钢材供应有望继续收缩 [4] - 需求端10月钢材需求旺季不旺，房地产开发投资、基建投资增速下滑，制造业PMI处于收缩区间，需求核心矛盾集中在房地产产业链收缩，11月进入传统淡季，需求转弱 [4] - 未来一个月钢材供应压力不减、需求逐步转弱，政策面利好落地、宏观情绪稳定，基本面需求进入淡季、弱现实难改，钢价预计维持震荡偏弱走势，螺纹钢参考区间2900 - 3150元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月钢材期货行情震荡先跌后涨、整体偏弱，月初走基本面偏弱逻辑，月中走宏观预期改善逻辑，宏观利好落地后焦点重回基本面，表需修复但产量增长、库存去化慢，成本端分化，钢价低位震荡 [9] 钢材基本面分析 供应有望收缩 - 2025年10月24日工信部修订《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，强化产能置换比例要求，鼓励低碳工艺，规范置换程序，引导压减过剩产能 [16] - 10月钢材供需双弱，供给收缩力度小于需求端，长流程钢厂供应稳定，短流程电炉钢厂供给收缩，建筑钢材供应减量显著，预计后续供应有望继续收缩 [17] 钢材库存压力较大 - 10月钢材库存小幅累库后去库，速度偏慢，钢厂库存攀升，社会库存下降慢，热卷库存压力高于螺纹，库存对钢价有压制作用 [19] 旺季需求不旺 - 10月钢材需求旺季不旺，房地产投资、新开工和施工面积下滑，基建投资增速下滑，制造业需求分化，出口环比回落，需求核心矛盾在房地产产业链收缩，11月进入淡季需求收缩 [26] 宏观影响减弱 - 海外方面，10月美联储降息，中美经贸磋商关税关系缓和 [30] - 国内方面，二十届四中全会提出“十五五”时期发展目标，房地产行业低迷，基建增速放缓，制造业用钢需求分化，钢材出口有韧性但环比回落 [30][31][37] 行情展望 - 供给端供需双弱，长流程供应稳定，短流程供给收缩，受环保限产和亏损约束，供应有望继续收缩 [40] - 需求端10月旺季不旺，核心矛盾在房地产产业链收缩，11月进入淡季需求转弱 [40] - 未来一个月供应压力不减、需求转弱，政策面稳定，基本面弱现实难改，钢价预计震荡偏弱，螺纹钢参考区间2900 - 3150元/吨 [40]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，土壤修复与产能置换构成双轮驱动，将激活环境监测等环保细分领域的新蓝海 [1] - 政策层面，生态环境部推动的“环境修复+开发建设”模式与工信部出台的钢铁产能置换新规，共同提升了行业技术门槛与项目规模，直接利好土壤修复、环境监测及工业固废处理 [1][18][35] - 当前宏观利率处于历史低位，环保板块持仓及估值亦处于历史底部，配置性价比较高，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企 [2][36] 当周投资观点 - 生态环境部印发《关于规范建设用地“环境修复+开发建设”工作的通知（试行）》，正式建立创新模式，通过全过程协同和全链条管理，旨在实现污染地块安全利用与绿色开发协同推进的双重目标 [1][10][18] - 工信部出台《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，以产能置换为核心，实施严格的置换比例（普通项目1.5:1、兼并重组1.25:1），旨在达成产能减量提质、结构优化和绿色低碳转型的核心目标 [1][19][35] - 报告建议关注受益于上述政策的标的，包括高能环境、聚光科技等 [1][18][35] - 在低利率环境下，推荐关注高股息资产与成长性标的，具体包括危废资源化赛道的高能环境、惠城环保，以及高分红环保国企洪城环境 [2][36][37][38] 板块行情回顾 - 当周环保板块（申万）涨幅为1.16%，跑赢上证综指（涨幅0.11%）1.04%，跑赢创业板指（涨幅0.50%）0.65% [3][39] - 公用事业板块涨幅为0.96%，跑赢上证综指0.85%，跑赢创业板指0.46% [3][39] - 环保子板块中，大气治理涨幅最高，达4.61%，其次为节能（3.30%）和固废（1.71%）；监测和水务运营板块下跌，跌幅分别为-0.10%和-1.45% [3][39] - 个股方面，当周涨幅前三的A股环保股为龙马环卫（27.75%）、安车检测（17.01%）、卓越新能（11.04%） [3][39] 行业要闻回顾 - 全国人大常委会修改《中华人民共和国环境保护税法》，授权国务院对排放特定挥发性有机物（VOCs）的企业开展环保税征收试点 [47] - 广东省发布《广东省固定资产投资项目节能审查验收管理办法（征求意见稿）》，拟建立严格的节能审查验收制度 [47] - 重庆市印发《关于开展“工业绿效贷”助推制造业绿色低碳转型的通知》，通过绿色金融政策引导银行支持制造业绿色转型 [48] 重点公司财务与动态 - 惠城环保：2025年1-9月归母净利润0.28亿元，同比下降36.47%；但第三季度归母净利润0.23亿元，同比大幅增长167.24% [50] - 高能环境：被推荐为在手项目丰富、技术壁垒高的危废处置公司 [37] - 洪城环境：2024年派发现金红利6.0亿元，占当年归母净利润的50.1%，业务稳健且高分红 [38] - 雪迪龙：2025年1-9月归母净利润1.15亿元，同比增长52.10%；第三季度归母净利润0.53亿元，同比增长101.69% [49] - 格林美：2025年1-9月营业收入274.98亿元，同比增长10.55%；归母净利润11.09亿元，同比增长22.66% [53]

投资评级与核心观点 - 报告对中信特钢维持“买入”评级，目标价为20.74元 [3][5] - 核心观点认为公司产品实现量利齐增，盈利有望持续向好 [2][10] 盈利预测与估值 - 小幅上调盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为1.16元、1.22元、1.30元（原预测为1.10元、1.17元、1.24元） [3] - 基于可比公司2026年17倍市盈率进行估值，对应目标价20.74元 [3] - 预计2025年归属母公司净利润为58.56亿元，同比增长14.3% [4] - 预计毛利率将从2024年的12.8%持续提升至2027年的15.1% [4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度累计实现归母净利润约43.3亿元，同比增长12.88% [10] - 2025年第三季度单季实现归母净利润约15.3亿元，同比增长37.93%，环比增长8.32% [10] - 2025年第三季度综合毛利率达到15.46%，创下2022年年中以来的单季度新高 [10] 下游需求与产品结构 - 公司下游领域景气度延续，特钢产品销量和吨毛利均实现同比增长 [10] - 汽车行业景气度延续，2025年1-9月国内汽车产销量累计同比分别增长13.23%和12.78%，有望带动公司汽车用钢销量提升 [10] - 风电能源领域需求或将持续提升，《风能北京宣言2.0》倡议“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦 [10] - 公司有望持续优化产品结构，发挥产品优势，不断开拓利润空间 [10] 行业环境与成本端 - 钢铁行业供给侧出现边际变化，《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》明显收紧产能置换政策 [10] - 截至2025年9月，全国粗钢产量已累计同比下降2.6%，供给端减产有望推动行业重回供需平衡 [10] - 西芒杜项目首列重载列车成功发运，该项目满产可供给1.2亿吨/年铁矿，增量有望改变铁矿石行业格局，从边际角度降低钢铁冶炼成本 [10] - 在行业供给侧和成本端的边际变化下，公司有望乘行业东风进一步释放盈利空间 [10]

2026年行业需求与价格展望 - 预计2026年水泥需求仍将呈现下降趋势 但作为“十五五”规划开局之年 基建投资前置、传统基建、新型基建、新型城镇化及城市更新等领域将为需求提供重要支撑 [2] - 行业供给侧减量优化持续推进、错峰生产政策趋严 供需关系有望改善 进而推动水泥价格合理回升 [2] - 长期来看 国家反内卷政策在水泥行业的深入落实 将助力水泥价格回归合理水平 行业盈利空间有望逐步修复 [2] 供给侧政策影响 - 限制超产政策的落地将促使水泥供给总量实现实质性收缩 [3] - 通过推动实际产能与备案产能统一 叠加严禁新增产能、低效产能不得置换等配套政策 行业供给结构将进一步优化 有助于缓解部分区域产能过剩压力 [3] 股东回报规划 - 公司已发布《三年（2024-2026）股东回报规划》 并于2025年6月完成2024年度权益分派 共计派发现金股利约2.66亿元 [4] - 对于2025-2026年度分红安排 公司将严格遵循股东回报规划 综合考虑发展战略、现金流状况及项目投资资金需求等因素合理确定分红水平 [4] 产能置换进展 - 公司正通过调整优化内部产能结构、外购产能指标等方式积极推进产能置换 目前已有6条生产线的产能置换方案完成公告及公示程序 [5] - 为降低产能置换可能产生的减值损失 公司将坚持以内部产能高效利用为主要路径 积极推动置出生产线转型发展 探索依托现有水泥窑设备生产冶金石灰等新型材料 实现产线资产盘活与价值重塑 [5] 区域发展战略 - 公司坚持“一核一体两翼”布局 在核心及重点区域实施“横纵结合”的整合计划 [6] - 横向上选取资产质量优良、资源储备充足的标的进行整合 做有质量的增量扩张 纵向上延伸骨料、混凝土等产业链 增强产业链纵向一体化布局的竞争优势 [6]

行业展望与供需分析 - 2026年水泥需求预计仍将下降 但作为“十五五”开局之年 基建投资前置 新型城镇化及城市更新将提供支撑 [2] - 2026年供给侧通过减量优化和错峰生产强化 供需关系和价格预计将有所改善 [2] - 长期看 国家反内卷政策在水泥行业落实 水泥价格有望得到合理修复 [2] - 限制超产政策将促使供给总量实质性收缩 通过推动实际产能与备案产能统一 严禁新增产能 低效产能不得置换 以消化冗余供给 提升行业产能利用率 [2] 公司财务与股东回报 - 公司已发布《三年（2024-2026）股东回报规划》 并于2024年6月完成年度权益分派 派发现金股利约2.66亿元 [3] - 2025-2026年度分红水平将综合考虑公司发展战略 现金流状况 项目投资资金需求等因素决定 [3] 产能优化与战略布局 - 公司通过调整内部产能结构 外购产能指标推进产能置换 目前共有6条生产线产能置换方案已公告公示 其余按计划推进 [4] - 公司积极推动产能指标置出后生产线转型 探索生产冶金石灰等新型材料 以实现资产盘活与价值重塑 降低资产损失 [5] - 公司坚持“一核一体两翼”战略布局 在核心及重点区域实施整合 横向选取优质标的做有质量增量 纵向延伸骨料 混凝土产业链以增强竞争优势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上工信部征求钢铁产能置换意见，“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，美联储降息且12月降息概率下降，中美经贸磋商美方取消部分关税 [6] - 供需上库存回升快、产量高位小幅回落，成本端锰矿石港口库存增加，需求端铁水积极性回落，内蒙古和宁夏现货利润为负，10月主流钢招定价环比下降 [6] - 技术上锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议方面，11月内蒙新增产能预计投产，供应压力增加，虽锰系企业计划节能减排，但前期供应未降，需求端粗钢产量延续下降，合金大概率维持亏损，预计锰硅主力合约在5700 - 5900区间震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，工信部就钢铁产能置换办法征求意见，“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，多部门印发城市商业提质行动方案，叠加美联储降息、中美领导人会晤，市场预期增强 [6] - 海外方面，美联储降息25个基点，12月降息概率下降，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年 [6] - 供需方面，库存连续4周回升，产量高位小幅回落，原料端进口锰矿石港口库存增加6.3万吨，需求端铁水积极性回落，内蒙古和宁夏现货利润为负，10月主流钢招定价环比下降180元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，11月内蒙新增产能预计投产，供应压力增加，锰系企业计划节能减排，但前期供应未降，需求端粗钢产量延续下降，合金大概率维持亏损，预计锰硅主力合约在5700 - 5900区间震荡运行 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至10月31日，硅锰期货合约持仓量为52.4万手，环比下降1.9万手 [12] - 截至10月31日，硅锰5 - 1合约月差为44，环比增加2个点 [12] - 截至10月31日，锰硅仓单数量为9784张，环比减少35082张 [16] - 截至10月31日，锰硅硅铁1月合约价差为272，环比增加42个点 [16] 现货市场情况 - 截至10月31日，内蒙古硅锰现货报5570元/吨，环比下跌10元/吨，基差为 - 192元/吨，环比持平 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率42.99%，较上周减0.05%，日均产量29675吨，增45吨；五大钢种硅锰周需求124492吨，环比增1.47%，全国硅锰产量周供应207725吨，环比增0.15%，下游需求下降，供应偏高位 [27] - Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量314500吨，环比增21500吨，库存连续5周大幅回升 [30] 上游情况 - 截至2025 - 10 - 29，澳矿Mn44块天津港报29元/吨度，南非矿Mn38块天津港报24元/吨度，环比均持平 [37] - 截至10月27日，宁夏硅锰硅铁电价为0.39元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平 [37] - 截至2025 - 10 - 24，锰矿库存合计报442.7万吨，环比上涨1.44%；本周中国到货南非锰矿17.46万吨，环比下降58%，澳大利亚锰矿13.99万吨，环比上升15.15%，加蓬锰矿20.37万吨，环比上升422.28%，加纳锰矿0万吨，环比持平 [43] - 截至2025 - 10 - 30，内蒙古硅锰现货生产成本报5800.8元/吨，环比下跌0.04%，宁夏报5823.04元/吨，环比下跌0.47%；内蒙古硅锰现货利润报 - 120.8元/吨，环比上涨2.08%，宁夏报 - 223.04元/吨，环比上涨17.52% [47] 下游情况 - 本周Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量236.36万吨，环比上周减少3.54万吨，同比去年增加0.89万吨 [52] - 河钢集团10月硅锰最终定价5800元/吨，环比下降200元/吨 [52]

交易核心信息 - 公司控股子公司长春兴煤业和韩家洼煤业以30243.72万元（含税）竞拍购得5座煤矿的210万吨/年煤炭产能置换指标 [1] - 交易构成关联交易，交易对手方为间接控股股东山西焦煤集团 [1] - 交易事项已获公司董事会及独立董事专门会议审议通过，无需提交股东会审议 [1] 交易目的与财务影响 - 购买产能置换指标用于核增产能置换 [1] - 交易完成后，预计年均增加无形资产摊销费用不超过1672万元/年 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货下跌0.49%，玻璃期货下跌0.92%，预计下周纯碱价格震荡偏弱，玻璃供应有“抬头”趋势但后续压力有望缓解，需求端房地产需求收缩，汽车行业有一定支撑但难抵消负面影响 [6] - 建议SA2601合约在1200 - 1260区间交易，止损1180 - 1300；FG2601在1080 - 1130区间操作，止损1060 - 1150 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货震荡，先因降息预期上行，后因增产预期走弱；玻璃市场走势类似但回落更多 [6] - 行情展望：纯碱供应总体高位，新产能预计12月投产，需求端浮法玻璃平稳、光伏玻璃日产下降，预计价格震荡偏弱；玻璃供应有复产但政策限制增长，需求端房地产偏弱、汽车有支撑但难抵消负面影响 [6] - 策略建议：SA2601合约短线在1200 - 1260区间交易，止损1180 - 1300；FG2601在1080 - 1130区间操作，止损1060 - 1150 [6] 期现市场 - 本周纯碱期价、玻璃期价下行 [8] - 本周纯碱现货价格走平，基差走平，截至20251030，沙河市场主流价报1185元/吨，纯碱基差报 - 50元/吨 [14][17] - 本周玻璃现货走弱，基差走弱，预计未来走平，截至20251030，沙河报1048元/吨，玻璃基差报 - 43元/吨 [19][22] - 本周纯碱 - 玻璃价差走强，下周预计价差走强，截至20251030，玻璃纯碱价差报144元/吨 [24][26] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率上行，产量上行，预计下周产量走低，截至20251030，开工率报86.78%，周产量报75.76万吨 [28][33] - 本周国内纯碱利润下跌，成本上行，玻璃企业利润下行，截至20251030，联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 180元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 126元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 157.7元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润63.45元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润1.09元/吨 [35][40] - 玻璃产线冷修数量减少0条，整体产量不变，预计下周产量底部徘徊，截至20251030，国内玻璃生产线在产226条，全国浮法玻璃产量112.89万吨 [42][47] - 本周国内光伏玻璃产能利用率下跌，日熔量下跌，预计下周变动不大，截至20251030，产能利用率为68.32%，国内光伏玻璃在产日熔量89330吨/日 [49][51] - 本周国内纯碱企业库存小幅下跌，玻璃企业库存下行，预计下周去库减缓，截至20251030，纯碱企业库存170.20万吨，玻璃企业总库存6579万重箱 [53][57] - 国内玻璃下游深加工订单小幅回升，需求依旧较低，截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天 [59][61]