货币政策调整 - 中国人民银行年内首次实施降息降准组合拳 7天期逆回购操作利率由1 50%下调10个基点至1 40% [1] - 金融机构存款准备金率下调0 5个百分点 预计释放长期流动性约1万亿元 加权平均存款准备金率从6 6%降至6 2% [1][2] - 结构性工具利率下调25个基点至1 5% 预计每年节约银行资金成本150亿-200亿元 个人住房公积金贷款利率下调25个基点 五年期以上首套房利率降至2 6% 预计年节省居民利息支出超200亿元 [2] 债市表现分化 - 30年期国债活跃券收益率震荡上行 1年期和2年期国债活跃券收益率下行 长端利率已部分定价降息预期 [1][9] - 30年期国债期货5月7日出现持续下跌后快速修复 最终收于120 37 涨幅0 02% 振幅0 34% 持仓量减少5894手至8 21万手 [4][6] - 货币市场利率DR001运行于1 7%以下 DR007围绕1 7%运行 较3月中枢分别下行10和15个基点 降息后或进一步下行10个基点至1 5%-1 6%区间 [9] 结构性政策创新 - 科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元 新设5000亿元"服务消费与养老再贷款" 支农支小再贷款额度增加3000亿元 [3] - 优化两项资本市场支持工具并合并额度至8000亿元 创设科技创新债券风险分担工具 [3] - 汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%阶段性降至0% 增强特定领域信贷供给能力 [2] 机构观点分析 - 西部固收认为降准降息将带动资金利率进一步下台阶 短端受益于流动性宽松 长端因预期抢跑出现上行修复 [9][11] - 中信建投指出10年期国债期货反弹显示市场认为短期内再度降息概率降低 建议关注短端利率 短久期信用债和同业存单机会 [10] - 东吴证券测算10年期国债收益率合意点位为1 9% 当前收益率蕴含20-30个基点降息空间 需等待后续政策消化 [11]

货币政策调整 - 央行推出十项政策措施包括全面降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点 [1] - 降准释放1万亿元流动性带动超储率回升缓解大行负债端压力大行融出价格有望继续降低 [1] - 逆回购利率下调至1.4%成为新的资金中枢DR007有望降至1.5%~1.7%区间 [1] 宏观经济背景 - 4月中国制造业PMI较前值下降1.5个百分点至49.0%新出口订单指数明显下降 [2] - 美国"对等关税"对全球贸易和中国出口前景形成冲击 [2] - 新型城镇化战略能创造约4万亿元投资需求力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资全部项目清单 [2] 资金面影响 - 5月政府债券净融资规模或攀升至1.68万亿元附近叠加税期规模偏大对资金面扰动增加 [3] - 降准释放1万亿元流动性有助于缓解银行负债压力但其他货币投放渠道或较为克制 [3] - 近期人民币汇率回升至7.22较4月9日低点升值超过1.77%较年初升值接近1% [3] 债市表现 - 10年期国债利率为1.62%30年期国债利率为1.86%长债利率可能已隐含20~30bp降息预期 [4] - 短端表现将好于长端短端或有小幅下行空间长端对降息定价较为充分短期有止盈压力 [4] - 10年期国债利率有望迈向1.5%30年期与10年期国债利率利差可能压缩到20bp以内 [5] 后续关注点 - 关注5月20日LPR报价若5年期及以上LPR报价下调幅度大可能打开长债和超长债交易空间 [5] - 关注权益风险偏好和后续财政发力影响基本面条件中期对债市依然有利 [5]