报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 巨星科技2024年营收和归母净利润快速增长，2024Q4增速更显著 2024年实现营业收入147.95亿元，同比+35.37%；归母净利润23.04亿元，同比+36.18%；2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，归母净利润3.68亿元，同比+98.55% [2][6] - 公司业务发展良好，各业务板块均有增长 重点发展欧美家庭消费用手工具及电动工具领域，兼顾工业工具，推进新品类扩张和全球化布局；2024年手工具、电动工具、工业工具收入同比分别增长40.46%、36.53%、22.14%；海外非欧美市场收入增长快但基数低，仍以欧美为主要市场；OBM、ODM营业收入同步增长，手工具跨境电商增速超45% [11] - 商誉减值影响业绩，汇兑收益、投资收益有正向贡献 2024年投资收益5.21亿元，Q4投资收益0.58亿元，同比增加1.03亿元；财务费用全年贡献正向利润1.3亿元，汇兑收益0.78亿元；计提商誉减值2.14亿元 [11] - 毛利率稳中有升，电动工具毛利率提升 全年毛利率32.01%，同比提升0.21 pct，主要因OBM毛利率同比提升4.60 pcts；Q4毛利率30.89%，同比下降2.77 pcts，全年ODM毛利率下降3.56 pcts；电动工具毛利率同比提升3.83 pcts，达23.83% [11] - 积极推进全球产能布局 截至2024年底在建工程2.31亿元，较期初下降，越南智能有限公司一期二期完成建设，三期在建；固定资产达19.02亿元，同环比提升1.6亿元及以上；预计2025 - 2027年归母净利润分别为27.9亿、33.4亿、39.6亿元，对应PE 10/8/7倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价23.28元（2025年4月30日收盘价），总股本119,448万股，流通A股114,317万股，每股净资产14.16元，近12月最高/最低价34.63/19.94元 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表预测 2025 - 2027年营业总收入分别为176.53亿、208.67亿、244.71亿元，归母净利润分别为27.90亿、33.41亿、39.59亿元 [17] - 资产负债表预测 2025 - 2027年资产总计分别为271.83亿、317.16亿、373.48亿元，负债合计分别为81.58亿、97.40亿、118.38亿元 [17] - 现金流量表预测 2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为22.61亿、26.60亿、36.79亿元，投资活动现金流净额分别为 - 5.54亿、 - 4.82亿、 - 3.64亿元，筹资活动现金流净额分别为3.94亿、4.67亿、4.61亿元 [17] - 基本指标预测 2025 - 2027年每股收益分别为2.34元、2.80元、3.31元，市盈率分别为9.97倍、8.32倍、7.02倍，市净率分别为1.48倍、1.28倍、1.11倍 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1巨星科技营收36.56亿元，同比增10.59%；归母净利润4.61亿元，同比增11.44% [2][4] - 订单延续稳定增长，但受限于产能特别是东南亚产能不足，营收增长受限；毛利率保持高位，虽同比有所下降但环比基本持平；排除计提资产减值损失影响，归母净利润仍保持较高增速；积极筹备东南亚制造基地，推进全球产能布局；东南亚锂电池包产能满足客户验厂要求，为电动工具业务做足准备；预估2025年随着东南亚新产能释放，营收有望匹配订单增长，盈利能力也有望达较好水平，预计2025/2026/2027年归母净利润27.9/33.4/39.6亿元，对应PE 10/8/7倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 利润表：2024A-2027E营业总收入从147.95亿元增至244.71亿元；营业成本从100.59亿元增至167.08亿元；毛利从47.37亿元增至77.63亿元等 [14] - 资产负债表：2024A-2027E货币资金从68.52亿元增至153.76亿元；应收账款有波动；存货从30.05亿元增至57.90亿元等 [14] - 现金流量表：2024A-2027E经营活动现金流净额从17.40亿元增至36.79亿元；投资活动现金流净额有波动；筹资活动现金流净额从3.58亿元增至4.61亿元等 [14] - 基本指标：2024A-2027E每股收益从1.93元增至3.31元；每股经营现金流从1.46元增至3.08元；市盈率从12.07降至7.02等 [14]

1Q25业绩表现 - 营业收入15.41亿元，同比+10.10%，环比-7.4% [1] - 归母净利润3.27亿元，同比+15.8%，环比+36.9% [1] - 扣非归母净利润3.05亿元，同比+20.1%，环比+63.93% [1] - 盈利能力提升明显，主要因经营效率提高及规模效应 [1] 盈利能力与费用管控 - 归母净利率21.2%，同比+1.0ppt，环比+6.9ppt [2] - 毛利率同比-1.0ppt，环比+3.3ppt [2] - 销售费用+管理费用+研发费用合计3.66亿元，同比-5.4%，环比-26.4% [2] - 费用率23.7%，同比-3.9ppt，环比-6.1ppt，研发费用同比-18.6% [2] 业务发展 - 小分子业务收入基本持平，毛利率45.17% [2] - 2025年小分子PPQ项目预计达12个 [2] - 新兴业务（多肽、寡核苷酸、ADC等）收入同比+80%，毛利率33.05% [2] - 2025年新兴业务PPQ项目预计达13个 [2] - 多肽产能建设持续推进，2025年下半年固相合成总产能将达30,000L [2] 全球产能布局 - 英国Sandwich Site于2024年8月投入运营，引入连续反应设备和技术平台 [3] - 合成生物技术和酶催化等绿色制造技术同步准备中 [3] - Sandwich Site已获取分析、工艺开发及千克级生产订单 [3] - 中试工厂在4Q24承接生产订单，多个订单顺利推进 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年24.5倍/21.4倍市盈率 [4] - 目标价102.00元，对应33.5倍2025年市盈率和29.3倍2026年市盈率 [4] - 较当前股价有37.0%上行空间 [4]