金价表现与近期驱动因素 - COMEX黄金价格于2025年10月7日首次突破4000美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅超47%，自年初2758美元/盎司起步 [1] - 9月单月涨幅达10.57%，创本轮行情最大月度涨幅，10月延续涨势突破关键关口 [1] - 美联储货币政策转向是8月重启升势最直接推动因素，9月启动年内首次降息，点阵图预示年内或累计降息75个基点 [1] - 10月1日美国联邦政府停摆事件加剧市场恐慌，叠加凯雷集团估算9月非农就业新增仅1.7万人（远低于预期的5.4万人），强化了美联储10月降息预期 [1] 地缘政治与避险需求 - 2025年9月9日以色列对卡塔尔多哈发动精准打击，将冲突延伸至能源枢纽，刺激黄金避险需求 [2] - 全球黄金ETF在第三季度（尤其是9月）录得创纪录资金流入，凸显黄金避险地位 [2] - 避险交易出现"机构+散户"的资金共振效应，通过黄金ETF向个人投资者渗透，放大金价短期波动性 [2] 全球央行购金与货币体系重构 - 全球央行连续多年净增持黄金，构成黄金需求端核心支撑，深层逻辑源于美元信用体系弱化与储备货币结构重构 [2] - 美元指数中枢下移至97-98区间，年内贬值幅度约9%，创2018年以来最大年度跌幅 [2] - 美元在全球外汇储备中份额从2000年的72%降至2025年第二季度的56.3% [2] - 全球黄金储备从2020年底的35,305吨增至2025年3月底的36,268吨，年均增长约240吨 [3] - 中国央行连续11个月增持黄金，截至2025年9月末储备达7406万盎司（约2300吨） [3] - 全球央行购金占矿产金产量比例从2010-2019年的12.6%升至2020-2024年的22.3%，表明从"补充性配置"转向"战略性需求" [3] - 世界黄金协会调查显示，76%的受访央行预计未来五年黄金在储备中占比将提升，43%的央行计划在未来一年内增持 [3] 美国货币超发与债务风险 - 美国货币供应量指数级增长，M1从2020年初的4万亿美元飙升至2025年8月的18.9万亿美元，M2从15.43万亿美元增至22.12万亿美元 [4] - 货币扩张核心驱动力源于美联储疫情期间"无上限"量化宽松，形成"财政发债—央行购债"的货币化循环 [4] - 美国国债余额从2019年末的23.2万亿美元升至2024年的36.2万亿美元，债务加权平均利率从2021年的1.6%升至2024年的3.32% [4] - 2024财年联邦净利息支出达1.1万亿美元，历史上首次超过国防支出，占财政支出的16.3% [4] - 2020-2021年间发行的约7.5万亿美元低息中期国债将在2025-2027年集中到期，需以当前4%-5%高利率置换，利息负担预计加剧 [4] 投资需求与市场结构演变 - 2025年第二季度全球黄金投资需求量达477吨，同比大幅增长78% [5] - 2025年第一季度金条与金币需求达325吨，为历史次高水平 [5] - 2025年上半年全球央行净购金量达455吨，全球黄金ETF录得397吨显著净流入，两股力量对同期金价涨幅贡献度超70% [5] - 黄金市场定价逻辑从过去由实际利率主导转向由"央行战略性购金"与"金融市场投机需求"共同驱动的双轮格局 [6] 机构观点与未来预期 - 高盛将2026年12月黄金目标价上调至4900美元/盎司，瑞银看好金价在2026年年中触及4200美元，有分析观点认为未来可能挑战5400美元 [7] - 机构投资者配置觉醒将打开巨大空间，如桥水基金创始人达利欧建议将投资组合中黄金配置比例提升至15%，而当前全球私人部门平均占比不足2% [7] - 金价短期需警惕技术性回调压力，RSI指标显示超买，非商业净多头持仓处于历史高位，美国银行警告第四季度可能出现5%-8%的技术性回调 [6] - 中长期看，支撑黄金走牛的核心逻辑未动摇，2024年全球央行净购金量达1045吨，已是连续第三年超过千吨，且2025年有望延续 [7]

金价驱动因素 - 美联储2025年累计降息125个基点，美元指数跌至102.3，年内降幅达15%，降低了持有黄金的机会成本[2] - 市场预期2025年仍有两次降息，黄金期货净多头持仓量创历史新高[3] - 中东局势升级及俄乌战争僵持推动黄金ETF单月净流入超170吨，避险需求激增[4] - 作为光伏产业关键材料，2025年全球光伏用金量预计突破1200吨，绿色能源转型推动需求爆发[4] - 2025年二季度全球央行购金166吨，中国连续10个月增持黄金储备至7402万盎司[5] - 美国联邦债务突破36.2万亿美元，市场对美债的信任度降至1998年以来最低，引发美元信用危机[6] 未来走势分析 - 黄金周线价格站稳3700美元，技术面显示下一目标指向3800-4000美元关键阻力位[7] - 高盛与摩根大通均将黄金目标价上调至4000美元，若美联储降息超预期，2026年价格或挑战5000美元[7] - RSI指标达78，超过70的超买阈值，显示短期可能面临技术性回调压力，回撤区间或至3600-3650美元[7] - 特朗普关税政策若扩大至贵金属领域，可能成为政策黑天鹅，引发市场流动性冲击[8] 投资策略建议 - 建议在资产组合中配置5%-15%的黄金仓位，以利用其避险属性对冲股市和债市波动风险[9] - 建议采取动态平衡策略，金价每上涨10%则减持1%-2%仓位以锁定利润[10] - 保守型投资者可考虑实物金条或银行积存金，后者定投门槛低至1克起[11] - 进取型投资者可考虑黄金ETF（如管理费为0.6%的华安黄金ETF）或黄金期货合约进行杠杆交易[12] - 建议分批建仓，可关注3600美元支撑位，若跌破则观望至3500美元再入场[13] - 可基于事件驱动进行套利，例如在美联储议息会议（10月、12月）及非农数据公布前后布局波段机会[14] 市场异象与历史参考 - 1980年金价从850美元跌至250美元，表明高通胀未必能支撑金价长期上涨[15] - 当前散户在黄金期货持仓中占比达32%，远高于18%的历史均值，而对冲基金净多头持仓连续两周下降，显示散户追涨与机构撤离的异象[16] - 多国央行加速研发数字黄金代币，可能对实物黄金的货币属性构成替代威胁[17]

市场行情与资金流向 - 9月23日恒生指数高开0.35%，恒生科技指数上涨0.21% [1] - 科技股中商汤-W股价上涨1.5%，比亚迪电子股价上涨1.2% [1] - 港股通科技ETF基金（159101）近一周净流入资金3.5亿元，最新规模突破20亿元 [1] 宏观驱动因素与投资逻辑 - 全球降息促进资金流动性释放，中国资产可能相对受益 [1] - 美元贬值和创新叙事反转相结合，反映全球货币秩序重构，成为本轮市场行情核心驱动力 [1] - 新货币秩序下人民币资产相对受益，有望获得全球货币体系碎片化与多元化的双重红利 [1] - 在人民币升值和美联储降息预期强化背景下，看好港股“追赶”行情 [1] - 市场关注点从“外卖叙事”回归“AI叙事”，聚焦汇集AI核心资产的港股科技互联网板块 [1] 投资工具与标的构成 - 港股通科技ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数，精选30只市值大、研发投入高的科技龙头 [2] - 该ETF前十大权重股占比达77%，覆盖腾讯、阿里等互联网巨头以及理想汽车、百济神州等新兴势力 [2] - 投资范围全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道 [2]

美联储降息影响 - 美联储9月降息25BP至4.00%-4.25%区间 符合市场预期 [1][2] - 利率点阵图显示2025年预计仍有两次降息 共计约50BP [1][2][3] - 降息推动海外流动性边际宽松 市场风险偏好提升 [1][2][3] 黄金价格走势 - 短期金价因多头获利了结和市场风险偏好上升而震荡承压 [1][2] - 中长期美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构支撑黄金表现机会 [2] - 美国经济数据超预期：零售销售环比上行 初请失业金人数下降 衰退担忧缓解 [2] 工业金属板块 - 国内政策操作空间拓宽 宏观利好持续释放 [1][2][3] - 传统旺季及双节前备货推动铜铝等加工开工率持续提升 [2][3] - 供给端扰动频发 供需格局边际走强 板块回调提供布局时机 [2][3]

中信证券研报也提到，本次会议降息25个基点、点阵图指引年内可能还有50个基点降息均符合预期，预 计美联储将在10月和12月的议息会议上分别再次降息25个基点。待新任美联储主席的最终人选落地后， 2026年利率路径才会更加清晰，在此之前市场或会对明年利率路径进行定价，但其后续变数较大。 中金公司研报观点也指出，美联储9月降息25个基点，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切， 但也保持了克制。此前期待的降息50个基点并未出现，决策者对于下一步降息存在较大分歧。往前看， 由于就业数据过于疲软，预计美联储或将于10月再次降息，但在这之后，通胀升温将使降息门槛越来越 高，货币宽松空间也将受限。当前美国经济的症结并非需求不足，而是成本上升。过度的货币宽松非但 无法解决就业问题，反而可能加剧通胀，使经济陷入"类滞胀"困境。 北京时间9月18日，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示可以理解为这是一次风险管 理式降息。多数观点指出，此次降息后，美联储还将在年内降息两次，分别是在今年10月和12月。在降 息消息影响下，9月18日早盘，A股三大股指经历了先跌后涨。部分业内人士认为，降息促进全球资金 流动性释放，中 ...

美联储降息决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.50%降至4.00%-4.25%，降幅25个基点，为2025年以来首次降息 [1] 美股市场反应 - 美股三大指数冲高后跳水，道指涨0.54%，纳指跌0.33%，标普500指数跌0.1% [1] - 大型科技股多数下跌，博通跌近4%，英伟达跌超2%，亚马逊和甲骨文跌超1%，谷歌与Meta小幅下跌 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.85% [1] - 百度暴涨超11%，万国数据涨超7%，蔚来汽车涨超6%，拼多多涨超4%，腾讯音乐涨超3%，阿里巴巴、理想汽车、哔哩哔哩和新东方涨超2% [1] 全球资金配置影响 - 降息促进全球流动性释放，中国资产可能相对受益 [2] - 美元贬值与创新叙事反转反映全球货币秩序重构，成为市场核心驱动力 [2] - 人民币资产有望受益于全球货币体系碎片化（加速海外资金回流）和多元化（驱动全球资金再平衡） [2] - 美联储降息或对美元汇率形成下行压力，进一步推动全球资金再配置 [2] 港股投资机会 - 人民币升值和美联储降息预期强化背景下，看好港股"追赶"行情 [2] - 投资焦点从"外卖叙事"转向"AI叙事"，关注港股科技互联网板块的AI核心资产 [2] 港股科技ETF工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [3] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [3]

市场表现 - 恒生指数午盘上涨1.41% 恒生科技指数飙升3.49% 恒生中国企业指数上扬1.78% 半日成交额达1923.55亿港元 [1] - 港股通科技ETF基金（159101）半日收涨2.71% 成分股中芯国际涨5.70% 商汤-W涨5.26% 美团-W涨5.18% 阿里巴巴-W涨5.02% 腾讯控股涨2.09% [1] - 腾讯控股四年来首次发行债券筹资约90亿元人民币 同时回购85.3万股 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储9月重启降息预期概率超过90% 10月和12月降息概率均超过70% [1] - 美联储降息可能促进全球资金流动性释放 对美元汇率形成下行压力 推动全球资金再配置 [2] - 降息背景下美元贬值与创新叙事反转结合 反映全球货币秩序重构 成为市场核心驱动力 [2] 资产配置趋势 - 全球货币体系重构背景下中国资产可能相对收益 人民币资产有望受益于碎片化和多元化双重红利 [2] - 碎片化加速中国海外资金回流 多元化驱动全球资金再平衡 部分资金或流向中国资本市场 [2] - 人民币升值与美联储降息预期强化背景下 看好港股"追赶"行情 从"外卖叙事"回归"AI叙事" [2] 投资标的 - 港股科技互联网板块汇集AI核心资产 关注港股通科技ETF基金（159101）和恒生互联网ETF（513330） [2][3]

货币政策环境 - 美联储降息周期以来中国已实施两次降息 执行适度宽松货币政策[1] - 内外部环境协同向好 外部约束减弱为货币宽松提供空间[1] 汇率变动影响 - 美元兑人民币从7.3下行至7.1附近 人民币升值对出口企业形成压制[1] - 美元走弱减轻持有美元借款企业的偿债压力 汇兑损益影响呈现行业分化[1] 资金配置趋势 - 降息促进全球流动性释放 人民币资产有望承接双重红利[1] - 货币体系碎片化推动海外资金回流 多元化趋势促使全球资金再平衡[1] - 资本市场或迎来外资回流潮 外资增配方向围绕时代特征鲜明的核心资产[1] 行业配置焦点 - 港股软件与服务、技术硬件板块获外资显著增配[1] - Deepseek等AI大模型技术迭代成为主要催化因素 科技龙头率先受益[1] 投资工具标的 - 港股通科技ETF基金(159101)作为港股通投资渠道[1] - 恒生科技指数ETF(513180)作为QDII投资渠道[1]

美联储政策与市场预期 - 美联储于2024年9月开启降息周期并在2024年降息三次 但2025年以来暂未降息 [1] - 近期美国8月CPI同比增长2.9% 核心CPI同比增长3.1% 较上月的2.7%和3.0%略有上行 [1] - 美国8月非农就业人数增加2.2万 低于市场预期 且2024年4月至2025年3月新增就业岗位比最初统计少91.1万个 [1] - 市场对美联储9月重启降息的预期概率超过90% 对10月和12月降息的概率均超过70% [1] 全球资金配置与人民币资产 - 美联储降息往往伴随全球资金再配置 促进全球资金流动性释放 [2] - 在美元贬值和创新叙事反转的全球货币秩序重构背景下 中国资产可能相对受益 [2] - 全球货币体系加速碎片化和多元化可能促使中国在海外的资金回流 并驱动全球资金再平衡 部分资金或流向中国资本市场 [2] - 美联储重启降息可能对美元汇率形成下行压力 进一步推动全球资金再配置 [2] 港股市场与投资机会 - 港股材料、通讯服务板块的P/E TTM已超过历史75%分位 而信息技术板块估值尚未超过75%分位 [2] - 在人民币升值和美联储降息预期强化的背景下 看好港股"追赶"行情 关注从"外卖叙事"回归"AI叙事" [2] - 建议关注汇集AI核心资产的港股科技互联网板块 [2] - 相关ETF包括港股通科技ETF基金（159101）、恒生科技指数ETF（513180）和恒生互联网ETF（513330） [3]

美联储降息预期升温 - 截至9月13日市场对美联储9月重启降息的预期概率超过90% 10月和12月降息概率均超过70% [1] - 美联储于2024年9月开启降息周期 2024年降息三次 2025年以来暂未降息 [1] 美联储降息对中国资产影响机制 - 缓解中国货币政策外部掣肘 中国将继续执行适度宽松的货币政策 [2] - 可能带来弱势美元 人民币相对升值影响出口及出海企业 同时降低美元借款企业偿还压力 [2] - 伴随全球资金再配置 美国降息促进全球资金流动性释放 中国资产可能相对受益 [2] 全球货币体系重构下的中国资产机遇 - 美元贬值和创新叙事反转反映全球货币秩序重构 成为本轮中国权益资产行情核心驱动力 [2] - 人民币资产有望受益于全球货币体系碎片化和多元化双重红利 碎片化加速海外资金回流 多元化驱动全球资金再平衡 [2] - 美联储重启降息或推动全球资金流动性释放 对美元汇率形成下行压力 进一步促进全球资金再配置 [2]