好的，我将为您分析这篇关于美联储降息对中国资产影响的文章。作为拥有10年经验的研究分析师，我会从投资角度梳理关键要点。 美联储降息概率分析 - 美联储于2024年9月开启本轮降息周期，2024年累计降息三次，但2025年以来因多方不确定性因素暂未降息 [2] - 近期美国通胀压力温和，8月CPI同比增长2.9%，核心CPI同比增长3.1%，较上月的2.7%和3.0%略有上行但幅度有限 [2] - 就业市场呈现趋弱态势，8月非农就业人数增加2.2万，低于市场预期，且劳工部数据显示2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计少91.1万个 [2] - 根据CME FedWatch工具，市场对美联储9月重启降息的预期概率超过90%，10月和12月降息概率均超过70% [2] 美联储降息对中国资产的影响机制 - 美联储降息有助于缓解中国货币政策外部约束，本轮降息周期以来中国已降息两次，执行"适度宽松的货币政策" [6] - 美国降息可能导致弱势美元，2025年以来美元兑人民币从年初的7.3左右下行至近期的7.1附近，人民币相对升值影响出口企业但减轻美元借款企业的偿还压力 [6] - 降息促进全球资金流动性释放，推动全球资金再配置，在美元贬值和创新叙事反转背景下，全球货币秩序重构成为市场行情核心驱动力，人民币资产相对受益 [6] - 全球货币体系加速碎片化和多元化的双重红利可能推动海外资金回流中国，并驱动全球资金再平衡流向中国资本市场 [6] 历史降息周期中中国市场表现规律 - 风格表现方面，美联储降息后A股和港股成长风格、A股小盘股有相对表现，红利风格表现偏弱 [9] - 行业表现方面，前11周左右非银金融在A股和港股均表现突出；20周左右的中期维度，A股的计算机、电子、通信以及港股的硬件设备、半导体、环保等板块涨幅居前 [9] - A股的煤炭、公用事业、交通运输以及港股的工业贸易、房地产、非银金融表现相对偏弱 [9] - 具体数据显示，计算机行业在20周区间涨幅达20.81%，电子行业涨18.78%，通信行业涨15.18% [9] - 港股方面，恒生科技指数在20周区间涨幅达32.34%，硬件设备板块涨74.58%，半导体板块涨32.52% [9] 本轮降息以来的市场表现特征 - A股市场中通信、电子、计算机、传媒、有色金属涨幅居前，但历史上降息后涨幅较大的食品饮料、家用电器相对上证指数表现偏弱 [17] - 港股市场耐用消费品、半导体、硬件设备、医药生物、消费者服务涨幅居前，而历史上表现较好的环保、煤炭、建筑相对恒生指数偏弱 [17] - 估值角度显示，截至9月12日，A股计算机、国防军工、电子、房地产、商贸零售、钢铁等板块P/E TTM已超过历史75%分位 [17] - 传媒、美容护理、基础化工估值尚未超过75%分位，港股材料、通讯服务P/E TTM已超过历史75%分位，信息技术板块估值尚未超过75%分位 [17] 配置建议与关注领域 - 外资持仓占比较大的行业和企业，包括电子、电力设备等 [18] - 持有美元借款较多的企业，有望受益于美元贬值 [18] - 从流动性预期角度，关注科创、赛道主题业绩具备中长期比较优势的行业，如通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、机器人等 [18] - 对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的行业，受贸易不确定性和美元汇率影响较小，如白色家电、工程机械和电网设备等 [18] - 资本市场回暖提振业绩表现，关注保险、券商板块 [19] - "反内卷"方面关注光伏等行业，红利板块或存在分化，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，关注电信、银行等 [19]

核心观点 - 美国就业数据显著低于预期 市场对美联储9月降息预期提升 流动性或边际宽松 [1][2] - 美国关税政策存在不确定性 通胀数据待披露 金价或高位震荡运行 [1][2][3] - 国内制造业景气度回升 宏观利好政策可期 工业金属价格获向上动力 [1][2][4] - 传统旺季下游加工开工率提升 供需格局边际向好 支撑工业金属价格 [2][4] 贵金属 - 美国8月非农就业人口超预期下降至2.2万人 远低于前值7.3万和预测值7.5万 [3] - ADP就业人数意外下滑 失业率上升至4.3% 劳动力市场下行风险增加 [3] - 特朗普签署行政令调整关税生效范围 包括部分商品对等关税降至零 政策存在不确定性 [3] - 流动性边际宽松为金价提供支撑 需关注美国8月通胀数据指引 价格将呈现震荡 [3] - 中长期美国联邦政府债务风险仍存 美元地位面临挑战 全球货币体系重构利好黄金表现 [3] 工业金属 - 美国劳动力市场走弱 美联储9月降息概率提升 流动性拐点将至 [4] - 国内8月制造业PMI指数上升0.1个百分点至49.4% 景气度有所上行 [4] - 后续宏观利好政策有望继续释出 需求预期逐步修复 提供价格向上动力 [4] - 淡旺季切换阶段 主要工业金属下游加工开工率提升 供应端存在检修和季节性扰动 [4] - 供需格局边际向好 为工业金属价格提供有力支撑 [2][4]

市场表现 - A股三大指数8月28日集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨1.14%、2.25%、3.82% [2] - 科创50指数大涨7.23%，通信设备、半导体、电子元器件板块分别上涨7.31%、6.15%、4.88% [2] - 今年以来科创50指数累计上涨37.99%，上证指数上涨14.67%，深证成指上涨20.71% [3] - 恒生指数今年以来累计涨幅超24%，万得中概科技龙头指数上涨逾30% [3] - A股成交额连续两个交易日超3万亿元，反映市场交投活跃 [2] 资金流向 - iShares核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）今年以来资金净流入超86亿美元，自4月2日起加速吸金约58亿美元 [1][3] - 中国资产在IEMG跟踪指数成分股中占比达27.98%，腾讯控股、阿里巴巴-SW位列前十大重仓股 [3] - 多家主流机构预计未来12个月MSCI新兴市场指数涨幅有望达15%，跑赢发达市场10%的涨幅 [3] 行业与板块动态 - AI算力板块涨势显著，成为市场最亮眼投资主线 [2] - 汽车零部件、通用设备、消费电子、建筑装饰、电子零部件及组装等板块个股涨停数量居前 [2] - 天孚通信20%涨停，长芯博创上涨18.84%，德科立、新易盛涨幅均超15% [2] 宏观与政策环境 - 美联储主席鲍威尔表示将转向更宽松立场，7月非农就业人数仅增7.3万人（低于预期的11万人） [5] - 机构预计美联储9月降息，年底前至少再降息一次，利好风险资产 [5] - 全球货币体系重构推动资金寻求高收益资产，主动管理型基金经理押注美元走弱 [1][4] 机构观点与投资机遇 - 新兴市场估值比发达市场更合理，盈利增长前景更好 [4] - 消费升级与技术创新的投资机遇被重点关注，包括传统消费企业基本面改善、新消费模式涌现、人工智能及电动汽车领域突破 [6] - 美元步入下行周期，美债需求下降，人民币资产压制作用减弱，A股和港股风险溢价处于历史低位 [5]

8月28日，A股三大指数集体收涨，成交额再次超3万亿元，科技板块继续领涨。今年以来，A股主要指 数在全球市场中表现突出，港股与中概股也同样表现亮眼。数据显示，以中国为代表的新兴市场正成为 全球资本增配的重点，iShares核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）今年以来资金净流入超86亿美元，明显 高于发达市场的相关ETF。 今年以来，A股主要指数在全球市场中表现突出。数据显示，截至8月28日，今年以来科创50指数累计 上涨37.99%，上证指数累计上涨14.67%，深证成指累计上涨20.71%，均跑赢同期的道琼斯工业指数、 纳斯达克指数等主要发达市场指数。境外中国资产同样走势强劲。恒生指数今年以来累计涨幅超24%， 中概科技龙头指数累计上涨逾30%。 这一亮眼表现吸引全球投资者目光，中国以及其他新兴市场正成为国际资金新的关注焦点。多家主流机 构预计，未来12个月MSCI新兴市场指数涨幅有望达到15%，跑赢发达市场10%的涨幅。 机构人士认为，全球货币体系重构，主动管理型基金经理押注美元走弱，推动资金流向新兴市场这一相 对价值洼地。 ● 葛瑶 代诗瑶 科技板块领涨 数据显示，截至8月28日收盘，上证指数、深证成 ...

8月28日，A股三大指数集体收涨，成交额再次超3万亿元，科技板块继续领涨。今年以来，A股主要指 数在全球市场中表现突出，港股与中概股也同样表现亮眼。数据显示，以中国为代表的新兴市场正成为 全球资本增配的重点，iShares核心MSCI新兴市场ETF（IEMG）今年以来资金净流入超86亿美元，明显 高于发达市场的相关ETF。 机构人士认为，全球货币体系重构，主动管理型基金经理押注美元走弱，推动资金流向新兴市场这一相 对价值洼地。 ● 葛瑶 代诗瑶 科技板块领涨 成交方面，A股全天成交额超3万亿元，已连续两个交易日超3万亿元。宏利基金研究部总经理孟杰认 为，近期A股连续多日的高成交额反映市场交投活跃。 机构人士认为，今年以来，全球货币体系重构，推动全球资金寻求更高收益的资产配置。而IEMG获大 量资金增持表明主动管理型基金经理押注美元将继续走弱，促使资金流向新兴市场这一相对价值洼地。 美国资管巨头普徕仕（T. Rowe Price）基金经理托马斯·普洛桑（Thomas Poullaouec）明确表示了对新兴 市场的看好态度："我们在多资产组合中对新兴市场股票采取超配立场，因为新兴市场的估值比发达市 场更合理，且盈 ...

报告核心观点 - 国内经济二季度保持较强韧性，A股延续反弹势头，建议基金配置维持均衡风格并适度偏向成长 [1] - 需关注基金经理选股和风控能力 [1] 基金投资策略 股混基金 - 7月制造业PMI为49 3%，环比下降0 4个百分点，表现与过去三年同期均值大体相当 [2] - 经济转型阵痛与无风险收益偏高阻碍股市表现，但股票价格反映未来预期，股指有望创新高 [2] - 建议基金配置维持均衡风格前提下适度偏向成长，关注科技成长、周期消费复兴、金融及高分红板块 [2] - 2024年以来价值和成长风格均具备结构性投资机会的市场格局或将延续 [2] 债券基金 - 趋势交易空间收窄，需关注交易性机会，包括市场情绪驱动的短期超调行情和结构性策略 [3] - 可关注30年新老券利差弹性、10年政金债轮动等策略以增厚收益 [3] - 权益市场回暖使固收+基金具备配置价值 [3] QDII和商品型基金 - 全球央行购金行为反映货币体系重构，贸易保护主义和经济分化支撑居民购金需求 [3] - 美元基本面影响弱化但仍存在，美国经济走弱将增强黄金价格支撑 [3] - 本轮黄金牛市驱动因素和定价框架变化，周期可能较长，建议长期配置黄金ETF [3]

全球宏观框架变化 - 2018年起全球经济体系重构，产业链脱钩趋势明显，安全因素成为布局关键考量[15] - 2022年后货币体系信任度下降，黄金定价框架需纳入非经济因素如地缘政治风险[21] - 当前全球贫富分化达历史高位，社会矛盾可能引发贸易保护主义抬头[23] 国内宏观转型 - 政策转向高质量发展，明确避免大水漫灌式刺激和房地产基建老路[27] - 2018年后房地产下行周期导致利率中枢持续下行，债券牛市开启[28] - 居民财富配置从理财产品回流存款，风险偏好显著降低[30] 投资策略建议 - 低通胀环境下债券类资产和高股息权益资产具备长期配置价值[31] - 中国制造业全球竞争力仍强，出口及出海领域存在结构性机会[16] - 新消费（性价比/情绪价值）和科技创新领域蕴含长期投资机遇[31] 方法论更新 - 传统资产定价模型参考性降低，需动态调整分析框架应对范式转变[11] - 宏观研究需融合经济/政治/历史等多维度知识，保持持续学习态度[9]

美股市场动态 - 美股连续四日下跌，亚马逊单日市值蒸发2000亿美元 [1] - 7月非农新增就业仅7.3万，不及预期一半，前两月数据累计下调超10万 [3] - 特朗普罢免劳工局长加剧政策不确定性，企业投资意愿受挫 [3] - 美联储因市场波动可能提前考虑降息 [3] 中概股表现分化 - 台积电、阿里巴巴等巨头股价大幅下跌 [3] - 蔚来汽车逆势上涨2%，理想汽车发布对标特斯拉Model X的纯电SUV [3] - 资金从代工逻辑转向技术壁垒型企业 [3] 大宗商品市场异动 - OPEC+增产导致油价单日下跌2.8% [4] - 黄金价格逆势上涨2.14%，各国央行增持黄金 [4] - IMF暗示黄金可能成为新货币锚，类似2000年互联网的资产配置地位 [4] 欧洲市场受关税冲击 - 欧股创四个月最大跌幅，受美国关税政策影响 [5] - 欧盟反制关税后，特朗普拟对非美产手机加征25%关税 [5] - 德国车企新能源技术储备全球领先，短期受压但长期价值凸显 [5] 能源行业转型趋势 - Dominion能源营收不及预期，反映传统能源行业转型困境 [5] - 液冷服务器、多晶硅等新兴赛道表现强劲 [5] - 碳中和政策加速淘汰传统能源企业，新兴技术领域受资金追捧 [5]

黄金价格突破3400美元 - 现货黄金上涨逾1%突破3400美元/盎司关口 美元和美债收益率走弱推动避险情绪升温 [1][2] - 金价突破是系统性反应而非偶发波动 深层动力在于全球资本对美元主导秩序的失望 [2] - 美联储主席可能被替换及重组猜测加剧市场不安 8月1日关税期限临近增加不确定性 [2] 黄金定价逻辑转变 - 传统美元基本面影响因素弱化 全球经济分化和信任度变化推动居民和官方配置需求 [2] - 黄金从"商品"向"制度保障"转化 成为对"货币协议破裂"的系统性保护 [4][5] - 新兴市场央行增持黄金是对"货币主权"的主动回应 而非被动防御 [5] 央行购金潮推动金价 - 2022-2024年全球央行购金需求增长621.7吨 远超总需求115.2吨的增量 [5] - 中国、土耳其、波兰、印度等央行是购金主力 但黄金占外汇储备比例仍低于欧元区62.4%的水平 [5] - 新兴市场央行黄金储备普遍不足10% 配置空间充裕形成"高价-高配"正反馈 [6] 黄金长期牛市展望 - 高盛预计2025年底金价将升至3700美元/盎司 2026年中期达4000美元/盎司 [6] - 黄金中期有望突破3600美元/盎司 若出现主权信用事件或达4200-4500美元区间 [7] - 全球货币体系进入多极竞争阶段 央行购金需求增加将是长期趋势 [7][8] 黄金上涨的深层支撑 - 美元作为唯一锚的地位松动 黄金成为跨主权信用替代资产 [9] - 新兴市场央行加速去美元化 结构性买盘持续释放 [9] - 全球实际利率走低降低持有成本 抗风险属性被重估 [9]

市场动态 - 国际金价7月21日晚现货黄金暴涨1.5%站上3400美元/盎司创五周高位COMEX期货黄金报3412美元/盎司 [1] - 国内金价上海黄金交易所AU9999金价达780元/克半月内涨幅约18元/克 [1] 触发因素 - 美国共和党议员指控美联储主席鲍威尔作伪证引发其被解职担忧 [2] - 财长贝森特批评美联储对关税政策过度负面解读加剧美元信用危机 [3] 黄金矿业公司业绩 - 8家上市矿企业绩全部预增中润资源净利润增幅达161.9%-191.02%实现扭亏为盈 [3] - 西部黄金山东黄金净利润增速均超100% [3] - 紫金矿业净利润232亿元创上市最佳半年业绩 [3] 金价暴涨深层动因 - 全球避险需求激增中东局势紧张胡塞武装袭击商船伊拉克油田遇袭美欧关税战升级8月1日最后期限临近 [3] - 美元信用弱化美国债务GDP比率突破124%"大而美"法案或增3.3万亿美元赤字滞胀风险推升黄金对冲需求 [3] 央行购金动态 - 中国央行连续8个月增持黄金总储备达7390万盎司约2298吨 [4] - 全球央行近三年购金量达1000吨95%央行计划未来12个月继续增持 [5] 技术面与资金行为 - 金价突破3375美元关键阻力位技术形态显示短期或冲击3400-3500美元区间 [6] - 纽约商品交易所黄金库存激增101%达3460万盎司反映实物需求激增 [7] 市场观点分歧 - 看多派认为央行购金+地缘危机+美元弱势形成长期支撑高盛看涨至3700美元 [8] - 谨慎派认为短期涨幅过快若美联储推迟降息或关税谈判缓和可能回调至3280-3330美元花旗看空至2500美元 [8] - 震荡派预测三季度或维持2900-3600美元宽幅震荡四季度有望再冲高东证期货区间预测 [8] 关键技术位 - 支撑位3280美元多头心理关口3245美元前低 [8][9] - 阻力位3400美元历史高位3500美元心理目标 [8][9] 投资策略 - 长期保值建议定投黄金ETF或实物金条配置占比≤资产10%关注央行购金动态逢低分批建仓3300美元下方 [11][12] - 短期交易建议突破3400美元轻仓追多止损设3380回落至3330-3350美元可试多 [13] - 消费需求建议优先选工费低的金饰深圳水贝市场工费30元/克避开"一口价"和复杂工艺产品 [14] 趋势总结 - 黄金短期受政策博弈+避险情绪驱动突破3400美元需关注8月关税谈判及美联储动向 [16] - 长期在全球货币体系重构背景下黄金作为非主权信用资产的战略价值依然稳固 [16]