文章核心观点 - 巴克莱银行中国首席经济学家常健在全球财富管理论坛上分析了全球经济的现状与未来 指出当前经济由三大动因托底展现韧性 但同时面临多重隐忧 而AI浪潮具有双面性 长期看全球经济结构将出现三大新趋势[1][3][7][9][21] 全球经济现状：三大动因托底 - 国际货币基金组织预测2025年全球经济增速为3.2% 2026年略降至3.1% 在经历关税冲击后仍能保持与去年相近的增速[3] - 韧性来源之一是美国消费的持续性 美国企业在2025年上半年自行消化了部分关税成本而未完全转嫁给消费者 支撑了全球贸易[3] - 韧性来源之二是AI浪潮的推动 美国五家头部科技公司预计到2027年将保持较高的年度资本支出增速 对实体经济投资和资本市场财富效应均有拉动 并影响了中国股市[5][7] - 韧性来源之三是各国为应对关税冲击推出的经济刺激政策 包括央行降息、财政刺激和寻求多元化贸易伙伴[7] 经济韧性背后的隐忧 - 隐忧之一是预期美国消费将回落 支撑消费的超额储蓄已从峰值下降 且关税的传导效应将逐渐显现 削弱下半年消费动力[9] - 企业上半年通过压缩利润消化关税 但下半年利润空间见顶 可能将成本转嫁给消费者 从而同时抑制消费和推升通胀[11] - 隐忧之二是全球债务高企 从政府、企业到居民均面临债务压力 部分欧洲国家存在违约风险 法国和日本的政局动荡背后也有财政债务问题[11][13] - 经济若持续放缓将迫使各国更加依赖刺激政策 形成恶性循环 加剧经济脆弱性[13] - 政策依赖的副作用显现 即使市场预期美联储将多次降息 利率水平也远不能回到十年前的状态[14] AI浪潮的双面性 - AI对宏观经济构成突出变量 具有拉动作用也蕴含风险[16] - 利好方面 美国五大科技公司的高额资本支出带动了芯片、数据中心等上下游产业链发展 并通过股市的财富效应提振了居民消费[16] - 中国国内科技板块受益 多家相关企业股价表现良好[16] - 风险方面 市场对AI的担忧升温 自9月份后华尔街的叙事已发生变化 头部科技公司估值虽未达互联网泡沫时期程度 但已显现泡沫化迹象[18] - 一份投资者调研显示 超过半数投资者认为AI存在泡沫 持相反意见者不足四成[18] - 现实挑战是 美国电力供应已跟不上AI行业扩张 部分算力中心出现限电 这可能引发科技股调整并波及中国市场[20] 长期结构性趋势 - 趋势一是从“去全球化”转向“再全球化” 全球化呈现区域化、集团化特征 全球南方国家活跃度提升[23] - 中国企业的“走出去”和供应链重塑是该趋势的典型表现 许多企业开始在东南亚、拉美等地布局以分散贸易风险[23] - 趋势二是“美国例外主义”可能回归 市场普遍认为美元中长期将回归均值 但过程将充满波折[23] - 美联储的独立性是关键因素 目前特朗普提名的理事尚未脱离传统货币政策框架 若独立性得以保持 将对美债和美元构成利好[25] - 趋势三是特朗普的政策意图正逐步落地 “大而美法案”已在参议院提前通过 差异化的关税政策也已实施 对盟友设定低税率 而对金砖国家（除俄罗斯外）设定高税率[25] - 这些政策将给国际局势和中美关系带来挑战 并可能导致跨境供应链经历二次重构[27]

全球经济增速预测 - 国际货币基金组织预测2025年全球经济增速为3.2%，与去年水平基本持平 [1] 美国消费支出 - 2025年第二季度美国个人消费支出环比增长2.5% [1] - 第三季度个人消费支出增速降至2%，预计第四季度将进一步降至1.5% [3] - 美国企业暂时吸收关税成本，未将压力完全转嫁给消费者 [1] 关税对欧洲高端制造业的影响 - 法国路威酩轩集团前三季度收入下降8% [3] - 保时捷营业利润暴跌99% [3] - 业绩下滑主要归因于美国关税影响导致产品滞销和利润压缩 [3] 人工智能科技浪潮 - 美国五大科技巨头（Meta、Google、甲骨文、微软、亚马逊）预计到2027年每年资本支出增长30% [3] - 资本投入将作用于美国实体经济及股市财富效应 [5] - 中国市场受益，阿里巴巴人工智能相关收入连续七个季度实现三位数增长，阿里云增速达到18% [5] - 市场存在对人工智能泡沫的担忧，54%的投资者认为存在泡沫，38%认为不存在 [5] - 美国电力供应紧张可能对人工智能行业造成短期冲击 [7] 全球政策刺激与债务风险 - 各国央行降息、政府实施财政刺激并寻求多元化贸易伙伴以应对关税冲击 [7] - 2025年全球债务突破337.7万亿美元，上半年增加21万亿美元，增幅堪比2020年疫情严重时期 [8] - 欧洲多国面临高债务下的破产违约风险 [8] - 即使美联储预期降息4到5次（总计100-125个基点），利率水平仍远高于十年前 [18] - 结构性通胀持续，各方需适应高利率、高债务环境 [18] 全球贸易结构性变化 - 全球贸易正经历“再全球化”转向区域化、集团化模式 [9] - 特朗普政府对盟友关税率为5%-10%，对除俄罗斯外的金砖国家关税率为30%-50% [12] - 区别性关税政策加剧贸易分裂风险 [12] 美元与美联储政策 - 美元在美联储主席人事变动后出现触底反弹 [14] - 市场普遍认为美元中长期将回归正常水平，但过程曲折 [14] - 美联储保持政策独立性被视为对美债利率和美元的积极因素 [14] 欧洲经济困境 - 欧洲经济面临需求疲软、库存高企及能源产业受油价暴跌冲击的困境 [16] - 经济刺激政策与高债务形成恶性循环 [16]

全球贸易体系现状与韧性 - 全球贸易体系面临前所未有的压力，但全球货物贸易量预计在2025年仍将增长2.4% [1] - 大多数经济体未升级贸易限制措施，多数成员在巩固既有关系的同时积极拓展新的合作纽带 [1] - 出口商推动市场多元化，进口商开辟新商品来源，全球供应链持续调整优化，显示体系在压力下保持调适、重构与扩张 [1] 世贸组织改革的核心方向 - 改革必须立足于世贸组织制定规则、促进对话、提供争端解决机制等不可替代的基础性功能 [1] - 改革应推动规则更新与机制优化，确保协商一致原则有效，重建高效可信的争端解决机制，提升成员参与度 [1] - 改革需回应当前经济深刻变化，服务贸易、数据流动和人工智能正深刻重塑贸易形态 [2] 技术变革带来的贸易机遇与挑战 - 世贸组织《2025世界贸易报告》指出，如能弥合数字鸿沟，仅人工智能一项就可能在2040年推动全球贸易额增长近40% [2] - 多边贸易体制若无法顺应数字革命等趋势，则可能被边缘化 [2] - 世贸组织规则上次重大革新是30多年前的乌拉圭回合谈判，已不适应全球价值链和数字时代 [2] 改革进程与成员行动 - 改革是2026年3月世贸组织第14届部长级会议的核心内容 [2] - 绝大多数成员将改革视为维护世贸组织公信力、确保其发挥关键作用的必由之路 [2] - 中国宣布在世贸组织当前和未来谈判中不寻求新的特殊和差别待遇，展现了改革所需的担当 [2]

全球化趋势 - 关税问题根源在于相关国家国内政治，是其内部矛盾外在表征，而非真正全球性议题，全球化形态演变但本质不会消亡[1] - 世界并非走向“去全球化”，而是进入“再全球化”阶段，将形成两个截然不同经济集团，以及不属于任何一方国家构成“第三集团”[1] - 未来十年全球经济碎片化情况将改善，互联互通全球经济和市场终将出现，创新、技术和消费者成为核心驱动力[1] 人工智能投资前景 - AI带来变革绝对没有过度炒作，市场对部分AI股票炒作过热与AI本身影响力是两回事，AI变革规模巨大且才刚刚开始[1] - 对于AI更关注2036年而非2026年，如果聚焦短期则剔除七大科技巨头后标普493指数可能是更稳妥选择[1] 消费者与通胀分析 - 美国消费者最担忧通胀，已分化为有房有股者过去五年购买力大增能部分对冲通胀，以及承受经济压力另一群体[2] - 全球市场处于“通胀与通缩”两极之中，洞察此趋势是理解消费者行为关键[2] 投资策略与资产配置 - 投资基本原则包括保持高度多元化和维持一定现金头寸，过去几年市场集中度偏高，未来投资范围将逐步拓宽[2] - 保留现金原因是当前市场距离回调可能比距离“再涨10%-20%”更近，未来有动用现金抄底机会，需确保足够流动性[2] - 未来投资核心建议是从当前主导市场进行分散投资，具体包括美元周期已转向进入下行周期，资产多元化进程加快资金从美国流向中小型市场[3] - 亚洲尤其是中国创业浪潮值得重点关注，能源领域估值远低于AI股但尚不清楚如何以合理价格介入[3] 股票市场机会 - 无论利率最终走向何方，大盘股与中小盘股中均存在被低估机会，未来有望实现补涨[2]

课程定位与核心价值 - 课程为清华五道口首个布局香港与全球化的旗舰课程，名为“紫荆计划” [3] - 旨在帮助企业家融入香港商业生态、开拓香港资本新局、洞察Web3变革、把握再全球化机遇 [6] - 通过系统讲授、深度对谈、实地探访三维体系，助力企业家认识香港、投资香港、立足香港 [3][7] 课程特色与学习模式 - 采用“系统讲授+深度对谈+实地探访”三维一体的深度学习体系 [3][7] - 课程模块包括香港4大模块、海外2大模块以及内地2大模块，共计8大模块 [23][24][26][27] - 学习形式包含圆桌对谈、文化沙龙、交流晚宴、闭门会、炉边对话等多种深度互动 [29][31] 师资与资源网络 - 联席学术顾问包括孙冶方基金会理事长李剑阁和香港资深大律师、证监会前主席梁定邦等国家智囊 [3][19][21] - 学员将直通香港特区政府机构、联交所、金管局等核心平台，获得第一手创新实践与投资机会 [3][32] - 汇聚权威学者、港府智囊、商业翘楚进行授课、对话与交流 [22] 目标学员与校友网络 - 目标学员为各领域顶尖力量，包括上市公司核心决策者、AI与生物科技赛道领军者、跨境支付与数字资产先行者 [3] - 学员群体覆盖资本市场、科技创新、全球化布局等关键领域 [3] - 课程依托清华五道口在港的众多校友资源，构建跨区域、跨行业的融合交流平台 [11][32]

中美脱钩的演变与现状 - 中美脱钩已从智库概念转变为现实 体现在企业搬迁、供应链转移、资本流动和留学生流向等多个方面[2] - 美国对华政策完成从“接触”到“防范”的转型 两党在对华态度上异常团结[2] 贸易层面的脱钩表现 - 美国对华平均关税在2025年后提升至20%以上 部分行业接近30% 导致进口商品价格上升[3] - 企业将生产线转移至越南、墨西哥和马来西亚 以应对高关税 美国通胀未因此失控[3] - 2024年墨西哥取代中国成为美国最大贸易伙伴 占美国进口总额的15.4%[5] - 越南制造业外资流入同比增长35% 成为新的世界工厂[5] 资本与技术层面的脱钩 - 美国风险投资几乎全部撤离中国 红杉、IDG等美元基金影响式微[3] - 美国对境外投资的审查范围扩大 涵盖芯片、AI、量子计算和新能源等行业[3] - 中美双方均追求“安全的全球化” 将敏感技术留在国内 低附加值产业外包[3] 心理与战略层面的转变 - 美国学界、企业界和媒体界形成“新时代共识” 认为对华依赖过高 必须分散风险[4] - 华为事件促使中国推动“科技自立”运动 自给自足方向已成定局[5] - 脱钩是“渐行渐远”而非“完全分手” 例如iPhone组装从主要在中国转为中国与印度同时进行[5] 对全球经济与投资格局的影响 - “再全球化”打破高效全球分工 导致生产成本上升和通胀压力更顽固[5] - 全球投资主线从“找增长”转向“找安全” 资金倾向于政治风险低的地区如印度、印尼和中东[6] - 资本市场进入“区域化时代” 世界从“全球一体化”走向“区域多极化”[6][7] 脱钩带来的经济代价与调整 - 2025年上半年中国外商直接投资为232亿美元 是2003年以来同期第二低水平[6] - 美国失去物美价廉的制造伙伴 面临更高成本和更慢的通胀回落[6] - 中国被迫加速经济“内循环” 培育本土科技并扩大对东盟、中东和非洲的贸易[6] 长期趋势与投资者策略 - 中美脱钩是长期结构性转变 而非短期风波[7] - 投资者需审时度势 在区域多极化的新格局中寻找“局部风口”[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10 年期国债活跃券收益率震荡中枢抬升至 1.7%后续将维持高位震荡格局 债市收益率受“股债跷跷板”和宽松流动性预期两股力量影响将保持相对平衡重回窄幅震荡 “反内卷”政策年内对债市影响有限 需提防明年基本面验证期风险 建议适时降低杠杆和久期 [1][16] - 海外美债跌美股平 美债短端上行幅度弱于长端 美国就业、制造业、服务业数据不佳 美联储降息预期升级 下半年有望货币政策调整 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周 10 年期国债活跃券收益率从上周五的 1.695%下行 0.4bp 至 1.691% 各交易日受多种因素影响收益率有不同变化 [11] - “反内卷”政策冲击结束 收益率中枢抬升 后续维持高位震荡 债市受两股力量对峙保持平衡 需提防明年风险 8 月银行间质押式逆回购余额处高位 建议降低杠杆和久期 [16] - 本周海外美债跌美股平 短端上行幅度弱于长端 受特朗普关税政策和稳定币储备影响 全球面临区域供需不平衡挑战 美国就业、制造业、服务业数据不佳 美联储降息预期升级 [17][26] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.8.4 - 2025.8.8 公开市场操作净投放 -5365 亿元 [30] - 展示货币市场利率、利率债发行量、国债与国开债收益率等相关数据及变动 [31][42] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积全面上行 国债期货成交额及收盘价有相应变化 [51][53] - 钢材价格涨跌互现 LME 有色金属期货官方价全面上涨 [58] - 展示焦煤、动力煤、蔬菜、原油等价格指数及相关金融市场指数涨跌幅 [60][68][69] - 美国债短端收益率上升、长端下降 不同期限美债利差有变化 部分货币、商品价格有涨跌 [73][79][81] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行 32 只 发行金额 1654.59 亿元 净融资额 828.48 亿元 主要投向综合 [82] - 10 个省市发行地方债 湖南、天津、河北发行总额排名前三 [85] - 本周无省市发行地方特殊再融资专项债 2025 年 1 月 1 日至本周累计发行 18818.15 亿元 [88] - 本周城投债提前兑付总规模 18.48 亿元 四川和重庆提前兑付规模居前 2024 年 11 月 15 日至本周全国城投债提前兑付规模 881.55 亿元 重庆、湖南、江苏兑付规模居前 [91][98] 二级市场概况 - 本周地方债存量 52.61 万亿元 成交量 3023.22 亿元 换手率 0.57% 四川、江苏、云南交易活跃 30Y、10Y、20Y 期限交易活跃 [100] 本月地方债发行计划 - 展示不同期限地方债到期收益率及较上周变化 并给出地方债发行计划 [105][106] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发 441 只 总发行量 3701.93 亿元 净融资额 1973.36 亿元 较上周增加 13.19 亿元 其中城投债净融资 205.80 亿元 产业债净融资 1767.56 亿元 [107][108] 发行利率 - 展示短融、中票、企业债、公司债发行利率及变化 [117] 二级市场成交概况 - 展示不同评级不同券种信用债成交额 [120] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率涨跌互现 短融、中票、企业债、城投债收益率全面或总体下行 [120][122][125] 信用利差 - 本周短融、中票、企业债、城投债信用利差全面收窄 [132][134][139] 等级利差 - 本周短融中票等级利差总体收窄 企业债等级利差总体走扩 城投债等级利差呈分化趋势 [142][145][149] 交易活跃度 - 展示各券种前五大交易活跃度债券情况 本周工业行业债券周交易量最大 [154] 主体评级变动情况 - 本周部分发行人主体评级或展望调高 无评级或展望调高债券 [156]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率下行3.75bp至1.695%，债市收益率“先上后下”，股债跷跷板效应明显，形成1.7%新震荡中枢 [1][10] - 8月8日起新发行国债等恢复征增值税，短期利好老券，长期或使税后收益率降低，对债市偏利空，预计8月无流动性缺口，9月或降准，债市转熊尚早 [14][15][17] - 美国二季度GDP增长3%，但经济状况或未好转，7月新增非农就业人口低、失业率升，美联储9月降息概率达89.8% [20][21][22] 各部分内容总结 一周观点 - 周一至周五10年期国债活跃券收益率分别变动-1.75bp、+3.25bp、-2.75bp、-1.45bp、-1.05bp，受商品期货、政策预期、PMI数据、税收政策等因素影响 [11] - 债券增值税政策调整，老券免税利好短期债市，长期或使税后收益率降低，债市转熊尚早，建议逢高配置 [14][15][17] - 美国二季度GDP增长但经济或未好转，劳动力市场活力下降，美联储9月降息概率高 [20][21][22] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.7.28 - 2025.8.1公开市场操作净投放-6433亿元，货币市场利率有变动 [33] - 利率债两周发行量有对比，各期限国债、国开债等收益率及利差有变化 [46] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房成交面积回暖，钢材、有色金属价格回调，焦煤、动力煤等价格有变动 [50][57][59] - 全球市场部分指数和商品价格有涨有跌，美国债收益率上行，期限利差有变化 [66][71][74] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行70只，金额3371.75亿元，净融资额2425.36亿元，主要投向综合 [82] - 9省市发行地方债，四川、安徽、云南发行总额前三，3省市发行置换隐债专项债 [83][88] - 本周城投债提前兑付13.50亿元，重庆、新疆、河南排名前三 [90] 二级市场概况 - 本周地方债存量52.53万亿元，成交量3661.08亿元，换手率0.69%，四川、山东、安徽交易活跃 [95] - 各期限地方债到期收益率有变动，整体下行 [100] 本月地方债发行计划 - 展示了地方债发行计划图表，但未提及具体内容 [102] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周信用债发行215只，总发行量1792.11亿元，净融资额133.72亿元，较上周减少 [104] - 城投债净融资额-201.47亿元，产业债净融资额335.20亿元，不同类型债券净融资额有差异 [107][110] 发行利率 - 短融发行利率最新为1.7723%，变化20.50bp，中票、企业债、公司债发行利率有变动 [120] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额5585.58亿元，不同评级和品种的成交额有差异 [120] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率有涨跌变化 [121][122][124] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差有收窄或走阔变化 [126][129][135] 等级利差 - 短融中票等级利差全面收窄，企业债等级利差总体走阔，城投债等级利差总体收窄 [139][143][147] 交易活跃度 - 展示各券种前五大活跃信用债，工业行业债券周交易量最大 [150] 主体评级变动情况 - 天津滨海等公司主体评级或展望调低，贵阳白云工业发展投资有限公司主体评级或展望调高 [154][155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券收益率先升后降，“反内卷”政策和雅江水电项目使股债跷跷板扩展到商债跷跷板，预计年内利率仍以下行趋势为主 [13][18][22] - 上周海外美债跌美股平，结合美国7月相关数据，市场对美债收益率后市看法受关税政策、区域供需不平衡等因素影响，且市场预计美联储降息概率上升 [23][24][33] 各目录总结 一周观点 - 本周（2025.7.21 - 2025.7.25）10年期国债活跃券收益率从1.664%上行6.85bp至1.7325%，受雅江水电工程开工、“反内卷”政策、资金面变化等因素影响 [13][14] - “反内卷”政策和雅江水电项目使上周股债跷跷板扩展到本周商债跷跷板，类比2015 - 2017年供给侧改革，商品价格和债券利率上行存在1年时滞，预计年内利率仍以下行趋势为主 [18][22] - 上周海外美债跌美股平，美债短端上行幅度弱于长端；美国7月服务业PMI下降、制造业PMI上升，7月18日当周EIA原油库存减少超预期；6月成屋销量年化环比下降；7月19日当周首次申请失业救济人数下降，7月12日当周持续领取失业金人数上升；“影子联储主席”沃什称若参会将支持降息，特朗普亲赴美联储总部施压降息，市场预计美联储2025年9月和10月降息可能性上升 [23][24][33] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/04/07 - 2025/04/11公开市场操作显示本周净投放1295亿元 [40] - 货币市场利率本周较上周多数有所上升 [41] - 利率债两周发行量对比显示本周总发行量、总偿还量、净融资额等情况 [43] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格大幅上行，LME有色金属期货官方价全面上涨 [55][57] - 商品房总成交面积全面上行 [56] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债共发行61只，发行金额3757.55亿元，净融资额2929.09亿元，主要投向综合 [68] - 本周有11个省市发行地方债，发行总额排名前三为浙江省、重庆市和广东省 [69] - 本周有1个省市（河南省）发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债118.6481亿元，自2025年1月1日至本周累计发行18364.35亿元 [71] - 本周城投债提前兑付总规模为19.58亿元，按兑付规模排名前三为重庆省、甘肃省和云南省 [75] 二级市场概况 - 本周地方债存量52.30万亿元，成交量3861.04亿元，换手率为0.74%，前三大交易活跃省份为广东、山东和四川，前三大交易活跃期限为30Y、20Y和10Y [80] - 本周地方债到期收益率总体下行 [84] 本月地方债发行计划 - 展示了7月28 - 31日云南、新疆等省份的地方债发行计划 [85] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发370只，总发行量3508.44亿元，净融资额549.15亿元，较上周增加96.95亿元 [87] - 本周城投债净融资额-308.31亿元，产业债净融资额857.46亿元 [88] 发行利率 - 本周短融发行利率1.5673%，较之前变化-3.55bp；中票发行利率2.1447%，变化9.57bp；企业债发行利率1.7500%，变化-35.00bp；公司债发行利率2.0904%，变化11.46bp [99] 二级市场成交概况 - 本周信用债各品种成交额情况：短融1265.02亿元、中票3252.69亿元、企业债86.02亿元、公司债590.53亿元、PPN528.09亿元 [101] 到期收益率 - 本周国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率全面或总体上行 [102][104][107][108] 信用利差 - 本周短融中票、企业债信用利差总体走阔，城投债信用利差呈分化趋势 [109][112][116] 等级利差 - 本周短融中票、企业债、城投债等级利差呈分化或总体走阔趋势 [120][125][128] 交易活跃度 - 本周各券种前五大交易活跃度债券情况展示，工业行业债券周交易量最大 [133] 主体评级变动情况 - 本周无评级或展望调高、调低债券 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25年下半年转债市场机会犹存，对比14、15年仍处于早期，供需错配极端程度远不及前者，良好的“新陈代谢”会在中期激发转债市场持续活力 [1][39] - 海外市场美债跌美股平，美债短端上行幅度弱于长端，全球面临“再全球化”中区域供需不平衡挑战，寄希望于外围“放水”或低估不平衡的区域性特征 [1][36] - 国内转债市场存在净供给收缩、险资和理财止盈盘冲击高估值、权益“侵占”转债仓位三方面担忧，但市场仍有机会 [1][37] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周（7月14日 - 7月18日）权益市场整体上涨，两市日均成交额较上周放量约498.76亿元至15260.45亿元，周度环比回升3.38% [6][9] - 各指数累计涨幅为上证综指0.69%、深证成指2.04%、创业板指3.17%、沪深300 1.09% [6] - 31个申万一级行业中18个行业收涨，7个行业涨幅超2%，通信、医药生物、汽车、机械设备、国防军工涨幅居前 [12] 转债市场整体上涨，多数行业收涨 - 本周（7月14日 - 7月18日）中证转债指数上涨0.67%，29个申万一级行业中22个行业收涨，5个行业涨幅超2%，家用电器、汽车、传媒、电子、计算机涨幅居前 [14] - 转债市场日均成交额为729.76亿元，大幅放量16.97亿元，环比变化 +2.38%，成交额前十位转债分别为塞力转债等 [14] - 约72.12%的个券上涨，约32.49%的个券涨幅在0 - 1%区间，19.71%的个券涨幅超2% [14] - 全市场转股溢价率继续回落，本周日均转股溢价率44.08%，较上周回跌0.24pct，部分价格和平价区间的转债日均转股溢价率走阔 [19] - 9个行业转股溢价率走阔，银行、美容护理、建筑材料、农林牧渔、煤炭等行业走阔幅度居前；20个行业平价有所走高，石油石化、家用电器、通信、医药生物、非银金融等行业走阔幅度居前 [24][29] 股债市场情绪对比 - 本周（7月14日 - 7月18日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为正，正股周度涨幅更大 [32] - 转债市场成交额环比上升2.38%，位于2022年以来74.50%的分位数水平；正股市场成交额环比减少0.63%，位于2022年以来89.80%的分位数水平 [32] - 约73.45%的转债收涨，约65.51%的正股收涨，约46.26%的转债涨跌幅高于正股，本周正股市场的交易情绪更优 [32] 后市观点及投资策略 - 海外市场美债跌美股平，美债短端上行幅度弱于长端，全球面临“再全球化”中区域供需不平衡挑战，寄希望于外围“放水”或低估不平衡的区域性特征 [1][36] - 国内转债市场存在净供给收缩、险资和理财止盈盘冲击高估值、权益“侵占”转债仓位三方面担忧，但25年下半年转债市场机会犹存 [1][37] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为锂科转债、广核转债等 [1][39]