ConversationAndré RogaczewskiCo-Founder, CEO & Member of Executive Board Yes. A very warm welcome to all of you. First of all, thank you for taking the -- this Friday afternoon off. I know you're busy people. And can you actually hear me? Is it -- okay. Yes. We will reward you with a very exciting agenda. We'll be going through the strategy of Netcompany, the business model, and we will end up with our CFO doing some of the numbers, specifically on the synergy effects of the recent acquisition but also goin ...

10月30日，中美在韩国举行了高层会晤，聊了打击芬太尼、调整关税、推迟稀土管制这些务实话题，连欧洲最关心的俄乌战争都提到了。 这场会面没结束多久，欧洲那边就炸开了锅，媒体分析、政客表态一波接一波。 欧洲这反应一点不意外，毕竟中美这两个全球最大经济体的互动，往小了说影响欧洲企业的订单，往大了说关系到他们的战略安全，他们能不上心吗？ 这次会晤达成的共识看着不少，但仔细琢磨就会发现，大多是框架性的东西，没多少能直接落地的细化规则。 比如联合打击芬太尼，怎么配合、怎么监管，这些关键细节都没说透；关税调整也只是阶段性的，后续会不会反弹还是个未知数。 欧洲媒体看得很明白，这根本不是中美博弈的结束，顶多算"中场休息"。 对抗确实暂时降温了，但那些深层分歧一点没解决，双方手里都还攥着关税、稀土这些施压工具，谁也没真正松口。 中美这"中场休息"能不能持续，还得看特朗普的心思。 特朗普这人做事确实没个准谱，他身边的鲁比奥等人对中国一直抱着激进立场，恨不得往死里施压，但特朗普本人反而显得灵活不少。 之前他执政时，一会儿对中国加关税，一会儿又坐下来谈判，风格向来飘忽。 现在欧洲媒体说他是"对华温和派"，我倒觉得不如说他是"实用派"， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、铝、多晶硅、碳酸锂建议长线做多，锌、铅、锡、镍短期走势承压，工业硅可低多对待 [2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：G2谈判落地市场情绪宣泄，短期地缘问题反复金银小幅上涨 [3] - 产业逻辑：特朗普支持率下滑、地缘问题反复、参议院通过终止特朗普关税决议，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [3] - 策略推荐：短期金银止跌，中短线可入场，国内黄金910、白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜高位回撤 [6] - 产业逻辑：特朗普撤销排放限制，10月电解铜产量或下滑，四季度国内产量有收缩预期，铜价高企抑制需求，下游畏高观望，短期投机情绪高涨，高位风险激增 [6] - 策略推荐：多单止盈，暂时观望等待止跌企稳，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期看好铜价，短期沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10500，11200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，9月锌锭产量环比下滑同比增长，预计10月增加，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [10] - 策略推荐：短期宏观利多兑现，锌承压回落，中长期供增需减，是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位盘整，氧化铝略有企稳走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储10月降息，10月初我国电解铝运行产能和库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率较上周持平但低于去年同期；氧化铝海外进口铝土矿港口累库放缓，国内行业利润收缩，部分企业减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压回落走势 [17] - 产业逻辑：海外印尼镍矿供应扰动减弱，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存累积，供应压力明显；不锈钢终端消费旺季表现一般，需求疲弱，国内预期排产量增加，库存去化压力加大 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601增仓上涨，午后受宏观情绪影响涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后加快，下游材料厂原料库存消耗快，供应端虽维持增长但四川地区产量下降，盐湖产能爬坡贡献增量，终端需求旺盛，11月排产偏强，供需结构好转 [22] - 策略推荐：低多对待【82800 - 85500】 [23]

中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-10-31 中美会晤缓和紧张局势，⾦价震荡整理 中美高层会晤释放积极信号，双方在稀土与农产品议题上达成共识， 特朗普称将下调部分关税并讨论高端芯片供应，贸易紧张情绪显著缓 和。避险买盘降温叠加美联储偏鹰表态，使黄金短线围绕4000关口震 荡。 重点资讯： 1）中美领导人会晤成果积极：特朗普在与中国国家主席会谈后表 示，将下调与芬太尼相关商品的关税，并就英伟达AI芯片出口展开合 作讨论。双方在稀土供应、农产品采购方面达成共识，市场风险偏好 阶段性回升。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 2）高层会谈聚焦供应链与投资议题：双方讨论TikTok、AI芯片出口 及双边投资环境。中方提出选择性开放投资领域，特朗普表示"愿意 考虑在非敏感行业恢复投资合作"。 3）地缘议题仍具敏感性：报道显示美方拒绝在安全领域作出实质让 步，但将保持战略模糊。本次会谈虽难形成"大交易"，但有助于管 控冲突风险。 5）ETF持仓与技术面调整：黄金 ETF 出现近半年最大单日流出，显 示机构短线获利了结。 价格逻辑： 黄金：中美会晤释放缓和信号，阶段性压制避险买盘，但并未改变宽 松与信用收 ...

事件概述 - 闻泰科技控股子公司安世半导体被荷兰政府基于《货物供应法》冻结资产与知识产权，为期一年，同时公司CEO张学政的职务被暂停[10] - 该事件标志着历时数年的跨国并购拉锯战进入高潮，从一桩成功的商业交易演变为地缘政治挑战的典型案例[6][12] 事件发展脉络 - 2017年，荷兰半导体巨头恩智浦剥离安世半导体，由建广资本和智路资本牵头的财团收购[12] - 2018年至2020年，闻泰科技通过现金和发行A股等方式，完全收购安世半导体100%股权[12] - 2021年7月，安世半导体完成对英国车规级芯片企业Newport Wafer Fab的收购，但触发英国国家安全审查并被强制剥离[12] - 2024年底，闻泰科技及相关资本方被美国列入“实体清单”[13] - 2025年9月29日，美国商务部发布出口管制穿透性规则，对“实体清单”企业持股超过50%的子公司追加同等制裁[13] - 2025年9月30日，荷兰政府依据该规则启动对安世半导体的冻结程序[14] 治理结构挑战与战略误判 - 三位核心外籍高管与三位新晋中国高管组成的“3+3”核心管理层格局，被英国国家安全调查定性为“隐秘的董事会接管”，认为其高度集中的治理模式构成“治理失当”[17] - 治理的“透明度”优于“控制力”，更换CEO的流程是否透明、理由是否充分是关键，而非能否更换[18] - 可设立由当地独立董事或行业领袖组成的“咨询委员会”，对涉及核心技术与本地安全的决策拥有建议权或否决权[20] - 核心高管的更迭应是“事前沟通、寻求共识”的过程，而非“通知结果”[21] 文化整合与利益相关方管理 - 得益于疫情期间“缺芯”带来的需求激增，安世半导体业绩亮眼，但这暂时掩盖了内部整合的深层问题[23] - 财务上的成功是一把双刃剑，容易麻痹管理层，使其忽视组织文化和治理结构上正在扩大的裂痕[23][26] - 在尽调阶段应精准识别所有关键利益相关方，包括核心外籍高管、当地工会、社区领袖、相关政府部门及其潜在核心诉求[28] - 中方决策者应亲自参与定期、非正式的沟通，以感知情绪、建立信任、传递善意，并可借助熟悉当地环境的第三方机构作为沟通桥梁[28] 地缘政治与国家安全考量 - 安世半导体生产的成熟制程芯片是汽车、工业等关键领域的基础组件，这种“基础性”使其成为欧美眼中的“必须赢”技术[29] - 2022年安世收购英国NWF时，后者参与的国防项目触发了“国家安全”审查，担忧源于知识产权流失与中国“军民融合”战略[29] - “国家安全”的定义已被无限拓宽，覆盖了关键基础设施、核心技术、公民数据，乃至一国的“战略自主性”[30][31] - 在并购规划阶段，应模拟被列入清单、遭遇强制剥离等极端情景，进行地缘政治压力测试，评估商业影响并制定预案[32] 战略启示与应对框架 - 企业需具备“双层思维”：既能精算商业的“财务账”，也能洞察地缘的“政治账”；既懂得如何“控制”，更懂得如何“信任”[37] - 将出海方向与“一带一路”倡议等国家框架相结合，善用政策性金融及行业联盟的集体力量，构筑系统性抗风险能力[38] - 将“治理结构设计”提升至战略高度，使其成为并购交易的顶层设计[39] - 将“利益相关方沟通”视为核心能力，用机制化的对话化解无形的信任危机[40] - 将“地缘政治风险评估”作为投资决策的前置环节，进行充分的压力测试[40] 行业影响与供应链风险 - 中国商务部向安世半导体发布出口管制通知，禁止其出口特定成品元器件和组件，位于中国的两家工厂是重要组装基地[44] - 安世内部（中国与荷兰总部）就发货流程及客户服务产生巨大分歧[44] - 全球汽车供应链开始预警，德国大众汽车集团正与雇员保险机构谈判，希望暂时减少生产工人的部署，日本汽车联合会也收到“交货预警”[44] - 贸易禁令和公司内部争执正急剧加速全球汽车供应链的不确定性，行业性的极端压力测试正在进行中[44]

市场表现 - 市场全天震荡走弱，三大指数集体收跌，沪指跌0.73%，深成指跌1.16%，创业板指跌1.84% [1] - 能源金属、钢铁行业、电池等板块涨幅居前，游戏、电源设备、煤炭行业等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流向方面，能源金属、钢铁行业、保险等行业概念流入居前 [1] 稀有金属行业 - 稀有金属、油气、电池等相关ETF表现亮眼 [2] - 小金属具备稀缺自然属性及不可替代战略用途，被视为类避险资产 [2] - 海外标的估值抬升或将推高国内战略资产的重置价值，外盘对内盘的映射下，国内所有战略资产均有望迎来估值提升 [2] - 相关ETF包括稀有金属ETF(159608)、稀有金属ETF基金(159671)等 [2] 油气行业 - 地缘政治仍存不确定性，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [3] - 持续看好三桶油及油服板块，宏观经济恢复提振化工需求，长期来看化工品产能出清利好龙头企业 [3] - 若未来再次出现原油溢价则利好上游标的，若需求好转且淘汰落后产能有进展则利好中游炼化 [3] - 相关ETF包括油气资源ETF(159309)、油气ETF博时(561760)等 [3] 电池行业 - 电池厂受益于动力与储能需求双轮驱动，产能供不应求，10月排产环比增长10%，同比增长超35% [4] - 全年锂电需求预期上修至40%增长，预计2025年全球储能电池需求达550GWh，同比增长70%，2026年有望继续实现40%增长 [4] - 材料端方面，六氟磷酸锂和磷酸铁锂正极涨价预期强烈，行业供需格局显著改善，价格拐点或将到来 [4] - 固态电池正从实验室阶段向量产验证阶段发展，预计2025年底小批量装车试验，低空、机器人、AI等新兴应用场景将打开其市场空间 [3] - 相关ETF包括锂电池ETF(159840)、电池ETF景顺(159757)等 [4]

中欧科技与贸易争端背景 - 荷兰政府在美国压力下于6月宣布限制光刻机巨头阿斯麦向中国出口先进深紫外光刻机[3] - 中国于8月1日宣布对关键金属镓和锗实施出口管制 这两种金属对半导体、军用雷达及高性能通信设备制造不可或缺 全球超过90%的镓和60%的锗供应来自中国[3] - 中国于12月1日将高纯度石墨加入出口管制名单 石墨是电动车电池的关键材料 欧洲车企对此依赖极大[5] 欧洲产业界面临的压力与反应 - 德国汽车产业因芯片短缺问题深受打击 奔驰、宝马、大众等大厂频传停产消息[6] - 德国国内产业界感受到现实压力 已向中国递交涵盖汽车制造、电子产品、能源设备等领域的"白名单" 希望中方恢复稀土供应[10] - 德国制造业PMI及欧元区出口数据持续下滑 多个行业库存堆积 欧洲经济本身已进入"技术性衰退"[16] - 欧洲车企、化工企业、科技公司重新评估全球供应链 考虑将部分产能留在中国 例如德国巴斯夫在广东湛江继续投资数百亿欧元建设化工基地[16] 中国的立场与反制措施 - 中国明确回应 若德国不放松对华高科技出口限制 中国就不会轻易调整稀土出口政策[1] - 中国提出的条件是欧洲解除对华高科技出口限制 中国才会放松稀土、镓、锗的出口管制 强调对等原则[18] - 中国长期供应全球80%以上的稀土 欧洲对这些资源的依赖已到产业命脉的地步[10] 欧盟层面的政治姿态与内部矛盾 - 德国总理在欧盟峰会上称"稀土管控是不可接受" 法国总统马克龙表示"欧盟应考虑一切对华报复手段"[8] - 欧盟委员会主席冯德莱恩放话称欧方已准备好动用"工具箱里的所有手段"[8] - 欧盟背地里研究如何在不伤及自身经济的前提下对中国施压 例如提高中国企业在欧投资门槛 强制要求技术转让和雇佣本地员工[14] - 欧洲政客态度强硬 但欧盟内部开始反思是否不该为了美国战略目标而赌上欧洲产业链[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短线有宏观利好但实际影响或有限 原油盘面受短期地缘驱动反弹但实际影响待察 中期仍受基本面供需过剩影响下行 各品种依据自身供需和技术面给出投资策略建议[1][3] 各品种总结 原油 - 逻辑：美国对俄石油公司制裁使原油盘面反弹 实际影响待察 更多是情绪影响 中期基本面供需过剩将带来下行驱动 关注情绪降温及逻辑切换时点寻试空机会[3] - 技术面：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌 日增仓回落尾盘减仓反弹 日内震荡 上方短期压力471一线[3] - 策略：小时周期空单持有 止损参考471一线[3] 苯乙烯 - 逻辑：原油反弹对苯乙烯带动作用小 其自身供需逻辑主导盘面 厂库与港口库存持续累库 临近季节性累库周期 胀库压力下价格有崩塌风险[6] - 技术面：小时级别短期下跌结构 日内震荡 尾盘减仓反弹 下跌结构未改 上方短期压力位6630一线[6] - 策略：小时级别空单持有[6] 橡胶 - 逻辑：轮胎需求持稳 库存压力与原料价格高使备货意愿不高 四季度供应放量预期强 短期有一定偏多驱动 中期关注旺季累库压力[9] - 技术面：日线级别中期下跌 小时级别短期结构转多 尾盘增仓上行站上短期压力位15450一线 短期支撑关注15240一线[9] - 策略：小时级别空单先止盈等后续回补机会[9] 合成橡胶 - 逻辑：顺丁橡胶高供应压力持续 轮胎需求持稳 供应增速高致累库 成本丁二烯基本面压力大 关注成本端松动带来的下行驱动[13] - 技术面：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌结构 增仓新低后尾盘减仓反弹 日内偏弱 上方短期压力下移11000一线[13] - 策略：小时周期空单持有 止盈参考11000一线[13] PX - 逻辑：自身利润高开工维持高位 供应充足 需求持稳 追随原油成本驱动 受工信部聚酯产业座谈会通知影响 午后盘面交易反内卷情绪[16] - 技术面：小时级别短期上涨结构 日内震荡 下方支撑6570一线[16] - 策略：小时级别观望[16] PTA - 逻辑：自身供需矛盾不大 追随原油成本驱动 受工信部聚酯产业座谈会通知影响 午后盘面交易反内卷情绪[20] - 技术面：小时级别短期上涨结构 日内震荡 下方短期支撑4580一线[20] - 策略：小时级别观望[20] PP - 逻辑：广西石化装置投产未产出合格品 高供应压力不减 下游需求旺季回升有限 供需预期偏弱 关注成本端原油下行压力[25] - 技术面：小时级别短期下跌结构 日内震荡 上方短期压力6740一线[25] - 策略：小时周期昨日回补空单持有 止损参考6740一线[25] 甲醇 - 逻辑：因季节性因素 四季度伊朗负荷降低、进口回落使01合约未来有做多逻辑 短期做多时点未到 国内供需转弱 港口库存高位 关注盘面技术信号和伊朗限气时点[27] - 技术面：日线级别中期下跌 短期下跌结构 新低后尾盘减仓反弹 上方短期压力下移2300一线[29] - 策略：单边小时周期剩余空单谨慎持有 止盈位2300一线 对冲策略待站上压力后将甲醇作为多配配置[29] PVC - 逻辑：周开工受检修影响回落 但供应整体仍高 内需地产需求崩塌 社会库存累库至历史最高 高产量、高库存、弱需求难有上行驱动[31] - 技术面：日线级别中期下跌结构 小时级别短期下跌结构 尾盘减仓反弹未站上短期压力4800一线[31] - 策略：小时周期空单持有[31] 乙二醇 - 逻辑：检修恢复开工提升 供应维持高位 新产能投放使供应压力增大 库存转向累库 供需转弱[34] - 技术面：日线级别中期下跌结构 小时级别上涨结构 日内震荡 下方短期支撑4065一线[34] - 策略：小时周期观望[34] 塑料 - 逻辑：广西石化装置投产使供应压力增大 下游需求旺季疲软 供需预期偏弱 关注原油成本端塌陷逻辑[39] - 技术面：日线级别中期下跌结构 小时级别上涨结构 日内震荡 下方短期支撑6955一线[39] - 策略：小时周期观望[39] 纯碱 - 逻辑：高供应、高库存格局持续且增大 需求端玻璃转好可能性不大 供应端难有政策干预 基本面向下驱动未改[43] - 技术面：小时级别下跌结构 日内震荡尾盘减仓反弹未过压力 上方短期压力1260一线[43] - 策略：剩余小时周期空单持有[43] 烧碱 - 逻辑：开工维持高位 新增产能落地 供应压力增大 下游氧化铝利润承压 需求增量有限 供需驱动偏弱[45] - 技术面：小时级别下跌结构 日内震荡 上方短期压力2400一线[45] - 策略：节前止盈后无好进场点 暂观望[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属低位反弹，沪金主力收跌0.55%，沪银主力收涨1.91% [3] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [3] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅降低 [6] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，本周有联储决议及中美会谈，建议做好风险管理 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 核心逻辑：短期避险方面，中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加，联储降息预期开始兑现；避险属性方面，贸易战风险缓和但地缘异动仍存；货币属性方面，美国消费者信心降至六个月新低，通胀涨幅略低于预期，美联储暗示停止收缩资产负债表且市场预期10月降息概率超90%；商品属性方面，CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格 [3] - 相关数据：国际价格Comex黄金主力合约收盘价3968.10美元/盎司，伦敦金3948.50美元/盎司；国内价格沪金主力收盘价910.88元/克，黄金T+D收盘价912.42元/克等 [4] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名：前5名合计多单71,691.00手，空单13,876.00手等 [5] 白银 - 相关数据：国际价格Comex白银主力合约收盘价47.14美元/盎司，伦敦银46.44美元/盎司；国内价格沪银主力收盘价11338.00元/千克，白银T+D收盘价11351.00元/千克等 [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名：前5名合计多单81,255.00手，空单30,107.00手等 [8] 基本面关键数据 - 美联储相关：联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，总资产66404.13亿美元等 [9] - 货币属性关键指标：美债利差（2年 - 10年） -0.10，美欧利差（十债收益率）1.26等 [11] - 美国经济各方面数据：通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易、经济调查等方面均有相关数据体现 [11] - 央行黄金储备：中国2303.52吨，美国8133.46吨，世界36268.07吨 [11][13] - IMF外储占比：美元57.80%，欧元19.83%，人民币2.18% [13] - 避险属性指标：地缘政治风险指数188.52，VIX指数16.31 [13] - 商品属性指标：CRB商品指数298.96，离岸人民币7.1026 [13] - 美联储最新利率预期：2025/10/29利率在375 - 400的概率为97.8%等 [14]

报告行业投资评级 - 原油：震荡偏弱 [9] - 沥青：震荡下跌 [9] - 高硫燃油：震荡下跌 [10] - 低硫燃油：震荡下跌 [12] - PX：震荡 [14] - PTA：震荡 [16] - 纯苯：震荡偏弱 [17] - 苯乙烯：震荡偏弱 [18] - 乙二醇：震荡 [20] - 短纤：震荡 [24] - 瓶片：震荡 [26] - 甲醇：震荡 [29] - 尿素：震荡 [30] - LLDPE：震荡 [32] - PP：震荡 [33] - PL：震荡 [34] - PVC：震荡 [36] - 烧碱：震荡 [37] 报告的核心观点 - 能化板块短期以原油为锚震荡整理，等待地缘平息，各品种受原油、成本、供需、市场情绪等因素影响，走势各异 [3] - 原油供应压力延续，地缘风险仍存，若地缘担忧缓解，油价将重回弱势；沥青、高硫燃油或随原油下跌承压，低硫燃油跟随原油震荡走高；甲醇11月后海外扰动渐起，震荡看待；尿素市场情绪退潮，持续承压；乙二醇受相关品种情绪带动但基本面承压；PX、PTA关注会议决议；短纤关注上游情绪发酵；瓶片成本支撑减弱；丙烯与PP价差区间波动；PP、塑料区间看待；苯乙烯利好驱动不足，震荡偏弱；PVC低估值弱预期，震荡运行；烧碱需求支撑不足，盘面偏震荡 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 市场要闻：俄罗斯与乌克兰重启谈判前景不明，印度将找到继续供应俄油途径 [9] - 主要逻辑：中印采购降量担忧减弱，中东原油现货转弱，地缘风险降低，海外供应压力延续，前期炼厂开工转弱，若地缘担忧缓解，油价将重回弱势 [9] - 展望：地缘担忧若持续缓解，油价将重回弱势 [9] 沥青 - 主要逻辑：欧佩克+增产，沙特下调出口贴水，巴以冲突结束，油价回落，沥青期价或承压；沥青-燃油价差回落，10月排产同比增加，供应紧张问题解除，累库压力大；沥青估值仍高，高估溢价回落 [10] - 展望：沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [10] 高硫燃油 - 主要逻辑：欧佩克+增产，沙特下调出口贴水，油价回落驱动燃油下跌，俄乌冲突持续升级需关注，地炼开工提升但需求仍偏弱 [10] - 展望：地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [10] 低硫燃油 - 主要逻辑：跟随原油震荡走弱，3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，估值偏低，国内成品油供应压力或传导至低硫燃油 [12] - 展望：受绿色燃料替代等影响需求空间不足，当前估值低，跟随原油波动 [12] PX - 主要逻辑：俄油供应担忧缓解，油价转跌，石脑油疲软，成本支撑不足，基本面变量有限，聚酯产销放量库存压力缓解，PXN底部支撑增强，市场情绪与成本下跌博弈，价格区间整理 [14] - 展望：短期内市场情绪与成本博弈，价格区间震荡，PX01 - 05反套头寸等待会议决议落地后再择机介入，-50左右止盈 [14] PTA - 主要逻辑：成本端支撑不足，盘面消化座谈会消息涨幅放缓，下游产销转冷，预期偏弱，基差承压，价格在成本与座谈会消息发酵博弈下震荡 [16] - 展望：成本支撑不足与反内卷情绪博弈，短期价格维持震荡，TA01 - 05反套头寸关注会议结果介入，可轻仓试多PTA加工费 [16] 纯苯 - 主要逻辑：近期石脑油价格偏强，本周纯苯价格在原料带动和对冲头寸平仓下先跌后涨但力度一般，山东低价货源压制华东价格，苯乙烯检修降负利空需求，关注炼厂减产可能性及中美贸易谈判进展 [18] - 展望：震荡偏弱运行 [17] 苯乙烯 - 主要逻辑：跟随布油创新低后反弹，但力度弱，可能受新装置投产影响，下游跟涨乏力，利润被压缩 [19] - 展望：利润已至低位，可尝试做阔苯乙烯利润，反弹空思路不变 [19] 乙二醇 - 主要逻辑：市场价格回调后回归震荡，成本端缺乏指引，自身供需格局承压，煤制供应高企，11 - 12月大幅累库 [20] - 展望：远期累库压力大，价格维持震荡运行，中期EG01 - 05价差逢高反套 [22] 短纤 - 主要逻辑：价格涨幅放缓后产销转淡，下游拿货需求跟进乏力，成本端支撑有扰动，价格区间整理 [25] - 展望：绝对值跟随原料偏暖波动，多PF空TA头寸暂时止盈离场 [25] 瓶片 - 主要逻辑：市场消化反内卷影响，油价下跌与情绪无法共振，价格跟随成本震荡，供需格局环比改善但中期承压，加工费上方压力大下方支撑强 [26] - 展望：绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套 [27] 甲醇 - 主要逻辑：10月28日期价震荡走低，上游降价出货，买盘刚需介入，港口库存偏高有压制，临近冬季伊朗扰动概率强，有低多价值 [29] - 展望：短期震荡 [30] 尿素 - 主要逻辑：10月28日市场情绪转弱，现货下游成交谨慎，回归基本面震荡整理 [30] - 展望：短期震荡，等待重要会议引导 [30] LLDPE - 主要逻辑：10月28日主力合约震荡，油价反弹，供应端俄油减量预期难证伪，短期价格有支撑，塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡上中游有降库存意愿，检修正常但产能提升产量压力大，利润端支撑有限 [32] - 展望：短期震荡 [32] PP - 主要逻辑：10月28日主力震荡，油价震荡，供应端俄油减量预期难证伪，短期价格有支撑，PP自身基本面支撑有限，检修回落产量高增，中游库存处高位，关注检修变化及持续性 [33] - 展望：短期震荡 [33] PL - 主要逻辑：10月28日主力震荡，企业报盘平稳，下游需求减弱，出货分化，PP - PL价差500附近震荡，波动率抬升 [34] - 展望：短期震荡 [34] PVC - 主要逻辑：宏观上十五五规划改善市场情绪，中美关税不确定；微观上基本面承压，成本持稳，上游检修结束产量将提升，下游开工修复但仅低价采购放量，出口签单改善但受反倾销压制，电石供需双弱价格弱稳，烧碱现货或窄幅波动 [36] - 展望：十五五规划推动市场情绪改善，反弹抛空思路 [36] 烧碱 - 主要逻辑：宏观上十五五规划改善市场情绪，中美关税不确定；微观上上游产量高，关注氧化铝减产与备货兑现节奏，需求弹性有限，11月检修结束和新增投产产量将增长 [37] - 展望：供需同增，盘面宽幅震荡，逢高空 [37]