贵金属市场价格表现 - 伦敦现货黄金价格于10月13日创下历史新高，达到4085.25美元/盎司，较年初涨幅超过55% [1][3] - 伦敦现货白银价格于10月13日创下历史新高，达到51.714美元/盎司，年内涨幅突破76% [1][4] - 国内金饰价格随之上涨，部分品牌价格突破1120元/克，较年初约800元/克的价格涨幅超过40% [1][4] 价格上涨驱动因素 - 市场对美联储后续降息及衰退预期升温，加剧对美元信用稳定性的担忧，凸显黄金的避险资产配置价值 [4] - 地缘政治冲突持续及全球主要央行持续增持黄金，为金价上行提供支撑 [3][4] - 白银因其强商品属性及相对较低的投资门槛，在黄金牛市带动下形成跟涨效应，同时基于市场均值回归逻辑存在补涨需求 [5] 市场参与热度 - 社交媒体平台涌现“囤金囤银”热潮，投资者分享投资经历与攻略，跟风追高情绪升温 [1][6] - 有投资者通过定投黄金ETF获得超过40%的收益率，引发其他投资者关注和跟投意向 [6] 银行机构应对措施 - 建设银行和工商银行于10月10日发布公告，提示贵金属价格波动加剧，建议投资者提高风险防范意识并理性投资 [7] - 工商银行自10月13日起将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [7] - 宁波银行自2025年10月11日起将积存金起购金额由900元调整为1000元 [8] - 分析认为银行提高投资门槛和发布风险提示旨在保护普通投资者并降低银行自身的声誉与合规风险 [1][8]

市场当日表现分析 - 所有指数低开，但跌幅均未超过4.7% [5] - 全A指数低开3.6%后，15分钟内修复一半低开幅度 [5] - 代表国产替代的科创指数率先翻红，防御属性的红利低波指数随后翻红 [5] - 全市场成交量较昨日萎缩1600亿，卖盘涌出主要集中在开盘 [5] - 沪深300波动率指数开盘上涨20%，随后开始降波，收盘时近月平值隐波低于远月平值隐波 [5] - 市场资金进入TACO交易模式，多空势力相对均衡，后续围绕当前点位宽幅震荡概率加大 [6] 四季度风格轮动历史规律 - 过去20年中，三季度领涨风格在四季度继续领涨的概率仅为25% [7] - 三季度与四季度领涨风格不一致的概率达到75% [7] - 历史案例显示：2005年Q3-Q4风格从周期转向消费，2009年从医药医疗转向科技，2014年从先进制造转向金融地产，2022年从消费转向医药医疗，2023年从金融地产转向科技，2024年从金融地产转向消费 [9] 触发风格回归的潜在因素 - 可能性一：PPI同比或环比进一步收窄，反内卷政策奏效使市场感知通胀修复，顺周期板块可能被资金带动，催化科技股资金进行高低切换 [8] - 可能性二：关税问题重扰，中美博弈加剧，全市场风险偏好受阶段性压制，科技股资金获利回吐，被动进入低位红利或顺周期板块 [8] - 当风格间“剪刀差”创出极值时，强势风格短期脆弱性提升，对资金行动一致性要求更高，任何宏观数据或消息面边际变化都可能触发风格回归 [8]

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 以下文章来源于ETF大白 ，作者ETF大白 ETF大白 . 三句话： 1.宁愿不说，只说真话。 2.ETF将是大多数散户的终极归宿。 3.投ETF，做自己的基金经理。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： ETF大白 来源：雪球 大家好 ， 我是(●—●) 。 01 你的投资信条是什么 ？ 市场大跌 ， 引发了本白一个有趣的思考 。 第一时间出了一道小题 ， 考考家人们 。 如图 ， 二选一 ， 看看哪个更符合你的投资理念 ： A ： 梦想还是要有的 ， 万一实现了呢 。 B ： 我知道你会来 ， 所以我会等 。 | FSID | 合类 详情 | | | --- | --- | --- | | 1 躺红利掩转债 | | 分红在手,心中元忧 | | 2 佛说ETF被影守息 | | 我等了三年,就是要等一个机会,我要争一口气、不是证明我有多了不起,而是要告诉别人、我失去的东面一定要拿回来! | | 3 红利三十年的图层 | | 用梦想(A) 去发现,用等待(B)去拥有。 | | 4 老男夜bro | B | 普通人还是选 ...

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[10][24] * **模型构建思路**：基于核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点[10] * **模型具体构建过程**： * **趋势识别**：使用核回归算法对国债到期收益率（YTM）数据进行平滑处理，分别拟合出长周期、中周期和短周期下的趋势线（支撑线和阻力线）[10] * **信号生成**：判断当前YTM相对于各周期趋势线的位置，生成突破信号。信号类型包括“向上突破”、“向下突破”和“无信号”[10][13][17] * **信号合成**：对长、中、短三个周期的突破信号进行投票合成。具体规则为：若三个周期中有至少两个周期出现同向突破信号（例如，两个或以上周期为“向下突破”），则生成最终的看多或看空信号；否则可能生成中性信号或进行特殊配置[10][24][29] * **组合构建**：根据合成的最终信号配置不同久期的债券组合[24][29] * 看多信号（至少两个周期向下突破且趋势非向上）：满配长久期债券[24] * 看多信号但趋势向上：配置1/2中久期 + 1/2长久期[24] * 看空信号（至少两个周期向上突破且趋势非向下）：满配短久期债券[29] * 看空信号但趋势向下：配置1/2中久期 + 1/2短久期[29] * 其他情况：短、中、长久期等权配置[29] * **止损机制**：当单日组合超额收益小于-0.5%时，调整持仓为等权配置[29] * **模型评价**：该模型通过多周期共振机制过滤噪音，旨在提高信号的稳定性[10] 2. **因子名称：利率水平结构因子**[7] * **因子构建思路**：将1至10年的国债YTM数据转化为一个代表整体利率水平高低的指标，从均值回归视角进行评估[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其反映了利率的绝对水平，并通过历史分位数（如3年、5年、10年分位数）来衡量当前水平在历史中的位置[7] 3. **因子名称：利率期限结构因子**[7] * **因子构建思路**：捕捉不同期限国债收益率之间的利差，反映利率曲线的陡峭程度[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其读数代表了期限利差，并通过历史分位数进行评估[7] 4. **因子名称：利率凸性结构因子**[7] * **因子构建思路**：衡量利率曲线的弯曲程度，即凸性特性[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其读数代表了凸性结构，并通过历史分位数进行评估[7] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率5.5%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.91，相对业绩基准的年化超额收益率1.07%，超额收益回撤比0.62，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[25][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率1.86%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.15，相对业绩基准的超额收益率0.86%[4][25] 2. **基于10年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率6.09%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.23，相对业绩基准的年化超额收益率1.66%，超额收益回撤比1.16，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[28][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.35%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.07，相对业绩基准的超额收益率1.56%[4][28] 3. **基于30年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率7.38%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.73，相对业绩基准的年化超额收益率2.42%，超额收益回撤比0.87，逐年绝对收益胜率94.44%，逐年超额收益胜率94.44%[33][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.98%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.26，相对业绩基准的超额收益率2.87%[4][33] 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立测试结果）

短视频误导性内容分析 - 郎咸平教授团队对189个内容独立的短视频进行量化分析，发现其宣称北京、上海、广州、深圳楼盘跌幅达40%至73%的说法为博流量而编造的谎言[1] - 误导性短视频被归纳为五大骗局，包括公寓降价骗局（52个案例）、老破小降价骗局（45个案例）、法拍房降价骗局（24个案例）、房产中介骗局（43个案例）和鼓吹楼市大跌崩盘骗局（25个案例）[1][4][6] - 具体案例包括：上海某短视频声称当地楼盘暴跌73%，但降价的实为公寓而非70年产权的正常住宅[1]；广州某法拍房看似比市场价低80万元，但购房者需承担前房主拖欠的2万余元燃气费及滞纳金[4] 公寓与法拍房市场真实情况 - 公寓常以低价为噱头制造降价假象，但实际价格波动不大，交易成本极高，原价100万元的公寓涨至200万元，卖出时各类费用合计接近40%，业主几乎无利润[2] - 2025年数据显示，37%的法拍房存在未披露高额欠费，平均每套隐藏成本达房价的22%，部分物业公司会通过合法断水断电施压购房者[4] - 法拍房案例：王先生以360万元拍下一套法拍房，后续需缴纳240余万元税费（其中土地增值税210万元），总成本超600万元，远超市场价[4] 核心城市真实房价数据 - 过去一年北京正常住宅跌幅为5%至9%，上海为3%至15%，广州为8%至12%，深圳为2.4%至6.7%[8] - 国家统计局今年1月至8月数据显示：北京一手房下跌1.1%，二手房下跌4%；上海一手房上涨3%，二手房下跌2.3%；广州新房上涨0.02%，二手房下跌3.8%；深圳新房上涨0.9%，二手房下跌2.1%[8] - 一手房价格波动不超1%，二手房最大跌幅未超4%，与短视频宣称的“楼市崩盘”不符[8] 房地产市场核心矛盾与趋势 - 当前核心矛盾是“有效需求”缺失，以上海为例，房价与收入比普遍在15倍至40倍，年轻人需工作30至40年才能购房，而美国纽约等城市这一比例多在15倍左右[11] - 当前价格调整是市场回归理性的“均值回归”，房龄每年至少有1%的折旧率，二三十年房龄的老房子价格回调属正常现象[11] - 未来楼市分化加剧，一二线城市核心区域稀缺房源价格抗跌性强，大城市郊区及三四线城市房源因需求不足面临较大下行压力[21] 万达集团债务与经营状况 - 大连万达集团股份有限公司及其法定代表人王健林被限制高消费，源于下属项目公司的经济纠纷，公司被执行总金额超52亿元[13] - 万达系各公司被执行总金额超70亿元，其中万达地产集团有限公司有423条被执行人信息，被执行总金额18.4亿元[13] - 为推动万达商管上市，王健林与投资方签订对赌协议，承诺2023年前上市，否则需拿出380亿元现金回购股份，上市受挫导致债务规模扩大[15] 房地产行业周期与展望 - 参考美国经验，房地产泡沫破裂后通常经历5年下跌期和5年震荡期，总计约10年才能进入新上升周期，当前市场或处于下跌周期尾部[19] - 若房价长期横盘，考虑到每年约2%的通胀率，10年后房产实际购买力将下降20%左右，叠加部分房源30%的跌幅，真实价值可能缩水一半[21] - 行业正经历深刻变革，市场将逐步回归理性，购房者需摒弃“炒房致富”观念，优先考虑房产居住属性[21]

汇率市场表现 - 美元兑日元周二亚盘早盘上涨，报价148.67，涨幅0.06%，上一交易日收盘价为148.58 [1] - 当前汇价交投于148附近 [1] 日本通胀数据 - 东京地区9月核心CPI同比上涨2.5%，低于市场预期的2.8% [1] - 该数据反映出日本国内通胀动能边际减弱 [1] 货币政策预期 - 不及预期的通胀数据削弱了市场对日本央行采取激进紧缩政策的预期 [1] - 多数机构与交易员仍预期日本央行可能在10月采取加息行动 [1] - 日本通胀持续运行于央行设定的价格稳定目标之上 [1] - 日元汇率过度疲软带来的输入性通胀压力成为政策制定者的重要考量因素 [1] 技术分析 - 147.546（布林中轨）被视为美元兑日元当前趋势分水岭 [2] - 汇价之上维持上行通道斜率，之下则可能退化为区间振荡甚至下探146.508 [2] - 短线关键观察区间为148.583至149.134 [2] - 若带宽扩张且价格收于上轨之上，为量能突破先导形态 [2] - 若出现反复上影线，需警惕假突破后回落测试中轨 [2] 市场情绪与日元前景 - 全球金融市场风险情绪转弱，地缘政治紧张与经济放缓忧虑强化日元的避险属性 [1] - 在不及预期通胀数据与酝酿中加息预期作用下，日元走势陷入多空拉锯 [1] - 全球避险情绪持续升温或日本央行释放超预期政策正常化信号，可能为日元提供中期支撑 [1]

跟踪上海期货交易所白银主力合约的国投白银LOF大涨3.11%。 在中国古代，北宋金银比等于9，清朝大约10。 大家都知道黄金涨得猛，其实白银更猛，今年白银涨幅已经超过黄金。 1 金银比 业内有种说法，黄金白银都属于贵金属，白银是高波动版的黄金，金银行情正相关，可以用二者的价格比来估值，简称金银比。 金银比起源于2600年前。 土耳其西部有个吕底亚王国，当地盛产金银。吕底亚国王克罗伊斯主持铸造了世界上最早的金币和银币，并约定1枚金币兑换13枚银币。 金银比等于13。 金银即货币的时代，金银比和当时已探明的黄金白银储量以及开采难度挂钩，各国金银比差不太多，比较稳定。 2 定价中枢 就这样一直持续到几十年前，布雷顿森林体系解体，全球进入信用货币时代，汇率不再锚定金银。 金银重新定价，金银比的中枢来到60~80区间。 极值最高100，最低40。 所以衍生出刻舟求剑的玩法，比如金银比超过100就做多白银，赌均值归回。 3 赌均值回归 上图一张，蓝线代表金银比，红线代表白银价格。 今年4月，金银比站上100。 貌似利用金银比赚钱很简单，但我一直没参与，因为逻辑不够硬。 金银重新定价之后，黄金负责保值，白银用于工业。 黄金 ...

经济增长动能 - 国信高频宏观扩散指数B标准化后上升0.43，表现明显强于历史平均水平，指向经济增长动能回暖[1][11] - 投资与房地产领域景气上升，消费领域景气变化不大，投资和房地产表现较优[1][11][12] - 2025年9月26日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.43，指数B录得98.5，指数C录得-3.6%[12] 资产价格预测 - 当前国内十年期国债利率偏低，预测下周（2025年10月3日所在周）将上行至2.37%[1][16][19] - 当前上证综合指数偏高，预测下周将下行至3190.38点[1][16][19] - 本周十年期国债收益率预测值与实际值偏差为44个基点[16] 价格指数预测 - 预计9月CPI食品价格环比约为1.5%，非食品价格环比约为零，整体CPI环比约为0.3%，同比回升至-0.1%[2][13][29] - 预计9月PPI环比约为-0.1%，在低基数背景下同比或回升至-2.4%[2][13][33] - 9月中旬流通领域生产资料价格总指数较9月上旬继续下跌0.2%[32]

作为"固收+"赛道的先行者之一，华富基金固收团队在可转债、红利、风险平价等收益增厚策略方面积 累了丰富的投资经验。并且，团队抓住了过去三年市场调整的窗口期，基于风险收益特征对旗下"固收 +"产品线进行重新梳理和定位，实现了从低波、中低波到中波、高波策略的全覆盖。 于是，尹培俊在那几年带领团队，将所管理的一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金 等"固收+"产品，按照低波、中低波、中波、高波的不同收益风险特征，全部重新梳理产品定位。一方 面，把产品线按照风险收益从低到高排序，为每只产品明确收益目标和回撤目标；另一方面，依据不同 基金经理的能力圈和既往投资风格进行产品匹配，并通过严格的业绩考核强化风险收益约束。"设定清 晰的目标有助于基金经理厘清投资方向，更有动力为投资者持续创造收益。"尹培俊表示。 在"固收+"产品的设计过程中，华富基金固收团队也充分考虑了自身的专业优势，选择在部分细分策略 上进行突围，比如陆续开发了红利策略"固收+"、风险平价策略"固收+"、价值平衡型"固收+"、可转债 策略"固收+"等一系列风格明晰的产品，同时，风格稳定性和产品风险收益特征均明显改善。后续，随 着部分产品投资范围拓 ...

重新梳理"固收+"产品线 早在国内市场还没有明确"固收+"这个概念时，华富基金固收团队就已经在收益增厚方向上进行探索 了，尤其是可转债、打新等策略均取得了一定成绩，颇受市场认可。在2019年至2021年的"固收+"发展 浪潮中，尹培俊带领华富基金固收团队继续发扬在可转债投资等方面的传统优势，同时补充了短债等纯 债产品线，管理规模迅速扩容。 于是，尹培俊在那几年带领团队，将所管理的一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金 等"固收+"产品，按照低波、中低波、中波、高波的不同收益风险特征，全部重新梳理产品定位。一方 面，把产品线按照风险收益从低到高排序，为每只产品明确收益目标和回撤目标；另一方面，依据不同 基金经理的能力圈和既往投资风格进行产品匹配，并通过严格的业绩考核强化风险收益约束。"设定清 晰的目标有助于基金经理厘清投资方向，更有动力为投资者持续创造收益。"尹培俊表示。 作为"固收+"赛道的先行者之一，华富基金固收团队在可转债、红利、风险平价等收益增厚策略方面积 累了丰富的投资经验。并且，团队抓住了过去三年市场调整的窗口期，基于风险收益特征对旗下"固收 +"产品线进行重新梳理和定位，实现了从低波、 ...