报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期橡胶表现偏强但进一步驱动有限，关注宏观情绪变化；中长期维持中性偏弱看待，全球总产能周期未达峰，供应压力大，需求预期需宏观利好跟进，出口增长面临风险挑战 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 短期橡胶延续反弹，与原油和化工板块共振，前期估值偏低、库存去化、宏观氛围好转等因素推动，但基本面利空因素和悲观预期部分消化，进一步驱动有限 - 中长期全球总产能未达峰，供应压力大，需求预期需宏观利好，出口增长有风险 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：未来一周RU2601参考震荡区间14900 - 15500，NR2511震荡区间参考12100 - 12600，预计维持震荡，关注宏观情绪变化，RU01下方14800左右、NR12在12000左右支撑强 [15] - 策略建议：单边观望；远月可逢高试空并结合保护性期权策略；期现逢高反套；月差套利近期观望；深浅价差后期可逢低做阔 [16] 产业客户操作建议 - 价格区间预测：未来2周橡胶RU价格区间14800 - 15500，20号胶NR价格区间12100 - 12600 - 风险管理策略：库存管理方面，做空橡胶期货锁定销售利润，买入虚值看跌期权减少跌价风险，卖出看涨期权增厚利润；采购管理方面，买入橡胶远月期货锁定成本，买入虚值看涨期权减少成本上涨风险，卖出看跌期权降低采购成本 [20][22] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：美俄地缘紧张、EIA库存下降带动原油和化工板块走强；干胶去库加快；宏观数据向好；欧盟EUDR确认；会议和磋商暖化宏观情绪；全球轻型车销量增长；产区降雨扰动割胶 [23][24] - 利空信息：LPR维持不变，固定资产投资下降，消费零售增速放缓；缅甸计划提升橡胶产量；美国停摆；进口量增加；天气变化或有拉尼娜现象 [25] 本周关注重点 - 关注产区降雨对原料供应的影响；关注美联储、欧洲央行利率决议和中国10月官方PMI数据；关注EIA库存和产量数据；关注稳外贸政策公布 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘行情：橡胶价格持续反弹，RU持仓走高，NR持仓减少；空头持仓获利减少，净持仓回升；现货价格普遍反弹，全乳涨幅大，印标走势略强；基差变化，RU与NR下跌，现货偏强；月差结构，RU变化不大，NR back结构转浅 [29][32][35][49] - 外盘行情：外盘走势与国内接近，日胶波动小，新加坡20号胶表现强；日胶现货升水近月走弱，新加坡橡胶期限结构转Back [53][55] 虚实盘比与情绪指标 - 近期橡胶情绪波动大，上周看涨情绪偏高，下游轮胎需求情绪一般；RU仓单偏低，虚实盘比走高，NR虚实盘比下降 [57] 内外价差跟踪 - 上周RU与日本烟片胶期货价差大幅走低，NR与新加坡标胶价差接近前期 [59] 品种价差分析 - 干胶现货价差：深浅价差触底反弹，关注下游产销和采购意愿；天胶和合成胶价差微幅回调，合成橡胶供给端压力强 [62][71] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内原料价格随期现回升，海南原料持稳，云南原料反弹，泰国原料价格持稳或上涨 [77] - 加工利润：国产胶全乳胶交割利润维持低位，TSR9710利润持稳走低；进口胶加工和进口利润有季节性变化 [85][86][89] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：泰国产量预计上量，印尼产量或减少，马来西亚产量下降，越南产量同比减少，印度产量处于低位 [90] - 进口情况：9月我国橡胶进口量增长，泰国标胶进口减少，泰混进口增长 [94][95] 需求端 - 主产国总量需求：8月国内消费量同比稳定，主产国需求总量下滑 [104] - 轮胎产销情况：假期后轮胎企业开工率上升，出货较好，半钢胎库存下降，全钢胎累库；出口有韧性但环比下滑 [107] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数和货运行业指数有变化，固定资产投资放缓或抑制替换需求 [112] - 配套需求：国内汽车销量好，配套需求有韧性，出口增长；长期来看货车新增需求有限，需政策刺激 [115] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量持稳，泰国出货指数增长 [126] - 海外轮胎需求：美国轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量有变化 [129] 库存端 - 期货库存：RU仓单走低，NR仓单转累 [133] - 社会库存：青岛地区天胶库存减少，干胶社会库存下降 [136][137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪改善，海外库存持续去化，伦锌back结构加深，带动沪锌震荡回升，但国内需求端依旧一般，社会累库虽暂止但仍处于较高位置，锌价上方压力依旧，预计短期锌价维持区间整理，运行区间参考21,500 - 22,500元/吨，后续持续关注宏观情绪变动及锭端出口窗口开启情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力收盘价、SMM1锌锭均价、伦锌收盘价（电子盘）均上涨，涨幅分别为2.48%、1.56%、2.62%，价格分别为22,355元/吨、22,120元/吨、3,019.5美元/吨 [12] 冬储备库+炼厂开工高位，TC回落 - 锌精矿港口库存增加，截至10月24日，连云港进口锌矿库存15万吨，环比增加1万吨；7个港口的库存总计39.14万吨，环比增加1.08万吨；四季度进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为120 - 140美元/干吨 [23][25] - 锌精矿利润回升，截至10月23日，锌精矿企业生产利润4,224元/金属吨；9月锌精矿进口量50.54万吨，环比增加8.15%，同比增加24.94%；1 - 9月累计进口400.81万吨，累计同比增加40.49% [26][32] - TC下滑，国产锌精矿加工费和进口锌精矿加工费指数均下降，如2025年10月24日国产锌精矿加工费为3250元/金属吨，较10月17日的3400元/金属吨有所下降 [33][36] - 炼厂生产积极性较高，但利润持续回落，截至10月23日，精炼锌企业生产利润 - 694元/吨；9月国内精炼锌产量60.01万吨，环比小幅下滑 [38][44] - 进口窗口持续关闭，截至10月24日，精炼锌进口利润 - 5,426.56元/吨；2025年1 - 9月精炼锌累计进口量25.82万吨，累计同比减少6.16万吨 [45][47] 需求不及预期，镀锌开工略有回落 - 镀锌开工率下滑0.57个百分点至57.48%，黑色价格不温不火，终端拿货不及预期，镀锌企业为防止库存过高下调开工，部分铁塔订单略有回落，护栏及光伏支架等订单有所好转 [52][54] - 镀锌原料库存减少，成品库存增加，周内锌价持续走高，下游畏高慎采，原料库存降低；需求不佳，成品库存累积 [55][57] 需求不佳，压铸锌合金成品累积 - 压铸锌合金价格回升，Zamak3锌合金均价上涨1.51%至22,815元/吨，Zamak5锌合金均价上涨1.48%至23,365元/吨 [61][63] - 压铸锌合金开工率下滑1.5个百分点至53.13%，终端需求走弱，带动合金开工下滑，部分企业为消耗成品库存放假，板块开工或进一步下调 [64][66] - 压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加，锌价走高，下游畏高慎采，但周内有长单到货，原料库存累增；终端需求不佳，出货节奏放缓，成品库存累积 [67][69] 产销平衡，氧化锌成品库存小幅波动 - 氧化锌价格回升，氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.43%至21,300元/吨 [75][77] - 氧化锌开工率下滑0.77个百分点至56.36%，部分企业受会议影响开工回落，预计本周恢复正常生产，前期放假企业复产或带动开工回升 [78][80] - 氧化锌原料库存减少，成品库存小幅增加，周内锌价走高，部分原料价格仍偏高，原料库存下滑；企业基本维持产销平衡，成品库存变动不大 [81][83] 锌锭社库持续高位 - 沪锌社库累库，截至10月23日，SMM锌锭三地库存15.30万吨，库存小幅波动，上海地区库存去化，天津地区库存累积，广东地区库存达近三年高位；SMM锌锭保税区库存0.45万吨，环比下滑 [90][92] - 上期所库存减少，LME库存减少，截至10月24日，SHFE库存10.92万吨，库存下滑；截至10月23日，LME库存3.76万吨，库存持续下降 [93][95] - 月度供需平衡表显示，2025年8月以来，除5月和4月供需为负外，其余月份均为正，8月供需平衡为5.10万吨 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘溢价凸显以及供应端预期扰动下，国内外原油期货价格重新获得溢价支撑，原油市场供需弱现实仍在，地缘强预期博弈供需弱现实，鉴于中美两国经贸会谈释放积极利好信号，宏观情绪继续改善，预计本周一国内甲醇期货2601合约或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇2601合约观点 - 短期震荡，中期震荡偏弱，日内震荡偏强，整体偏强运行，受偏多氛围支撑 [1] 价格行情驱动逻辑 - 美国总统特朗普取消美俄领导人近期会晤计划，美国宣布对俄罗斯石油生产商实施制裁，南美地缘风险凸显，使得地缘溢价凸显以及供应端预期扰动，国内外原油期货价格重新获得溢价支撑 [5] - 原油市场供需弱现实仍在，供应过剩压力增大，需求端步入阶段性淡季，原油累库周期到来 [5] - 上周末中美两国经贸会谈释放积极利好信号，宏观情绪继续改善 [5] - 上周五夜盘，国内甲醇期货2601合约窄幅整理，期价略微反弹0.04%至2279元/吨 [5]

南华期货聚丙烯产业周报 ——短期跟随宏观波动，且空间有限 分析师 戴一帆（投资咨询资格证号：Z0015428） 助理分析师 顾恒烨（期货从业证号：F03143348） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年10月26日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 1）成本端：原油和焦煤的双重拉涨，带动化工板块总体回升。首先是由于近日地缘问题再度升温，带动原油 触底反弹。一方面是美国与委内瑞拉关系持续紧张，另一方面是美国对俄罗斯石油公司的制裁升级，消息面 的多重扰动促使油价大幅上涨。另外，焦煤也因受到部分地区减产以及蒙煤通关量减少等供应端消息影响， 呈现出强势上行的态势。 | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和布伦特主连收盘价 | | | | | 塑料期货主力合约收盘价和PP期货主力收盘价和焦煤连续合约收盘价 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 元/吨 | 塑料期货主力合约收盘价 | PP期货主力收盘价 | 布伦特主连收盘价(右轴美元) | /桶 100 | 元/吨 | 塑料期货主力 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，结合外盘情况、相关资讯和逻辑分析，给出各品种走势判断和交易策略建议，为投资者提供参考 [20][26][56] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货周四先抑后扬，主要指数翻红，各品种基差上行，成交和持仓增加，市场等待消息明朗，有望尝试上攻，建议高位震荡[20][21][25] - 金融期权市场个股涨跌互现，宽基指数分化，多数期权品种成交回落，隐波震荡，卖方策略建仓需谨慎[23] - 国债期货周四收盘全线下跌，市场资金面均衡偏松，股债跷跷板效应显现，建议多单轻仓持有[24][25] 农产品 - 豆粕美盘反弹，国内减仓上行，国际大豆压力大，国内后续供应压力增加，建议观望、M11 - 1正套和卖出宽跨式策略[27][28][29] - 白糖外糖震荡调整，郑糖震荡反弹，国际主产区增产，原糖大趋势偏弱势，国内短期更抗跌，建议逢高布局空单、空美原糖多国内郑糖和卖出虚值看涨期权[30][32] - 油脂板块短期缺乏驱动，盘面震荡偏弱，马棕预计10月小幅累库，国内豆油后期或去库，菜油继续边际去库，建议观望[33][35] - 玉米/玉米淀粉外盘企稳，国内新粮上量，价格回落，建议外盘12玉米回调短多，01玉米多单平仓观望，05和07玉米等待回调做多[36][37][38] - 生猪出栏有压力，价格小幅回落，总体供应压力仍在，建议少量抛空、LH15反套和卖出宽跨式策略[39][40] - 花生油厂未大量收购，花生短期底部震荡，建议01和05花生回调短多，卖出pk601 - P - 7600期权[41][42][43] - 鸡蛋库存去化慢，蛋价震荡偏弱，供应端存栏高，需求一般，建议前期空单获利平仓[44][46] - 苹果优果率差，果价表现偏强，预计盘面短期震荡略偏强，建议多11月空1月[48][50] - 棉花 - 棉纱新棉收购进度加快，棉价震荡为主，预计盘面有卖套保压力，旺季需求提振有限，建议空11多1[51][52][54] 黑色金属 - 钢材四季度开工项目不足，钢价区间震荡，建议维持区间走势，逢低做多卷螺差[57][58] - 双焦钢厂盈利不佳，制约上行空间，预计震荡运行，建议多单逐步止盈，关注回调后做多机会[60][61] - 铁矿中期偏空，全球发运维持高位，需求端国内走弱，建议中期偏空思路对待[62][63] - 铁合金跟随反弹，低估值修复后可作为空头配置，建议十五五规划带动反弹后，仍作为空头配置，卖出虚值跨式期权组合[63][64] 有色金属 - 贵金属地缘风险波折演绎，金银暂时企稳，预计短期进入调整阶段，建议观望[66][67] - 铜宏观情绪回暖，建议逢低布局多单，跨市正套继续持有，国内库存下降后布局跨期正套[70][71] - 氧化铝供应端出现边际变化，预计短期价格窄幅反弹，建议单边操作，套利和期权观望[73][74] - 电解铝宏观情绪与基本面共振，中期偏强趋势不改，建议单边做多，套利和期权观望[78][80] - 铸造铝合金宏观情绪稳中向好，价格维持偏强震荡，建议单边做多，套利和期权观望[81][83] - 锌暂时观望，国内基本面未见明显改变，外强内弱格局下关注出口情况[86][87] - 铅关注资金面对铅价影响，短期沪铅或有挤仓行为，中长期基本面承压，建议短期观望，逢高分批布局空单[89][90] - 镍累库体现过剩，价格承压运行，建议反弹至震荡区间上沿沽空，卖出2512合约宽跨式组合[91][92] - 不锈钢仓单下降对近月有提振，短线震荡走强，建议买ss2512，卖ss2602[93][95] - 工业硅区间震荡，建议逢低布局多单，卖出虚值看跌期权[96][97] - 多晶硅建议多单持有，前期反套策略寻机离场，买看涨期权持有[99][100] - 碳酸锂需求托底，供应存风险，价格走强，建议单边震荡走强，卖出虚值看跌期权[101][102][103] - 锡宏观有所提振，价格维持高位震荡，建议关注今晚美国关键数据发布，期权观望[105][106][108] 航运 - 集运市场继续博弈宣涨落地幅度，关注中美关税谈判进展，现货中枢有望抬升，建议EC2512多单继续持有，2 - 4正套逢高止盈[109][112][113] 能源化工 - 原油供应风险再临，价格维持强势，建议多单持有，关注汽油和柴油裂解套利[115][116] - 沥青原料风险未化解，单边维持偏强格局，建议高位震荡，多单持有，卖出BU2601合约虚值看跌期权[119][120] - 燃料油关注地缘冲突和制裁持续性，高硫仍强于低硫，建议高硫多单持有，低硫观望[121][122] - PX&PTA成本重心抬升，需求维持良好，短期价格震荡偏强，后期关注累库预期，建议观望[123][125] - 乙二醇基差坚挺，四季度供需走向宽松，建议逢高做空[126][127] - 短纤加工费坚挺，价格随原料波动，建议短期跟随成本端震荡偏强，中长期逢高空[129][131][132] - PR(瓶片)需求由旺季向淡季过渡，建议短期跟随成本端震荡偏强，中长期逢高空[133][134] - 纯苯苯乙烯成本重心抬升，供需变动有限，短期价格震荡偏强，建议观望[135][138] - 丙烯成本支撑增强，短期预计震荡偏强，建议单边操作，卖出看跌期权[140][141] - 塑料PP PE和PP开工环、同比减产，建议L主力01合约和PP主力01合约观望[144][145] - 烧碱价格震荡运行，建议单边震荡，套利和期权观望[146][147] - PVC成交持续寡淡，建议观望[148][149] - 纯碱价格震荡修复，预计本周震荡偏强，建议SA1 - 5正套，期权观望[152][153] - 玻璃情绪有所提振，短期震荡偏强，但基本面仍弱，建议观望[155][156] - 甲醇进口持续干扰，宽幅震荡，整体震荡偏弱，建议观望[158][159] - 尿素延续震荡态势，建议短期宽幅震荡，卖看跌期权[161][162] - 纸浆供需整体偏宽松，浆价低位震荡，建议观望，激进投资者逢高做空sp11，关注11 - 1反套机会[164][167] - 原木供需双弱，关注进口成本支撑，建议观望，激进投资者背靠前高做空，关注1 - 3反套[168][169][170] - 胶版印刷纸供应压力不减，市场承压，建议01合约背靠现货市场价格下沿做空，卖出OP2601 - C - 4250[172][173] - 天然橡胶及20号胶轮胎开工增产，库存持平，建议RU主力01合约多单持有，NR主力12合约观望，持有RU2601 - NR2601套利，卖出RU2601沽13500合约[174][176][177] - 丁二烯橡胶轮胎开工增产，库存持平，建议BR主力12合约多单持有，减持BR2601 - RU2601套利，期权观望[178][180]

报告行业投资评级 报告未明确给出整个行业的投资评级，但对各品种给出了中期展望，包括震荡偏强、震荡等评级[8] 报告的核心观点 中美贸易担忧缓和，宏观面预期略微好转，原料端偏紧往冶炼端传导，终端表现略偏弱，中短期基本金属供需有望趋紧支撑价格，但需求偏弱限制涨幅，长期看好铜铝锡价格走势；各品种因自身供需和宏观因素影响，价格表现各异[3] 各品种总结 铜 - 观点：四中全会公报出炉，铜价走势偏强，中期展望震荡偏强 - 信息分析：二十届四中全会公报发布、美国政府“停摆”；9月SMM中国电解铜产量环比降5.05万吨、降幅4.31%，同比升11.62%；10月23日现货升水较上日回落20元/吨；库存较前值回落0.5万吨；智利和欧洲铜生产商上调2026年溢价[8] - 主要逻辑：宏观情绪回暖，市场风险偏好回升；铜矿供应扰动增加，加工费低位且有回落风险，废铜回收成本和难度抬升，9、10月电解铜产量回落；需求旺季但高价抑制需求，关注库存变化[8] 氧化铝 - 观点：冶炼厂运行产能下滑，氧化铝价震荡运行，中期展望震荡 - 信息分析：10月23日多地氧化铝价格有持平或小跌；西北地区某铝厂招标成交不足万吨现货氧化铝，价格窄幅波动；山东、山西、河北进疆运费调整；海外有氧化铝成交；仓单环比增加896吨[8][9] - 主要逻辑：有色板块宏观情绪放大波动；高成本产能减产，运行产能下滑，但减产幅度不足，国内强累库，矿价松动，需更多减产或矿石扰动提振价格[10] 铝 - 观点：Mozal停产风险发酵，铝价小幅回升，中期展望震荡偏强 - 信息分析：10月23日SMM AOO均价环比涨60元/吨；国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存下降；上期所电解铝仓单环比减少376吨；莫扎尔铝厂和世纪铝业旗下冶炼厂有停产或减产情况；四季度日本主要港口铝季度升水下跌[10][11] - 主要逻辑：国内外宏观基调正面，海外降息预期升温，国内对增量政策预期增强；供应端置换产能投产，运行产能和开工率高位；需求端旺季订单转好，社库去化，现货升贴水波动；铜铝比价超4.0，铝价估值低[12] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面震荡上行，中期展望震荡 - 信息分析：10月23日保太ADC12价格持平，与AOO价差环比降60元/吨；上期所注册仓单环比增加180吨；美国铝协建议禁止出口UBC废料；9月汽车销量增长[12] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端政策不明和需求不及预期使部分企业减停产；需求端有回暖，关注购置税政策抢装；库存端社库和仓单回升[13] 锌 - 观点：宏观预期乐观&出口窗口打开，关注锌价高空机会，中期展望震荡 - 信息分析：10月23日上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至10月23日SMM七地锌锭库存较上周四上升0.22万吨；29Metals矿山因地震事件撤回全年锌产量指引[13][14] - 主要逻辑：宏观情绪乐观；供应端锌矿供应转松，加工费抬升，炼厂盈利好、生产意愿强；需求端进入淡旺季过渡期，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面过剩，伦锌“软挤仓”未结束，中长期锌供给增加、需求增量少[14] 铅 - 观点：再生铅供应扰动&社会库存低位，铅价大幅拉升，中期展望震荡偏强 - 信息分析：10月23日废电动车电池价格持平，原再价差上升；SMM1铅锭均价环比涨125元，现货升水环比涨10元；10月23日国内主要市场铅锭社会库存下降，沪铅仓单下降；下游企业采购积极，再生铅复产慢，社库或维持低位[15] - 主要逻辑：现货端贴水收窄、原再生价差上升、期货仓单下降；供应端再生铅冶炼利润上升、开工率回升、产量上升；需求端铅酸蓄电池厂开工率回升，高于往年同期[16] 镍 - 观点：伦镍库存突破25万吨大关，镍价宽幅震荡，中期展望震荡 - 信息分析：10月23日LME镍库存较前一日减少24吨，沪镍仓单减少72吨；亚洲电池金属公司勘探项目；容百科技前沿材料有进展；巴西皮奥伊州镍项目计划年均产镍28000吨、钴1000吨[16][17] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩、库存累积，关注LME镍库存和RKAB配额进展[18] 不锈钢 - 观点：仓单维持低位，不锈钢盘面上行，中期展望震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量持平；10月23日佛山宏旺304现货对主力合约升水；印尼允许Gag Nikel恢复镍矿开采；SMM高镍生铁和印尼NPI FOB指数价格下滑；欧盟提议保护钢铁产业措施[19][21] - 主要逻辑：镍铁价格走弱，铬端持稳；9月不锈钢产量回升，关注旺季需求持续性；社会库存和仓单去化，后续结构性过剩压力或显现[22] 锡 - 观点：供应约束仍存，锡价震荡运行，中期展望震荡 - 信息分析：10月23日伦锡仓单库存减少25吨，沪锡仓单库存增加65吨，持仓增加624手；现货报价均价较上一日降1000元/吨[22] - 主要逻辑：印尼打击非法锡矿、调整RKAB审批制度，佤邦复产慢，非洲生产和出口不稳定，国内矿端紧缩，加工费低位；本周精炼锡开工率回升，预计后续库存去化放缓，供给端偏紧支撑锡价[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析 给出投资建议和趋势判断 如PX跟随油价反弹PXN逢高空 燃料油继续大涨强势将持续等 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯跟随油价反弹PXN逢高空 成本有支撑单边震荡偏强 建议工厂在价差240 - 250美金区间适当套保[2][10] - PTA多PX空PTA单边趋势反弹 需求有望好转 新凤鸣PTA新装置本周计划开车 基差跌至无风险价差 后续仓单数量将提升[2][10] - MEG需求预期好转短期有反弹 建议空单减持 关注煤制装置是否有计划外检修情况[2][11] 橡胶 - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 泰国胶水及杯胶价格上涨 云南产区原料收购价格上调 海南产区胶水供应收紧 越南产区胶水价格坚挺[12][13][15] 合成橡胶 - 合成橡胶宏观情绪支撑中枢上移 趋势强度为0 顺丁橡胶基本面有压力但估值中性偏低 预计价格震荡运行[16][18] 沥青 - 沥青原油反弹偏强运行 趋势强度为1 11月国内沥青地炼排产量环比下降 厂库和社会库库存均减少[19][26][29] LLDPE - LLDPE趋势偏弱 趋势强度为0 本周国内PE市场价格整体下行 临近周末部分品种小涨 供应端后期压力将上升 库存端压力较大[30][31] PP - PP趋势仍偏弱 趋势强度为0 本周国内PP市场跌后反弹 价格重心继续下滑 贸易战等因素压制市场价格[33][34] 烧碱 - 烧碱远月估值受压制 趋势强度为0 10月山东、河北等地区存在新增检修 烧碱供应压力不大 需求端氧化铝厂采购影响不一 长期氧化铝减产问题或导致产业链负反馈[37][38] 纸浆 - 纸浆震荡运行 趋势强度为0 港口库存去库但绝对值仍高 下游需求整体平淡 纸浆价格波动受期货与现货联动、阔叶浆成本与需求、高库存与弱需求等因素影响[41][44] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为0 国内浮法玻璃市场价格主流稳定 中下游以刚需提货为主 观望情绪浓厚[45][46] 甲醇 - 甲醇震荡运行 趋势强度为0 甲醇基本面压力较大但估值中性偏低 预计价格震荡运行 港口库存窄幅积累 内地库存环比有所提升[48][51][52] 尿素 - 尿素宏观支撑短期反弹 趋势强度为0 10月22日中国尿素企业总库存量环比增加 尿素价格短期反弹 中期因日产增加且内需偏弱承压[53][54][55] 苯乙烯 - 苯乙烯短期跟随原油反弹 趋势强度为0 空单止盈 10月纯苯、苯乙烯港口累库预期转为去库预期 下游需求不乐观 短期震荡格局[56][57] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为0 国内纯碱市场维稳运行 价格无明显波动 供应增加 下游需求不温不火 预计短期偏弱震荡[59] LPG、丙烯 - LPG成本支撑显著宏观风险仍存 丙烯成本支撑短期低位反弹 趋势强度均为0 关注11、12月CP纸货价格及国内装置检修计划[62][63][67] PVC - PVC趋势偏弱 趋势强度为 -1 国内PVC现货市场继续偏弱运行 生产企业检修及临时检修规模集中 产量环比下降 库存小幅下降 市场受贸易战影响 面临持续负反馈[70][71] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油继续大涨强势将持续 低硫燃料油涨势稍弱 外盘现货高低硫价差大幅收缩 趋势强度均为0[73] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）相对抗跌 趋势强度为1 11月周均运力环比、同比增加 需求端货量预计在11 - 12月季节性回升 调整2512合约估值点位至1600 - 1900点 关注2602合约低多机会[75][85][86] 短纤、瓶片 - 短纤成本抬升需求正反馈短期反弹 PF - PR价差走扩 瓶片成本抬升短期反弹 PF - PR价差走扩 趋势强度均为1[2][89] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡 趋势强度为0 山东和广东市场价格稳定 市场需求跟进偏弱 下游按需采购[92][93][95] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主 趋势强度为0 江苏纯苯港口样本商业库存总量累库 山东纯苯价格上涨[97][98]

| 杨鈜汉 | | --- | | 投资咨询从业资格号：Z0021541 | | yanghonghan@gtht.com | 【基本面跟踪】 尿素基本面数据 2025 年 10 月 24 日 尿素：宏观支撑，短期反弹 | | 项 目 | 项目名称 | | 昨日数据 | 前日数据 | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | | 收盘价 | （元/吨） | 1,638 | 1,621 | 1 7 | | | | 结算价 | （元/吨） | 1,630 | 1,617 | 1 3 | | | 尿素主力 | 成交量 | （手） | 147,829 | 121,985 | 25844 | | | （01合约） | 持仓量 | （手） | 298,840 | 312,046 | -13206 | | | | 仓单数量 | （吨） | 5,484 | 5,556 | -72 | | | | 成交额 | （万元） | 481,912 | 394,584 | 87328 | | | 基 差 | | 山东地区基差 | -88 | -81 | - 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求略有改善，但下游节前多有备库，上周锌价走弱后市场采买并无明显回升，基本面维持供强需弱格局，宏观方面避险情绪有所缓和，加之伦锌不断去库，海外结构性风险尚存，沪锌有所企稳，预计短期维持区间整理，运行区间参考21,500 - 22,500元/吨，后续持续关注宏观情绪变动及锭端出口窗口开启情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌2.02%至21,780元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌2.04%至21,815元/吨，伦锌收盘价（电子盘）下跌1.41%至2,942.5美元/吨 [13] 原料端 - 截至10月17日，连云港进口锌矿库存14万吨，环比持平；7个港口的库存总计38.06万吨，环比增加4.13万吨；CZSPT四季度进口加工费定价为120 - 140美元/干吨 [25] - 截至10月16日，锌精矿企业生产利润3,980元/金属吨；8月锌精矿进口量46.73万吨，环比减少6.81%，同比增加30.60%；1 - 8月累计进口350.27万吨，累计同比增加43.06% [31] - 国产TC小幅下滑，进口TC持续上调，2025年10月17日国产锌精矿加工费3400元/金属吨，进口锌精矿加工费指数118.75美元/干吨 [32][35] 供给端 - 锌价下滑，精炼锌企业生产利润有所回落，但依旧较为可观；截至10月16日，精炼锌企业生产利润 - 630元/吨；9月国内精炼锌产量60.01万吨，环比小幅下滑 [41] - 进口盈利窗口关闭；截至10月17日，精炼锌进口利润 - 4,529.70元/吨；2025年1 - 8月精炼锌累计进口量23.55万吨，累计同比减少3.15万吨 [44] 需求端 - 镀锌企业开工率提升11.22个百分点至58.05%，节后放假企业多恢复正常生产，开工明显回升；终端消费较9月有所好转，部分基建施工处于赶工状态，护栏及光伏支架等订单有所好转，铁塔订单则处于新招标开启，订单有所回落 [52] - 镀锌企业原料库存减少，周内锌价虽然走低，但前期下游多有备库，以消耗原库存为主；镀锌企业成品库存减少，部分假期期间延缓发货的订单出货 [55] - Zamak3锌合金均价下跌1.96%至22,475元/吨，Zamak5锌合金均价下跌1.92%至23,025元/吨 [64] - 压铸锌合金开工率提升8.12个百分点至54.63%，节后复产叠加终端好转后部分企业提产，开工明显回升；终端受周内低价刺激，部分企业订单有所改善，但持续性存在一定不确定性 [67] - 压铸锌合金企业原料库存增加，锌价重心回落，加之终端需求好转带动出货增多，企业对原料采买增加；压铸锌合金企业成品库存减少，终端需求好转，成品库存有所去化 [71] - 氧化锌≥99.7%平均价环比下跌0.47%至21,000元/吨 [77] - 氧化锌企业开工率环比提升1.05个百分点至57.13%，部分企业周内复产，带动开工有所回升；终端市场大厂订单相对稳定，中小型终端企业订单差 [80] - 氧化锌企业原料库存减少，锌渣及次氧化锌系数走高，原料采购压力较大；氧化锌企业成品库存小幅减少 [83] 库存端 - 截至10月16日，SMM锌锭三地库存15.31万吨，库存增加，各地到货正常，部分地区下游提货节奏较慢；SMM锌锭保税区库存0.8万吨，环比持平 [91] - 截至10月17日，SHFE库存10.96万吨，库存增加；截至10月16日，LME库存3.80万吨，库存持续下降 [94] 月度供需平衡表 |日期|产量|进口量|出口量|表观消费量|实际消费量|月度供需平衡| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 08 - 31|62.60|2.57|0.03|65.20|60.10|5.10| |2025 - 07 - 31|60.30|1.79|0.04|62.03|59.20|2.80| |2025 - 06 - 30|58.51|3.61|0.19|61.93|59.54|2.39| |2025 - 05 - 31|54.94|2.67|0.14|57.47|59.63|-2.16| |2025 - 04 - 30|55.54|2.82|0.25|58.11|62.51|-4.40| |2025 - 03 - 31|54.69|2.76|0.14|57.31|58.53|-1.52| |2025 - 02 - 28|48.10|3.37|0.04|51.42|42.45|8.97| |2025 - 01 - 31|52.22|3.97|0.48|55.72|55.24|0.48| |2024 - 12 - 31|51.67|4.50|0.02|56.15|62.22|-6.07| |2024 - 11 - 30|50.98|3.52|0.04|54.45|55.46|-1.01| |2024 - 10 - 31|50.82|5.77|0.02|56.57|54.20|2.37| |2024 - 09 - 30|49.93|5.28|0.10|55.11|58.09|-2.96| |2024 - 08 - 31|48.63|2.66|0.02|51.27|54.24|-2.97|[100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原油市场三大核心驱动逻辑以利空主导，无实质性利好支撑，盘面多空博弈向利空端倾斜 [1] - 短周期内宏观逻辑成核心主导变量，需关注宏观情绪和芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）波动；中长期市场定价回归基本面，供需两端利空格局延续 [1] - 原油市场大级别弱势趋势未改，下行风险释放优先级高于阶段性反弹机会，需关注供需数据与宏观政策变动对趋势的扰动 [1] 交易策略 - 单边建议暂时观望，逢高空 [3] - 套利方面月差偏弱 [3] - 期权建议观望 [3] 原油月差跟踪 - 2025年10月17日，近端月差中布伦特原油月差（01 - 03）为0.35，周涨幅 -47.76%，月涨幅 -60.23%；WTI原油月差（01 - 03）为0.61，周涨幅 -3.17%，月涨幅 -16.44%；迪拜原油月差（01 - 03）为2.274，周涨幅99.47%，月涨幅 -19.22%；SC原油月差（01 - 03）为 -7.6，周涨幅 -522%，月涨幅 -149.03% [4] - 远端月差中布伦特原油月差（01 - 10）为 -0.24，周涨幅 -157.14%，月涨幅 -113.79%；WTI原油月差（01 - 10）为0.01，周涨幅 -97.4%，月涨幅 -99.37%；SC原油月差（01 - 10）为 -7.6，周涨幅 -522%，月涨幅 -149.03%；迪拜原油月差（01 - 06）为0.06，周涨幅 -85.00%，月涨幅 -97.94% [4] 原油内外盘套利 - 2025年10月17日，Brent M + 2为60.47美元/桶，周涨幅 -2.91%，月涨幅 -10.4%；SC M + 3为446.00元/桶，周涨幅 -5.35%，月涨幅 -6.4%；SC M + 3理论价为478.35元/桶，周涨幅 -4.79%，月涨幅 -9.58%；SC理论到岸利润为 -32.35元/桶，周涨幅3.7%，月涨幅 -3.3%；SC M + 3盘面偏离程度为 -6.76%，周涨幅8.86%，月涨幅3.05%；Brent Dubai EFS M + 2为0.26美元/桶，周涨幅 -69.05%，月涨幅 -4%；中东原油出口至中国运费为2.66美元/桶，周涨幅12.0%，月涨幅2.70%；美元兑离岸人民币为7.13，周涨幅 -0.15%，月涨幅0.24%；SC M + 3 - Brent M + 2价差为1.19美元/桶，周涨幅 -63.93%，月涨幅 -3.75%；SC M + 3 - Brent M + 2理论价差为6.32美元/桶，周涨幅11.55%，月涨幅 -1.71% [5] - 价差指标中，SC - Brent连1价差为0.76美元/桶，周涨幅 -70.04%，月涨幅 -48.65%；SC - WTI连1价差为4.32美元/桶，周涨幅 -32.24%，月涨幅 -17.61%；SC - Dubai连1价差为0.72美元/桶，周涨幅 -76.79%，月涨幅45.2%；Brent - WTI价差连1为3.56美元/桶，周涨幅 -7.05%，月涨幅 -8.72% [5] 逻辑梳理 地缘因素 - 地缘是影响原油短线波动核心变量，但无法扭转大势，此前加沙冲突提供长期潜在利好，停火后地缘支撑弱化，“特朗普政府授权CIA在委内瑞拉采取秘密行动”消息使地缘担忧情绪复燃，推动原油反弹 [7] - 当前地缘因素对原油支撑力度显著下降，仅为短期扰动因素，作用是缓解跌势、推动反弹调整，而非改变弱势格局 [7] 基本面 - 原油市场核心逻辑由基本面主导，多空天平向利空倾斜，市场缺乏实质性利好，呈现“供应端压力 + 需求端疲软”组合 [7] - 随着原油波动重心下移，基本面形成“新的价位压制”，布油回落至60 - 65美元年内低位区间，需关注60美元支撑位有效性 [7] 宏观与市场情绪 - 宏观层面情绪扰动强化原油弱势，隔夜金融市场情绪基本稳定，但黄金续涨、恐慌指数抬升，市场“潜在避险诉求”对原油等风险资产形成情绪压力 [9] - 商品市场分化，原油、铜等商品市场表现承压，与美股、黄金走势分化，反映原油基本面压力大于宏观情绪短期提振 [9] 相关资讯 - 美国至10月10日当周EIA原油库存 +352.4万桶，战略石油储备库存 +80万桶，库欣原油库存 -70.3万桶，汽油库存 -26.7万桶，精炼油库存 -452.9万桶，原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日，商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日，原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日，炼厂开工率85.7% [10] - 印度战略石油储备有限公司启动石油洞穴扩建第二阶段，将在南部卡纳塔克邦的帕杜尔建造250万吨地下储油设施，采用公私伙伴关系的DBFOT模式 [11] 全球原油盘面价格及价差变动 - 2025年10月17日，布伦特原油M + 2为60.71美元/桶，日度涨跌 -0.35，周度涨跌 -2.02；WTI原油M + 2为56.62美元/桶，日度涨跌 -0.37，周度涨跌 -1.86；SC原油M + 2为439.6元/桶，日度涨跌 -6，周度涨跌 -28.9；迪拜原油M + 2为60.58美元/桶，日度涨跌 -0.19，周度涨跌 -1.37；阿曼原油M + 2为61.55美元/桶，日度涨跌 -0.21，周度涨跌 -1.57；穆尔班原油M + 2为62.85美元/桶，日度涨跌 -0.16，周度涨跌 -1.46 [12] - EFS价差M + 2为0.1美元/桶，日度涨跌 -0.16，周度涨跌 -0.68；布伦特月差（M + 2 - M + 3）为0.24美元/桶，日度涨跌 -0.03，周度涨跌 -0.33；阿曼月差（M + 2 - M - 3）为0.29美元/桶，日度涨跌0.02，周度涨跌 -0.42；迪拜月差（M + 1 - M + 2）为0.13美元/桶，日度涨跌0.04，周度涨跌 -0.25；SC月差（M + 1 - M + 2）为 -1.7元/桶，日度涨跌0.7，周度涨跌 -0.2；SC - 迪拜（M + 2）为1.0931美元/桶，日度涨跌 -0.6518，周度涨跌 -0.3886；SC - 阿曼（M + 2）为0.1231美元/桶，日度涨跌 -0.6318，周度涨跌0.6314 [12]