宏观与策略 - 8月出口（美元计价）同比增长25.0%，进口同比增长28.2%，贸易顺差1190.9亿美元[9] - 策略判断牛市进入第三阶段，调整期也是布局期，科技主线不变，AI行情顶部呈“M”型[9] 金属行业 - 2026H1有色板块营收24157亿元，同比+32.75%，归母净利润2003亿元，同比+110.06%[9] - 工业金属板块2026H1营收17745.65亿元，同比+30.62%，归母净利润1425.47亿元，同比+104.41%[10] - 工业金属2026Q2营收9316.66亿元，同比+27.98%，环比+10.53%，归母净利润758.20亿元，同比+105.84%，环比+13.63%[10] - 贵金属板块2026H1营收2287.20亿元，同比+21.50%，归母净利润151.08亿元，同比+55.97%[11] - 贵金属2026Q2营收1003.27亿元，同比-3.92%，环比-21.86%，归母净利润69.46亿元，同比+19.99%，环比-14.89%[11] - 能源金属板块2026H1营收1419.94亿元，同比+74.78%，归母净利润217.94亿元，同比+310.85%[12] - 能源金属2026Q2营收785.96亿元，同比+79.11%，环比+23.97%，归母净利润109.4亿元，同比+260.12%，环比+0.78%[12] - 小金属板块2026H1营收1973.41亿元，同比+43.30%，归母净利润170.78亿元，同比+123.62%[12] - 小金属2026Q2营收1046.95亿元，同比+41.37%，环比+13.47%，归母净利润91.44亿元，同比+131.67%，环比+16.07%[12] 人工智能与SaaS行业 - 26Q1软件公司业绩超预期，26Q2进一步超预期，部分公司上调26年指引[14] - SaaS产品通过原生集成大模型+FDE，帮企业代替人工产出，起到降本作用[14] - 超预期公司为Crowdstrike、Palantir、Snowflake，Servicenow发挥企业控制起点作用[14] - Salesforce净新增AOV增长为四年来最强，客户流失率处于有史以来最低水平附近[14] - AI推动业绩持续增长优异公司包括Palantir、Crowdstrike、Twilio[15] - 业绩明确反转公司包括Snowflake、Unity[15] - 业绩底部企稳公司包括ServiceNow、Salesforce、MongoDB[15] - 未来占优SaaS包括AI基础设施公司、转型为“清算与控制中心”的平台型公司、行业独家数据Know-how壁垒公司[15] 电力设备新能源行业 - 2026Q2动储电池企业出货同比增速大多超50%，环比增长20%-30%[16] - 预计2026年全球储能装机需求达到455GWh，同比增长+40%[17] - 国内风电装机、招标呈现修复态势，海风“十五五”规划计划新增开工1亿千瓦[18] - 上半年特高压招标超292亿，超去年全年[19] - 建议关注锂电池环节盈利高景气纵向一体化机会，AIDC电力设备产品向直流高压迭代[19] 氟化工行业 - 8月氟化工指数报2079点，较7月末上涨8.03%[20] - 截至8月31日，国信化工氟化工价格指数报1417.3点，较7月底+0.10%，制冷剂价格指数报2144.2点，较7月底-0.51%[20] - R32报价维持6.45-6.55万元/吨，三季度环比上涨2900元/吨[21] - R134a报价维持6.4-6.5万元/吨，乳源东阳光报价7.0万元/吨[21] - 英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升[22] - 2026年1-7月我国空调累计出口4295万台，同比-4.4%[23] - 9月内销排产539万台，同比-9.4%，出口排产436万台，同比-11.7%[24] - 高端氟聚合物PTFE成为AI服务器M10体系备选树脂方案之一[25] - 高纯PFA长期被海外垄断，巨化股份旗下巨圣氟化学超纯PFA首批产品完成首单发货[25] - 台积电、三星、SK海力士抢购电子级氢氟酸，部分供货商调涨售价约二至三成[26] - 巨化股份上半年净利润26.5亿元，同比增长29.23%[27] - 东岳集团上半年净利16.34亿，同比增长54.61%[27] - 三美股份上半年净利润10.70亿元，同比增长7.61%[27] - 永和股份上半年净利5.13亿元，同比增长89.01%[27] 远大医药(00512.HK) - 2026年上半年收入63.89亿港币，同比增长3.2%[28] - 归母净利润10.62亿，经调经营性纯利9.73亿港币，同比下降6.6%[28] - 核药抗肿瘤收入6.55亿港币，同比增长55.4%[29] - 生物科技板块收入23.70亿港币，同比增长34.2%[29] - 销售毛利率52.7%，同比下降6.2pp[30] - 销售费用率24.8%，同比下降6.6pp[30] - 预计2026-28年归母净利润15.95/17.98/20.25亿港币[30] 矽电股份(301629.SZ) - 2026上半年营收1.27亿元，同比下滑30.31%，归母净利润-0.062亿元，由盈转亏[31] - 合同负债科目达到1.34亿元，较2025年年报增长172%[32] - 晶圆探针台收入0.81亿元，同比增长31.02%[33] - 与兆驰系客户签订合计3.35亿元设备合同[33] - 预计2026-2028年收入分别为5.54/7.01/8.90亿元[33] 华润置地(01109.HK) - 2026H1营业收入679亿元，同比-28%，核心净利润102亿元，同比+2%[34] - 经常性业务贡献收入和核心净利润占比分别为33%和65%[34] - 签约销售额1165亿元，同比+6%，销售额行业排名第3，市占率3.1%[35] - 购物中心租金收入124亿元，同比+19%，在营购物中心98个[36] - 融资成本2.63%，同比下降0.16pct[36] - 预计2026-2027年营业收入2261/2068亿元，归母净利润233/233亿元[37] 华润万象生活(01209.HK) - 2026H1营业收入92亿元，同比+8%，核心净利润22亿元，同比+11%[37] - 商业航道收入37亿元，同比+13%，购物中心收入26亿元，同比+15%[38] - 在营购物中心项目138个，管理面积1514万㎡，同比+12%[38] - 物业航道收入53亿元，同比+3%，在管面积4.4亿㎡，同比+5%[39] - 预计2026-2027年营业收入198/214亿元，归母净利润44.5/49.4亿元[40] 公牛集团(603195.SH) - 2026H1收入83.94亿元，同比+2.77%，归母净利润21.51亿元，同比+4.44%[40] - 海外收入1.7亿元，同比+20.3%，覆盖超40个国家[41] - 2026Q2毛利率40.75%，同比-2.76pct，净利率25.22%，同比-0.33pct[42] - 预计2026-2028年归母净利润42.0/44.6/47.4亿[43] 敏实集团(00425.HK) - 2026H1收入134.08亿元，同比+9.1%，归母净利润14.34亿元，同比+12.3%[44] - EMEA收入49.37亿元，同比+16.0%，美洲收入33.09亿元，同比+8.5%[44] - 毛利率28.6%，同比+0.4pct[44] - 与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案[45] - 与亿航智能签订战略协议并获量产订单[45] - 预计26-28年归母净利润30.94/34.16/37.02亿元[46] 保隆科技(603197.SH) - 2026年上半年营收46.84亿元，同比增长18.59%，归母净利润2.64亿元，同比增长95.79%[47] - 26Q2毛利率22.81%，同比+2.33pct[48] - TPMS收入12.48亿元，同比增长3.28%[48] - 智能悬架收入11.11亿元，同比增长74.43%[49] - 汽车传感器收入3.85亿元，同比增长4.69%[50] - 预计26/27/28年净利润3.80/4.60/5.36亿元[50] 爱柯迪(600933.SH) - 上半年营收42.92亿元，同比增长24.42%，归母净利润4.77亿元，同比下降16.7%[50] - 毛利率由29.3%下降至26.9%[51] - 获得全生命周期新业务约101.85亿元，其中具身智能领域结构件约5亿元[51] - 预计26/27/28年净利润13.06/16.08/19.31亿元[52] 伯特利(603596.SH) - 上半年营收62.72亿元，同比增长21.46%，归母净利润6.41亿元，同比增长22.81%[52] - 智能电控产品销量397万套，同比增长39.05%[52] - 26Q2毛利率19.46%，同比+0.27pct[53] - 在研项目703项，同比增长44.65%，新增定点项目340项，同比增长20.57%[54] - 新定点项目预计年化收益52.9亿元[54] - 预计26-28年净利润14.74/18.78/23.14亿元[55] 瑞鹄模具(002997.SZ) - 上半年营收18.67亿元，同比增长12.31%，归母净利润2.41亿元，同比+6.15%[55] - 装备类业务收入14.24亿元，同比增长20%[55] - 在手订单50.79亿元，较上年末增长6.43%[56] - 联合安川电机开发专用特型机器人[57] - 预计26-28年净利润5.09/6.37/7.59亿元[57] 亚太股份(002284.SZ) - 上半年营收27.59亿元，同比上升6.06%，归母净利润2.68亿元，同比增长33.70%[58] - 26Q2毛利率22.03%，同比增长2.19pct[58] - 汽车电子控制系统实现9亿收入，贡献33%营收[59] - 摩洛哥生产基地预计2027年正式投产[59] - 预计26-28年净利润6.81/8.06/9.33亿元[60] 雅迪控股(01585.HK) - 2026H1营业收入182.4亿元，同比下降5.0%，净利润12.0亿元，同比下降27.2%[60] - 毛利率17.7%，同比下降1.9pct，净利率6.6%，同比下降2.0pct[61] - 越南北宁工厂初期年产能100万台，规划提升至200万台以上[62] - 印尼工厂建成后将拥有300万台年产能[62] - 预期26/27/28年归母净利润28.29/34.73/38.50亿元[62] 中国核电(601985.SH) - 2026年上半年营收383.98亿元，同比下降6.28%，归母净利润36.41亿元，同比下降35.74%[63] - 控股核电发电量979.72亿千瓦时，同比下降1.89%[64] - 控股核电在运机组27台，装机容量2621.2万千瓦，在建及核准待建机组22台，总装机容量2563.5万千瓦[65] - 新能源控股在运装机容量3500.44万千瓦[65] - 预计2026-2028年归母净利润75.8/95.3/105.3亿元[66] 华电国际(600027.SH) - 2026年上半年营收542.64亿元，同比减少9.49%，归母净利润31.05亿元，同比减少20.47%[66]

行业政策与标准更新 - 人力资源社会保障部等部门发布第八批新职业，包括11个新职业和23个新工种，其中与能源相关的新职业有微电网管理员、氢燃料电池制造工、电解水制氢工，新工种有新能源汽车检测员 [2] - 中方提名人单卫国成功连任2027—2028年度亚太经合组织能源工作组主席，体现对其工作成效及中方参与国际能源治理成就的认可 [2] 国内能源与资源动态 - 国家统计局数据显示，8月份用电用煤需求季节性增加，带动煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%，电力供应价格上涨1.4% [3] - 高温雨水天气影响建筑项目施工，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降0.9%和0.2% [3] - 我国首个百米水深级油气原位扩容平台正式投用，恩平24—2油田第一口扩容调整井顺利投产，为海上老油田挖潜增效开辟新路径 [3] - 我国特色锂矿石伴生铷铯资源高效绿色分离技术取得新突破，全球首套年产500吨连续塔式萃取分离示范线实现全流程稳定达产运行，产品碳酸铯、碳酸铷纯度均达到99.9%以上并已上市销售 [3] 海洋与能源基建进展 - 全国首张“岸海船星”海洋专网发布，“3+10+N”船载基站应急体系建设成果亮相，构建可移动的海上应急通信网 [4] - 2026年1—8月，浙江工业领域腾出存量用能246.3万吨标准煤，完成年度目标的82% [4] - 湖北平坦原抽水蓄能电站进展顺利，1号引水洞下斜井直线段压力钢管安装完成，实际工期较计划提前125天，2号引水洞下斜井压力钢管安装工作已启动 [4] 国际能源与地缘风险 - 美国国务卿鲁比奥称将继续打击伊朗油轮，以回应伊朗的袭击 [5] - 飓风“洛厄尔”在美国夏威夷州西部带来强降雨和巨浪，导致数万用户断电，最大持续风速达到每小时177公里 [7] 企业投资与转型 - 中国大唐集团今年以来持续加大投资发展力度，加快绿色能源转型，截至8月底大中型基建投资额同比增长18.76% [8]

北汽集团8月销量与新能源进展 - 北汽集团8月总销量12.19万辆，新能源销量3.39万辆，同比增长17%，海外销量2.95万辆，同比增长14% [2] - 1-8月北汽集团总销量103.42万辆，自主品牌1-8月销量70.82万辆，同比增长13% [6] - 1-8月新能源产品销量25.42万辆，同比增长27%，海外市场1-8月销量24.29万辆，同比增长28% [6] - 北汽集团在新能源和高端化上加速，推出享界G9、北汽泰钽700、极狐问道V9等高端车型，以及极狐阿尔法T1、S5、T7等性价比车型铺量 [8] - 在自主及合资共同作用下，北汽集团前8个月总销量突破百万，在逆势中取得增长 [8] 小鹏机器人产线正式启用 - 小鹏机器人生产线在广州启用，首台IRON机器人完成自动化总装后自主走下产线 [9] - 这是小鹏自主设计、自主开发的全球首条高阶通用人形机器人自动化产线 [11] - 预计2026年底进入规模量产阶段，月产能目标上千台 [11] - 该产线证明小鹏在AI领域的投入已获得阶段性成果，后续有望带来更多新玩法 [11]

核心观点 - 经纬股份因实际控制人筹划可能导致公司控制权发生变动的重大事项而停牌 [4][6] - 公司2026年上半年业绩由盈转亏，营收大幅下滑，主要受电力服务业务及下游项目影响 [6] - 公司正积极布局综合能源服务及新兴产业投资，股价近期已累计上涨超过55% [7][8] 控制权变更 - 2026年9月9日，经纬股份公告收到实际控制人叶肖华通知，相关股东正在筹划重大事项，可能导致公司控制权发生变动 [4] - 各方主体正在就具体方案、协议等进行论证和磋商，具体情况以签订的相关协议为准 [6] - 经纬股份股票自2026年9月10日（星期四）开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [6] 公司业务与战略 - 经纬股份是一家集电力规划咨询设计、电力工程建设、新能源规划咨询设计、新能源EPC、综合能源服务以及数智应用平台开发等全栈能力与资质的民营上市企业，致力于成为国内领先的综合能源服务运营商 [6] - 随着新型电力系统构建及储能政策推进，光伏、储能设施建设需求增长明显，为公司以“光储充”为核心的新能源建设、节能服务、碳服务等创造了良好发展环境 [7] - 公司将继续拓展综合能源服务，发展光储充新能源建设、购售电服务、运维服务、能效管理、碳资产管理，布局新能源后服务市场，帮助客户实现节能降碳和投资收益最大化 [7] - 公司深耕并稳固省内本土市场，坚持优选项目、严控成本、优化业务结构，稳健有序拓展省外业务 [7] - 公司参与投资科技投资基金，投向新兴产业、新技术领域，旨在探索产业升级机遇、优化产业布局、拓展市场，并分享潜在投资机会 [7] 财务表现 - 2026年上半年，经纬股份实现营业收入1.35亿元，同比下降37.3% [6] - 归母净利润为-2312.29万元，同比由盈转亏 [6] - 扣非净利润为-2516.74万元 [6] - 营业收入下降主要系电力服务业务收入下降所致，除公司自身项目执行节奏因素外，下游新能源项目开工延后，浙江区域传统配网改造增速放缓，公司电力咨询设计业务受到较大影响 [6] 二级市场表现 - 截至2026年9月9日收盘，经纬股份股价报收37.5元/股 [8] - 较2026年7月21日的近期低点24.06元/股，已累计录得超过55%涨幅 [8]

报告行业投资评级 - 报告对电力设备与新能源行业给予“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 - 电新板块整体业绩趋势向好，2026年上半年营收同比增长20.47%，归母净利润同比增长51.51% [1] - 新能源车板块业绩持续向好，盈利能力改善显著，利润增速显著高于收入增速 [2] - 新能源发电板块业绩承压，光伏盈利持续承压，风电盈利阶段性承压，储能无惧短期扰动 [3] - 电力设备业绩较为稳健，AIDC收入稳健但利润有所下降，人形机器人收入持续提升但盈利稳健 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 电力设备与新能源板块整体业绩总结 - 2026年上半年板块共实现营收20085.46亿元，同比增加20.47%，实现归母净利润1140.68亿元，同比增加51.51% [1][13] - 2026Q2板块实现营收11047.06亿元，同比增长19.98%，环比增长22.33%，实现归母净利润626.09亿元，同比增加40.15%，环比增加21.23% [1][13] - 2026年上半年板块毛利率加权平均值为18.50%，同比提升1.89pct，净利率加权平均值为6.20%，同比提升1.49pct [1][17][21] 2 新能源车 2.1 新能源车板块整体情况 - 2026年上半年81家上市公司合计实现营收9612.67亿元，同比上升48.19%，实现归母净利润982.81亿元，同比上升77.78% [2][23] - 2026Q2板块实现营收5246.81亿元，同比增加52.35%，环比增加20.22%，实现归母净利润524.56亿元，同比增长73.78%，环比增加13.89% [2][23] - 2026年上半年锂电板块整体毛利率加权平均值为21.56%，同比提升1.37pct，净利率加权平均值为11.56%，同比提升2.29pct [29] 2.2 新能源车细分板块情况 - **电池**：2026年上半年实现营收4285.37亿元，同比上升51.16%，归母净利润495.63亿元，同比增长47.24%，毛利率加权平均值为20.83%，同比下降0.89pct，净利率加权平均值为12.44%，同比提升0.12pct [32] - **正极**：2026年上半年实现营收2361.22亿元，同比上升57.24%，归母净利润127.59亿元，同比增长64.36%，毛利率加权平均值为16.21%，同比提升1.42pct，净利率加权平均值为6.99%，同比提升1.04pct [35] - **负极**：2026年上半年实现营收330.59亿元，同比上升1.81%，归母净利润28.72亿元，同比增长15.35%，毛利率加权平均值为20.37%，同比下降2.36pct，净利率加权平均值为9.39%，同比提升0.64pct [40] - **隔膜**：2026年上半年实现营收339.52亿元，同比上升39.91%，归母净利润32.79亿元，同比增长191.30%，毛利率加权平均值为24.80%，同比提升6.15pct，净利率加权平均值为10.80%，同比提升5.64pct [45] - **电解液**：2026年上半年实现营收627.71亿元，同比上升44.32%，归母净利润59.31亿元，同比增长327.39%，毛利率加权平均值为22.17%，同比提升6.62pct，净利率加权平均值为10.36%，同比提升6.40pct [51] 3 新能源发电 - 2026年上半年81家上市公司合计实现营收6691.51亿元，同比下降1.82%，归母净亏损为128.31亿元，同比亏损扩大 [57] - 2026Q2板块实现营收3645.13亿元，同比下降5.59%，环比增加19.92%，归母净亏损为65.53亿元，同环比亏损扩大 [57] - 2026年上半年毛利率加权平均值为11.58%，同比提升1.70pct，净利率加权平均值为-2.46%，同比下降0.73pct [63] 3.1 光伏 - 2026年上半年62家上市公司合计实现营收4624.29亿元，同比下降6.60%，归母净亏损为265.39亿元，同比亏损扩大 [3][65] - 2026Q2板块实现营收2508.20亿元，同比下降8.15%，环比增加18.53%，归母净亏损为138.12亿元，同环比亏损扩大 [3][65] - 2026年上半年毛利率加权平均值为7.48%，同比提升2.04pct，净利率加权平均值为-6.55%，同比下降0.91pct [69] 3.2 风电 - 2026年上半年31家上市公司合计实现营收1216.02亿元，同比增长12.13%，归母净利润为35.26亿元，同比下降25.61% [3][71] - 2026Q2板块实现营收667.36亿元，同比下降2.91%，环比增加23.16%，归母净利润为13.87亿元，同比下降57.04%，环比下降33.71% [3][71] - 2026年上半年毛利率加权平均值为13.91%，同比下降1.00pct，净利率加权平均值为3.07%，同比下降1.59pct [77] 3.3 储能 - 2026年上半年13家上市公司合计实现营收851.20亿元，同比提升9.21%，归母净利润为101.82亿元，同比下降6.82% [3][82] - 2026Q2板块实现营收469.57亿元，同比提升6.02%，环比提升23.04%，归母净利润为58.73亿元，同比提升0.20%，环比提升36.27% [3][82] - 2026年上半年毛利率加权平均值为30.57%，同比下降0.56pct，净利率加权平均值为11.87%，同比下降2.35pct [89] 4 电力设备 - 2026年上半年64家上市公司合计实现营收2505.09亿元，同比上升11.41%，归母净利润169.23亿元，同比下降1.99% [4][92] - 2026Q2板块实现营收1455.21亿元，同比提升12.33%，环比增加38.61%，归母净利润102.61亿元，同比下降3.70%，环比增加54.00% [4][92] - 2026年上半年毛利率加权平均值为21.39%，同比下降0.42pct，净利率加权平均值为7.20%，同比下降0.81pct [97] 5 AIDC - 2026年上半年39家上市公司合计实现营收1982.96亿元，同比上升3.40%，归母净利润167.16亿元，同比下降12.84% [4][103] - 2026Q2板块实现营收1062.92亿元，同比下降3.13%，环比增加15.53%，归母净利润92.70亿元，同比下降17.22%，环比增加24.49% [4][103] - 2026年上半年毛利率加权平均值为24.97%，同比下降1.23pct，净利率加权平均值为9.18%，同比下降1.60pct [112] 6 人形机器人 - 2026年上半年64家上市公司合计实现营收1276.19亿元，同比上升13.73%，归母净利润116.94亿元，同比下降2.41% [4][114] - 2026Q2板块实现营收699.91亿元，同比增加15.32%，环比增加21.46%，归母净利润64.45亿元，同比下降2.66%，环比增加22.78% [4][114] - 2026年上半年毛利率加权平均值为26.09%，同比下降0.29pct，净利率加权平均值为9.27%，同比下降1.56pct [120] 7 投资建议 7.1 新能源车 - 锂电主链需求复苏强劲，储能需求高景气，电动车出口、电动重卡需求强劲，锂电板块整体需求较快增长 [127] - 推荐三条主线：电池环节关注宁德时代、欣旺达、亿纬锂能 [127]；材料环节关注隔膜的佛塑科技、星源材质、恩捷股份，负极的尚太科技、中科电气，铜箔的嘉元科技、诺德股份、中一科技 [127]；新技术关注固态电池的厦钨新能、中一科技、宏工科技、纳科诺尔、华自科技、先惠技术、明冠新材，钠电池的鼎胜新材、万顺新材、中科电气、容百科技、同兴科技、元力股份、丰山集团、维科技术、传艺科技 [128] 7.2 新能源发电 - **储能**：储能电芯供需紧张，关注宁德时代、鹏辉能源、亿纬锂能 [129]；头部储能集成商关注阳光电源、海博思创、阿特斯 [129]；户储关注德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威 [129] - **风电**：关注三条主线，风机关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能 [130][131]；海风关注管桩的大金重工、天顺风能、海力风电，海缆的东方电缆、中天科技、亨通光电，锚链的亚星锚链 [131]；零部件关注齿轮箱的德力佳、威力传动、广大特材 [131] - **光伏**：主产业链关注BC企业的爱旭股份、隆基绿能，浆料企业的博迁新材、聚和材料、帝科股份 [132]；TOPCon厂商关注晶科能源、晶澳科技、天合光能、钧达股份 [132]；硅料关注大全能源、通威股份、协鑫科技 [132]；太空光伏关注钧达股份、电科蓝天、上海港湾、东方日升、明阳智能、乾照光电，设备关注迈为股份、奥特维、高测股份、晶盛机电 [132] 7.3 电力设备与工控 - **电力设备**：关注海外市场结构性增长机遇的思源电气、金盘科技、伊戈尔、华明装备、威胜信息、明阳电气、三星电气 [133]；国内特高压建设的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞 [133]；电力市场化交易的国能日新 [134] - **AIDC**：关注柜外电源的中恒电气、盛弘股份、科士达、英威腾、禾望电气、科华数据 [135]；SST固态变压器的阳光电源、四方股份、金盘科技、新风光、智光电气、特锐德、大全能源 [135]；服务器电源的麦格米特、欧陆通、奥海科技 [135]；元器件的法拉电子、良信股份、宏发股份、中熔电气、可立克 [135] - **人形机器人**：关注国产头部厂商供应链的富临精工、永创智能、金扬股份、中坚科技、雷赛智能、祥鑫科技、卧龙电驱、柯力传感、奥比中光、福莱新材、中大力德 [136]；Tesla主线的鸣志电器、三花智控、拓普集团、北特科技、绿的谐波、五洲新春、斯菱股份、震裕科技、科达利、兆威机电、浙江荣泰 [136]；内资工控企业的汇川技术、伟创电气、儒竞科技、雷赛智能、禾川科技 [136]

投资管理业务 - 投资管理业务板块涵盖资产管理、公募及私募基金管理，构建丰富产品体系 [2] - 广发信德截至2026年6月末在管基金存量实缴规模超190亿元，聚焦人工智能、机器人、生物医药等行业 [2] - 广发基金、易方达基金截至2026年6月末剔除货币基金后的公募基金管理规模分别位列行业第3、第1 [2] 财富管理业务 - 公司代销金融产品保有规模截至2026年6月末超过4,500亿元，较上年末增长约22.07% [3] - 截至2026年6月末，共有超过4,900人获得投资顾问资格 [3] - 2026年1-6月沪深股票基金成交金额31.85万亿元（双边统计），同比增长110.35% [3] 融资融券业务 - 截至2026年6月末，公司融资融券余额为1,734.75亿元，较上年末增长24.82%，市场份额5.74% [3] 场外衍生品业务 - 公司作为场外衍生品业务一级交易商，深耕产品创设、策略创新及客户服务能力 [3][4] - 持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的资产配置和风险管理解决方案 [4]

业绩数据 - 2023 - 2025年公司营业收入分别为212.86亿元、298.46亿元和402.55亿元[87][103] - 2023 - 2025年扣非后归母净利润分别为10.01亿元、18.42亿元和28.27亿元[87][88] - 2026年预测营业收入、净利润和归母净利润分别为564.13亿元、60.01亿元和36.16亿元[94] - 2026年1 - 6月公司营业收入253.69亿元，较上年同期增长37.15%[96] - 2026年1 - 6月公司净利润43.85亿元，较上年同期增长94.93%[96] - 2026年1 - 9月预计营业收入380 - 420亿元，较去年同期增长27.93% - 41.40%[101] - 2026年1 - 9月预计净利润51 - 53亿元，较去年同期增长50.98% - 56.90%[101] 市场地位 - 公司是中国最大的镍矿贸易商和供货商，2024年镍产品贸易量位居全球第一[15][83][89] - 截至2024年末，公司在全球及印尼稳定运行的采用HPAL技术的湿法冶炼项目中均排名第二[83][90] 发行上市 - 本次拟发行1.7289亿股，占发行后总股本10%，预计2026年9月18日发行，在深交所主板上市[21][74] - 发行后总股本为17.2882135亿股[21][74] - 募集资金拟投向湿法渣资源化示范项目和MHP精炼生产项目[13][107] 业务情况 - 主营业务涵盖镍资源采购、贸易、生产与销售，下游客户包括电池制造商和不锈钢企业[76][80] - 报告期内镍钴化合物产品占主营业务毛利比例分别为83.67%、89.43%和79.29%[65] 财务指标 - 2023 - 2025年公司营业收入年均复合增长率为37.52%，归属母公司股东净利润年均复合增长率为65.11%[59] - 2025年公司资产负债率（合并）为56.65%，资产负债率（母公司）为42.38%[91] 子公司情况 - 截至2026年7月7日，公司有38家子公司、4家参股公司，7家重要子公司[141][187][188] - 多家子公司披露了2025年总资产、净资产、营业收入和净利润数据[188][190][192][193][194][196] 其他要点 - 公司2022年12月在香港联交所发行上市，2023 - 2024年进行两次H股“全流通”[12][164][179][180][181] - 印尼现行企业所得税税率一般为22%，公司下属印尼子公司可享优惠政策[120]

核心观点 铜价因美国关税政策引发的全球库存结构性失衡和铜矿供应端慢性衰竭而暴涨，同时AI数据中心等新兴需求正抬升铜价长期中枢，但关税政策落地方式和替代效应是未来关键变量 铜价暴涨现状 - 伦敦金属交易所三个月期铜收报14728美元/吨，上涨1.61% [3] - 盘中铜价一度冲至14779美元/吨的历史极值 [4] - 沪铜主力合约cu2610盘中最高触及111720元/吨，站上11万元大关 [6] - 国内铜现货价格创下11.14万元/吨新高，单日上涨超1000元/吨 [6] - 2025年年初沪铜不足7万元/吨，短短一年多价格涨超五成 [9] - 富宝废铜价格指数涨至93700元/吨，精废价差高达17825元/吨 [10] - A股铜板块8月以来累计涨幅超过15%，板块内17只个股全线飘红 [12] 关税政策驱动的库存结构性失衡 - 自特朗普2025年2月首次提议对铜加征关税以来，COMEX铜期货价格长期维持对伦敦市场的高额溢价 [16] - 2026年5月，两边价差一度拉大到每吨400到500美元 [17] - 交易商将铜从LME仓库运往美国赚取价差，引发全球“抢铜潮” [19][20] - COMEX注册库存截至9月4日达76.7万吨，全球三大交易所85%的铜库存在美国 [22] - LME库存自5月下旬以来下降近40%，9月4日降至约23.4万吨，注册仓单只剩11.12万吨 [23] - 超过一半的LME库存被注销，已被人锁定随时可能用于交割 [26] - 国内主流市场铜库存仅8.51万吨，同比少了逾6万吨 [27] - 8月17日至18日，LME现货对三个月合约逆差一度飙升至每吨545美元，创2021年10月以来最高 [28] - 9月底是美国商务部向白宫提交232调查建议的法定节点 [33] 铜矿供应端慢性衰竭 - 2026年上半年全球铜矿产量同比减少1.1%，铜精矿产量下滑2.6% [38] - ICSG将2026年全球铜矿产量增速预期从2.3%下调至1.6% [39] - 智利2024年产量达550万吨，约占全球份额24% [41] - 智利第二季度铜产量创至少19年来最低，连续第二个季度下调全年产量预测 [42] - 8月智利铜出口额仅为46.2亿美元，环比下降14%，同比下降3.2% [42] - 全球矿山铜供应量将出现2017年以来首次年度下滑 [44][48] - 全球可统计的2026至2027年铜矿产量增量极为有限 [44] - 铜精矿加工费TC已跌至-201.66美元/吨，处于2007年9月以来最低水平 [46] 新兴需求驱动长期中枢抬升 - 本轮铜价上行需求来源于AI数据中心建设、全球电网升级、新能源发电及储能系统 [50] - AI数据中心中铜约占所需矿物总质量的83%，其中约64%的铜需求来自输电及配电系统 [52] - 每兆瓦AI数据中心的耗铜量达27至33吨，是传统数据中心的2倍以上 [53] - AI算力基建带动的电网扩容、变压器升级需求将进一步放大用铜增量 [54] 替代效应与铜价天花板 - 2026年以来铜铝比价屡创新高，LME比值约4.2至4.5，处于近20年历史高位 [60] - 法拉利2025年开始在296车型上采用铝线束，线束总重量减轻15%至20% [61] - 新建中小型充电站中使用铝合金电缆的比例高达60%至70% [61] - 摩根大通预计2026年全球约2%的铜需求将被铝替代，到2030年可能升至6% [61] - 铝的导电率约为铜的61%，铜的导电性更好、占用空间更小 [61] - 中国电解铝产能受4500万吨天花板约束，海外扩张受电力供应瓶颈制约 [61] - 瑞银预计铜价到2026年底升至每吨1.5万美元，2027年进一步达到1.55万美元 [64] - 中金公司预计铜价有望向15000美元/吨新高迈进 [65] A股铜产业链表现 - 9月8日同花顺铜板块盘中最大涨幅达5.01% [72] - 铜产业链全线走强，从上游铜矿开采到下游铜箔、覆铜板、铜高速连接器 [72] - 2026年上半年19只铜产业股净利润同比增长超过15% [74] - 19只业绩高增长铜产业股票中，13只公司PE低于30倍 [75] - 紫金矿业PE仅13.52倍，洛阳钼业11.89倍，江西铜业14.81倍，均为市值超千亿行业龙头 [76]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] - 目标价12.9元，当前价11.37元，目标价较现价有13%空间 [2][6] 报告核心观点 - 2026年上半年因省内风资源偏弱，公司发电量下滑，导致业绩承压 [6] - 公司储备项目丰富，远期利润弹性可期 [6] - 海上风电成长潜力大，“十五五”期间景气或持续上行，公司作为核心标的有望受益 [6] 业绩表现 - 2026年上半年实现归母净利润1.32亿元，同比下降53.14% [6] - 2026年第二季度实现归母净利润0.23亿元，同比下降80.89% [6] - 2026年上半年实现营业收入9.37亿元，同比下降11.05% [6] - 2026年第二季度实现营业收入4.30亿元，同比下降10.41% [6] - 2026年上半年毛利率为48.19%，同比下降3.98个百分点 [6] - 2026年第二季度毛利率为42.83%，同比下降4.97个百分点 [6] 经营数据 - 2026年上半年总发电量16.10亿千瓦时，同比下降9.70% [6] - 2026年上半年上网电量15.29亿千瓦时，同比下降9.74% [6] - 陆上风电发电量9.96亿千瓦时，同比下降14.65% [6] - 海上风电发电量4.24亿千瓦时，同比下降8.82% [6] - 光伏项目发电量1.90亿千瓦时，同比增长26.67% [6] - 截至2026年6月30日，公司控股装机容量179万千瓦，权益装机容量146万千瓦 [6] - 风电、光伏、生物质项目权益装机容量分别为114、21、10万千瓦 [6] - 新型储能控股装机容量20万千瓦/40万千瓦时 [6] 储备项目与成长潜力 - 公司控股股东牵头联合体中选并获得155万千瓦海上风电项目开发权 [6] - 大丰H19、东台H4/H6海上风电项目已取得核准 [6] - 射阳北区H1海上风电项目已成立项目公司 [6] - 大丰85万千瓦海上风电项目已于2025年12月实现全容量并网，未来满足条件后，国信集团承诺优先注入上市公司 [6] - 连云港青口盐场渔光一体化发电项目、南京禄口机场光充一体化项目等在建项目有序推进 [6] - 大丰王竹垦区渔光互补光伏发电等项目前期工作有序开展 [6] 行业前景 - “十五五规划纲要”指出，在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上 [6] - 截至2025年存量海风装机仅47GW，占装机的比重仅为1.2% [6] - 江苏新能是海风运营环节的核心标的之一，作为江苏省内大型国有企业发起设立的新能源企业，有望在海风推进过程中充分受益 [6] - 江苏地区电力供需较为紧张，项目收益率或将得以保证 [6] 盈利预测与估值 - 调整2026~2028年盈利预测至4.13亿、5.00亿、5.55亿元 [6] - 对应每股收益分别为0.46元、0.56元、0.62元 [6] - 对应市盈率分别为25倍、20倍、18倍 [6] - 采用可比公司估值法，可比公司参照中闽能源、龙源电力和三峡能源，对应2027年市盈率为21倍 [6] - 给予2027年23倍市盈率，对应目标市值115亿元，目标价12.9元 [6]