公司概况 - 华之杰开启申购，发行价格为19 88元/股，申购上限为0 80万股，市盈率13 05倍，保荐人为中信建投证券 [1] - 公司定位于智能控制行业，为电动工具、消费电子等领域提供智能、安全、精密的关键功能零部件 [1] - 主要产品包括电动工具的智能开关、智能控制器、无刷电机及精密结构件，以及消费电子的精密结构件、开关等 [1] - 公司拥有32项底层技术组合，包括"低电阻、低热量双MOSFET电路技术"、"非拆卸式更新程序烧录技术"等 [1] - 公司与百得集团、TTI集团、佳世达集团等知名企业建立了长期稳定的合作关系 [1] 行业分析 - 电动工具行业市场化程度高，竞争激烈，我国已成为全球重要的电动工具及零部件供应国和生产基地 [2] - 电动工具行业市场集中度高，零部件质量要求高于一般行业标准，合格供应商可保持长期稳定合作 [2] - 公司参与起草多项电子开关行业标准，实验室获得德国T V、美国UL等机构的目击测试实验室资质认证 [2] - 公司连续多年获得中国电子元件百强企业、江苏省省级企业技术中心等荣誉 [2] 财务数据 - 2022年度、2023年度、2024年度营业收入分别为10 19亿元、9 37亿元、12 30亿元 [2] - 2022年度、2023年度、2024年度净利润分别为1 01亿元、1 21亿元、1 54亿元 [2] - 2024年末资产总额为135,223 05万元，2023年末为102,920 93万元，2022年末为87,457 25万元 [3] - 2024年末归属于母公司所有者权益为73,508 63万元，2023年末为58,878 93万元，2022年末为46,382 15万元 [3] - 2024年资产负债率(母公司)为41 84%，2023年为40 57%，2022年为41 83% [3]

新股申购信息 - 本周A股市场有两只新股申购，分别是沪市主板的华之杰(603400)和创业板的新恒汇(301678)，申购时间分别为周二和周三 [1] 华之杰公司概况 - 华之杰聚焦智能控制领域，是电动工具关键功能零部件的重要供应商，与百得集团、TTI集团等下游头部企业形成长期稳定合作关系 [1] - 公司定位于智能控制行业，以锂电池电源管理、智能控制、无刷电机驱动和控制等技术为核心，为锂电电动工具、消费电子领域提供系统解决方案 [2] - 主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件等关键功能零部件 [2] - 已形成32项底层技术组合，可拓展至智能家居、新能源汽车等多个领域 [2] - 在越南、墨西哥、美国等国家设立子公司，完善全球业务体系 [3] 华之杰财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为10.19亿元、9.37亿元、12.3亿元 [3] - 2022-2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为1.01亿元、1.21亿元、1.54亿元 [3] 华之杰募资用途 - 募集资金将用于年产8650万件电动工具智能零部件扩产项目及补充流动资金 [4] 新恒汇公司概况 - 新恒汇是一家集芯片封装材料研发、生产、销售与封装测试服务于一体的集成电路企业 [5] - 主要业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务 [5] - 智能卡业务是传统核心业务，产品广泛应用于通讯、金融、交通、身份识别等领域 [5] - 与紫光国微、中电华大、复旦微电等多家知名安全芯片设计厂商及智能卡制造商建立长期合作关系 [5] - 已掌握多项核心技术，蚀刻引线框架和物联网eSIM芯片封测业务成为新的业绩增长点 [6] 新恒汇股权结构 - 控股股东和实控人为虞仁荣(持股31.41%)和任志军(持股16.21%) [6] - 虞仁荣是韦尔股份实际控制人并担任董事长，任志军曾担任紫光国微副董事长、总裁 [6] 新恒汇财务数据 - 2022-2024年度营业收入分别为6.84亿元、7.67亿元、8.42亿元 [7] - 2022-2024年度归属于母公司所有者的净利润分别为1.1亿元、1.52亿元、1.86亿元 [7] 新恒汇募资用途 - 募集资金将投资于高密度QFN/DFN封装材料产业化项目和研发中心扩建升级项目 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司聚焦研发布局、完善与升级产品线，持续推进产业链升级，成功推出多款芯片及低空经济领域产品，丰富产品线，巩固行业领先地位，提升市场份额；2024年实现营业收入5.23亿元，同比增长25.98%，射频前端芯片及模组产品累计销售超9亿片；2025年Q1实现营业收入1.35亿元，同比增长64.53% [4] - 2024年公司通过拓宽产品研发广度和投资结合的策略完善产业链布局，在多领域参投多家企业助力产品线多元化发展，未来将持续关注优质企业与创新项目 [5] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入6.53/7.84/9.42亿元，归母净利润分别为0.01/0.40/0.70亿元 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价11.63元，总股本4.24亿股，流通股本3.11亿股，总市值49亿元，流通市值36亿元，52周内最高/最低价为17.70/9.70元，资产负债率8.6%，市盈率-64.83，第一大股东为彭宇红 [3] 个股表现 - 2024年5月至2025年5月期间，公司个股表现从-11%逐步上升至59% [2] 盈利预测和财务指标 营业收入 - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为523/653/784/942百万元，增长率分别为25.98%/24.93%/20.05%/20.16% [8] EBITDA - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-75.65/25.15/68.08/89.86百万元 [8] 归属母公司净利润 - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-76.13/1.03/40.22/70.22百万元，增长率分别为-867.30%/101.35%/3798.89%/74.60% [8] EPS - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-0.18/0.00/0.09/0.17元/股 [8] 市盈率（P/E） - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.85/4786.09/122.76/70.31 [8] 市净率（P/B） - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为3.27/3.30/3.22/3.09 [8] EV/EBITDA - 2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.18/158.71/58.50/44.02 [8] 财务报表和主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2024A/2025E/2026E/2027E分别为26.0%/24.9%/20.0%/20.2%；营业利润增长率分别为2152.7%/101.4%/3798.9%/74.6%；归属于母公司净利润增长率分别为-867.3%/101.4%/3798.9%/74.6% [10] 获利能力 - 毛利率2024A/2025E/2026E/2027E分别为21.8%/21.1%/24.0%/25.2%；净利率分别为-14.6%/0.2%/5.1%/7.5%；ROE分别为-5.0%/0.1%/2.6%/4.4%；ROIC分别为-6.4%/0.1%/2.6%/4.3% [10] 偿债能力 - 资产负债率2024A/2025E/2026E/2027E分别为8.6%/10.9%/11.8%/12.6%；流动比率分别为11.71/8.82/8.01/7.32 [10] 营运能力 - 应收账款周转率2024A/2025E/2026E/2027E分别为2.19/5.70/23.43/23.33；存货周转率分别为1.69/2.43/6.15/6.33；总资产周转率分别为0.31/0.39/0.46/0.53 [10] 每股指标 - 每股收益2024A/2025E/2026E/2027E分别为-0.18/0.00/0.09/0.17元；每股净资产分别为3.56/3.53/3.61/3.76元 [10] 估值比率 - PE2024A/2025E/2026E/2027E分别为-64.85/4786.09/122.76/70.31；PB分别为3.27/3.30/3.22/3.09 [10] 现金流量表 - 经营活动现金流净额2024A/2025E/2026E/2027E分别为-169/462/47/65百万元；投资活动现金流净额分别为-156/-37/-34/-30百万元；筹资活动现金流净额分别为-15/-15/-5/-8百万元；现金及现金等价物净增加额分别为-343/409/8/27百万元 [10]

行业活动 - 中国汽车工程学会、大足区人民政府、双桥经开区管委会联合举办"甲子征途·重载未来"主题活动 纪念中国首辆重型军用越野车诞生60周年 [1] - 活动包含科技、文化与国防教育相融合的内容 引导青少年走近汽车工业历史、激发科技梦想 [1] - 重庆工程学院学生和大足青少年合作研发纪念版"红岩神炮"动态模型 在中国汽研专家指导下进行方阵游行表演 [5] - 主办方组织青少年科普、智能网联赛车系列赛 以红岩CQ261车辆模型为载体开展FPV挑战赛、空地协同挑战赛、越野挑战赛等 [7] 品牌历史 - 红岩品牌作为中国重型汽车工业重要发源地 承载国家记忆与工业精神 [3] - 中国汽研带来《了不起的中国汽车》公开课 以红旗CA770、桑塔纳与问界M9为代表讲述中国汽车工业从引进消化到自主创新的发展历程 [5] 青少年参与 - 举办"我心中的绿色出行"青少年创意征集活动 展示200余幅构思新颖的作品 [3] - 大足青少年现场绘制作品 反映环保理念与科技素养的融合 [3]

业绩说明会基本信息 - 会议名称为“2025 年上海辖区上市公司年报集体业绩说明会” [2][3] - 会议时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 16:30 [2] - 会议形式为通过上证路演中心采用网络文字互动 [2][3] - 参与人员为网上投资者，公司接待人员包括董事长、总经理张化宏等 6 人 [2] 业务板块情况 智能控制业务 - 2024 年该业务板块收入占比有所下降，但仍是重要收入来源 [3] 新能源业务 - 2024 年实现营业收入 4.78 亿元，占总营收比重提升至 61.4% [4] 业务发展措施 智能控制业务 - 提升市场份额关键在于技术创新、迭代、客户拓展和商业模式优化 [3] - 拓展已有研发成果应用领域，聚焦大客户战略、拓展新兴市场和优化客户服务 [3] - 提供增值服务、加强供应链管理和优化成本结构 [3] 新能源业务 - 通过技术壁垒构建、生态链整合、市场聚焦、拓展海外市场等策略形成竞争优势 [4] - 重点投入技术研发，拓展“产品 + 服务”模式 [4] - 加大在新能源领域投入，如浸没式液冷储能产品、电池安全预警系统等 [8] 财务相关 - 2024 年公司实现归母净利润 1737.51 万元，同比增长 280.17% [4] - 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），分红比例占 2024 年度归属于母公司股东净利润的 177.48% [4] - 利润分配方案综合考虑自身财务状况、股东利益等，合法合规合理，不会造成不利影响 [5] 其他业务问题 - 公司部分产品可适用于机器人领域，正在加大开发零部件力度 [7] - 智能电控产品除工程机械行业外，还适用于工业车辆等广泛领域 [7] - 基于多方面因素，新能源业务具备长期可持续发展基础 [8]

论坛概况 - 2025仿生机器人与智能控制论坛在杭州举办，由中国计量大学主办，多家机构联合承办，聚焦仿生机器人与智能控制两大前沿领域 [3] - 论坛吸引近400名专家学者、企业代表及高校师生参会，线上直播观看人次达1万 [3] 核心观点 - 仿生技术与智能控制是人形机器人实现规模化应用的关键 [7] - 人工智能、新材料等技术的深度融合将推动仿生机器人更高效、更安全地服务人类社会 [21] 专家报告亮点 康复外骨骼机器人 - 电子科技大学程洪教授强调外骨骼与脑机接口技术在医疗康复中的发展趋势，目标是提升人类生命质量 [10] 穿戴式机电系统 - 哈尔滨工业大学董为教授指出轻量化驱动、意图识别算法与安全评估体系是突破穿戴式机电系统技术瓶颈的关键 [12] 气动仿生机器人 - 南开大学孙宁教授指出气动人工肌肉具有质轻、安全、功率体积比大等优点，但存在强非线性、迟滞性等挑战 [14] 人形机器人运动控制 - 中国计量大学王斌锐教授强调仿生神经网络与人工肌肉驱动结合的重要性，团队研发的仿生拉压体机器人通过CPG实现类人步态 [16] 仿生拉压体机器人 - 吉林大学钱志辉教授探讨了模仿人体肌肉骨骼系统开发仿生机器人的原理，最新研发的原型在高度、重量、步态等方面接近人类 [18] 动物运动仿生学 - 浙江工业大学宋逸副研究员从动物运动仿生学切入，旨在提升仿生机器人在能耗、效率等方面的性能，分享了壁虎黏附机制与蝗虫水陆运动仿生机器人的研发进展 [20] 行业动态 - 机器人行业上市公司2024年报已出炉，75家公司的业绩表现成为关注焦点 [22] - 人形机器人量产爆发，价格战激烈，产业重构与社会想象成为热点 [22] - 机器人概念上市公司2024上半年业绩普遍承压，但机器人与AI结合带来新机遇 [22]

公司经营情况 - 2024年营业收入310,439.76万元，同比下降4.17% [30] - 归属于母公司股东的净利润24,119万元，同比下降27.86% [30] - 加权平均净资产收益率5.92%，较上年同期下降2.78个百分点 [5] - 经营活动产生的现金流量净额17,546.21万元，同比下降22.16% [30] 业务板块发展 - 激光产业坚持技术创新和市场拓展双驱动，特种激光器件和反制装备产品市场前景广阔 [6] - 超导产业依托技术创新和稳定产品，力争合同金额迈上新台阶 [18] - 智能控制器业务持续推动产品迭代，优化设计改善毛利率 [19] - 华联电子优化组织结构，聚焦大客户战略，供应商数量大幅精简 [6] - 联创致光调整业务结构，策略性放弃低毛利率项目 [7] - 科技缆优化产品结构，开展代加工业务，工程电缆订单快速增长 [7] 财务数据 - 总资产810,171.69万元，同比增长7.15% [30] - 货币资金206,599.81万元，同比增长12.64% [30] - 应收账款92,878.73万元，同比增长25.80% [30] - 在建工程17,335.79万元，同比增长216.18% [30] - 短期借款69,518.91万元，同比下降21.18% [30] - 长期借款48,408.02万元，同比增长214.50% [30] 公司治理 - 2024年召开董事会会议11次，监事会会议7次 [14][21] - 董事出席董事会会议情况良好，无连续两次未亲自参会情况 [14] - 2024年共披露定期报告4份，临时公告95份 [15] - 完成1,711,300股股份回购并注销，支付总额50,835,935.07元 [16] 投资与融资 - 2025年度预计对控股子公司提供担保总额不超过79,500万元 [37] - 拟为参股公司联创超导提供不超过3,200万元担保 [40] - 与超20家银行合作，授信总额超30亿元，当年新增近4亿元 [10] - 银行融资利率平均达3.9%，最低至3.45% [10] 研发与创新 - 研发费用15,874.60万元，同比下降1.25% [30] - 中久光电整合研发力量组建技术中心，提升资源协同效率 [6] - 欣磊光电优化芯片制作成本，开发特种军用市场 [8] - 联创超导通过技术升级与创新助力产品成本优化 [18]

公司发展方向 - 主营智能控制器及智能产品的研发、生产和销售，深化与现有核心客户的战略合作关系，巩固"现金牛"业务稳定增长 [1] - 侧重发力自主品牌建设，构建多元品类、多场景的智能生态系统，收窄低毛利业务 [1] - 聚焦摄像头智能化、场景化应用，向智能看护、智能宠养、智能汽配等细分赛道延伸 [1] - 探索与跨境电商合作模式，拓展海外智能汽配市场，延伸产品至户外、庭院等新兴场景 [1] - 围绕"稳固业绩基石、发力自主品牌、拓展应用场景、优化业务结构"四大战略方向 [3] 市值管理 - 通过股份回购计划、"质量回报双提升"行动方案等举措提振投资者信心 [2] - 专注核心业务提升内在价值和股东回报能力，持续推进价值传递 [2] 自有品牌发展 - 皮克方品牌2024年营收同比增6.57%，已进入多家线下门店合作 [3] - 皮克方APP具备AI乐园、视频泛娱、线上商城等功能增强用户粘性 [3] - 皮克方具备AI能力：宠物分类识别、行为分析生成报告、AI变装写真等 [9] - 以"皮克方"为核心布局国内外市场，通过电商平台和线下渠道拓展 [11] 财务表现 - 2024年销售收入85,138.00万元同比下降1.78%，净利润5,525.16万元同比上升16.06% [6][7] - 2025Q1销售收入21,649.13万元同比上升6.57%，净利润1,057.91万元同比下降36.68% [4][6][8] - 业绩下降主因研发投入加大、皮克方业务尚未产生正向贡献、非全资子公司亏损 [4][6][8] 研发进展 - 深入融合AI视觉识别技术，推动产品智能化、模块化升级 [5] - 加快技术创新成果转化及新产品效益释放 [5] 海外业务 - 直接出口美国收入占比较小，受关税影响程度低 [9][10] - 2019年在越南设立生产基地，2020年追加投资分散关税风险 [9][10] - 出口结构多元包括北美、欧洲、东南亚等多个地区 [9][10] 行业前景 - 智能终端对控制器集成度、智能化要求提升，技术含量和附加值持续提高 [12] - 信息技术、物联网与人工智能融合创造更广阔发展机遇 [12] 未来增长点 - 围绕智能宠养产品推进品牌生态构建，看好宠物经济、户外用品等新消费市场 [13] - 以"智能控制"为核心优势，与跨境电商协同发展海外智能汽配赛道 [13] - 坚持技术创新和场景创新双轮驱动，加速替代传统低效产品 [13]

文章核心观点 造船业景气度持续攀升，中国动力作为中国船舶动力行业龙头业绩高增，公司通过加大研发投入构建技术壁垒，积极推动技术成果产业化，巩固全球船舶动力领域领先地位 [1][4][5] 行业情况 - 2024年以来全球船舶业呈现高景气发展态势，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标以载重吨计分别占全球市场的55.7%、74.1%和63.1%，连续15年稳居全球第一 [1] 公司业绩 - 2024年公司实现营业收入516.97亿元，同比增长14.62%；净利润13.91亿元，同比增长78.43% [2] - 2025年一季度公司营业收入123.11亿元，同比增长7.98%；净利润3.96亿元，同比增长348.96%；扣非净利润3.75亿元，同比增长600.41% [1][2] - 2025年一季度公司经营活动现金净流入22.08亿元，同比增长14.8% [3] 公司业务 - 公司前身为风帆股份，2016年更名后逐步整合集团内动力资产，形成完整动力产业链 [2] - 2024年10月公司拟收购中船柴油机16.51%股权，交易完成后持股比例将提升至68.37%，补足柴油机业务产业链短板 [3] 公司研发 - 2020 - 2024年公司研发费用分别为8.15亿元、14.70亿元、16.76亿元、21.09亿元、24.43亿元，五年累计达85.13亿元 [1][4] - 公司构建“军用技术民用化”创新体系，在绿色能源、智能控制等领域实现多项突破 [4] - 公司积极推动技术成果产业化，产品进入国际市场，与国际巨头建立合作，2024年双燃料发动机订单量同比大幅增长 [5] - 公司持续深化低碳零碳燃料主机技术研发，构建“绿色动力 + 智能系统”双轮驱动竞争壁垒 [5]

格力电器智能指环专利公布 - 公司申请"一种智能指环、控制方法、设备及存储介质"专利 [1] - 专利涉及智能控制领域 包括指环本体和智能感应组件 [1] - 智能感应组件可感应重力方向和用户触控信息 [1]