中金公司对下半年市场的观点 - 对下半年市场持较为积极的观点 基本面层面金融数据改善表明政策已在行动 近期高规格会议再提"反内卷"体现对物价偏弱问题的重视 [1] - 资金面层面市场经历10个月区间震荡后筹码结构优化 当前市场点位明显高于过去1年和3年资金平均成本 赚钱效应好转 [1] - 当前"资产荒"环境下A股股息率相比长债收益率有明显吸引力 是市场向好的底层逻辑 [1] - 配置建议保留红利低波作为底仓资产 同时结合景气回升和产业趋势布局 关注AI算力 创新药 有色金属等行业 [1] 华泰证券对券商行业的分析 - 券商半年报业绩高增 已公告的27家中大券商上半年归母净利润同比增速集中在50%-80% 中小券商多集中在50%-120% 部分实现1000%以上增幅 [2] - 财富管理 投资交易 投行是核心增量 反映上半年权益市场景气度提升 成交额和投行融资额同比增长强劲 [2] - 展望下半年权益市场在"持续稳定和活跃资本市场"基调下有支撑 7月以来交投延续高景气度 香港IPO市场持续回暖 [2] - 当前券商板块低估低配 建议把握修复机会 [2] 中信证券对美联储政策的研判 - 美国6月核心CPI环比增速连续第五个月低于预期 主因租金通胀和二手车价格降温 [3] - 偏软的核心通胀不能验证"关税对通胀影响轻微"的猜想 进口敏感型终端消费品价格已受关税初步影响 [3] - 认为美国通胀存在反弹隐忧 美联储7月降息可能性小 年内最多降息两次 [3] - 美元持续走弱空间或较有限 美债目前配置吸引力可能仍不太强 [3]

市场表现 - 恒生科技指数早盘涨幅扩大至2% [1] - 恒生指数现涨1 83% [1] 行业板块 - 创新药概念涨幅居前 [1] - 加密货币概念涨幅居前 [1] - 中资券商概念涨幅居前 [1] - 保险概念涨幅居前 [1] - 有色金属概念涨幅居前 [1]

上证指数表现 - 上证指数盘初涨0 08% 站上3500点 创8个月新高 [1] 行业概念涨幅 - 托育服务 PCB 人形机器人 麒麟电池 有色金属等概念涨幅居前 [1] 行业概念跌幅 - 贵金属 保险 稀土永磁 存储芯片等概念表现不佳 [1]

市场资金流向 - 7月1日股票ETF资金净流出126亿元，两市成交1.5万亿元，三大指数涨跌互现 [2][3] - 科创50ETF、半导体ETF、国防军工ETF等净流入居前，中证A500、沪深300、上证50等宽基指数净流出较多 [2] - 跟踪中证A500指数的ETF单日合计净流出近70亿元 [2] ETF规模及资金动态 - 全市场股票ETF达1129只，总规模3.59万亿元 [4] - 7月1日14只股票ETF净流入超1亿元，嘉实科创芯片ETF、华泰柏瑞光伏ETF、华夏中证500ETF位居前三，净流入均超4亿元 [5] - 商品型黄金ETF当日净流入9.5亿元，SGE黄金9999指数5日净流入超26亿元 [6] - 易方达人工智能ETF净流入1.3亿元，规模居同类第一；华夏中证500ETF和科创50ETF单日净流入分别为4.29亿元和3.44亿元，规模达136.26亿元和829.8亿元 [6] 行业及主题ETF表现 - 科创芯片ETF以6.79亿元净流入居首，最新规模282.25亿元，涨幅4.92% [7] - 军工龙头ETF净流入2.94亿元，涨幅10.56%；金融科技ETF净流入1.99亿元，涨幅13.73% [7] - 创新药ETF净流入1.48亿元，涨幅15.97%；有色金属ETF净流入0.65亿元，涨幅18.72% [7] 宽基ETF资金动向 - 中证A500ETF有10只合计净流出超69亿元，沪深300ETF有3只合计净流出超22亿元 [9] - 6月以来股票ETF整体净流出近200亿元，华泰柏瑞中证A500ETF净流入超百亿元，沪深300ETF和创业板ETF净流出较多 [9] 市场展望 - 富国基金认为市场短期或维持震荡，中长期中国资产重估趋势不改 [9] - 平安基金预计A股延续震荡格局，中枢有望在政策支持下逐级上移 [9]

公司表现 - 希尔威金属矿业(SVMUS)周二收涨640%报449美元今年以来累计上涨50% [1] - 公司主要对白银黄金铅锌等有色金属和贵金属矿山进行收购勘探开发和生产 [1] - EL Domo铜金矿项目资源量为1010万吨含有金属量金229吨银4382吨铜208万吨锌255万吨铅23万吨品位分别为金228gt银436gt铜207%锌255%铅023% [1] - 该项目投资248亿美元将建成一座可开采15年的露天井下矿山10年后转为地下开采预计2026年下半年投产 [1] 行业动态 - 黄金连续第二个交易日上涨一度上涨17%进一步收复过去两周的跌幅 [1] - 国际铜价周二直线飙升综合铜涨幅一度达到1%以上铜价最高达到9984美元COMEX铜大涨近2% [1] - 高盛将2025年下半年LME铜价预测从9140美元吨上调至9890美元吨并预计8月达到年内峰值10050美元吨 [1] 宏观因素 - 美国"大而美"法案投票过程中产生的乐观情绪可能是铜拉升的主要原因 [2] - 美元指数跌破97大关上半年跌幅超过10%创下1973年以来的最差上半年表现 [2] - 高盛预计美联储将于2025年9月起实施三次25个基点的降息之前预测是12月只进行一次降息中长期美元流动性有望持续宽松利好有色金属 [2]

报告核心观点 - 战略上当下类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术上指数快速突破震荡区间还需时间，7月市场或有震荡回撤，幅度可控，Q3后期或Q4，盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [6][12] - 季度内行业配置偏价值，等Q3再增加弹性行业配置，7月季报期风格易短暂高低切，新消费中报前后有月度休整，AI科技处季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] - 7月信达证券“十大金股”组合为分众传媒、顺丰控股、药师帮、万辰集团、青岛银行、新集能源、豆神教育、兖矿能源、江淮汽车、卓易信息 [5][15] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年6月27日，信达金股组合收益率27.31%，相对于沪深300超额收益率达52.06% [8] 2025年7月金股策略观点 大势研判 - 战略上当下震荡市特征为估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、主题机会活跃，类似2013 - 2014年中和2019年，后续有望迎来全面牛市 [6][12] - 战术上对比之前震荡市升级为全面牛市临界点的催化因素，目前经济高频指标和政策无短期超预期变化，快速突破概率不高 [6][12] 行业配置观点 配置风格展望 - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会有调整，调整后有第二波，AI科技处季度休整尾声，休整1 - 2个季度后或再有表现，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] 配置行业展望 - 新消费业绩趋势和产业逻辑自洽，外需不确定内需更确定且可能有稳内需政策，中报前后有月度休整 [14] - 传媒AI季度休整尾声，估值性价比不错，下一波关注应用变化 [14] - 军工有独立需求周期，内外部特殊环境下有持续主题事件催化 [14] - 银行、非银海外经济敏感性低，国内政策敏感性高，指数权重比投资者配置比例大，长期破净个股占比多，受益于市值管理 [14] - 有色金属产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益，内部黄金稀土等细分行业或有表现 [14] - 房地产估值位置偏低，稳增长政策可能有新增举措，股价表现待政策变化 [14] 2025年7月十大金股组合和推荐逻辑 传媒互联网及海外——分众传媒 - 2024年3月18日调研显示，轮播总时长970s，广告主19个，日用消费品广告主占比74%，播放次数前四为润百颜次抛等，后三为左庭右院鲜牛肉等 [16] 交运——顺丰控股 - 业务拓展成效显著，2025年业务量逐月增长提速，5月业务量14.77亿票，同比+31.76%，超行业增速14.6pct，得益于渗透客户、线路运营优化和国补政策 [19][20] - 时效件稳健增长、新业务持续盈利、现金流改善，看好公司价值提升，投资步入回报期，网络融通推进或带动利润率提升，中长期鄂州机场赋能，国际业务有望打开第二增长曲线 [21][22] 医药 ——药师帮 - 已跨过资本投入阶段，预计2024 - 2027年归母净利润CAGR约164%，有稀缺性，后续业务扩张亮点多 [25] - 市场关注业绩释放潜力及确定性、药店关店潮影响及集中度提升、与传统流通商及电商巨头竞争问题，认为公司业绩释放潜力大，关店潮冲击有限，已具备规模优势 [26] 食品饮料 ——万辰集团 - 业态竞争优势突出，行业格局确立，盈利能力逐季向上，25Q1零食量贩业务净利率3.85%，环比提升1.11pct，归母比例有望延续提升 [28][29] 银行 ——青岛银行 - 扎根青岛，拓展山东经济大省，对公零售比翼齐飞，营收盈利双升，不良率持续下行，资产质量稳中向好 [31][34] 电力公用 ——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，毛利同比+5.23%，电力板块以量补价效果初现，煤电一体持续深化 [36][37] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，非经营项影响业绩，核心优势为煤电一体化协同发展，盈利有望持续提升 [38][39] 人服教育——豆神教育 - 重整完成股权理顺，业务转型非学科，录播+真人直播课为基，发布“辞源”垂类大模型，创新推出AI直播课，利润拐点已现 [40][41] - 潜在业绩增长点为现有文学素养直播课程增长、学科拓展、AI直播课推广 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，降本增效措施显著，受益于煤炭价格回落，煤化工业务盈利显著增加，内生外延协同发展，远期成长空间广阔 [45][47] 汽车——江淮汽车 - 聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作，携手打造科技豪华品牌 [49][50] 计算机——卓易信息 - 发布2025年限制性股票激励计划，高考核目标彰显对IDE业务长期发展信心，是国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台DCloud战略合作，“AI+IDE”双线布局，产品前景广阔 [52][55]

A股市场表现 - A股全天成交1.58万亿，较上日1.62万亿有所缩量，呈现冲高回落态势 [1] - 银行股领跌，近20只银行股跌超3%，杭州银行(-4.56%)、青岛银行(-4.36%)、重庆银行(-4.34%)跌幅居前 [2][3] - 券商股异动，天风证券(+7.89%)、南京期货(+6.99%)、华西证券(+2.71%)涨幅显著 [4][5] - AI硬件概念股、有色金属概念股爆发，生肖行情再现，多只带"马"字个股大涨，玉马科技、野马电池等涨停，万里马本周盘中一度翻倍 [1] 银行股大跌原因 - 场内资金获利盘出清导致调整 [3] - 市场风格切换，高位股进入调整阶段 [3] - 美联储降息预期增强，市场担忧银行息差压力加大影响利润水平 [3] 券商看多观点 中信证券 - 中国权益资产正迎来年度级别牛市，下半年中美欧经济政策周期同步将推动指数级别行情 [6] - 历史数据显示周期同步上行阶段上证指数平均累计收益率达32.3% [6] - 建议提升港股配置比例，回归核心资产，聚焦不受贸易战影响的产业趋势 [7] 国投证券 - 市场对新旧动能转换信心增强，A股与2019年行情相似 [8] - 新消费50和新科技呈现双轮动跷跷板上涨特征 [8] 招商证券 - A股进入牛市II阶段，条件包括盈利增速改善、信贷社融回升、产业趋势加速 [9] - 预计沪深300指数总市值增幅在17~58%之间，高质量股票估值修复空间更大 [9] - AI硬件、人形机器人、固态电池等方向具备投资机会 [10] 兴业证券 - 港股将迎来长期牛市，受益于中国资产重估浪潮 [11] - 科技和新消费是成长层面关键亮点，"中特估"是价值层面重点 [11] - 建议配置港股红利资产，关注科技、新消费和创新药等领域 [12] 安本投资 - 中国股市已进入牛市，跑赢大市条件比以往更有利 [13] - 人工智能、创新药物和新消费等新兴领域将引发投资者浓厚兴趣 [13]

沪深交易所主板风险警示股票涨跌幅调整 - 拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10% 调整后与主板其他股票保持一致 [1] 创业板未盈利企业上市 - 深圳大普微电子成为创业板首家获受理的未盈利企业 创业板支持优质未盈利企业上市以增强板块包容性 [2] - 深交所表示将严格落实创业板各套上市标准 为初盈利、未盈利企业提供更多包容性 [2] 医药行业动态 - 信达生物GLP-1减重药玛仕度肽获NMPA批准上市 适用于BMI≥28 kg/㎡或BMI≥24 kg/㎡伴有合并症的成人患者 [2] 资产管理公司股权转让 - 中信青岛资产管理有限公司66.67%股权挂牌转让 转让底价30.14亿元 该公司为全国首家市级AMC [3] 市场监管总局曝光违法失信企业 - 市场监管总局曝光一批因"内卷式"竞争被列入严重违法失信名单的企业 涉及卫浴、商用燃气灶、消防产品等领域 [3] 理想汽车交付量调整 - 理想汽车将2025年第二季度交付量展望从12.3万-12.8万辆下调至约10.8万辆 [4] 五粮液人事变动 - 曾从钦卸任五粮液供销公司董事长 由薛鹏程接任法定代表人及董事长 [5] 京东进军酒旅市场 - 京东以"最高三年0佣金"政策入局酒旅市场 但OTA巨头反应平淡 携程表示主要增长点来自全球化布局 [6][7] 天风国际证券虚拟资产业务 - 天风国际证券强化差异化布局 关注有稳定币属性的金融资产 已在虚拟资产研究测试等方面投入资源 [7] 花旗银行澳门分行停运 - 花旗银行澳门分行将于6月30日停止营运 2024年该分行净利息收入1485.5万澳门元 同比增201.4% 除税前亏损1979.1万澳门元 [8] 券商人事及股权变动 - 龚启华出任中邮证券董事长 曾长期在中邮集团系统内任职 [8] - 证监会核准东莞金控成为东莞证券第一大股东 受让1.94亿股股份（占12.9%） [8] 紫金黄金国际IPO计划 - 紫金黄金国际计划申请香港IPO 募资约10亿至20亿美元 [9] 德福科技锂电铜箔供应 - 德福科技子公司与光伏组件头部企业A公司和消费电池头部企业B公司签署锂电铜箔供应协议 期限分别为3年和5年 [9] 滨江集团土地竞拍 - 滨江集团以总价43.68亿元竞得两块住宅用地 权益比例均为100% [10] 内蒙一机铁路货车合同 - 内蒙一机子公司签订1.3亿元铁路货车采购合同 将提供X70型集装箱专用平车 [11] 世嘉科技子公司停产 - 世嘉科技子公司中山亿泰纳因持续亏损实施临时停产 [12] 股市行情 - 沪指跌0.7% 深成指涨0.34% 创业板指涨0.47% 两市成交额1.54万亿元 较上个交易日缩量421亿元 [13] - 有色金属、铜缆高速连接、CPO、多元金融等板块涨幅居前 银行、油气、跨境支付、白酒等板块跌幅居前 [13] - 银行股集体调整 近20只银行股跌超3% [13]

市场整体表现 - A股早盘小幅震荡 上证指数和上证50微幅下跌 深证成指和创业板指创阶段性新高 [1] - 上涨个股数量显著多于下跌个股 市场成交保持平稳 [1] - 非银金融、有色金属、军贸概念、铜缆高速连接板块涨幅居前 银行、可燃冰、电力、酿酒板块跌幅居前 [1] 有色金属行业 - 有色金属板块指数放量上涨近3% 创8个月新高 半日成交接近昨日全天成交 [2] - 电工合金开盘3分钟20%涨停 株冶集团、北方铜业、金徽股份等强势涨停 [2][3] - 国际有色金属价格全面上扬 沪铜期货主力合约突破80000元创2个半月新高 国际铜、铝合金、沪锡、沪锌等主力合约放量上涨 [3] - 刚果(金)延长钴出口禁令三个月 预计全球钴市场将出现超8万吨供应缺口 钴价可能再次提升 [4] 非银金融行业 - 非银金融板块指数一度涨逾3%创年内新高 多元金融方向领涨 [5] - 弘业期货连续4日涨停 爱建集团连续3日涨停 瑞达期货、永安期货等跟涨 [5] - 券商板块指数盘中涨逾3%创年内新高 天风证券近3个交易日2次涨停 华西证券、国海证券等涨幅居前 [5][6] - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》有望提高券商投行业务景气度 境外业务强、投行领先的券商被重点推荐 [6] 宏观经济数据 - 5月规模以上工业企业利润同比下降9.1% 前五个月同比下降1.1% [7] - 利润下降受有效需求不足、工业品价格下降及短期因素波动影响 但企业毛利润和营收保持增长为盈利恢复创造条件 [7]

市场表现 - A股早盘走势分化，沪指跌0.21%，深成指涨0.85%，创业板指涨1.16% [1] - 券商股盘中巨震，天风证券涨停，多元金融、稳定币概念股同步拉升 [3] - 有色金属概念强势，北方铜业等涨停 [3] - 小米汽车板块发酵，凯众股份涨停 [3] - 算力硬件股走高，中京电子涨停 [3] - 军工板块走强，北方长龙续创历史新高 [3] - 创新药等医药股活跃，迈威生物涨停 [3] - 水利板块冲高，韩建河山等涨停 [3] - 半导体、光伏设备等板块涨幅居前 [3] - 银行、保险等板块回落，油气、旅游、港口、白酒等板块跌幅居前 [3] 热门板块 券商及虚拟资产 - 天风证券子公司天风国际证券证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务 [2] - 券商股活跃，天风证券涨停，弘业期货4连板，爱建集团3连板 [4] - 虚拟资产合规化浪潮将激活并重塑非银金融产业链 [4] 有色金属 - 铜价持续上涨，高盛预计8月达到每吨10,050美元峰值 [3] - 有色金属概念股走强，电工合金20%涨停，北方铜业、华阳新材、中孚实业等多股涨停 [5] - LME铜交易商经历严重挤仓行情 [5] 小米汽车 - 小米发布首款SUV汽车YU7，1小时大定近29万台 [6] - 小米美股ADR一度大涨超12% [6] - 小米汽车板块发酵，凯众股份涨停，海泰科、富特科技等跟涨 [6] 水利建设 - 水利建设板块冲高，韩建河山、诚邦股份、国统股份等涨停 [7] - 中办、国办发文推进江河保护治理，提升水安全保障能力 [8] - 基建投资增长稳健，水利投资增速持续表现亮眼 [8] 机构观点 - 申万宏源：短期有休整需要，科技短期反弹，关注互联网巨头资本开支放量验证 [9] - 东方证券：7月业绩将成为股价表现主要因素，关注成长科技等业绩改善行业 [10] - 光大证券：市场或将重回指数震荡、热点轮动风格 [11]