报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [8] 报告的核心观点 - 目前TC谈判悬而未决，加工费偏低，废铜企业认为未来货源或紧张，需求端展望不乐观，供需两弱，但宏观因素多变，铜的贵金属属性或凸显，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间Cu2507合约建议在77,400元/吨至78,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月25日，沪铜主力合约开于78410元/吨，收于78810元/吨，较前一交易日收盘涨0.22%；昨日夜盘沪铜主力合约开于78600元/吨，收于78720元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价78530 - 78630元/吨，对2507合约报平水至升水60元/吨，均价升水30元/吨（跌10元）；早盘沪铜2506合约冲高78600元后回落，隔月价差收窄至130 - 150元；市场流通货源趋紧，升水企稳，好铜成交升水40 - 60元，平水铜平水至升水20元，常州贴水20元货源抢手；预计今日升水维持但部分紧俏品种或上涨 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，特朗普称伊以战争或结束但冲突可能再爆发，下周美方将与伊朗会谈，不认为核协议必要；国内方面，伊朗防长抵达中国参加上合防长会 [3] 矿端方面 - New World Resources亚利桑那州Antler铜矿项目的矿区土地复垦计划已获批准，待批州级许可后可在私有土地上启动建设，亚利桑那州矿业监察局接受901万澳元相关财务担保，资金需60天内完成最终手续，公司计划通过担保债券满足要求；Antler项目规划为地下采矿作业 [4] - Magna Mining从安大略省政府获得50万加元资金用于棕地项目Crean Hill镍铜铂族金属矿开发，资金用于贵金属回收冶金研究，该项目基于3000多万吨矿产资源量测算出税后净现值（8%折现率）为1.941亿加元，矿山寿命13年 [4] 冶炼及进口方面 - 4月份全球精炼铜市场供应短缺3.8万吨，3月份过剩1.2万吨，今年前四个月市场供应过剩23.3万吨，去年同期为过剩23.6万吨；4月份全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨 [5] 消费方面 - 近期国内精铜杆企业开工率升至75.82%，环比增2.6个百分点，但低于预期，年中生产计划推动加工费承压，部分企业复产带动产量回升，原料库存降至34,650吨（-3.08%），成品库存增至68,350吨（+7.38%），反映终端需求疲软，预计下周开工率微升至76.23%，铜价高企或继续抑制需求改善 [5] - 铜线缆企业开工率降至73.26%（环比 - 3.04pct），主因终端需求疲软及铜价高企抑制采购，成品库存降至21,190吨（-5.02%），原料库存增至17,360吨（+1.58%），预计下周开工率续降至71.64%，建筑行业需求下滑尤为显著 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1200.00吨至94675吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 955吨至21470吨，6月25日国内市场电解铜现货库12.96万吨，较此前一周变化 - 1.63万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|30|40|180|165| |升水铜|50|60|200|180| |现货(升贴水)平水铜|10|15|160|150| |湿法铜|-35|-40|80|90| |洋山溢价|66|59|61|104| |LME（0 - 3）|151|280|123|31| |LME|93475|94675|107350|164725| |库存SHFE|100814|/|101943|/| |COMEX|185352|184462|179990|159330| |仓单SHFE仓单|21470|22425|47014|33406| |LME注销仓单占比|42.41%|43.23%|50.77%|43.75%| |套利CU09 - CU07连三 - 近月CU08 - CU07|-540 0|-450 0|-580 0|-930 0| |CU08/AL08|3.87|3.87|3.81|3.86| |CU08/ZN08|3.57|3.59|3.57|3.50| |进口盈利|-1736|-2812|-1399|-327| |沪伦比（主力）|8.14|8.08|8.13|8.09| [28][29][30]

论坛基本信息 - 2025年7月8-9日在中国上海举办第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 [1][2] - 主办方为鑫椤资讯 [2] - 参会费用免费 企业赞助需联系主办方 [5] 论坛议题与嘉宾 - 国投期货高级分析师吴江将探讨碳酸锂上下游企业如何利用期货期权应对趋势 [5] - 山东瑞福锂业技术研发部副部长张在武将分析锂企业应对行业周期变化的策略 [5] - 江西云威新材料研发工程师刘松霖将分享固态电池关键锂盐制备技术及产业化进展 [5] - 华西证券首席分析师晏溶将讨论锂矿企业如何通过期货期权工具应对市场挑战 [5] - 华期资本总经理邓胜副将交流碳酸锂期现经营思路 [5] - 鑫椤资讯资深研究员徐宇琳将展望2025年碳酸锂期现业务及供需情况 [5] 会议报名 - 报名联系方式为19921233064（微信同号） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜价高位盘整需关注LME交割风险；氧化铝供需过剩后续考虑逢高沽空；铝价回调后宽幅震荡，可择机考虑9 - 12正套；铸造铝合金随铝价宽幅震荡，价差合适时考虑套利；锌价或随库存累库下行，逢高布局远月空头；铅价区间震荡，逢低少量布局远月多单；镍价震荡下行，可考虑卖出看涨期权；不锈钢弱势下行；锡关注锡矿复产节奏；工业硅供需过剩，主力合约区间空配；多晶硅期货逢高沽空；碳酸锂反弹沽空 [6][13][19][26][33][39][44][52][59][66][70][76]。 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜2507合约收于78290元/吨，涨幅0.14%，沪铜指数减仓5943手至52.52万手；持货商出货换现，各地现货升水有降 [2] - 重要资讯：5月废铜进口量环比减9.55%、同比降6.53%，精炼铜进口量环比降2.49%、同比降15.64%；截至6月23日，SMM全国主流地区铜库存环比降1.63万吨至12.96万吨，本周供应或降、需求略好 [3][4] - 逻辑分析：仓单流出和冶炼厂出口使国内库存下降，LME库存减少、升水飙升，低库存交割风险高，比值或走低，下游刚需采购，铜价上方空间受限 [6] - 交易策略：单边关注LME交割风险；套利borrow策略继续持有；期权观望 [7][8][9] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝2509合约环比涨11元至2906元/吨，加权持仓减少4632手至43.03万手；各地现货价格有降 [10] - 相关资讯：6月20日印度成交3万吨氧化铝；预计月底前运行产能升至9350 - 9400万吨；5月出口氧化铝环比降21%、同比增105%，进口环比增530%、同比降26%；5月铝土矿进口量同比增29.4% [11] - 逻辑分析：运行产能提升，供需过剩幅度扩大，现货成交频率下降、价格下行，铝土矿过剩，氧化铝价格预计在成本区间运行 [13] - 交易策略：单边逢高沽空；套利和期权暂时观望 [14][15] 电解铝 - 市场回顾：沪铝2508合约环比跌50元/吨至20365元/吨，持仓环比增加18755手至66.58万手；各地现货价下跌 [17] - 相关资讯：6月20日LPR持平，市场认为下半年有下调空间；5月光伏新增装机同比增长388.03%；6月23日铝锭现货库存较上周四增加1.2万吨；5月未锻轧铝及铝材进口同比增长14.7% [18] - 交易逻辑：铝价高位库存增加，铝棒累库使铝价回调，7月上旬库存或维持低位，中东局势和低库存影响铝价，8月底至10月关注低库存推动价差扩大预期 [19][21] - 交易策略：单边关注下游备库，铝价宽幅震荡；套利择机考虑9 - 12正套；期权暂时观望 [22] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金2511合约下跌15元至19380元/吨，加权持仓减少130手至9714手；各地现货价持平 [24] - 相关资讯：5月汽车产销环比、同比均增长，新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9%；6月18日文灿集团安徽雄邦压铸有限公司投产；贵州广裕铝业拟建再生铝项目；6月23日三地再生铝合金锭库存增加19吨 [24][25] - 交易逻辑：供应端部分企业产量下降，需求端压铸企业订单不足，采购刚性补库，期货与铝期货价差合理 [26] - 交易策略：单边随铝价宽幅震荡；套利价差在 - 200至 - 1000元间考虑；期权暂时观望 [28][29] 锌 - 市场回顾：沪锌2508涨0.18%至21780元/吨，指数持仓增加258手至25.96万手；上海地区现货升水持稳，下游刚需采购 [31] - 相关资讯：截至6月23日，SMM七地锌锭库存总量较6月16日减少0.10万吨，较6月19日减少0.18万吨；华南部分锌冶炼厂受大雨影响运输受限 [32] - 逻辑分析：宏观影响下锌价或反复，消费淡季下游订单未好转，6月精炼锌放量，库存下降因运输不畅，后期到货或好转，锌价或下行 [33] - 交易策略：单边逢高布局远月空头，警惕宏观风险；套利和期权暂时观望 [34][36] 铅 - 市场回顾：沪铅2508涨0.39%至16930元/吨，沪铅指数持仓减少3480手至8.1万手；SMM1铅均价持平，再生铅企业报价出货积极性差 [35][38] - 相关资讯：截至6月23日，SMM铅锭五地社会库存总量较6月16日减少约700吨，较6月19日减少300余吨 [38] - 逻辑分析：原生铅冶炼厂开工率高，铅精矿加工费下调，再生铅厂亏损、开工意愿低，7 - 8月旺季将至但当前仍处淡季，供需两弱铅价区间震荡 [39] - 交易策略：单边短期区间震荡，逢低少量布局远月多单；套利和期权暂时观望 [40] 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约NI2507下跌1340至117440元/吨，指数持仓增加11384手；金川升水环比上调150至2750元/吨，俄镍升水持平 [42] - 相关资讯：印尼PT Gag镍业将恢复运营，青山工业园区承诺强化环保合规管理 [43] - 逻辑分析：宏观扰动强，6月精炼镍需求放缓，供应或因成本倒挂略降，供需两弱，LME库存增加施压价格，镍价震荡下行 [44] - 交易策略：单边震荡下行，关注宏观和镍矿变化；套利暂时观望；期权考虑卖出看涨期权策略 [46][47][48] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2508合约下跌145至12390元/吨，指数持仓增加25926手；冷轧12300 - 12500元/吨，热轧12050 - 12100元/吨 [50] - 重要资讯：印尼首座抗腐蚀不锈钢工厂投产；5月我国不锈钢进口主要来自印尼，出口主要至越南；青山第三轮高镍生铁成交价910元/镍点 [51] - 逻辑分析：美国加征关税影响需求，中国和印尼钢厂减产但300系减量不足，需求淡季库存难去化，镍矿价格坚挺、NPI价格下行或引发减产 [52] - 交易策略：单边弱势下行；套利暂时观望 [53][56] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡2507收于263300元/吨，下跌140元/吨或0.05%，持仓减少524手至49660手；现货价格下跌，成交冷清 [55][57] - 相关资讯：2025年4月全球半导体销售额环比增长2.5%、同比增长22.7%，市场预计2025年稳健增长 [58] - 逻辑分析：地缘冲突影响矿端供应，短期偏紧但全年预期缓解，国内库存缓慢去库，需求淡季难有增量 [59] - 交易策略：单边关注60日均线压力和锡矿复产节奏；期权暂时观望 [60][61] 工业硅 - 市场回顾：期货窄幅震荡，收于7420元/吨，跌0.2%；下游采购好转，现货价格暂稳 [62][63] - 相关资讯：5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4% [64] - 综合分析：6月需求环比或增加1 - 1.5万吨，产量环比增加2 - 3万吨，期货价格反弹因商品情绪和下游采购，供需过剩格局未改，现货价格或下跌，期货超7600元/吨有抛盘压力 [66] - 策略：单边短期空单规避反弹，后市空配；期权卖出虚值看涨期权；套利Si2511、Si2512反套参与 [67] 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约大幅下跌，收于30615元/吨，跌3.33%；现货成交价格区间下降 [68] - 相关资讯：2025年1 - 5月国内新增光伏装机197.85GW，同比增长150%；新增风电装机46.28GW，同比增长134% [69] - 综合分析：6月硅片排产与5月差异不大，产量环比增加2000 - 3000吨，去库2.5 - 3万吨，硅片价格下跌，多晶硅现货承压，盘面逻辑变化，可逢高沽空，注意新增交割品不足风险 [70] - 策略：单边短线空单参与；期权和套利暂时观望 [73] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2509合约下跌460至59120元/吨，指数持仓增加9340手，广期所仓单减少1014至26779吨；现货报价下调 [74] - 重要资讯：5月锂辉石进口总量环比微减2.9%；天力锂能部分9系产品已批量销售 [75] - 逻辑分析：淡季下游订单下滑，保持去库，当前价格部分冶炼厂有利润、供应恢复增长，7月预计过剩、库存增加，碳酸锂上方空间有限 [76] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [77][78][79] 有色产业价格及相关数据 报告给出铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂的日度数据表，包含价格、价差、比值、库存等数据及较上周末和上月末的变化情况 [81][82][83]。 各品种相关图表 报告展示了铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的相关图表，如升贴水、期限结构、库存、进口盈亏、生产利润等走势 [92][108][129]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁供应端前期合金厂检修结束产量小幅回升但复产幅度有限整体供应维持低位，需求端下游钢材需求进入淡季但下行幅度不明显且钢厂高炉本周小幅复产需求短期有韧性，成本端煤炭价格止跌企稳、国际原油价格大幅上涨能源成本抬升，短期以低位震荡为主 [4] - 锰硅供应端产量小幅回升绝对值维持低位，需求端螺纹钢需求进入淡季但走弱幅度温和，成本端锰矿供应端有消息扰动，总体带动锰硅低位震荡 [4] - 交易策略上单边低位震荡，套利观望，期权逢高卖出看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 硅铁供应端前期合金厂检修结束产量小幅回升但复产幅度有限整体供应维持低位，需求端下游钢材需求进入淡季但下行幅度不明显且钢厂高炉本周小幅复产需求短期有韧性，成本端煤炭价格止跌企稳、国际原油价格大幅上涨能源成本抬升，短期以低位震荡为主 [4] - 锰硅供应端产量小幅回升绝对值维持低位，需求端螺纹钢需求进入淡季但走弱幅度温和，成本端锰矿供应端有消息扰动，总体带动锰硅低位震荡 [4] 策略 - 单边低位震荡，套利观望，期权逢高卖出看涨期权 [5] 周度数据追踪 供需数据跟踪 - 需求方面，247家样本钢厂日均生铁产量242.18万吨，环比增加0.57万吨；五大钢种硅铁周需求2万吨，环比增加0.04万吨；五大钢种硅锰周需求12.37万吨，环比增加0.16万吨 [8] - 供给方面，全国136家独立硅铁企业样本开工率32.69%，环比增加1.34%，全国硅铁产量9.79万吨，环比增加0.28万吨；全国187家独立硅锰企业样本开工率36.39%，环比增加1.09%，全国硅锰产量17.66万吨，环比增加0.32万吨 [9] - 库存方面，6月20日当周，全国60家独立硅铁企业样本库存量6.8万吨，环比下降0.19万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量20.59万吨，环比增加1万吨 [10] 现货价格 - 基差 - 展示了内蒙古硅锰、硅铁市场价及主力合约内蒙硅锰、硅铁基差的历史数据图表 [13] 双硅企业生产情况 - 展示了我国硅锰、硅铁企业周度产量和开工率的历史数据图表 [17] 钢厂生产情况 - 展示了247家钢厂高炉产能利用率、钢材周度总产量、247家钢厂盈利率、钢材社会总库存、247家钢厂铁水日产量的历史数据图表 [21] 硅锰成本利润 - 2025年6月19日，内蒙硅锰生产成本5605元/吨，利润 - 125元/吨，当月产量占比56.5%；宁夏生产成本5689元/吨，利润 - 259元/吨，当月产量占比20.9%等 [22] 成本锰矿价格 - 展示了南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格、南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价等锰矿价格的历史数据图表 [29] 硅铁成本利润 - 2025年6月19日，内蒙硅铁生产成本5471元/吨，利润 - 371元/吨，当月产量占比36.6%；宁夏生产成本5427元/吨，利润 - 327元/吨，当月产量占比18.4%等 [30] 成本碳元素、电价格 - 展示了府谷兰炭小料价格、榆林动力煤块煤价格、宁夏化工焦价格、地区电价的历史数据图表 [37][40] 河北代表钢厂双硅钢招价格 - 展示了河钢集团硅铁、硅锰采购价格的历史数据图表 [44] 硅锰硅铁供给 - 月度产量 - 展示了我国硅锰、硅铁累积产量和当月产量的历史数据图表 [50][54] 锰矿、硅铁进出口 - 展示了我国锰矿当月净进口量、硅铁当月净出口量等进出口数据的历史数据图表 [57] 金属镁需求 - 展示了府谷金属镁价格和陕西榆林市金属镁累计产量的历史数据图表 [58] 合金厂vs钢厂硅铁库存 - 展示了合金厂硅铁库存、钢厂硅铁库存可用天数的历史数据图表 [61] 合金厂、钢厂、港口锰矿库存 - 展示了钢厂硅锰库存可用天数、天津港锰矿总库存、合金厂硅锰库存的历史数据图表 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内高位震荡、中期高位运行，可卖出AL2507 - P - 19300并持有 [1] - 钢价日内偏弱运行、中期整体承压，可继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 日内观点：高位震荡，运行区间19800 - 20200 [1] - 中期观点：高位运行，运行区间19200 - 21000 [1] - 参考策略：卖出AL2507 - P - 19300持有 [1] - 核心逻辑：截至5月26日，5地电解铝社会库存为53.2万吨，较上周降2.40万吨，去年同期为78.2万吨，当前库存处5年同期最低位，库存持续下降利好铝价；1 - 4月，汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车市场表现向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板 - 日内观点：钢价偏弱运行 [2] - 中期观点：钢价整体承压 [2] - 参考策略：继续卖出螺纹钢RB2510看涨期权（行权价3300 - 3450） [2] - 核心逻辑：钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期将承压；铁矿石供应压力预计进一步加大，煤焦库存处于近5年同期最高位，高炉盈利状况好，钢厂增产使炉料存货压力转化为成品钢材增量供给；钢材下游消费表现不佳，钢板材出口订单未恢复，建材进入淡季，需求走弱不及往年，钢价上行驱动不足，可卖出螺纹虚值看涨期权赚取时间价值收益 [2][4]

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：暂缓；期权：short put@74,000元/吨 [6] 报告的核心观点 - 4月国内库存大幅去化，因Comex市场溢价高使全球库存流向美国，国内进口货源补充减少，且4月检修增加、铜精矿干扰大，美国发往中国的铜精矿受影响；但宏观因素和内需展望不确定使4月末铜价走弱，5月铜价或震荡，区间在73,500 - 79,800元/吨 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年5月8日，沪铜主力合约开于77,620元/吨，收于77,330元/吨，较前一交易日收盘跌0.59%；夜盘开于73,810元/吨，收于74,060元/吨，较午后收盘涨0.47% [1] - 现货情况：昨日日内月差走扩，现货套利者积极出货，临近交割担忧升水走跌而低价出货；上海地区当日电解铜出货情绪指数为3.07，采购情绪为3.61，分别较昨日升0.14、0.07；早盘持货商报价，JCC、波兰大板等升水220 - 240元/吨，金川大板升水260元/吨，贵溪、CCC - P升水280元/吨；随后成交以中条山、铁峰等为主，价格在升水200 - 230元/吨；第二交易时段，盘面走跌且月差在BACK450元/吨附近，持货商下调升水，进口金冠等成交于160元/吨附近，中条山pc、铁峰等升水180元/吨附近，非注册货源升水130 - 150元/吨成交偏紧俏 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：英美达成贸易协议，保留对英10%基准关税、扩大市场准入、取消英钢铝关税、美农产品0关税、英汽车进口阶梯关税；美国贸易代表称可能对进口服务执法；特朗普称英国同意100亿美元波音飞机采购协议；英国央行降息25个基点，投票有分歧；特朗普抨击鲍威尔 [3] - 矿端：金诚信拟1000万美元及440万美元或1540万美元或有对价收购CMH公司5%股权并取得控制权，交易完成后将通过控股子公司持有CMH公司55%股权，主导Alacran铜金银矿后续开发建设，构成关联交易，未构成重大资产重组，已通过董事会审议，无需股东大会审议 [3] - 冶炼及进口：截至2024年底，Reko Diq可能储量含巴里克730万吨铜和1300万盎司黄金；全面投产后，第一阶段预计年产24万吨铜和29.7万盎司黄金，第二阶段2034 - 2043年，铜产量增至46万吨/年，黄金产量增至52万盎司/年 [4] - 消费：据Mysteel调研，国内61家精铜杆生产企业产能1584万吨（含2025年新增），按样本覆盖率84.93%算，2025年4月实际产量103.96万吨，环比增6.87%，同比增19.34%；5月预计产量99.62万吨，环比增1.38%，同比降4.18%；1 - 5月累计预估值452.65万吨，同比增12.85%；4月产能利用率67.82%，环比升6.41%，同比升8.61% [4] - 库存与仓单：LME仓单较前一交易日降1675吨至194,275吨；SHFE仓单较前一交易日降2001吨至19,540吨；5月6日国内市场电解铜现货库存12.01万吨，较前一周降0.84万吨 [5] 策略 - 单边：中性，5月铜价或震荡，区间73,500 - 79,800元/吨 [6] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put@74,000元/吨 [6]

此外，郑州商品交易所专家孙元瑞对我国商品期权市场的创新成果进行深度解析，重点阐述了国内首个 商品短期期权产品——白糖系列期权的创新规则体系。该期权产品以"低成本、短周期、高弹性" 为核 心优势，通过灵活的合约设计与交易机制，构建起精准化、定制化的短期风险管理框架，为农业生产者 和中小微企业量身打造了高效的风险对冲工具，其创新性的产品特性与显著的服务实体经济效能，在现 场引发热烈反响与广泛讨论。 会议现场，行业精英们带来了精彩纷呈的分享。中信期货研究所农业组负责人李青凭借深厚的专业功 底，对国内外宏观经济形势以及白糖产业供需格局展开了深入剖析。她表示，当下市场环境复杂多变， 白糖产业正面临着较为显著的价格波动风险。在乡村振兴战略的大背景下，实现白糖产业的稳定生产与 供应，已然成为一项极为紧迫的任务。李青研究员的深度分析，为与会者清晰呈现出当前白糖产业的发 展现状与潜在风险。 云南农垦糖业集团总经理助理刘明才在《衍生工具助力云南白糖产业高质量发展案例分享及市场展望》 中，结合企业实践分享宝贵经验。作为集种植、加工、销售于一体的全产业链企业，云南农垦糖业通过 深化垦地合作机制，持续完善蔗糖产业链条。面对白糖市场价格 ...

行业投资评级 - 聚烯烃行业（LLDPE、PP）评级为★，建议观望或区间操作 [13] - 苯乙烯行业评级为★，建议暂时观望 [13] 核心观点 聚烯烃市场 - 期货市场：LLDPE05合约收7912元/吨（+1.22%），PP05合约收7370元/吨（+0.78%），持仓量变化分别为+5737手和-31965手 [1] - 现货市场：LLDPE主流价格8000-8650元/吨（部分下跌），PP华北拉丝主流价格7200-7330元/吨（窄幅整理） [2] - 供需逻辑：聚乙烯新装置投产带来供应压力，PP库存去化缓慢，下游需求修复但拉动有限 [3] 苯乙烯市场 - 期货市场：EB04合约收8397元/吨（-0.04%），持仓变化-10510手 [4] - 现货市场：华东价格8425元/吨，华南价格8640元/吨 [5] - 供需逻辑：供应高位小幅收缩（开工率75.99%，周环比-2.00%），下游PS/EPS/ABS开工率均小幅回升，但港口库存累库2.90万吨 [5][6] 分目录总结 期货市场情况 - LLDPE主力合约（L05）成交量38.5万手，持仓量49.2万手 [14] - PP主力合约（PP05）成交量26.6万手，持仓量46.3万手 [14] - 苯乙烯主力合约（EB04）成交量16.5万手，持仓量23.8万手 [15] 供需基本面 - 聚烯烃供应：PE开工率84.07%（周环比+1.31%），PP开工率79.85%（周环比+2.62%） [2] - 聚烯烃需求：农膜开工率40%（+2%），塑编开工率45%（+4%），BOPP开工率57.2%（+3.93%） [2] - 苯乙烯供应：江苏虹威45万吨装置降负，利华益72万吨装置临时停车 [5] - 苯乙烯需求：PS开工率60.64%（+0.58%），EPS开工率55.04%（+0.51%） [5] 成本与库存 - 成本端：油价偏弱运行，因美国计划加征关税及俄乌和谈推进 [3][5] - 聚烯烃库存：两油库存79万吨（环比-2.5万吨），PE社会库存19.1万吨（环比-0.2万吨） [3] - 苯乙烯库存：华东港口库存18.15万吨（周环比+2.90万吨） [5] 交易策略 - LLDPE支撑位7600-7650元/吨，压力位8000-8050元/吨 [3] - PP支撑位7150-7200元/吨，压力位7550-7600元/吨 [3] - 苯乙烯支撑位8200-8250元/吨，压力位9100-9150元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面，新装置投产使供应压力仍存，下游需求修复回暖，但PP库存去化慢，下游采购意愿一般，供需偏弱但需求边际回暖，预计短期震荡调整，关注成本端波动[3][4] - 苯乙烯方面，供应维持偏高水平，下游需求修复回暖但供需仍偏宽松，成本端油价支撑不足，纯苯稍有支撑，供需边际好转但仍宽平衡，预计短期跟随成本端波动[8] 根据相关目录分别总结 策略推荐 - LLDPE新装置投产供应压力大，成本支撑不足，预计短期区间震荡调整，建议观望或区间操作，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位7900 - 7950元/吨[15] - PP供应中性偏高水平，需求随下游复工修复，预计短期跟随成本端波动，建议观望或区间操作，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨[15] - 苯乙烯供需边际好转但仍偏宽松，预计短期跟随成本端波动，建议观望或短线操作，参考支撑位8200 - 8250元/吨，压力位9100 - 9150元/吨[15] 期货市场情况 - LLDPE期货中，L01合约收盘价8200元/吨，结算价8513元/吨，涨跌幅 - 2.38%；L05合约收盘价7884元/吨，结算价7897元/吨，涨跌幅0.92%；L09合约收盘价7819元/吨，结算价7835元/吨，涨跌幅0.98%[16] - PP期货中，PP01合约收盘价7313元/吨，结算价7346元/吨，涨跌幅0.45%；PP05合约收盘价7378元/吨，结算价7402元/吨，涨跌幅 - 0.24%；PP09合约收盘价7389元/吨，结算价7409元/吨，涨跌幅 - 0.08%[16] - 苯乙烯期货中，主力合约收盘价8597元/吨，结算价8628元/吨，涨跌幅0.40%；次主力合约收盘价8580元/吨，结算价8612元/吨，涨跌幅0.00%[17] 现货市场情况 - 聚烯烃方面，LLDPE市场主流价格在8070 - 8700元/吨；PP市场，华北拉丝主流价格在7280 - 7380元/吨，华东拉丝主流价格在7350 - 7450元/吨，华南拉丝主流价格在7330 - 7530元/吨[2] - 苯乙烯方面，截止上周五，华东市场价格为8635元/吨，华南市场价格为8800元/吨[7] 供需基本面图解 - 供给方面，截至2月20日当周，PE开工率为82.76%（ - 0.88%），PP开工率77.23%（ - 1.78%）；苯乙烯截止2月20日周度开工率77.99%，周度环比 - 0.46%[2][7] - 需求方面，截止2月20日当周，聚烯烃下游农膜开工率40%（ + 2%），包装48%（ + 3%）等；苯乙烯下游截至2月13日，PS开工率60.06%，周度环比 + 4.40%，EPS开工率54.53%，周度环比 + 8.11%等[2][7] - 库存端，2月21日，两油库存86.00万吨，较前一交易日环比 - 1.50万吨，周环比 - 2.00万吨；截止2月21日当周，PE社会贸易库存19.126万吨（ - 0.194万吨），PP社会贸易库存5.115万吨（ + 0.072万吨）；苯乙烯华东港口库存为1525万吨，周环比累库120万吨[3][7] - 成本端，乌克兰无人机袭击使俄原油管道运力下降，但俄乌和谈加速地缘政治风险回落，油价先扬后抑，对聚烯烃支撑一般；苯乙烯成本端油价反弹后下跌，回吐涨幅，对其支撑不足，原料纯苯表现相对坚挺，稍有支撑[3][8] 期货市场持仓情况 - LLDPE期货L01持仓变化 - 4233手，L05持仓变化 - 21729手，L09持仓变化2054手[16] - PP期货PP01持仓变化 - 3336手，PP05持仓变化4502手，PP09持仓变化2453手[16] - 苯乙烯期货主力合约持仓变化74920手，次主力合约持仓变化19410手[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面新装置投产供应压力仍存但需求逐步修复回暖，预计短期震荡调整，关注成本端波动[1][2][3] - 苯乙烯方面供应整体维持偏高水平，下游需求有所修复回暖但供需仍偏宽松，成本端稍有支撑，预计短期震荡调整[5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、策略推荐 - LLDPE新装置投产供应压力增加，下游需求逐步修复回暖，预期短期震荡调整为主，参考支撑位7600 - 7650元/吨，压力位7950 - 8000元/吨，建议观望或区间操作，推荐星级★[13] - PP供需偏宽松，需求逐步回暖，预期短期震荡调整，关注成本端驱动，参考支撑位7150 - 7200元/吨，压力位7550 - 7600元/吨，建议观望或区间操作，推荐星级★[13] - 苯乙烯供需偏宽松，原料端纯苯价格坚挺有支撑，预计短期震荡调整，参考支撑位8200 - 8250元/吨，压力位9100 - 9150元/吨，建议观望，推荐星级★[13] 二、期货市场情况 - 聚乙烯期货L01收盘价7765元/吨，结算价7754元/吨，涨跌幅 - 1.86%，成交量184手，持仓量1172手，持仓变化37手；L05收盘价7900元/吨，结算价7886元/吨，涨跌幅0.64%，成交量241616手，持仓量490775手，持仓变化 - 3160手；L09收盘价7832元/吨，结算价7819元/吨，涨跌幅0.63%，成交量27876手，持仓量91539手，持仓变化 - 38手[14] - PP期货PP01收盘价7415元/吨，结算价7413元/吨，涨跌幅 - 0.04%，成交量99手，持仓量248手，持仓变化51手；PP05收盘价7410元/吨，结算价7411元/吨，涨跌幅 - 0.01%，成交量176714手，持仓量394693手，持仓变化1855手；PP09收盘价7413元/吨，结算价7415元/吨，涨跌幅0.04%，成交量12720手，持仓量57347手，持仓变化 - 790手[14] - 苯乙烯期货EB主力收盘价8640元/吨，结算价8635元/吨，涨跌幅0.01%，成交量114069手，持仓量207243手，持仓变化5044手；EB04收盘价8631元/吨，结算价8617元/吨，涨跌幅0.21%，成交量16981手，持仓量54931手，持仓变化4669手[15] 三、现货市场情况 - 塑料现货价延续小幅上涨，国内LLDPE市场主流价格在8070 - 8750元/吨；PP市场部分贸易商库存压力较大让利出货，下游采购意愿一般，华北拉丝主流价格在7280 - 7380元/吨，华东拉丝主流价格在7350 - 7460元/吨，华南拉丝主流价格在7330 - 7530元/吨[2] - 苯乙烯现货价震荡调整，华东市场价格为8645元/吨，华南市场价格为8825元/吨[4][5] 四、供需基本面图解 - 聚烯烃供给方面，聚乙烯新装置集中投产，供应压力仍存，PP部分装置检修，装置负荷小幅下调，截至2月20日当周，PE开工率为82.76%，周环比 - 0.88%，PP开工率77.23%，周环比 - 1.78%[2] - 聚烯烃需求方面，随着下游返岗复工，需求逐步修复回暖，截止2月13日当周，农膜开工率38%（ + 12%），包装45%（ + 12%）等；塑编开工率41%（ + 6%），注塑开工率43%（ + 6%）等[2] - 聚烯烃库存端，2025 - 02 - 20，两油库存87.50万吨，较前一交易日环比 - 0.50万吨，截止2月14日当周，PE社会贸易库存19.32万吨（ - 0.252万吨），PP社会贸易库存5.043万吨（ + 0.145万吨）[3] - 聚烯烃成本端，乌克兰无人机袭击导致俄原油管道运力下降，短期油价上涨，但地缘政治趋向缓和，或将限制反弹高度，对聚烯烃支撑一般[3] - 苯乙烯成本端，乌克兰无人机袭击导致俄原油管道运力下降，短期油价上涨，但地缘政治趋向缓和，或将限制反弹高度，原料纯苯价格表现相对坚挺，对苯乙烯稍有支撑[5] - 苯乙烯供应端，供应维持偏高水平运转，宁波科元15万吨装置1月27日停车，或计划于近期重启，截止2月20日，周度开工率77.99%，周度环比 - 0.46%[5] - 苯乙烯需求端，随着下游返岗复工，下游需求进一步修复回暖，截至2月20日，PS开工率60.06%，周度环比 + 4.40%，EPS开工率54.53%，周度环比 + 8.11%，ABS开工率68.41%，周度环比 - 0.52%[5] - 苯乙烯库存端，华东港口库存为1525万吨，周环比累库120万吨，2月12日至2月18日华东主港抵港5.08万吨，提货3.88万吨，下周期计划到船4.07万吨[5] 五、期货市场持仓情况 未提及具体持仓情况数据 六、期权市场 未提及具体期权市场数据 七、期货盘面走势 未提及具体盘面走势分析内容