公司业绩总览 - 公司收入端呈现明显向好趋势 [1] - 2025年第三季度机器人自动化 半导体 汽车三大业务均呈现增长 [1] 分业务表现 - 机器人自动化业务成为核心增长引擎 三季度收入同比大增81.39% [1] - 半导体业务三季度收入环比增长1.42% [1] - 汽车业务三季度收入环比增长12.94% [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 公司作为国内工控连接器头部企业，凭借对市场趋势与客户需求的敏锐洞察，聚焦汽车、新能源与机器人等新兴应用场景，业绩实现同比高速成长 [2][3] - 公司连接器业务已通过高可靠性和技术溢价建立起毛利与产品料号双重壁垒，综合毛利率长期维持在40%上下，具备超过5万项量产料号和10万项储备料号，能快速响应机器人等新兴领域的定制化需求 [3] - 公司以研发创新为核心，研发投入超过行业平均水平，拥有超过200人的研发团队，并通过激励机制绑定核心人才，为业务拓展提供有力支撑 [3] - 伴随下游应用结构优化，公司在汽车连接器、新能源连接器业务占比逐步提升，有望成为新的增长引擎 [2][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入5.13亿元，同比增长33.49%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长19.95%；实现扣非归母净利润0.79亿元，同比增长17.89% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入1.76亿元，同比增长22.25%，环比减少8.73%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长27.68%，环比减少9.53% [1] - 2025年第三季度单季毛利率为39.26%，同比微降0.14个百分点，环比下降0.86个百分点；净利率为16.26%，同比提升1.22个百分点，环比下降0.32个百分点 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%/9.16%/9.71%/-0.28%，同比变化-0.61/+0.1/-1.42/+1.60个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为1.17亿元、1.46亿元、1.82亿元，对应增长率分别为36.5%、24.9%、24.9% [3][5] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.06元、1.33元、1.65元 [5] - 对应2025年至2027年市盈率分别为44倍、35倍、28倍 [3][5] - 预计2025年至2027年营业收入分别为6.59亿元、7.97亿元、9.66亿元，增长率分别为23.4%、20.9%、21.2% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡偏强，期价和基差波动小 [11] - 9月精锡产量环比、同比下降，10月有望恢复正常；国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，10月新兴领域需求有韧性，传统领域部分调整；国内经济有韧性，海外不确定大且有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME库存周度环比增加，SHFE库存周度环比减少，社会库存周度环比增加 [11] - 操作上偏多交易，参考周度支撑位272000 - 275000元/吨；期权卖出虚值看跌期权；关注宏观措施、缅矿等扰动及消费数据 [11] - 产量供应缓解观点中性，下游需求预期偏多，库存去化偏多，进出口净出口稳定中性，市场情绪偏空，成本利润加工费低位中性，宏观暂无政策中性 [12] 各目录总结 产业链结构 - 提及锡产业链，但未详细阐述 [13][14] 期现市场 - 展示SHFE锡和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年10月23日，SHFE库存5470吨，周度环比小幅减少；截至10月22日，LME总库存2720吨，周度环比小幅增加 [28] - 截至2025年10月19日，精锡社会库存7925吨，周度环比小幅提升 [32] 成本利润 - 截至2025年10月23日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [38] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大幅减少，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小幅增加 [43] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [50] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增长13.7%；8月中国电子计算机产量3266万台，同比减少4.8% [54] - 2025年9月中国PVC产量203.07万吨，同比增加4.9% ；9月中国移动电子通信产量15029万台，同比减少9.4% [57] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减少3%；9月中国冰箱产量累计1012.75万台，同比减少2% [61] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增长5.6%；9月全国彩色电视机产量2063.05万台，同比增长3.9% [65] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减少1%；9月中国集成电路产量4370000万块，同比增长5.9% [69] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [74] 供需表 |年份/(万吨)|2017|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国产量|18.9|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45| |海外产量|17.5|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|18.5| |全球供应量|36.4|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|36.95| |中国需求量|16.4|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3| |海外需求|19.9|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.6| |全球需求量|36.3|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|37.9| |全球供需平衡|0.1|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-0.95| [77]

主要股指表现 - 上证指数收盘3889.50点，跌幅0.19%，成交额10854.14亿元 [1] - 深证成指收盘13231.47点，跌幅0.93%，成交额12693.27亿元 [1] - 创业板指收盘3078.76点，跌幅1.11%，成交额5741.85亿元 [1] 行业板块涨幅 - 稀土永磁概念大涨，北方稀土、中国稀土午后涨停 [1] - 黄金概念走强，西部黄金等涨停 [1] - 军贸概念活跃，长城军工2连板 [1] - 可控核聚变概念、半导体、软件、银行等板块涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - 人形机器人概念、汽车、建材、医药等板块跌幅居前 [1]

公司业务进展 - 公司已取得长江存储及长鑫存储的代理资质 [1] - 公司主要分销上述两家存储厂商的存储产品 [1] - 公司产品应用领域覆盖AI服务器及汽车领域 [1]

宝马X7车型换代 - 宝马品牌旗下尺寸最大的SUV车型X7将迎来史上最重要换代，新一代车型代号为G67，将首次衍生出纯电动版本iX7 [2] - 新车设计语言将深度融合宝马Neue Klasse理念，延续分体式大灯设计，日间行车灯紧贴引擎盖边缘，主光源集成在下方更方正的灯组内 [2] - 预估纯电动版iX7最高马力可达800马力 [2] 地方汽车消费政策调整 - 浙江温州市决定自2025年10月10日24时起，全市范围内暂停实施汽车置换更新补贴政策 [2] - 自2025年10月10日24时起，在温州市申请汽车报废更新补贴的个人消费者，其所购新车应当在温州市进行注册登记 [2] 奔驰概念车发布 - 梅赛德斯-奔驰携手玩具车品牌风火轮推出了一款运动型CLA概念车，全球仅此1辆 [2] - 该概念车配备了粉色玻璃、夸张的宽体套件、巨大的车底扩散器以及后扰流板，并采用了左右不对称的轮毂设计 [2]

业务合作情况 - 公司与国内外优质客户及其供应商在汽车、充电桩及液冷、储能等多个领域进行交流合作[1] - 目前HP多个项目正在进行中，部分项目已批量供货[1] 业务拓展方向 - 公司进一步拓展汽车、充电桩及液冷、储能等多个领域相关业务[1] 注：原文未披露具体财务数据、百分比变化及单位换算信息

市场涨停股表现 - 9月11日A股市场共计96只个股涨停 [1] - 连板股涵盖多个行业板块包括房地产、PCB概念、汽车、化工、造纸、零售、液冷技术、建筑、影视院线、通信设备、CPO+苹果概念、卫星导航及数据中心 [2] 房地产行业 - 苏宁环球收获3连板 位列连板天数最高梯队 [1][2] PCB概念行业 - 东山精密与景旺电子均实现2连板 [1][2] 其他行业连板股 - *ST威尔（汽车）实现5连板 为当日最高连板天数 [2] - *ST亚太（化工）连板天数数据异常（原文显示非数字字符） [2] - 青山纸业（造纸）实现3连板 [2] - 三江购物（零售）实现3连板 [2] - 淳中科技（液冷技术）实现3连板 [2] - ST柯利达（建筑）实现3连板 [2] - 金逸影视（影视院线）实现2连板 [2] - 东方通信（通信设备）实现2连板 [2] - 工业富联（CPO+苹果概念）实现2连板 [2] - 东珠生态（卫星导航）实现2连板 [2] - 新炬网络（数据中心）实现2连板 [2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润1.93万元 加权平均基金份额本期利润0.0073元 [3] - 上半年基金净值增长率0.45% 近一年复权单位净值增长率8.36% [3][6] - 近三年复权单位净值增长率7.79% 同类排名315/561 近三年夏普比率0.3348 同类排名210/546 [6][27] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模391.49万元 持有人共计659户 合计持有233万份 [3][33][36] - 机构持有份额占比8.65% 个人投资者占比91.35% 管理人员工持有5.86万份占比2.51% [36] - 近三年平均股票仓位20.02% 同类平均18.92% 2019年上半年末最高仓位37.55% [32] 投资组合估值水平 - 持股加权市盈率14.47倍（同类均值17.52倍） 加权市净率1.54倍（同类均值1.75倍） [10] - 加权市销率1.7倍（同类均值1.59倍） 营业收入同比增长率0.02% 净利润同比增长率0.04% [10][18] - 加权年化净资产收益率0.11% 持续低于同类均值 [18] 风险控制指标 - 近三年最大回撤5.48% 同类排名344/538 单季度最大回撤出现在2020年一季度为5.94% [29] - 最近半年换手率123.31% 持续2年低于同类均值 [39] 投资策略与配置方向 - 权益部分保持分散稳健配置 重点关注低估值高股息资产作为底仓配置 [3] - 在TMT、汽车、机械等行业自下而上寻找估值性价比成长机会 [3] - 密切关注消费品以旧换新政策及"反内卷"行业政策带来的盈利改善机会 [3] 重仓股构成 - 十大重仓股包括海尔智家、交通银行、伊利股份、万华化学、星宇股份等 [42] - 组合覆盖家电、银行、食品饮料、化工、汽车零部件等多个行业 [42]

公司业务布局 - 公司在汽车与机器人领域布局传感器、汽车照明、接口芯片、激光雷达等多类产品 [1] - 机器人领域已实现市场份额的突破并呈现良好增长态势 [1] - 汽车领域产品预计未来逐步实现量产并形成完整产品线 [1] 产品应用前景 - 产品应用范围将进一步增加 [1] - 机器人领域市场份额突破证实业务拓展有效性 [1] - 汽车领域量产计划表明产品商业化进程加速 [1]