文章核心观点 - 科创200ETF国泰（589220）在2月6日盘中上涨超过0.5%，其背后反映了市场对制造业与科技产业景气的关注 [1] - 东方财富证券分析指出，AI硬件及涨价链的盈利增速在2025年第四季度进一步提升，景气度已外溢至产业链上下游，但上游价格上涨也对部分中游制造业的盈利增速构成潜在压力 [1] - 当前结构配置建议关注景气逻辑良好但在本轮春季行情中涨幅未极致演绎的板块，如电子和通信 [1] 行业景气度分析 - AI硬件（包括半导体、元件、通信网络设备等）的2025年第四季度单季净利润预告算术平均同比增速，较2025年第三季度有进一步提升 [1] - 涨价链（包括工业金属、能源金属、农化品等）的2025年第四季度单季净利润预告算术平均同比增速，较2025年第三季度也有进一步提升 [1] - 行业景气度已外溢至产业链上下游，近期电子元器件、小金属等品类已陆续出现涨价 [1] 产业链盈利动态 - 上游价格持续上涨，已导致2025年第四季度部分中游制造业品种的盈利增速出现下滑隐忧 [1] - 这一盈利增速下滑的隐忧预计在2026年第一季度恐将持续 [1] 市场配置建议 - 相比高波动、高估值的资产，近期结构配置可适当沿着景气逻辑良好而本轮春季行情以来涨幅并未极致演绎的板块进行挖掘 [1] - 具体可关注的板块包括电子（元器件/半导体）和通信等 [1] 科创200ETF及指数概况 - 科创200ETF国泰（589220）跟踪的是科创200指数（000699），该指数单日涨跌幅限制达20% [1] - 科创200指数从科创板市场中选取市值较大、流动性较好的200只股票作为指数样本，以反映科创板市场的整体表现 [1] - 指数样本覆盖了多个高新技术产业和战略性新兴产业领域，包括信息技术、生物医药、新能源等，体现了较强的创新性和成长性特征 [1]

市场整体表现 - 2026年1月30日A股市场探底回升，主要指数表现分化，上证指数收报4117.95点，下跌0.96%，深证成指收报14205.89点，下跌0.66%，创业板指收报3346.36点，上涨1.27%，科创综指收报1832.56点，微涨0.08% [3][4] - 沪深两市全天成交额达到2.84万亿元，全市场有近2900只个股下跌 [7] 行业板块表现 - 农业板块表现强势，多只个股涨停，例如敦煌种业、登海种业涨停，神农种业涨幅达12.91%，秋乐种业涨幅10.22%，万向德农涨幅10.05% [4][5][6] - 贵金属与基本金属板块遭遇重挫，出现跌停潮，中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、四川黄金等多股跌停，晓程科技跌幅达20.00% [4][6] - 白酒、地产、券商、油气板块跌幅靠前，商业航天、金融科技、光伏、AI应用题材也出现调整 [4] - CPO（光模块）与宇树机器人概念股表现活跃 [4] 资金流向 - 主力资金全天净流入通信、农林牧渔、煤炭等行业板块，净流出有色金属、计算机、光伏设备等行业板块 [9] - 个股方面，中际旭创、新易盛、天孚通信分别获主力资金净流入18.20亿元、17.25亿元和10.55亿元 [9] - 北方稀土、蓝色光标、洛阳钼业遭遇主力资金大幅净流出，金额分别为15.91亿元、15.30亿元和14.32亿元 [9] 机构观点 - 国金证券认为市场风格突变，建议投资者在红利和科技板块之间进行均衡配置 [11] - 德讯证券指出上证指数失守20日均线，建议投资者短线操作以观望为主 [12] - 兴业证券提出“涨价链”已成为资本市场重要线索，近期主要集中在有色金属、石油、化工、存储等行业，并呈现产业链上下游深度传导和联动的特征 [12]

市场整体表现 - A股市场于1月30日全天探底回升，主要指数表现分化，沪指收盘跌0.96%至4117.95点，深证成指跌0.66%至14205.89点，而创业板指逆市上涨1.27%至3346.36点，科创综指微涨0.08%至1832.56点 [1][2] - 沪深两市全天成交额达到2.84万亿元，全市场有近2900只个股下跌 [4] 行业与板块表现 - 农业股表现强势，盘中拉升，敦煌种业、登海种业等多股涨停，神农种业、秋乐种业、万向德农等个股涨幅均超过10% [2][3] - 贵金属板块集体大跌，出现跌停潮，中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、四川黄金等多股跌停，跌幅为10% [2][3][4] - 黄金、基本金属、白酒、地产、券商、油气板块跌幅靠前，商业航天、金融科技、光伏、AI应用题材出现调整 [2] - CPO、宇树机器人概念股表现活跃 [2] 资金流向 - 主力资金全天净流入通信、农林牧渔、煤炭等板块 [6] - 主力资金净流出有色金属、计算机、光伏设备等板块 [6] - 个股方面，中际旭创、新易盛、天孚通信获主力资金净流入，金额分别为18.20亿元、17.25亿元和10.55亿元 [7] - 北方稀土、蓝色光标、洛阳钼业遭主力资金抛售，净流出金额分别为15.91亿元、15.30亿元和14.32亿元 [7] 机构观点摘要 - 国金证券认为市场风格突变，投资者适宜在红利和科技板块进行均衡配置 [8] - 德讯证券指出上证指数失守20日均线，建议短线操作宜多看少动 [9] - 兴业证券提出涨价链已成为资本市场重要线索，近期主要集中在有色、石油、化工、存储等行业，并呈现产业链上下游深度传导和联动的特征 [9]

市场整体表现 - 1月29日A股市场呈现沪强深弱分化格局 上证指数微涨0.16%报4157.98点 深证成指小幅回调0.30%报14300.08点 创业板指下跌0.57%报3304.51点 [1] - 上证50指数逆势走强 上涨1.65%领跑宽基指数 资金向低估值蓝筹集中特征显著 [1] - 沪深北三市成交额达3.26万亿元 较上一交易日放量2671亿元 市场量能维持高位 [1] - 白酒与地产板块联袂大涨成为当日盘面核心亮点 有效支撑市场情绪 [1] 白酒板块行情 - 白酒板块全线爆发 板块内20只个股强势涨停 头部酒企集体冲高引领行情 板块整体涨幅居全市场首位 [2] - 贵州茅台单日大涨8.61% 收盘价报1437.72元 成交额达263亿元 总市值重回1.8万亿元关口 [2] - 五粮液 山西汾酒 泸州老窖 洋河股份 古井贡酒等核心酒企悉数涨停 [2] - 板块走强源于旺季动销预期与行业拐点预期共振 近期53度500ml飞天茅台酒批发价格继续上涨 2025年飞天茅台原箱较上一日上涨20元/瓶至1620元/瓶 [2] - 多家白酒企业预计2025年业绩预减或亏损 行业处于深度调整期 [2] - 研报观点认为白酒产业处于“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振 春节旺季来临之际本轮白酒调整期拐点将至 板块迎来周期底部配置机会 [2] 房地产板块行情 - 地产板块同步迎来强势反弹 呈现全面普涨态势 新城控股 深深房A等个股涨停 招商蛇口 滨江集团涨幅超6% 万科A 保利发展分别上涨5.56% 4.56% [3] - 深深房A预计2025年度归母净利润为8080万元至1.21亿元 实现扭亏为盈 业绩变动主因房地产项目收入结转同比增加及控股子公司破产清算出表 [3] - 2026年以来房企债务重组进程密集落地 1月以来包括万科 宝龙等多家房企接连披露化债重要进展 [3] - 万科公告披露“22万科MTN004”“22万科MTN005”两笔合计57亿元的中期票据展期议案获表决通过 同时第一大股东深铁集团提供23.6亿元借款用于偿还公司公开市场债券本金与利息 [3] 机构后市观点 - 机构普遍认为当前A股分化格局或将延续 可重点跟踪涨价链与基本面改善验证 [4] - 涨价链已成为资本市场重要线索 近期主要集中在有色 石油 化工 存储等 呈现产业链上下游深度传导和联动特征 一季度通常是易于涨价时间 后续涨价线索有望进一步丰富 [4] - 当前市场结构性特征意味着选股逻辑需从“赛道叙事”转向“价值与成长的平衡” [4] - 顺周期板块行情延续性需观察经济复苏力度与大宗商品价格走势 前期调整充分的科技成长板块若业绩兑现能力超预期仍有望迎来估值修复 [4] - 在市场分化加剧背景下 投资者可聚焦企业核心价值与行业景气趋势 逐步从政策驱动向基本面驱动转型 这种转型带来的结构性机会或将成为今年市场核心主线 [4]

涉及的行业或公司 * 行业：有色金属、石油、化工、存储半导体、半导体制造与封测、消费建材、云服务 [1] * 具体细分：银、黄金、被动元件、功率器件、防水材料、涂料、CPU [1] 核心观点和论据 * **观点一：地缘与信用担忧驱动有色涨价并传导至半导体** * 核心论据：地缘避险情绪与美元信用担忧共振，驱动银和黄金价格上涨 [1] * 传导路径：价格上涨正传导至被动元件、功率器件等半导体制造、封测环节的成本端 [1] * **观点二：供给与地缘推动油价上涨并传导至下游** * 核心论据：供给端扰动叠加地缘局势趋紧推动油价上涨 [1] * 传导路径：通过成本端传导至下游化工及消费建材（如防水、涂料）涨价 [1] * **观点三：AI需求推动科技产业链涨价潮蔓延** * 核心论据：AI需求旺盛推动涨价潮 [1] * 影响范围：涨价蔓延至半导体制造及封测环节、存储、CPU、云服务等领域 [1] 其他重要内容 * **涨价链的总体特征**：近期涨价链集中在有色、石油、化工、存储等行业，并呈现产业链上下游深度传导和联动的特征 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：大宗商品周期行业（工业金属、石油、化工、粮食、钢铁、煤炭）、科技行业（半导体、存储、人工智能数据中心(AIDC)、云计算、传媒、新能源、机器人）、金融行业、港股市场、A股市场[1][2][3] * **公司/产品**： * **ETF产品**：工业有色ETF鹏华(159162)、石油ETF鹏华(159697)、粮食ETF鹏华(159698)、化工ETF、钢铁煤炭相关ETF、恒生ETF鹏华、恒生央企ETF、全指现金流ETF鹏华、港股通科技ETF鹏华、恒生科技ETF鹏华、科创100ETF鹏华、科创200ETF鹏华、科创半导体设备ETF鹏华(589020)、科创芯片ETF鹏华(588920)、半导体ETF(159813)、云计算ETF鹏华、传媒ETF、科创新能源ETF(588830)、机器人ETF鹏华(159278)[1][2][3] * **其他公司**：Meta、腾讯、特斯拉[2][3] 核心观点与论据 * **周期品涨价是核心主线，逻辑正在扩散**：工业有色等商品加速上涨，黄金一度逼近5600，白银接近120，原油升至近4个月新高[1] 市场情绪从工业金属扩散到逻辑靠后的商品，意在“扫平涨价链‘洼地’”，其中化工ETF逻辑最顺且有政策支持，机构流入最坚决[1] 其次是石油ETF鹏华，其增量资金逻辑类似去年的化工，逐步得到共识[1] 连粮食ETF都走出了牛市趋势[1] * **港股市场环境改善，资金流入明显**：港股迎来久违的中阳线，恒生ETF鹏华在资源周期金融板块带动下，突破了去年四季度的震荡通道[2] 有分析认为可能有资金因受不了A股的压盘而转向港股，且近期港股资金环境相对更好[2] 恒生央企等现金流占优的方向近期表现优于红利板块[2] 受Meta盘后大涨及腾讯等大厂态度转向乐观影响，对港股通科技及恒生科技ETF抱有更多预期[2] * **A股受外生力量压制，资金抱团趋势板块**：A股外生力量（可能指抛压）压制仍在，卖盘量较大[2] 短期做多情绪预计可维持至节前，但由于监管对题材炒作的压制，资金只能抱团趋势板块[2] 当前抱团主要围绕“涨价链”，包括已开始由点及面涨价的芯片半导体产业链[2] 科创100ETF和科创200ETF被认为是当下最有弹性的宽基[2] * **科技与周期双主线，但内部存在流动性争夺**：周期和科技被共识为双趋势主线[3] 但昨日科技板块被周期板块虹吸了流动性，仅半导体设备、芯片等具有涨价逻辑的细分领域表现坚挺[3] AIDC（人工智能数据中心）早盘强势但被兑现成阴线，不过认为云计算ETF仍可看好[3] 传媒ETF受题材股连累，但认为后续催化可见[3] 尾盘有资金抢筹科创新能源ETF，期待特斯拉财报和马斯克发言，同时认为连续下跌的机器人ETF也将企稳[3] 其他重要内容 * **美股及宏观市场动态**：美股高开低走震荡收盘，中概股盘中跳水，费城半导体指数大涨，存储板块继续强势[1] 美联储议息会议维持利率不变，但鲍威尔未给予更多指引[1] 美元先涨后跌[1] * **市场波动与策略提醒**：有色ETF加速上涨，维持逢低做多思路，但提醒波动肯定会放大，需有心理准备[1] * **A股市场量能观察**：根据预测，下周A股卖盘将“卖一天少一天”，但指出若抛压货不够了，可能通过其他手段压制市场，关注2月目标点位是否会宽松[2]

涨价链成为资本市场重要线索 - 近期股价涨幅居前的细分行业多属于“涨价链” 包括有色、石油、化工、建材、半导体等 [1] 涨价线索丰富程度处于历史高位 - 根据全行业价格数据库跟踪的321个细分品类 以近3个月环比上涨品种比例衡量 今年年初涨价线索的丰富程度在2016年以来仅次于2017年供给侧改革时期以及2021年通胀大幅上行时期 [4] 近期涨价链的三条核心线索 - **线索一：地缘避险与美元信用担忧驱动有色涨价** 包括银、黄金 并传导至被动元件、功率器件等半导体制造、封测环节的成本端 [8] - **线索二：供给扰动与地缘局势推高油价并传导至下游** 油价上涨带动乙烯、丙烯、苯等石化原料及醇类、酸类、酯类等中下游产品涨价 进而推动防水、涂料等消费建材提价 [8] - **线索三：AI旺盛需求推动涨价潮蔓延** 海外方面 三星电子、SK海力士将大幅上调iPhone所用LPDDR内存价格 AI Agent需求拉动CPU涨价 国内方面 产能缺口及有色价格上涨推动半导体制造、封测成本上涨 国科微、中微半导等公司上调其MCU、Norflash、KGD产品价格 此外 上游算力通胀传导至中游云计算 亚马逊、谷歌陆续宣布其云服务涨价 [8] 主要品种价格变动数据（截至2026年1月25日） - **贵金属**：铜近一周涨15.4% 近一季涨113.8% 年初以来涨46.1% 价格处于近十年99.9%分位数 黄金近一周涨7.5% 近一季涨20.3% 价格处于近十年99.9%分位数 [9] - **存储**：NAND指数近一周涨10.8% 近一季涨170.3% 价格处于近十年99.7%分位数 DRAM指数近一月涨38.8% 近一季涨178.3% 价格处于近十年99.7%分位数 [9] - **锂电/能源金属**：碳酸锂近一周涨8.2% 近一季涨126.8% 氢氧化锂近一周涨10.6% 近一季涨118.7% 金重理（能源金属）近一周涨8.6% 近一季涨55.0% [9] - **化工品**：溴素近一周涨7.7% 近一季涨37.7% 价格处于近十年82.1%分位数 硫酸近一季涨30.5% 价格处于近十年95.6%分位数 [9] - **航运**：波罗的海干散货指数(BDI)近一周涨12.4% 中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)近一周涨8.9% [9] 后续展望与关键验证窗口 - 从季节性角度 一季度通常是易于涨价的时间 随着春节后步入“金三银四”春季开工旺季、叠加3月两会后政策集中落地 后续涨价线索有望进一步丰富 [9] - 一季度有望成为本轮PPI是否能够企稳上行的关键验证窗口 参考历史经验 国内几轮通胀周期PPI的加速上行时间均在一季度 [11]

文章核心观点 - 近期资本市场的重要线索是“涨价链”，其集中在有色、石油、化工、存储等行业，并呈现产业链上下游深度传导和联动的特征 [1] - 涨价主要由三条线索驱动：地缘避险与美元信用担忧共振、AI旺盛需求推动、以及季节性因素 [1] - 展望未来，一季度通常是易于涨价的时间，随着春季开工旺季及政策落地，涨价线索有望进一步丰富 [1] 涨价链的主要驱动线索 - **线索一：地缘避险与美元信用担忧驱动** - 驱动因素：地缘避险情绪与美元信用担忧共振 [1] - 影响领域：有色金属价格上涨，包括银、黄金 [1] - 传导效应：价格正传导至被动元件、功率器件等半导体制造、封测环节的成本端 [1] - 供给端扰动叠加地缘局势趋紧推动油价上涨，并通过成本深度传导至下游化工及建材涨价 [1] - **线索二：AI旺盛需求推动** - 海外市场：新一轮存储涨价潮开启，三星电子、SK海力士将大幅上调iPhone所用LPDDR内存的价格，AI Agent需求拉动CPU涨价 [1] - 国内市场：产能缺口叠加有色价格上涨推动半导体制造、封测等环节成本上涨 [1] - 具体公司行动：国科微、中微半导等芯片公司上调其MCU、Norflash、KGD产品的价格 [1] - 产业链传导：上游算力通胀传导至中游云计算领域，亚马逊、谷歌陆续宣布其云服务涨价 [1] 未来展望与季节性因素 - 从季节性角度看，一季度通常是易于涨价的时间 [1] - 随着春节后步入“金三银四”春季开工旺季、叠加3月两会后政策集中落地，后续涨价线索有望进一步丰富 [1]

核心观点 - 近期资本市场中“涨价链”成为重要投资线索，股价涨幅居前的行业多属于此范畴，包括有色、石油、化工、建材、半导体等 [1][13] - 2026年初涨价线索的丰富程度处于历史高位，在跟踪的321个细分品类中，近3个月环比上涨品种的比例仅次于2017年供给侧改革和2021年通胀上行时期 [2][15] - 当前涨价呈现产业链上下游深度传导和联动的特征，主要驱动力包括地缘避险与美元信用担忧、供给扰动与油价上涨、以及AI旺盛需求 [4][17] - 一季度通常是易于涨价的季节，叠加春节后开工旺季及政策落地，后续涨价线索有望进一步丰富，该季度也是判断PPI能否企稳上行的关键验证窗口 [6][9][19][22] 涨价线索的广度与历史对比 - 根据全行业价格数据库，以近3个月环比上涨的细分品种比例衡量，2026年初的涨价线索丰富程度在2016年以来位列第三，仅次于2017年和2021年 [2][15] 主要涨价链条与传导路径 - **线索一：地缘避险与美元信用担忧驱动有色价格上涨** 包括白银（近一个季度上涨113.8%）和黄金（近一个季度上涨20.3%），价格上涨正传导至半导体制造、封测环节的成本端 [4][6][17][19] - **线索二：供给扰动与地缘局势推动油价及下游涨价** 油价上涨带动乙烯、丙烯、苯等石化原料，以及醇、酸、酯等中下游产品涨价，并进一步推动防水、涂料等消费建材提价 [7][17] - **线索三：AI需求推动存储与半导体涨价潮蔓延** 海外存储开启新一轮涨价，三星电子、SK海力士拟大幅上调iPhone所用LPDDR内存价格，AI Agent需求拉动CPU涨价；国内因产能缺口及有色成本上涨，国科微、中微半导等公司上调MCU、Norflash、KGD产品价格；上游算力通胀传导至中游，亚马逊、谷歌已宣布云服务涨价 [7][17][18] 重点品种价格变动数据（截至2026年1月25日） - **贵金属与能源金属**：白银近一周涨15.4%，近一个季度涨113.8%；碳酸锂近一个月涨63.0%，近一个季度涨126.8%；氢氧化锂近一个月涨80.1%，近一个季度涨118.7%；金属锂近一个月涨34.6% [6][19] - **存储芯片**：NAND指数近一个季度涨170.3%；DXI指数近一个季度涨222.1%；DRAM指数近一个季度涨178.3% [6][19] - **化工品**：多个化工品价格显著上涨，例如澳（近一个季度涨37.7%）、PTA（近一个季度涨17.4%）、正丁醇（近一个季度涨16.1%） [6][19] - **农业与航运**：鸡蛋价格近一个月涨34.0%；波罗的海干散货指数(BDI)近一周涨12.4%，但近一个季度跌11.5% [6][19] 未来展望与季节性规律 - 从季节性角度看，一季度通常是易于涨价的时间，随着春节后进入“金三银四”开工旺季及3月两会后政策集中落地，后续涨价线索有望进一步丰富 [6][19] - 一季度有望成为本轮PPI能否企稳上行的关键验证窗口，参考历史经验，国内几轮通胀周期PPI的加速上行均发生在一季度 [9][22]

A股市场资金与配置策略 - 1月中旬以来宽基ETF流出金额虽偏高但市场持续放量下资金侧仍有接力动能因险资等仍有增量且投资者存在套利需求 [1] - 市场轮动方向或由主题逐步切换至存在业绩印证的方向历史复盘显示业绩预告披露期内景气具备持续修复能力的行业通常具备超额收益 [1] - 本轮景气修复线索主要集中在涨价链高端制造及AI链结合拥挤度考量配置上可关注电力设备基础化工半导体设备等行业并适度增配周期型红利 [1] 镍行业供需与价格展望 - 2026年印尼政府预计镍矿全年生产配额为2.5亿吨至2.6亿吨较2025年的生产配额大幅下滑 [2] - 若2026年印尼镍矿生产配额落地预计将导致印尼镍产量下滑至260万吨至270万吨全球镍行业供应短缺20万吨 [2] - LME镍价有望上涨至2.2万美元/吨长期看印尼对采矿行业监管态度逐步严厉镍矿产量增速有望下降镍价有望从底部逐步回暖 [2] 美联储货币政策预期 - 预计美联储在1月议息会议上大概率暂缓降息且维持2025年12月的前瞻指引新增信息或较少 [3] - 需关注美联储主席鲍威尔对利率路径美联储独立性以及是否留任理事的表态 [3]