1Q25业绩表现 - 营业收入15.41亿元，同比+10.10%，环比-7.4% [1] - 归母净利润3.27亿元，同比+15.8%，环比+36.9% [1] - 扣非归母净利润3.05亿元，同比+20.1%，环比+63.93% [1] - 盈利能力提升明显，主要因经营效率提高及规模效应 [1] 盈利能力与费用管控 - 归母净利率21.2%，同比+1.0ppt，环比+6.9ppt [2] - 毛利率同比-1.0ppt，环比+3.3ppt [2] - 销售费用+管理费用+研发费用合计3.66亿元，同比-5.4%，环比-26.4% [2] - 费用率23.7%，同比-3.9ppt，环比-6.1ppt，研发费用同比-18.6% [2] 业务发展 - 小分子业务收入基本持平，毛利率45.17% [2] - 2025年小分子PPQ项目预计达12个 [2] - 新兴业务（多肽、寡核苷酸、ADC等）收入同比+80%，毛利率33.05% [2] - 2025年新兴业务PPQ项目预计达13个 [2] - 多肽产能建设持续推进，2025年下半年固相合成总产能将达30,000L [2] 全球产能布局 - 英国Sandwich Site于2024年8月投入运营，引入连续反应设备和技术平台 [3] - 合成生物技术和酶催化等绿色制造技术同步准备中 [3] - Sandwich Site已获取分析、工艺开发及千克级生产订单 [3] - 中试工厂在4Q24承接生产订单，多个订单顺利推进 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025年和2026年盈利预测不变 [4] - 当前股价对应2025/2026年24.5倍/21.4倍市盈率 [4] - 目标价102.00元，对应33.5倍2025年市盈率和29.3倍2026年市盈率 [4] - 较当前股价有37.0%上行空间 [4]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 屈光术式迭代有望驱动增长，强刚需项目稳健增长，盈利能力改善显著，成本控制成效初显，扩张步伐稳健，新院逐步产生贡献，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.30/1.61/2.02亿元，同比NA/+24%/+26% [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现收入26.78亿元（同比 - 1.46%），归母净利润 - 1.02亿元，扣非归母净利润 - 0.85亿元；2025Q1公司实现营业收入7.42亿元（同比 + 9.82%），归母净利润0.27亿元（同比 + 61.18%），扣非归母净利润0.28亿元（同比 + 48.37%） [2] 经营分析 - 屈光项目2024年收入12.27亿元（同比下降5.31%），毛利率47.02%（同比下降4.56pct），公司持续引进新技术有望巩固竞争优势；白内障项目收入5.76亿元（同比下降3.04%），受人工晶体国采及支付改革影响呈“量增价减”态势，24年毛利率38.93%（同比下降4.44pct），公司通过引进专家等应对集采影响；视光项目收入3.86亿元，同比下降2.60%；综合眼病项目收入4.70亿元，同比增长12.81%，因业务有较强医疗刚需属性 [3] - 2025Q1公司毛利率约为39.34%，相对稳健；管理费用率为12.44%（同比下降2.61pct），销售费用率为16.52%，同比基本持平；成本管控措施显效，新院对利润拖累或减轻，未来盈利能力有望改善 [3] 扩张步伐 - 公司坚持“全国连锁化 + 同城一体化”战略，聚焦中心城市并同城加密布局，新院成熟后有望为增长提供动力并改善盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司分别实现归母净利润1.30/1.61/2.02亿元，同比NA/+24%/+26%；2025 - 2027年EPS分别为0.87/1.07/1.35元，对应PE分别为47/38/30倍；给予“增持”评级 [5] 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为27.18亿、26.78亿、30.22亿、33.66亿、36.81亿元，增长率分别为57.50%、 - 1.46%、12.85%、11.38%、9.34%；归母净利润分别为2.68亿、 - 1.02亿、1.30亿、1.61亿、2.02亿元，增长率分别为1202.56%、 - 、N/A、23.64%、25.56%等 [9] 附录：三张报表预测摘要 - 涵盖损益表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等在2022 - 2027E的情况及相关比率分析 [10] 市场中相关报告评级比率分析 - 不同时间内“买入”“增持”等评级数量及评分情况，如一周内“买入”“增持”均为0，评分为0.00；一月内“买入”1个，“增持”1个，评分为1.50等 [12]