中美经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行 源自中美元首近期通话的直接推动 有助于进一步厘清日内瓦会谈后的认知差异 [1] - 双方进行了专业 理性 深入 坦诚的沟通 原则上就落实两国元首共识达成框架协议 将向各自领导人汇报 [1] - 磋商三大核心主题为稀土出口 技术交流以及关税政策 美方特别关注稀土资源供应问题 [3] 稀土资源战略地位 - 美国工业生产高度依赖中国稀土资源 若中方全面禁止出口将对其经济造成巨大冲击 [3] - 美国试图组建"稀土联盟" 打造排除中国的稀土产业链 避免未来被卡脖子 [8] - 美国政府要求乌克兰保证中国企业不得进入其稀土市场 担忧中国控制关键资源提升战略优势 [5] 国际合作与竞争 - 乌克兰稀土资源对其经济和国防工业至关重要 美方施压行为揭示了潜在的战略竞争态势 [5] - 中国政府回应称始终坚持互利共赢态度 推动与发展中国家的国际产能合作 [5] - 中国近年对稀土及加工技术实施出口管制 改变了以往低价出口战略资源的局面 [8]

2025.6.16-6.20 电解铝 期货品种周报 中线行情分析 大区间震荡，7月偏上涨。 中线趋势判断 1 趋势判断逻辑 n 现货企业套期保值建议 可考虑适量逢低配置期货虚拟库存 国内外显性库存处于历史偏低水平，2025年国内产量存在天花板且几内亚供 应仍存在一定的不确定性，需求端政策宽松预期升温+中美贸易局势阶段缓和， 但短期而言，传统需求淡季及订单下滑成为拖累。 2 19800以下可以考虑适当增配库存。 3 中线策略建议 品种交易策略 n 上周策略回顾 未来一周沪铝2507合约波动区间看19600-20200。 未来一周沪铝2507合约波动区间看20200-20800。 n 本周策略建议 【总体观点】 | | 2025年6月第2周 | | --- | --- | | 铝土矿市场 | 几内亚政局以及雨季等因素或对7月后到港量产生影响，近期国产矿石市场变化有限，北方山西、河南 | | | 两地矿石供应紧张局面延续，依旧主要受到政策面管控影响。 | | 氧化铝市场 | 截至6月12日，中国氧化铝建成产能为11240万吨，开工产能为8805万吨，开工率为78.34%。部分氧化 | | | 铝企业结束检修恢复生产 ...

报告核心观点 报告对2025年6月9日至6月13日金融市场进行周度跟踪，涵盖股票、债券、汇率和商品市场，分析各市场表现及影响因素，指出市场受中美经贸磋商、中东局势等因素影响[1][3]。 股票市场 整体表现 - A股整体下跌，沪深300跌0.3%，中证1000跌0.8%；恒生指数涨0.4%，恒生科技指数跌0.9%；美股主要指数小幅下跌，标普500跌0.4%，纳斯达克100跌0.6%；全球市场中，MSCI全球指数跌0.3%，MSCI发达市场（除美国）指数跌0.1%，MSCI新兴市场指数涨0.6% [1] 行业表现 - 有色金属、石油化工和农林牧渔领涨，食品饮料、家用电器和建筑建材领跌；医药行业涨1.4%，连续8周上涨 [1] 成交情况 - 本周日均成交1.37万亿元，较上周上升13%；全A周度换手率1.6%，换手率ZScore由上周0.4升至0.8；沪深300和中证1000换手率ZScore继续回升；恒生指数换手率ZScore从上周1.1升至1.9；领涨的石油石化、有色金属和传媒放量上涨，领跌的食品饮料缩量下跌 [1] 估值情况 - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.7，2015年以来市盈率ZScore为 -0.1；中证1000市盈率39.9，2015年以来市盈率ZScore为 -0.3；标普500市盈率26.8，市盈率ZScore为0.5；纳斯达克100指数市盈率33.6，市盈率ZScore为0.8 [1] 债券市场 整体表现 - 本周整体低位震荡，周内各期限收益率小幅下行0 - 3BP [3] 每日表现 - 周一资金面宽松，央行投放1738亿元，DR007降至1.54%，债市走强；周二债市窄幅波动，下午股市跳水影响债市收益率；周三中美会谈通报积极但无增量信息，债市小幅修复；周四资金面收紧，DR007涨2.1BP至1.58%，债市走弱；周五以色列突袭伊朗扰动市场，债市小幅上行，下午央行公布社融数据，随后又公布4000亿6个月买断式逆回购招标公告 [3] 汇率和商品市场 汇率市场 - 本周美元指数下跌1.1%，离岸人民币兑美元小幅升值0.02%，收至7.19 [3] 商品市场 - 伦敦现货黄金上涨3.7%，收至3433美元/盎司；WTI原油本周上涨13.0%，收至73.2美元/桶，为2022年11月以来最大单周涨幅；国内商品市场本周整体上涨，南华商品指数上涨2.1%，南华能化指数上涨4.4% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当地时间6月9 - 10日中美经贸团队在伦敦磋商取得新进展，预期后续中美经贸进一步好转；2025年5月中国制造业PMI上升0.5个百分点，预计六月或进一步回升 [36] - 沪镍本周震荡下行，产业层面精炼镍现货成交好转但仍供给过剩，矿端变化小，菲律宾出货慢，硫酸镍价格弱、盐厂亏损、下游需求未明显好转，不锈钢现货和期货弱势、刚需采买为主、钢厂采购谨慎，需求有韧性但中长期改善待数据验证 [36] - 预计沪镍主力合约运行区间大致为116000至128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12300至13000元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）从2020年12月31日至2025年4月30日的变化情况 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存及中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值情况 [12][13] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况 [15][17][19] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 [21][23][25][28][30] 后市展望 - 中美经贸磋商取得进展，预期后续经贸好转，中国5月制造业PMI上升，预计六月或进一步回升 [36] - 沪镍本周震荡下行，产业各环节有不同表现，需求中长期改善待验证，给出沪镍和不锈钢主力合约大致运行区间 [36]

中美经贸磋商进展 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行 双方就落实两国元首通话共识和巩固日内瓦会谈成果达成原则一致 并就解决彼此经贸关切取得新进展 [1] - 本次会议是在两国元首6月5日战略共识指引下开展的重要磋商 中方重申中美经贸关系互利共赢的本质 强调应通过平等对话解决分歧 [6] - 美媒指出最新中美贸易措施框架实为对日内瓦会谈条款的确定 许多内容仍悬而未决 并非最终协议结果 [1][5] 稀土产业动态 - 中国商务部表示已依法批准一定数量的稀土相关物项出口许可申请 将持续加强合规审批工作 [1] - 美国关键产业对中国稀土磁体出口高度依赖 华盛顿迫切寻求中方稀土出口批准 [2][4] 美国政策调整与市场反应 - 美国撤回对中国留学生签证限制措施 特朗普改口称欢迎中国留学生留美工作 [1] - 特朗普政府在贸易谈判中反复摇摆 被美媒称为"胆怯交易"(TACO) 专家认为这会损害其谈判信誉 [2][5] - 市场对特朗普贸易声明反应平淡 投资者已对其言论无动于衷 57%美国选民不赞成其处理贸易问题的方式 [5] 科技产业影响 - 北京对美方新出台的多项对华歧视性限制措施表示抗议 包括AI芯片出口管制和EDA软件销售禁令 [4]

宏观 股指 市场分析：中美经贸磋商达成原则框架，缓解外部风险；美国 5 月 CPI 低于预期，强化美联 储降息预期，全球流动性边际改善；国内 5 月 PPI 延续低位，内需修复仍需政策支持。近期 经济数据释放稳中有进信号，政策面持续释放积极导向，对市场情绪形成一定支撑。然而， 市场对于后续经济复苏节奏仍存分歧，导致股指期货跨期结构呈现分化态势，远月合约普遍 承压，反映出投资者对未来走势的审慎态度。当日沪深 300 主力收涨 0.06%，成交额 603.98 亿元，持仓量 102,508 手，市场交投活跃但方向性动能有限。中证 500 主力涨 0.21%，小盘 成长股在短期资金轮动中受到青睐。中证 1000 主力涨 0.08%，但其远月合约出现贴水现象， 市场对小微企业的盈利预期仍偏保守。上证 50 主力涨 0.02%，但对应现货指数 50 下跌 0.03%， 基差略有收敛，机构对蓝筹板块的配置意愿未有明显增强。 参考观点：鉴于当前市场处于震荡格局，且跨期价差显示远期贴水，投资者可关注中短期波 动带来的对冲与套利机会。IC/IM 近远月价差走阔，可关注跨期套利机会，但需警惕交割周 波动。需密切关注宏观经济数据及 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计高位震荡，沪铜主力运行区间78200 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 9800美元/吨 [1] - 铝价上行高度受限，国内主力合约运行区间20200 - 20480元/吨，伦铝3M运行区间2480 - 2540美元/吨 [3] - 铅价维持偏弱运行 [4] - 锌价跌势有所反复 [6] - 锡价短期震荡运行，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨 [8] - 镍短期基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] - 碳酸锂合约偏弱震荡，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间59500 - 60900元/吨 [11] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [13] - 不锈钢短期市场价格延续小幅震荡走势 [16] 各金属情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收涨0.45%至9690美元/吨，沪铜主力合约收至78580元/吨 [1] - 库存：LME库存减少2600至116850吨，国内社会库存较周一小幅下降，保税区库存小幅增加，上期所铜仓单微降至3.3万吨 [1] - 升贴水：Cash/3M升水85.5美元/吨，上海地区现货升水期货持平于95元/吨，广东地区现货升水期货下调至60元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口亏损缩窄至600元/吨左右，洋山铜溢价持平 [1] - 废铜：精废价差缩窄至1430元/吨，废铜替代优势降低 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨0.12%至2519美元/吨，沪铝主力合约收至20420元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量59.7万手，环比增加3.4万手，期货仓单减少0.1至4.6万吨 [3] - 库存：国内铝锭社会库存录得46.0万吨，较周一减少1.7万吨，主流消费地铝棒库存录得12.8万吨，较周一减少0.2万吨，LME铝库存35.6万吨，环比减少0.2万吨 [3] - 升贴水：华东现货升水期货70元/吨，环比下调20元/吨 [3] 铅 - 价格：周四沪铅指数收涨0.30%至16896元/吨，伦铅3S较前日同期涨4.5至1992.5美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.37万吨，LME铅锭库存录得27.35万吨，国内社会库存微增至5.10万吨 [4] - 基差：内盘原生基差 - 155元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 28.65美元/吨 [4] 锌 - 价格：周四沪锌指数收跌0.32%至21907元/吨，伦锌3S较前日同期跌22至2663美元/吨 [6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.51万吨，LME锌锭库存录得13.26万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨 [6] - 基差：上海地区基差260元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 32.08美元/吨 [6] 锡 - 供应：泰国暂停缅甸地区向泰国本地的锡矿石运输，预计6月国内锡矿进口减量500 - 1000吨，锡精矿加工费维持低位，冶炼企业开工率低 [7] - 需求：贸易摩擦边际缓和，但下游订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，逢低采买需求旺盛 [8] 镍 - 价格：周四沪镍主力合约收盘价120350元/吨，较前日下跌0.83%，LME主力合约收盘价15145美元/吨，较前日下跌1.21% [9] - 供应：菲律宾苏里高矿区降雨频繁，印尼镍矿受天气影响，供应紧缺，镍矿价格坚挺 [9] - 镍铁：冶炼厂成本倒挂，部分印尼冶炼厂降低生产负荷，镍铁价格持稳反弹 [9] - 中间品：5月印尼MHP项目陆续恢复，但MHP流通现货依旧偏紧，价格高位运行 [9] - 硫酸镍：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价有走强预期 [9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60637元，LC2507合约收盘价60440元，较前日收盘价 - 2.01% [11] - 产量与库存：6月盐厂排产增量兑现，本周国内碳酸锂产量环增3.8%至18127吨，国内碳酸锂库存报133549吨，环比上周 + 1117吨 [11] 氧化铝 - 价格：2025年6月12日，氧化铝指数日内下跌0.03%至2889元/吨 [12] - 现货：河南和山西价格分别下跌10元/吨和5元/吨，山东现货价格报3275元/吨，升水07合约337元/吨 [12][14] - 海外：MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报39元/吨，进口窗口打开 [14] - 库存：周四期货仓单报8.29万吨，较前一交易日去库0.12万吨 [14] - 矿端：几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格下跌1美元/吨至69美元/吨 [14] 不锈钢 - 价格：周四不锈钢主力合约收12585元/吨，当日 - 0.12% [16] - 现货：佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨 [16] - 原料：山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8950元/吨，较前日 - 50 [16] - 库存：期货库存录得118985吨，较前日 - 320，社会库存录得114.55万吨，环比增加2.07% [16]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌互现，上证综指涨0.01%，深成指跌0.11%，创业板指涨0.26%，全市场成交额13,035亿元，较上日增加169亿元，超2,300只个股上涨，稀土永磁等板块涨幅居前，农业、猪肉板块跌幅居前 [3][8] - 2025年6月12日商务部介绍中美经贸磋商机制首次会议情况，双方就落实两国元首通话共识和巩固会谈成果的措施框架达成原则一致，在解决经贸关切上取得新进展，中国依法依规审查稀土出口许可申请并已批准一定数量合规申请 [4][9] 国内市场表现 - 上证指数收盘3,402.66，涨0.01%；深证成指收盘10,234.33，跌0.11%；沪深300收盘3,892.20，跌0.06%；科创50收盘977.97，跌0.30%；创业板指收盘2,067.15，涨0.26%；上证50收盘2,691.28，跌0.03%；上证180收盘8,616.17，涨0.06%；上证基金收盘6,920.26，持平；国债指数收盘224.95，持平 [6] 国际市场表现 - 道琼斯收盘42,967.62，涨0.24%；S&P500收盘6,045.26，涨0.38%；纳斯达克收盘19,662.48，涨0.24%；日经225收盘38,173.09，跌0.65%；恒生指数收盘24,035.38，跌1.36%；美元指数收盘97.85，跌0.79% [6] 华利集团公司概况 - 公司是全球领先的运动鞋专业制造商，合作品牌众多，前身成立于1990年，深耕鞋履制造行业二十余年，股权高度集中，实际控制人为张聪渊家族，合计持股87.48%，2017 - 2024年营业收入/归母净利润CAGR分别为+13.31%/+19.47% [10] 行业看点 - 2011 - 2024年全球运动鞋履市场销售规模从952.53亿美元升至1686.45亿美元，CAGR为4.49%，预计未来有望保持稳健增长，近年来全球制鞋业中心向东南亚和南亚国家转移 [11] 公司看点 - 客户方面，采取优质大客户策略，前五大客户集中度超80%，客户粘性强，业务经营稳健，且在推进与新客户合作 [11] - 产能方面，生产基地多在越南，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比+17.53%，2025Q1四川阿迪达斯工厂投产，未来3 - 5年将在印尼和越南新建投产工厂 [12] - 效率方面，与同行相比收入规模靠前、盈利水平领先，2024年毛利率/净利率分别为26.80%/15.98%，得益于低成本和高人效 [14] - 产品方面，2020 - 2024年产品合格率均值达99.99%，供应链体系完善，交付能力强 [14] - 分红方面，2021 - 2024年现金分红比例分别为89%/43%/44%/70%，2024年股息率为4.40%，2025Q1未分配利润112亿元，未来保持稳定分红确定性高 [15] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应PE分别为15/13/11倍，2025年股息率为4.83%，首次覆盖给予“买入”评级 [16]

| 项目类别 | | 数据指标 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | RB主力合约收盘价(元/吨) | 2,968.00 | -23↓ RB主力合约持仓量(手) | 2220025 | +55793↑ | | | RB合约前20名净持仓(手) | -25947 | -49188↓ RB10-1合约价差(元/吨) | 6 | 0.00 | | | RB上期所仓单日报(日，吨) | 35964 | -1791↓ HC2510-RB2510合约价差(元/吨) | 112 | -5↓ | | 现货市场 | 杭州 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,120.00 | -10↓ 杭州 HRB400E 20MM(过磅，元/吨) | 3,200 | -10↓ | | | 广州 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,210.00 | 0.00 天津 HRB400E 20MM(理计，元/吨) | 3,200.00 | 0.00 | | | RB 主力合约基差 (元/吨) | 152.00 | +13 ...

中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制会议在两国元首战略指引下举行，双方就落实6月5日元首通话共识达成原则一致，并在解决彼此经贸关切方面取得新进展[1] - 中方强调双方应遵守已达成的共识，希望美方同中方一道落实元首通话共识，发挥经贸磋商机制作用增进合作[1] - 中国已依法批准一定数量的稀土出口合规申请，将持续加强审批工作[1] 两岸金融合作 - 人民银行、外汇局支持建设多层次两岸金融市场，推动更多福建优质台资企业在大陆上市[1] - 支持海峡股权交易中心"台资板"创新升级并与新三板对接[2] - 鼓励台资企业参与大陆金融市场发展[2] 粤港澳大湾区金融改革 - 支持符合条件的港交所上市公司在深交所发行上市存托凭证[2] - 允许符合条件的粤港澳大湾区企业在深交所上市[2] 汽车产业 - 17家重点汽车企业承诺"支付账期不超过60天"，工信部认为这对构建"整车-零部件"协作生态具有重要意义[3] - 杭州出台智能网联车辆管理办法，建立多层次技术创新体系促进全产业链发展[3] 金融科技 - 蚂蚁国际将在香港稳定币牌照申请通道开启后尽快提交申请[4] - 蚂蚁国际计划将AI、区块链和稳定币创新投入全球财资管理应用[4] 国际经贸 - 韩国与越南将在高铁、核电等领域加强合作[5] - 日本企业信心受美国关税政策拖累恶化[5] - 挪威企业对第二、三季度增长保持信心[6] 金融市场表现 - 上证指数微涨0.01%至3402.66点，创业板指涨0.26%[7] - 恒生指数下跌1.36%至24035.38点[7] - WTI原油下跌1.03%至66.21美元/桶[7] - COMEX黄金上涨1.12%至3381美元/盎司[7]