接着说通胀和就业，这俩是美联储的两条命。通胀从年初上了，最近CPI报3%，仍高过2%目标，说明价格压力没完全消；就业看起来还体面 ——失业率低，但招聘在放缓，裁员有限，风险在"累积"而不是爆发。这种情形下，降息既是给经济"打针"也可能是给通胀"放水"，做决定的人 要在这两者间蹦极。 再看缩表（QT）这个戏。美联储把资产负债表从疫情高峰的近9万亿缩了不少，12月停止缩表，意味着以后到期券收益会投向短期票据，整体 久期变短，流动性保持某种"温和"。市场担心的是，继续拔掉流动性，会把短期借贷市场逼紧——这几个月短期市场已经有紧缩迹象，别忘了 钱本来就是"心情化"的东西，一紧张就上演挤兑式定价。 有人会问，降息能不能真救经济？答案是有条件的救，不是万能药。降息能刺激信用扩张、拉动消费和投资，但若企业和消费者信心不足，降 息就像对着关着窗的房间里放香水——气味在门外。现在就业增速放慢，招聘谨慎，企业更看重盈利修复而不是盲目扩张，说明降息的传导可 能不均衡。 美联储又一次动刀了，这回是把联邦基金利率从4点多降到3.75?%，顺带宣布12月停止缩表——说白了，就是降息加停手，把钱收回的动作按下 了暂停键。 说实话，这操作有 ...

美联储货币政策调整 - 美联储于10月29日宣布再次降息25个基点，使得年内累计降息幅度达到0.5% [4] - 市场预测美联储在12月份可能再次降息25个基点，但概率略低于之前预期，目前仍超过半数 [4] - 美联储主席鲍威尔表示“12月降息尚未决定”，为市场带来不确定性 [4] 停止缩表与资产负债表 - 美联储在宣布降息的同时，宣布停止缩减资产负债表（缩表） [4] - 缩表是指美联储逐步减少其资产负债表规模的过程，自2022年年中启动，最初每月减少350亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券（MBS），后缩减速度放缓至每月减少50亿美元美国国债和350亿美元MBS [5] - 停止缩表意味着美联储从主动回收流动性转向停止收缩，可被视为变相扩表的第一步 [5] - 截至10月22日当周，美联储持有的证券总额为6,283,320百万美元，较前一周增加1,776百万美元，但较上年同期减少357,252百万美元 [5] 政策对中国的潜在影响 - 美国货币政策的转向导致中美利差收窄，为中国央行提供了更大的降息降准操作空间 [9] - 预计未来两个月内，中国可能会出台更为积极宽松的货币政策，通过降低融资成本、释放流动性等手段支持经济 [9] - 中国经济在第四季度面临下行压力，美国政策变化为中国提供了政策支持的窗口期 [9]

美联储凌晨放大招！降息+停缩表，关乎你的钱袋子 美联储10月会议刚落幕，外界焦点已从落地的25基点降息，转向内部吵得不可开交的下一步分歧。 鸽派理事米兰接连发声，力主一次降息50基点稳经济；鹰派施密德却直接投出反对票，担心通胀反弹。 主席鲍威尔一句话浇凉市场：12月是否降息，现在没谱，毕竟政府停摆让关键数据断了档。 两大招齐发，不是闹着玩的 咱们买的那些重仓美国科技股的基金，也能跟着喘口气。 咱们先把这两个"大招"剥明白，别被"联邦基金利率""缩表"这些词唬住。 说白了，美联储就是美国的"央行爸爸"，它的每一步操作，都在给市场发钱或者收钱。这次它一下出了 两招，每招都藏着门道。 第一招，降息。 把银行之间互相借钱的"联邦基金利率"，从4.00%-4.25%降到了3.75%-4.00%。这已经是自2024年9月以 来第五次降息，而且是连着两个月都在降，跟市场猜的一模一样。 你可能会问，银行借钱便宜了，跟我有啥关系？举个例子，美国的房贷利率、企业贷款利息，都跟着这 个利率走。 银行拿本钱的成本低了，就可能给企业少收点利息，企业敢扩大生产了，员工工资说不定就涨了；美国 人买房的房贷压力也小了，楼市一活，相关的产业链 ...

美联储本周宣布，12月1日将结束缩表。 ...

2025年10月29日， 美联储果然降息啦！ 资产负债表大概长这样： 这是美联储年内第二次降息！ 联邦基金利率目标区间下调至3.75%～4.00%之间。 同时，美联储还宣布了一个重磅消息， 等一下， 停止缩表是啥意思呢？ 我们首先要理解这缩的是哪门子"表"，这张表叫做资产负债表。 资产负债表是反映企业在某一特定日期全部资产、负债和所有者权益情况的会计报表。 这里有个恒等式可以记一下， 就是资产=负债+所有者权益， 也就是这张表的左边始终等于右边。 我们举个卖烧烤的例子。 所以，这家烧烤摊拥有的资产情况如下： 当然，这30000元资产也不是天上掉下来的， 为了更好地理解这张表， 那是怎么来的呢？ 烧烤摊的资产来源是这样的： 摊主和老王是这个烧烤摊的所有者， 他们一起出资的这20000元我们称为所有者权益。 那买资产30000元还缺10000元呢？ 这问大姨借的10000元就是烧烤摊的负债。 所以烧烤摊30000元资产=股东的20000元+问大姨借来的10000元。 因此，烧烤摊的资产负债表大概长这样： 所以这张表的左边表示资金的用途，右边表示了资金的来源。 因此，左边始终等于右边。 当然，实际编制的资产负债表会 ...

市场总览 - 周四上证指数下跌0.7%，沪深300下跌0.8%，科创50下跌1.9%，中证1000下跌1.1%，创业板指下跌1.8%，恒生指数下跌0.2% [1][3][4] - 周四表现最好的行业是钢铁（上涨0.9%）和有色金属（上涨0.8%），表现最差的行业是通信（下跌2.8%）和电子（下跌2.2%） [3][4] - 周四沪深两市总成交额为24217亿元，南下资金净流入136.4亿港元 [1][4] 重要观点：固收信用债研究 - 研究将走出低利率定义为10年期国债收益率趋势性回升至2%以上 [5] - 海外经济体走出低利率通常是基本面持续好转与货币政策收紧两大因素共振的结果 [5] - 中国经济处于温和修复通道，但短期内缺乏支撑利率趋势性大幅度回升的基础，低利率环境或将持续较长时间 [5] - 参考海外经验，主要经济体走出低利率时长中位数为4.77年，据此推算中国要走出低利率还需4年时间 [5] 重要观点：宏观研究 - 鲍威尔对12月降息给出“尚无定论”的鹰派指引 [7] - 市场看法认为降息预期可能收窄，利率中枢逐渐下行 [7][8] - 2026年财政货币配合，需关注美联储重启常态化扩表的潜在可能 [7]

凌晨鲍威尔公布降息，25bp。 利率从4%-4.25%降低到3.75%-4%。 降息之后，纳斯达克反而跳水了。 来源：市场资讯 （来源：二师父定投） 美联储真正宽松并不是降息，而是停止缩表，甚至是扩表。大家想象一下，本来持续出售资产，市场的 美元全部回到美联储，市场的钱就变少了。当扩表的时候，开始买入资产，那么不仅不回收美元，还继 续往市场投币，市场能不好吗？ 未来会有越来越多的资金流出美国，从而推高一些国家的资产。 不要忘记了美联储是世界的大镰刀，未来他再次重启加息缩表周期，一些小国家就会被打爆，从而优质 资产被收割，上一波阿根廷是如此，乌克兰也是如此。 但是中国不会，汇金俗称是无限子弹，面对美联储也不虚，而沪深300etf目前最大持有人就是汇金。这 就不用担心。 市场预期降息50bp，现在只降了25bp，有点不及预期。 但是有个好消息，停止缩表即将总结。 在2022年的时候，美联储为了控制通胀，采用了加息和缩表的方式来降低流动性，那会美股跌的比较 猛。 缩表和扩表相对，扩表是扩大资产负债表，也就是持续购债像市场投放流动性。 而缩表主要是减持相关资产，从而回收流动性。 现在停止缩表，也就是结束其对合计证券的 ...

3、 美联储 将于12月1日开始结束资产负债表缩减 对于全球投资者而言最重要的一个消息，终于落地了！ 昨晚美联储的议息会议，美联储主席鲍威尔宣布的几个大消息： 1、确认美联储10月份降息25个基点，降息后美国的基准利率降到3.75%-4%这个区间。 2、降低年末继续降息的可能性，强调12月美联储未必会继续降息 这三则消息中，本月降息25个基点，其实早在议息会议之前，市场对本月降息的预期就已经拉 满，所以这个消息并不算利好，也不算利空。 比较有价值的信息是后面两点。 首先是12月可能不降息这一点，这对市场来说是一个利空。 因为之前市场对12月降息的预期是拉满的，这一回鲍威尔直接给12月的降息泼冷水，导致市场对 12月降息25个基点的可能性从超过90%跌到60%。 降息可能性下降，就会影响接下来市场的流动性预期。 但是在宣布12月可能不降息的同时，鲍威尔又宣布了12月美联储将开始缩表。 而缩表，就意味着更大规模的货币宽松即将到来，对市场来说属于利好消息。 既有利好又有利空，那我们应该怎么解读昨天美联储议息会议中释放的信号呢？ 我认为，从整体来看，是利好大于利空。 为什么这么说？ 有两个原因。 第一，美联储说12月 ...

隔夜，现货黄金逆转盘中巨大涨幅，盘中短暂触及4007.47美元的高点，最终收盘报3930.42美元，较美联储决议后高点暴跌77美元。今日欧市盘中，黄金 开始反弹，目前在4000美元附近徘徊。 又一轮"降息潮"来袭！ 隔夜，美国三大股指收盘涨跌不一，截至收盘，道指跌0.16%报47632点，标普500指数持平报6890.59点，纳指涨0.55%报23958.47点，连续第四日创新 高。 消息面上，又一轮"降息潮"来袭。 首先是，美联储宣布降息25个基点。 当地时间10月29日，美联储10月利率决议揭晓。美联储决定，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，由4%—4.25%下调至3.75%—4%，符合市场预 期。这是美联储2025年第二次降息，此前其在9月17日开启今年以来首次降息，2次降息累计降幅达到50个基点。 看上去是一次平淡的会议，美股收盘仅仅是涨跌互见，但这一次却惊到了市场。 这主要是由2方面引起的，一方面，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上提到，市场预期的12月份再度降息"远未成定局"。据媒体报道，有分析指出，鲍威 尔的表态给美联储后续的政策前景增添了巨大的不确定性。 继美联储宣布降息后，全球多国掀起"降息 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月美联储议息会议如期降息25bp，会议声明延续偏鸽，明确12月1日结束缩表；鲍威尔发布会偏鹰，强调12月降息未定，市场对12月及2026年降息期待大幅降低 [1][2][3] - 降息路径未必反转，基准情形仍是12月再次降息25bp、明年继续降息3次左右，后续降息预期有望逐步恢复 [4][5] - 基准情形下，鲍威尔“鹰派发言”冲击暂时，后续将回到降息周期，美债收益率下行、美元偏弱、黄金回调后修复、利好新兴市场股债；小概率情形下，若12月暂停降息且2026年难推进降息，美债收益率和美元维持高位、黄金受压制、美股承压、新兴市场资产压力大 [6] 根据相关目录分别进行总结 会议声明延续偏鸽、12月结束缩表 - 10月29日美联储议息会议如期降息25bp，联邦基金目标利率降至3.75%-4%区间，票型有2张反对票，反映内部博弈升级 [1][7] - 会议声明经济描述与9月变化不大，延续鸽派基调，就业增长放缓、下行风险上升，通胀略高 [1][7] - 明确12月1日结束缩表，鲍威尔此前已预告；2022年6月启动缩表，总资产从9万亿降至6.6万亿，当前银行体系准备金余额2.93万亿，过度抽走或引发流动性危机 [1][7][8] - 近期出现流动性转紧、货币市场承压信号，如SRF工具大规模启用、SOFR - IORB利差显著上行，9-10月多起信贷爆雷反映金融市场结构有“多层脆弱性” [8] 鲍威尔偏鹰，强调12月降息未定 - 鲍威尔发布会偏鹰，强调12月降息远非板上钉钉，10月降息与9月有相同“风险管理逻辑”，委员会对12月行动分歧大，更多官员希望推迟降息 [2][15] - 鲍威尔认为经济基本健康、通胀略高，安慰市场对AI泡沫担忧，表示企业已有盈利 [2][15] - 鲍威尔对美联储资产负债表立场偏鸽，称货币市场有压力，需立即停止量化紧缩，“某个时候将增加储备金” [2][15] 降息路径就此反转？目前看尚未确定 - 市场对12月及2026年降息期待大幅降低，12月降息概率大跌至67.8%（FOMC前为90.5%），预期2026年仅降息1次（上周末预期3次） [3][18] - 鲍威尔发布会使美债收益率上行，2Y美债从3.53%升至3.61%，10Y美债从4.02%升至4.08%；美元拉升；美股盘中跳水，纳指最终收涨；黄金盘中转跌 [3][18] - 降息路径未必反转，鲍威尔强调12月降息未定是为联储留灵活操作空间；CPI分项领先指标显示二手车、住房、薪资相关服务通胀均趋于下降 [4][19] - 基准情形是12月降息25bp、明年继续降息3次左右，非农新增就业近4个月低迷，数据或边际好转但难高增，通胀大概率持续温和，后续降息预期有望恢复 [5][26] - 基准情形下，鲍威尔“鹰派发言”冲击暂时，后续回到降息周期，美债收益率下行、美元偏弱、黄金回调后修复、利好新兴市场股债；小概率情形下，若12月暂停降息且2026年难推进降息，美债收益率和美元维持高位、黄金受压制、美股承压、新兴市场资产压力大 [6][27]