市场行情与价格走势 - 2月10日亚盘时段COMEX白银交投于81.80美元/盎司一线上方 当日开盘价为83.22美元/盎司 截至发稿暂报82.27美元/盎司 较开盘下跌0.95% [1] - 当日COMEX白银价格最高触及83.75美元/盎司 最低下探80.42美元/盎司 盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示COMEX白银在重新站上80美元/盎司后 需关注能否有效突破并站稳85美元/盎司附近 大趋势保持宽幅震荡 [4] - 短线价格如期反弹 需继续关注反弹情况 下方支撑关注80.30美元/盎司或79.00美元/盎司 上方阻力关注86.20美元/盎司或87.70美元/盎司 [4] 宏观经济与货币政策 - 花旗策略师表示 美联储主席提名人沃什可能采取循序渐进的方式缩减美联储规模达6.6万亿美元的资产组合 以避免重新引发货币市场紧张 [3] - 任何重启量化紧缩的尝试都可能再次给规模达12.6万亿美元的回购市场带来压力 鉴于去年回购市场经历剧烈波动 重启QT的门槛相当高 [3] - 花旗策略师推测联邦公开市场委员会更倾向于采取渐进式做法 沃什领导下的美联储仍有多种方式缩减资产规模 [3] - 可能的路径包括通过将到期的长期国债转换为短期债务以缩短持仓的加权平均期限 或将目前约每月400亿美元的国库券购买规模下调甚至完全停止 或允许所持有的抵押贷款支持证券自然到期 [3] - 花旗预计决策者将自4月中旬起把购债规模降至每月约200亿美元 并持续至年底 [3]

关键要点总结 一、 关于新任美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 1. 背景与政策立场 * 凯文·沃什被提名为美联储主席，其背景包括：曾是最年轻的美联储理事（35岁入职），拥有斯坦福大学经济学本科和法学院博士学位，曾在摩根士丹利担任并购投行执行董事，并在2008年金融危机期间协助处理华尔街大投行危机[2] * 其政策立场倾向于货币主义，主张减少美联储对市场和财政政策的干预，这与前任鲍威尔的凯恩斯主义形成鲜明对比[1][9] * 他批评美联储过去20年来权力扩大但水平降低，未能有效控制通货膨胀和维护金融稳定（如硅谷银行倒闭事件）[2][4] 2. 对当前美联储政策的批评 * **数据依赖**：认为美联储过于依赖常被修正的精确经济数据，不适合作为央行决策依据[6] * **前瞻指引**：认为前瞻指引毫无意义，相当于给自己加手铐，主张专注于当前决策[6][7] * **财政与资产负债表**：批评美国政府巨额财政赤字（2025年财政支出比疫情前增加60%）[6]，并指出美联储资产负债表扩张（从3万亿到7万亿）助长了国会的不负责任开支[6] * **职责范围**：认为美联储不应参与气候变化相关讨论，这属于道德判断，不属于央行职责[1][6] * **内部管理**：指出美联储内部存在严重分歧，公开反对FOMC决策的情况增多，破坏了集体决策的一致性[4] * **长期预测**：质疑美联储进行长期经济预测（如GDP增长率、通胀率）的必要性[6] 3. 潜在的政策调整与改革建议 * **货币政策规则**：强调货币政策应遵循明确规则（如泰勒法则），根据经济自然增长率和通胀水平确定目标利率[5] * **沟通与问责**：主张与公众进行诚实沟通，提高信任度，并强调问责制[2][5] * **缩减资产负债表**：长期以来反对量化宽松（QE），主张缩减资产负债表规模，以减少市场干预[1][2][5] * **金融自由化**：推动市场化改革，如可能减少银行资本金要求，以促进金融行业发展[8][10] * **支持数字货币**：或将成为首位支持数字货币的美联储主席，推动与证监会、商品期货交易委员会协调监管[8][10] * **政策协调**：主张“在不损害美联储独立性的情况下，实现货币政策和财政政策协调”，即由财政部负责降息后的资金使用，美联储则专注保持通胀稳定[10] 4. 上任后的政策前景 * **降息可能性高**：当前美国CPI实时数据为负值，显示利率偏高，沃什上任后可能迅速采取降息措施[1][11] * **缩表难度大**：缩表是复杂且重大的决策，需要得到美联储内部多个投票人的支持，短期内实现难度较大[11] 二、 对市场的影响与预期 1. 金融市场反应 * **贵金属与加密货币**：黄金和白银价格暴跌，黄金波动率创近50年新高，比特币也出现暴跌，原因是沃什反对QE、主张缩表，打破了美元贬值预期[1][8] * **美国国债**：由于支持短期降息但希望缩表，导致短期利率下降、长期国债收益率上升，收益率曲线陡峭化[1][8] * **美元汇率**：继承弗里德曼货币主义理论，推动美元汇率走强[1][8] * **银行股**：由于其金融自由化立场以及可能减少银行资本金要求，美国银行股大涨[1][8] 2. 宏观经济与政策环境 * **美联储独立性**：尽管特朗普在第二任期内表现出更多成熟态度，但最终选择了一个具有声望且与白宫保持一定距离的人担任美联储主席，市场对美联储独立性的担忧可能有所缓解[14][15] * **通胀与降息预期**：美国整体物价水平（房租、房价、食品、能源）有所下降，但服务业价格（医疗、保险）坚挺[16]。通胀已得到控制，未来关注其下降速度[16]。2026年市场预期还有两次降息，美联储可能会更加关注服务业价格走势[16] * **美元与人民币汇率**：美国财政部长强调维持强势美元，新任美联储主席财政政策鹰派，可能导致美元升值[17]。人民币汇率更多受中美政治关系影响，预计将保持稳定[17]。长期看，特朗普政策可能削弱美元信用，中期美元指数可能下行[17] 三、 行业与投资观点 1. 人工智能 (AI) 行业 * **经济影响**：AI投资显著提升了美国的生产力，但就业增长相对滞后[3][12]。随着AI技术发展，供应端将变得更强，而需求端由于就业疲软可能相对疲弱[12] * **股票前景**：尽管近期AI相关股票有所下跌，但AI需求依然强劲，美国仍需大量投资建设AI基础设施[20]。今年OpenAI以及马斯克旗下AI公司计划上市，将带来融资压力，投资需谨慎操作[20] * **行业冲击**：AI技术正在冲击各行业，如科技股和医药股近期表现不佳[13]。美国经济正进入一个由AI驱动的深度转型阶段，新兴科技公司将继续颠覆传统行业[13] 2. 美国经济现状 * **宏观与微观分化**：宏观数据如GDP和就业增长强劲，通胀水平较低[13]。但微观层面存在挑战，中小型科技股表现优于大盘股[13] 3. 全球资产配置 * **中国资产**：2025年和2026年新兴市场和欧洲股市表现优于美股，加之中美关系有所缓和，使得基金经理风险判断降低，对中国资产配置兴趣增加[3][18]。中国与印度之间存在资金流动效应，如果印度股市表现不佳，资金很可能流入中国特别是港股[3][18] * **大宗商品**： * **黄金**：2025年至2026年初涨幅较大，目前回调属正常，但中长期依然看好，因为数字货币背后需要黄金支撑[19] * **有色金属**：如铜、铁由于数据中心建设需求，前景乐观[19] * **原油**：供过于求，加之新能源转型压力，前景相对悲观[19] * **粮食**：供需平衡[19] * **美股**：受益于沃什推动金融科技政策，将继续表现良好[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡反弹，白银高位回落，铜因美元回落价格获支撑，锌区间震荡，铅关注再生亏损下的下方支撑，锡技术性修复，铝节前宜轻仓，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，铂震荡整理，钯箱体震荡，镍受节前资金离场冲击且中线矛盾在印尼，不锈钢二月检修减产频出成本支撑重心上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金方面，沪金2602昨日收盘价1125.94，日涨幅3.29%，夜盘收盘价1127.00，夜盘涨幅1.00%；Comex黄金2602收盘价5084.20，日涨幅1.92%；伦敦金现货收盘价5058.81，日涨幅1.86%。白银方面，沪银2602昨日收盘价20873，日涨幅10.24%，夜盘收盘价20934.00，夜盘涨幅5.24%；Comex白银2602收盘价83.050，日涨幅7.13%；伦敦银现货收盘价83.373，日涨幅7.19%。黄金趋势强度为0，白银趋势强度为1 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价101840，日涨幅1.74%，夜盘收盘价102450，夜盘涨幅0.60%；伦铜3M电子盘收盘价13185，日涨幅0.96%。宏观上，美联储可能不迅速缩表，Alphabet美元债筹资200亿美元并计划发行100年期英镑债券；产业上，中国有色金属工业协会研究将“铜精矿”纳入国家储备，嘉能可暂停对加拿大冶炼厂重大投资，英美资源集团2025年四季度铜产量下降14%，Capstone铜业公司恢复旗下智利铜金矿全面生产。铜趋势强度为1 [10][12] 锌 - 沪锌主力收盘价24565，涨幅0.47%；伦锌3M电子盘收盘价3383，涨幅2.56%。新闻方面，美联储可能不迅速缩表，重磅非农报告前白宫暗示就业增长低于预期。锌趋势强度为0 [13][15] 铅 - 沪铅主力收盘价16585，涨幅0.45%；伦铅3M电子盘收盘价1965.5，涨幅0.59%。新闻提及美联储可能不迅速缩表，Alphabet美元债筹资相关情况。铅趋势强度为0 [16][17] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价384180，日涨幅6.61%，夜盘收盘价385140，夜盘涨幅4.18%；伦锡3M电子盘收盘价49815，日涨幅5.64%。宏观及行业新闻有美国国债跌幅扩大、内存价格飙升高达90%等。锡趋势强度为1 [19][21] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价23540，夜盘收盘价23625；LME铝3M收盘价3130。综合快讯包括美联储与财政部达成协议、美国1月CPI或受影响等。铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0 [23][24] 铂、钯 - 铂金期货2606收盘价545.05，涨幅7.72%；金交所铂金收盘价543.99，涨幅3.03%；纽约铂主连（前日）收盘价2122.10，涨幅1.18%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2123.20，涨幅1.04%。钯金期货2606收盘价438.15，涨幅6.74%；人民币现货钯金收盘价430.00，涨幅11.40%；纽约钯主连（前日）收盘价1751.50，涨幅2.72%；伦敦现货钯金（前日）收盘价1732.00，涨幅2.05%。宏观及行业新闻众多，铂、钯趋势强度均为0 [26][28] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价134520，不锈钢主力收盘价13735。宏观及行业新闻涉及印尼政府暂停发放新冶炼许可证、中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理等多项内容。镍、不锈钢趋势强度均为0 [30][36]

美联储理事米兰关于资产负债表与危机应对政策的观点 - 美联储资产负债表需要缩小规模 但这不排除未来经济危机期间选择大规模资产购买的可能性 [1] - 缩减资产负债表将减少美联储在金融市场的影响力 并在未来发生危机时为政策制定者提供更多选择 [1] - 当利率处于零下限且处于金融危机中期时 扩张资产负债表是正确的举措 但应“保持火药干燥”以备需要时使用 [1] 资产负债表缩减的实施路径与时间框架 - 尽管支持随时间推移缩减资产负债表的计划 但这无法立即完成 [1] - 在实现缩减资产负债表目标之前 在监管流程上还有许多障碍需要跨越 [1] - 这一过程需要很长时间 不能明天就开始削减 [1]

文章核心观点 - 花旗策略师认为，被提名为美联储主席的凯文·沃什将采取渐进方式缩减美联储资产负债表，以避免重燃货币市场紧张情绪，重启量化紧缩的门槛非常高 [1] 美联储资产负债表与缩表背景 - 美联储资产负债表规模在2022年6月一度膨胀至8.9万亿美元，较近二十年前的约8000亿美元显著扩大 [1] - 美联储在去年12月因回购利率大幅上行而暂停缩表，并转而每月购买国库券以向体系回补准备金 [1] - 任何重启量化紧缩的举措都可能再度对规模约12.6万亿美元的回购市场造成压力 [1] 潜在的资产负债表管理路径 - 阻力最小的路径是通过将到期的长期国债滚动配置到短期债务，以降低持仓的加权平均期限 [2] - 可能将目前约每月400亿美元的国库券购买规模下调甚至完全停止，或允许抵押贷款支持证券自然到期退出 [2] - 花旗的基准情景是自4月中旬起将月度国库券购买节奏降至约200亿美元，并贯穿全年 [2] - 纽约联储预计，为抵消4月报税季影响，准备金管理型购买在未来数月将保持偏高，随后总体购买速度可能明显放缓 [2] - 美联储资产组合将逐步向未偿国债结构靠拢，购买集中在国库券上 [2] 对财政部发债的潜在影响 - 财政部可能乐于接受来自美联储的额外国库券需求，从而在发行上更倚重短期债务，并推迟提高长期票息债券的发行 [3] - 基于此判断，花旗预计长期票息债的增发最早或在2026年11月启动，存在推迟至2027年2月的风险 [3]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（如货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 上周（2月6日当周）贵金属价格调整，主因美国科技股财报不及预期回调、美国财长强美元表态及美联储缩表预期导致市场风险偏好下行，叠加前期交易拥挤 [1] - 1月中国央行继续购金以及2025年黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [1] - 伦敦白银租赁利率平稳，但美国白银库存下降速度较快 [1] 铜 - 铜价承压，主因特朗普提名鹰派人士凯文·沃什出任下任美联储主席，强化了市场对缩表与强美元的预期 [2] - 国内有色工业协会研究建立“铜精矿战略储备”，收储重心从精炼铜向上游矿端延伸，旨在加强战略资源掌控力，对冲海外供应扰动，为铜价提供支撑 [2] - AI算力基建对电网改造的刚性驱动，叠加战略溢价支撑，使铜价在宏观压力下展现出极强抗跌属性，价格重心有望稳步上移 [2] 铝 - 铝价震荡调整，宏观面多空交织：美国1月ISM服务业PMI重回扩张区间，但ADP就业人数低于预期 [2] - 受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响，需求持续走弱，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9% [2] - 进入淡季，社会库存累库趋势不改 [2] 锡 - 锡价持续下行，受海外宏观压制及资金减持等因素影响 [2] - 供应端或边际宽松：近期印尼交易所锡锭成交逐渐活跃，叠加缅甸复产推进 [2] - 随着锡价下跌，下游采购意愿有所增加，供需边际略有改善，锡价下方有支撑 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：上周碳酸锂连续4周去库，在产量上升的背景下需求保持旺盛 [3] - 由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置 [3] - 江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧 [3] - **钴**：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，以增强竞争壁垒 [3] 稀土 - 氧化镨钕价格持续上涨，轻稀土供需格局维持偏紧，节前补库备库需求支撑价格回升 [3] - 重稀土价格整体维持小幅震荡趋势 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属 - **钨**：周内钨市延续强势行情，龙头企业2月长单报价大幅调涨，全产业链价格重心系统性上移 [3] - 虽下游硬质合金行业因成本传导压力呈现刚需缩量态势，但在矿端配额偏紧与政策管制（两用物项）背景下，卖方市场特征凸显 [3] - 短期现货紧俏格局难解，钨价或高位坚挺；节后需关注下游补库力度及废钨市场的调节作用 [3] - **铀**：1月天然铀长协价格创十年来新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [3]

凯文·沃什的政策理念与立场 - 凯文·沃什被市场视为“传统鹰派”，但其提名期间展现出“鸽派”立场，其观点能同时被华尔街和白宫接纳的原因在于他“既是鹰派，又是鸽派” [7] - 沃什的核心主张包含两个维度：认为美联储不应发行过多的央行货币（鹰派立场），同时又认为利率应该降低（鸽派立场） [7] - 沃什的理念在于，他认为自2008年金融危机以来的十七年间，美联储过度依赖“左手工具”（即直接操作资产负债表），因此主张将政策重心转向“右手工具”（即通过利率调节） [8] 央行政策工具：“左手工具”与“右手工具” - 央行实现“物价稳定”使命有两套工具：“左手工具”是央行直接操作资产负债表来发行基础货币（如量化宽松/紧缩），“右手工具”是通过利率调节来控制商业银行体系创造的派生货币 [7] - 当货币总量过剩时，央行既可通过“左手工具”进行量化紧缩来调节基础货币，也可通过“右手工具”升高利率来调控派生货币 [7] - 沃什主张通过“缩表”收回过量基础货币，同时通过“降息”来提供社会所需流动性，两者的政策着力点不同：缩表压力直接传导至投资人与金融机构，而降息的直接受益者是实业界（生产者、企业家和消费者） [8] 对通胀的判断与AI的影响 - 沃什对通胀的判断非常坚定，认为当前通胀已经缓解且从长期看将持续下行 [9] - 其信心的核心来源是人工智能（AI），AI的介入将引发供给侧爆发式增长，生产效率极大提升将使得供给极其充裕，从而抑制通胀 [9] - 基于“高供给抑制通胀”的逻辑，沃什认为美联储可以放心降息，以解除实业界与消费端的融资桎梏，尤其是支持亟需资金投入研发的AI相关企业 [9] 重塑美联储与财政部的关系 - 沃什批评美联储过度依赖滞后的经济数据，并主张重塑美联储和财政部关系，达成新的《财政部-美联储协议》 [11] - 过去17年的量化宽松政策在客观上纵容了财政部丧失财政纪律，美国国债规模已攀升至36万亿美元，每年的利息支出甚至超过了美国军费 [11] - 美联储充当了国债二级市场的“终极买家”，为其量化宽松政策客观上为财政部的放任提供了便利，沃什对此持严厉批评态度 [11][12] - 沃什主张回归常态，美联储只需稳住适量的基础货币，社会真正需要的货币量应由真实的信贷需求（即经济活动）去拉动 [12] “量紧价松”政策的操作挑战 - 沃什提出的“量紧价松”（即缩表同时降息）政策在执行上面临两大难点：金融圈的剧烈反弹和美国财政部的生存压力 [3] - 金融圈阻力方面，过去17年美联储频繁使用量化宽松（“左手工具”），金融机构是首要受益者，美股自2009年以来几乎一路高歌猛进，收缩流动性将面临巨大反弹和政治压力 [13] - 财政冲突方面，美国国债存量高达36万亿美元，激进的缩表将推高融资成本，可能引发系统的财政违约风险，财政部可能会就债务可持续性向美联储施压 [13] - 专家认为，沃什理念的执行将是一个巨大的挑战，过程会是一个极其渐进的过程 [3]

商品期货市场整体表现 - 2月9日国内商品期货市场涨跌互现，中证商品期货价格指数收报1664.20点，较前一交易日上涨34.86点，涨幅2.14% [1] - 中证商品期货指数收报2294.88点，较前一交易日上涨48.07点，涨幅2.14% [1] 贵金属板块强势上涨 - 贵金属全线走强，铂主力合约大涨10.58%，沪银收涨8.90%，钯收涨7.59%，沪金涨超3% [1][2] - 上涨驱动因素包括美元指数走弱、逢低买盘以及中国央行1月增持4万盎司黄金储备（高于前一个月的3万盎司）[2] - 美联储官员关于年内再降息一到两次的表态以及美国财长缓和市场对缩表的担忧，均支持了市场多头情绪 [2] 工业金属及碳酸锂表现 - 工业金属普遍走强，沪锡涨超6%，国际铜涨超2%，沪铜、氧化铝、沪镍涨超1% [1] - 碳酸锂主力合约大涨超3%，盘中一度重回14万元/吨上方 [3] - 碳酸锂社会库存延续去化，截至2月6日当周，社会周度库存为105463吨，环比减少2019吨 [3] - 锂盐厂碳酸锂周度产量为20744吨，环比减少825吨，供应收缩 [3] - 市场呈现“上游惜售、下游逢低采购”格局，且预期3月下游排产同比大增，支撑紧平衡预期 [3] 化工及能源板块分化 - 烧碱主力合约减仓收涨2.65%，成为化工板块领涨品种 [1][3] - 苯乙烯主力合约跌超2%，盘中一度跌近3%，领跌市场 [1][4] - 苯乙烯下跌主因包括油价支撑减弱、春节临近需求下滑、多单获利减仓以及部分装置提升负荷导致供应预期增加 [4] - 市场预计苯乙烯2月供应将逐步增加，而下游需求在春节期间将下滑，供需格局由紧转松 [4] 铁合金（双硅）价格下跌 - 硅铁、锰硅主力合约均跌超1%，盘中先涨后跌 [1][5] - 当前铁水产量维持偏低水平，限制了双硅价格上方空间 [5] - 硅铁成本支撑减弱，部分产区电力成本及兰炭价格有所下降 [5] - 对于硅铁，需求端铁水产量维持淡季水平，但金属镁产量环比抬升，次要需求有韧性；出口需求维持在3万吨以上 [5] - 对于锰硅，现货锰矿成交价格小幅下行，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小，市场等待钢招指引 [5]

关于沃什接掌美联储的政策前景与市场影响 - 核心观点：凯文·沃什接掌美联储主席在即，但其政策理念在执行层面面临巨大挑战，市场关注其政策立场及流动性红利是否将终结[1][2] - 沃什的政策立场存在不确定性：市场需厘清沃什是否会坚定降息，还是表面为“鸽派”而实质为“鹰派”[1][2] - 沃什的“缩表”主张可能产生冲突：“缩表”按常理会推高长端利率，这可能与美国财政部的巨额发债需求产生冲突[1][2] - 金融资产的流动性红利面临终结风险：沃什主张的“缩表”政策可能导致金融资产的流动性红利随之终结[1][2] 关于沃什政策执行面临的现实难点 - 政策理念执行知易行难：美联储前高级经济学家胡捷指出，沃什的理念听上去行云流水，但在现实中完全是知易行难[1][2] - 面临两大具体执行难点：沃什面前至少有两个巨大难点，一是金融圈的剧烈反弹，二是美国财政部的生存压力[1][2] - 政策执行将是渐进且漫长的过程：胡捷认为，沃什政策的具体执行将是一个巨大的挑战，这个过程不仅会是渐进的，而且会是一个极其渐进的过程[1][2]

凯文·沃什的政策理念与潜在影响 - 凯文·沃什的核心政策理念是主张美联储将政策重心从“左手工具”（直接操作资产负债表）转向“右手工具”（通过利率调节商业银行信贷）[3][4] - 其具体政策主张为“量紧价松”，即通过“缩表”收回过量基础货币，同时通过“降息”来为社会提供所需流动性[5] - 沃什认为过去17年美联储过度依赖量化宽松，客观上纵容了美国财政部丧失财政纪律，他主张重塑美联储与财政部关系，回归常态[7][8] 对通胀与利率的判断 - 沃什对通胀的判断非常坚定，认为当前通胀已缓解且长期将持续下行，其核心信心来源是人工智能（AI）将引发供给侧爆发式增长[6] - 基于“高供给抑制通胀”的逻辑，他认为美联储可以放心降息，以解除实业界与消费端的融资桎梏，尤其是支持AI相关企业的研发投入[6] - 他急于通过降息来激发信贷活力，将货币创造的选择权交回给由真实经济活动拉动的市场需求[8] 政策面临的挑战与阻力 - 政策执行面临两大难点：一是金融圈的剧烈反弹，二是美国财政部的生存压力[1] - 金融圈对沃什感到紧张，因为“左手”缩表的压力将直接传导至投资人与金融机构，预示金融资产的流动性红利可能终结[5][9] - 过去17年美联储的量化宽松使金融机构过惯“好日子”，美股自2009年以来几乎一路高歌猛进，政策转向可能面临巨大政治与市场压力[9] - 美国国债规模已攀升至36万亿美元，激进的缩表将推高融资成本，可能引发系统性的财政违约风险，财政部会就此施压[10]