黄金价格走势 - 2025年上半年伦敦现货黄金价格累计上涨25.7%，创2007年下半年以来最大半年涨幅 [1] - 专家预测2025年下半年国际金价仍处于震荡上行通道 [1] 黄金需求驱动因素 - 市场避险需求持续存在，为金价提供长期支撑 [1] - 全球央行黄金配置意愿较强，美元信用风险加剧推动各国央行强化黄金储备布局 [1]

黄金价格表现 - 2025年上半年伦敦现货黄金价格累计上涨25.7%，创2007年下半年以来最大半年涨幅 [1] - 国际金价于4月份冲高至3500美元/盎司历史高位，5-6月进入3200-3400美元/盎司震荡区间 [1] - 2025年下半年金价或将继续处于震荡上行通道 [1][2] 影响黄金价格因素 - 地缘冲突升级导致市场避险情绪维持高位 [1] - 美元指数上半年累计下跌10.7%，为黄金提供支撑 [1] - 美联储年内可能降息将进一步支撑金价 [3] - 美国财政和货币矛盾外显导致"空美元信用资产、多黄金"市场趋势 [2] 央行黄金储备动态 - 2025年前四个月全球央行净购金256吨 [2] - 中国央行连续七个月扩大黄金储备，5月末达2296.37吨 [2] - 95%受访央行认为未来12个月将继续增持黄金，43%计划增加储备 [2] 机构观点 - 避险需求、央行购金潮是上半年金价上涨主因 [1] - 美元信用风险加剧将强化各国央行黄金储备布局 [2] - 下半年市场避险需求仍将为金价提供长期支撑 [2]

美债收益率走势分析 - 5月以来美债收益率呈现"先上后弱震荡"态势 分为三阶段：5月初至5月中受美国贸易政策与经济前景好转影响短端利率上行 通胀风险溢价攀升 5月中至5月底因穆迪评级下调和20年国债拍卖不佳导致长端利率承压 减税政策加剧压力 6月后回归基本面但地缘政治风险溢价抬升 [1] - 下半年10年期美债收益率在期限溢价支撑下下行空间有限 预计维持高位震荡 [1] 美元信用风险与债务状况 - 美元信用风险凸显表现为实际利率对金价解释力度减弱 [1] - 美国债务负担持续加重 2025年一季度美债规模将达36 2万亿美元 财政赤字压力显著 [1] - 关税政策反复谈判进一步侵蚀美债避险属性 [1] 十年国债ETF特性 - 十年国债ETF跟踪10年国债指数 反映剩余期限约10年的国债市场价格变化 [1] - 该指数由中国财政部发行 由符合特定条件的国债组成 不涉及成分股或行业配置 [1] - 主要功能是衡量长期国债表现 作为固定收益投资的重要参考指标 [1]

美元指数走势 - 美元指数今年以来累计跌幅已超10%，盘中下探至97.1212点 [1] - 美元兑欧元、日元、英镑全线下跌，兑挪威克朗一度跌0.27% [1] - 市场对美联储7月降息预期升温，预测概率由15%升至20% [1] 美元走弱原因分析 - 国泰海通证券认为原因包括经济相对优势、货币政策错位和美元信用风险 [2] - 货币政策错位叠加美元外循环受阻加大美元贬值可能性 [2] - 华创证券认为美元下跌最快阶段或已过去，需警惕反弹风险 [2] 大宗商品市场影响 - 伦敦金、伦敦银现货价格累计涨幅均超20%，铂金现货价格大涨逾50% [2] - 美元走弱推高以美元计价的大宗商品价格，铜、铝、铂金等品种显著受益 [3] - 美元指数下跌通常与大宗商品价格上涨相伴而生 [3] 全球央行资产配置变化 - 全球央行外汇储备正从美元转向黄金 [3] - OMFIF调查显示美元在最受欢迎货币中排名跌至第七位 [3] - 40%央行计划未来十年增持黄金，三分之一计划1-2年内增持 [3] 投资策略建议 - 瑞银建议分散投资至日元、欧元、英镑和澳元等其他货币 [3] - 国际投资者可调整战略货币配置并考虑对冲美元风险 [3]

地缘冲突与金价表现 - 以伊冲突持续12天后暂停 以色列轰炸伊朗三处核设施后停火进入实施阶段[1] - 冲突期间国际油价波动剧烈 但金价仅在首日站上3400美元后震荡回落至3330美元附近[1] - 传统避险逻辑失效 地缘紧张未持续推升金价[1] 金价反应钝化的原因 - 市场对中东地缘风险预期已部分钝化 金价已有部分计价[2] - 美元指数企稳反弹吸引资金回流美国 压制以美元计价的黄金价格[2] - ETF资金净流入放缓 CTA持仓处高位缺乏进一步上行动能[2] - 美联储6月维持利率不变且鲍威尔表态偏鹰 降息预期延后令金价承压[2] 黄金市场现状与支撑因素 - 金价年内涨幅近30%领涨全球主要投资品种[3] - 美国财政赤字率与金价负相关 赤字/GDP上升时投资者买入黄金对冲风险[3] - CBO预计美国赤字率将持续高于6% 增强黄金吸引力[3] - 美联储大幅降息导致美元走弱将刺激金银上涨[3] - 股市债市波动影响贵金属需求 资金可能在不同资产间切换[3] 下半年金价驱动因素 - 美国经济下行压力加大将促使美联储实施降息[4] - 特朗普政策变动加剧美元信用风险 推动各国央行增持黄金储备[4] - 地缘政治冲突持续发酵提供长期避险支撑[5] - 多重因素中任一因素超预期变化都可能推动金价突破上行[5]

黄金短期市场表现 - 美军空袭伊朗核设施后国际金价跳空高开上探3400美元/盎司关口但快速回落[1][2] - 战争扩大化风险较低导致避险情绪降温黄金价格随停火消息走低[2] - 黄金作为避险资产后续仍有望维持偏强运行[2] 黄金中长期配置逻辑 - 区域性冲突频发使黄金作为避险资产备受青睐央行持续购金形成支撑[3] - 世界黄金协会数据显示95%的央行计划未来12个月增持黄金[3] - 美国关税谈判关键期叠加地缘风险为金价构建安全垫[3] 美元与黄金定价关系 - 美联储鹰派信号使美元指数反弹美债收益率高位压制金价[4] - 美国2024财年财政赤字达2万亿美元引发美元信用危机[4] - IMF数据显示全球央行黄金储备十年显著增长削弱美元储备地位[4] 黄金战略价值重塑 - 黄金成为抵御美元信用风险的重要资产配置比例持续提升[4] - 美元国际地位弱化背景下黄金分散风险保值增值功能凸显[4] - 全球不确定性及美联储政策仍是黄金价格主导逻辑[5]

贵金属期货市场表现 - COMEX黄金期货涨1.48%报3452.60美元/盎司，本周累计上涨3.17% [1] - COMEX白银期货涨0.21%报36.37美元/盎司，本周累计上涨0.64% [1] 市场驱动因素 - 地缘紧张局势升级引发避险情绪升温 [1] - 美联储政策走向和全球经济环境支撑贵金属避险地位 [1] - 美国经济韧性可能提振白银工业属性，短期金银比价或有修复空间 [1] 机构观点与持仓变化 - 徽商期货认为黄金避险属性限制回调空间，预计维持高位震荡 [1] - 长期滞胀风险、美元信用风险及央行购金需求为黄金提供核心支撑 [1] - SPDR黄金ETF流出1.45吨至934.19吨，显示机构看空意愿 [4] - CFTC黄金非商业净多持仓增加13721张至187905张，投机者看多意愿增强 [4] 资金流动与市场动态 - 全球实物黄金ETF 5月流出约18亿美元，终止连续五个月净流入 [6] - 全球黄金ETF资产管理总规模降至3740亿美元 [6] - 兴业期货维持金价中长期中枢上移判断 [6]

全球黄金储备现状 - 截至2024年底黄金占全球官方储备总额20% 超过欧元16% 成为仅次于美元的第二大储备资产[1] - 全球央行购金量连续三年超1000吨 是21世纪10年代年均水平两倍 接近二战后布雷顿森林体系时期历史最高水平[2] - 2024年全球央行持有黄金约3.6万吨 接近1965年创下的3.8万吨历史峰值[5] 央行购金驱动因素 - 约三分之二央行购金为实现资产多元化 约五分之二为对冲地缘政治风险[4] - 俄乌冲突后西方冻结俄罗斯外汇储备促使多国减少对西方金融体系依赖[4] - 通胀威胁及美国可能对外国债权人采取不利政策的猜测推动黄金配置[4] 主要购金国家动态 - 2024年最大黄金买家为波兰、土耳其、印度、中国及阿塞拜疆国家石油基金[5] - 中国央行连续7个月增持黄金 5月末储备达2093吨 较4月增加1.7吨[6] - 波兰4月增持12吨至509吨 超过欧洲央行507吨的储备量[6] - 坦桑尼亚计划斥资4亿美元购买6吨黄金 纳米比亚目标将黄金占比提升至总储备3%[6] 黄金价格走势 - 2022年以来国际金价上涨约62% 4月22日突破3500美元/盎司历史高点[4] - 5月受中美关税谈判进展影响跌至3120美元/盎司 6月回升至3300-3400美元/盎司区间震荡[4] - 摩根大通预测未来四年金价将暴涨80%至6000美元/盎司[14] - 富国银行预计2026年底金价将升至3600美元/盎司[14] 美元储备地位变化 - 2024年底美元在全球储备资产中占比46% 较十年前下降10个百分点 2024年单年下降2个百分点[7] - 美国30年期国债收益率超过5% 美债规模超36万亿美元且持续创新高[9] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 美国失去三大评级机构最高信用评级[10] 黄金供需结构 - 全球矿产金数量稳定 年产量约3600吨 回收金受价格刺激略有增加[15] - 央行购金量达黄金年供给量20% 叠加避险需求及工业需求推高金价[15] - 若全球投资者将所持美国资产0.5%转投黄金 将产生2500吨需求[14]

美债减持与战略转向 - 东大3月大幅抛售189亿美元美国国债 持有规模降至7654亿美元 25年来首次退居全球第三[5][6] - 减持美债信号显示东大正主动与美国脱钩 而非被动应对美国脱钩政策[7] - 2008年金融危机期间东大曾增持美债至1.3万亿美元 成为全球第一大持有国[8] - 2015年起战略转向 美债持有比例持续下降 2022年4月跌破1万亿美元 2024年跌破8000亿美元[11][12] 美元信用风险 - 10年期美债收益率从4月初4.17%攀升至4.62% 反映市场对美债风险的担忧[16] - 美国财政部20年期国债标售投标倍数降至2.46 显示市场接盘意愿减弱[20][21] - 6月美国将面临6.5万亿美元债务到期置换 利息成本从1.8%升至5% 增加两千多亿支出[22] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 反映财政可持续性担忧[23] 地缘政治因素 - 英国和日本3月分别增持300亿和199亿美元美债 与东大减持形成对比[15] - 俄乌冲突后俄罗斯1700亿美元美债被冻结 警示美债持有风险[24][25] - 中美在产业竞争和资本流动方面存在根本性矛盾[23] 资产配置重构 - 东大央行连续6个月增持黄金 4月底达7377万盎司[27] - 全球央行加速增持黄金 美元资产避险地位下滑[31] - 黄金从贵金属转变为对冲美元不确定性的战略资产[33] - 关注科技自主、能源安全、制造升级、消费回暖等国家战略板块[35] 投资策略建议 - 资产配置应多元化 关注港币、黄金、REITs等组合[37] - 优质中国资产存在被低估的基本面机会[34] - 认知差异成为关键投资优势 需掌握信息差[38][39]

黄金市场动态 - 中美经贸关系缓和削弱金价避险需求 金价处于阶段性调整但回调空间受限[1] - 美国经济韧性提振白银工业属性 短期金银比价修复[1] - 长期滞胀风险 美元信用风险及央行购金需求构成黄金核心支撑[1] - 中国5月黄金储备增至7383万盎司 连续7个月增持但增速放缓至6万盎司/月[4] - 全球一季度黄金总需求同比增1%达2016年来高点 央行净购金244吨[4] 美国经济指标 - 5月ISM制造业PMI连续3个月萎缩至48.5 新订单指数47.6连续4个月收缩[1] - 制造业就业指数46.8持续萎缩 物价支付指数69.4维持高位[1] - 5月服务业PMI一年来首度萎缩至49.9 新订单指数骤降5.9点至46.4[2] - 服务业支付价格指数跳升至68.7 创2022年11月以来新高[2] - 5月非农新增就业13.9万人超预期 制造业就业减少0.8万人创年内最大降幅[2] 劳动力市场 - 5月平均时薪环比增0.4%同比增3.9% 全职岗位减少62.3万远多于兼职岗位增幅[3] - ADP就业人数仅增3.7万人 创2023年3月以来最小增幅[3] - 市场预期美联储9月不降息概率升至36% 2025年12月降息三次概率降至24.8%[3] 央行购金趋势 - 中国2022年11月至2024年4月累计增持黄金1016万盎司 2024年10月以来新增103万盎司[4] - 美元利率下行降低黄金机会成本 刺激交易需求及央行购金[4]