贵金属期货市场表现 - COMEX黄金期货涨1.48%报3452.60美元/盎司，本周累计上涨3.17% [1] - COMEX白银期货涨0.21%报36.37美元/盎司，本周累计上涨0.64% [1] 市场驱动因素 - 地缘紧张局势升级引发避险情绪升温 [1] - 美联储政策走向和全球经济环境支撑贵金属避险地位 [1] - 美国经济韧性可能提振白银工业属性，短期金银比价或有修复空间 [1] 机构观点与持仓变化 - 徽商期货认为黄金避险属性限制回调空间，预计维持高位震荡 [1] - 长期滞胀风险、美元信用风险及央行购金需求为黄金提供核心支撑 [1] - SPDR黄金ETF流出1.45吨至934.19吨，显示机构看空意愿 [4] - CFTC黄金非商业净多持仓增加13721张至187905张，投机者看多意愿增强 [4] 资金流动与市场动态 - 全球实物黄金ETF 5月流出约18亿美元，终止连续五个月净流入 [6] - 全球黄金ETF资产管理总规模降至3740亿美元 [6] - 兴业期货维持金价中长期中枢上移判断 [6]

全球黄金储备现状 - 截至2024年底黄金占全球官方储备总额20% 超过欧元16% 成为仅次于美元的第二大储备资产[1] - 全球央行购金量连续三年超1000吨 是21世纪10年代年均水平两倍 接近二战后布雷顿森林体系时期历史最高水平[2] - 2024年全球央行持有黄金约3.6万吨 接近1965年创下的3.8万吨历史峰值[5] 央行购金驱动因素 - 约三分之二央行购金为实现资产多元化 约五分之二为对冲地缘政治风险[4] - 俄乌冲突后西方冻结俄罗斯外汇储备促使多国减少对西方金融体系依赖[4] - 通胀威胁及美国可能对外国债权人采取不利政策的猜测推动黄金配置[4] 主要购金国家动态 - 2024年最大黄金买家为波兰、土耳其、印度、中国及阿塞拜疆国家石油基金[5] - 中国央行连续7个月增持黄金 5月末储备达2093吨 较4月增加1.7吨[6] - 波兰4月增持12吨至509吨 超过欧洲央行507吨的储备量[6] - 坦桑尼亚计划斥资4亿美元购买6吨黄金 纳米比亚目标将黄金占比提升至总储备3%[6] 黄金价格走势 - 2022年以来国际金价上涨约62% 4月22日突破3500美元/盎司历史高点[4] - 5月受中美关税谈判进展影响跌至3120美元/盎司 6月回升至3300-3400美元/盎司区间震荡[4] - 摩根大通预测未来四年金价将暴涨80%至6000美元/盎司[14] - 富国银行预计2026年底金价将升至3600美元/盎司[14] 美元储备地位变化 - 2024年底美元在全球储备资产中占比46% 较十年前下降10个百分点 2024年单年下降2个百分点[7] - 美国30年期国债收益率超过5% 美债规模超36万亿美元且持续创新高[9] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 美国失去三大评级机构最高信用评级[10] 黄金供需结构 - 全球矿产金数量稳定 年产量约3600吨 回收金受价格刺激略有增加[15] - 央行购金量达黄金年供给量20% 叠加避险需求及工业需求推高金价[15] - 若全球投资者将所持美国资产0.5%转投黄金 将产生2500吨需求[14]

美债减持与战略转向 - 东大3月大幅抛售189亿美元美国国债 持有规模降至7654亿美元 25年来首次退居全球第三[5][6] - 减持美债信号显示东大正主动与美国脱钩 而非被动应对美国脱钩政策[7] - 2008年金融危机期间东大曾增持美债至1.3万亿美元 成为全球第一大持有国[8] - 2015年起战略转向 美债持有比例持续下降 2022年4月跌破1万亿美元 2024年跌破8000亿美元[11][12] 美元信用风险 - 10年期美债收益率从4月初4.17%攀升至4.62% 反映市场对美债风险的担忧[16] - 美国财政部20年期国债标售投标倍数降至2.46 显示市场接盘意愿减弱[20][21] - 6月美国将面临6.5万亿美元债务到期置换 利息成本从1.8%升至5% 增加两千多亿支出[22] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 反映财政可持续性担忧[23] 地缘政治因素 - 英国和日本3月分别增持300亿和199亿美元美债 与东大减持形成对比[15] - 俄乌冲突后俄罗斯1700亿美元美债被冻结 警示美债持有风险[24][25] - 中美在产业竞争和资本流动方面存在根本性矛盾[23] 资产配置重构 - 东大央行连续6个月增持黄金 4月底达7377万盎司[27] - 全球央行加速增持黄金 美元资产避险地位下滑[31] - 黄金从贵金属转变为对冲美元不确定性的战略资产[33] - 关注科技自主、能源安全、制造升级、消费回暖等国家战略板块[35] 投资策略建议 - 资产配置应多元化 关注港币、黄金、REITs等组合[37] - 优质中国资产存在被低估的基本面机会[34] - 认知差异成为关键投资优势 需掌握信息差[38][39]

黄金市场动态 - 中美经贸关系缓和削弱金价避险需求 金价处于阶段性调整但回调空间受限[1] - 美国经济韧性提振白银工业属性 短期金银比价修复[1] - 长期滞胀风险 美元信用风险及央行购金需求构成黄金核心支撑[1] - 中国5月黄金储备增至7383万盎司 连续7个月增持但增速放缓至6万盎司/月[4] - 全球一季度黄金总需求同比增1%达2016年来高点 央行净购金244吨[4] 美国经济指标 - 5月ISM制造业PMI连续3个月萎缩至48.5 新订单指数47.6连续4个月收缩[1] - 制造业就业指数46.8持续萎缩 物价支付指数69.4维持高位[1] - 5月服务业PMI一年来首度萎缩至49.9 新订单指数骤降5.9点至46.4[2] - 服务业支付价格指数跳升至68.7 创2022年11月以来新高[2] - 5月非农新增就业13.9万人超预期 制造业就业减少0.8万人创年内最大降幅[2] 劳动力市场 - 5月平均时薪环比增0.4%同比增3.9% 全职岗位减少62.3万远多于兼职岗位增幅[3] - ADP就业人数仅增3.7万人 创2023年3月以来最小增幅[3] - 市场预期美联储9月不降息概率升至36% 2025年12月降息三次概率降至24.8%[3] 央行购金趋势 - 中国2022年11月至2024年4月累计增持黄金1016万盎司 2024年10月以来新增103万盎司[4] - 美元利率下行降低黄金机会成本 刺激交易需求及央行购金[4]

中信建投期货研报观点认为，地缘政治风险担忧持续，俄乌谈判无实质进展，中东地区局势仍然紧张。 美国与日本、印度谈判正在推进，但美国强硬态度使得谈判进展缓慢。此外，特朗普减税法案在众议院 通过并等待参议院结果，市场对美国债务问题担忧加剧，削弱美元信用价值。总体来看，特朗普减税法 案继续削弱美元信用价值，地缘政治风险与贸易风险亦持续，贵金属后市仍易涨难跌。 中信建投期货：贵金属仍是易涨难跌 国投期货：黄金长期看涨，短期维持回调买入思路 申银万国期货：黄金震荡整理长期驱动支撑反弹 Asset Strategies International：美国减税法案料扩大赤字，这将推动金价走高 Forexlive.com网站：对贸易不确定性对冲促使投资者坚定买入黄金 机构观点分析如下： 新华财经北京5月26日电（吴郑思） 周一（5月26日）早盘，随着特朗普说"将推迟对欧盟商品征收50% 关税"，国际金价盘中一度下挫约15美元，低点至3335美元／盎司一线，但随后金价便震荡回升，重新 回到3350美元／盎司附近，整体依然保持偏强态势。以下是部分机构观点： 国投期货观点认为，近期贸易战以及地缘冲突各方均处于谈判阶段，特朗普威胁6月1 ...

黄金需求激增 - 4月黄金进口量飙升至127.5公吨，较去年同期激增73%，创近11个月新高 [1] - 铂金进口量突破11.5吨，双双刷新纪录 [1] - 国际金价突破3500美元/盎司的历史高位 [1] - 2025年一季度全球央行购金量同比暴增340%，新兴市场国家贡献超七成需求 [6] 美元体系稳定性担忧 - 全球资本对美元体系稳定性存在深度担忧 [1] - 2025年一季度全球美元储备占比降至57.3%，为20年来最低水平 [4] - 特朗普政府重启"关税武器化"政策导致美股、美债、美元指数同步暴跌 [4] - "去美元化"浪潮下，黄金定价权正悄然东移 [6] 美债市场结构性危机 - 近半年抛售美债幅度达15%，黄金储备增量相当于抛售资金的60% [3] - 对冲美债收益率倒挂引发的估值风险 [3] - 应对可能出现的"美债暴雷"事件提前布局 [3] 黄金避险属性凸显 - 黄金作为终极避险资产的吸引力迅速升温 [1] - 若美国债务违约风险上升，黄金的实物属性将使其成为唯一不受信用体系影响的终极资产 [3] - 俄罗斯将黄金储备占比提升至23%，成功抵御西方金融制裁冲击 [4] 实物黄金供需失衡 - 某亚洲主要金融中心黄金溢价已连续18个月高于国际基准价 [6] - 印度、土耳其等国动用外汇储备从国际金库直接运回实物黄金 [6]

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道 经过前期的小幅回调，5月21日国际金价再度飙涨，纽约COMEX黄金价格一度上破3350美元/盎司，为5月9日以来 首次。受金价大涨影响，黄金股午后持续走高，截至当天收盘，赤峰黄金(06693.HK)涨幅13.84%，报29.2港元； 紫金矿业(02899.HK)涨幅7.9%，报18.56港元；招金矿业(01818.HK)涨幅7.8%，报19.62港元。 "近期金价上涨，与美国主权信用评级被下调有关。近日，穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，这加剧 了市场对美元资产的信任危机，引发大规模美元抛售，从而刺激了黄金的买盘。此外，全球央行持续购金以及地 缘政治扰动，这些因素都在推动金价进一步企稳回升。"匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示。 黄金避险功能重启 景川表示，由于铂金质地坚硬、光泽度高，是制作高档首饰的重要材料。与此同时，铂金具有良好的催化性能， 广泛应用于汽车尾气处理的催化转换器中。铂金的耐高温、耐腐蚀等特性使其在实验室设备制造中有重要应用。 在氢燃料电池领域，铂基催化剂用于提升氢气电化学反应效率，为中长期铂金 ...

宏观与地缘格局 - 外汇市场本周将面临宏观经济数据、地缘政治紧张以及潜在贸易政策调整等多重因素的交织影响，波动性可能加剧 [1] 美元信用与美联储政策 - 穆迪将美国AAA信用评级展望下调至Aa1，预测美国债务/GDP比率将持续攀升，引发市场对美元信用风险的担忧 [3] - 美联储官员博斯蒂克重申2025年可能降息一次，但美国5月一年期通胀预期初值高达7.3%，消费者信心数据疲软，显示经济增长放缓与通胀压力并存的复杂图景 [3] 本周关键经济事件与市场影响 周一 (5月19日) - 中国4月经济数据（工业增加值、社会消费品零售总额）若强于预期，可能提振澳元、纽元等商品货币 [3] - 欧元区4月CPI终值若较初值上修，可能强化欧洲央行维持紧缩或延迟降息的预期，支撑欧元 [3] - 美联储官员讲话若传递鹰派信号（强调通胀风险、对降息保持谨慎），可能短期内推高美元 [3] 周二 (5月20日) - 澳洲联储利率决议预计维持官方现金利率在3.85%不变，声明中对全球经济、大宗商品价格及中国经济前景的评估是焦点，鸽派措辞可能对澳元构成下行压力 [3] - 美国4月谘商会领先指标若进一步下滑，显示经济前景恶化，可能增加市场对经济衰退的担忧，利空美元 [3] 周三 (5月21日) - 英国4月CPI若高于市场预期（前值2.6%），将增加英央行加息压力，利好英镑 [3] - 美国EIA原油库存若大幅增加，可能施压油价，间接利空加元等商品货币 [3] 周四 (5月22日) - 美国初请失业金人数若显著回升，表明就业市场降温，可能强化市场对美联储降息的预期，利空美元 [3] - 美国5月PMI初值若制造业PMI重返扩张区间（高于50）或服务业PMI表现强劲，将支撑美国经济前景乐观预期，利好美元 [3] - 欧洲央行4月会议纪要若显示委员们对通胀黏性表达担忧或倾向更强加息路径，可能支撑欧元 [3] 周五 (5月23日) - 德国一季度GDP终值若较初值上修或增长超预期（前值0.2%），将提振市场对欧元区经济的信心，利好欧元 [3] - 美国4月新屋销售若强劲，显示楼市回暖，可能缓解市场对美国经济衰退的担忧，支撑美元 [3]

国际金价走势 - 5月19日现货黄金日内涨幅超1% 报3240 68美元/盎司 COMEX黄金期货价格上涨1 93%至3248 6美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货较昨结价3187 2美元上涨61 4美元(+1 93%) 最高价3252 9美元 最低价3212 2美元 持仓量减少18 96万手 [2] - 伦敦现货黄金(SPTAUUSDOZ)报3240 68美元 较前日上涨38 9美元(+1 21%) 最高触及3249 83美元 [3] 价格波动原因 - 5月7日至14日伦敦金价从3430美元高点回落 单日最大跌幅达72美元(2 23%) 主因中美经贸会谈缓和推升风险偏好 叠加全球黄金ETF资金流出 [5] - 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1 可能加剧金融市场波动并利好黄金 [5] - 短期利空包括贸易缓和 美元反弹和技术超买 但中长期支撑因素如美元信用风险 滞胀预期仍存 [5] 机构观点 - 南华期货指出美国CPI数据略低于预期改善降息前景 叠加评级下调事件形成多空博弈 [5] - 国新证券认为回调是短期因素与长期逻辑的集中体现 债务货币化和地缘冲突未改 回调或提供入场机会 [5] - 方正证券表示高位金价可能引发获利了结 但美元信用下降 美联储降息和央行购金将支撑长期上行趋势 [6]

金价近期表现 - 伦敦现货黄金价格从5月7日的3430美元/盎司高点连续下挫，5月14日单日暴跌72美元/盎司，跌幅2.23%，目前价格在3200美元/盎司附近波动 [2] - 沪金期货持续走弱，5月17日价格约750元/克，较前期830元/克的峰值大幅回调 [3] - 国内金店足金饰品价格显著下调，周大福、周六福5月17日足金饰品价格为976元/克，投资黄金类为859元/克，老庙足金饰品价格为972元/克，较此前突破千元的价格大幅回调 [3] 投资者情绪与行为 - 部分投资者在800元/克以上的高位买入黄金，近期金价波动导致收益大幅缩水 [3] - 部分投资者采取长期投资策略或低成本购入策略，心态相对稳定 [3] - 电商618活动期间，消费者利用促销优惠购置金条及黄金饰品 [5] 机构观点：短期承压与长期看好 - 机构普遍认为短期金价承压受多重因素影响，包括关税事件暂缓、投资者高位获利了结、央行购金节奏放缓等 [6] - 方正证券预计黄金价格短期可能回调，但长期在美元信用下降、美联储降息周期开启、全球央行持续购金的背景下有望维持上涨趋势 [6] - 国金资管指出短期金价波动加剧，但中长期地缘政治风险和全球去美元化逻辑支撑黄金作为高性价比配置资产 [6][7] - 国新证券认为黄金短期利空回调或为长期投资者提供入场机会，建议关注6月美联储议息会议及中东局势演变 [7] 谨慎观点与风险提示 - 东吴证券分析师陈梦指出黄金短期上涨动能削弱，美元信用崩溃叙事被打断，美元可能不会持续走弱 [9] - 陈梦提到央行购金虽支撑金价但存在风险，历史显示购金增长未必持续推高金价 [9] - 国新证券提醒投资者警惕杠杆与波动风险，建议优先选择实物金或低费率ETF [9]