核心观点 - 7月美国零售销售环比+0.5%，符合预期但较6月修正值+0.9%回落，核心零售（不含汽车和汽油）环比+0.3%低于前值+0.8%，显示消费意愿转弱 [2][4][5] - 消费回落主因关税豁免期到期（7月9日）导致6月提前采购，扰动消退后7月增速正常化 [4][7] - 经济下行压力显现，零售同比增速从6月+4.4%降至+3.9%，PPI同比大幅升至+3.3%（前值+2.3%），企业正将关税成本转嫁消费者 [4][8] - 市场预期美联储2025年降息2次，9月降息概率超90% [4][13][21] 零售数据表现 - 总零售环比+0.5%（预期+0.5%），核心零售环比+0.3%（预期+0.3%） [2][5] - 分项表现分化：汽车（+1.6%）、家具家电（+1.4%）、运动爱好（+0.8%）、服饰（+0.7%）表现较好，但电子家电（-0.6%）、建材（-1.0%）、杂货店（-1.7%）明显走弱 [5][11] - 服务消费转弱：餐馆酒吧环比-0.4%（前值+0.6%），食品饮料店环比+0.5%（前值+0.8%） [5][12] - 加油站消费环比+0.7%，主因油价稳定（汽油3.25美元/加仑，柴油3.78美元/加仑） [5][13] 市场与政策预期 - 数据公布后美股分化：道指+0.08%，标普500-0.29%，纳斯达克-0.40% [3] - 美债收益率上行：10年期升4BP至4.33%，2年期升1BP至3.75% [3] - CME FedWatch显示9月降息25BP概率92.1%，10月第二次降息概率55.2%，全年预期降息2次 [13][21][22] - 疲软就业数据与可控CPI通胀进一步降低9月降息门槛 [4][8][21]

零售数据表现 - 7月美国零售销售环比增速为+0.5%，符合预期但低于6月修正后的+0.9%[2][4] - 核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增速为+0.3%，显著低于6月的+0.8%[2][5] - 零售同比增速从6月的+4.4%降至+3.9%，为3月以来次低值[7] 分项消费趋势 - 汽车（+1.6%）、家具家电（+1.4%）、服饰（+0.7%）和运动爱好（+0.8%）等商品消费表现较好[5][9] - 餐馆和酒吧服务消费环比下降0.4%，食品饮料店增速放缓至+0.5%[5][10] - 加油站消费因油价稳定延续正增长（+0.7%），汽油均价3.25美元/加仑[11][14] 经济与政策影响 - PPI同比增速从2.3%升至3.3%，环比+0.9%创2022年6月以来最大涨幅，显示企业正转嫁关税成本[7] - 消费走弱结合就业数据疲软，强化美联储9月降息预期（概率92.1%）[8][11][20] - 市场预期2025年累计降息2次，第二次可能在10月（概率55.2%）[11][20] 风险因素 - 美国经济超预期回落风险[22] - 贸易及地缘政治形势超预期演变风险[22]

市场表现 - 三大指数冲高回落 新疆振兴和西部大基建概念领涨 PEEK材料和Kimi概念领跌 [1] - 有色金属ETF基金(516650)涨1.29% 实现强势五连阳 [1] - 黄金股ETF(159562)涨0.65% 黄金ETF华夏(518850)涨0.27% [1] 有色金属板块 - 中矿资源(002738)涨超6% 盛和资源(600392) 海亮股份(002203) 天山铝业(002532) 天齐锂业(002466)等股走强 [1] - 稀土和钨等产品价格持续上涨 行业竞争态势向有序方向发展 [1] - 工业金属供需保持活跃 能源金属产业链价格获得支撑 [1] 贵金属板块 - 山东黄金(600547) 萃华珠宝(002731) 招金矿业等黄金股涨幅居前 [1] - 美国7月服务业PMI价格指数升至69.9 创2022年10月以来最高水平 [1] - 美国经济下行压力加大 降息窗口或逐步打开 利好黄金价格 [1] 宏观经济数据 - 美国7月服务业PMI降至50.1 低于预期和前值 [1] - 继上周美国非农就业数据"爆冷"后 经济指标继续走弱 [1]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 国内商品期货多数上涨，新能源材料涨幅居前 [1] - 国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [5] 3. 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注回落，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注8月美国通胀数据、JacksonHole会议发言、8月非农等及劳工局局长后续人选和美联储换届影响 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，后续需关注美国与中国、墨西哥等经济体谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [5] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地，资金拥挤度释放，关注增量资金不足，短期震荡上涨 [6] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，关注波动上行，短期震荡 [6] - 国债期货：市场继续消化政治局会议信息，关注关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银：美国基本面走弱，贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡上涨 [6] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [6] 黑色建材板块 - 钢材：反内卷情绪高涨，盘面表现坚挺，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [6] - 铁矿：小样本铁水产量微降，盘面震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [6] - 焦炭：供应有所好转，盘面跟随上涨，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [6] - 焦煤：供应扰动不断，盘面持续偏强，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [6] - 硅铁：焦煤走强提振情绪，硅铁期价拉涨上行，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [6] - 锰硅：焦煤重回上行走势，锰硅期价中枢抬升，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [6] - 玻璃：原料上行带动，现货仍旧偏弱，关注现货产销，短期震荡 [6] - 纯碱：产量持续增加，盘面震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜：美国非农数据不及预期，铜价表现承压，关注供应扰动等多方面因素，短期震荡下跌 [6] - 氧化铝：仓单有所增加，氧化铝价格震荡承压，关注矿石复产不及预期等因素，短期震荡下跌 [6] - 铝：关注累库高度，铝价震荡运行，关注宏观风险等因素，短期震荡 [6] - 锌：黑色系价格再度反弹，锌价小幅回升，关注宏观转向风险等因素，短期震荡下跌 [6] - 铅：成本端仍有支撑，铅价震荡运行，关注供应端扰动等因素，短期震荡 [6] - 镍：伦镍库存突破21万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期等因素，短期震荡下跌 [6] - 不锈钢：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面收涨，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [6] - 锡：市场氛围改善，锡价小幅反弹，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [6] - 工业硅：市场情绪反复，硅价震荡运行，关注供应端超预期减产等因素，短期震荡 [6] - 碳酸锂：市场方向未明，碳酸锂震荡运行，关注需求不及预期等因素，短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油：地缘预期摇摆，关注俄油风险，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：原油价格支撑位止跌，沥青期价震荡，关注需求超预期，短期震荡 [9] - 高硫燃油：高硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格、天然气价格，短期震荡 [9] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格、天然气价格，短期震荡 [9] - 甲醇：煤端反弹有所带动，甲醇震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素：国内供需难以提供有力支撑，出口拉动不及预期，短期震荡，关注出口政策动向、淘汰产能情况 [9] - 乙二醇：台风影响到港节奏，8月预期转向累库，关注港口库存累库拐点、装置恢复情况，短期震荡 [9] - PX：情绪降温，价格重归基本面定价，关注下游PTA检修节奏、汽油利润季节性变化，短期震荡 [9] - PTA：多个装置意外短停，加工费仍承压，关注计划内主流装置减产情况、聚酯联合减产强度，短期震荡 [9] - 短纤：下游需求改善有限，短纤存持续累库预期，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [9] - 瓶片：8月延续20%以上减产规模，加工费下方支撑增强，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [9] - 丙烯：跟随波动为主，短期震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：油煤支撑仍有分化，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：煤端小幅带动，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [9] - PVC：重回弱现实定价，盘面震荡下行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：现货压力显现，烧碱偏弱运行，关注市场情绪、开工、需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：昨日震荡调整，等待进一步信息指引，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：巴西豆贴水强势，成本驱动连粕底部抬升，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，盘面底部震荡，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：现货依旧弱势，预期支撑盘面，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡 [9] - 橡胶：宏观偏暖带涨胶价，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料供应偏紧托底盘面，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 纸浆：市场表现僵持，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 棉花：基本面驱动不强，棉价再次陷入区间震荡，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：糖价承压走弱，关注进口，短期震荡 [9] - 原木：震荡运行，区间操作，关注出货量、发运量，短期震荡下跌 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货多数下跌，原油跌幅居前 [1] - 海外宏观方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，国内宏观以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限；国内资产以结构性机会为主，海外利好黄金等，长线弱美元格局延续 [7] - 各板块品种短期走势多以震荡为主，部分品种有下跌预期 [8][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，8月1日非农公布引发对美国就业和经济下行担忧，建议关注后续通胀数据、会议发言、非农等及相关人事变动影响 [7] - 国内宏观：7月政治局会议以提质提速用好存量政策为主，增量政策有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注美国与其他经济体谈判进展 [7] - 资产观点：国内资产有结构性机会，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高；海外对美国就业和经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：事件落地资金拥挤度释放，因增量资金不足短期震荡上涨 [8] - 股指期权：领口策略强化波动率结构，因波动上行短期震荡 [8] - 国债期货：市场消化政治局会议信息，关注关税、供给、货币宽松情况，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：市场重回美国基本面走弱、降息周期重启逻辑，贵金属震荡走强，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡上涨 [8] 航运板块 - 集运欧线：情绪回落，关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：会议结果落地，关注限产扰动，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿：铁水产量微降，市场情绪降温，关注海外矿山生产发运等多方面情况，短期震荡 [8] - 焦炭：供需仍旧偏紧，五轮提涨开启，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [8] - 焦煤：市场情绪降温，盘面回调明显，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [8] - 硅铁：供需矛盾尚可，关注成本调整，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：市场情绪降温，供需仍存隐忧，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：盘面下行负反馈，现货产销开始走弱，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：运费短期上涨，现货价格支撑，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：有色稳增长方案即将出台，铜价获得支撑，关注供应扰动等多方面情况，短期震荡 [8] - 氧化铝：盘面情绪反复，氧化铝高位调整，关注矿石复产等情况，短期震荡 [8] - 铝：情绪提振趋缓，铝价有所回落，关注宏观风险等情况，短期震荡 [8] - 锌：宏观情绪仍存，锌价高位震荡，关注宏观转向风险等情况，短期震荡 [8] - 铅：供需偏宽松，铅价震荡运行，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：反内卷交易趋缓，短期镍价宽幅震荡运行，关注相关供应情况，短期震荡 [8] - 不锈钢：镍铁价格小幅回升，不锈钢盘面震荡运行，关注印尼政策风险等情况，短期震荡 [8] - 锡：LME库存继续下滑，锡价震荡偏强，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [8] - 工业硅：“反内卷”情绪仍在，硅价有所回升，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡 [8] - 碳酸锂：市场情绪反复，锂价冲高后回调，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [10] - LPG：供应压力延续，成本端主导节奏，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：原油回落叠加增产压力，期价下行压力凸显，关注需求超预期情况，短期下跌 [10] - 高硫燃油：高硫燃油裂解价差暴跌可能性提升，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [10] - 低硫燃油：期价跟随原油转弱，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [10] - 甲醇：内地港口短期分化，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素：国内供需支撑不足，出口拉动不及预期，关注出口政策动向、淘汰产能情况，短期震荡 [10] - 乙二醇：台风影响到港节奏，8月预期转向累库，关注港口库存累库拐点、装置恢复情况，短期震荡 [10] - PX：情绪降温，价格重归基本面定价，关注下游PTA检修节奏、汽油利润季节性变化，短期震荡 [10] - PTA：多个装置意外短停，加工费仍承压，关注计划内主流装置减产情况、聚酯联合减产强度，短期震荡 [10] - 短纤：下游需求改善有限，存持续累库预期，关注下游纱厂拿货节奏和开工情况，短期震荡 [10] - 瓶片：8月延续减产规模，加工费下方支撑增强，关注后期开工情况，短期震荡 [10] - 丙烯：弱势丙烷压制，短期震荡，关注油价、国内宏观情况 [10] - PP：反内卷情绪转换，震荡回落，关注油价、国内外宏观情况，短期震荡 [10] - 塑料：宏观支撑转淡，震荡回落，关注油价、国内外宏观情况，短期震荡 [10] - 苯乙烯：商品情绪转好，关注政策细节落地，关注油价、宏观政策、装置动态，短期震荡 [10] - PVC：重回弱现实定价，盘面震荡下行，关注预期、成本、供应情况，短期震荡 [10] - 烧碱：现货压力显现，偏弱运行，关注市场情绪、开工、需求情况，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：关注马棕产出情况，近日或震荡盘整，关注美豆天气、马棕产需数据 [10] - 蛋白粕：市场延续内强外弱格局，关注美豆天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战情况 [10] - 玉米/淀粉：市场情绪持续偏弱，关注需求不及预期、宏观、天气情况，短期震荡 [10] - 生猪：库存压力持续，猪价低位震荡，关注养殖情绪、疫情、政策情况 [10] - 橡胶：胶价跟随商品企稳运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化情况 [10] - 合成橡胶：驱动不明朗，盘面振幅震荡，关注原油大幅波动情况 [10] - 纸浆：跟随宏观为主，回落过程关注反套，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等情况 [10] - 棉花：棉价及月差反弹，关注需求、库存情况，短期震荡 [10] - 白糖：供应压力边际放大，糖价承压，关注进口情况，短期震荡 [10] - 原木：多头情绪较好，增仓上行，关注出货量、发运量情况，短期震荡下跌 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

黄金股ETF表现 - 黄金股ETF(517520)上涨超3%，成分股赤峰黄金(06693)、招金矿业(01818)、山东黄金(01787)领涨 [1] - 黄金股ETF近6月净值上涨24.04%，跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [3] 美国就业数据影响 - 美国7月非农就业数据新增7.3万，远低于预期的11万，5月和6月数据累计下修25.8万 [1] - 失业率上升至4.2%，劳动参与率连续第三个月下滑至62.2% [2] - 市场对9月降息概率预测从37.7%飙升至78.7%，年内累计降息幅度预期从25BP升至75BP [2] 美联储政策与人事变动 - 美联储鹰派理事库格勒提前辞职，削弱内部鹰派力量，增加货币政策不确定性 [2] - 特朗普下令开除劳工统计局局长，引发市场对美国经济数据可信度的质疑 [1] 黄金市场驱动因素 - 就业市场疲软和高利率环境加剧对美国经济下行的担忧，利好黄金金融属性 [1] - 美元信用弱化增强黄金作为避险和保值资产的吸引力 [1] - 劳动参与率结构性恶化，非裔美国人参与率累计下降1.1个百分点，青年群体参与率下滑1.8个百分点 [3] 黄金股投资工具 - 黄金股ETF(517520)及其联接基金（A类020411；C类020412）紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [3] - 永赢黄金股ETF精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司，可分散个股风险并捕捉金价上行红利 [3]

特朗普对美联储的批评 - 特朗普亲自批注图表列出全球其他国家央行比美国更低的利率 以证明美联储利率过高 [1] - 特朗普通过图表对比让支持者直接感受到美国高利率 并将经济下行责任归咎于美联储 [3] - 特朗普上任以来不断批评美联储主席鲍威尔 甚至有时发言堪称"咒骂" [8] 美联储维持高利率的原因 - 特朗普加征关税导致进口商品变贵 通胀有抬头趋势 迫使美联储维持高利率 [3] - 若美联储此时降息会加速通胀上升 可能重回疫情期间两位数通胀水平 [3] - 美联储加息两年多的成果可能付之东流 美国经济将面临混乱 [3] 特朗普寻求中国帮助 - 特朗普计划访华并随行带马斯克等商界大佬 类似访问沙特时的商业代表团 [8] - 参考访问沙特时寻求10000亿美元投资协议 访华目的可能是寻求中国订单和投资 [10] - 特朗普希望中国加大对美投资和订购 以解决美国政府资金短缺问题 [11] 中国帮助的可能性 - 在中美关系紧张背景下 中国像沙特一样提供大笔投资和订单的可能性很低 [13] - 美国政府的所作所为已让全球对其经济失去信心 [13] - 美国未调整国内政策且未坚持多边主义 却期望他国帮助是不现实的 [13]

全球资产价格表现 - 日经225指数领涨全球主要股市，本周涨幅达4.6% [1] - 美股三大指数均上涨，标普500、道琼斯工业和纳斯达克综指分别上涨2.1%、1.8%和3.7% [1] - 10年期美债收益率下降12bp，主要国债收益率多数下行 [1] - 黄金和原油价格下跌，美元指数下跌1.5%，英镑和欧元升值幅度最大 [1] 主要央行货币政策 - 美联储降息预期升温，鲍威尔重申将观察关税对通胀的影响，降息可能推迟至9月或更晚 [3] - 2位FOMC票委沃勒与鲍曼转鸽，沃勒认为关税影响或为"一次性"，鲍曼支持7月降息 [3] - 市场对7月降息的概率从10%上调至20% [3] 美国经济动态 - 美国一季度GDP环比折年率从-0.2%下修至-0.5%，主因贸易逆差扩大和消费支出下修 [9] - 6月美国制造业PMI持平于52，服务业PMI回落至53.1，关税推升价格压力 [9] - 5月美国成屋销量同比增速降幅收窄至-0.7%，新房销售同比增速降幅走扩，房地产市场未见好转 [10] - 美国CPI同比为2.4%，核心CPI同比为2.8%，失业率持平于4.2% [11] - 零售销售同比为3.3%，密歇根消费者信心指数为60.5 [11] 其他地区经济动态 - 欧元区综合PMI维持在50.2，德国综合PMI回升至50.4，制造业新订单指数录得近一年来首次增长 [16] - 日本制造业PMI回升至50.4，为2024年7月以来首次返回线上，就业显著增长 [16] - 中东紧张局势缓和，以色列与伊朗停火持续，对油价和全球市场风险构成缓冲 [16] 下周重点关注 - 重点关注数据和事件，包括欧日重点经济数据、服务业PMI、ZEW经济景气度指数等 [21]

报告行业投资评级 - 中期震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 中东地缘冲突升级、美国参与中东冲突使后续战争走势不确定，是近期贵金属主要事件；原油价格上升使美国通胀及预期承压，美联储降息不确定；中期宽幅震荡略偏多，关注中东矛盾升级及黄金白银分化行情 [30] 根据相关目录分别进行总结 第1章 行情回顾 - 中东地缘政治、美国经济前景及美联储降息节奏是市场交易和关注主线；前期降息预期使白银短期上涨动力增加，黄金白银分化，后中东冲突增加、原油大涨，避险和经济下行预期使黄金上涨，二者再度分化；市场关注中东局势恶化及美国参战后走向 [10] 第2章 重要消息概览 - 美国袭击伊朗核设施，特朗普称设施被“彻底摧毁”，伊朗表示福尔多核设施未严重破坏，美高级官员承认造成严重损坏 [2][13][21][22] - 美联储理事沃勒预计关税不显著推高通胀，最早7月会议降息，强调应慢慢行动 [13] - 美国上周初请失业金人数24.8万，为2024年10月5日当周以来新高；5月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3% [15] - 特朗普批评鲍威尔，称利率应降2.5个百分点（250个基点），可在拜登短期债务上节省数十亿美元 [15] - 伊朗最高领袖哈梅内伊强调绝不接受“强加的和平或战争”，军队做好准备，以方犯错将受“惩罚”，美国军事干预会带来损失 [15] - 美联储6月利率决议维持基准利率4.25%-4.50%不变，连续四次按兵不动，下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3% [16] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 受商用飞机订单锐减拖累，4月耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单环比降1.3%，整体耐用品订单环比初值暴跌6.3%；4月零售销售环比仅增0.1%，制造业产值环比降0.4% [17] - 上周初请失业金人数24.8万为新高，5月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3%；5月非农就业人口增加13.9万，失业率连续三月维持4.2% [15][17] - 美国经济有韧性，但下行压力和通胀压力增加，美联储对经济下行和通胀上行预期增加 [3][17] 3.2 国际经济及地缘政治 - 美国袭击伊朗核设施，特朗普政府暗示不延长暂停部分高额“对等关税”期限，欧盟对美提高钢铁和铝关税表示遗憾 [21] - 地缘冲突升级和关税不确定使通胀预期再起，干扰美联储降息，避险情绪使黄金偏多因素增加 [21] 3.3 其他金融市场 - 5月标普全球制造业PMI终值为52.0，ISM制造业PMI为48.5，显示制造业扩张放缓，经济下行压力加大 [22] - 中东冲突升级使欧美股市下行，风险偏好下降 [22] 3.4 人民币汇率 - 多因素使人民币大幅升值，五一后贬值压力减弱，市场预期降准降息兑现，人民币略有贬值但维持升值趋势 [28] - 财政政策成重点，短期货币进一步宽松概率低，美元指数下行，人民币震荡升值，汇率非影响贵金属重要因素 [4][28] 第4章 行情展望及投资策略 - 中期宽幅震荡略偏多，关注中东地区矛盾升级及黄金白银分化行情 [30]