报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 山东高密化工厂爆炸事故或加速落后产能出清，涉硝化工艺中小企业产能或清退，行业格局有望改善，受益标的有善水科技、浙江龙盛等[4][25] - 万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率，受益标的为万凯新材[5][61] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 化工行情跟踪：本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.42%，上证综指、沪深300指数、化工行业指数和CCPI均较上周五下跌，化工板块个股涨跌参半[18] - 本周行业观点：5月27日山东友道化学爆炸，国务院安委会挂牌督办；涉硝化工艺生产企业落后产能或加速淘汰，行业格局有望改善[23][25] - 本周重点产品跟踪 - 化纤：纺服终端消费有望提振，化纤行业景气度向上弹性强；涤纶长丝供应缩减走势坚挺，粘胶短纤维稳运行，粘胶长丝价格平稳，氨纶市场持稳整理[26][30][35][38] - 纯碱：期货盘面探底，市场价格弱势下行，推荐远兴能源、三友化工等，受益标的有中盐化工等[42][43] - 化肥：尿素价格震荡走弱，磷矿石价格维稳，磷酸一铵、二铵市场横盘整理，氯化钾市场弱稳整理，推荐尿素、磷铵、钾肥相关企业，受益标的有磷铵、钾肥相关企业[47][48][49][50][51][52] - 本周行业新闻：第三轮第四批中央生态环境保护督察于5月26日启动；万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率[61] 化工价格行情 - 48种产品价格周度上涨、119种下跌，7日涨幅前十为盐酸、液氯等，跌幅前十为丙烯酸、丁二烯等[19][72] 本周化工价差行情 - 31种价差周度上涨、38种下跌，7日涨幅前五为“聚醚 - 0.8×环氧丙烷 - 0.03×环氧乙烷”等，跌幅前五为“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”等[19][76] - 重点价格与价差跟踪 - 石化产业链：纯MDI价差小幅扩大[81] - 化纤产业链：涤纶长丝POY价差收窄[99] - 煤化工、有机硅产业链：有机硅DMC价差扩大[14] - 磷化工及农化产业链：磷酸一铵铵价差基本稳定[14] - 维生素及氨基酸产业链：维生素A、蛋氨酸价格基本稳定[14] 化工股票行情 - 化工板块48.07%个股周度上涨，7日涨幅前十名个股为联化科技、贝斯美等，跌幅前十名个股为广聚能源、天安新材等[18]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 山东高密化工厂爆炸事故或加速落后产能出清，涉硝化工艺中小企业产能或清退，行业格局有望改善，受益标的有善水科技、浙江龙盛等 [4][25] - 万凯新材和重庆万凯在墨西哥对华PET反倾销案获零税率，受益标的为万凯新材 [5] 根据相关目录分别进行总结 化工行情跟踪及事件点评 - 本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.42%，上证综指、沪深300指数、化工行业指数和CCPI均下跌，化工板块48.07%个股周度上涨 [18] - 5月27日山东友道化学爆炸事故致5死6失联19伤，涉硝化工艺，国务院安委会挂牌督办，落后产能或加速出清，受益标的有善水科技、辉隆股份等 [23][25] - 化纤行业中，涤纶长丝供应缩减走势坚挺，粘胶短纤、长丝市场维稳，氨纶市场持稳整理，推荐新凤鸣、桐昆股份等，受益新乡化纤、恒逸石化等 [26][30][35][38] - 纯碱期货盘面探底，市场价格弱势下行，推荐远兴能源、三友化工等，受益中盐化工等 [42][43] - 化肥市场中，尿素价格震荡走弱，磷矿石价格稳中僵持，磷酸一铵、二铵、氯化钾市场弱稳运行，推荐华鲁恒升、兴发集团等，受益云天化、东方铁塔等 [47][48][49][50][51] - 第三轮第四批中央生态环保督察5月26日启动，万凯两企业在墨西哥PET反倾销案获零税率，受益万凯新材 [61] 化工价格行情 - 48种产品价格周度上涨、119种下跌，盐酸、液氯等领涨，丙烯酸、丁二烯等领跌 [19][72] 本周化工价差行情 - 31种价差周度上涨、38种下跌，“聚醚 - 0.8×环氧丙烷 - 0.03×环氧乙烷”等领涨，“丙烯腈 - 1.2×丙烯 - 0.48×合成氨”等领跌 [19][76] - 石化产业链中，纯MDI价差小幅扩大 [81] - 化纤产业链中，涤纶长丝POY价差收窄 [99] 化工股票行情 - 化工板块48.07%个股周度上涨，联化科技、贝斯美等领涨，广聚能源、天安新材等领跌 [18]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 2024年光伏全行业营收下滑盈利转负，2025年Q1亏损幅度环比缩减，新政驱动抢装使产业链价格回升带来利润修复，但产业链仍产能过剩，利润修复力度和持续性待察 [1][4] - 推荐关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节、优势辅材龙头、需求高景气的储能PCS领域，推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球装机持续增长，行业量增不及价跌陷入盈利困境 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长约35.9%，增速放缓；中国新增装机277.57GW，同比增长28.3%，2025Q1新增装机59.71GW，同比增长30.5%，预计全年前高后低，集中式装机占比达57%已反超分布式 [12] - 2024年光伏组件出口量238.8GW，同比增12.8%，金额减；2025年Q1出口约61.9GW，同比降8%，受抢装影响海外供货量缩减，全年出口待观察海外需求动向与市场稳定性 [15] - 2024年光伏行业总营业收入8410.82亿元，同比减24.4%，归母净利润 -347.98亿元，同比减140.0%；2025Q1总营业收入1601.55亿元，同比减17.4%，环比降25.1%，归母净利润 -68.38亿元，同比减 -525.8%，环比减亏72.2% [19] - 2024年光伏行业毛利率中值8.07%，同比降9.47个百分点，净利率中值0.22%，同比降5.49个百分点；2025Q1毛利率环比升1.91个百分点至6.76%，净利率环比升2.66个百分点至 -3.46%；2024年度期间费用率升1.84个百分点至10.03%，2025年Q1环比升2.05个百分点至11.24% [25] 分板块分析：主产业链全面由盈转亏，辅材边际改善优于主产业链 - 2024年仅银浆/铝边框/支架/焊带/逆变器营收正增长，增速分别为39.6%/37.2%/31.4%/20.4%/6.3%，主产业链硅料、硅片、电池、组件由盈转亏，支架/逆变器归母净利增速分别为40.4%/4.6%逆势增长 [2][31] - 2025年Q1接线盒/电池片/玻璃/银浆营收正增长，增速分别为21.7%/17.0%/5.3%/2.5%，主产业链四大环节环比减亏，辅材改善幅度更大，焊带/接线盒/胶膜等净利润环比增长领先 [3][36] 投资策略 - 随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头将受益，推荐关注接线盒龙头通灵股份，相关标的宇邦新材、福斯特、聚和材料 [39] - 主产业链中技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能有望加速出清，相关标的通威股份 [39] - 关注需求高景气的储能PCS领域，推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [40]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 供需格局持续优化使2024年经营业绩稳步提升，2025年一季度盈利稳健运行，涤丝龙头有望受益于行业供给结构调整，维持公司“买入”评级 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入670.91亿元，同比增长9.15%；归母净利润11.00亿元，同比增长1.32%；扣非后归母净利润9.64亿元，同比增长7.05%；基本每股收益0.73元，同比增长1.39% [2] - 2024年四季度公司实现营业收入178.94亿元，同比增长3.62%，环比下降0.17%；归母净利润3.55亿元，同比增长77.92%，环比增长151.84%；扣非后归母净利润3.27亿元，同比增长100.42%，环比增长232.90% [2] - 2025年一季度公司实现营业收入145.57亿元，同比增长0.73%，环比下降18.65%；归母净利润3.06亿元，同比增长11.35%，环比下降13.66%；扣非后归母净利润2.60亿元，同比增长13.13%，环比下降20.49%；基本每股收益0.21元，同比增长16.67% [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为13.02、17.51和19.80亿元，增速分别为18.3%、34.5%和13.1%，EPS（摊薄）分别为0.85、1.15和1.30元/股，对应2025年4月28日收盘价，2025 - 2027年PE分别为12.86、9.56和8.45倍 [6][7] 行业分析 - 2024年国际油价中高位震荡，布伦特平均油价79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶，公司产品主要原料PX、MEG、PTA平均进价分别同比 - 5.90%、+12.54%、 - 6.77%，成本中枢下移 [4] - 2024年社会消费品零售总额中服装类同比增长12.5%，带动涤纶长丝需求显著提升，我国涤纶长丝表观消费量达4200万吨，同比增长8.7% [4] - 2024年涤纶长丝行业新增产能128万吨（2023年385万吨），净增产能105万吨，增速降至2%，产能增速明显放缓 [4] - 2025年一季度国际油价高位回落，涤纶长丝主要原材料PX、MEG、PTA平均进价分别同比 - 15.67%、+2.02%、 - 15.49%，原料价格中枢下行 [4] - 一季度公司POY、FDY、DTY、短纤产品平均售价分别变化 - 6.77%、 - 12.39%、 - 4.68%、 - 3.21%，整体跌幅小于成本端 [4] - 4月长丝行业平均库存30天左右，较一季度明显升高，主要因春节后下游纺织企业复工复产慢于涤纶长丝，供需不匹配及关税政策影响，终端需求增速有限 [4] - 关税影响偏短期，中长期看或加速行业落后产能出清，2021年以来我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2024 - 2025年期间可能淘汰200 - 250万吨落后产能，未来有效产能或负增长 [5] 公司经营 - 2024年公司产品POY、FDY、DTY、短纤、PTA平均毛利为289、817、682、182、 - 60元/吨，分别同比 - 44、 - 41、+215、+27、 - 42元/吨，POY和FDY产品毛利微降，DTY毛利明显提升 [4] - 2024年公司新增江苏新拓XCP03聚酯装置 [4]