自10月27日起，乌克兰国货币格里夫纳对美元的官方汇率将从现行的41.8970:1调整至41.9969:1，甚至 这已经是本月的第二次下调，跌至近一年来的最低点。 这一看似微小的变动，仅让1美元兑换的格里夫纳增加了不到0.1单位，但其象征意义与累积效应却不容 小觑。 通胀压力下的生存困境 格里夫纳的每一次贬值，最终都会化作民众钱包里 "缩水" 的购买力。 随着汇率下调，进口商品价格应声上涨，而乌克兰高度依赖进口的能源、药品等物资，首当其冲成为涨 价主力。 对普通家庭来说，原本勉强负担的冬季取暖费、日常用药开支，如今变得愈发沉重，民生压力肉眼可见 地攀升。 2025年10月25日，乌克兰国家银行通过一纸官方公告，给市场来了当头一棒。 食品价格的波动更是直接刺痛民众的日常生活。以最基础的鸡蛋为例。 其价格较 18 个月前已翻了三倍，2025 年春季稳定在 55-75 格里夫纳（约合 1.3-1.8 美元）/10 枚的区 间。 2025 年 8 月数据显示，食品价格同比上涨 23.9%，面包、食用油等生活必需品价格的持续走高，让不 少家庭不得不压缩其他开支。 雪上加霜的是，乌克兰当前失业率已超过 15%，3400 ...

评级下调与财政状况 - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从AA下调至AA- [2] - 评级下调主要原因为美国公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降 [2] - 美国公共财政恶化表现为财政赤字高企、利息支出上升及预算灵活性受限 推动政府债务水平持续攀升 [2] - 若无实质性改革 预计美国政府债务占GDP比例到2030年将升至140% [2] - 国际评级机构穆迪于5月将美国主权信用评级从AAA下调至AA1 原因为政府债务和利率支付比例增加 [5] - 惠誉在年中更新中将美国2025年25%行业前景展望下调至"恶化" 原因包括不确定性增加、经济增长放缓及预期利率长期维持高位 [5] 政府债务规模与增长 - 截至10月21日 美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元 [2] - 从8月中旬债务总额达37万亿美元到超过38万亿美元 仅过去两个多月 [3] - 惠誉预计税收法案等因素可能使美政府总赤字保持在GDP的7%以上 并在2029年将债务与GDP之比推高至135% [5] 政府治理与政策风险 - 范围评级指出政府治理标准下降 表现为行政权力集中、挑战司法权威、规避国会监督 降低了政策可预测性和稳定性 [2] - 美国在与主要贸易伙伴关税谈判中表现出的不确定性是政策风险的例证 [2] - 穆迪提及美国新一届政府对贸易伙伴滥施关税措施 使美国自身经济受到显著拖累 [5] 经济影响与下行风险 - 标普全球评级估计 美国联邦政府"停摆"每持续一周 经济增长就可能下降01至02个百分点 [3] - 截至10月24日 美国联邦政府"停摆"已进入第24天 时间不断拉长 [3] - 范围评级指出下行风险包括债务水平持续上升 以及美元全球储备货币地位可能削弱导致全球对美国国债需求下降 [2]

主权信用评级下调 - 欧洲信用评级机构Scope Ratings将美国主权信用评级从AA下调至AA-，主要原因为公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降[1][2] - 美国公共财政恶化具体表现为财政赤字持续高企、利息支出不断上升以及预算灵活性受限，预计政府债务占GDP比例到2030年将升至140%[2] - 政府治理标准下降体现在行政权力日益集中，多次无视法院命令并规避国会监督，降低了政策制定的可预测性[2] - 穆迪已于今年5月将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，至此美国在三大主要国际信用评级机构中均失去最高等级[1][3] 国债规模与财政状况 - 美国国债总额于10月22日首次突破38万亿美元（约合人民币270万亿元），而在两个月前该债务刚突破37万亿美元[1][3] - 美国彼得·彼得森基金会预计，美国债务利息支付金额将在未来10年激增至14万亿美元，而过去十年间为4万亿美元，这将大幅挤占关键经济领域的公共与私人支出[4] - 穆迪指出，美国政府债务和利息支付比例已显著高于拥有类似评级国家的水平，持续的大规模财政赤字将进一步推高债务负担[3] 政府停摆影响 - 截至10月24日，美国政府停摆进入第24天，导致超过50万名联邦雇员未能如期领取全额薪水，部分雇员需前往食品银行领取援助物资[5] - 政府停摆导致空中交通管制人员严重短缺，造成多地机场航班延误或取消，航空系统安全性因员工承受巨大压力并可能从事兼职而降低[5][6] - 停摆核心原因为共和、民主两党在医保相关福利支出等议题上分歧巨大，未能通过临时拨款法案，且两党利用停摆推进各自政治议程[6]

欧洲主要评级机构日前下调美国主权信用评级，理由是美国公共财政状况恶化及政府治理标准下降。 财政恶化治理标准下降 美主权信用评级遭下调 欧洲信用评级机构范围评级公司日前发布报告，将美国主权信用评级从"AA"下调至"AA-"。 当地时间10月25日，美国联邦政府"停摆"已持续25天，"停摆"对社会各方面的负面影响正在进一步凸显。超过50万名联邦雇员本周未能如期领取全额薪水， 很多人不得不排队领取救济；人员严重短缺造成多地机场航班延误甚至取消，机场运营也受到影响；多州政府警告称，如果联邦政府资金持续中断，饥饿问 题可能急剧上升。 达菲还表示，美国联邦航空局的空中交通管制员学院将在几周内耗尽资金，而且由于"停摆"，已经有学员决定退学。达菲警告说， 这只会让联邦航空局更难招聘到足够的管制员来弥补人员短缺，因为人员培训需要数年时间。 该机构表示，美国公共财政持续恶化主要表现在财政赤字持续高企、利息支出不断上升以及预算灵活性受限。这些因素共同推动政府债务水平持续攀升。报 告预计，若缺乏实质性改革，美国政府债务占国内生产总值（GDP）比例到2030年将升至140%，远高于大多数主权国家。 报告指出，政府治理标准下降也是评级下 ...

突发。 报告指出，政府治理标准下降也是评级下调重要原因。该机构认为，美国行政权力日益集中，特朗普政 府多次无视法院命令、挑战司法权威、规避国会监督，降低了政策制定的可预测性和稳定性，增加了政 策失误风险。美国在与主要贸易伙伴关税谈判中表现出的不确定性即为例证。 该机构还表示，美国评级展望为"稳定"，未来12至18个月内评级上调与下调风险总体平衡。报告强调， 下行风险包括债务水平持续上升，以及美元作为全球储备货币的地位可能明显削弱，从而导致全球对美 国国债需求下降。 就在今年10月22日，美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次 超过了38万亿美元。 据悉，这距离8月中旬美国联邦政府债务总额达到37万亿美元仅过去两个多月。 值得一提的是，当地时间10月1日，标普全球评级表示，经济部门估计，美国联邦政府"停摆"每持续一 周，经济增长就可能下降0.1个—0.2个百分点。 截至当地时间10月24日，美国联邦政府"停摆"已经进入第24天，临时拨款法案在国会一再受阻。继10月 22日，创下历史上第二长的政府"关门"纪录后，这次政府"停摆"的时间还在不断拉长。 据新华社25日消息，欧洲信 ...

富达国际全球宏观与战略资产配置主管Salman Ahmed在接受彭博电视采访时表示，受对财政赤字以及 美联储独立性的担忧影响，美国长期国债依然脆弱。他称，"我们担心的是曲线的30年期这一段"，他尤 其对长期债券可能下跌的速度之快感到担忧，可在短短几天内就把收益率推高25至30个基点。 来源：滚动播报 ...

报告预测，在现行财政政策下，美国公共债务预计将从2024年占GDP的122%攀升至2030年的143%。 美国财政部与国际货币基金组织（IMF）在评估美国财政赤字前景时呈现出明显分歧。 美国财政部数据显示，2025财年（截至9月）的美国预算赤字约为1.8万亿美元，较上一财年减少约410 亿美元。这也是自2022年疫情救济项目到期导致支出回落后，美国年度赤字首次出现下降。 美国财政部部长贝森特的经济顾问、经济学家拉沃尼亚（Joe Lavorgna）在分析报告中表示，财政状况 的改善主要出现在4月之后。他写道："在收入端，我们从关税中获得了更多的收入；更重要的是，支出 增速明显放缓。" 拉沃尼亚称，美国财政的基本趋势正朝着显著改善的方向发展，审慎的支出规划、经济增长动力以及关 税带来的收入激增，将持续推动预算赤字下降。 然而，IMF在上周表示，美国当前的关税措施难以实质性削减债务，呼吁美国政府采取更多措施应对持 续高企的赤字问题。IMF预计，美国仍将是全球最富裕经济体中赤字规模最大的国家。 CBO和IMF持相反意见 美国财政部的分析报告显示，政府支出已出现放缓趋势。在本届政府的首个完整季度，即第二季度的政 府支出 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元指数走强使贵金属价格承压；美国就业市场转弱担忧、美联储未来降息预期升温、中美贸易谈判不确定性、地缘政治冲突难解、全球多国财政赤字扩张预期及多国央行持续购金，中长期支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金期货活跃合约收盘价952.56，较昨日降41.50，较上周降13.86；成交量728934.00，持仓量降32356.00；库存87015.00（十克） [1] - 上海黄金现货沪金T+D收盘价948.84，较昨日降38.05，较上周降18.45；成交量87610.00，持仓量254754.00，较昨日降186.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12017.00，较昨日降401.00，较上周降613.00；成交量1682838.00，持仓量386233.00 [1] - 上海白银现货沪银T+D收盘价11381.00，较昨日降378.00，较上周降600.00；成交量2347356.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4116.60，较昨日降21.90，较上周降43.00；成交量396022.00，持仓量357370.00 [1] - 伦敦金现收盘价4070.00（美元/盎司），较昨日降99.60，较上周降99.60 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价48.16，较昨日降2.17；成交量-66532.00，持仓量122583.00 [1] 价差与基差情况 - 上海黄金近月连续 - 远月活跃价差0.32，较昨日降1.26；基差（现货与期货）-3.72，较昨日降7.17 [1] - 上海白银近月连续 - 远月活跃价差3.00，较昨日降7.00；基差（现货与期货）-23.00，较昨日降36.00 [1] - 国际黄金近月连续 - 远月活跃价差-19.30，较昨日降69.30；基差（现货与期货）31.10，较昨日降33.30 [1] - 国际白银近月连续 - 远月活跃价差-0.72，较昨日降0.58；基差（现货与期货）-2.21，较昨日降1.79 [1] 其他市场情况 - 主要大宗商品中，INE原油收盘价437.70（元/桶），较昨日降9.50；ICE布油收盘价62.28（美元/桶），较昨日降2.69 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益3.9700，较昨日降0.01；10年期国债TIPS收益1.7000，较昨日降0.02 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数98.9712，较昨日降0.14；美元兑人民币中间价7.0930，较昨日降0.00 [1] - 主要股票指数中，上证指数3913.7576，较昨日降2.57；标普500收盘价6644.3100，较昨日降35.95 [1] 重要资讯 - 次级借贷市场动荡，PrimaLend申请破产，美联储考虑将银行资本金要求从19%降至最低3% [1] - 美国政府停摆进入第22天，失业率或临时性上升，特朗普取消与普京在布达佩斯的会面，美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，对俄两大石油公司实施制裁 [1] 多空逻辑 - 美国多家银行第三季度财报显示计提贷款坏账拨备低于预期，信贷危机缓解，白宫经济顾问称政府关门危机将结束，美元指数走强使贵金属价格承压 [1] - 美国就业市场存转弱担忧，美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，中美贸易谈判有不确定性，俄乌和中东等地缘政治冲突难解，全球多国财政赤字扩张预期，多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 暂时观望；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金890 - 930附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银42 - 48附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9800 - 10800附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

巴基斯坦国家银行（简称"巴央行"）10月16日发布了《2024－2025财年巴基斯坦经济状况年度报告》， 报告显示该国2024－2025财年（2024年7月至2025年6月）宏观经济稳定性明显增强，金融领域呈现多重 积极态势，为经济复苏奠定坚实基础。 报告期内该国GDP增长3.0％，较上财年的2.6％有小幅提升，服务业和工业成为主要驱动力，分别增长 3.0％和5.3％。通货膨胀得到有效控制，CPI由上财年的23.4％大幅回落至4.5％，创八年来新低。 国际收支状况改善，经常账户实现21.13亿美元盈余，为十四年来首次。截至财年末，巴央行外汇储备 总额为145.06亿美元，同比增幅达54.48％。作为外汇重要来源之一，该国海外劳工汇款也保持了增长势 头，全年共汇回383.00亿美元。 | | 2022-2023 财年 | 2023-2024 财年 | 2024-2025 财年 | | --- | --- | --- | --- | | 单位:增长率(百分比) | | | | | 实际 GDP | -0. 2 | 2. 6 | 3 | | 农业 | 2.2 | 6.4 | 1.5 | | 工业 | -3.9 | ...

黄金、白银回调明显 本周一，现货黄金价格强势上涨逾2.5%，不仅收复了上周五的全部跌势，还一度刷新历史高点至 4381.29美元/盎司，最终收报4356.26美元/盎司，涨幅约2.5%。而10月21日，黄金、白银双双高台跳 水。不过，由于前一日现货黄金价格冲高，国内金饰克价周二依然大涨。 光大期货研究所有色金属总监展大鹏表示，上周贵金属价格一度出现快速冲高，不仅黄金，银铂钯也出 现较大上涨的表现，从盘面来看存在过热现象，因此随着地缘政治出现缓和消息，特朗普在贸易态度上 的软化，贵金属市场也出现快速调整和获利了结情绪。 华安基金指出，黄金短期或交易过热，存在波动风险。根据沪金主力平值IV指标，本轮黄金交易的波 动率已经达到较高水平，历史上与2024年4月18日、2024年10月30日、2025年4月类似，数值均超过20。 指标的含义是黄金期权的隐含波动率，可以作为交易拥挤度的参考，指标值较高提示短期交易过热风 险。前期黄金上涨的逻辑，包括9月美联储重启降息周期、美国政府停摆、关税扰动等，目前在资产价 格中已经有较为充分的体现。 北京时间10月21日晚间，今年一路狂飙的黄金价格突然高台跳水。现货黄金一度大跌6.3 ...