关税调整预测 - 预计美国基础"对等"关税税率将从10%上调至15% [1] - 铜和关键矿物关税将达50% [1] 经济影响预测 - 关税预计在2-3年内累计推高核心物价1.7% [1] - 2025年核心通胀预测从3.4%下调至3.3% [1] - 2026年核心通胀预测从2.6%上调至2.7% [1] - 2027年核心通胀预测从2.0%上调至2.4% [1] GDP增速调整 - 关税将使今年GDP增速降低1个百分点 [1] - 2026年GDP增速降低0.4个百分点 [1] - 2027年GDP增速降低0.3个百分点 [1] - 2025年GDP增速预测下调至1% [1]

现货白银市场表现 - 现货白银亚盘时段窄幅波动偏区间震荡 技术指标尚未修正完成且向上突破动能不足 [1] - 美元指数反弹及市场风险偏好回暖对银价形成压制 需持续关注避险情绪变化 [1] - 现货白银维持37 3支撑位高位震荡 两次试探37 5未破 调整接近尾声 上方关注38 6阻力位 [4] 美国经济数据表现 - 6月零售销售环比增长0 6% 显著超出市场预期的0 1% 核心零售销售增长0 5% 优于预期的0 3% [2] - 截至7月12日当周初请失业金人数降至22 1万 低于预期的23 5万 显示劳动力市场韧性 [2] - 6月进口物价指数月率上涨0 1% 不及预期的0 3% 出口物价指数月率上涨0 5% 外部价格压力分化 [2] 美联储货币政策预期 - 强劲零售销售和就业数据削弱近期降息预期 机构认为美联储或维持"温和紧缩"立场 [3] - 美联储威廉斯预计经济增速或放缓至1% 失业率升至4 5% 但短期内不急于降息 [3] - 前理事沃什强调需协调财政与货币政策平衡 市场解读为对降息节奏持谨慎态度 [3] - 下周CPI数据为关键 核心CPI若达2 9%或更高将推迟降息预期 反之或推动9月/12月降息 [3]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日冲高回落收涨0.69%，振幅57.48美元，收于3347.41美元/盎司，仍运行在60日均线上方[1][3] - 日内走势受美元指数走强压制，短期维持震荡格局，技术面显示后市可能再度上探3400美元关口[3][8] - 周线级别未跌破10周均线支撑，日图处于三角震荡趋势中，下方关注60日均线支撑位3332-3322美元区间[8][10] 市场驱动因素 - 鲍威尔解雇传言引发金价剧烈波动，盘中迅速反弹至3376.99美元高点，但特朗普否认后回落[3][5] - PPI数据意外下降缓解通胀压力，增强降息预期，抵消部分CPI数据带来的利空[5][6] - 特朗普呼吁降息3个百分点及美联储主席遴选程序启动，强化政策宽松预期[5][6] 技术面与操作策略 - 周线中轨支撑构成潜在买点，若突破3370美元则可能测试3400-3500美元区间[8][10] - 日内交易区间：黄金支撑3322-3332美元，阻力3355-3366美元；白银支撑37.45-37.65美元，阻力38.05-38.30美元[10] - 维持"震荡后向上突破"的技术判断，年底至明年初或开启新一轮牛市[6][8] 经济数据影响 - 美盘重点关注初请失业金人数、零售销售月率等数据，多数预期利空金价[5] - 关税担忧缓解与通胀数据博弈形成多空拉锯，但难以形成趋势性下跌[5][6]

美元汇率走势 - 美元兑欧元和日元汇率周三略有回落 此前曾触及数周高位 [1] - 美国关税政策加剧通胀压力 促使投资者略微缩减对美联储降息的预期 [1] 通胀数据与美联储政策 - 与关税相关的商品通胀上升 证明美联储谨慎立场是正确的 [1] - 服务类商品通胀持续放缓 应支持9月及之后的降息 [1] - 市场焦点转向PPI数据 以进一步了解价格压力是否回升 [1] 政治因素对货币政策影响 - 特朗普要求降息300个基点 25个基点的降息不太可能让其满意 [1] - 特朗普对美联储独立性的攻击不太可能停止 [1] - 德商银行分析师认为美元当前反弹不太可能持续太久 [1]

纪要涉及的行业 有色金属行业，细分包括贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝）、能源金属（碳酸锂、镍、硫酸镍） 核心观点和论据 1. **看好有色金属板块走势**：金价中枢上升，贵金属板块走势强于其他细分赛道，预计下半年有色金属板块整体走势向好，但细分赛道会因资本面和核心驱动不同而分化 [1] 2. **看好贵金属中长期走势** - **黄金**：上半年金价走势亮眼，下半年美国财政问题压力大，美债和美元信用边界弱化，关税提升预计引发美国通胀压力，各国央行对黄金储备的背书与金价上涨形成正反馈，支撑金价 [2][3] - **白银**：全球白银供给刚性，即使需求端负增1.4%测算，全年仍呈短缺格局，基本面支撑强；工业属性驱动下金银比逐步修复，白银弹性将释放 [3][4] 3. **看好工业金属中铜铝品种** - **铜**：海外铜企产量环比、同比下行，全年计划产量收缩；铜金矿加工费上半年持续下行；电力投资有韧性，国内电源和电网投资完成额表现强，家电、汽车等终端消费领域景气度高；美国有重建制造业产能诉求且处于宽松周期；全球铜库存处于历年低位，库存对供需格局调节作用减弱，铜价弹性可能更强 [5][6][7] - **铝**：走势与铜有相似性，关税后呈修复性上涨；几内亚供给占比超75%，需关注其资源端产业政策；上半年氧化铝利润收敛，产能利润率下行，国内氧化铝产量增量有限；新能源终端（光伏、新能源汽车）需求有弹性和韧性；电解铝库存处于历史低位 [7][8][9] 4. **能源金属有望底部反转**：上半年碳酸锂、镍及硫酸镍等产品价格磨底，部分产品库存规模高；镍矿短期价格及澳矿产量环比下行，若供应端提振或加速出清，能源金属有望反转 [10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 投资建议关注贵金属和工业金属价格弹性释放以及能源金属底部反转信号，建议关注具有显著成本优势和量增逻辑的企业 [11]

美联储洛根关于关税与通胀的评论 - 美联储官员洛根指出提高关税可能在一段时间内带来额外的通胀压力 [1]

国际白银市场动态 - 国际白银价格在欧盘时段重新站稳38美元上方，此前从三周高点回落[1] - 市场观望情绪较重，因等待美国消费者通胀数据公布[1] - 美元指数远离6月24日以来周一触及的最高水平，支撑银价上涨[1] 地缘政治影响 - 美国总统特朗普宣布向乌克兰提供大规模军援，包括"爱国者"防空系统[2] - 俄罗斯总统普京持续升级对乌克兰的导弹与无人机轰炸，意图耗尽乌军防空资源[2] - 特朗普要求欧洲盟友自掏腰包购买美国武器再转交乌克兰，政策转向明显[2] - 特朗普给普京划下50天红线，逾期未达成协议将对俄商品征收100%关税，可能切断第三方国家的俄罗斯石油贸易[2] 市场潜在影响 - 特朗普政府加大对乌克兰军事援助并威胁对俄制裁，可能激化俄乌冲突[3] - 若战事升级或美俄对抗加剧，避险情绪上升，黄金白银或获短期支撑[3] - 若美国强化对俄制裁（如石油关税），可能推高全球能源价格，加剧通胀压力[3] - 若制裁导致俄罗斯反制（如削减能源出口），全球经济不确定性或支撑银价[3] - 若50天后普京未妥协，美国实施全面制裁，俄罗斯可能扩大冲突，白银或迎来新一轮上涨[3] - 若俄乌谈判取得进展，地缘风险降温，白银价格可能回调[4] 技术分析 - 国际银价日线三连阳，CMX白银连续三日收涨，突破38 80-39 30美元震荡区间，创近两周新高[5] - 国际白银价格自39美元高位回落至38 30美元，形成"高位坠落"形态，但多头仍掌控局面[5] - 支撑位：38 00美元（心理关口）→37 65美元（回调关键位）[6] - 阻力位：38 60美元（短期压力）→39 00美元（前高心理位）→40 00美元（关键心理阻力）[6]

关税政策调整 - 对等关税暂缓期延长至8月初，中国对应的关税暂缓则在8月上旬到期[1] - 新一轮关税标准对墨西哥和加拿大加征30%以上，巴西由10%提升至50%，欧盟由20%提升至30%，日韩加征25%，其他国家地区在25%-40%不等[1] - 美国进口平均关税较4月初版本增加5.6个百分点，达到28.9%的水平，巴西、加拿大和墨西哥分别上调关税40%、35%和30%[3] 出口影响分析 - 美国进口关税整体上行可能导致进口"总蛋糕"缩小，但若其他国家加征关税相对更高，中国实际进口份额或反而回升[4] - 家用电器、轻工制造和电力设备行业受益最多，因前期博弈叠加稀土反制，中国或仅加征10%基础性关税[7][9] - 6月中国出口同比增速录得5.8%，较5月上升1个百分点，对美出口显著回升，手机和汽车表现较好[10][11][18] 出口数据解读 - 6月出口增速回升主因中美贸易缓和，对等关税大幅回落，抢转口同步转为直接对美出口[10][11] - 数量拉动作用上升，价格拖累有所扩大，仅劳动密集产品价格由拖累转为拉动[13] - 对美国出口增速回升超15个百分点，美国对中国出口拉动上升近3个百分点[14][17] 进口数据表现 - 6月进口同比增速为1.1%，相较5月回升超4个百分点，东盟、日韩、一带一路和RCEP上行均超5个百分点[21] - 数量拉动明显上行，价格拖累略有收窄，能源和工业原材料对进口拉动较上月上升超1个百分点[21][23] - 进口飞机显著回升，上升近90个百分点，贸易顺差继续扩大至1147.7亿美元[23][24][25]

美元表现及市场反应 - 美元指数本周反弹近1% 结束此前两周跌势 [3] - ICE美元指数录得四个多月来最佳单周表现 彭博美元现货指数周涨0.73% 创2月28日当周以来最大涨幅 [1] - 投机性交易员对美元的看跌押注仍接近2023年8月以来最悲观水平 CFTC持仓显示截至7月8日当周非商业交易员净空头小幅增加 [3] 关税政策影响 - 美国宣布自8月1日起对加拿大进口商品征收35%关税 并计划对多数贸易伙伴实施15%-20%统一关税 [1] - 关税威胁扭转市场焦点 投资者重新评估贸易争端引发的通胀压力风险 [1] - 富国银行指出市场此前对美联储救市预期过于乐观 通胀不确定性正在削弱这种预期 [1] 货币市场动态 - 日元和英镑成为G10货币中本周表现最差品种 [3] - 摩根大通策略团队认为美元看跌情绪缓解可能仅预示短期盘整 中期仍看跌美元并看好欧元/日元/瑞郎 [3] - 市场此前看空美元的主因是美国财政赤字和支出问题削弱其吸引力 [3]

美联储货币政策预期分歧 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙认为市场对美联储升息概率存在明显低估 当前市场定价为20% 而他的判断在40%至50%之间 比市场预期高出一倍以上 [1] - 戴蒙指出市场可能过于乐观地评估了美联储政策倾向 这种判断差异源于对通胀压力和经济增长前景的不同理解 [1] - 美联储内部对货币政策存在分歧 部分官员支持年内降息 另一部分主张保持谨慎 理事沃勒曾表示考虑七月降息 [1] 市场预期与政治环境影响 - 市场对美联储七月降息的预期概率不足5% 反映投资者对短期政策变化的谨慎态度 [2] - 特朗普政府多次公开批评现行利率水平 威胁任命"影子主席"影响美联储决策 增加了政策环境复杂性 [2] - 美联储主席鲍威尔坚持政策独立性原则 强调基于经济数据和客观分析制定政策 不受政治压力影响 [2] 经济环境与政策挑战 - 关税政策对通胀的潜在影响仍是焦点 官员对传导机制的时间和规模存在分歧 部分认为是一次性价格上涨 多数担忧持久通胀效应 [1] - 当前美国经济面临多重挑战 包括通胀压力 劳动力市场状况和地缘政治风险 美联储需在促进增长和控制通胀间寻求平衡 [2]