行业趋势 - 资源周期品种在投资社交平台上的讨论热度显著上升 [1] - 多个资源周期类细分板块近期走势向好 [1] - 资源主题基金今年以来涨势明显并在近期创下净值新高 [1] 市场驱动因素 - 美联储降息周期来临推动市场逐步开启降息交易 [1] - 流动性宽松环境对有色金属板块形成利好 [1] - 中国PPI指数拐点将至使资源品有望成为新一轮行情核心上涨品种 [1] 投资机会 - 看好顺周期投资机会 [1]

资源板块投资热度上升 - 投资社交平台上资源周期品种讨论增多 多个资源周期类细分板块近期走势向好 [1] - 资源主题基金今年以来涨势明显 多只产品近期创下净值新高 [1] 资源主题基金表现 - 多只黄金股ETF今年以来涨超70% 包括永赢中证沪深港黄金产业股票ETF 华夏中证沪深港黄金产业股票ETF 工银中证沪深港黄金产业股票ETF [2] - 商品型黄金ETF今年以来均涨超30% 包括博时黄金ETF 嘉实上海金ETF 国泰黄金ETF [2] - 重仓海外黄金ETF的QDII产品今年以来均涨超30% 包括易方达黄金主题A人民币 汇添富黄金及贵金属A 中信保诚全球商品主题A [2] - 白银投资品种热度提升 国投瑞银白银期货(LOF)今年以来涨幅超32% 兴业银锡个股涨超135% [2] - 主动权益资源主题基金业绩突出 路博迈资源精选股票发起A回报率超50% 万家周期驱动股票发起式A回报率超42% 华宝资源优选混合A回报率超35% [3] 基金经理布局方向 - 除黄金白银外 铜铝等工业金属及煤炭钢铁等传统中游资源品成为重仓方向 [3] - 路博迈资源精选前十大重仓股包括紫金矿业 陕西煤业 恒立液压 晋控煤业 北方铜业 北方稀土 中煤能源 金诚信 巨子生物 金力永磁 [3] - 万家周期驱动前十大重仓股包括赤峰黄金 兴业银锡 中远海能 盛达资源 招商轮船 紫金矿业 中国有色矿业 洛阳钼业 招商南油 安源煤业 [3] 宏观利好因素 - 美联储降息周期来临 流动性宽松对有色金属板块形成利好 [1][4] - 国内PPI指数拐点将至 资源品有望成为新一轮行情核心上涨品种 [1] - 美国经济若保持平稳复苏 顺周期领域有望向好发展 若经济承压则交易聚焦货币属性相关资源品 [4] 金属品种投资逻辑 - 贵金属在降息周期前半段表现更优 工业金属投资窗口在后半段打开 [4] - 铜被视为新一轮商品牛市中需求逻辑最好的品种 铝因国内电解铝成本优势企业盈利强劲 [5] - 白银短期或强于黄金 流动性宽松往往带来金银比大幅下降推动银价上行 [6] - 小金属中重点看好钨 稀土和锡 钨因供给收缩供需矛盾突出 稀土因行业整合供给格局良好 锡受益于AI和电子设备普及 [6] 政策影响 - 国内"反内卷"政策深度推进 对工业产业链上游和中游厂商产生积极影响 [5] - "反内卷"政策将提升国内生产要素价格 改善传统行业业绩带动收入增加 推动消费和企业投资 [5] - 国内实体回报率提升将吸引海外资本回流扩大内需 当前是实施"反内卷"措施好时机 [5]

资源板块投资热度提升 - 投资社交平台对资源周期品种讨论增多 反映市场关注度上升 [1] - 资源周期类细分板块近期走势向好 多只资源主题基金今年以来涨势明显 [1] - 资源品有望成为新一轮行情核心上涨品种 顺周期投资受看好 [1] 贵金属基金表现突出 - 多只黄金股ETF今年以来涨超70% 包括永赢中证沪深港黄金产业股票ETF等 [2] - 商品型黄金ETF如博时黄金ETF等今年以来均涨超30% [2] - 重仓海外黄金ETF的QDII产品如易方达黄金主题A人民币等涨超30% [2] 白银及个股涨幅显著 - 国投瑞银白银期货（LOF）今年以来涨幅超32% [2] - 兴业银锡今年以来涨超135% 表明白银相关标的强势 [2] 主动权益基金业绩亮眼 - 路博迈资源精选股票发起A今年以来回报率超50% 单位净值达1.3819元创历史新高 [2] - 万家周期驱动股票发起式A回报率超42% 华宝资源优选混合A回报率超35% 均创净值新高 [2] 基金经理重仓方向 - 除黄金白银外 铜铝等工业金属及煤炭钢铁等传统中游资源品受青睐 [3] - 路博迈资源精选重仓紫金矿业、陕西煤业等资源类个股 [3] - 万家周期驱动重仓赤峰黄金、兴业银锡等贵金属及矿业标的 [3] 美联储降息周期利好资源股 - 美联储降息周期来临 流动性宽松对有色金属板块形成利好 [1][3] - 降息后若美国经济平稳复苏 顺周期领域有望向好发展 [3] - 若经济承压持续 市场交易将聚焦货币属性相关资源品 [3] 有色板块受益节奏分化 - 降息周期前半段贵金属表现更优 后半段工业金属投资窗口打开 [3] - 地缘局势为战略金属带来新定价逻辑 之前被低估未来或成投资机会 [3] 反内卷政策推动供需格局变化 - 反内卷政策深度推进 对工业产业链上游和中游厂商产生积极影响 [4] - 有色板块供需格局发生深刻变化 行业产能出清节奏有望加速 [4] - 政策提升国内生产要素价格 改善传统行业业绩并带动消费投资 [4] 工业金属投资逻辑 - 铜铝作为全球定价品种 长期需求稳健增长 [5] - 铜被视为新一轮商品牛市需求逻辑最好品种 铝因成本优势企业盈利强劲 [5] - 铜铝供给侧明年表现硬约束 交易逻辑将过渡到需求复苏及价格弹性 [5] 贵金属及白银配置价值 - 美联储降息推动金价上涨 黄金受实际利率定价体系影响 [5] - 全球央行增持黄金体现其作为货币锚的角色 [5] - 白银短期或强于黄金 流动性宽松带来金银比下降推动银价上行 [5] 小金属投资机会 - 重点看好钨、稀土和锡 钨因地缘政治和供给收缩供需矛盾突出 [6] - 稀土因行业整合和国家安全管控供给格局良好 [6] - 锡受益于人工智能和电子设备普及 [6]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：半导体、光伏、锂电池、医疗研发外包 CRO、煤炭、国防军工（如造船业）、银行业、金融板块（非银金融和银行）、机器人、AI、TMT、医药、新能源、创新药[1][2][5][6][7][12][14] - 公司：未提及具体上市公司名称 核心观点和论据 方法论框架 - 主线轮动和切换基于两种方法论：自上而下（宏观经济场景划分）和自下而上（板块属性及财务数据）[2] - 自上而下：经济上行周期利好大盘成长和大盘价值 经济下行周期初期大盘价值具防守属性 盈利下行周期尾声小盘成长或主题成长表现较好[1][2][4] - 自下而上：关注ROE加速上行行业的成长机会（如半导体、光伏、锂电池、煤炭） ROE走平阶段视为价值阶段[1][2][4][5] 历史主线行情经验 - A股领涨板块多为景气上行行业：2019-2021年半导体、光伏、锂电池、CRO 2022-2023年煤炭行业（ROE持续向上） 2006-2007年造船业 2003-2008年银行业（财务数据向好）[1][2][5] - 主线行情需行业处于景气上升阶段 若财务数据未改善但短期行情变化则多为主题性行情[1][5] 历史风格切换案例 - 2000年：科技股（1999年5月-2000年3月）切换至材料股（水泥、钢铁） 与美国互联网泡沫破裂时间一致[1][6] - 2007年：可选消费品（纺织服装、家电、汽车）切换至资源品（煤炭、石油、有色金属） 受印花税上调（530事件）及经济过热影响[1][6][9] - 2014年底：金融板块（非银金融和银行）大涨后切换回科技成长板块 受央行降息及经济预期变化驱动[1][6][9] 2025年市场风格切换 - 2025年1-2月：成长股（机器人、AI）主导[1][7] - 2025年3-6月：金融股（银行）表现较好[1][7] - 2025年7月起：大盘价值股（防守属性）突出 标志主线转向价值类股票[1][7][8] 当前市场驱动因素 - 盈利周期及其预期变化是主线切换主因（如经济周期变化或预期变化）[3][9][10] - 事件性催化剂加速切换：降息、印花税调整、政策变化等[3][9] - 当前处于盈利下行周期尾声（阶段一） 逻辑偏向红利或主题投资 非顺周期投资[3][10][11] 当前市场环境判断 - 盈利下行周期尾声（阶段一） 类似2014年下半年至2015年及2019年1月至2020年3月[10][11] - 小盘股表现优异且收益率高 过去三年平均ROE越低当前收益率越高 类似2000年和2015年行情[11] - 增量资金持续入场 两融余额超2015年历史最高点[3][11][13] - 短期内系统性风格切换可能性低 偏成长或科技风格主线不变 PPI转正前四季度保持偏成长、偏科技方向[3][12] 投资策略与关注指标 - 关注行业财务数据（如ROE）及产业周期判断景气上行阶段[1][2][4][5] - 关注小盘股估值：市盈率相对估值处于2010年以来40%分位数 市净率相对估值约60%分位数[13] - 关注PPI是否转正（影响市场风格）及产业逻辑（如AI、新能源、创新药）[12][13][14] 其他重要内容 - 国防军工（如造船业）在06-07年因财务数据向好成为主线行情[5] - 银行业在2003-2007年间因成长属性成为主线板块[4][5] - 主题性行情需与系统性切换区分 需综合宏观环境及行业发展判断[1][5]

市场表现 - 沪指报收3812.51点，上涨1.24%，深成指报收12590.56点，上涨3.89%，创业板指报收2958.18点，上涨6.55%，沪深两市全天成交额达2.3万亿元，超4800只个股上涨 [1] - 全市场13110只公募基金中，超94%年内获得正收益，397只年内收益率突破50%，超12%基金收益突破30% [1] - 主动权益类基金平均收益21.61%，超97%斩获正收益，1077只收益超30%，占比23.51%，293只收益在50%以上，占比6.40% [1][2] 领先基金产品 - 汇添富香港优势精选A和永赢科技智选A以160%以上收益率领先，前者盈利166.28%，后者收益161.37% [2] - 永赢科技智选A前十大重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等科技板块股票，部分股票年初至今涨幅最高达605% [4][7] - 主动权益类基金中12只"翻倍基"年内回报超过100%，主要集中在医药、科技、北交所三大赛道 [4] 医药主题基金 - 涨幅前十的主动权益类基金中，重仓创新药的主题基金占据六席，包括中银港股通医药A、长城医药产业精选A等产品 [5] - 诺安精选价值基金经理认为创新药产业正走向高景气阶段，大量国产创新药将在未来两年集中进入商业化阶段 [5] 落后基金表现 - 122只主动权益类基金年内亏损，跌幅最深达16.1%，首尾业绩相差177.47个百分点 [5] - 业绩跌幅前十的主动权益基金平均亏损11.16%，多数重仓信息技术、制造业等板块，7只产品年内亏损幅度超过10% [6] - 东方阿尔法招阳A重仓军工装备板块，中信建投智享生活A近三年亏损47.37%，单位净值0.6459元 [6] 行业驱动因素 - 宏观经济稳步复苏与企业盈利修复提升市场风险偏好，为权益资产提供基本面支撑 [3] - 人工智能、新能源、医药创新等产业趋势明确且政策支持力度大，为基金管理人提供丰富投资主线 [3] - 优质标的估值处于合理区间，为基金布局创造较好条件 [3] 后市展望 - 鑫元基金认为未来三到五年中国权益市场在政策支持、流动性改善、产业升级等因素下具备系统性投资机会 [7] - 万家基金基金经理叶勇看好顺周期风格投资，预计下半年PPI将出现大幅拐点，2026年有望转正，行情至少可持续一年 [7][8] - 工业有色和小金属为第一方阵，化工、钢铁、煤炭等中游顺周期龙头为第二方阵，通用机械、食品饮料等为第三方阵 [8]

行业投资评级 - 看好金属与新材料行业 [1] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔发言偏鸽派，暗示9月可能降息，利好顺周期投资机会 [4] - 美国7月非农就业增加7.3万人，低于预期的10.4万人，创9个月新低，5月和6月数据合计下修25.8万人 [4] - 美国"大而美法案"通过，计划10年内减税4万亿美元，削减至少1.5万亿美元支出 [4] - 中国央行2025年7月增持6万盎司黄金，连续9个月增持，表明黄金安全性优先于收益性 [4] - 降息预期强化下，铜价短期偏强，长期因供给刚性及需求增长，价格中枢有望抬升 [4] - 铝行业受产能天花板限制，供需趋紧，价格长期上行趋势明确 [4] - 钢铁行业淡季需求较弱，螺纹钢价格下跌，后续关注产量调控及出口需求变化 [4] - 成长周期板块推荐新能源制造业，因降息后估值中枢上移 [4] 一周行情回顾 - 上证指数上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，沪深300上涨4.18% [4][5] - 有色金属（申万）指数上涨1.33%，跑输沪深300指数2.85个百分点 [4][5] - 2025年有色金属指数累计上涨38.60%，跑赢沪深300指数27.34个百分点 [5] - 子板块周涨幅：小金属上涨10.53%，金属新材料上涨1.91%，能源金属上涨1.48%，铅锌上涨1.50%，贵金属下跌0.43%，铝下跌0.53%，铜下跌2.04% [4][9] - 年初至今涨幅：小金属上涨64.71%，金属新材料上涨46.13%，贵金属上涨35.50%，能源金属上涨35.81%，铜上涨37.07%，铅锌上涨34.79%，铝上涨21.86% [9] - 领涨个股：章源钨业周涨幅25.2%，博迁新材20.4%，鹏欣资源18.0% [11] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属周环比：LME铜涨0.24%，铝涨0.67%，铅涨0.68%，锌涨0.82%，锡涨0.34%，镍跌0.40%；COMEX黄金涨1.05%，白银涨2.26% [4][15] - 能源材料周环比：锂辉石跌2.78%，电池级碳酸锂跌4.76%，工业级碳酸锂跌4.82%，电池级氢氧化锂涨1.28%，金属锂涨1.82%；六氟磷酸锂涨1.89% [4][17] - 黑色金属周环比：螺纹钢价格涨3.97%，铁矿石价格跌2.46% [4][15] - 同比年初涨幅：COMEX黄金涨29.47%，白银涨32.74%；LME铜涨11.73%，锡涨16.25% [15] 贵金属 - 美联储偏鸽派言论强化降息预期，看好降息后ETF流入及价格上涨 [4] - 长期货币信用格局重塑，美国财政赤字率提升，央行购金为长期趋势，金价中枢持续上行 [4] - 黄金板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力 [4] - 建议关注：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] 工业金属（铜） - 需求端：电解铜杆开工率71.8%（周环比+1.2pct），再生铜杆16.8%（-2.5pct），电线电缆68.9%（-0.4pct） [4][33] - 库存端：国内社会库存13.2万吨（周环比+0.6万吨），交易所库存48.4万吨（环比不变） [4][33] - 供给端：铜现货TC为41.3美元/干吨（周环比减少3.7美元/干吨） [4][33] - 中美暂停加征关税90天，El Teniente铜矿产量受影响（82%产量区域作业） [4] - 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源、西部矿业、铜陵有色、河钢资源 [4] 工业金属（铝） - 价格：上海有色网A00铝现货均价20,710元/吨（周环比持平，同比+10.8%） [49] - 供应端：2025年7月电解铝运行产能4,422.9万吨，开工率97.8%，产量373.96万吨（同比-1.8%） [49] - 需求端：铝加工企业开工率60.00%（周环比上升）；铝型材50.50%（不变），铝线缆63.60%（+1.00pct），铝板带66.00%（+1.00pct），铝箔70.00%（+0.70pct） [49] - 库存端：电解铝社会库存72.05万吨（周环比去库0.60万吨） [4][49] - 成本端：电解铝完全成本16,719元/吨（周环比-0.1%），行业平均利润3,991元/吨 [52] - 建议关注：中国铝业、中国宏桥、天山铝业、新疆众和、神火股份、云铝股份、中孚实业 [4] 钢铁 - 价格：螺纹钢价格3,140元/吨（周环比涨3.97%），铁矿石99美元/吨（跌2.46%） [15] - 供给端：五大品种钢材周产量878万吨（周环比+0.74%）；螺纹钢产量215万吨（-2.63%） [79] - 需求端：五大品种钢材需求853万吨（周环比+2.64%）；螺纹钢需求195万吨（+2.56%） [79] - 库存端：五大品种钢材总库存1,441万吨（周环比+1.77%）；螺纹钢库存607万吨（+3.38%） [79] - 利润端：螺纹钢吨毛利67元/吨（周环比-54元/吨），热卷板吨毛利95元/吨（-56元/吨） [79] - 铁矿石：澳洲和巴西发运量2,670万吨（周环比+9.97%），日均铁水产量241万吨（+0.04%），港口库存13,845万吨（+0.19%） [83] - 建议关注：宝钢股份、南钢股份、中信特钢、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁 [4] 成长周期投资 - 推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 建议关注：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [4]

食品饮料板块市场表现 - 食品ETF（515710）盘中价格最高上涨1.15% 截至发稿时上涨0.98% [1] - 成份股中梅花生物大涨超3% 泸州老窖和酒鬼酒涨超2% 燕京啤酒、伊利股份、洋河股份等多股涨超1% [1] - 食品饮料板块获主力资金净流入24.05亿元 在30个中信一级行业中排名第4 [2] 板块估值与资金动向 - 细分食品指数市盈率为20.19倍 处于近10年4.89%分位点的低位 [4] - 主力资金净流入前三行业分别为医药（64.77亿元）、传媒（40.49亿元）、银行（33.32亿元） [3] - 食品ETF（515710）跟踪的指数约60%仓位布局白酒龙头股 40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分领域 [6] 政策与行业驱动因素 - 育儿补贴制度将于2025年1月实施 国家基础标准为每孩每年3600元 直接利好婴幼儿配方奶粉需求 [4] - 反内卷政策有利于价格筑底 长期推动高质量发展 提升消费预期 [5] - PPI回正趋势可能带来顺周期板块投资机会 白酒板块受关注 [5] 机构观点与行业展望 - 开源证券认为白酒行业处于寻底阶段 下半年或出现阶段性底部 [3] - 中信证券指出育儿补贴政策将间接带动奶酪和液奶消费 [4] - 东兴证券预计政策落地将改善需求端 食品饮料板块景气度有望回升 [5] - 中信建投持续看好休闲零食和乳品板块 认为白酒板块底部机会值得重视 [5]

市场估值与模型运用 - 网络流传的同泰基金内部PPT提及"牛市10000点"引发关注，但公司回应称仅为内部分享内容，未公开具体论证 [1][2] - PPT中展示的DDM模型（股息贴现模型）仅包含两类常用分支（零增长模型、固定增长模型），缺少多阶段增长模型部分 [2] - DDM模型适用于分红稳定的成熟企业，但专业人士强调量化工具需交叉验证，不可单独作为行情判断依据 [3][4] 当前A股市场特征 - 二季度基金报告显示机构看好权益市场前景，但主线不清晰问题突出，板块轮动加速（如水电基建调整与AI概念活跃） [1][4] - 资产配置难度大，红利类资产和指数化配置被多次提及作为稳健策略，顺周期投资受商品期货价格上涨推动但需增量资金支持 [4] 机构下半年策略观点 - 永赢基金关注"反内卷"政策效应、内需复苏及新质生产力方向，对市场持谨慎乐观态度 [5] - 民生加银基金预计总需求平稳，低利率环境下"资产配置荒"趋势延续 [5] - 博时基金认为市场风险偏好修复但基本面压制区间震荡，建议平衡进攻权重与低位轮动机会 [5] 量化工具普及与局限性 - 除DDM外，DCF、PE、PB等估值模型普遍用于趋势推演，但均需结合交叉验证 [4] - 公募机构强调量化模型仅为预测工具，非行情确认指标，投资人需理性看待模型结论 [2][3]

市场表现 - 吃喝板块7月25日整体回调，食品ETF（515710）场内价格下跌1.28% [1] - 白酒龙头股领跌，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒跌幅超2%，五粮液、舍得酒业、金种子酒跌幅超1% [1] - 食品饮料板块近期呈现震荡回升态势，中金公司认为需求有望边际改善 [3] 行业基本面 - 大众食品自3月起边际改善，下半年休闲零食、软饮料子板块表现看好 [3] - 白酒板块估值回调，基本面筑底，配置价值渐显 [3] - 贵州茅台以49%净利润率居《财富》中国500强利润率榜首，泸州老窖、山西汾酒同样进入前十 [3] 基金持仓与估值 - 食品ETF（515710）前五大持仓股为贵州茅台（14.61%）、五粮液（14.65%）、伊利股份（12.94%）、山西汾酒（6.31%）、泸州老窖（6.12%） [4] - 细分食品指数市盈率20.72倍，处于近10年6.27%分位点低位，中长期配置性价比凸显 [4] 后市展望 - 东兴证券预计政策落地将改善需求端，食品饮料板块景气度或回升，建议关注顺周期白酒板块 [5] - 长江证券指出行业供需两端深刻变化，升级与降级并存，建议优选产品结构均衡、库存健康的企业 [5] 投资工具 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料指数，6成仓位布局白酒龙头，4成覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块 [6]

板块表现 - 吃喝板块7月18日表现亮眼，食品ETF（515710）盘中最高涨幅达1.16%，收盘涨0.83% [1] - 白酒龙头领涨：泸州老窖涨超3%，洋河股份涨超2%，山西汾酒、古井贡酒、金徽酒等涨超1%，贵州茅台、五粮液小幅上扬 [1] 行业荣誉 - 中国烈酒品牌占据《Brand Finance2025全球烈酒品牌50强》前十名中的六席，茅台、五粮液、泸州老窖、杏花村汾酒包揽前四名 [2] 估值水平 - 细分食品指数市盈率20.01倍，处于近10年4.57%分位点低位，显示配置性价比突出 [3] 机构观点 - 东兴证券认为经济刺激政策落地将改善需求端，食品饮料板块景气度有望回升，建议关注顺周期白酒板块 [4] - 中原证券预测2025年食品饮料上市公司收入增速将略高于行业整体，成本压力较小，推荐乳业、啤酒、软饮料、零食等细分领域 [4] 产品配置 - 食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料指数，60%仓位配置高端/次高端白酒龙头，40%覆盖饮料乳品、调味品、啤酒等细分龙头，前十大权重股包括茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4][5] - 场外投资者可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）布局 [5]