纪要涉及的公司 领益智造 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年一季度营收114.94亿元，同比增长17.11%，连续五个季度营收同比两位数增长；归母净利润5.65亿元，同比增长23.52%；扣非净利润3.58亿元，同比增长1.64%；扣除股权激励摊销后，实际归母净利润6.41亿元，增长37.59%，扣非净利润4.33亿元，同比增幅20.33%；经营性现金流净流入8.14亿元，同比下降24.24%；基本每股收益0.08元，同比增长14.29%；加权平均净资产收益率2.81%，同比增长0.32个百分点；截至一季度末，总资产446.14亿元，较2024年末下降1.28%，净资产204.09亿元，较2024年末增长3.15%[3] - 信用净利润同比大幅增长45%，毛利率创上市以来新高，剔除可转债影响后，资产负债率下降2.1个百分点，财务状况稳健[10] 2. **业务板块表现** - 2024年电池、散热、快充三大件业务收入合计约105亿，占AI终端收入26%，占整体收入24%；AI眼镜及XR可穿戴设备收益达40亿，同比增长42%，占整体收入10%，新机周期和新业务放量后增长弹性大[2][5] 3. **新技术和产品亮点** - 人眼追踪技术新机型量产，破折叠类终端产品上市推动业绩增长；服务器散热业务份额提升至约20%，进入A和N客户供应链[6] - 获得北美客户人形机器人硬件订单，与北京人形机器人创新中心战略合作，布局伺服电机、减速器等智能硬件，与行业头部客户联合开发整机组装应用[2][6] 4. **海外市场布局及关税影响** - 全球58个生产基地和研发中心，分布在土耳其、巴西、印度等地，巴西基地已全面盈利，土耳其基地精品组装业务发展迅速；产品不直接出口美国，通过国内保税区出货，关税无直接影响；具备消化供应链波动能力，保证份额增长[2][7][8] 5. **未来发展预期** - 下半年受益于新机周期量产，AI终端电池钢壳结构件用于更多机型，中框散热模组及主板散热模组带动AI ASIC大幅提升，快充方案即将上市；人脸识别技术、人形机器人硬件、智能穿戴设备等领域有望更快放量；本地化交付能力强，增强海外竞争力承接更多订单[9] 6. **具身智能机器人领域布局** - 自建RV减速器和行星滚柱丝杠等关键零部件产能，今年陆续投产；与国创中心、智源等合作，目标两年内实现10亿级别订单落地，将消费电子优势扩展到人形机器人领域[4][15] 7. **汽车业务布局** - 收购江苏科达，评估价格约3.32亿元，其拥有丰富海内外客户资源；去年汽车业务营收21.17亿元，江苏科达营收8.99亿元，2023 - 2024年归母净利润分别为2500万元和4000万元，2025 - 2027年预计分别贡献不低于4700万、5600万和6500万实际净利润；未来在国内造车新势力中扩展汽车电子品类，补齐补强业务[11][12][22] 8. **大客户业务增长点** - 在大客户产业链地位逐年提升，提供充电、散热等解决方案；计划海外量产更多品类模组；与消费电子大客户保持密切联系，根据其新产品布局调整研发及交付进度实现业务增长[19] 9. **机器人行业发展及公司订单预期** - 机器人行业发展速度比资本市场预期慢，但比大众预期快，技术水平和可靠性逐步验证；今年预计有来自国创中心、智源等客户订单落地，目标两年内达10亿级别订单量[20][21] 10. **资本开支及产能布局** - 2025年资本开支预计上升，因大客户及消费电子新一轮创新周期展开；海外基地收入占比约30%，产能占比约40%以上，随着客户预定产能，收入将较快增长[4][23] 11. **国内安卓客户布局及增长点** - 布局日趋完善，从大件拓展到中框模组、铰链模组等业务，在海外为国内安卓客户提供手机组装业务；2024年安卓业务收入增长约50%，2025年预计明显增长，新产品导入费用占比下降提升盈利能力[24] 12. **服务器散热项目情况** - 服务行业龙头客户，GPU散热模组和液冷板服务器散热模组2025年量产落地；传统赛尔康接高功率服务器电源业务，预计收入3 - 5亿元，服务器散热事业部考核目标相近，业务进入门槛高，后续增速快[26] 13. **光伏业务情况** - 2024年光伏产业亏损，2025年一季度亏损扩大，加强内部管控，力争二季度业务收支平衡[27][28] 14. **北美大客户手机业务及眼镜业务情况** - 北美大客户手机业务二季度未因贸易摩擦和关税下调出货指引，有加单动作；眼镜业务主要生产零组件，贸易摩擦影响小，2025年Manta眼镜出货量预期从500万台上调至1000万台[29][30] 15. **海外收入占比、产能利用率及盈利情况** - 2024年海外收入占比约30%，产能占比约40%；2025年地缘政治因素使客户增加海外订单需求，产能利用率提升，多数海外基地扭亏为盈；印度地区一季报运营利润扭亏为盈[30][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司高度重视回报投资者，过去三年累计分红及回购金额为17.27亿元，占三年归母净利润的31.98%；2025年4月公告新回购计划，金额2 - 4亿元，回购价格不超过13.18元[12] - 明年北美客户发布首款折叠机，公司在铰链模组等方面预计单机价值量80 - 90美元，历史上第一代产品可能获较大份额甚至独供；安卓系客户布局完善，转轴产品研发及交付能力提升，碳纤维等屏幕支撑架市场份额高，中框等产品单机价值量高[11][12]

报告公司投资评级 - 维持给予买入评级 [2][5][11] 报告的核心观点 - 营收利润均双位数增长，25Q1营收115亿元同比增长17%，归母净利润5.7亿元同比增长24%，扣除股权激励摊销费后归母净利润6.4亿元同比增长38%，毛利率同比提升0.17pct至15.2%，毛利润17.4亿元同比增长18% [10] - 新业务发展迅猛，24年AI终端相关收入超400亿元同比增长33%，其中传感器及相关模组、影像显示类产品收入大幅增长超100%，AI眼镜及XR可穿戴设备收入增长43%；机器人业务收入爆发式增长，毛利率约60%；AI眼镜及可穿戴设备收入约40亿元同比增长43%；折叠屏提供关键组件；服务器与全球客户合作，25Q1GPU散热模组客户端市场份额提升至20% [10] - 海内外双循环布局彰显韧性，在全球多地布局58个生产据点及研发中心，25Q1境外基地产品量价齐升 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|34,124|44,211|52,539|60,520|69,221| |同比增长(%)|-1.0%|29.6%|18.8%|15.2%|14.4%| |营业利润(百万元)|2,553|2,210|3,358|4,526|5,760| |同比增长(%)|24.3%|-13.4%|51.9%|34.8%|27.3%| |归属母公司净利润(百万元)|2,051|1,753|2,655|3,589|4,575| |同比增长(%)|28.5%|-14.5%|51.4%|35.2%|27.5%| |每股收益（元）|0.29|0.25|0.38|0.51|0.65| |毛利率(%)|19.9%|15.8%|17.0%|17.7%|18.2%| |净利率(%)|6.0%|4.0%|5.1%|5.9%|6.6%| |净资产收益率(%)|11.6%|9.2%|12.5%|14.6%|16.0%| |市盈率|26.0|30.4|20.1|14.9|11.7| |市净率|2.9|2.7|2.3|2.0|1.7| [4] 盈利预测与投资建议 - 维持公司25 - 27年每股收益分别为0.38/0.51/0.65元的预测，根据可比公司25年30倍PE估值水平，对应目标价为11.40元，维持给予买入评级 [2][11] 公司表现 |时间|1周|1月|3月|12月| |----|----|----|----|----| |绝对表现%|0.53|-16.92|-10.58|43.96| |相对表现%|0.62|-13.51|-9.65|38.45| |沪深300%|-0.09|-3.41|-0.93|5.51| [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023A - 2027E期间有相应数据及变化，如货币资金从2023A的3,018百万元增长到2027E的10,284百万元等 [13] - 主要财务比率方面，成长能力中营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同的同比增长率；获利能力中毛利率、净利率、ROE等指标有变化；偿债能力中资产负债率、净负债率等有相应数值；营运能力中应收账款周转率、存货周转率等有数据体现；每股指标有每股收益、每股经营现金流等数据；估值比率有市盈率、市净率等数据 [13]

人工智能四大发展趋势 趋势1 具身智能加速发展 - 具身智能实现从"认知"到"执行"的跨越 传统机器具备知识理解和推理能力但缺乏行动能力 具身智能在理解意图基础上能做出决策并付诸行动 [2] - 2025年全球具身智能市场规模预计达195 25亿元 人形机器人产业从"技术验证期"向"规模化商用期"过渡 [2] - 人形机器人已在工业制造 商业服务 科研教育3大场景完成批量交付 但智能化水平和运动能力仍受限于大模型算法瓶颈 [3] 趋势2 垂直领域AI应用爆发 - AI技术对各行业赋能升级 迫切需要专业团队运用AI实现降本增效 推动产业转型 [4] - 高质量行业数据标注成为关键 需获取反映行业痛点的优质数据以训练大模型或构建行业智能体 [4] - AI在医药领域加速新药研发 出行领域推动自动驾驶 工业领域优化全流程包括研发 生产 供应链等环节 [5] 趋势3 AI终端元年到来 - 2025年AI PC AI平板 AI手机出货量预计同比增长20% 端侧AI算力革新和小模型成熟推动终端加速落地 [7] - AI技术重构消费电子市场 产品从孤立向场景化 生态化发展 企业从"卖硬件"转向"卖场景" [8] 趋势4 科技巨头加码AI投入 - Meta计划2025年AI领域投资600-650亿美元 微软计划投资800亿美元建设数据中心和AI基础设施 [8][9] - Alphabet 2025年资本支出将达750亿美元 亚马逊计划投入1000亿美元用于AI数据中心和硬件 [9] - 阿里巴巴未来三年投入超3800亿元建设云和AI基础设施 腾讯七年累计研发投入达3403亿元 [9]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收442.11亿元，同比增长29.56%，归母净利润17.53亿元，同比减少14.50% [4] - 24Q4单季度营收127.27亿元，同比增长34.28%，归母净利润3.48亿元，同比增长92.20% [4] - 2024年毛利率15.77%，同比下降4.17pcts，归母净利率3.98%，同比下降2.02pcts [4] 业务发展 AI终端业务 - 2024年AI终端业务营收407.31亿元，同比增长32.75%，毛利率17.41%，同比下降4.37pcts [6] - 传感器、影像显示、AI眼镜及XR可穿戴设备、材料、热管理等多条产品线收入快速提升 [6] - 眼镜、折叠屏等AI终端起量后，长期盈利能力有望稳步提升 [6] 新能源汽车及低空经济业务 - 2024年汽车及低空经济业务收入21.17亿元，同比增长52.90% [7] - 动力电池结构件细分领域迅速崛起，成为北美新能源大客户重要供应商 [7] - 碳纤维飞行器旋转桨叶采用热固性单向CF材料，实现技术升级，提升飞行器稳定性和抗恶劣环境能力 [7] 机器人业务 - 公司拥有伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等人形机器人执行层核心技术 [8] - 已为人形机器人客户提供头部总成、灵巧手总成、四肢总成等核心硬件 [8] - 与国创中心达成战略合作，共同推动机器人产业技术创新和产业化应用 [8] 战略布局 - 海外基地全面实现本土化运营，新项目研发导入、量产交付逐步步入正轨 [5] - 与海外机器人龙头客户、AMD、Brembo等建立深入合作关系 [5] - 未来海外业务将逐步实现盈利，形成海内外双循环、双领先的业务格局 [5]