南向资金流入 - 南向资金年内净买入港股超万亿港元达10,064.35亿港元 创历史新高 超过2024年全年总额8,078.69亿港元 [2][3][4] - 南向资金在横盘震荡期间持续买入 近3月流入3,515.89亿港元 近6月流入7,183.23亿港元 [3][4] - 资金行业分布集中于金融、医药、科技 形成港股市场"铁三角" [4] 港股科技板块 - 恒生港股通科技主题指数近一年收益达88.18% 最大涨幅10.38% 表现优于恒生科技指数的60.18% [5][6] - 该指数聚焦科技创新领域 剔除汽车、家电、医药行业 涵盖六个恒生二级科技行业 [5] - 广发恒生港股通科技主题ETF规模超35亿元 为跟踪该指数规模最大产品 嘉实同类产品管理费仅0.3% [6] 港股创新药板块 - 港股创新药相关ETF年内涨幅超100% 包揽场内翻倍基前列 如港股创新药ETF基金涨108.65% [6] - 港股生物医药公司中期业绩亮眼 近70家营收同比增长 近40家归母净利润同比增长 约10家扭亏为盈 [7] - 国证港股通创新药指数修订后去除医药外包服务公司 纯度提升 汇添富和工银相关ETF规模领先 [7] 港股非银金融板块 - 港股通非银指数年内涨幅超40% 42家券商中37家营收与净利润双增长 十大头部券商营收均超百亿元 [8] - 港股通非银ETF规模接近200亿元 年内规模增长超24倍 为广发基金独家跟踪产品 [8][10]

A股市场表现 - 8月份A股市场强劲上涨 沪指上涨7.97% 深成指上涨15.32% 创业板指大涨24.13% [1] - 1030只普通股票型基金中979只实现上涨 占比95% 仅48只下跌 3只收平 [1] 领先股票型基金 - 富国互联科技股票型A/C以41.91%和41.84%领涨 为8月唯一涨幅超40%的普通股票型基金 [1] - 广发先进制造股票发起式A/C 国联安科技动力股票 长信创新驱动股票等超10只基金涨幅超过35% [2] - 富国互联科技由9年老将许炎管理 现任富国基金权益投资部权益投资总监助理 [1] 重仓股配置与表现 - 富国互联科技二季度前十大重仓股包括中际旭创 腾讯控股 沪电股份等 中际旭创和新易盛8月分别上涨63.1%和88.26% [2] - 富国新兴产业重仓寒武纪 兆易创新 豪威集团等 寒武纪实现一个月股价翻倍 [2] - 海富通电子信息传媒产业重仓新易盛 沪电股份 中际旭创等 与富国互联科技配置高度重叠 [3] 基金经理背景 - 富国新兴产业由孙权管理 2015年加入富国基金 2022年开始管理公募基金 [3] - 海富通电子信息传媒产业由吴昊管理 拥有9年管理经验 2023年11月加入海富通基金 [3] 医药主题基金表现 - 申万菱信医药先锋股票C/A以-9.52%和-9.48%成为8月表现最差普通股基 [4] - 金鹰医疗健康股票C/A 东吴医疗服务股票C/A分别下跌8.18% 8.15% 5.87% 5.85% [4] - 跌幅超过5%的6只基金全部为医药主题基金 跌幅超过2%的20只基金中绝大多数为医药主题 [3] 基金规模数据 - 富国新兴产业股票A/B规模31.37亿元 C类规模36.54亿元 [5] - 中欧医疗创新股票A类规模32.40亿元 C类规模48.74亿元 [5] - 工银前沿医疗股票A类规模12.60亿元 C类规模93.30亿元 [7]

核心观点 - 报告认为当前市场的三个主要担忧（25H2宏观组合不利、牛市主线未确立、中美关税反复）均不构成重大下行风险，牛市氛围有望延续[4][5][6][7][8] - 26年中游制造供需格局改善预期是牛市核心逻辑，短期经济回落不会改变这一趋势[4][5] - 25Q4行情可能呈现"少数景气方向做动量+26年拐点方向高切低+轮涨补涨普遍轮动"特征[7][8] - 港股短期性价比提升，南下资金净买入创新高[10][11][12] 市场担忧回应 25H2宏观组合 - 25H2经济增长回落+政策调结构是市场一致预期，但26年供需格局改善只需供给回落+需求非大幅回落[4][5] - 反内卷政策抑制资本开支，提升26年供需改善持续性和可见度[4][5] - 需求侧关键验证期在26年中而非25年内[4][5] 牛市主线未确立 - 医药和海外算力仍有演绎纵深，但非最贴近牛市核心叙事的结构[5][6] - 潜在牛市主线方向：国内科技突破（AI/机器人）和制造业反内卷（并购退出产能→集中度提升→联合挺价）[6] - 主线确认滞后不影响25Q4行情，周期和中游制造可能发酵政策布局期行情[7][8] 中美关税影响 - 单纯的关税反复对A股冲击将逐步钝化[8] - 只要不影响中国与其他国家经贸关系稳定和中国制造竞争优势，就不会动摇牛市核心叙事[8] 投资建议 短期配置方向 - 牛市同步资产：券商、保险、军工、稀土[8][9] - 稀缺高景气资产：医药和海外算力[8][9] - 反内卷终局结构：光伏、化工、电气机械关键零部件[8][9] 港股机会 - 港股通南下净买入创新高，反映性价比优势[10][11][12] - 长期乐观叙事增加但尚未充分定价，存在配置机会[10]

市场行情表现 - 年初以来Deepseek引领AI行情 新消费 创新药 算力等多点开花带动指数上涨 [1] - 7月上证指数上涨3.73% 创业板指上涨8.14% [1] - 7月31日至8月1日沪指两日下跌1.54% 创业板指三连阴累计下跌3.49% [1] 行情趋势判断 - 中长期战略方向确立向好 明年后年机会持续改善 [2] - 上涨后出现调整属正常现象 属于健康市场状态下的获利了结行为 [2] - 行情表现为"曲折中向上"特征 调整幅度与时间点无法预知但无需担忧 [2] 板块估值与基本面 - 宽基指数涨幅未出现急涨 投资者情绪保持克制 [3] - 多数上涨板块基本面成分高于情绪 估值合理且业绩弹性充足 [3] - 情绪过载后股价可能出现三种走势：基本面强劲快速调整结束/基本面降速进入盘整/基本面恶化持续下跌 [3] 投资策略与方法 - 调整期间需重新审视持仓结构 把握投资节奏感 [4] - 港股近期弱势源于行业结构差异 新消费/创新药/互联网板块集中而制造业表现更好 [4] - 投资结果取决于认知能力与投资方法匹配 需持续迭代方法并避免将阶段性回报误判为永久有效 [4] 投资认知成长 - 投资错误是成长必经过程 通过改正错误实现认知升华 [5] - 不应害怕市场变化 每次调整后都是投资能力的提升机会 [5]

港股市场表现 - 港股三大指数持续走高 恒生科技指数午后一度涨超2 5% [1] - 科网股普涨 手游股涨幅居前 中资券商股大涨 保险股活跃 稳定币概念走高 [1] - 雅江水电站相关板块集体回调 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）午后强势上扬 持仓股中蔚来、金蝶国际、百度集团、快手、腾讯控股等涨幅居前 腾讯控股涨超4% 股价创4年来新高 [1] 行业景气与估值 - 恒科或迎来景气和估值改善双击 近期压制科技类企业盈利前景的负面因素有所改善 [1] - "外卖大战"对头部互联网企业的利润压力或提前缓解 市场监管总局约谈主要外卖平台公司要求理性竞争 此前市场预期竞争或持续至25年底至26年 [1] - AI行情出现新催化 美方批准英伟达向中国销售H20 有望提升国内企业资本开支速度 叠加Kimi K2开源等重要事件 [1] - 港股中观景气数据库显示互联网方向如电商、游戏、本地生活等细分板块景气有筑底态势 汽车板块处于景气爬坡阶段 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）仅21 14倍 处于指数发布以来约17 14%的估值分位点 当前估值低于指数发布以来82%以上的时间 [2] - 指数仍处于历史相对低估区间 高弹性、高成长等特性使其具备更大向上动能 [2]

港股科技股表现分析 - 港股科技指数在最近1年多经历了4轮上涨行情，具体特点将在直播中详细分析 [1][8] - 2024年至2025年1季度港股科技盈利同步大幅增长，2024年一季度港股医药盈利同比大幅增长 [6] - 港股科技、医药等领域出现"盈利上涨+估值提升"的双击行情 [6] 港股市场阶段性表现 - 2024年春节后港股互联网公司因AI行情大幅上涨，随后消费板块（泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城）接力 [3] - 港股红利指数（港股红利、沪港深红利低波动）上涨，7月份港股医药指数大幅走强 [3] - 2021-2022年港股恒生指数从33484点跌至14597点，最大跌幅56%（同期A股中证全指跌30%） [5] 港股市场波动原因 - 2021-2022年港股低迷主因：美联储加息导致全球流动性收紧、中概股退市传言及反垄断政策引发恐慌、上市公司盈利下降 [5] - 2023年后好转驱动因素：科技及医药业绩复苏拐点出现，盈利与估值同步修复 [6]

吴悦风投资表现 - 吴悦风管理的嘉越月风投资创世号最近三个月净值涨幅高达114%，从4月3日的0.36回升至7月11日的0.79 [2] - 产品单周涨幅激进，4月21日至25日五个交易日内净值涨幅达26.77% [2] - 产品规模从2023年年中的1.5亿元跌至约5000万元 [2] - 2023年上半年因踩中AI行情，产品半年内涨50%，净值一度突破1.5 [3] - 产品成立以来最大回撤高达76% [3] 投资策略与持仓 - 私募人士推测吴悦风可能重仓Coinbase、微策略等虚拟币相关股票 [2] - 吴悦风表示希望在新平台做更激进的投资，风格偏左侧 [5] - 与前东家沣京资本稳健风格形成鲜明对比 [5] 公司背景 - 嘉越投资成立于2015年9月，管理规模0-5亿元 [5] - 公司由5名自然人共同出资设立，吴悦风持有10%股权 [5] - 目前三只运作产品中，创世号净值0.79，嘉越基石净值1.49，嘉越白鹿净值1.02 [6] 个人背景 - 吴悦风曾在天安保险、安邦资产任分析师、权益投资经理 [5] - 2017年加入沣京资本任基金经理，任期回报率64%至96% [5] - 微博"月风_投资笔记"粉丝数量达281万，但2024年1月以来未更新 [5]

港股指数调整 - 恒生指数调入美的集团、中通快递，成份股数量由83只增至85只 [1][3] - 恒生科技指数调入比亚迪股份，剔除阅文集团，成份股数量维持30只 [1][5] - 恒生综合指数新增布鲁可、古茗、蜜雪集团，成份股总数由502只增至505只 [5] - 恒生生物科技指数纳入同源康医、康基医疗，剔除康宁杰瑞制药-B、荣昌生物，成份股数量维持50只 [5] 市场表现 - 港股三大指数周线持续走强，恒生指数本周累计上涨2.09%，周K线六连阳 [1][8] - 恒生科技指数本周累计上涨1.95%，国企指数本周累计上涨1.92% [8] - 游戏、医药、黄金板块逆市走强，金融股集体回调 [8] - 中美暂停部分加征关税推动恒生科技指数单日大涨超5% [8] 行业与板块动态 - 信息技术和半导体板块接近全面修复，前期回调后估值回升 [8] - 内需驱动型消费板块（家电、运动鞋服、食品饮料）及高股息防御性板块（公用事业、原材料）突破前期高点 [9] - 企业盈利预期整体平稳，少数周期性板块小幅下修 [9] 后市展望 - 国内降准降息政策效果逐步显现，有望提振港股盈利表现 [1][9] - 南向资金或持续涌入，港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值较高 [1][9] - 中美贸易谈判进展、流动性宽松及科技龙头业绩超预期或催化港股占优行情 [9]

港股市场表现 - 恒生指数低开0 23% 恒生科技指数跌0 29% [1] - 华润啤酒跌超6% 理想汽车跌超2% [1] - 优必选涨超14% 华为与优必选科技签署全面合作协议 [1] 港股后市展望 - 经济 流动性和技术是港股大涨不可或缺的重要因素 中美贸易谈判进展 关税风险下行 增量政策落地 宏观经济有望稳健修复 [2] - 国内降准降息利好落地 流动性维持宽松 南向资金或持续涌入 港股估值处于历史中低水平 中长期投资价值较高 [2] - 年初以来AI行情引爆 港股科技龙头业绩超预期 科技仍是行情主线 [2] - 政策效果逐渐显现 有望提振港股盈利表现 建议短期内关注消费 科技板块及贸易依赖度较低 股息率较高的板块 [2] 机构观点与配置建议 - 花旗预期温和政府刺激政策提振本土经济 消费 互联网 资源及科技行业或受益 上调消费行业至"增持" 偏好本土股份 下调运输行业至"中性" [3] - 花旗上调恒指年底目标至25000点 明年年中目标26000点 MSCI中国指数年底目标79点 明年年中目标82点 [3] - 华泰证券看好港股相对收益表现 适度转向进攻 港股科技和消费板块仍具吸引力 美国经济数据转弱或提升全球资金再配置需求 [3] - 光大证券认为港股投资性价比高 国内政策发力 海外扰动减弱 港股市场有望延续震荡回升格局 [3] 南向资金与外资动向 - 南向资金大幅净流入 ETF资金流入强劲 个人投资者或通过ETF配置港股 预计今年后续南向资金增量2000亿至3000亿港元 全年累计净流入8000亿至10000亿港元 [4] - 海外流动性短期"易松难紧" 对港股难形成负面制约 全球资金寻求美国资产替代品 港元汇率走强 港美利差缩窄 港股或存全球资金再配置需求 [4]

基金经理业绩排名分析 - 全市场三四千名基金经理中，前35名属于前1%的顶尖水平，代表最近3年业绩最优秀的群体 [1] - 冷文鹏以69.27%的3年涨幅位列榜首，其管理的北交所两年定开产品因聚焦北交所市场且恰逢AI行情而表现突出 [2][4] - 缪玮彬以68.99%的3年涨幅排名第二，其管理的金元顺安元启基金通过低仓位（<80%）、行业分散（单一行业<10%）和控制回撤（最大回撤-20%）实现稳定收益 [6] - 白冰洋以63.38%的3年涨幅排名第三，其管理的富国洞见价值A覆盖互联网、通信、半导体和电力设备行业 [11] 重点基金经理投资风格 - 冷文鹏的北交所产品任职回报达104.7%，但前任基金经理因离任时机不佳导致-20.98%的回报，凸显运气因素 [5] - 缪玮彬重仓基建和银行股（如皖通高速、工商银行等），今年收益率仅0.92%，完全踏空AI行情 [7][8][9] - 陈颖管理的金鹰科技创新A权重占比47.41%，重仓AI产业链股票（虹软科技、立讯精密等），3年涨幅52.63% [12][14][15] - 鲍无可管理8只产品合计177.83亿元，为TOP30中规模最大的主动基金经理，A股持仓聚焦家电、有色和医药 [19][20][21] 基金经理管理特点 - 闫思倩因今年重仓AI产业链使3年涨幅达29.3%，但其管理的5只基金策略差异较大，需注意产品选择 [22][23] - 朱红裕管理2只产品规模合计50亿元，港股与A股各占50%，行业分散（计算机、地产、军工等），今年收益不足10% [16][17] - 基金经理指数通过规模加权覆盖所有公开产品业绩，能更全面衡量管理能力 [2] - 单一产品管理的基金经理（如冷文鹏、缪玮彬）更易保持风格一致性，而多产品管理者（如陈颖、鲍无可）需关注策略差异 [13][19]