报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属继续回升，伦敦金回落 -0.86%，伦敦银上行 3.17%，金银比从前周的 103 回落至 99.5，10 年期 TIPS 回落至 2.02%，10 年期名义利率回升至 4.29%，美元指数录得 99.58 [3] - 4 月 23 日黄金价格骤然反转，外盘黄金回落至 3330 美元/盎司附近，内盘下跌更剧烈，最低回落至 785 元/克，内外价差重新收敛，体现国内投资热情冷却，从技术指标看黄金进入超买区间，特朗普口风反转是逆转趋势的强力一击 [3] - 美国政府通过口头支票安抚市场，与日本和印度敲定“框架协议”，黄金价格回落的三个风险点中，中美贸易摩擦结束这一风险点略有缓和，打断了黄金趋势，当下黄金交易难度提高，建议多考虑期权工具进行交易配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银 2506 本周收盘价 8280，周涨幅 1.47%，昨日夜盘收盘价 4380，夜盘涨幅 -1.68%；Comex 白银 2506 本周收盘价 33.020，周涨幅 1.46%；伦敦银现货本周收盘价 33.081，周涨幅 1.64% [4] - 沪金 2506 本周收盘价 787.20，周涨幅 -0.48%，昨日夜盘收盘价 388.30，夜盘涨幅 -0.49%；Comex 黄金 2506 本周收盘价 3330.2，周涨幅 -0.33%；伦敦金现货本周收盘价 3318.8，周涨幅 -0.24% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银 2506 本周成交 924155 手，较前周变动 66534 手，本周持仓 312250 手，较前周变动 -31143 手；Comex 白银 2506 本周成交 66034 手，较前周变动 14216 手，本周持仓 34152 手，较前周变动 -21863 手 [4] - 沪金 2506 本周成交 882465 手，较前周变动 321047 手，本周持仓 166311 手，较前周变动 -29998 手；Comex 黄金 2506 本周成交 296212 手，较前周变动 91587 手，本周持仓 327650 手，较前周变动 -25989 手 [4] Comex 及 ETF 持仓变动 - Comex 白银期货及期权非商业净多持仓本周为 20825 手，较前周变动 41063 手；SLV 白银 ETF 持仓本周为 13956.01 吨，较前周变动 -164.09 吨 [4] - Comex 黄金期货及期权非商业净多持仓本周为 68467 手，较前周变动 -21132 手；SPDR 黄金 ETF 持仓本周为 946.27 吨，较前周变动 -6.02 吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存 923596 千克，较前周变动 -13623 千克；Comex 白银本周库存 497908242 金衡盎司，较前周变动 -1195298 金衡盎司，注册仓单占比 32.8%，较前周变动 0.65% [4] - 沪金本周库存 15648 千克，较前周变动 -30 千克；Comex 黄金本周库存 41705859 金衡盎司，注册仓单占比 49.8% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五为 -10，前周五为 -18，较前周变动 8；黄金现货对期货主力价差本周五为 -2.27，前周五为 -3.82，较前周变动 1.55 [4] 国内月间价差变动 - 沪银 12 月合约对 6 月合约价差绝对值本周五为 66，前周五为 60，较前周变动 6.0；沪银买 6 月抛 12 月跨期套利成本本周五为 82，前周五为 81，较前周变动 1.0 [4] - 沪金 12 月合约对 6 月合约价差绝对值本周五为 4.58，前周五为 2.84，较前周变动 1.7；沪金买 6 月抛 12 月跨期套利成本本周五为 6.86，前周五为 6.83，较前周变动 0.0 [4] 内外价差变动 - 白银 T+D 对伦敦银的价差本周五为 -483，前周五为 -495，较前周变动 11；黄金 T+D 对伦敦金的价差本周五为 7.81，前周五为 5.98，较前周变动 1.83 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价 99.58，周涨幅 0.36%；美元兑人民币（CNY 即期）本周收盘价 7.29，周涨幅 -0.07%；美元兑人民币（CNH 即期）本周收盘价 7.29，周涨幅 -0.20% [4] - 欧元兑美元本周收盘价 1.14，周涨幅 -0.28%；美元对日元本周收盘价 143.67，周涨幅 1.04%；英镑兑美元本周收盘价 1.33，周涨幅 0.09% [4] 海外期现价差 - 黄金：本周伦敦现货 -COMEX 黄金主力价差回落至 -11.44 美元/盎司，COMEX 黄金连续 -COMEX 黄金主力价差为 -58 美元/盎司 [8][9] - 白银：本周伦敦现货 -COMEX 白银主力价差重新拉开至 0.061 美元/盎司，COMEX 白银连续 -COMEX 白银主力价差为 -0.43 美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 黄金：本周黄金期现价差为 -2.27 元/克，处于历史区间下沿 [16] - 白银：本周白银期现价差为 -10 元/克，处于历史区间下沿 [18] 月间价差 - 黄金：本周黄金月间价差为 4.58 元/克，处于历史区间下沿 [22] - 白银：本周白银月间价差为 66 元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买 TD 抛沪金合计成本为 15.30 元/克；买沪金 12 月抛 6 月合计成本为 -8.68 元/克 [29][30] - 买 TD 抛沪银合计成本为 162.07 元/千克；买沪银 12 月抛 6 月合计成本为 -86.61 元/千克 [31][32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周 COMEX 黄金库存减少 1.5 百万盎司至 41.71 百万盎司，注册仓单占比下滑至 49.8%；COMEX 白银库存下滑 1.2 百万盎司至 497.91 百万盎司，注册仓单占比上升至 32.8% [35][37] - 本周黄金期货库存减少 30 吨，白银期货库存减少 13.62 吨至 923 吨 [39] CFTC 金银非商业持仓 - 本周 COMEX CFTC 非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅下滑 [41] ETF 持仓 - 本周黄金 SPDR ETF 库存减少 6.02 吨；白银 SLV ETF 库存减少 159.84 吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周 103 回落至 99.5 [50] COMEX 黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金 1M 租赁利率为 0.2%，白银 1M 租赁利率为 4.8% [53] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS 继续下行 [58]

【锌】五一假期临近，市场备货意愿一般。基本面来看，秘鲁一大型铜矿出现异动，叠加国内社库持续 录减，情绪转好与库存低位暂支撑锌价；但传统旺季临近尾声，镀锌下游订单低于往年同期水平，需求 疲软令锌价承压。整体看下周锌价或延续震荡区间，关注2.24-2.32万。 【锡】本周现货锡价震荡上行，周涨幅2.33%。宏观面来看，周初市场对美联储独立性存疑，美元承压 低位运行，叠加特朗普对华关税态度缓和，市场紧张情绪有所缓解，带动锡价重心上移。基本面来看， 刚果（金）Bisie锡矿虽已恢复运营，但需要一定时间进行转化，叠加佤邦虽于周三开展曼相矿山复工 复产座谈会，但具体复产时间不定，短期供紧格局难改，支撑锡价。需求端看，近期锡价小幅上涨，但 镀锡板及锡化工产品市场需求平稳。关注佤邦复产情况以及宏观面消息。预计下周锡价延续震荡走势， 关注锡价25.5-27万区间。 【镍】本周内镍铁主流报价在975-1000元/镍点之间，市场成交价格持续走低。镍板现货方面，持货商 积极出货，下游用家刚需采购，实际成交一般。精炼镍两市库存压力犹存，不锈钢成品需求尚未见大幅 好转，印尼镍产品增税新政下落地，下周现货镍价或有小幅走高，建议关注12.5 ...

▍ 2 0 2 5Q1银行股占主动型基金重仓股比例为3 . 0 3%，较2 0 2 4Q4回落0 . 3 7pc t。 2 0 2 5年一季度，市场风格偏向成长，银行板块持仓略有回落。4月开始，美国关税政策的不确定性和业绩期扰动驱使市场避险 情绪上升，在此背景下，银行板块相对收益受市场风格影响较大，且整体仍保持较好的绝对收益逻辑。 ▍ 股份行和农商行持仓比例提升，国有行和城商行持仓比例回落。 文 ｜ 肖斐斐 林楠 彭博 李鑫 胡家俊 2 0 2 5年一季度，市场投资风格更趋多元，银行股占主动型基金重仓股比例较上季度末的阶段性高位小幅回落0 . 3 7 p c t。展望后 续，短期看，中美贸易摩擦对市场预期仍有影响，在此背景下低波板块具有配置价值；中期看，在宏观"审慎"和"走弱"的两种 假设情形下，银行板块相对于大部分行业而言，基本面具备相对稳健特征，相对价值显著，建议积极增配。 截至2 0 2 5年一季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别0 . 6 5%/ 0 . 9 2%/ 1 . 2 5%/ 0 . 2 1%，较 2 0 2 4年四季度末分别- 0 . 3 7 / +0 . 1 ...

文章核心观点 中国拒收波音飞机后印度接手订单并对中国钢铁加征关税，其目的是自身发展需求和在贸易博弈中获利，但印度难以取代中国在波音市场的地位，加征关税也难以改变其对中国钢铁的依赖，且这种“左右横跳”行为可能使其陷入尴尬境地 [2][3][4][5][6] 印度接手波音飞机相关情况 - 中国拒收波音飞机后印度航空迅速打算接手中国暂停接收的订单，该公司处于复兴关键时期，急需新飞机释放增长潜力，还想和波音谈交付顺序 [2] - 印度积极接手的原因一是自身发展需求，新飞机可提升运力和服务水平、开拓航线；二是想在中美贸易战中通过接盘从美国获取好处，在关税谈判上争取主动权 [3] - 印度难以完全取代中国在波音市场的地位，中国是波音海外市场重要支撑，未交付订单占比大，未来20年预计占全球飞机需求20%，且波音大量零部件在中国制造 [4] 印度对中国钢铁加征关税相关情况 - 美国副总统访问印度当天，印度政府对部分钢铁产品征收12%保护性关税，因2024 - 2025年度中国是印度第二大钢铁进口来源国，其目的是讨好美国以期望在关税问题上获优待 [5] - 印度虽粗钢产能达1.4亿吨，但实际年产量8500万吨，产能利用率60%，连续两年成为成品钢净进口国，进口量950万吨，中国贡献超300万吨，且印度钢铁行业技术和管理短板严重，四成关键原料依赖中国供应，加征关税后下游企业仍可能选择中国产品 [5] 中国立场及影响 - 半年前中国企业帮印度塔塔集团建设炼铁高炉提升其粗钢产能，印度此时加征关税是“过河拆桥”行为 [6] - 中国商务部坚决反对任何国家牺牲中国利益与美国达成关税协议，若出现会反制到底，印度“左右横跳”可能两边不讨好并陷入尴尬境地 [6]

美国优先投资政策框架 - 政策延续特朗普政府加强外资审查立场，核心在于建立"差别化"审查机制：放宽盟国投资限制，严格管控与"外国对手"国家的双向投资活动[1][3] - 要求政府部门启动配套法规制定程序，为后续出台具体监管措施铺路[3] - 政策框架明确将利用CFIUS等工具限制与中国关联实体在关键技术、基础设施等战略性行业的投资，并寻求扩大对"新兴和基础"技术的管控范围[5] 关键行政命令与清单体系 - 特朗普第13959号行政命令首次设立针对"中共涉军企业"的CCMC List（已过期），禁止美国人参与相关证券投资[6][9] - 拜登第14032号行政命令升级为NS-CMIC List，涵盖68家中国实体（40家为上市公司），集中在资本货物（63.2%）和技术硬件设备行业[9] - 第14105号行政命令将涉及Entity List/MEU List/SDN List等清单主体的交易直接视为"被禁止交易"[6] 核心管制清单分析 NS-CMIC List - 针对证券投资限制，覆盖中国军工综合体及军民融合领域企业，68家实体中40家为上市公司，65%集中在电子设备和航空航天领域[9] - 遵循名称完全一致原则，允许被列入后一年内撤资[6] SDN List - 制裁范围最广，600多家中国实体中46%涉及俄罗斯、29%涉及伊朗相关制裁[12][13] - 适用50%原则和"次级制裁"机制，非美国实体与清单企业交易也可能被列入[13] BIS管控清单 - Entity List涵盖900多家中国实体（90家上市公司），主要分布在半导体（51家）、软件服务和技术硬件设备领域[16][17] - MEU List包含71家中国实体（15家上市公司），65%集中在航空航天与国防领域[18] 其他关键清单 - CMC List包含134家中国实体（54家上市公司），集中在航空航天（38家）和电子设备领域，可能触发NS-CMIC/MEU清单连锁反应[21] - UFLPA Entity List针对涉疆供应链，144家实体中22家为上市公司，涉及36.8亿美元货物被扣留[23] 行业分布特征 - 资本货物行业受冲击最大：在NS-CMIC List占比63.2%，CMC List中航空航天企业占38家[9][21] - 技术硬件设备领域多重覆盖：NS-CMIC List中电子设备类占65%，Entity List中半导体设备企业达51家[9][17] - 半导体产业链成焦点：Entity List中半导体相关企业占比超50%，涉及设计、制造、设备全环节[17] 企业应对路径 - 主动沟通清单主管机构提供证明材料申请移出，CMC List已有3家企业成功移除案例[26] - 通过司法诉讼挑战清单效力，如小米通过紧急禁制令暂缓NS-CMIC List生效[26][27] - 注意子公司关联风险，UFLPA清单仅对明确标注的关联企业生效[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤和焦炭短期、中期均为震荡走势，日内震荡偏弱，建议采取震荡思路操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 4月21日夜盘焦煤主力合约走弱，日K线受五日均线压制，市场氛围偏空 [5] - 甘其毛都口岸蒙煤最新报价1035.0元/吨，周环比下跌4.2%，折合期货仓单成本约1008元/吨 [5] - 山西省3月份原煤产量1.14亿吨，较去年同期大幅增长19.6%，供应端压力大 [5] - 中美贸易摩擦打击黑色商品终端需求信心，焦煤期货表现弱势 [5] 焦炭 - 4月21日夜盘焦炭主力合约维持低位区间震荡，夜盘涨幅0.45 [7] - 焦炭首轮提涨落地后，港口准一级湿熄焦平仓价涨至1440元/吨，折合期货仓单成本1583.4元/吨 [7] - 成本端焦煤基本面疲弱，焦化厂与钢厂持续博弈，价格或暂稳 [7] - 焦炭下游铁水产量维持高位，但受焦煤成本端拖累及中长期需求担忧，多空博弈激烈 [7]

核心观点 - 一季度银行板块财务指标和资产质量总体稳健，市场表现乐观，核心驱动要素在于稳定回报和股指权重优势 [1] - 短期中美贸易摩擦影响下低波板块具有配置价值，中期在宏观"审慎"和"走弱"情形下银行板块基本面相对稳健，建议积极增配 [1][9] - 银行板块同时具备业绩稳健、高股息与低波动特征，在当前资本市场高波动下防御属性强化，全年相对价值和绝对价值乐观 [7][9] 一季报汇总 - 6家上市银行披露一季度业绩或经营情况，整体稳健但分化延续 [2] - 民生银行净息差稳中改善，营业收入同比增长超过7%，净利息收入与净非利息收入均同比正增长 [2] - 平安、渝农和常熟银行一季度营收分别同比-13.05%/ +1.35%/ +10.05%，归母净利润分别-5.60%/ +6.26%/ +13.83% [2] - 盈利表现分化受上年净息差下行节奏与幅度及一季度公允价值变动损益影响 [2] 扩表动能 - 浦发银行一季度末贷款总额较上年末增长2,545.84亿元（5.02%），贷款净增量创近年单季新高 [3] - 民生银行存贷款规模稳健增长，平安银行贷款总额较上年末+1.1%（其中对公+4.71%），渝农商行资产规模较上年末+6.30% [3] - 一季度各家银行扩表动能强化，与社融增速边际改善相对应，实体信贷投放与利率债投资为重要方向 [3] 资产质量 - 平安、渝农和常熟银行一季度末不良贷款率分别较上年末持平/-0.01pct/-0.01pct，维持稳中向好 [4] - 上述银行一季度末拨备覆盖率分别环比-14.18pcts/ -0.14pct/ -10.95pcts，拨备小幅回落但风险安全垫仍分别维持在236.53%/363.30%/489.56% [4] - 一季度各家银行继续加大问题资产（特别是零售信贷）的确认与处置力度 [4] 市场表现 - 上周中信银行股指数上涨4.23%，同期沪深300指数上涨0.59%，板块显著跑赢大盘 [6] - A股涨幅前四位分别是重庆银行（8.8%）、浦发银行（7.4%）、渝农商行（7.0%）、青岛银行（6.8%） [6] - H股金融业指数上涨2.14%（恒生指数上涨2.3%），涨幅前四位分别为重庆银行（5.59%）、渝农商行（5.07%）、中国光大银行（4.28%）、青岛银行（4.23%） [6] 资金流向 - 上周A股股票型ETF申赎资金净流入390亿，大盘宽基ETF净流入345亿，被动资金增长为银行股带来增量资金 [7] - H股方面，上周南下资金银行板块平均持股市值占比14.23%，环比提高0.17pct，板块南下资金保持增配 [7] - 港股通持股比例前五名分别为郑州（47.87%）、重庆农商（43.88%）、农行（42.07%）、工行（37.04%）、中行（29.42%） [7]

宏观经济与楼市关系 - 2025年一季度中国出口同比增长6.9%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，投资同比增长4.2%，但房地产开发投资同比下降9.9% [5][7] - 2024年房地产业增加值占GDP比重为6.3%，仍对家电、家具、建材等上下游产业有显著拉动效应 [8] - 政策层面强调房地产需从"高杠杆增长引擎"转向"消费带动型经济触发器"，地方政策如青岛、义乌已推出多孩家庭购房补贴等举措 [19][20][21] 房地产市场表现 - 2025年3月70城房价数据：一线城市新房价格环比上涨0.1%，二手房上涨0.2%；二三线城市环比降幅收窄，同比降幅继续收窄 [16][18] - 楼市呈现"跌势放缓、边际改善"特征，一线城市率先企稳，二三线城市缓慢寻底 [18] - 政策导向从"刺激楼市"转为"用楼市刺激消费"，通过家电补贴、以旧换新等方式激活产业链 [21][22] 中美贸易摩擦影响 - 关税战可能延长楼市企稳周期，一线城市核心区房价有望率先企稳，三四线面临更大下行压力 [25][26] - 出口下滑或影响广东、浙江等沿海省份居民购房能力，内陆资源型城市受影响较小 [26][27] - 人民币贬值压力可能加剧商业地产价值缩水，但居住属性房产金融属性持续弱化 [26][27] 政策预期与购房建议 - 中央可能推出公积金利率下调、存量房贷利率调整、城中村改造等政策，地方或放松限购限售 [30][31][34] - 刚需购房者可考虑一线及强二线核心区优质资产，投资性购房需降低杠杆或全款操作 [35][36] - 改善型需求迎来窗口期，"四代宅"等品质提升项目成为置换首选 [36][37]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 郑糖走势偏强，棉价继续承压，郑棉期价震荡收涨，郑糖期价偏强运行，纸浆期价弱势震荡 [1][2][5][7][8] - 贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或逐步回归基本面，国际关注美棉主产区旱情，国内短期供应充裕，下游需求偏弱 [2] - 原糖期价短期有支撑，中期或承压，郑糖预计震荡运行，中期跟随原糖 [5][6] - 纸浆受宏观情绪影响波动加剧，供应有成本支撑但库存高位，需求预期不乐观 [8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约12890元/吨，较前一日变动+60元/吨，幅度+0.47% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14032元/吨，较前一日变动-97元/吨，全国均价14200元/吨，较前一日变动-52元/吨 [1] - 截至2025年4月13日当周，印度棉花周度上市量16万吨，同比增长171%，2024/25年度累计上市量437.78万吨，同比增长1% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收涨，贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或回归基本面 [2] - 4月USDA报告小幅上调全球棉花期末库存，整体调整中性偏空，关注美棉主产区旱情 [2] - 国内短期供应充裕，新年度植棉面积预期稳中有增，下游表现偏弱，4月后需求有走弱预期 [2] 策略 - 短期盘面风险阶段性出清，但宏观不确定性仍强，棉价预计区间震荡 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5936元/吨，较前一日变动+52元/吨，幅度+0.88% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6170元/吨，较前一日变动+40元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5930元/吨，较前一日变动+0元/吨 [4] - 2024/25榨季截至2025年4月15日，印度全国还剩37家糖厂正在生产，同比减少37家，入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期减少3529.2万吨，降幅11.51%，产糖2542.5万吨，较去年同期减少574万吨，降幅18.42% [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强运行，中美贸易摩擦持续升级，原糖期价受影响连续下跌 [5] - 24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需偏紧，原糖期价有支撑 [6] - 中期走势取决于各主产国天气情况，25/26榨季全球供需或趋于宽松，糖价中期或承压 [6] - 国内目前进口糖源有限、国产糖价格主导，本榨季确定增产，短期进口糖源有限，糖浆及预拌粉政策收紧，3月销糖率同比加快，国内糖价预计震荡运行，中期跟随原糖 [6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5332元/吨，较前一日变动-24元/吨，幅度-0.45% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日变动-30元/吨，俄针（乌针和布针）现货价格5400元/吨，较前一日变动-50元/吨 [7] - 昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳运行，局部地区小幅调整，进口阔叶浆现货市场实际成交承压，进口化机浆、进口本色浆现货市场价格横盘整理 [7] 市场分析 - 纸浆期价昨日弱势震荡，受宏观情绪影响波动加剧，贸易摩擦短期暂缓，盘面止跌企稳 [8] - 外盘美金报价坚挺，成本面有支撑，但全球发运处于高位，国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成压制 [8] - 欧洲需求未见起色，港口库存居历史高位，国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购以刚需为主，终端需求预期不乐观，5月后需求有走弱可能性 [8] 策略 - 尽管贸易摩擦暂缓，但终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计震荡承压，继续关注宏观动向 [9]

行业与公司 - 行业涉及刚果金（刚果民主共和国）的矿产资源开发与出口政策，特别是钴、铜等关键金属[2][3][4] - 公司包括华为股业、天元股业、洛杨末业、韩威股业、京昌国际、紫禁矿业、瑞昂木业、新全信、中框资源等[8][13][14] 核心观点与论据 刚果金政策与资源管理 - 刚果金政府计划延长出口禁令并实施配额制，分出口和本地转化两部分[2] - 刚果金与印尼探索合作管理全球钴供应，刚果金占全球钴产量78%，印尼占10%[4] - 刚果金总统寻求美国军事支持，以关键矿产开发（钴、铜等）作为交换[5] - 刚果金否定了中国北方矿业收购SCHMAP铜钴矿的交易，可能抑制钴产能过剩[6] 钴价与市场动态 - 当前钴价25万-26万，刚果金希望推高价格，企业合理成本为18万-20万[8] - 钴价上涨弹性大，因刚果金无下游产品顾虑，未到泡沫化阶段[8] - 推荐钴业公司：华为股业、天元股业等[8] 铜市场与贸易政策 - 美国可能对进口铜加征25%关税，推动铜价上行，引发全球抢购潮[9][10] - 铜的战略价值提升，美国通过国防生产法促进国内关键矿产生产[10] - 铜冶炼加工费（GCRC）跌至负22美元，冶炼厂可能减产，加剧铜矿紧缺[12] - 推荐铜矿企业：紫禁矿业、瑞昂木业、中框资源等[13] 公司动态与项目 - 紫禁矿业在赞比亚有铜矿项目，设计产能6万吨/年，2026年投产，C3成本5300美元[15] - 中框资源计划到2026年实现10万吨铜产能，2027年目标30吨产量[16] - 某公司在澳大利亚黄金项目资源量172万盎司，目标年产3吨黄金[17] 其他重要内容 - 非洲国家推动本地矿产转化，以改善基础设施和就业，而非单纯出口[3] - 全球关键资源争夺加剧，中美均强调供应链自主，铜、稀土等战略地位提升[11] - 年报季重点关注公司：紫禁、洛布、摄星里、永星材料等[18]