核心观点 - 港股市场本周呈现“先防守、后修复”的V型走势，三大指数集体收跌，价值股、大盘股表现优于成长股，市场情绪短期较为谨慎 [5][15] - 国内经济仍处于筑底期，政策重点转向“提质增效”与“苦练内功”，强调科技创新和扩大内需，宏观政策保持积极但更注重跨周期与结构优化 [5][39][43] - 美联储12月降息25个基点落地，但日本央行潜在的加息可能扰动全球流动性，同时南向资金结束了持续29周的净流入，转为净流出，对港股资金面构成压力 [5][41][43] - 板块配置上，看好受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、低估值国央企红利板块，以及基本面独立且受益于降息周期的香港本地红利股（银行、电信、公用事业） [5][43] 港股市场表现回顾 - 本周恒生综合指数、恒生指数、恒生科技指数分别下跌0.45%、0.42%、0.43% [5][15] - 市场呈现价值股、大盘股占优，成长股走弱的格局，MSCI香港价值指数表现优于MSCI香港成长指数 [5][14] - 一级行业多数收跌，仅金融业和资讯科技业上涨，涨幅分别为0.88%和0.34% [5][15] - 能源业跌幅最大，达5.35%，主要受国际油价走弱、板块盈利预期下调及流动性预期收紧影响 [15] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综合指数的5年市盈率（TTM）估值分位点为83.39%，估值水平接近5年均值向上一个标准差 [5] 港股市场回购统计 - 本周市场回购热度升温，共有81家公司发起回购，较上周增加6家，总回购金额达52.19亿港元，较上周提高1.98亿港元 [27] - 腾讯控股是本周回购金额最大的公司，回购31.79亿港元，小米集团-W和中远海控分别以6.99亿港元和2.26亿港元位列第二、三位 [26][27] - 从行业看，信息技术行业回购金额最高，达40.74亿港元，同时该行业进行回购的公司数量也最多，为21家 [30] 南向资金动向 - 本周南向资金合计净流出34.43亿港元，结束了此前连续29周（约7个月）的净流入趋势 [43] - 净买入方面，小米集团-W净买入额最高，达56.44亿元，招商银行、盈富基金、零跑汽车和比亚迪股份紧随其后，净买入额分别为22.49亿元、14.29亿元、10.57亿元和9.62亿元 [34] - 净卖出方面，腾讯控股净卖出额最大，为33.37亿元，阿里巴巴-W、ASMPT、中芯国际和中国石油股份净卖出额也较高，分别为11.11亿元、7.05亿元、7.05亿元和6.33亿元 [35] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面与政策面 - 中国11月居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，环比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，大幅弱于市场预期的-1.83% [40][43] - 前11个月，中国货物贸易进出口总值41.21万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口增长6.2%，进口增长0.2% [39] - 11月单月，进出口总值3.9万亿元人民币，同比增长4.1% [39] - 政治局会议政策定调由“以进促稳”转向“提质增效”，中央经济工作会议强调“苦练内功应对外部挑战”，并指出“国内供强需弱矛盾突出” [39][43] - 宏观政策强调“灵活运用降准降息等工具”并注重“宏观政策取向一致性”，房地产方面新增“因城施策控增量、去库存、优供给”等表述 [43] 资金面 - 美联储12月货币政策会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，符合市场预期 [41][43] - 美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息 [41] - 日本央行将于12月18-19日召开会议，可能上调当前0.5%的政策利率，此举可能通过影响日元套利交易安排而扰动全球流动性，进而传导至港股市场 [43] - 根据CME“美联储观察”，市场预计美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为41.9% [42]

市场整体表现 - 12月16日A股三大股指低开低走，沪指跌1.22%报3820.85点，深成指跌1.88%报12866.09点，创业板指跌2.35%报3063.97点，科创50指数跌2.02%报1292.3点 [1] - 沪深两市半日成交额达1.12万亿元，全市场超4400只个股下跌 [1] 逆势上涨板块 - 智能驾驶概念逆势拉升，浙江世宝、索菱股份等十余股涨停 [1] - 数字货币概念走强，翠微股份、航天信息涨停 [1] - 零售概念反复活跃，百大集团录得4连板，红旗连锁、广百股份双双2连板 [1][2] - 乳业概念再度走强，皇氏集团一字涨停晋级2连板，欢乐家领涨 [3] 下跌板块 - 影视院线概念集体大跌，博纳影业2连跌停 [1] - 海南板块下挫，海南瑞泽跌超9% [1] - 光伏板块走低，东方日升跌超10%，中利集团逼近跌停，中闽能源、阿特斯、上能电气、艾罗能源、阳光电源均跌超5% [1] 板块上涨驱动因素 - 零售概念活跃得益于三部门联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，旨在精准施策推动惠民生和促消费结合 [2] - 乳业概念走强源于三部门联合提出的11条政策措施，明确鼓励发放消费券、提供低息免息分期等，以降低乳制品消费成本，增强购买意愿 [3] 机构观点摘要 - 光大证券认为新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，国内经济政策有望持续发力，政策红利有望提振信心并吸引资金流入，历史数据显示“十三五”和“十四五”开局之年市场表现积极，2026年有望延续，行业配置建议关注TMT、先进制造，市场震荡时可关注防御及消费板块 [4] - 华西证券认为近期海外美联储议息会议和国内高层会议落地符合预期，支撑市场风险偏好，A股换手率边际抬升显示交投活跃度回暖，后续增量资金入市可期，建议结合明年经济产业政策及“十五五”规划布局，关注受益产业政策支持的成长方向（如国产替代、机器人、航空航天等）、受益“反内卷”政策的周期方向（如化工、能源金属等）以及促消费政策带来的消费板块催化机会 [5] - 东方证券认为年底市场震荡结构特征将延续，板块轮动快，沪指继续考验3850点附近支撑，但仍属区间震荡，建议继续重视产业趋势向上的核心科技品类 [6]

市场表现 - 创新药概念股整体再度走低 [1] - 诺诚健华(09969.HK)股价下跌5.09%，报12.86港元 [1] - 石药集团(01093.HK)股价下跌3.99%，报7.21港元 [1] - 信达生物(01801.HK)股价下跌3.36%，报79港元 [1]

市场表现 - 港股创新药概念股普遍下跌，截至发稿，诺诚健华跌5.09%报12.86港元，石药集团跌3.99%报7.21港元，信达生物跌3.36%报79港元 [1] - A股创新药公司一品红股价出现大幅下跌，昨日跌停，今早再跌超13% [1] 行业动态与机构观点 - 中邮证券指出，下半年以来国内创新药BD出海交易虽有短暂真空但仍在持续，第四季度以来诞生了多个与跨国药企为合作方的交易 [1] - 该机构认为，海外跨国药企的购买行为是对国内创新药公司研发实力的背书认可 [1] - 该机构进一步认为，这是中国创新药产业链能力、管线数量和质量、研发效率在全球的强大竞争优势催生出的结果，坚定看好长期的产业趋势 [1] 公司特定事件 - 一品红参股的美国Arthrosi公司收到收购要约，交易总金额最高可达15亿美元 [1] - 有分析称，一品红股价下跌可能因交易改变了市场预期，此前市场预期是按现价进行BD授权合作，而现在是直接卖出股权 [1] - 分析指出，此前股价上涨已反映了BD授权合作的预期，现在预期走弱导致股价跌停 [1]

市场行情与板块表现 - 12月16日早盘，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.58%，创业板指跌0.66% [1] - 零售概念反复活跃，百大集团实现4连板，红旗连锁、东百集团、广百股份、汇嘉时代等跟涨 [1] - 乳业概念走强，皇氏集团一字涨停晋级2连板，欢乐家领涨，阳光乳业等跟涨 [1] - 军工、影视院线等板块跌幅靠前 [1] - 零售板块活跃的催化因素是三部门联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，旨在形成提振和扩大消费的更大工作合力 [1] 机构后市展望与配置观点 - 东方证券认为，短期年底时点市场震荡结构特征仍将延续，板块轮动速度较快，沪指继续考验3850点附近支撑 [1][4] - 光大证券认为，新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，国内经济政策有望持续发力，政策红利有望提振市场信心并吸引资金流入，并指出“十三五”和“十四五”开局之年A股均有不错表现，2026年有望延续 [2] - 华西证券认为，近期海外与国内重要会议落地符合预期，支撑市场风险偏好，A股换手率边际抬升显示交投活跃度回暖，后续多路增量资金入市可期 [3] - 光大证券在行业配置上建议关注TMT和先进制造板块，若市场短期偏震荡则可关注防御及消费板块 [2] - 华西证券建议结合明年政策方向和“十五五”规划布局，关注受益产业政策支持的成长方向（如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能），受益于“反内卷”政策的周期方向（如化工、能源金属、资源品），以及促消费政策可能带来的消费板块催化机会 [3] - 东方证券建议继续重视产业趋势向上的核心科技品类 [4]

港股通创新药ETF市场表现与资金流向 - 12月15日，港股通创新药ETF（520880）价格下挫3.32%，创5个月新低 [1][9] - 当日有超过7500万元资金逆市增仓该ETF，且已连续6日资金净流入，累计金额超2亿元 [1][9] - 在资金持续流入下，该ETF最新份额达41.48亿份，基金规模达21.65亿元，两者均创上市以来新高 [4][11] 板块调整与配置价值分析 - 该ETF跟踪的标的指数自9月上旬进入调整，截至12月15日回撤幅度达21.56%，分析认为调整已较为充分 [3][13] - 分析指出，当前可能是中长期配置创新药核心资产的较佳时机 [3][13] - 展望至2026年，创新药产业趋势不变，全球竞争力加强、出海落地及商业化盈利兑现等催化剂可期，调整后板块弹性空间有望释放 [3][13] 政策支持与行业导向 - 国家医保局于12月13日会议强调，要积极落地商业保险创新药品目录，鼓励商业健康保险将更多医保目录外的合理医疗费用纳入保障 [3][13] - 政策同时鼓励商业健康保险机构扩大对创新药的投资规模，以促进创新药研发，力挺医药创新的导向不变 [3][13] 港股通创新药ETF产品特点 - 该ETF是同类产品中规模最大的，截至11月30日规模为21.42亿元，上市以来日均成交4.58亿元，在跟踪同指数的2只ETF中规模与流动性最优 [7][14] - 其标的指数为恒生港股通创新药精选指数，具备三大特点：1) 纯粹覆盖创新药研发公司，不含CXO；2) 前十大成份股权重超过72%，龙头集中度高；3) 对流动性较差成份股强制降权，以管控尾部风险 [5][6][13] 标的指数成份股详情 - 指数前十大成份股权重合计高达72.57%，龙头优势显著 [7][14] - 前三大成份股为：百济神州（权重11.51%，总市值3070亿港元）、信达生物（权重10.19%，总市值1613亿港元）、中国生物制药（权重9.47%，总市值1323亿港元）[7][14] - 前十成份股总市值合计达12873亿港元 [7][14]

行业整体表现与估值 - 2025年前三季度生物医药板块各子板块业绩表现大幅分化 高基数及集采和反腐压力已基本消化 2025年行业营收及利润总额同比增速先抑后扬 [1] - 创新药及CXO和生命科学上游的景气度已反转 行业的盈利能力止跌企稳 [1] - 创新药受益于BD预期带动年初至7月份医药指数大涨 8月份至今震荡调整 行业整体估值处于历史平均偏低的水平 [1] 创新药 - 商保丙类创新药目录2025年首次落地 聚焦“创新程度高+临床价值大+患者获益显著” CAR-T、ADC等前沿疗法参与商保价格协商 有望拉动创新药产品支付增量 [2] - 海外权益BD交易带动创新药资产重估 2025年中国贡献了全球约1/3的创新研发管线 中国创新药License-out占比持续提升 [2] - 关注IO2.0赛道的信达生物、维立志博 [2] CXO - 市场供需改善 CDMO布局新兴赛道 CRO拐点渐显 [2] - 以ADC、多肽、寡核苷酸为代表的新分子需求旺盛 CDMO龙头公司项目管线自带放大逻辑 布局新兴赛道已进入高景气周期 关注药明康德 [2] - CRO国内需求复苏开启 关注康龙化成、普蕊思 [2] 生命科学上游 - 下游需求全面复苏 海外创新药需求率先恢复 国内需求随后跟进 进入景气度高企阶段 [3] - 上市公司现金储备丰富 积极推动并购扩张 [3] - 关注毕得医药、皓元医药、阿拉丁 [3] AI医疗 - “人工智能+”政策引领 AI应用多点开花 Deepseek带动医疗大模型大发展 [3] - 国内外AI巨头多点开发 推动AI在医疗领域应用落地 [3] - 关注京东健康、医脉通 [3] 高端医疗设备 - 把握“国内招采复苏+进口替代+出海加速”成长机会 高端医疗设备实现产品迭代突破 逐步从“跟跑”迈向“领跑” [3] - 院端招采回暖驱动院内设备修复 新的招采模式下加速高端产品领域的进口替代 企业或迎业绩拐点 [3] - 海外增长加速 国际化拓展成效凸显 出海成为高端器械增长新引擎 关注联影医疗、开立医疗、山外山 [3] 骨科关节耗材 - 集采负面扰动出清 机器人驱动数字化骨科发展 [3] - 人口老龄化进程加速驱动骨科市场持续扩容 集采常态化降价影响已出清 [3] - 骨科手术智能化发展 手术机器人发展潜力可期 建议关注爱康医疗、春立医疗 [3] 中药 - 经营改善趋势渐显 2025Q3部分中药标的已呈现收入、盈利改善趋势 [4] - 秋冬季流感爬坡或助力业绩放量 基药目录调整有望催化新一轮中药行情 [4] - 中药企业的估值处于5年5分位以下 关注白云山、方盛制药 [4]

市场整体表现 - 12月15日A股市场缩量下跌，日成交额骤降3246亿元至1.79万亿元，跌破1.8万亿元关口 [1][5] - 市场呈现显著分化格局，科技股领跌拖累主要指数，而大消费、券商等板块逆势护盘 [1][6][7] - 沪指收跌0.55%报3867.92点，创业板指收跌1.77%，科创50指数跌幅最大，收跌2.22% [5] - 杠杆资金方面，截至12月12日，沪深京两融余额微降至2.5万亿元 [5] - 个股层面涨跌互现，2314只个股收涨，2968只个股收跌，涨停股65只，跌停股24只 [11] 行业与板块表现 - **领跌板块**：电子、通信、传媒、机械设备、计算机、医药生物、电力设备等板块跌幅均超过1% [4][10][11] - 电子(申万)板块跌幅最大，达-2.42%，成交额3191亿元 [11] - 通信(申万)板块跌-1.89%，成交额1305亿元 [11] - **领涨板块**：非银金融、商贸零售、农林牧渔、钢铁、建筑材料、食品饮料等板块收涨 [7][8] - 非银金融(申万)板块涨幅1.59%，成交额520亿元 [8] - 商贸零售(申万)板块涨幅1.49%，成交额371亿元，板块内有8只个股涨停 [8] - 食品饮料(申万)板块涨幅0.67%，成交额318亿元，板块内有7只个股涨停 [9][10] - **热门概念表现**：AI眼镜、AI手机、AIPC、英伟达概念、铜缆高速连接、机器人等科技相关概念指数均大跌超过3% [6][7] 个股表现亮点 - **高成交额个股**：市场仅5只个股日成交额超过100亿元 [11] - 中际旭创成交额173亿元，收跌1.91% [11][12] - 新易盛成交额165亿元，微涨0.28% [11][12] - 中国平安成交额103亿元，收涨4.96% [11][12] - **强势涨停个股**： - **商贸零售**：红旗连锁、全新好、百大集团、浙江东日、东百集团、农产品、广百股份、美凯龙等8只个股涨停 [8][9] - **食品饮料**：欢乐家“20cm”涨停，皇氏集团、均瑶健康、莲花控股、皇台酒业、南侨食品、阳光乳业等7只个股涨停 [9][10] - **电力设备**：东方日升、昇辉科技两只个股“20cm”涨停 [10] 市场分析与机构观点 - **科技股回调原因**：受访人士认为，科技部分细分领域因前期估值偏高、竞争加剧等因素，在市场情绪波动时率先调整 [3][12] - **年末市场展望**：机构认为A股短期仍以结构性行情为主 [3] - 年末机构结算需求可能抑制市场交投活跃度 [3][14] - 中央经济工作会议定调积极政策，有望提振市场情绪并为市场提供支撑 [14][15] - 政策对经济和新兴产业的支持预期仍在 [3][14] - **投资布局建议**： - 科技成长方向在产业趋势、政策支持与市场情绪共振下被看好 [15] - 建议关注AI、新能源、创新药、有色、新消费等2026年产业景气向上的方向，以及相对滞涨的券商和商业航天等主题 [15] - 建议投资者均衡配置，通过分散投资、控制仓位管理风险 [14]

核心观点 - 展望2026年，创新药与创新链（CXO及生命科学服务）正迎来明确的周期共振与成长机遇 [3] - 创新药板块政策周期向上，医保支付多元化助力创新药放量，产业核心驱动力在于“走向全球”，BD出海已成趋势 [3] - 创新链作为“卖水人”，直接受益于海内外需求共振，海外投融资环境随降息改善，国内研发投入意愿强劲，共同推动板块否极泰来 [3] - CDMO订单与业绩增长明确，CRO订单改善预示业绩拐点将至，行业景气度正沿产业链有序传导 [3] 创新药：产业趋势与投资布局 政策与产业环境 - 政策周期向上，全力支持创新，2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，行业步入新一轮政策支持发展周期 [25] - 集采常态化但进入质价平衡新阶段，第十一批集采优化规则，旗帜鲜明“反内卷”，不再简单以最低报价为参考 [30] - 医保基金长期压力犹在但运行稳健，2024年基本医疗保险基金总收入3.48万亿元，总支出2.97万亿元，结余0.51万亿元，结余率15% [31] - 2025年医保谈判首次引入商业健康保险机制，形成多元支付体系，助力高值创新药准入 [37] 出海趋势与全球竞争力 - 中国创新药BD交易活跃，全球影响力提升，2025年截至11月20日，中国创新药交易总金额达1244亿美元，占全球交易金额比例29% [37] - 重磅交易表现尤为亮眼，2025年截至11月20日，中国创新药重磅交易金额达193亿美元，占全球重磅交易金额比例20% [37] - 2025-2037年间，全球将有近200种药物失去专利保护，预计累计销售额损失将超过3000亿美元，为中国创新药通过BD、收并购填补MNC管线缺口提供巨大机遇 [45] 具体投资布局思路 - **思路1：重视MNC专利缺口，前瞻技术迭代**：重点关注在二代IO、新一代ADC、自免双抗、小核酸、减肥药等领域具备全球竞争力的中国资产 [50] - 二代IO市场空间广阔，预计远期市场空间（替代一代IO、耐药市场、冷肿瘤市场合计）近2000亿美元，中国企业在PD-1/VEGF双抗、PD-1/IL-2等领域领先 [51][52] - **思路2：出海2.0时代开启，关注估值提升**：此前授权给MNC的中国创新药资产，其海外关键临床数据在未来几年将陆续读出，优异数据有望催化产品及公司估值提升 [60] - **思路3：关注国内市场商业化放量**：中国创新药市场内生增长潜力强劲，“十四五”以来已有113个国产创新药获批，相关市场规模已达1000亿元，越来越多Biotech/Biopharma公司将逐步实现盈利，带来估值方法从P/Peak Sales向PE切换的投资机会 [62][66] 创新链（CXO及生命科学服务）：需求共振与景气传导 海外与国内需求共振 - 海外生物医药投融资环境改善，随着美联储降息通道开启，利率水平降低，海外投融资金额有望向上，推动产业周期趋势向上 [12][82] - 国内创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好，企业资金来源多元化（IPO、增发、BD首付款），研发投入意愿提升 [12][83] - 2025Q3中国生物医药投融资金额达17.6亿美元，为2022Q4以来新高，正处于触底回升阶段 [93] - 对外BD首付款已成为研发投入主要新资金来源，2025Q3金额达18.5亿美元，2025年10月单月更创下15.0亿美元的历史新高 [95] CDMO：订单与业绩趋势向上 - 以海外收入为主的CDMO公司新签/在手订单自2024Q2前后开始明显改善，同比增速大部分恢复至15%+，且积极趋势持续 [12][97] - 伴随订单转化，CDMO单季度收入同比增速已恢复至20%左右 [12][100] - 收入增长带动产能利用率提升，有望有力推动毛利率和净利率水平提升 [12][106] CRO：订单端出现改善，业绩拐点可期 - 临床前CRO订单改善，昭衍新药2025Q1新签订单重回增长，Q2、Q3同比增长持续提速；益诺思2025Q1-3新签订单金额同比增长29% [12][110] - 临床CRO因行业供给出清、临床推进节奏加快，订单和收入出现改善趋势，诺思格、普蕊斯2025Q3收入同比增长加速，泰格医药2025Q3收入同比回归正增长 [12][111] - 随着景气度从安评向临床传导，预计CRO订单和业绩能进一步上行 [12] 生命科学服务：行业回暖与长期空间 - 行业回暖之势已现，海外需求回暖直接带动海外业务，并通过CXO传导至国内工业端；国内科研需求稳步增长，创新药研发景气度改善带来工业端需求恢复 [13] - 长期来看，中国生命科学领域研发投入与发达国家差距仍大，行业成长空间广阔，国产替代与并购整合是贯穿板块生命周期的主线 [13]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，从BD（业务发展）、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性 [6] - 报告对多个医药子板块给出了具体的投资建议，包括创新药、CXO（医药研发生产外包）、上游（生命科学服务）及医疗器械 [6] 行业要闻与政策解读 - 2025年12月13日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结“十四五”成果并部署2026年工作 [4][18] - “十四五”期间医保工作成果包括：规范统一医保制度、提升医保共济保障功能、推进全民参保扩面提质、巩固提升待遇保障水平、优化医保支付机制、深化医药价格治理、加强基金运行管理、推进医保数智赋能 [4] - “十五五”期间及2026年工作重点包括：巩固全民参保成果、完善基本医疗保障制度、支持商业健康保险发展、健全多层次医疗保障体系、加强医保基金运行管理、推动生育保险和长期护理保险发展、优化医保支付结算机制、发挥医保战略购买作用以支持医药产业创新发展、积极推动医保科学化以助力新质生产力发展 [4][18] - 复星医药控股子公司将口服GLP-1R激动剂（包括YP05002）的全球独家开发、使用、生产及商业化权利授予辉瑞，药友制药将获得1.5亿美元首付款、至多3.5亿美元开发里程碑付款以及至多15.85亿美元的销售里程碑款项 [14] - 百奥赛图于12月10日在科创板上市，发行价26.68元/股，募集资金12.67亿元，开盘价58元/股，较发行价上涨117%，市值超259亿元 [15] - 正大天晴下属企业开发的司美格鲁肽注射液上市申请获受理，司美格鲁肽原研产品2025年前三季度全球销售额已达255亿美元，目前已有10款国产司美格鲁肽进入申报上市阶段 [17] 市场行情回顾 - 上周（截至报告期）A股医药板块下跌1.04%，同期沪深300指数下跌0.08%，在28个申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [9][20] - 上周港股医药板块下跌2.26%，同期恒生综指下跌0.45%，在11个WIND一级行业中涨跌幅排名第7位 [9][33] - 截至2025年12月12日，A股医药板块估值为29.16倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为16.73% [25] - 截至2025年12月12日，港股医药板块估值为28.91倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部H股的估值溢价率为129.08% [33] - 上周医药子行业中，医疗服务板块涨幅最大，为1.67% [25] - A股医药生物板块个股中，上周涨幅前三为：昭衍新药（+23.38%）、热景生物（+16.83%）、海创药业（+13.91%） [30][31] - A股医药生物板块个股中，上周跌幅前三为：江苏吴中（-66.94%）、海王生物（-22.68%）、粤万年青（-19.17%） [30][31] 具体投资建议 - **创新药**：建议关注管线布局丰富的公司，如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药；创新药单品潜力大、价格有望重估的企业，如三生制药、凯因科技、千红制药；以及前沿技术平台布局领先的企业，如东诚药业、远大医药、科伦博泰 [6] - **CXO**：鉴于医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量，建议关注药明康德、药明生物、博腾股份等 [6] - **上游（生命科学服务）**：优质企业海外布局进入收获期，国内外共促业绩增长，建议关注奥浦迈、百普赛斯、百奥赛图等 [6] - **医疗器械**：招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎来改善拐点，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等 [6]