公司业绩与增长驱动 - 公司利润增长的核心驱动在于持续精进技术与产品，凭借全面的品类和提升的品质在日益丰富的应用场景中稳步发展，并推动行业国产化替代进程 [2] - 在工业级应用场景中，客户更看重产品质量稳定性、品牌信誉及服务粘性，价格并非首要敏感因素，因此国产替代是一个需要长期建立信任的过程，而非依靠低价快速渗透 [2] - 国产替代进程具有高粘性、长周期的特点，需要经历产品测试、场景验证、小批量试用再到批量采购的完整周期，这决定了其进程更为稳健 [2] 市场与销售情况 - 从销售收入看，公司膜产品的主要市场仍在中国，中国作为工业大国在水深度处理、液体分离浓缩等众多工业流程中需求巨大 [3] - 公司也非常重视海外市场，并正在加大投入力度 [3] - 不同应用领域对膜元件的性能要求不同，导致产品存在价格梯度，例如应用于海水淡化、耐强酸强碱复杂工况及电子半导体超高纯水等高性能膜产品，因技术门槛高，其价格也相对更高 [3] 产品与产能计量 - 公司年报中的产能单位“平方米”指的是核心膜片的生产面积，是产能的计量基础 [3] - 销售给客户的最终产品是将膜片卷制而成的膜元件，该成品以“支”为单位进行销售 [3]

铁矿石市场行情与核心逻辑 - 铁矿石期货价格近期表现强劲，1月7日收涨逾4%，近半个月涨幅接近10% [1] - 当前市场呈现“高供给、弱需求、高库存”的宽松状态，但价格坚挺 [1] - 价格坚挺的核心逻辑在于其强金融属性与明确的补库预期：铁矿石物理属性稳定、持货成本低，合约常年维持“近高远低”结构，成为理想融资套利工具；市场预期钢厂春节前将进行冬储补库 [1] 下游钢铁行业盈利修复 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润总额显著增长，2025年1-11月达1115.0亿元，同比增长1752.2% [1] - SW钢铁板块2025年前三季度归母净利润201.47亿元，实现扭亏为盈，销售毛利率和净利率同比均有提升 [1] - 2025年第三季度板块归母净利润87.16亿元，创2024年以来单季度新高，净利率连续三个季度环比递增 [1] - 银河证券点评认为，钢铁行业盈利能力显著改善，成本管控成效突出，供需结构改善与产品结构升级共同推动盈利空间拓宽 [1] 行业政策与未来展望 - 供给侧反内卷政策加码，工信部印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，提出行业增加值年均增长4%左右，出清有序推进 [1] - 需求侧新基建、新能源等制造用钢兴起，支撑板材与特钢景气度 [1] - 中金公司认为，2026年钢铁反内卷值得期待，供给出清有望提速 [2] - 普钢领域产能置换政策趋严，绿色指标将成产量调控新抓手；特钢行业迎来国产化替代加速拐点，受益于制造业升级与科技创新，盈利能力和估值中枢有望上移 [2] - 炉料价格下行周期延续，钢企购销差价有望扩大，利润向成材端偏斜 [2] 产业链影响与公司情况 - 铁矿石价格坚挺对上游资源品企业形成支撑 [2] - 钢铁行业盈利修复与结构升级，将进一步带动特钢、高端装备用钢等细分领域发展，产业链上下游协同受益于行业格局优化 [2] - 金岭矿业是A股稀缺的铁矿石公司，拥有优质铁矿石资源，并成功利用人工智能大模型开发出配矿模型 [3] - 凌钢股份全资子公司北票保国铁矿是以生产铁精矿为主的矿山企业，矿山设计产能为250万吨/年 [3]

商业航天业务 - 公司商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段（壳段）、整流罩、发动机零部件等，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [2] - 一枚主流商业火箭成本中，结构件占比在25%以上 [2] - 火箭可回收技术不会削弱公司产品价值量，反而可能通过“高频发射+维护更新”双轮驱动创造新增长点，因为回收后结构件通常需返厂检测、修复或更换，且发射频率提升会带动新造箭体需求 [2][3] - 公司于2024年上半年完成铆接产线建设，当前产能为年产10发，后续可根据订单在4个月左右增加产能 [3] - 公司通过收购成都新月跨界进入该领域，旨在拓展产品至航空航天领域，将其打造为业绩第二增长点 [3] - 商业航天火箭结构件制造行业存在高技术壁垒、突出人才壁垒（核心团队多具“国家队”背景）以及资金与资源壁垒 [3][4] - 公司在商业航天领域具备人才优势（拥有经验丰富的专门团队）和资源优势（可依靠上市公司资金进行产线建设） [4] 汽车主营业务 - 2025年前三季度，公司汽车主业营收实现较快同比增长，利润水平有所修复，若剔除产能调整产生的处置费用影响，主业盈利能力表现更为良好 [4] - 汽车业务未来增长点包括：拓展基于国际一级供应商（如麦格纳、法雷奥、博世）合作关系的零部件出口；以及国内新客户开发（如蔚来、比亚迪）、产品品类扩张（提升单车价值量）、行业集中度提升和国产化替代 [4] 投资者关系活动基本信息 - 本次投资者关系活动类别为策略会，于2026年1月7日在上海举行 [2] - 公司接待人员为董事会秘书兼财务总监李红涛及证券事务代表刘玉 [2] - 共有来自94家机构的代表参与本次活动 [6][7][8]

国产GPU企业密集上市与资本窗口 - 岁末年初，国产GPU企业密集登陆资本市场，壁仞科技于1月2日登陆港交所，摩尔线程、沐曦股份已于2025年12月登陆科创板，天数智芯定于1月8日港股上市 [1] - 这使得“港股AI第一股”商汤科技和“AI芯片第一股”寒武纪不再是资本市场的唯一标的，标志着国产GPU行业迎来资本窗口期 [1] - 行业分析指出，在资本市场支持下，2026年将是国产GPU在供给侧快速丰富的阶段 [2] 国产AI算力与模型生态协同 - 国产GPU企业是构筑国产算力与模型生态的协同玩家，其商业化闭环有赖于产业链各个环节的齐心协同 [3] - 商汤科技作为国产AI代表企业，其SenseCore大装置已率先与寒武纪、壁仞、沐曦、华为、摩尔线程等主流国产算力芯片完成全面适配，构建了从算力供给到场景落地的全链路合作体系 [5] - 例如，在2025年12月商汤发布多剧集生成智能体Seko2.0时，寒武纪同步宣布完成对Seko系列的适配，体现了“Day0”适配的紧密合作 [5] 商汤科技的核心能力与产业角色 - 公司投入约一个独角兽的资金筹建AIDC“大装置SenseCore”，布局全栈技术，积累了丰富的算力与模型落地经验 [7] - SenseCore通过高效的异构互联与调度技术，结合DeepLink协作，实现了在多种异构加速卡上的统一训练能力 [7] - 公司开源的实时视频生成推理框架“LightX2V”设计了强兼容的国产化适配插件模式，可快速完成各类国产硬件适配，显著缩短模型整体训练周期并提升迭代速度 [7] - 公司在算力释放效率上着力优化，Seko系列模型与LightX2V框架引入了低比特量化等硬件友好创新机制，可将推理性能提升3倍以上 [7] - 这使得商汤大装置SenseCore成为以“国产GPU四小龙”为首选验证国产算力性能的“练兵场” [7] 国产化替代的应用效果验证 - 在国产芯片平台上，Seko能够以相近的时间实现与国际芯片平台一致的生成效果，国际芯片平台运行1秒可生成1.25秒视频，国产芯片平台运行1秒可生成1.0625秒视频，未来差距预计将进一步缩小 [8] - 应用端表现喜人，Seko自2025年7月上线后，两个月内用户量突破10万，不到半年聚集了超20万创作者，其中30%为短剧创作者、20%为漫剧创作者 [8] - Seko已成功孵化爆款剧集，如真人短剧《婉心计》登顶抖音AI短剧榜第一，证明从芯片到应用层的国产AI产业链合作能够实现对海外解决方案的有效替代 [8] - 公司已跻身国内领先的AI云服务商，据报告显示，在2025年上半年中国全栈AI云服务市场，商汤科技整体市场份额位列第四、原生AI云厂商首位 [9] 降低算力门槛与行业解决方案 - 2025年8月，商汤科技联合华为、寒武纪、壁仞科技、摩尔线程等十余家国产生态伙伴，共同发布“商汤大装置算力Mall”，让开发者和企业客户能自由组合和调配多样化的算力资源、平台工具和行业模型服务 [11] - 在具体行业场景解决方案中，公司已实现国产芯片适配，如AI办公智能体“小浣熊3.0”与国内头部芯片厂商、国产化操作系统深度合作，能为超300万个人用户、超1000家企业用户提供服务 [12] 战略演进与商业化进展 - 2024年，商汤科技确立了“大装置-大模型-应用”的“三位一体”战略，以应用驱动模型，以模型带动算力优化，促进商业闭环 [15] - 战略成效显著，2025年上半年，公司生成式AI业务占比已飙升至77%，成为业内极少数首先迈过AI落地难关的有规模企业 [15] - 2025年12月，公司公告规划新一轮股份配售计划，拟配售17.5亿股融资31.5亿港元，计划将款项较多比例用于持续扩大AIDC“大装置”的规模和提高国产化比例 [16]

活动概况 - 2026深圳企业新品首发活动在深商报告厅举办 活动构建了从技术研发到产业应用的对接桥梁 采用百家企业 百家投资 百家媒体三方联动模式 [1] - 活动共有15家创新企业携重磅新品集中亮相 显现深圳创新力量和首发经济的动能 [1] 首发企业及产品 - 中集车辆发布全球首创的纯电动头挂列车+运营保障基站的EV-RT生态圈 旨在协同产业链合作伙伴前瞻性推动行业标准建立 系统解决新能源商用车在同质化竞争 保障体系不足及全生命周期价值缺位等行业共性难题 [1] - 鼎匠科技推出AI智能诊断平台TopFix及工业级AI平板 凭借十五年行业数据与自研垂直领域大模型 将汽车故障诊断精准度显著提升至90% 其硬件在性能领先30%的同时实现了成本大幅优化 [3] - 天顿数据推出量子湃算力平台 致力于将算力从资源转化为即取即用的服务 通过智能调度整合多元算力 为高校科研 AIGC内容创作 生物医药研发等领域提供高效 普惠的计算支持 [3] - 创梦龙科技展示高度仿真的定制化人形机器人 融合自研云脑操作系统 情感交互算法与高自由度机身设计 瞄准教育 文旅 康养等多元场景 并积极推进核心部件的国产化替代与产学研合作 [5] - 鑫康风带来0醛+除醛乳胶漆 基于独有的AOP-KF®固体碱技术 实现了对室内甲醛的主动分解与长效净化 经实际工程验证能显著缩短装修后的安全入住周期 [5] - 慧明眼镜创新推出儿童近视管理智能眼镜与AI智能配镜终端 智能眼镜可实时监测青少年用眼习惯与环境 AI智能配镜终端通过高精度3D建模与AI视觉分析 在极小空间内实现堪比大型专业门店的验配体验与初步眼健康筛查功能 [5] - 开泰银行作为在深圳设立总部的关键东盟金融机构 充分发挥其跨境金融纽带作用 为企业提供直达高效的结算 融资及汇率风险管理服务 有效降低企业开拓东南亚市场的金融门槛与运营成本 [5]

公司概况与市场地位 - 公司为河南纽迈特科技有限公司，是一家专注于精细化学品、化工催化及新材料领域的国家级高新技术企业、河南省专精特新“小巨人”企业 [2][7] - 公司成立不到十年，产值已突破3亿元人民币，并计划于今年登陆资本市场 [2] - 公司研发的高性能水性聚氨酯粘合剂在国内市场占有率已达70% [4] - 公司已成为全球少数掌握尼龙全系列催化剂完整解决方案的企业 [7] 技术研发与核心产品 - 公司创始人拥有三十余年化工新材料领域经验，创立初心为攻克国内产业痛点，打破国外技术垄断 [3] - 公司与上海交通大学变革性分子前沿科学中心深度合作，并于2021年升级为三方共建联合实验室 [3] - 公司已累计投入研发资金超过6000万元人民币，成功开发出40余种催化剂及多种精细化学品 [3] - 核心产品如稀贵金属加氢催化剂、硅烷歧化催化剂等性能比肩甚至超越进口品牌，实现了国产化替代 [4] 产业链协同与区域影响 - 公司产品为区域内硅烷科技、首山碳材料、首恒新材料等产业链伙伴提供了稳定可靠的国产化替代方案，增强了区域产业链韧性 [4] - 公司与许昌金萌聚材科技有限公司合作，针对其年产3万吨高端降解材料项目所需的“卡脖子”催化剂进行专项攻关并实现替代，推动了该项目加速落地 [5] - 公司通过技术合作串联起区域绿色循环产业链：金萌聚材的原料来源于废旧塑料瓶，生产过程消纳首山碳材料的副产氢气和甲醇，能源来自首山热能的电力与热力 [6] - 公司以“链主”之姿深度融入襄城“材料新城”战略，正催化区域新材料产业的突破 [7] 发展战略与未来规划 - 公司上市后计划利用园区内生产的高端降解材料，向下游延伸生产高性能聚酯材料，以提升整体价值链 [7] - 公司旨在构建从关键化工原料到高端新材料制品的完整产业闭环，在襄城县加速形成 [7]

公司上市进程 - 西安紫光国芯半导体股份有限公司正式启动向不特定合格投资者公开发行股票并上市的辅导工作，辅导机构为中信建投证券股份有限公司 [1] - 此次辅导启动标志着公司迈向资本市场的关键一步，将为其核心存储技术研发与产品产业化升级注入强劲动力 [1] - 公司股票已于2024年6月25日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，目前已进入创新层，且不存在近3年内提交上市申请被终止审查、不予核准或注册的情况，为冲刺北交所上市奠定坚实基础 [4][5] 公司背景与股权结构 - 公司前身为2004年德国英飞凌西安研发中心存储事业部，历经多次收购重组，2022年随紫光集团重整完毕开启新征程，2023年完成股份制改造 [3] - 公司注册资本为1.36亿元人民币，注册于西安高新区 [3] - 控股股东为北京紫光存储科技有限公司，持有公司8,128.70万股股份，持股比例为59.63% [4][5] 技术与产品实力 - 公司是专注DRAM存储技术的国家高新技术企业、国家企业技术中心，拥有全方位技术积累与国际化设计团队 [3] - 核心产品中，第四代三维堆叠DRAM（SeDRAM®）技术方案为AI算力芯片提供超大带宽、超低功耗的大容量存储解决方案 [6] - 车规级LPDDR4(x)产品作为国内首款该类产品，年出货量超数百万颗 [6] - CXL内存扩展主控技术方案已成功适配多型号主流处理器平台 [6] - 存储器芯片产品覆盖标准SDR、DDR、DDR2、DDR3、DDR4和移动用LPDDR、LPDDR2、LPDDR4，其中二十余款产品实现全球量产和销售 [8] - 存储器模组产品包括服务器内存模组（RDIMM）、笔记本内存模组（SODIMM）和台式机内存模组（UDIMM），四十余款模组产品实现全球量产和销售 [8] - 公司也在嵌入式存储SRAM和新型存储器RRAM领域进行了研发和布局，同时布局NAND Flash等新型存储器领域 [3][8] 业务体系与市场应用 - 公司构建了覆盖研发、量产到全球销售的全链条竞争力 [3] - 业务涵盖存储颗粒产品、存储KGD产品、模组和系统产品、嵌入式DRAM和存储控制芯片，以及专用集成电路设计开发服务五大核心业务体系 [4] - 产品广泛应用于计算机、服务器、移动通讯、消费电子及工业应用等领域 [4] - 公司采取灵活的商业模式，可提供全流程“一站式”芯片设计服务、特定技术支持，或帮助客户委外完成晶圆制造、封装和测试等生产管理服务 [8] 发展前景与战略意义 - 启动上市辅导是公司自身发展到一定阶段的必然选择，将借助资本市场的融资优势，进一步加大研发投入 [10] - 此举将推动高端存储产品国产化替代进程，助力公司在半导体存储领域实现更高质量的发展 [10]

文章核心观点 - 国产GPU“四小龙”（壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技）即将齐聚资本市场，形成“A股+港股”双市场布局格局，反映了产业周期、技术人才与资本加持的共同作用 [1][2][6] - 资本市场对国产GPU赛道热捧，企业上市初期股价表现强劲，但随后市场趋于理性，开始审视高估值背后的盈利支撑 [2][4] - 国产GPU企业获得多元化资本持续加持，为高额研发投入和商业化落地提供了资金保障 [3][6] - 尽管“四小龙”在收入、市值、市占率等核心指标上存在差异且整体市场份额仍低，但在国产高端GPGPU市场已展现出竞争力，并有望在国产化替代需求下进一步提升份额 [4][5][6] “四小龙”上市进程与市场表现 - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港交所，成为“港股GPU第一股”，发行价19.6港元/股，开盘报35.7港元/股（涨幅82.14%），收盘报34.46港元/股，总市值826亿港元 [1][2] - 摩尔线程于2025年12月5日率先登陆科创板，上市首日盘中最大涨幅超过500%，市值一度突破4400亿元人民币 [2] - 沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，盘中最高涨幅超700%，单签盈利最高逼近40万元，刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录 [2] - 燧原科技已于2026年元旦完成IPO辅导，即将正式申报科创板上市 [1][2] 资本加持与融资情况 - 摩尔线程融资超10次，总金额达百亿级别，背后有腾讯、字节跳动、联想等巨头 [3] - 沐曦股份集结超100家投资方，报告期内完成七次增资，总金额数十亿元 [3] - 壁仞科技上市前完成10轮融资，募资总额超90亿元 [3] - 燧原科技已完成12轮融资，投资方涵盖真格基金、中金资本、腾讯、美图等，国家集成电路产业投资基金二期亦在股东行列 [3] 核心指标横向对比：市值与股价 - A股上市的摩尔线程和沐曦股份最新市值均超过2000亿元人民币，港股上市的壁仞科技市值不足900亿港元，呈现分化 [4] - 摩尔线程和沐曦股份上市初期股价暴涨后均出现回调，回调幅度超35% [4] 核心指标横向对比：收入与客户 - 沐曦股份2024年营收7.43亿元，2025年上半年营收9.15亿元（已超2024年全年一半），截至2025年9月在手订单14.3亿元 [5] - 燧原科技2025年全年预计营收突破30亿元，2025年上半年云厂商收入占比超80% [5] - 摩尔线程2024年营收4.38亿元，2025年上半年营收7.02亿元 [5] - 壁仞科技2024年营收3.37亿元，2025年上半年营收5890万元（同比增长49.9%），预计2025年全年营收6.58-6.72亿元 [5] - “四小龙”普遍存在大客户依赖：2024年壁仞科技来自五大客户的收入占比达90.3%，摩尔线程和沐曦股份也超过七成，燧原科技2025年上半年云厂商收入占比超80% [5] 核心指标横向对比：市场占有率与竞争格局 - 2024年，摩尔线程和沐曦股份市占率约1%，壁仞科技市占率0.16% [6] - 燧原科技整体市占率未明确披露，但在政务云领域市占率或超40% [6] - 当前中国智能计算芯片市场由华为和英伟达主导，两家公司2024年市场份额合计占据94.4% [6] - 在国产高端GPGPU市场，壁仞科技占据5%-10%份额，与沐曦股份、燧原科技合计拿下约20%的市场份额 [6] - 伯恩斯坦预测，至2028年，国产AI芯片的供需比将达到104%，供给将超过需求，国产GPU企业市占率有望进一步提升 [6]

公司资质与税收优惠 - 公司旗下三家子公司江北激智、浙江芯智、宁波天圆均已成功通过高新技术企业认定 [1] - 江北激智为原高新技术企业证书有效期满后完成的重新认定，浙江芯智与宁波天圆则为首次获此认定 [1] - 三家子公司自通过认定当年起连续三个会计年度可享受按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠 [1] - 此次认定后，公司及旗下包括上述三家子公司在内的9家子公司已全部获评国家高新技术企业资质 [1] 子公司业务与技术地位 - 江北激智专注于光学增亮膜、量子点膜、复合膜等核心产品的研发与生产，产品应用于光电显示领域 [2] - 江北激智相关产品已成功打破美、日、韩企业在光学膜领域的长期垄断，并切入三星、LG等国际品牌供应链 [2] - 浙江芯智聚焦高性能功能性薄膜，自主开发的普通扩散板、发泡扩散板、量子点扩散板等系列产品已实现量产出货 [2] - 宁波天圆主营触显及全贴合用光学胶膜产品，其自主研发的一系列高性能、差异化OCA产品已实现量产落地 [2] 公司产品布局与市场竞争力 - 公司是国内显示用光学膜领域的先行者，较早实现了扩散膜、增亮膜的量产突破 [3] - 公司是国内少数具备量子点薄膜、COP、复合光学膜稳定量产供货能力的企业之一，产品品质达国际领先水平 [3] - 针对显示产品轻薄化趋势，公司前瞻性布局二合一、三合一复合光学膜等高端产品，系国内少数实现多种光学复合膜研发生产突破的企业之一 [3] - 公司LOP、POP、DOP、DPP等复合膜产品已实现规模量产并稳定供货，成为未来重要的利润增长点 [3] - 在量子点膜、COP等前沿领域，公司核心产品已顺利通过多家下游客户验证，并实现量产出货 [3] 行业前景与公司机遇 - “十五五”规划建议将新材料作为战略性新兴产业之一进行集群发展 [3] - 新材料产业作为国家战略性新兴产业，政策支持力度有望持续加码，尤其是在卡脖子技术领域的国产替代进程将加速推进 [4] - 行业市场空间具备广阔的扩容潜力，叠加国家扩大内需、提振消费的政策导向，下游终端需求增长红利持续释放 [4] - 在国产化替代浪潮持续深化的背景下，公司有望充分把握行业增量市场机遇，进一步巩固市场地位 [3] - 公司有望凭借高端产品矩阵与领先量产能力，进一步提升市场份额与盈利水平 [4]

港股科技板块及芯片产业链ETF市场表现 - 2025年1月6日早盘，港股科技板块延续强势，恒生科技指数、港股通信息C、港股互联网指数携手大涨逾1% [1] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）继昨日跳空大涨3.63%后，今日继续强势高开高走，场内价格现涨1.91%，实时成交额超1200万元 [1] - 该ETF于盘中（09:52）交易价格为0.960元，较前一日上涨0.018元（1.91%），成交量为6398手，IOPV（基金份额参考净值）为0.9628元 [2] 港股信息技术ETF（159131）成分股表现 - 成分股中华虹半导体涨近7%，中芯国际涨超3%，双双刷新近2月阶段新高 [2] - 九方智投控股大涨8%，商汤-W、天岳先进携手涨超5%，金蝶国际、ASMPT涨超4% [2] - 该ETF标的指数由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，涵盖42只港股硬科技公司 [3] - 截至2025年11月30日，其前三大权重股为中芯国际（20.48%）、小米集团-W（9.53%）和华虹半导体（5.80%） [3] - 该指数不含阿里巴巴、腾讯、美团等大市值互联网企业，旨在更集中地捕捉港股AI硬科技行情 [3] 行业核心驱动事件与观点 - 消息面上，国家集成电路产业投资基金（“国家大基金”）于2024年12月29日以每股平均价74.2元人民币，增持中芯国际逾3.57亿股，涉资约265.15亿元人民币 [3] - 此次增持后，“国家大基金”持有中芯国际股权由4.79%增加至9.25%，超过了5%的持股披露门槛 [3] - 银河证券指出，在多重积极因素共振下，港股市场交投活跃度有望持续上升，预计港股整体震荡上行 [3] - 科技板块仍是中长期投资主线，在产业链涨价、并购重组、国产化替代等多重利好共振下，有望震荡上行 [3]