宁德时代市值表现 - 宁德时代在9天内市值增长3100亿元，超越贵州茅台成为中国第三大上市公司 [1][3] - 公司市值表现引发市场广泛关注，从投资茅台转向关注电池技术的趋势明显 [1] - 有投资者因去年投资宁德时代股票而获得高额回报，可在市中心购房 [3] 公司业务与技术优势 - 公司业务不局限于电动车电池，已扩展至家庭储能、手机备用电和数据中心等领域 [5] - 宁德时代海外储能业务年规模达93GWh，全球市场占有率为36.5%，领先第二名超过20个百分点 [7] - 公司依靠扎实的技术实力与矿企签订长期协议，有效应对锂价波动风险 [5] 行业趋势与市场认知转变 - 市场投资焦点从早期的锂矿等资源股转向注重技术研发的企业 [5][13] - 资源股因价格波动风险增大，部分投资者被套牢，而技术型企业显示出更强的抗风险能力 [3][5] - 行业共识认为，具备技术底蕴和研发能力的企业更能获得市场认可并持续发展 [13] 科技行业动态对比 - 芯片散热技术存在不同路径，微软探索芯片内部冷却方案，英伟达采用外部散热方案 [7] - 英伟达的散热方案被认为落地更快、风险更低，而微软的方案技术实现难度较高 [9] - 科技行业关注创新技术的商业化能力，最终以盈利和客户接受度为衡量标准 [9] 投资圈观点与估值讨论 - 投资圈对高估值企业存在分歧，老一代投资者引用2000年互联网泡沫和席勒市盈率表示担忧 [11] - 新一代投资者以英伟达为例，指出其近两年净利润增速超越历史标杆，盈利能力发生质变 [9][11] - 资金持续流向各行业的龙头企业，头部公司一边盈利一边扩张产能 [11]

固态变压器行业核心观点 - 固态变压器技术被视为AI数据中心发展的关键环节，尤其在电力与节能领域潜力巨大 [2] - 英伟达Rubin架构预计将采用固态变压器，行业预计供货时间在2027年底或2028年初，但实际时间可能更早 [2] - 北美固态变压器市场呈现高盈利能力和供不应求状态，毛利率达50-55%，订单供应周期普遍为9-12个月，部分厂商延长至18个月 [2] 固态变压器技术进展与市场状况 - 海外数据中心变压器市场进入壁垒高，拥有本土产能或与海外大厂联合研发的企业更具竞争优势 [2] - 固态变压器技术在数据中心、新能源等领域展现出巨大应用潜力 [2] 国际厂商固态变压器布局 - 伊顿作为全球VIGC领域领先企业，提出能源路由器供电架构概念并推出中压能源路由器解决方案，通过收购加速进入数据中心储能等新兴市场 [3] - 台达推出基于第三代半导体碳化硅器件的HBDC电源方案，支持宽范围柔性调节，便于接入新能源和储能系统 [3] 国内厂商固态变压器布局 - 四方股份、中国西电、金盘科技等传统电力设备厂商，以及部分AI服务器电源企业和光储新能源企业开始布局固态变压器技术 [3] - 四方股份依托中科院背景技术优势明显，已开始与海外大厂尝试对接 [3] - 科华数据在液冷及服务器电源领域与英伟达及其他ASIC大厂密切合作，其固态变压器产品已完成国内挂网测试 [3] 金盘科技业务进展 - 公司2025年上半年表现稳健，机电业务保持稳定增长，国内特高压领域进展显著，江东南、粤港澳等特高压直流项目已陆续开工 [4] - 境外收入同比增长64%，成功中标马来西亚数据中心变电站项目 [4] - 2022年至2024年数据中心收入年均复合增长率约80%，2025年上半年数据中心销售收入超过5亿元 [4] - 已完成10千伏2.4兆瓦固态变压器样机研发，适用于HVDC800伏供电架构 [5] - 根据英伟达提供的架构参数完成样机研发，预计2025年11月进行挂网测试，2026年中实现小批量出货，2027年开始大规模放量 [5] - 以英伟达Rubin单柜功耗196KW估算，按10万台柜子计算，市场空间约为800-1000亿元，单瓦价值量约4-5元 [5] - 当前主要竞争对手为伊顿和维谛，伊顿技术领先预计成为一供 [5] - 已与谷歌和微软对接，预计2026年将为这两家企业小批量送样固态变压器 [5] 其他相关企业动态 - 伊格尔与台达深度合作，有望为台达供应部分固态变压器器件 [6] - 新特电器作为固态变压器隔离变压器核心供应商，正与维谛合作研发 [6] - 云路股份纳米晶材料在固态变压器技术中有较大应用潜力，相关技术处于研发探索阶段 [6] - 阳光电源成功研发全球首台35千伏中压直挂光伏逆变器，并成立专门AIDC事业部深化业务布局 [7] - 韦光能源累计交付92台电能路由器，广泛应用于数据中心、园区等多种场景 [8] - 特锐德在充电桩和固态变压器领域展现技术与供应链优势，计划提供从中压柜固态变压器到猎头柜的整套解决方案 [9][10]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.47亿元至9.37亿元，同比增长171.08%至199.88% [2] - 公司预计2025年前三季度扣除非经常性损益后的净利润为7.36亿元至8.26亿元，同比增长154.15%至185.22% [2] 业绩增长驱动因素 - 制冷剂行业供需结构改善，产品价格上升 [2] - 公司在电极箔与电容器领域把握数据中心与储能发展机遇 [2] - 公司推进事业部制改革，优化研产销协同，提升市场响应能力，盈利能力显著增强 [2]

公司业务板块 - 公司已形成智慧用能、智慧城市、智慧新能源三大业务板块 [1] 算力建设服务能力 - 在算力建设项目建设服务中可为客户提供智能输配电设备产品以及完整的算力建设服务解决方案 [1] - 典型业务案例为苏州市人工智能算力中心项目 [1] 数据中心项目参与 - 公司部分相关产品有应用到芜湖数据中心集群部分相关项目中 [1] 未来发展战略 - 公司将持续关注数据中心相关领域发展动态，努力把握潜在的市场机遇 [1]

公司业务板块 - 公司已形成智慧用能、智慧城市、智慧新能源三大业务板块 [1] 算力建设业务 - 在算力建设项目建设服务中可为客户提供智能输配电设备产品以及完整的算力建设服务解决方案 [1] - 典型业务案例为苏州市人工智能算力中心项目 [1] - 公司部分相关产品已应用到芜湖数据中心集群部分相关项目中 [1] 未来发展战略 - 公司将持续关注数据中心相关领域发展动态 [1] - 公司将努力把握潜在的市场机遇 [1]

最近美国科技圈最火的事，不是出了啥新AI聊天机器人，而是巨头们扎堆"盖房子"。 不过这房子不是给人住的，是装满GPU、专门给AI干活的数据中心。 白宫人工智能高级政策顾问斯里拉姆・克里希南早就在华盛顿的活动上放了话。 特朗普政府推动AI革命的核心就是"多建设"。 还喊出了"建设吧，宝贝，建设吧！"的口号，这话现在在硅谷都快成口头禅了。 巨头们也确实听进去了，砸钱的架势看得人眼花缭乱。 Meta的高管直接说，到2028年要拿6000亿美元搞AI基础设施，全是大型数据中心； OpenAI和甲骨文更狠，联手计划花5000亿美元整个叫"星门" 的数据中心项目； 亚马逊也不含糊，未来两个季度，每个季度都要投超300亿美元进去。 今年以科技股为主的纳斯达克指数已经涨了19%，英伟达、谷歌、微软这些巨头的股价涨幅都超25%。 甲骨文更猛，股价直接飙了75%。 还有数据说，今年美国在AI基础设施和软件上的支出，对GDP的贡献都超过消费支出了。 听起来好像这波投入已经开始见效。 光今年，亚马逊、Meta、微软、谷歌这四家能源消耗大户，预计就有3200亿美元资本支出砸在AI基建 上。 这钱比芬兰整个国家的GDP还多，跟埃克森美孚 ...

美国AI产业增长结构 - 2025年上半年美国GDP增长1.6%，其中数据中心和信息处理技术是主要驱动力，其他领域增长率仅为0.1% [1] - 2025年全年美国人工智能数据中心支出规模预计达5200亿美元，AI领域对GDP的拉动主要依靠投资而非消费 [1] - 微软、谷歌、亚马逊、Meta四家主要数据中心投资者在AI算力上的资本支出介于640亿至1000亿美元 [1] 主要科技公司的投资与回报 - 主要科技公司投入巨额现金但缺乏可观回报，其投资行为性质近乎“烧钱” [1] - OpenAI在自身资金有限的情况下，宣称将进行5年万亿美元级别的投资 [1] 消费者AI应用采用与营收困境 - 个人与企业使用大模型已相当常见，ChatGPT在10月初周活跃用户数据达到8亿，消费者采用速度超出预期 [2] - 庞大的用户规模未能产生足够规模的收入，甚至无法覆盖运营成本 [2] - 生成式AI的营收困境与其技术原理有关，用户越多，所需的数据中心与算力就越多，无法享受规模效应 [2] 生成式AI的商业变现挑战 - 生成式AI难以通过广告变现，因其一次只能展现一条回答，难以自然插入多个广告位 [3] - “订阅”成为大模型主要营收手段，但ChatGPT年化约百亿美元规模的订阅收入，相对于一年千亿美元的投资规模显得杯水车薪 [3] 企业AI服务的商业表现 - 企业云服务被寄予厚望，希望AI数据中心能帮助企业提高效率、缩减成本、增加营收 [3] - 麻省理工学院8月报告显示，将AI引入业务的企业中95%并没有赚到钱 [3] - 甲骨文的GPU云租赁业务毛利率仅为14%，远低于公司整体业务70%的水平，考虑折旧后净毛利率更跌至7% [3] AI技术的商业化缺陷与行业观点 - 企业“AI引智”进展不力、“幻觉”问题根深蒂固、算力成本居高不下，暴露了生成式AI在实战阶段的缺陷 [4] - AI技术的商业化进程滞后于基础设施建设与金融化进程，给未来营收带来巨大不确定性 [4] - 美国业界和资本形成“工业泡沫论”和“金融泡沫论”两派观点 [4] AI产业发展的未来路径 - AI推动经济发展需要完成从“硬数据”到“软价值”的转变，在广泛商业场景中证明其经济价值 [4] - AI需要真正渗透到制造业、服务业等传统行业，提升全要素生产率，才能带动各行各业的全面、可持续发展 [4]

出口总体表现 - 2024年1至8月韩国出口额达到4538亿美元，同比增长0.9% [1] - 9月前20日累计出口同比增长13.5%，有望实现出口连续四个月增长 [1] 主要增长行业 - 半导体出口同比增长16%，因人工智能与数据中心需求激增、存储器价格反弹而创下历史新高 [1] - 汽车出口同比增长1%，虽对美出口下降，但凭借对欧盟、独联体等市场的扩张实现整体正增长 [1] - 生物健康出口同比增长6% [1] 主要下滑行业 - 钢铁出口同比下降7%，因产业景气低迷及美方关税上调至50% [1] - 石油制品出口同比下降15%，因国际油价下跌与全球需求放缓 [1] - 石化出口同比下降12%，因国际油价下跌与全球需求放缓 [1] 出口前景与支持 - 半导体、汽车和生物健康等主要品类表现强劲，支撑出口增长势头 [1] - 出口在美关税等不确定环境下保持正增长得益于企业竞争力与市场多元化努力 [1] - 政府将基于美关税谈判后续支持措施，全力维持四季度出口动能 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总销售额为4.173亿美元，同比增长2%，去年同期为4.09亿美元 [9] - 调整后每股收益为1.55美元，同比增长13.1%，去年同期为1.37美元 [4][13] - 营运现金流为5840万美元，同比增长23% [4] - 毛利润为1.013亿美元，占销售额的24.3%，去年同期为1.035亿美元，占销售额的25.3% [9] - 营运收入为6850万美元，占销售额的16.4%，去年同期为6760万美元，占销售额的16.5% [10] - 销售、一般和行政费用为3280万美元，占销售额的7.9%，去年同期为3590万美元，占销售额的8.8% [10] - 利息支出为1370万美元，同比改善820万美元 [12] - 所得税费用为2500万美元，实际税率为21.9%，去年同期税率为25.6% [12] - 报告净收入为8930万美元，去年同期为3540万美元，调整后净收入为4690万美元，去年同期为4130万美元 [13] - 第二季度调整后EBITDA为8870万美元，利润率为21.3%，去年同期为9190万美元，利润率为22.5% [13] - 若排除权益收益影响，第二季度调整后EBITDA为9100万美元，利润率为21.8%，去年同期为9040万美元，利润率为22.1% [14] - 净杠杆率维持在1.7倍，去年同期为2.7倍 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金属涂料部门销售额实现两位数增长，增幅为10.88%，主要由销量增长和基础设施相关支出推动 [9] - 金属涂料部门利润率为30.8%，略有下降，因产品组合中太阳能和输配电项目占比增加，这些市场利润率略低 [4] - Precoat Metals部门销售额下降4.3%，因终端市场环境疲软，建筑、暖通空调和家电领域销量较低 [9] - Precoat Metals部门利润率受到客户采购模式和新建铝卷材涂层工厂投产的影响 [10] - 容器和饮料业务业绩持续创新高，得益于从塑料向铝转换的趋势以及华盛顿密苏里州新工厂的产量提升 [5] - 新收购的俄亥俄州坎顿工厂在第二季度贡献约200万美元收入 [80] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业终端市场销售额增长19%，消费增长7.6%，建筑销售额增长不足1% [18] - 公用事业市场增长受基础设施投资和就业法案相关项目支出推动，特别是太阳能、输配电和数据中心项目 [18] - 建筑终端市场出现分化，非住宅建筑和住宅建筑疲软，但基础设施、非建筑和土木工程项目表现强劲 [18][19] - 关税导致预涂装进口金属减少约23%，为公司带来市场份额增益机会 [26][48] - 铝包装在食品和饮料领域的转换是重要增长动力 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于有机增长和战略性并购，同时通过现金股息和股票回购为股东创造价值 [16][23] - 技术升级是重点，包括更新系统应用、迁移至Oracle数据系统、探索人工智能机会以及开发新的镀锌和涂层工艺 [7][8] - 行业整合带来持续机会，公司积极评估符合战略的补强收购，以扩展在金属涂料市场的领导地位 [23] - 公司对2026财年指引保持不变，预计销售额在16.25亿至17.25亿美元之间，调整后EBITDA在3.6亿至4亿美元区间的下半部分，调整后稀释每股收益在5.75至6.25美元之间，较2025财年增长10%至20% [20][21] - 公司计划执行2000万美元的股票回购计划 [88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基础设施投资和就业法案资金承诺已达3190亿美元，支出1770亿美元，预计相关支出将在2026年前对金属涂料需求产生积极影响，并可能带来多年顺风 [17] - 能源转型、数据中心电力需求增长、电网现代化和输电线路扩展等大趋势推动项目活动 [19] - 利率高企时间长于预期抑制了新住房开发，但公共基础设施支出对利率波动不敏感 [20] - 尽管住宅建筑可能持续承压，但预计能源和发电能力的基础设施支出将带来多年顺风 [20] - 管理层对日历2026年持谨慎乐观态度，认为许多市场已触底并开始复苏 [19][30][72] 其他重要信息 - 通过AVAIL合资公司剥离电气产品集团对第二季度EBITDA造成轻微阻力 [6] - 公司拥有4000万美元的AVAIL剩余业务权益，预计本财年剩余时间权益收益为零 [11][35] - 新推出的应收账款证券化设施借款限额为1.5亿美元，利率为SOFR加95个基点，预计每年节省利息支出140万美元 [12] - 华盛顿密苏里州新工厂正在提升产量，预计下半年毛利率将改善，目前产能利用率约20%，预计第三季度末至第四季度达到50% [28][39][40] - 锌价从春季低点反弹，但对当前财年利润率影响有限，因有6-8个月库存 [75][76] 问答环节所有的提问和回答 问题: Precoat Metals的市场份额增益动态和其对AZZ的推动作用 [26] - 市场份额增益主要因关税导致预涂装进口金属减少，公司获得了这部分转向国内供应的份额，估计抵消了约9%-10%的市场下滑 [26] - 新增客户和应用的转换以正常利润率进行，未进行激进折扣，预计市场份额增益能持续 [26][27] 问题: Precoat Metals终端市场疲软情况下的下半年销量展望 [28] - 积极因素包括关税持续带来的市场份额增益、华盛顿密苏里州工厂的产能爬坡以及潜在的建筑市场复苏迹象 [28][30] - Precoat Metals团队已调整运营和成本结构以保留产能应对复苏 [30] - 9月份表现稳健，显示可能开始好转 [32][72] 问题: 调整后EBITDA指引达到区间上半部分的可能性 [34] - 主要影响因素是AVAIL权益收益从去年约1400-1500万美元降至预计为零 [35] - 潜在上行因素包括利息节省、可能的并购交易以及Precoat和金属涂料业务量的提升 [36][38] 问题: 华盛顿密苏里州工厂对EBITDA的增量贡献 [34][39] - 该工厂上半年对利润率造成约200万美元拖累，符合预期 [39] - 预计第三季度产能利用率提升至50%，第四季度显著增长，贡献已计入指引 [39][40] 问题: 涂层业务边际扩张的资本需求和时机 [41] - 无单一重大扩张项目，而是通过多个已启动的增量项目逐步提升效率，适用于业务双方 [42] 问题: 关税带来的进口替代机会是否已完全体现 [47][48] - 仍处于早期阶段，预计有持续动力，因国内产能提升和项目转换需要时间 [49] - 这部分业务可能对整体利润率有轻微负面影响，因订单规模较小 [50] 问题: 华盛顿密苏里州工厂生产是否受奥斯威戈火灾影响 [51] - 目前未受影响，生产爬坡超计划，材料供应充足 [51][52] 问题: 并购管道更新及经济环境影响 [53] - 正在推进几个典型的镀锌业务补强收购，其中一个涉及工艺 [53] - 未发现因经济原因导致的多站点运营商出售迹象，Precoat方面也有机会，并购管道健康，有9个处于不同阶段的机会 [53][54] 问题: 关税对Precoat Metals的负面影响 [57][58] - 正面影响是预涂装进口下降23%减少竞争，负面影响是裸镀铝锌卷进口因关税下降50%，后者通常是Precoat的潜在业务来源 [58] - 关税和利率不确定性导致非基础设施项目被推迟或犹豫 [59] 问题: 对AVAIL无进一步亏损的信心及剩余业务货币化进程 [60] - AVAIL剩余业务规模较小，主要包括WSI、照明业务和中国高压母线合资企业，希望照明和中国业务能在本财年完成交易 [61] - 第三季度收益可能略负，第四季度季节性疲软但可能因成本调整抵消，整体指引为零，风险偏下行 [62][63][69] 问题: 2026财年利息支出预期 [65] - 第二季度利息支出因债务重新定价和证券化设施在季末才体现，预计第三、四季度将进一步改善，同时债务将继续偿还 [66] 问题: 销售、一般和行政费用占销售额比率的展望 [67] - 8%的比例具有代表性，下半年该费用更趋固定，而非固定比例 [67] 问题: 金属涂料部门利润率范围是否可能上调 [82][83] - 利润率在30%-32%区间，除去年第四季度外很少低于30%，对维持30%以上利润率有信心，未来可能给出更窄的指引范围 [84] 问题: 锌价上涨的影响 [75][76] - 锌价上涨被客户理解，可能带来定价机会，但因有6-8个月库存，对本财年成本和利润率影响有限，将影响下一财年规划 [75][76] 问题: 坎顿收购对第二季度的收入贡献 [80] - 坎顿工厂在第二季度贡献约200万美元收入和几十万美元边际利润 [80][81]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业（包括铁矿石、铜、钴、锡、锑、稀土、钨、黄金、锂、镍等）和钢铁行业 [1][3] * 涉及的公司包括但不限于：宝钢股份、华菱钢铁、铜陵有色、紫金矿业、赤峰黄金、华友钴业、华锡有色、兴业银锡、北方稀土、盛和资源、广晟有色、中国稀土、嘉兴国际资源等 [1][6][7][19][26] 核心观点与论据 铁矿石与钢铁 * 几内亚西芒杜铁矿项目预计2025年开始物流，2026年出口量可能达到3,000万至6,000万吨，未来2-3年内可能达到1.2亿吨，将对全球约15亿吨的海运贸易量产生重大影响 [3] * 西芒杜项目无需配套冶炼厂即可出口，因几内亚人均用电量低，且主要依赖天然气和风能发电，难以支持每吨钢需150度电的大规模冶炼 [1][4] * 若中国与BHP因结算币种问题暂停合作，将对铁矿石贸易产生重大影响，但目前海外市场反应平淡，国内投资者更为敏感 [1][5] * 短期内通过控制铁矿石进口来控制钢铁产量的可能性较低，供给侧改革是长期关键，宝钢股份和华菱钢铁等优质企业因估值低、股息率高而具中长期投资价值 [1][6] 铜市场 * 2025年铜市场供给扰动大，泰科资源下调2025-2028年产量预期，全球供给减少约49万吨，占全球2,300万吨总供应量的2%，埃芬豪矿山也下调15万吨产量预期 [8] * 从现在到2026年上半年将是全球铜矿供应最紧张时期，若第一量子巴拿马科贝矿山2026年年中复产延迟，紧张局面将持续更久 [8] * AI和数据中心显著拉动铜需求，每台机柜用铜量从90-100公斤增至300公斤左右，每年AI相关设备对铜需求增量约10万吨，加上数据中心每年50多万吨基础用量，总体增速可观 [1][9] * 电网投资保持小幅增长，汽车领域预计维持10%左右增速，家电领域增速放缓但负增长可能性低，这些传统领域占国内约70%铜需求，提供稳定基础 [10][11][12] * 预计2026年上半年铜价有望创历史新高，达到12,000至14,000美元区间，较当前LME价格约10,800美元有20%至40%上涨空间 [1][12] 钴、锂、镍市场 * 钴价已从9月18日前27万多元/吨上涨至35万元/吨左右，预计四季度将继续上涨至40万至45万元区间 [1][16] * 部长级会议强调配额遵守，不遵守将禁止出口，华友钴业利润有望增加，钴价每涨1万元对应增加约1亿利润，今年利润预计60亿元左右 [1][16] * 华友钴业推出硫酸锂降本项目，可节约成本约1万元/吨，今年出货量4-5万吨，即使不扩产也能增利4-5亿元 [17] * 印尼收紧镍矿配额政策，华友钴业湿法镍项目今年产量可达24万吨（权益量12万吨），单吨利润约3万元，可贡献约36亿元利润，若镍价上涨弹性更大 [17][18] 锡、锑市场 * 中国氧化锑出口量自2025年8月起环比增长168%，此前5-7月出口量仅为2023年正常月均水平的2%至5%，显示恢复迹象，美国对锑供应链安全担忧凸显其战略价值 [2][19] * 华锡有色是首推标的，未来3-4年锡产量有望增长66%至1.16万吨，利润可达16亿元 [2][19] * 锡供给存在扰动，印尼占全球产量18%，其出口许可证审批周期变化导致大量锡锭出货推迟至2026年2-3月，缅甸佤邦自2023年8月停止开采（占缅甸产量90%以上），预计最快2025年底复产但不乐观 [19] * 兴业银锡是首推标的，未来产能扩张后白银和锡产量均将增长200%以上，总利润预计超60亿元 [19][20] 黄金市场 * 黄金市场受降息、信用危机、美国政府关门、日本政府换届及对现有货币体系不信任等多因素推动 [14] * 中国央行9月增持1.8吨黄金，全球最大黄金ETF持仓从900多吨增至1,000吨 [14] * 按500美元/盎司黄金价计算，紫金矿业2026年利润预计近600亿元，市值8,000亿元仍合理，有望突破1万亿元，赤峰黄金年化利润近50亿元，当前600亿左右市值较低 [13][15] 稀土、钨市场 * 《有色金属行业稳增长工作方案》对稀土和钨板块有催化作用，涉及废旧资源综合利用、稀有金属应用水平提升及稳定外贸基本盘 [21][24][25] * 中国稀土回收总量从2020年2万吨增至2023年3.05万吨，但占整体供给比例不足10%，北方稀土掌握超50%国内份额，全球钨资源回收率约35% [21][22] * 中国再生物回收比例约17%，低于世界平均35%和欧美企业50%的水平，原因包括技术、形式（如背包客回收）及政策支持不足，2023年再生钨产量约11,000吨，占总产量77,000多吨比例较低 [22][23] * 需开拓新资源利用方式，如人形机器人、AI、低空经济领域，一台VOTOR飞行器所需铝铁硼用量是新能源汽车四倍，预计2025年试点城市需求超500吨，可控核聚变中钨偏滤器需求是潜在爆发点 [24] * 中国对钨（2月起）和稀土（4月初）实施出口管制，但鼓励精深加工产品出口，8月稀土及其制品出口量达13,000多吨，同比增长19%，钨粉出口量达143.12吨，同比增长298.22% [25] * 国庆期间港股嘉兴国际资源因钨精矿价格年内翻倍而涨幅近30%，美国入股格陵兰稀土矿及与Trilogy Metals合作等动作抬高中国相关标的估值，氧化镨价格上涨时北方稀土和盛和资源表现突出，交易战略题材时广晟有色和中国稀土更佳 [26] 其他重要内容 * 有色金属估值需考虑战略金属和民族主义等因素，估值可能比预期更高 [13] * 推荐股票：铜板块推荐铜陵有色，黄金板块推荐紫金矿业和赤峰黄金，钴板块推荐华友钴业 [7] * 华友钴业预计2026年整体业绩可达近80亿元，小金属一般具20倍左右市盈率，公司市值有望达1,600亿元 [18]