投资评级 - 维持"买入"评级，目标价HK$23 47（对应13 5x 25E PE）[3][6] 业绩表现 - 1H25总收入同比+26 5%至1,502 8亿元，毛利率同比-0 3pcts至16 4%，归母净利润同比-13 9%至92 9亿元（核心归母净利润同比+102%至66 6亿元）[1] - 1H25总销量同比+47 4%至140 9万辆，新能源车销量同比+126 5%至72 5万辆（占比同比+18 0pcts至51 5%）[2] - 分品牌销量：吉利银河同比+232%、极氪同比+3%、领克同比+22%[2] - 费用优化：SG&A费用率同比-1 7pcts至7 5%（销售/行政费用率分别-1 1pcts/-0 7pcts）[2] 战略与展望 - "一个吉利"整合：预计2025年底完成极氪私有化（现金收购约24亿美元，现金比例≤30%），增强集团协同效应[3] - 全球化：1H25出口销量同比-7 7%（东欧市场拖累），2H25计划通过星舰7/星愿等车型拓展海外市场[3] - 智能化：智驾业务整合至千里智驾合资公司，"千里浩瀚"方案（含L3级H9方案）将提升车型竞争力[3] - 产品矩阵：2H25新车银河A7/M9、领克10EM-P等爬坡，高端车型极氪9X/领克900或改善毛利率[2] 财务预测 - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测维持161 6/186 0/201 1亿元[3] - 营收增速：2025E同比+46 4%至3,517 2亿元，2026E/2027E放缓至+9 4%/+4 1%[5] - ROE预测：2025E/2026E分别为16 25%/16 15%，2027E暂未披露[5] - 现金流：2025E经营性现金流25 6亿元，资本开支49 3亿元[11]

腾讯2025年Q2财报核心分析 财务表现 - 二季度总营收达1845亿元，同比增长15%，毛利润1050亿元（+22%），Non-IFRS经营利润692.5亿元（+18%）[6] - ADR股价上涨近7%，总市值重回7000亿美元[7] AI战略商业化进展 - **研发投入**：单季研发投入202.5亿元（+17%），累计研发投入超3795亿元，资本开支191.1亿元（+119%）[9][10] - **技术突破**：混元大模型迭代升级，推出0.5B-7B参数开源小模型，混元3D v2.5版本获全球3D生成模型评测第一[10] - **商业化路径**：广告变现优先，内部成本补贴与精细化控制结合[12] AI驱动核心业务增长 - **广告业务**：收入357.6亿元（+20%），连续11季度双位数增长，AI优化广告全流程提升ROI[14][15] - **企业服务**：收入555.4亿元（+10%），AI相关需求加速增长，CodeBuddy IDE使开发效率提升10倍[16][30] - **C端应用**：腾讯元宝接入微信/QQ等场景，QQ浏览器高考Agent服务5000万用户[17] 游戏业务双轮驱动 - **国际市场**：收入188亿元（+35%），《部落冲突：皇室战争》创7年收入新高，《沙丘：觉醒》两周销量破百万份[20][21] - **本土市场**：收入404亿元（+17%），《三角洲行动》DAU突破2000万，《王者荣耀》全球收入三连冠[23][24] - **AI赋能**：《王者荣耀》推出AI战术指导与语音助手，《和平精英》接入Deepseek大模型[24][25] To B业务全球化布局 - **云服务**：海外客户超1万家覆盖80国，完成东南亚最大规模云迁移（Gojek系统切换仅4.5小时）[31] - **基建投入**：1.5亿美元建设中东数据中心，日本新增第三数据中心[32] - **技术壁垒**：全球专利申请8.8万件，TDSQL数据库获中国专利金奖，CPaaS视频能力全球第一[33] 战略转型标志 - AI从"投入期"进入"效益加速兑现期"，全球化与AI成为双增长引擎[7][34] - 游戏平台化（如《王者荣耀》生态扩展）与产业智能化（垂直领域Agent矩阵）协同推进[24][30]

投资评级 - 报告对贵州茅台维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025H1公司实现营业收入893.89亿元（同比+9.10%），归母净利润454.03亿元（同比+8.89%）[2] - Q2收入387.88亿元（同比+7.28%），归母净利润185.55亿元（同比+5.25%），环比Q1增速放缓，体现务实降速策略[3] - 合同负债余额55.07亿元（同比-44.89%），系主动为经销商减负；应收票据28.16亿元（环比24年末+41.90%）[3] 业务表现 产品结构 - Q2茅台酒收入320.32亿元（同比+10.99%），系列酒收入67.40亿元（同比-6.53%），系主动降速保证长远发展[4] 渠道建设 - 直销渠道收入167.89亿元（同比+16.52%），占比达43%；i茅台收入48.90亿元（同比-0.35%），非i茅台直销收入118.99亿元（同比+25.23%）[4] - 国内经销商新增160家（Q2单季增110家），均为系列酒经销商；海外经销商新增11家，海外收入同比+31.29%[5] 财务指标 - Q2毛利率90.63%（同比-0.26pct），主因非标茅台酒控货导致产品结构变化[6] - 期间费用率8.72%（同比+0.68pct），销售/财务费用率分别+0.47/+0.60pct，主因广告费用增加及存款利率下降[6] - Q2净利率50.79%（同比-0.90pct），利润增速低于收入增速[6] 盈利预测调整 - 下调25-27年营收预测至1898.50/1997.91/2068.43亿元（原1906.57/2001.74/2069.32亿元）[7] - 下调25-27年归母净利润至935.45/990.17/1029.35亿元（原936.38/996.87/1040.17亿元）[7] - 对应25年PE 19倍（8月14日收盘价1426.99元）[7]

连连国际2025生态大会 - 连连国际在深圳举办2025生态大会 聚焦技术革新与全球市场机遇 为出海企业提供新动能 [1] - 公司邀请多位行业专家参与讨论 分享跨境电商服务经验与实战观察 [1] - 连连国际强调全球化是生态共舞 需开放协作实现共赢 [1] - 公司依托60余项全球支付牌照和覆盖100多个国家的商业网络 已服务590余万出海企业 [1] 行业现状与信心指数 - 2025年推出"LianLian跨境商家信心指数"项目 通过7大维度评估行业现状与未来预期 [2] - 项目结合AI全网情绪扫描 帮助行业理解市场趋势 [2] - 国际贸易局势复杂多变 行业关注卖家经营预期与信心 [2] 开放平台与创业支持 - 上线CrossLink开放平台 共享数百万用户生态 实现多元化业务场景互联 [2] - 与LooperBuy合作提供B2B寻源服务 助力国货全球化 [2] - 推出"破界未来"全球电商创业大赛 解决中小创业者资金、市场、资源等问题 [2] - 上线"出海职连"职业信息平台 打造高效人才网络 [2] 科技赋能与产品创新 - 深度融合AI技术 持续优化跨境产品能力 [3] - 为跨境卖家提供免费AI体验 包括LOOP AI图文生成和全球电商平台一键开店功能 [3] - 通过科技服务产业理念 提升卖家体验 [3] 未来愿景 - 公司希望与生态伙伴携手 坚持长期主义 以科技和服务推动中国企业全球化 [5] - 目标实现"全球化航海新时代" [5]

财务表现 - 公司二季度营收3567亿元 同比增长22.4% [1] - 归属于普通股股东的净利润62亿元 较去年同期126亿元下降51% [1] - 新业务收入138.52亿元 同比激增198.79% [2] - 新业务运营亏损147.77亿元 较去年同期6.95亿元大幅扩大 运营利润率为负106.7% [2] - 营销费用270亿元 同比增长127.6% 营销费用率从4.1%升至7.6% [3] 业务分部 - 京东零售收入3100.75亿元 去年同期2570.72亿元 [2] - 京东物流收入515.64亿元 去年同期442.07亿元 [2] - 新业务包含外卖业务 收入从去年同期的46.36亿元增至138.52亿元 [2] 外卖业务进展 - 618期间日单量突破2500万单 入驻品质商家超150万家 [4] - 全职骑手规模突破15万人 [4] - 推出七鲜小厨采用菜品合伙人模式 计划未来3年开设10000家门店 [4] - 外卖业务为京东带来显著流量和用户增长 外卖用户购买核心电商品类转化率明显提升 [4] 战略方向 - 外卖业务是长期战略方向 公司追求5年、10年、20年的可持续发展 [1] - 将持续释放外卖和核心零售业务之间的协同潜力 [1] - 将制定更精细的促销策略 提升履约效率与系统能力 [4] - 新业务投入核心是为突破增长瓶颈 开拓更大增长空间 [5] 国际化布局 - 京东物流拥有超过130个保税仓库、直邮仓库和海外仓库 总管理面积超130万平方米 [6] - 海外仓覆盖全球23个国家和地区 [6] - 在沙特阿拉伯启动配送业务 推出自营快递品牌JoyExpress [7] - 对Ceconomy发出收购要约 预计2026年上半年完成 [8] - 国际化战略聚焦供应链能力 助力中国品牌出海和本地化服务 [8] 技术创新 - 研发投入累计超1500亿元 [11] - 供应链基础设施资产规模近1700亿元 [11] - 京东立影-裸眼3D广告应用于多个品类或场景 [10] - 京东健康AI京医累计服务超5000万用户 [10] - 京东物流智狼系统进入全国规模化应用阶段 最快秒级完成拣货 [10]

公司业绩与估值 - 维持吉利汽车2025年和2026年盈利预测基本不变 当前股价对应2025/2026年10 8倍/9 8倍市盈率 目标价26 00港元对应14 8倍和13 4倍2025/2026年市盈率 较当前股价有37 2%的上行空间 [1] - 1H25实现收入1,502 85亿元 同比+40% 归母净利润92 90亿元 2Q25收入同环比+41%/+7%至777 9亿元 归母净利润36 2亿元 业绩符合预期 [1] 销量与收入驱动 - 1H25总销量同比+47%至140 9万辆创新高 推动总营收同比+40%至1,502 9亿元 [2] - 新能源车型销量同比+126%至72 5万辆 占总销量比重升至51 5% 其中银河品牌销量同比+232%至54 8万辆 新能源出口同比+146%至4 0万辆 [2] - 下半年计划推出银河A7/M9、极氪9X等6款新车型 推动全年销量突破300万辆 [2] 盈利能力与成本控制 - 1H25毛利率同比16 4% GEA架构车型盈利性增强抵消部分价格压力 [3] - 销售与管理费用率同比分别-1 1ppt/-0 7ppt至5 6%与1 9% [3] - 1H25研发投入同比+21 3%至73 3亿元 重点投向千里智驾H系列辅助驾驶系统及GEA Evo新架构开发 [3] - 剔除汇兑及一次性影响 核心经营利润1H25同比+102%至66 6亿元 展现盈利修复趋势 [3] 战略布局与产品规划 - 加速"一个吉利"战略落地 实现多品牌资源协同 [4] - 注资雷诺巴西切入拉美市场 埃及工厂投产、印尼基地试制强化本地化供应链 [4] - 下半年推出搭载千里浩瀚H3方案的银河A7、基于浩瀚S架构的极氪9X豪华电混SUV等新品 覆盖10万级到豪华市场的智能驾驶全场景 [4]

核心财务表现 - 二季度营收3567亿元 同比增长22.4% [1] - 普通股股东净利润62亿元 同比下滑51% [1] - 新业务收入138.52亿元 同比激增198.79% [2] - 新业务运营亏损147.77亿元 同比大幅扩大 [2] - 营销费用270亿元 同比增长127.6% 费用率从4.1%升至7.6% [3] 业务分部表现 - 京东零售收入3100.75亿元 去年同期2570.72亿元 [2] - 京东物流收入515.64亿元 去年同期442.07亿元 [2] - 新业务运营利润率低至负106.7% [2] - 外卖业务日单量突破2500万单 入驻商家超150万家 [4] - 全职骑手规模突破15万人 [4] 战略投入与规划 - 外卖业务定位为长期战略 计划持续5-20年 [1] - 推出七鲜小厨业务 计划3年开设10000家门店 [4] - 新业务投入旨在突破增长瓶颈 开拓更大增长空间 [5] - 将持续关注投入策略和回报率ROI 动态调整 [5] - 三季度将上线外卖用户交叉购买工具 [4] 国际化进展 - 物流海外仓覆盖全球23个国家和地区 [6] - 总管理面积超过130万平方米 [6] - 在沙特推出自营快递品牌JoyExpress 实现当日达次日达 [6] - 对Ceconomy发出收购要约 预计2026年上半年完成 [7] - 国际化聚焦供应链能力 助力中国品牌出海 [7] 技术创新与应用 - 累计研发投入超1500亿元 [10] - 供应链基础设施资产规模近1700亿元 [10] - AI京医服务超5000万用户 [9] - 智狼系统实现秒级拣货 在多城市规模化应用 [9] - 推进AI技术在零售业务应用和物流自动化提升 [9]

投资评级 - 联影医疗(688271)获得"买入"评级 [2] 核心观点 - 联影医疗通过"高端化+全球化+智能化"三大战略驱动增长 产品线覆盖MR CT XR MI RT等领域 截至2024年累计推出超140款产品 多项实现"国内/行业首款"突破 [6] - 公司营收从2018年20.35亿元跃升至2024年103.00亿元 年复合增速达31% 高端产品uCT Atlas Pro uMI Panorama GS等成功突破高端市场 [6] - 2024年境内收入76.64亿元 超高端CT(256排+)市占率突破20% 3.0T MR市占率提升4个百分点 1.5T及以下MR重回第一 [6] - 海外布局覆盖85个国家地区 美国覆盖70%州级行政区 PET/CT累计装机破百台 欧洲完成五大经济体布局 [6] - AI技术深度赋能医疗设备 2024年推出智能CT uCT Orion累计订单超百台 联影智能已推出100多款医疗AI产品 [6] 财务数据 - 2024年营收103.00亿元(yoy-9.7%) 归母净利润12.62亿元(yoy-36.1%) 毛利率48.5% [7] - 预计2025-2027年营收分别为120.62/141.56/166.57亿元 同比增速17.1%/17.4%/17.7% [6] - 2025-2027年归母净利润预测17.48/21.97/27.49亿元 对应PE 62/49/39倍 [6] - 2024年维修服务收入13.56亿元 占比13.16% 毛利率63.43% [80] 产品线分析 MR产品 - 全球MR市场规模2030年将达145.1亿美元 中国占比48.1% 3.0T MR占比将从2020年25%提升至2030年35.7% [35] - 公司MR销量从2019年215台增至2024年585台 1.5T及以下市占率第一 3.0T以上超高场市占率第一 [40] CT产品 - 全球CT市场规模2030年215.4亿美元 亚太地区占比45.82% 中国64排以上CT国产化率不足10% [43] - 公司256排以上CT市占率第三 独家320排宽体CT uCT 960+实现单器官灌注成像 [49] XR产品 - 中国XR市场规模2030年206亿元 大C型臂占比将从2019年31.1%提升至2030年51.9% [56] - 公司诊断XR市占率第一 介入XR市占率第四 2020年移动DR需求爆发带动收入增长127% [58] MI产品 - 全球PET/CT市场规模2030年58亿美元 亚太地区增速领先 公司PET/CT连续九年中国市场第一 [64] - PET/MR全球市场规模2030年12.3亿美元 公司中国市场占有率第二 [67] RT产品 - 中国放疗设备市场规模2030年63.3亿元 公司uRT-linac 506c实现CT引导精准放疗 [75] - 2024年RT产品市占率提升8个百分点至第三名 销售收入从2019年0.09亿增至2024年3.18亿 [77] 市场拓展 - 国内市场:2024年新增市场占有率排名第一 超高端CT市占率突破20% 3.0T MR市占率提升4个百分点 [88] - 欧美市场:49款产品获FDA许可 46款获CE认证 uMR Jupiter 5T进入哈佛医学院等顶级机构 [92] - 新兴市场:印度MR/CT/PETCT新增市占率均前三 巴西墨西哥土耳其等战略市场取得突破 [94] AI布局 - 中国AI医学影像市场规模2025年将达150亿元 公司打造跨产品线数智化超级平台 [96] - uCT Orion智能CT上市4个月订单超百台 uAIFI类脑平台实现0.5秒/期快速动态成像 [97]

（原标题：24小时直达中东门户，极兔海口-特拉维夫全货机首航成功） 2025年8月3日，海口美兰国际机场，一架B767-300全货机满载跨境电商包裹与高附加值电子产品，直抵 以色列特拉维夫本·古里安国际机场。这标志着 J&T极兔（海口-特拉维夫）国际货运包机航线正式启 航，一条连接中国海南自贸港与中东经济枢纽的 "极速空中走廊" 全面贯通。 本次极兔启航的新航线是首次由亚洲物流企业运营的海口-特拉维夫航线。以特拉维夫作为首航目的 地，源于其作为中东科技与经济核心枢纽的战略地位。该城市坐拥中东最繁忙的国际机场之一——本· 古里安机场，是连接欧亚非的关键节点。此前，中国发往以色列的货物需经中东或欧洲中转，全程耗时 5-7天。而极兔此次包机直飞将端到端时效压缩至24小时以内，效率提升超50%。 一直以来，在以高科技、金融和生物医药为支柱的以色列经济中，直飞货运资源相对紧缺。极兔此举填 补了市场运力缺口，也为海南自贸港封关运作后的国际航空网络落下关键一子。 "海口-特拉维夫"航线，是J&T极兔速递构建全球化、智能化物流网络蓝图中的又一重要组成部分。航线 的开通，将显著提升中国，尤其是华南及海南地区与整个中东、欧洲市场 ...

近日，今元集团旗下海外人力资源业务品牌"金柚GEO"在土耳其成立自营公司。此举标志着继中国香港、新加坡、印尼、越南、马来西亚、澳大利亚等关键 节点布局后，今元集团在"一带一路"中东-欧洲走廊核心区完成战略性纵深部署，实现本地化服务网络的能级跃升。通过构建覆盖战略规划、合规准入、人 力资源配置及长效运营的全链路支撑体系，集团正系统性赋能中国企业以土耳其为支点，撬动欧亚非三大陆的万亿级市场机遇。 | | | I CARE SIGIL IASDIKNAMESI | | | --- | --- | --- | --- | | TICARET UNVANI | JOYOWO GEO TURKEY İSTİHDAM VE İNSAN KAYNAKLARI LİMİTED | | | | | SIRKETI | | | | MERSİS NUMARASI | TICARET SICIL NO 0484233 -------- | | | | DURUMU | ILK TESCIL TARIHI Aktif | | 07.08.2025 | | TÜRÜ | TEK ORTAKLI LİMİTED ŞİRKET | | | ...