美指100.10-20区间多，防守5美金，目标101-101.80 宏观面 近期黄金市场波动剧烈，从历史高位显著回调，引发市场热议。其价格下跌主要受两大因素驱动：一是全球贸易紧张局势缓和，中美大幅降低关税并暂停部 分关税 90 天，极大提振市场风险偏好，投资者纷纷撤离避险资产，黄金需求下降；二是美元指数探底回升，周三美元指数上涨 0.08%，美国国债收益率也 创下六周新高，10 年期国债收益率突破 4.5%，美联储降息预期调整，使得黄金这类无息资产吸引力下降。不过，地缘政治风险并未完全消散，美欧贸易谈 判进展缓慢，未来或重新提振黄金避险需求。短期来看，贸易乐观情绪和美元走强或继续压制金价；但中长期，地缘政治不确定性、通胀压力及央行购金需 求将为金价提供支撑。投资者需密切关注贸易谈判、美国经济数据、美联储政策等因素，把握黄金市场波动中的投资机会。 美元指数 在美元指数的表现上，周三美元指数呈现出探底回升态势。当日美元指数价格最高攀升至101.117的位置，最低则下探至100.242，最终以 101.046的价格收 盘。回顾周三市场表现，在早盘期间价格短线震荡运行，随后正如笔者所言价格进一步下跌，对于欧盘前价格接 ...

黄金价格走势 - 伦敦金当前交投于3155.14美元/盎司，跌幅0.69%，开盘价3176.82美元/盎司，最高触及3192.49美元/盎司，最低下探3150.18美元/盎司 [1] - 金价本周开盘跳空低开50个点，跌破上周低点，反弹高点处于3292美元，跳空缺口的反修难度较大 [3] - 金价自3439美元下行趋势延续，若跌破3200美元，跌幅可能扩大至2909美元目标位 [3] 市场影响因素 - 全球贸易紧张局势缓和是金价下跌的直接导火索，中美同意大幅降低关税并暂停征收关税90天，提振市场风险偏好 [1] - 美国4月PPI数据和零售销售月率（"恐怖数据"）即将公布，可能影响金价走势 [1] - 美联储官员讲话和降息预期变化需持续关注 [1] 技术分析 - 现货黄金未能突破3260美元关键阻力位，短期处于空头修正主导，主要多头趋势线被跌破 [3] - 金价低于50日移动平均线（EMA50），RSI负面信号强化看跌情绪 [3] - 四小时级别显示3500与3440美元形成双顶，下破3200美元后可能延续C浪下行 [5] - 下行通道下轨处3138美元作为阶梯底部参考，上方压制关注3200美元附近 [7] 趋势判断 - 黄金市场调整反映风险情绪改善和投资者获利了结需求，可能维持高波动状态 [1] - 技术面确认3浪下跌成立，当前在下行通道下轨处止跌反弹，3200-3206美元为短期阻力参考 [5] - 尽管金价自高位下跌300余点，但考虑到前期上涨1000多点，看空趋势并非逆势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判利好与经济合作协议提振市场风险偏好推动油价上行，市场消化关税冲击修复PX需求预期，亚洲PX供应收紧且需求超预期，未来几个月PX去库存，成本和供应端支撑PX价格回升 [2] - PX低开工、PTA去库存、现货基差走强、下游聚酯刚需好，PTA行情上涨，短期内PTA现货价格跟随成本端运行，5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格偏强 [2] - 聚酯新产能平稳高开工，对PTA刚需偏好，涤纶长丝开工负荷稳定但新投产装置待跟进且节中累库，后续市场供应或转充裕，终端织机开工缓慢恢复，下游集中采购周期预计在本月中旬 [2] - 聚酯瓶片市场交投谨慎，行业开工处年内相对高位，市场货源或逐步充裕，下游终端采购积极性不高 [2] - 预计PX、PTA、PR震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月14日，WTI原油期货结算价63.15美元/桶，较前值跌0.82%；布伦特原油期货结算价66.09美元/桶，较前值跌0.81% [1] - 2025年5月13日，石脑油CFR日本现货价575.50美元/吨，较前值涨1.14%；2025年5月14日，二甲苯（异构级）FOB韩国现货价731.50美元/吨，较前值涨3.10% [1] - 2025年5月14日，PX CFR中国主港现货价870美元/吨，较前值涨3.04%；CZCE PX主力合约收盘价6880元/吨，较前值涨2.56%，结算价6862元/吨，较前值涨2.69% [1] - 2025年5月14日，CZCE TA主力合约收盘价4874元/吨，较前值涨2.61%，结算价4852元/吨，较前值涨2.41%；近月合约收盘价5050元/吨，较前值涨3.27%，结算价5010元/吨，较前值涨2.96% [1] - 2025年5月14日，PTA国内现货价4933元/吨，较前值涨2.37%；CCFEI价格指数PTA内盘5100元/吨，较前值涨3.24%；外盘644美元/吨（5月13日），较前值涨3.87% [1] - 2025年5月14日，CZCE PR主力合约收盘价6200元/吨，较前值涨2.75%，结算价6160元/吨，较前值涨2.56%；近月合约收盘价5980元/吨，较前值涨5.24%，结算价5936元/吨，较前值涨4.47% [1] - 2025年5月14日，华东市场聚酯瓶片市场价6180元/吨，较前值涨2.83%；华南市场市场价6250元/吨，较前值涨3.14% [1] - 2025年5月14日，CCFEI价格指数涤纶DTY 8850元/吨，较前值涨1.14%；涤纶POY 7200元/吨，较前值涨1.41%；涤纶FDY68D 7150元/吨，较前值涨2.88%；涤纶FDY150D 7150元/吨，较前值涨2.88%；涤纶短纤6695元/吨，较前值涨3.00%；聚酯切片6060元/吨，较前值涨3.06%；瓶级切片6180元/吨，较前值涨2.83% [2] 价差数据 - 2025年5月14日，TA近远月价差158元/吨，较前值增加30元；基差226元/吨，较前值增加36元 [1] - 2025年5月14日，PX基差 - 565元/吨，较前值减少172元；PXN价差294.50美元/吨，较前值涨6.96%；PX - MX价差138.50美元/吨，较前值涨2.72% [1] - 2025年5月14日，PR华东市场基差 - 20元/吨，较前值增加4元；华南市场基差50元/吨，较前值增加24元 [1] 开工情况 - 2025年5月14日，聚酯产业链PX开工率73.32%，与前值持平；PTA工厂产业链负荷率74.41%，与前值持平；聚酯工厂产业链负荷率91.34%，与前值持平；瓶片工厂产业链负荷率85.13%，与前值持平；江浙织机产业链负荷率64.27%，与前值持平 [1] 产销率数据 - 2025年5月14日，涤纶长丝产销率52.00%，较前值降23.00%；涤纶短纤产销率61.00%，较前值涨4.00%；聚酯切片产销率93.00%，较前值涨38.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 交易策略 - TA2509合约以4874元/吨（2.87%）收盘，日内成交量192万手；PX 2509合约以6880元/吨（2.96%）收盘，日内成交量43.46手；PR 2507合约以6200元/吨（3.23%）收盘，日内成交量7.96万手 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期市场风险偏好回升，债市调整压力增加；4月出口同比增长8.1%（前值12.4%），对美出口大幅下滑，但东盟等地区替代效应支撑韧性，进口同比 -0.2%，显示内需仍待改善；4月CPI同比 -0.1%、PPI同比 -2.7%，显示需求端恢复偏弱；随着中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，央行货币政策重心从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，债券收益率曲线形态或陡峭化，建议投资者灵活调整仓位，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2025年05月02日 - 2025年05月09日，央行净回笼7,817.00亿元，银行间和交易所资金价格整体下行，DR001下行29.45BP至1.4908%，DR007下行25.77BP至1.5409%，隔夜GC001下行22.80BP至1.4880%，GC007下行23.60BP至1.5780% [1][16] - 一级市场发行：2025年05月05日 - 2025年05月11日，利率债一级市场发行5,785.79亿元，净融资额2,352.91亿元，国债募集3,710.00亿元，政策性金融债募集1,021.20亿元，地方政府债发行增加，募集1,054.59亿元 [27] - 二级市场交易：2025年04月30日 - 2025年05月09日，国债10年期上行1.08BP至1.6351%，1、3、5、7年期分别下行4.05BP、1.33BP、2.06BP、0.86BP，10Y - 1Y期限利差从16.44BP走阔至21.57BP；国开债1、3、5、7年期分别下行9.09BP、4.94BP、2.00BP、2.63BP，10年期上行0.51BP至1.6642%，10Y - 1Y期限利差从9.35BP走阔至18.95BP [32] 信用债 - 一级市场发行：2025年05月05日 - 2025年05月11日，信用债发行规模增加，新发行733只，规模11,708.30亿元，环比增加7,101.35亿元，净融资额3,836.07亿元；公司债发行只数占比最大，AAA级发行规模占总发行量74.13%，发行主要以3 - 5年以内为主，金融业发行只数最多 [2][43] - 二级市场交易：2025年04月30日 - 2025年05月09日，城投债到期收益率整体下行，AAA评级3年期下行幅度最大为6.76BP；中短期票据到期收益率下行，AA评级1年期下行幅度最大为7.28BP [54] - 一周信用违约事件回顾：2025年05月05日 - 2025年05月11日，2家企业主体信用债出现违约 [56] 大类资产周观察 - 欧美股指多数下行：2025年05月02日 - 2025年05月09日，美三大股指下跌，道指周跌0.16%，标普500指数周跌0.47%，纳指周跌0.27%；欧洲三大股指分化，德国DAX指数周涨1.79%，法国CAC40指数周跌0.34%，英国富时100指数周跌0.48%；亚太方面股指多数上涨 [3][58] - 美债收益率整体上行：2025年05月02日 - 2025年05月09日，1、3、5、7、10年期美债收益率分别上行5.00BP、3.00BP、8.00BP、7.00BP、4.00BP，10Y - 1Y期限变动 - 1.00BP至32.00BP [60] - 美元指数走强，非美货币分化：2025年05月02日 - 2025年05月09日，美元指数周涨0.38%，英镑兑美元周涨0.27%，欧元兑美元周跌0.46%，美元兑日元周涨0.27%，美元兑人民币周涨0.11% [3][63] - 周内原油黄金价格上涨：2025年05月02日 - 2025年05月09日，COMEX黄金期货价格周涨3.14%，伦敦现货黄金价格周涨2.30%；布伦特原油价格周涨4.27%，WTI原油价格周涨4.68% [3][64] 投资建议 短期市场风险偏好回升，债市调整压力增加，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，灵活调整仓位，交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会 [4][68]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元受美国低于预期的通胀数据影响出现上涨 [1] - 欧元进一步升值空间可能有限 [1] 美元走势预期 - 投资者可能继续押注美元走弱 因预期美国经济数据将持续疲软 [1] 欧元相对地位分析 - 欧洲央行持续降息使欧元处于不利地位 难以从美元走弱趋势中受益 [1] - 市场风险偏好改善时 投资者更倾向于转向高风险货币而非欧元 [1]

市场表现 - A股三大指数震荡分化，仅沪指收红，两市成交额达1.29万亿元 [1][3] - 航运港口、光伏、银行板块逆势上涨，航运板块涨幅超3% [3][15] - 港股恒生指数下跌1.87%，恒生科技指数下跌3.26% [5][9] 港股下跌原因 - 利好兑现后资金获利回吐，恒生科技指数在谈判成果公布次日飙涨5.16%后回调 [10] - 政策执行存在不确定性，美国保留10%关税（涉及半导体、人工智能等领域），协议仅为联合声明 [11] - 科技股估值压力显现，前期涨幅较大导致技术性调整 [12] 机构观点与目标价 - 花旗集团上调恒生指数目标价至25000点（年底），预计2026年上半年达26000点（较当前有12%上涨空间） [14] - 花旗将消费板块评级从中性上调至增持，看好互联网和科技行业前景 [14] - 野村证券将中国股票评级上调至"战术超配"，认为A股具备防御性和政策支撑 [13] - 兴业证券张忆东认为增量资金将驱动港股震荡向上，长期看好港股"长牛"趋势 [13] 关税缓和受益行业 - 科技板块（电子、计算机、机械设备）因前期受关税影响回调较大，可能成为短期主线 [21] - 出口依赖型行业（家电、工程机械、纺织制造、光学光电子）盈利预期回暖 [22] - 核心资产（大金融、公用事业、石油石化）可能因外资流入和经济预期修复受益 [23] 板块与基金推荐 - 科技相关基金：国泰中证全指通信设备ETF联接C、宝盈人工智能股票A [24] - 红利相关基金：东方红中证红利低波动指数A、南方红利低波50ETF联接A [24] - 光伏与制造基金：天弘中证光伏产业指数C、永赢先进制造智选混合发起C [24]

从资产价格走势来看，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，金融市场出现"股涨、债跌、黄金跌"行 情。而之所以有此变化，不少接受《中国经营报》记者采访的业内人士提到，这是受益于中美日内瓦经 贸会谈联合声明内容超预期背景下，市场风险偏好的变化。 "'股涨'不仅仅来源于出口条件好转带来的市场条件好转，更有可能来自市场信心的提振。特别是对我 国出口韧性和反制美国限制行为能力的信心。"远东资信首席宏观研究员张林提到，A股市场或还将持 续表现，而债券市场则或受拖累于降准降息必要性的降低，以及对于经济基本面形势的向上调整，此外 黄金价格则可能受到美元指数上行的拖累。 深度参与市场的私募机构人士、畅力资产董事长宝晓辉进一步从全球资产配置的角度提到，大类资产的 走势换挡中，首先应关注黄金资产的变化。 "在中美日内瓦经贸会谈联合声明落地后，黄金市场出现显著波动，价格于高位快速回调。究其原因， 联合声明释放的关税议题缓和信号在极大程度上缓解了市场的避险需求。作为传统避险资产，黄金在贸 易摩擦加剧时往往备受投资者追捧；但随着局势转好，市场对避险资产的关注度降低，资金开始从黄金 市场抽离，进而引发价格下行。"宝晓辉提到。 在宝晓辉看来，第 ...

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]

市场表现 - 沪指小幅走高 创业板指涨近1% [1] - 家居 物流 医药 石油 钢铁等板块走强 航运概念 跨境电商 算力概念等表现活跃 [3] - 军工 保险 电力等板块走低 [3] - 港股回落走低 恒生指数和恒生科技指数均跌超1% [3] 中美经贸协议 - 中美承诺于2025年5月14日前修改加征的从价关税 [3] - 关税下调幅度大幅超出市场预期 [3] 行业影响 - 科技和外需板块受前期风险下行压制 将迎来情绪提振 [3] - 前期下跌较多的科技和外需板块或出现节奏性修复 [3] A股趋势驱动因素 - 政策和流动性宽松是节后走强的主要驱动因素 超预期降关税不会影响国内宽松政策 [4] - 可能进一步加大美联储降息和人民币升值预期 有利于流动性宽松 [4] - 中美缓和带来的风险偏好改善是近期走势偏强的核心要素 降关税对此形成更强推动 [4] 市场压制因素缓解 - 对加征关税导致出口回落及经济盈利基本面偏弱的担忧是最大压制因素 超预期降关税将大幅改善这种压制 [4] - 经济基本面担忧导致保险 基金及外资等机构资金未入市 成交额维持偏低 [4] - 降关税可能大幅改善机构风险偏好 成交额放大后或开启突破上行行情 [4]