财务业绩 - 第三季度实现营收8亿元 同比增长47.5% 连续六个季度同比增长 [1] - 第三季度净利润达到2.6亿元 创历史新高 并提前一个季度完成全年盈利目标 [1] - 公司将全年盈利指引上调至3.5亿至4.5亿元 [1] - 第三季度盈利刷新纪录 规模效应释放 验证技术护城河与制造效率同步跃升 [2] 业务运营与交付 - 第三季度激光雷达总交付量为44.1万台 其中ADAS产品交付量为38.1万台 同比增长193.1% [1] - 在机器人领域 产品交付量为6.1万台 同比大幅度增长1311.9% [1] - 已连续7个月保持车载主激光雷达装机量第一 8月份市场占有率上升到46% [1] - 已获得前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作 并实现100%标配 [1] - ETX+FTX产品组合斩获首个乘用车量产定点 以主雷达加多颗补盲雷达配置实现全域感知覆盖 计划于2026年底或2027年初启动量产 [1] 市场拓展与客户合作 - 在Robotaxi市场获得重大突破 与国内小马智行、哈啰及京东物流等头部企业达成合作 部分车型计划搭载多达8颗激光雷达 [2] - 在海外接连拿下Motional及多家北美、亚洲、欧洲领先自动驾驶企业订单 已连续两年为Motional全电动IONIQ 5 Robotaxi提供核心感知方案 单车搭载4颗激光雷达 [1][2] - 部署规模扩大 后续追加订单有望持续落地 进一步巩固其在全球激光雷达市场的领先地位 [2] 行业趋势与公司战略 - 激光雷达作为核心安全件渗透率持续高速增长 作为感知层必要传感器具备安全冗余属性 [1][3] - 在高阶智驾、机器人双轮驱动下 渗透率有望加速提升 市场空间不断扩容 [3] - 受益于智驾平权发展 芯片化和规模效应下持续降本 激光雷达快速上车 国内主机厂实现份额赶超 [3] - 公司于9月16日正式在香港交易所主板挂牌上市 成为首家实现美股加港股双重主要上市的激光雷达企业 IPO募资约41.6亿港元 [3] - 募资约50%用于研发第四代ASIC芯片及新一代激光雷达产品 35%用于扩建年产200万台规模自动化生产线 其余用于市场拓展和营运需求 [3] - 双重上市助力公司补充充裕资本 支撑全球化研发与产能扩张 强化供应链韧性 [3]

机器人板块市场表现 - 机器人ETF（562500）早盘下跌约1.02%，板块短线承压 [1] - 持仓股中73只成分股仅8只上涨，65只下跌，下跌个股占比约89% [1] - 上午成交额约5.78亿元，成交保持平稳 [1] 特斯拉Optimus产能规划 - 特斯拉计划在得克萨斯超级工厂新建专用设施，用于人形机器人Optimus的量产 [1] - 特斯拉在弗里蒙特工厂的试点生产线年产能预计为100万台 [1] - 马斯克表示，得州超级工厂的新建厂房目标为实现年产能1000万台，量产时间表定于2027年启动 [1] 行业趋势与投资观点 - 机器人板块行情在经历10月大幅调整后，11月预计进入预期整固后的去伪存真阶段 [2] - 特斯拉Optimus量产订单发包、Gen3样机定型发布等重要节点是支撑市场预期的关键 [2] - 市场更关注产品性能、客户送样等实质进展，Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛 [2]

市场表现 - 11月12日A股三大指数集体低开后探底回升，沪指深指翻红 [1] - 科创50ETF早盘探底回升，持仓股百利天恒、九号公司-WD、拓荆科技等涨超3%，寒武纪、中芯国际、中微公司均上涨 [1] - 资金逆势抢筹AI算力，科创50ETF近三日资金净流入超6.69亿元，截至发稿成交额超12.81亿元 [1] AI算力行业前景 - AMD首席执行官预测，受人工智能浪潮驱动，至2030年数据中心芯片与系统市场规模有望达到1万亿美元 [1] - AI正推动从硬件到软件的全面基础设施升级，以支撑庞大算力需求 [1] - AMD预计未来三至五年公司数据中心业务年均增速高达60% [1] 资本开支与价格预测 - 光大证券指出，AI算力需求持续高增，北美云厂商2025/2026年资本开支预计达4086亿/5000亿美元 [2] - 存储进入超级周期，2025Q4 Enterprise SSD合约价季增5%~10%，DDR4涨幅20%~30% [2] 投资关注领域 - 建议关注北美算力龙头，如中际旭创、新易盛等 [2] - 建议关注国产算力，如寒武纪-U、海光信息等 [2] - 建议关注存储芯片/模组/封测，如兆易创新、佰维存储等 [2] - 建议关注半导体Foundry与设备，如中芯国际、中微公司等 [2] 科创50ETF概况 - 科创50ETF追踪科创50指数，指数持仓电子行业69.3%，计算机行业5.17%，合计74.47% [2] - 指数与人工智能、机器人等前沿产业发展方向高度契合，同时涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [2]

大市整体表现 - 周二港股反复，恒生指数及国企指数分别收报26,696点及9,461点，均上升0.2% [1] - 港股成交额合共2,102亿港元，略低于周一的2,148亿港元 [1] - 美股整体上升，道琼斯工业指数收报47,928点，上升1.2%，恒指夜期收报26,865点，高水169点，预示周三港股大市表现较好 [2] 行业板块表现 - 地产建筑、金融、电讯业指数分别上升1.4%、0.8%、0.6% [1] - 非必需性消费、能源、医疗保健指数分别下跌0.4%、0.3%、0.1% [1] - 蓝筹股中国药控股及华润万象生活领涨，分别上升4.0%及3.9%，中芯国际及药明生物领跌，均下跌2.7% [1] - 新能源及公用事业板块整体波动不大，光伏板块回吐，信义光能、信义能源、协鑫科技分别下跌2.0%、1.5%、3.4% [5] 汽车与机器人行业动态 - 机器人及AI投资主题受市场欢迎，小鹏汽车股价大涨17.9%，威胜控股上涨6.9% [1][4] - 小鹏汽车发布新一代IRON机器人，业务扩展至Robotaxi、人型机器人、飞行汽车及大模型，市场关注其能否成为另一家“特斯拉” [4] - 中国10月汽车销量同比增长8.8%至332万辆，但同比增幅低于9月的14.9% [3] - 其他新能源汽车企业大部分个股周二上涨1%-3% [4] 医疗保健行业动态 - 恒生医疗保健指数下跌0.2%，主要企业波动不大，药明系龙头微跌，百济神州上涨1.0% [4] - 预计威高股份的药品包装业务2025年收入将略受冲管式注射器集采影响，但骨科业务下半年情况好转，总体预计2025-27E收入与股东净利润将实现正向增长 [4] 其他行业与宏观动态 - 威胜控股上涨6.9%，成交量倍增，AI产业崛起带动数据中心耗电需求增长，有望促进公司智能配电业务扩大 [5] - 英国9月失业率为5.0%，高于8月的4.8%及市场预期的4.9%，不理想的失业率可能提供降息空间 [3] - OPEC月度报告在即，WTI原油价格在61美元水平波动，美国政府停摆有望结束对原油价格短期有利 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为中山公用[1] * 公司业务涵盖供排水、能源（新能源、垃圾焚烧）、城市服务以及通过广发证券进行的金融投资[11][12] 核心观点与论据 战略目标与财务表现 * 公司"311战略"目标基本实现，即营收翻倍和利润水平达到行业均值[3] * 2025年第三季度公司表现总体良好，经营性现金流实现回正[3] * 扣除投资收益后归母净利润同比下滑，主要原因是供水板块未能及时调整水价及成本支出增加[14] 业务板块运营与展望 **水务业务** * 供排水业务2025年前三季度利润约为8000万元[11] * 深中通道通车带动中山市居民端和工业端用水量增加[4][15] * 水价调整流程已完成，预计12月开始执行新价格，2026年全年将按新价格运行，将提升板块盈利能力和ROE水平[2][13] * 未来资本性投资不会很多，污排水平将采取轻资产运营模式[16] **固废与能源业务** * 环投板块2025年前三季度利润约为8000万元[11] * 通过并购株洲金利亚等项目获得长期稳定现金流和利润回报[2][3] * 长青集团固废收购项目预计11月底完成并表，将增强公司在垃圾焚烧领域的业务实力[2][7] * 公司计划扩展固废项目的供热业务，市场反应良好[10] * 能源板块利润在2024年基础上翻了两倍，并表后2026年利润将进一步提升[12] **新能源与基金投资** * 新能源板块通过光伏资产布局和30亿新能源产业基金投资了27个项目，2025年估值提升显著[2][3] * 基金投资收益每半年进行一次估值调整，由广发信德统一管理100多亿基金规模[17] **金融资产（广发证券）** * 广发证券是公司重要资产，盈利能力持续提升，行业排名从2023年第六名上升至2024年第五名[2][3] * 公司将继续持有广发证券并可能战略性增持，以巩固其作为第三大股东的地位[6] 投资并购策略 * 未来权益投资将围绕主业进行实业投资并购，特别是在垃圾焚烧赛道[2][5] * 公司团队已覆盖85%的行业内潜在交易机会，将手握优质项目资源有节奏地推进并购，该赛道历史ROE水平超过10%[8] * 通过基金投资于战略新兴产业和未来产业，如集成电路、机器人、高端仪器国产替代等领域[5] * 如有与主业相关的优质市属资产，将优先考虑注入上市公司[20] 财务状况与资本管理 * 公司综合融资成本约为2.8%，正考虑优化评级以降低成本[2][9] * 应收账款总规模约18.8亿元，其中约12亿元来自地方政府的特许经营服务应收账款，大部分预计在2026年前清收[4][18] * 公司分红比例最低保障30%，根据现金流状况可能进一步提高股息率，2025年分红金额预计会大幅增长[4][19] 其他重要内容 * 十四五期间已完成大量历史短板补充及优质服务提升工作，城区厂网一体化建设期即将结束[16] * 垃圾焚烧项目具备优质资产属性，并具有很大的延展和拓展潜力（如与IBC融合）[10]

市场表现 - 科创人工智能ETF华夏（589010）收报1.342元，下跌1.61%，全日成交额约4878万元，持仓股中仅8只上涨、21只下跌 [1] - 机器人ETF（562500）下跌0.91%，报0.981元，全天成交额约9.5亿元，近五日呈现资金净流入态势 [1] - 人工智能板块整体承压，寒武纪、奥普特等龙头股回调超3%，威胜信息、思看科技等小幅走强 [1] 公司合作与产能布局 - 永贵电器与智元创新（上海）科技股份有限公司达成战略合作，共同探索连接器及线束在人形机器人上的应用 [1] - 特斯拉正筹备扩建德克萨斯超级工厂，新建专用设施用于人形机器人Optimus量产，目标年产能达1000万台 [2] - 特斯拉在加州弗里蒙特工厂的Optimus试点生产线年产能预计为100万台，德州工厂的量产时间表定于2027年启动 [2] 行业动态与技术进展 - 俄罗斯发布首款国产人工智能人形机器人“艾多尔”（Aidol），具备对话、情绪识别功能且可离线工作 [2] - 特斯拉Gen 3设计方案冻结后，预计2026年上半年会有规模化订单落地，目前多数供应链玩家处于送A样或B样阶段 [2]

公司2025年第三季度财务表现 - 实现营业收入48.1亿元，同比增长9.0%，环比下降2.3% [1][2] - 实现归母净利润1.6亿元，同比增长52.9%，环比下降28.7% [1][2] - 毛利率为16.0%，同比下降1.1个百分点，环比上升0.3个百分点 [2] - 期间费用率为11.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升2.0个百分点 [2] - 归母净利润率为3.2%，同比上升0.9个百分点，环比下降1.2个百分点 [2] 业绩驱动因素分析 - 下游全球汽车产业高景气，中国乘用车产量769万辆，同比增长13.9%，环比增长9.7% [2] - 美国7-8月轻型车销量284万辆，同比增长5.2%；欧洲乘用车注册量187.7万辆，同比增长5.4% [2] - 利润同比增长主要受益于同比汇兑损失减少及子公司利润大增 [2] - 财务费用率约为-0.01%，同比下降1.4个百分点，环比上升1.2个百分点 [2] - 投资净收益0.3亿元，同比增长6.5%，环比增长32.1% [2] 公司长期战略与新业务布局 - 汽车业务深化新能源零部件布局，2025上半年累计定点新项目526个，其中汽车金属板块161个，汽车管路系统365个 [3] - 积极布局汽车线控转向系统，已完成无人物流车转向系统设计，进入样机制造阶段 [3] - 海外业务提升德国企业运营质量，墨西哥WAM实施提质增效计划，计划2025年完成摩洛哥基地建设 [3] - 新业务方面，机器人传感器项目取得进展，拉压力、扭矩力传感器产品已交付小批量订单，六维力传感器已完成设计 [3] - 力传感器车间已建成专业生产线，完成了产业平台建设方案 [3] 公司未来展望与规划 - 2025年计划实现营业收入191亿元，同比增长1.4% [4] - 战略转型新能源，电池盒和热成型业务进入收获期，线控转向、传感器等零部件开启新增长曲线 [4] - 2025上半年向全体股东派发现金红利0.10元（含税）/股，合计派发现金红利1.2亿元，股利支付率28.2% [4]

投资评级 - 报告对凌云股份维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩同比改善明显，主要得益于汇兑亏损减少及子公司盈利大增 [1][4] - 短期来看，公司积极开拓新业务及新客户，业绩有望稳健增长，2025年计划实现营业收入191亿元，同比增长1.4% [4] - 中长期来看，公司战略转型新能源，电池盒和热成型产品进入收获期，线控转向、传感器等零部件业务有望开启新的增长曲线 [2][4] - 公司2025年上半年向全体股东派发现金红利每股0.10元（含税），合计1.2亿元，股利支付率为28.2% [4] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为8.0亿元、9.0亿元、10.1亿元，对应市盈率（PE）分别为19.9倍、17.7倍、15.8倍 [4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入48.1亿元，同比增长9.0%，环比下降2.3% [2][4][9] - 2025年第三季度实现归母净利润1.6亿元，同比增长52.9%，环比下降28.7%，对应归母净利润率为3.2%，同比提升0.9个百分点 [2][4][9] - 2025年第三季度毛利率为16.0%，同比下降1.1个百分点，环比提升0.3个百分点 [9] - 2025年第三季度期间费用率为11.4%，同比下降1.5个百分点，环比上升2.0个百分点，其中财务费用率约为-0.01%，同比下降1.4个百分点 [9] - 2025年第三季度投资净收益为0.3亿元，同比增长6.5%，环比增长32.1% [9] 业务进展与战略布局 - 汽车业务：公司深化新能源零部件产业布局，2025年上半年累计定点新项目526个，其中汽车金属板块161个，汽车管路系统365个 [9] - 汽车业务：公司积极布局线控转向系统，已完成无人物流车转向系统设计并进入样机制造阶段 [9] - 海外业务：公司持续提升德国企业运营质量，墨西哥WAM工厂实施提质增效计划，并计划于2025年完成摩洛哥基地建设，同时优化印尼凌云的功能定位 [9] - 新业务：公司在机器人传感器项目上取得进展，拉压力、扭矩力传感器产品已交付多个小批量订单，六维力传感器已完成设计，力传感器车间已建成专业生产线 [9] 行业背景 - 2025年第三季度全球汽车产销保持高景气度，中国乘用车产量达769万辆，同比增长13.9%，环比增长9.7% [9] - 2025年7月至8月，美国轻型车销量为284万辆，同比增长5.2%；欧洲乘用车注册量为187.7万辆，同比增长5.4% [9]

投资评级 - 对旭升集团维持"买入"评级 [7][6] 核心观点 - 旭升集团核心竞争优势凸显，向全球制铝平台型企业转型，看好其成为全球化制铝平台型企业 [2][6] - 公司2025年第三季度营业收入实现平稳增长，但毛利率因产能利用率环比有所下降 [1][4][11] - 公司积极布局储能、机器人等新领域，并构建"中国+北美+东南亚"三角产能网络以推进全球化战略 [2][6][11] 财务业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为11.3亿元，同比增长0.4%，环比增长7.6% [2][4][11] - 2025年第三季度归母净利润为1.0亿元，同比增长70.4%，环比下降5.5% [2][4][11] - 2025年第三季度毛利率为21.5%，同比增长3.7个百分点，环比下降1.3个百分点 [11] - 2025年第三季度期间费用率为11.8%，同比增长1.9个百分点，环比增长3.3个百分点 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、5.8亿元、7.4亿元，对应市盈率分别为35.3倍、26.0倍、20.4倍 [6] 业务与战略布局 - 产品方面，公司拥有压铸、锻造、挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，并加快镁合金布局 [2][6][11] - 公司纵深部署汽车零部件集成化，同时入局储能、机器人等领域 [2][6][11] - 储能业务方面，2025年多个相关项目步入量产，2025年上半年实现营收约3亿元，已超过2024年全年收入 [11] - 人形机器人业务方面，公司投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并获多家海内外客户项目定点 [11] - 客户与订单方面，公司成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户，海外市场获北美主流车企约19亿元订单，国内市场密集中标多家头部新能源主机厂项目 [11] 产能与全球化进展 - 海外产能建设顺利，墨西哥工厂于2025年6月正式投产，泰国基地于2025年7月破土动工 [11] - 公司未来将搭建"中国+北美+东南亚"三角产能网络，持续深化"技术出海"与"本土共生"双轨战略 [2][11] 行业背景 - 2025年第三季度国内乘用车产量为769.3万辆，同比增长13.9%，环比增长9.7% [11] - 特斯拉全球销量为49.7万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4% [11]

市场概述 - 疲软的ADP就业数据暗示美国劳动力市场正在降温，提振美联储降息预期，道指大涨超1%，纳指在科技股拖累下收跌 [3] - 苹果市值重回4万亿美元，英伟达下挫近3%，软银Q3清仓英伟达，经济晴雨表FedEx公司发布乐观指引 [3] - 受ADP数据推动，10年期美债收益率跌逾5个基点重回4.1%下方，2年期跌近4基点，美元较日高一度跌0.48% [3] - 亚洲时段A股高开低走，创业板跌超1%，光伏全线爆发，存储芯片活跃，港股震荡微涨 [3] 央行政策与金融科技 - 中国央行Q3货政报告指出未来金融总量增速有所下降是自然的，要保持合理的利率比价关系，大力发展债券市场"科技板" [4][16] - 央行将研究制定"十五五"时期金融科技发展规划，稳妥有序推进金融领域人工智能大模型应用 [4][16] 消费与电商 - 京东双11成交额再创新高，下单用户数增长40%，订单量增近60%，手机新品成交额同比增长超4倍，家电家居闪电新品成交额同比增长150% [4][17] 就业与经济数据 - 10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，创两年半来最大降幅，在截至10月25日的四周内平均每周减少11,250个工作岗位 [5][17] - 白宫国家经济委员会主任称美国部分10月数据可能永远丢失，因政府停摆影响数据收集 [5][17] AI与半导体行业 - AMD预计到2030年AI数据中心市场规模将突破1万亿美元，公司营收年增或超35%，AI数据中心营收将平均增长80% [6][18] - 巴克莱下调甲骨文债务评级，指出其AI数据中心建设资本支出远超自由现金流，债务股本比高达500% [6][18] - 软银Q3净利润翻番至2.5万亿日元，愿景基金收益190亿美元，清仓英伟达并追投OpenAI 225亿美元 [6][18] - 花旗在英伟达财报前维持买入评级，目标价220美元，认为AI需求远超供应，泡沫之说站不住脚 [6][18] - 台积电N3先进制程产能极度紧张，客户紧急加单，摩根大通预测其毛利率有望显著提升至60%以上 [7][18] 科技巨头动态 - OpenAI CEO Altman称公司正以基础设施、产品与研究三线同步推进，打造无处不在的个人AI助手 [7][19] - 特斯拉一夜之间三员大将离职，Model 3+Y+Cybertruck同时失去负责人，公司拟扩建得州超级工厂年产1000万台Optimus人形机器人 [7][20] - 摩根士丹利认为市场低估了xAI对特斯拉的意义，FSD 14.3或将成为自动驾驶的蒸汽机时刻 [7][20] - Meta首席AI科学家LeCun被曝将离职创业，与扎克伯格在超智能路线上存在理念分歧 [8][20] 公司财报与业绩 - 禾赛科技Q3扭亏为盈，激光雷达出货量同比暴增逾两倍，净利润2.56亿元，上调全年净利指引至3.5-4.5亿元 [23] - 高盛指出中国软件业员工数下降但人均创收飙升35%，推动行业平均营业利润率从-12%改善至-6% [23][24] 行业与概念 - 量子计算领域形成量子扩展联盟，旨在打造实用可大规模生产的量子超级计算机，微软谷歌等巨头竞逐应用落地 [29][30] - 美国数据中心面临电力短缺危机，预计2025-2027年北美AI数据中心电力设备需求年增45%，市场规模超千亿美元 [31] - 研究人员在抗生素生产流程中发现新型强效抗生素前体，对超级细菌的抗菌活性比原始抗生素高100倍以上 [32] - 2025年6G发展大会将在北京召开，以创新推进6G全球统一标准制定为核心目标，标志着6G标准元年 [32][33] - 上海市发布药品现代物流指导意见，鼓励药品批发企业配备先进物流设施，实现药品物流管理智能化 [34] - 特斯拉筹备扩建得州超级工厂用于Optimus人形机器人量产，目标年产能达1000万台 [35] - 中国移动发布北斗短信业务升级成果，新增图片语音等富媒体消息功能，提升极端环境通信能力 [36]