宏观经济与政策环境 - 2025年12月8日，央行通过7天期逆回购操作净投放资金147亿元，市场资金面均衡偏松，DR001利率在1.30%附近，DR007利率在1.45%附近 [3] - 同日银行间质押式回购市场，R001加权利率为1.37%，成交69,496.10亿元；R007加权利率为1.49%，较前日上行10个基点，成交7,231.17亿元 [4] - 12月政治局会议通稿公布，财政与货币政策表述延续去年，总体未超预期，会议提出要发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [5] - 基于政治局会议表述，市场对明年宏观经济目标有合理揣测，包括5%左右的GDP增速、4%的赤字率以及10个基点的降息可能 [5] 对外贸易表现 - 2025年前11个月，中国贸易顺差首次突破1万亿美元，出口数据表现强劲 [5] - 尽管面临外部压力，中国商品因物美价廉在国际市场具有竞争力，但强劲的出口未能完全抵消国内投资和消费的下行压力 [5] - 法国总统马克龙近期表示，如果中国不采取措施缩小对欧盟的巨大贸易顺差，法国将考虑采取加征关税等反制措施 [5] 债券市场动态 - 2025年12月8日，债市早盘情绪偏谨慎，10年期国债利率小幅高开于1.8325%后震荡，最高上行至1.843%，午后因政治局会议未超预期，利率回落至1.8325%收盘，较前日上行0.40个基点 [5] - 当日关键利率债收盘情况：10年期国开债活跃券250215收于1.9310%，上行0.60个基点；30年期国债活跃券2500006收于2.2600%，上行0.85个基点 [5][7] 房地产行业风险 - 中国地产龙头万科面临严峻困境，其债券持有人已与监管机构会面，市场担忧其可能“倒下” [6] - 文章引用典故暗示万科的问题可能已深入“骨髓”，情况严峻，并回顾2016年的“万宝之争”，认为王石或许应感谢当年使其离场的姚振华 [5][7]

2026年宏观经济政策基调 - 核心观点：2026年经济工作将坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [1] - 宏观政策将保持连续性和稳定性，但操作力度可能不会大幅超过2025年 [3] 财政政策展望 - 预计2026年财政赤字率维持在4%左右，赤字规模扩大至5.9万亿元 [4] - 新增地方专项债额度预计提升至5万亿元，用于项目建设的资金规模进一步增加 [4] - 超长期特别国债规模预计增至1.8万亿元左右，加力支持国家重大战略和基础设施建设（“两重”）以及大规模设备更新和消费品以旧换新（“两新”） [4] - 可能继续推出“准财政”工具（如新型政策性金融工具），用于扩大基建和制造业投资 [4] - 回顾2025年，财政赤字率从2024年的3%显著提升至4%，并安排了5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额 [2][3] 货币政策展望 - 预计2026年央行将实施降息和降准，降息幅度在0.2至0.3个百分点，降准幅度有望达到1个百分点 [4] - 回顾2025年，货币政策在5月份实施了降息、降准，并推出了服务消费与养老再贷款、科技创新和技术改造再贷款等结构性工具 [3] 扩大内需与投资 - 2026年将推出一批具有战略性、引领性的重大标志性工程项目，涉及城市更新、战略骨干通道、新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域 [8] - 促消费方面，预计财政支持的以旧换新资金规模将继续提高，支持范围有望从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [9] - 扩投资方面，支持“两重”建设的超长期特别国债资金规模有望上调至1万亿元 [9] - 回顾2025年，发行了1.3万亿元超长期特别国债（较上年增长3000亿元），其中8000亿元用于“两重”建设，5000亿元用于大规模设备更新和消费品以旧换新，带动了投资与消费增长 [7] 培育新动能与产业升级 - 2026年宏观政策将加紧培育壮大新动能，财政、金融资源会进一步向科技创新、制造业转型升级倾斜 [9] - 预计2026年科技领域财政支出、制造业中长期贷款、科技贷款以及科创债发行等仍将保持较快增长 [9] 房地产与风险化解 - 2026年重点城市限购政策有望进一步优化，首付比例、房贷利率、购房税费等成本可能继续下调 [11] - 市场关注中央层面是否可能推动设立“房地产稳定基金”或“住房储备基金”，以收储部分存量商品房与土地，用于保障性住房 [11] - 会议强调要解决好拖欠企业账款和农民工工资问题 [10] 跨周期调节内涵 - 财政政策的“跨周期”调节体现为在增强财政可持续性的约束下，推动支出结构从“投资于物”转向“投资于人” [6] - 货币政策的“跨周期”调节致力于推进“金融强国”战略，并注重结构性货币政策工具的精准导向 [6] - 宏观调控将兼顾解决短期波动与中长期结构性矛盾，为应对可能冲击预留政策空间 [6] 消费提振的具体路径 - 为增强国内大循环，需解决“敢消费、能消费、愿消费”问题 [9] - “敢消费”：建议提高城乡居民基础养老金财政支持部分（用五年时间提高500元/人）及医保补助标准，深化收入分配改革 [10] - “能消费”：建议进一步清理对汽车、住房等合理消费的限制性措施 [10] - “愿消费”：建议放宽文化、医疗、教育等服务业准入限制，抓好消费品质量与品牌建设 [10]

报告核心观点 - 2025年12月8日政治局会议整体延续积极政策基调，但具体措辞有变，新增“加大逆周期和跨周期调节力度”，政策将兼顾短期稳增长与中长期发展 [1][2] - 财政与货币政策表述与去年会议一致，分别为“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，但具体力度需待后续中央经济工作会议明确 [2] - 化解风险的排序后移且表述调整为“积极稳妥化解重点领域风险”，或意味着当前整体风险相对可控 [2] - 会议未延续去年“稳住楼市股市”的表述，可能因资本市场已处回稳向好势头，且“稳市场”的表述已包含资本市场，对地产的安排则需兼顾中长期发展 [2] - 对资本市场而言，后续需关注中央经济工作会议的详细部署，历史经验显示12月大盘风格占优，叠加中长期资金入市政策，建议重点关注大盘风格 [2] 政策基调与目标 - 经济目标为“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，并实现“十五五”良好开局 [2][3] - 政策基调强调“实施更加积极有为的宏观政策”，但删除了去年“以进促稳”、“加强超常规逆周期调节”的提法 [2] - 新增“加大逆周期和跨周期调节力度”，与2023年会议表述及央行近期报告呼应，意味着政策调节的前瞻性、系统性将提升 [2] 财政与货币政策 - 财政政策表述为“继续实施更加积极的财政政策”，与去年“实施更加积极的财政政策”基本一致 [2][3] - 货币政策表述为“适度宽松的货币政策”，与去年一致 [2][3] - 报告指出，具体政策力度（如赤字率、特别国债、降准降息等）需结合后续中央经济工作会议判断 [2] 政策重点任务 - 本次会议列出八项政策重点，包括坚持内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放、协调发展、“双碳”引领、民生为大、守牢底线化解风险 [3] - 与去年会议相比，任务排序和表述有调整，例如化解风险从去年的第五项调整为今年的最后一项 [2][3] - “坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险”的表述，较去年的“有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”更为缓和 [2][3] 对资本市场的含义 - 会议未单独提及“稳住股市”，可能因7月会议已明确“巩固资本市场回稳向好势头”，且本次“稳市场”表述已涵盖资本市场 [2] - 报告建议对明年经济工作安排保持谨慎乐观，后续需关注中央经济工作会议对资本市场等领域的进一步部署 [2] - 基于历史经验，过去10年12月大盘风格明显占优，叠加上周五（报告发布前）对中长期资金入市的增量政策安排，建议重点关注大盘风格 [2] 与往年会议表述对比 - 2025年会议经济目标强调“十五五”良好开局，而2024年会议目标是“高质量完成‘十四五’规划目标任务”，2023年则强调“巩固和增强经济回升向好态势” [3] - 在“防风险”表述上，2025年为“积极稳妥化解”，2024年为“有效防范化解...牢牢守住底线”，2023年为“持续有效防范化解...坚决守住底线” [3] - 2024年会议单独提及“稳住楼市股市”，而2025年与2023年均未单独提及 [3] - 产业政策方面，2025年强调“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，2024年强调“以科技创新引领新质生产力发展”，2023年强调“以科技创新引领现代化产业体系建设” [3]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，并增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [1] - 宏观政策将延续积极财政与适度宽松货币的组合，但操作上更注重逆周期与跨周期调节的平衡，强调财政与货币政策的协调配合，以支持经济平稳运行与高质量发展 [1][3][4] 对当前经济形势的判断 - 经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 2026年经济工作总基调与政策方向 - 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [1] 财政政策具体分析与展望 - 继续实施更加积极的财政政策，既是延续政策稳定性的需要，更是当前扩大内需、提振消费、稳定房地产市场的需要 [2] - 财政政策力度可能进一步加大，以抵消房地产下行收入缺口、化债占用资源及城投债净偿还的收缩效应 [3] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [3] - 从具体规模看，若按4%赤字率估算，2026年财政赤字约5.9万亿元左右，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期特别国债以及特别国债或达2万亿元，加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和 [5] - 部分地方政府专项债仍会被用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资总体起到“托而不举”的作用，而非强刺激 [6] 货币政策具体分析与展望 - 继续实施适度宽松的货币政策，将在稳增长、防风险基础上，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [3] - 考虑到2025年四季度经济内生动能有待加强、2026年上半年面临高基数压力及“十五五”开局要求，预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [3] - 2026年央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [3] - 结构性货币政策工具有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”等“五篇大文章” [4] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对于降息的操作或更加审慎 [6] 政策协调与宏观治理 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政政策的主动发力需要更稳的货币环境配合，通过保持较低的实体融资成本、稳定银行体系流动性，确保财政扩张有效传导至真实经济部门 [4] - 财政加码也将部分缓解货币政策独自承担稳增长压力的问题，使货币政策能在保持灵活性和空间的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - “跨周期调节”着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调与配合，旨在解决发展中不平衡不充分等中长期问题，促进经济结构持续优化和高质量发展 [5]

文章核心观点 - 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，强调坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以提升宏观经济治理效能 [1] - 宏观政策将更注重前瞻性、针对性和协同性，财政与货币政策将加强协调配合，以支持经济稳定增长、新旧动能转换及重点领域发展 [2][4] 对当前经济形势的判断 - 经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 2026年经济工作总基调与政策方向 - 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [1] - 实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 政策表述与“十五五”规划建议一脉相承，强调强化逆周期和跨周期调节，增强宏观政策取向一致性 [1] 财政政策分析与展望 - 继续实施更加积极的财政政策，既是政策稳定性的需要，更是当前扩大内需、提振消费、稳定房地产市场的需要 [2] - 财政政策力度可能进一步加大，以抵消房地产下行、化债及城投债净偿还的收缩效应 [3] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [3] - 从操作层面看，2026年新增政府债务规模或达12.4万亿元（其中财政赤字约5.9万亿元，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期及特别国债或达2万亿元），整体增长幅度或相对缓和 [5] - 部分地方政府专项债将用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资起“托而不举”作用，而非强刺激 [6] 货币政策分析与展望 - 继续实施适度宽松的货币政策，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [3] - 预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [3] - 央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [4] - 结构性货币政策工具有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”五篇大文章 [4] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，对降息的操作或更加审慎 [6] 政策协调与宏观治理 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政主动发力需要更稳的货币环境配合，以确保扩张政策有效传导至实体经济 [4] - 财政加码将部分缓解货币政策独自承担稳增长的压力，使货币政策能在保持灵活性的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - 本次会议将“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，显示2026年宏观政策操作力度或不会显著超过2025年，特别是“规模”与“数量”相关的政策出台会相对审慎 [5] - “跨周期调节”着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调配合，旨在解决发展中不平衡不充分等中长期问题，促进经济结构持续优化和高质量发展 [5]

宏观政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度以提升宏观经济治理效能 [1] 对外贸易数据 - 11月以美元计出口金额同比增长5.9% 较上月下降1.1%转为增长 [2] - 11月以美元计进口同比增长1.9% 涨幅较上月回升0.9个百分点 [2] - 11月实现贸易顺差1116.8亿美元 [2] - 前11个月办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% [3]

政策基调与形势判断 - 政策对外部形势的应对从防御性的“防范化解外部冲击”转为更主动的“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”[1] - 经济工作重心从稳定资产价格（“稳住楼市股市”）转向稳定微观主体（“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”）[1] - 宏观政策从注重短期刺激的“超常规逆周期调节”转向兼顾短中长期的“加大逆周期和跨周期调节力度”[1] 财政与货币政策 - 财政政策基调维持“更加积极”，预计明年赤字、超长期特别国债、专项债规模均将小幅增加[1] - 货币政策基调确认为“适度宽松”，纠正了市场此前对可能转向“稳健”的误判[1] 债务结构与扩内需措施 - 截至2025年三季度末，实体经济债务同比增长8.1%，其中政府部门债务同比高增19.3%，非金融企业和居民部门债务同比分别增长6.5%和1.7%[1] - 扩内需政策位居经济工作首位，具体措施包括居民增收、消费补贴（如3000亿元“以旧换新”、900亿元育儿补贴、400亿元托育补贴）及扩大有效投资[1] 房地产与风险化解 - 本次会议未专门提及房地产，但相关要求内化于“积极稳妥化解重点领域风险”和“做优增量、盘活存量”等表述中[1][2] - 风险提示包括政策落地节奏不及预期、关税事件反复和出口下行风险以及经济基本面变化[2]

2026年宏观经济政策定调 - 中共中央政治局会议分析研究2026年经济工作，判断当前经济运行总体平稳、稳中有进，新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定 [1] 宏观政策总基调与目标 - 做好明年经济工作要坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全 [3] - 将实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性、针对性、协同性 [3] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能 [3] - 上述表述与“十五五”规划建议一脉相承，建议明确提出强化逆周期和跨周期调节，实施更加积极的宏观政策，持续稳增长、稳就业、稳预期 [3] 财政政策方向与预期 - 继续实施更加积极的财政政策，既是延续政策稳定性的需要，更是当前扩大需求的需要 [4] - 有必要以更大力度的财政政策来稳定经济和社会就业，为新旧动能转换赢得时间，保障“十五五”开局之年的重大项目建设落地 [4] - 财政政策实施力度可能进一步加大，以抵消房地产下行的收入缺口、化债占用的资源和城投债净偿还的收缩效应 [5] - 有建议提出，2026年新增债务总规模有必要提高到15万亿元左右（2025年为11.86万亿元），财政赤字率不低于4%，一般公共预算支出有必要达到或接近名义GDP增速5%左右 [5] - 从估算来看，若按4%赤字率，2026年财政赤字约5.9万亿元左右，地方专项债或增至4.5万亿元，超长期特别国债以及特别国债或达2万亿元，加总后新增政府债务规模或达12.4万亿元，整体增长幅度或相对缓和 [8] - 部分地方政府专项债仍会被用于化债和偿还拖欠款，对固定资产投资总体起到“托而不举”的作用，而不是强刺激 [8] 货币政策方向与预期 - 继续实施适度宽松的货币政策，将在稳增长、防风险的基础上，更加注重稳预期并与积极财政形成合力 [6] - 考虑到2025年四季度经济内生动能有待加强、2026年上半年面临高基数压力，以及“十五五”开局对“开门红”的更高要求，预计货币政策或在2025年底至2026年上半年适度加力，通过总量宽松降低社会融资成本、稳定市场预期 [6] - 2026年央行仍需通过降准、国债买卖或PSL等方式补充长期流动性 [6] - 结构性货币政策工具仍有望继续降价、扩容，重点支持“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”等“五篇大文章” [6] - 2026年央行或更多通过7天逆回购、买断式逆回购以及买卖国债来调节流动性，会更加珍惜降准降息的政策空间，特别是对于降息的操作或更加审慎 [8] 政策协调与调控思路 - 2026年财政与货币政策组合将更强调协调配合，财政政策的主动发力需要更稳的货币环境配合，确保财政扩张能够有效传导至真实经济部门 [7] - 财政加码也将部分缓解货币政策独自承担稳增长压力的问题，使货币政策能够在保持灵活性和空间的前提下，避免过度宽松导致的金融风险累积 [7] - 本次会议不再强调“加强超常规逆周期调节”，而是调整为“加大逆周期和跨周期调节力度” [7] - “跨周期调节”相比“逆周期调节”更着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策间的协调与配合，妥善解决发展中不平衡不充分等中长期问题 [7] - 有分析认为，这说明2026年的宏观政策操作力度或不会显著超过2025年，特别是“规模”与“数量”相关的政策出台会相对审慎 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计今年5%的GDP增速目标完成概率较大，明年经济在稳增长基础上更注重存量盘活与质量效能提升，宏观政策延续积极扩张财政政策和适时降准降息的宽货币，且向消化用好存量倾斜，增量政策或更精细化 [1] - 扩大内需是首要任务，要优化供给，培育新型消费，推进供给优化，同时注重国际外围扰动风险 [2] - 继续加大科技创新引领新质生产力发展，后续政策或加强基础研究与核心技术攻关，推动传统产业数字化与绿色化改造，支持新兴产业集群发展 [3] - 本次会议未提及房地产，防风险未提“系统性风险”，或说明地产市场虽弱势但已过大幅下跌区间，明年将延续今年力度化解剩余地方债务风险 [4] - 会议表态后债市反应较弱，更多政策方向需关注中央经济工作会议，历史经验显示会后5 - 10个交易日内10Y国债收益率下行概率高，当前十债临近1.85％央行短期上限，可关注其以上配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾和形势判断 - 会议肯定今年经济工作，经济社会发展主要目标将顺利实现，预计今年5%的GDP增速目标完成概率较大，同时明确明年经济工作方向，更注重存量盘活与质量效能提升 [1] 政策定调 - 宏观政策延续今年方向，积极扩张财政政策和适时降准降息的宽货币持续推进，强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，增量政策或更精细化 [1] - 扩大内需是首要任务，要坚持内需主导，建设强大国内市场，着力破解有效需求不足，优化供给，培育新型消费，推进供给优化，同时注重国际经贸斗争 [2] - 继续加大科技创新引领新质生产力发展，要求坚持创新驱动，培育壮大新动能，后续政策或加强基础研究与核心技术攻关，推动传统产业改造，支持新兴产业集群发展 [3] 房地产与防风险 - 本次会议未提及房地产，或说明当前地产市场虽弱势但已过大幅下跌区间，政策对旧动能托底力度和重视程度或边际收敛 [4] - 防风险处未提“系统性风险”，或表明当前化债成果获认可，明年将延续今年力度化解剩余地方债务风险 [4] 债市影响 - 会议表态后债市反应有限，十债活跃券收益率小幅回升，更多政策方向需关注中央经济工作会议 [4] - 历史经验显示近年来12月会后5 - 10个交易日内10Y国债收益率下行概率高，当前十债临近1.85％央行短期上限，可关注其以上配置价值 [4] 中央政治局会议表述对比 - 与过往会议相比，本次会议在经济形势判断、总体要求、政策基调等方面有不同表述，如未提及房地产，防风险未提“系统性风险”等 [6] 12月中央政治局会议后债市表现 - 展示了2019 - 2024年各年12月中央政治局会议后不同期限国债收益率在T+1、T+5、T+10的变动情况 [8]

2026年货币政策基调与框架 - 2026年货币政策基调为“适度宽松”并“加大逆周期和跨周期调节力度” [2] - 与2025年7月会议相比 删除了“保持流动性充裕”和“促进社会综合融资成本下行”的表述 [2] - 新的货币政策调控框架已基本成型 7天期逆回购操作利率将发挥基准政策利率功能 MLF的政策利率色彩淡化 [2] 货币政策操作思路与工具演变 - 引入“跨周期调节”表述后 降准降息的频率较单纯的“逆周期调节”明显下降 [1][3] - 2026年货币政策在思路上将更加倚重结构性货币政策工具 [3] - 在“加大货币财政政策协同配合”要求下 国债买卖有望成为更常态化的货币政策工具 [3] - 货币政策操作预计将更审慎、节奏更平滑 避免过度刺激导致资产价格波动 [4] 历史经验与未来方向 - 2025年5月央行推出一揽子货币政策措施 包括降准降息、下调结构性工具利率等三大类十项举措 并在1个月内全部落地 [3] - 措施具体包括设立5000亿元服务消费与养老再贷款 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 [3] - “金融强国”战略意味着货币政策或将更加“以我为主” 与美联储货币宽松周期的同步性将进一步弱化 [3] - 结构性货币政策工具仍有望继续降价、扩容 以提高政策传导的精准性 [4] 政策协同与宏观治理 - 财政政策的主动发力需要更稳健的货币环境配合 通过保持较低实体融资成本确保财政扩张有效传导 [4] - 财政加码将部分缓解货币政策独自承担稳增长压力的问题 使货币政策能避免过度宽松导致的金融风险累积 [4] - 政策目标是发挥存量政策和增量政策集成效应 切实提升宏观经济治理效能 [2]